第4章

工程項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法第4章

工程項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法14.1項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)及分類評(píng)價(jià)指標(biāo)價(jià)值型指標(biāo)時(shí)間型指標(biāo)比率型指標(biāo)靜態(tài)投資回收期、動(dòng)態(tài)投資回收期、借款償還期凈現(xiàn)值、凈年值、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值投資收益率、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部投資收益率、外部收益率、效益費(fèi)用比率圖4-1項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系圖（案經(jīng)濟(jì)性質(zhì)分）1.按指標(biāo)本身的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)分類4.1項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)及分類評(píng)價(jià)指標(biāo)價(jià)值型指標(biāo)時(shí)間型指標(biāo)比率型指2

2.按指標(biāo)在計(jì)算中是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類

2.按指標(biāo)在計(jì)算中33.按項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的性質(zhì)分類圖4-3項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（按項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的性質(zhì)分類）3.按項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的性質(zhì)分類圖4-3項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系44.2時(shí)間型指標(biāo)4.2.1靜態(tài)投資回收期（Pt）

1.含義及計(jì)算

靜態(tài)投資回收期是指從項(xiàng)目投資之日算起，以項(xiàng)目的全部凈收益回收全部投資所需要的時(shí)間。即累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限，計(jì)算公式為：4.2時(shí)間型指標(biāo)4.2.1靜態(tài)投資回收期（Pt）5式中：CI---現(xiàn)金流入量；

CO---現(xiàn)金流出量；

Ft=(CI–CO)---第t年凈現(xiàn)金流量。T---項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值或零的年限.2.判別準(zhǔn)則：當(dāng)Pt≤Pc（基準(zhǔn)投資回收期）時(shí)，項(xiàng)目可以接受；當(dāng)Pt＞

Pc時(shí)，項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。式中：CI---現(xiàn)金流入量；T---項(xiàng)目各年累計(jì)凈60123456n-2n-1nPAi

當(dāng)項(xiàng)目的投資是一次支出為P，且各年凈現(xiàn)金流量相等為A，即現(xiàn)金流量如圖4-4時(shí):圖4-4一次投資等額收益項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖則0123456n-2n-1nPAi當(dāng)項(xiàng)目的投資是一次7

1.含義及計(jì)算

動(dòng)態(tài)投資回收期按設(shè)定的基準(zhǔn)收益率從項(xiàng)目投資之日算起，以項(xiàng)目的全部凈收益回收全部投資所需要的時(shí)間。即累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于零的年限。4.2.2動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt′）ic---行業(yè)基準(zhǔn)收益率1.含義及計(jì)算4.2.2動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt′）i8Tˊ---項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值首次出現(xiàn)正值或零的年限.2.判別準(zhǔn)則：當(dāng)Ptˊ

≤Pc（動(dòng)態(tài)基準(zhǔn)投資回收期，應(yīng)為項(xiàng)目計(jì)算期）時(shí)，項(xiàng)目可以接可以接受；當(dāng)Ptˊ＞

Pc時(shí)，項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。Tˊ---項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值首次出現(xiàn)9

當(dāng)項(xiàng)目的投資是一次支出為P，且各年凈現(xiàn)金流量相等為A，見圖4-4。由-P+A（P/A,ic,Pt′

)=0解得：當(dāng)項(xiàng)目的投資是一次支出為P，且各年由-P+A（P/10基準(zhǔn)收益率為10%，試求方案投資回收期。表4-1某工程項(xiàng)目現(xiàn)金流量表

例4-1:

某項(xiàng)目投資方案，現(xiàn)金流量如下表,

年末現(xiàn)金流量0123456投資20500100經(jīng)營成本及稅金300450450450營業(yè)收入及資產(chǎn)回收450700700760凈現(xiàn)金流量-20-500-100150250250310累計(jì)凈現(xiàn)金流量-20-520-620-470-22030340凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值-20-454.6-82.6112.7170.8155.2191.9累計(jì)凈現(xiàn)值-20-474.6-557.2-444.5-273.7-118.573.4基準(zhǔn)收益率為10%，試求方案投資回收期。例4-1:11解（1）根據(jù)計(jì)算靜態(tài)投資回收期的公式（2）根據(jù)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期的公式解（1）根據(jù)計(jì)算靜態(tài)投資回收期的公式（2）根據(jù)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回12＊投資回收期法的局限性和適用范圍

例4-2有兩技術(shù)方案，有關(guān)資料如下：基準(zhǔn)收益率10%。

表4-2某項(xiàng)目兩方案現(xiàn)金流量表

年份方案A方案B投資年凈收益投資年凈收益0100100130103010225253555546060580806807578070＊投資回收期法的局限性和適用范圍

例4-2有兩技術(shù)13解：兩方案的凈現(xiàn)金流量和累計(jì)凈現(xiàn)金流量如下表：

表4-3某項(xiàng)目兩方案累計(jì)現(xiàn)金流量表年份方案A方案B凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量0-100-100-100-1001-20-120-20-120225-9525-95355-4055-40460206020580100801006801807517578026070245解：兩方案的凈現(xiàn)金流量和累計(jì)凈現(xiàn)金流量如下表：年份方案A方案14表4-4某項(xiàng)目兩方案累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算表年份方案A方案B凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值0-100-100-100-1001-18.18-118.18-18.18-118.18220.66-97.5220.66-97.52341.32-56.2041.32-56.20440.98-15.2240.98-15.22549.6734.4549.6734.45645.1642.33740.0535.92表4-4某項(xiàng)目兩方案累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算表年份方案A方15

▲投資回收期法的局限性

1、沒有考慮投資回收以后的凈現(xiàn)金流量；

2、評(píng)價(jià)技術(shù)方案的風(fēng)險(xiǎn)性作用有限。▲投資回收期法的適用范圍

1、資金來源困難期待盡早回收資金的企業(yè)；

2、缺乏預(yù)測能力的企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)較大的方案；

3、投資目標(biāo)以盈利為主，兼顧資金回收速度的企業(yè)；

4、投資小且備選方案現(xiàn)金流量近似的項(xiàng)目。

▲投資回收期法的局限性164.2.3借款償還期

借款償還期是以項(xiàng)目投產(chǎn)后可用于還款的資金償還建設(shè)投資借款所需要的時(shí)間。

可用于還款的資金包括:未分配利潤利潤、折舊、攤銷等。當(dāng)借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求年限時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目具有還貸能力。（這指標(biāo)目前已比較少使用）4.2.3借款償還期借款償還期是以項(xiàng)目174.3價(jià)值型指標(biāo)4.3.1凈現(xiàn)值（NPV）

1.凈現(xiàn)值含義及計(jì)算公式凈現(xiàn)值指項(xiàng)目（方案）計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量按期望基準(zhǔn)收益率折算到基準(zhǔn)年的現(xiàn)值之代數(shù)和。即：或或n---項(xiàng)目方案計(jì)算期。4.3價(jià)值型指標(biāo)4.3.1凈現(xiàn)值（NPV）或或n---項(xiàng)目18當(dāng)項(xiàng)目的投資是一次支出為P，且各年凈現(xiàn)金流量相等為A，期末回收資產(chǎn)價(jià)值為F時(shí),如圖4-5，則:

NPV(ic)=-P+A(P/A，ic

，n)+F(P/F，ic，n)0123456n-2n-1nAPF圖4-5一次投資等額收益期末回收資產(chǎn)余值項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖當(dāng)項(xiàng)目的投資是一次支出為P，且各年凈現(xiàn)金0123456n19

2、NPV與i的關(guān)系

對于常規(guī)項(xiàng)目而言，若投資方案各年的現(xiàn)金流量已知，則該方案凈現(xiàn)值的大小完全取決于折現(xiàn)率的大小，即NPV可以看做是i的函數(shù)：圖4-6凈現(xiàn)值與i的關(guān)系圖2、NPV與i的關(guān)201)NPV(ic)>0，說明項(xiàng)目除了達(dá)到基準(zhǔn)收益率外，還獲得超額收益，項(xiàng)目可行；

2)NPV(ic)=0，表明項(xiàng)目收益率恰好等于基準(zhǔn)收益率，項(xiàng)目一般可行；

3)NPV(ic)<0，說明項(xiàng)目未能達(dá)到基準(zhǔn)收益率，項(xiàng)目不可行。

3.凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)含義及判別準(zhǔn)則1)NPV(ic)>0，說明項(xiàng)目除了達(dá)到基準(zhǔn)收益21例4-3:某工程項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如下表，如果行業(yè)的基準(zhǔn)投資收益率為10%，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)分析項(xiàng)目的可行性。表4-5某工程項(xiàng)目現(xiàn)金流量表年份0123456789Ft-25-201212121212121212例4-3:某工程項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如下表，如果行業(yè)的基準(zhǔn)投資222520120123456789ic=10%（2）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

NPV=-25-20(P/F,10%,1)+12(P/A,10%,8)

(P/F,10%,1)=15.02(萬元)（3）項(xiàng)目NPV>0，說明其壽命期內(nèi)具有超額收益，項(xiàng)目可行。解：（1）項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量圖圖4-7項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量圖2520120123456789ic=10%（2）項(xiàng)目的凈現(xiàn)232520120123456789ic=10%12#項(xiàng)目的凈現(xiàn)值計(jì)算還可以用以下公式：

NPV=-25-20(P/F,10%,1)+12(P/A,10%,9)

-12(P/F,10%,1)

=15.02(萬元)

圖4-8項(xiàng)目現(xiàn)金流量等值變換圖2520120123456789ic=10%12#項(xiàng)目的凈24#或用以下式計(jì)算：

NPV=-25-20(P/F,10%,1)+12[(P/F,10%,2)

+(P/F,10%,3)+(P/F,10%,4）+(P/F,10%,5)+(P/F,10%,6)+(P/F,10%,7)+(P/F,10%,8）

+(P/F,10%,9)]=15.02(萬元)

項(xiàng)目NPV>0，說明其壽命期內(nèi)具有超額收益，項(xiàng)目可行。#或用以下式計(jì)算：25

3.NPV的特點(diǎn)①考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并考慮了整個(gè)計(jì)算期的現(xiàn)金流量，能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平；②必須先設(shè)定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率，而基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定往往是比較復(fù)雜的；③NPV用于對壽命期不同的互斥方案的評(píng)價(jià)時(shí)，它偏好于壽命期長的方案，因而必須構(gòu)造一個(gè)共同的分析期才可使用NPV指標(biāo)；3.NPV的特點(diǎn)26

例4-4：有兩個(gè)互斥的投資項(xiàng)目A、B投資均為5萬元，A方案壽命期均為5年，年凈收益為2萬元；方案B的壽命期為8年，年凈收益1.5萬元。ic=10%,哪個(gè)方案較好？結(jié)論：，所以，方案B較優(yōu)。這個(gè)結(jié)論也不一定正確。NPV用于對壽命期不同的互斥方案的評(píng)價(jià)時(shí)，它偏好于壽命期長的方案。所以不能直接用NPV指標(biāo)比較壽命不等的排斥型多方案。例4-4：有兩27

3.NPV的特點(diǎn)①考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并考慮了整個(gè)計(jì)算期的現(xiàn)金流量，能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平；②必須先設(shè)定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率，而基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定往往是比較復(fù)雜的；③NPV用于對壽命期不同的互斥方案的評(píng)價(jià)時(shí)，它偏好于壽命期長的方案，因而必須構(gòu)造一個(gè)共同的分析期才可使用NPV指標(biāo)；④NPV用于對壽命期相同的互斥方案的評(píng)價(jià)時(shí)，它偏好于投資額大的方案，不能反映項(xiàng)目單位投資的使用效率，當(dāng)資金比較充裕時(shí)，可以使用其評(píng)價(jià)方案。3.NPV的特點(diǎn)28

例4-5：

有兩個(gè)互斥的投資項(xiàng)目，其壽命期均為5年，方案1的初始投資為10萬元，年凈收益為3萬元；方案2的初始投資為100萬元，年凈收益27萬元。i=10%,哪個(gè)方案較好？結(jié)論：，所以，方案2較優(yōu)。④NPV用于對壽命期相同的互斥方案的評(píng)價(jià)時(shí)，它偏好于投資額大的方案，不能反映項(xiàng)目單位投資的使用效率，當(dāng)資金比較充裕時(shí)，可以使用其評(píng)價(jià)方案。

從上例可見：NPV用于對壽命期相同的互斥方案的評(píng)價(jià)時(shí)，它偏好于投資額大的方案，不能反映項(xiàng)目單位投資的使用效率，不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果。

例4-5：294.3.2凈年值

1.凈年值的含義及計(jì)算公式凈年值是指項(xiàng)目（方案）計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量按要求達(dá)到的基準(zhǔn)收益率折算成與其等值的等額系列年值?；?.3.2凈年值1.凈年值的含義及計(jì)算公式或300123456n-2n-1nNAW012345t-1n-1nF0F1F2F3F4F5…t…Ft-1FtFn-1Fni等值換算圖4-9項(xiàng)目現(xiàn)金流量等值換算示意圖0123456n-2n-1nNAW012345t-1n-1n31

當(dāng)項(xiàng)目的投資是一次支出為P，且各年凈現(xiàn)金流量相等為A，期末回收資產(chǎn)價(jià)值為F時(shí),見圖4-10。則計(jì)算公式為：

NAV(ic)=-P(A/P,ic,n)+A+F(A/F,ic,n)0123456n-2n-1nAPF圖4-10項(xiàng)目現(xiàn)金流量示意圖當(dāng)項(xiàng)目的投資是一次支出為P，且各年凈現(xiàn)金流量012332

2.凈年值的經(jīng)濟(jì)含義及判別準(zhǔn)則

1）NAV(ic)>0，說明項(xiàng)目除了達(dá)到基準(zhǔn)收益率外，每年還獲得的超額收益，項(xiàng)目可行；

2）NAV(ic)=0，表明項(xiàng)目收益率恰好等于基準(zhǔn)收益率，項(xiàng)目一般可行；

3）NAV(ic)<0，說明項(xiàng)目未能達(dá)到基準(zhǔn)收益率，項(xiàng)目不可行。說明：NAV與NPV的評(píng)價(jià)是等效的，但在處理某些問題時(shí)（如壽命期不同的多方案比選），用NAV就簡便得多。2.凈年值的經(jīng)濟(jì)含義及判別準(zhǔn)則說明：33

例4-6:某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如表4-6，如果行業(yè)的基準(zhǔn)投資收益率為10%，試用凈年值指標(biāo)分析項(xiàng)目的可行性。表4-6某工程項(xiàng)目現(xiàn)金流量表解：項(xiàng)目的凈年值為:NAV（10%）

=NPV（10%）（A/P，10%，9）

=[-25-20(P/F，10%，1)+12(P/A，10%，8)(P/F,10%,1)]

（A/P，10%，9）=1.11(萬元)

因?yàn)镹AV（10%）>0，所以項(xiàng)目可行。年份0123456789Ft-25-201212121212121212例4-6:某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如表4-6，如果行業(yè)的基準(zhǔn)34

例4-7：某廠準(zhǔn)備從A、B兩種型號(hào)的機(jī)床中選擇一種機(jī)床來生產(chǎn)某種產(chǎn)品，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表。試評(píng)價(jià)選擇方案。方案投資(元)壽命(年)殘值(元)年收入(元)年經(jīng)營成本與稅金(元)期望收益率A1000052000500022008%B15000100700043008%表4-7A、B兩方案現(xiàn)金流量表例4-7：某廠準(zhǔn)備從A、B兩種型35解：依題意方案A的現(xiàn)金流量圖如下：102345100005000-22002000i=8%圖4-11方案A現(xiàn)金流量圖解：依題意方案A的現(xiàn)金流量圖如下：102345100005036方案B的現(xiàn)金流量圖：1023109150007000-4300i=8%圖4-12方案B現(xiàn)金流量圖方案B的現(xiàn)金流量圖：1023109150007000-43037

解：用凈年值法比較，根據(jù)：

NAV(ic)=-P(A/P，ic

，n)+A+F(A/F，ic，n)則NAV（8%）A=-10000（A/P，8%，5）+2800+2000（A/F，8%，5）

=636(元)＞0NAV

（8%）B=-15000（A/P，8%，10）+2700=474(元)＞0

∵NAV（8%）A＞NAV（8%）B;

∴A方案較優(yōu)。解：用凈年值法比較，根據(jù)：NAV(ic)=-P(A/P384.3.3費(fèi)用現(xiàn)值（現(xiàn)值成本ＰＣ）（只用于互斥型多方案比選）實(shí)際工作中，在進(jìn)行多方案比較時(shí)，往往會(huì)遇到各方案的收入相同或收入難以用貨幣計(jì)量的情況。在此情況下，為簡便起見，可省略收入，只計(jì)算支出。這就出現(xiàn)了經(jīng)常使用的兩個(gè)指標(biāo)：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值。4.3.3費(fèi)用現(xiàn)值（現(xiàn)值成本ＰＣ）（只用于互斥型多方案比選）39

1.費(fèi)用現(xiàn)值的含義及計(jì)算公式費(fèi)用現(xiàn)值是指把方案計(jì)算期內(nèi)的投資和各年費(fèi)用按要求達(dá)到的收益率折算成基準(zhǔn)年的現(xiàn)值之代數(shù)和。COt---第t年現(xiàn)金流出;1.費(fèi)用現(xiàn)值的含義及計(jì)算公式COt---第t年現(xiàn)金流40

當(dāng)項(xiàng)目的投資是一次支出為P，且各年經(jīng)營成本等為A，期末回收資產(chǎn)價(jià)值為F時(shí),如圖4-13，則：

PC（ic）=P+A（P/A，ic，n)-F（P/F，i，n）2.判別準(zhǔn)則

當(dāng)各方案產(chǎn)出的價(jià)值相同時(shí)，PC值最小的方案為優(yōu)。0123456n-2n-1nAPF圖4-13一次投資等額支出成本期末回收資產(chǎn)余值項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖當(dāng)項(xiàng)目的投資是一次支出為P，且各年經(jīng)營成2.414.3.4費(fèi)用年值（年成本AC）1.費(fèi)用年值的含義及計(jì)算公式

費(fèi)用年值指項(xiàng)目（方案）計(jì)算期內(nèi)各年的投資和各年費(fèi)用按要求達(dá)到的收益率折算成與其等值的等額支付系列年費(fèi)用。4.3.4費(fèi)用年值（年成本AC）1.費(fèi)用年值的含42

當(dāng)項(xiàng)目的投資是一次支出為P，且各年經(jīng)營成本相等為A，期末回收資產(chǎn)價(jià)值F時(shí)（見圖4-13），則：

AC（ic）

=P（A/P，ic，n）+A-F（A/F，ic

，n）

2.判別準(zhǔn)則

當(dāng)排斥型各方案產(chǎn)出的價(jià)值相同時(shí)，AC值最小的方案為優(yōu)。

當(dāng)項(xiàng)目的投資是一次支出為P，且各年經(jīng)營成本43滿足相同的需求，其費(fèi)用支出如表4-8:若基準(zhǔn)收益率為10%，試比較選擇方案。

表4-8

各方案現(xiàn)金流量表（單位：萬元）方案初始投資（0年）年經(jīng)營費(fèi)用（1-10年）

A20080B30050C50020例4-8某項(xiàng)目有A、B、C三個(gè)方案，它們均能滿足相同的需求，其費(fèi)用支出如表4-8:若基準(zhǔn)收例4-8某44解1：用費(fèi)用現(xiàn)值法比較選擇方案據(jù)PC（ic）=P+A（P/A，ic

，n）

PC(10%)A=200+80(P/A，10%，10）

=691.6(萬元)

PC(10%)B=300+50(P/A，10%，10）

=607.2(萬元)PC(10%)C=500+20(P/A，10%，10）

=622.9(萬元)

因?yàn)锽方案的費(fèi)用現(xiàn)值最小,所以應(yīng)選擇B方案。解1：用費(fèi)用現(xiàn)值法比較選擇方案45解2：用費(fèi)用年值比較選擇方案據(jù)AC（ic）=P（A/P，ic

，n）+AAC(10%)A=200(A/P，10%，10）+80=112.6(萬元)

AC(10%)B=300(A/P，10%，10）+50=98.8(萬元)AC(10%)C=500(A/P，10%，10）+20=101.4(萬元)

因?yàn)锽方案的費(fèi)用年值最小,所以應(yīng)選擇B方案。解2：用費(fèi)用年值比較選擇方案464.4

比率型指標(biāo)

1.投資收益率ROI的含義及計(jì)算

投資收益率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常年份（或年均）凈收益R與項(xiàng)目投資K之比。即：

其中：K

---項(xiàng)目投資；

R---項(xiàng)目正常年份(或年均)凈收益。

4.4.1投資收益率分析法4.4比率型指標(biāo)1.投資收益率ROI的含義472.判別準(zhǔn)則：當(dāng)ROI≥RC（標(biāo)準(zhǔn)投資收益率）時(shí)，項(xiàng)目可以接受，反之，不可接受。

3.我國投資收益率常用具體形式由于分析的角度不同、目的不同、對年凈收益的理解不同，投資收益率有不同的具體形態(tài)，我國現(xiàn)用的投資收益率表現(xiàn)形式是：2.判別準(zhǔn)則：3.我國投資收益率常用具體形式481）總投資收益率ROI

其是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年息稅前利潤或營運(yùn)期內(nèi)年平均息稅前利潤（EBIT）與項(xiàng)目總投資（TI）的比率，即：

總投資=建設(shè)投資+流動(dòng)資金+建設(shè)期利息

年息稅前利潤=年?duì)I業(yè)收入－年?duì)I業(yè)稅金及附加－年總成本費(fèi)用+利息支出

當(dāng)總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。1）總投資收益率ROI總投資=建492）項(xiàng)目資本金凈利潤率ROE

其是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利潤或營運(yùn)期內(nèi)年平均凈利潤（NP）與項(xiàng)目資本金（EC）的比率，即：

當(dāng)項(xiàng)目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。2）項(xiàng)目資本金凈利潤率ROE當(dāng)項(xiàng)504.4.2凈現(xiàn)值率（NPVR）

1.凈現(xiàn)值率的含義及計(jì)算公式凈現(xiàn)值率是指凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比。即:

KP

---項(xiàng)目投資現(xiàn)值；

Kt----項(xiàng)目第t年的投資。

4.4.2凈現(xiàn)值率（NPVR）1.凈現(xiàn)值率的含義及計(jì)51

1）NPVR>0，說明項(xiàng)目除了達(dá)到基準(zhǔn)收益率外，每元現(xiàn)值投資還可獲得額外現(xiàn)值收益，項(xiàng)目可行；

2）NPVR=0，表明項(xiàng)目收益率恰好等于基準(zhǔn)收益率，項(xiàng)目一般可行；

3）NPVR<0，說明項(xiàng)目未能達(dá)到預(yù)期的基準(zhǔn)收益率，項(xiàng)目不可行。2.凈現(xiàn)值率的經(jīng)濟(jì)含義及判別準(zhǔn)則3.特點(diǎn)NPVR克服了NPV有利于投資額大的方案的偏差；多用于資金有限的多方案的排序擇優(yōu)。1）NPVR>0，說明項(xiàng)目除了達(dá)到基準(zhǔn)收益率外，每元52如下表所示，若基準(zhǔn)收益率為12%，試用凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率比較選擇方案。表4-9A和B方案現(xiàn)金流量表（單位：萬元）方案012-5A-20006001000B-30005001500

解:(1)用凈現(xiàn)值比較

NPVA=-2000+600（P/F，12%，1）

+1000(P/A，12%，4)(P/F，12%，1)=1247.5(萬元)

例4-9某工程有A、B兩個(gè)方案，其現(xiàn)金流量如下表所示，若基準(zhǔn)收益率為12%，試用凈現(xiàn)值例4-532000600100001234530005001500012345A方案B方案圖4-14A方案現(xiàn)金流量圖圖4-15B方案現(xiàn)金流量圖20006001000012345300050015000154NPVB=-3000+500（P/F，12%，1）

+1500(P/A，12%，4)(P/F，12%，1)=1514.1(萬元),因?yàn)镹PVB>

NPVA,所以方案B較優(yōu)。(2)用凈現(xiàn)值率比較方案因?yàn)镹PVRA

>

NPVRB,所以方案A較優(yōu)。NPVB=-3000+500（P/F，12%，1）(2)用55

#當(dāng)用凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率比較相互排斥的多方案時(shí)，若結(jié)果矛盾，應(yīng)以凈現(xiàn)值為方案決策的依據(jù)。因?yàn)?；NBt---第t年的凈收益；

Kt-----第t年的投資額;NBp---凈收益現(xiàn)值；

KP----投資現(xiàn)值。#當(dāng)用凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率比較相互排斥的多方案56NPV=00CNBPABNPV*NPVbKP*KPbNBPKP圖4-16最佳投資規(guī)模KP*的確定分析圖450NPV=00CNBPABNPV*NPVbKP*KPbNB57

要使企業(yè)獲得NPV最大，必須滿足：

即當(dāng)dNBP

=dKP，（邊際凈收益現(xiàn)值等于邊際投資現(xiàn)值）時(shí)，NPV最大。

所以投資額不等的備選方案進(jìn)行比較時(shí)，應(yīng)采用NPV最大的準(zhǔn)則優(yōu)選方案。要使企業(yè)獲得NPV最大，必須滿足：即當(dāng)58

要使NPVI最大，必須滿足：

若采用NPVR進(jìn)行不同投資方案的比較，NPVR可表達(dá)為：

滿足上式的點(diǎn)是B，這一點(diǎn)的切線OB的斜率等于NBP/KP，B點(diǎn)對應(yīng)的投資規(guī)模是KPb

，小于最佳投資規(guī)模KP*。要使NPVI最大，必須滿足：594.4.3

內(nèi)部收益率

1.內(nèi)部收益率（IRR）的含義及計(jì)算公式內(nèi)部收益率是指使項(xiàng)目凈現(xiàn)值(或凈年值)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。

內(nèi)部收益率通常用試算插值法或通過計(jì)算機(jī)直接求解。插值公式為:4.4.3內(nèi)部收益率1.內(nèi)部收益率（IRR）的60NPV（i）iNPV（

i

1）i2IRRNPV（i

2）i1CEAB0i'圖4-17線性插值法求解IRR示意圖NPV（i）iNPV（i1）i2IRRNPV（i261

i1---使NPV(i1)>0，且接近于零時(shí)試算的折現(xiàn)率；

i2---使NPV(i2)<0，且接近于零時(shí)試算的折現(xiàn)率。一般要求i2-i1＝１％i1---使NPV(i1)>0，且接近于零時(shí)試算的62(1)若IRR＞ic時(shí)，項(xiàng)目可以接受；

(2)若IRR=ic時(shí)，項(xiàng)目一般可以接受；

(3)若IRR＜ic時(shí)，項(xiàng)目不可以接受。2.判別準(zhǔn)則：

3.內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義：

在項(xiàng)目的整個(gè)計(jì)算期內(nèi)按利率i=IRR計(jì)算，如始終存在未回收的投資，而在壽命結(jié)束時(shí)，投資恰好被全部收回。(1)若IRR＞ic時(shí)，項(xiàng)目可以接受；2.判別633.內(nèi)部收益率的特點(diǎn)

考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并考察了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的全部收支情況，且內(nèi)部收益率完全取決于項(xiàng)目本身凈現(xiàn)金流量的情況，不需要事先設(shè)定折現(xiàn)率，因而我國進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)往往把內(nèi)部收益率作為主要的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)之一。缺點(diǎn)是計(jì)算繁瑣，內(nèi)部收益率只適用于獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和可行性判斷，一般不能直接用于互斥方案和相關(guān)方案的比較和選擇，也不能對獨(dú)立方案進(jìn)行優(yōu)劣排序。內(nèi)部收益率也不適用于只有現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。3.內(nèi)部收益率的特點(diǎn)64凈現(xiàn)金流量如下圖，求項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，并分析投資的回收過程。

例4-7某企業(yè)用10000元購買設(shè)備，壽命為5年，各年的

解：NPV（i

）=-10000+2000（P/F，i，1）

+4000（P/F，i

，2）+7000(P/F，i

，3）

+5000（P/F，i

，4）+3000(P/F，i

，5）20004000700030000123410000i=10%55000圖4-18購買設(shè)備方案現(xiàn)金流量圖凈現(xiàn)金流量如下圖，求項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，并分析投資的65取i=30%，NPV（30%）

=-10000+2000（P/F，30%，1）

+4000（P/F，30%，2）+7000(P/F，30%，3）

+5000（P/F，30%，4）+3000(P/F，30%，5）

=-350（萬元）＜0取i=25%，得NPV=775（萬元）＞0取i=30%，NPV（30%）66#第一個(gè)試算值的求解求年均年凈收益：

2000+4000+7000+5000+3000/5=4200（萬元）令-10000+4200（P/A，i，5）=0

（P/A，i，5）=2.3810查表得:i≈30%#第一個(gè)試算值的求解670123410000128441084499284000700073861392830642000i=28.44%5127515751575150002386300064圖4-19投資的回收過程示意圖

注：第5年還有64元，是因?yàn)橛貌逯捣ㄇ笏銉?nèi)部收益率時(shí)的誤差導(dǎo)致的。012341000012844108449928400070680123410001100700400200370440240220770220400

例4-8:某項(xiàng)目現(xiàn)金流量如下,其內(nèi)部收益率為10%,分析投資的回收過程.圖4-21項(xiàng)目投資的回收過程400370240220012341000i=10%圖4-20項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量圖01234100011007004002003704402469

3.有關(guān)內(nèi)部收益率唯一性的討論

通常我們把凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)只變化一次的項(xiàng)目稱為典型(常規(guī))項(xiàng)目，凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)變化多次的項(xiàng)目稱為非典型（常規(guī)）項(xiàng)目。非典型項(xiàng)目的IRR方程存在多個(gè)正根。根據(jù)笛卡爾符號(hào)法則，當(dāng)其符號(hào)變化P次時(shí)，則方程的正根數(shù)等于P個(gè)或者比P少一個(gè)正偶數(shù)。也就是說當(dāng)其符號(hào)變化P次時(shí)，非典型項(xiàng)目最多有P個(gè)內(nèi)部收益率。3.有關(guān)內(nèi)部收益率唯一性的討論通常我們把凈現(xiàn)701)當(dāng)P=1時(shí)，存在1內(nèi)部收益率，即：

（1）現(xiàn)金流量的符號(hào)只變化一次，項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)累計(jì)凈現(xiàn)金流量大于零的常規(guī)投資方案，有一個(gè)大于零的內(nèi)部收益率;

（2）現(xiàn)金流量符號(hào)只變化一次，項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)累計(jì)凈現(xiàn)金流量小于零的常規(guī)投資方案方案，存在一個(gè)小于零的內(nèi)部收益率。

也就是在-1＜IRR＜∞的域內(nèi)，項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量符號(hào)只變化1次，有唯一的內(nèi)部收益率。1)當(dāng)P=1時(shí)，存在1內(nèi)部收益率，即：（1）現(xiàn)金流量的71

2)當(dāng)P＞1時(shí)，若非常規(guī)的投資項(xiàng)目IRR方程存在多個(gè)正實(shí)數(shù)根，這些根是否為項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，則需按內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義來進(jìn)行檢驗(yàn)。

事實(shí)證明，只要投資項(xiàng)目IRR方程存在多個(gè)正根，所有的正根都不是真正的項(xiàng)目內(nèi)部收益率;若非常規(guī)的投資項(xiàng)目IRR方程只存在1個(gè)正根，則這個(gè)根就是投資項(xiàng)目內(nèi)部收益率。2)當(dāng)P＞1時(shí)，若非常規(guī)的投資項(xiàng)目IRR方程72某方案的現(xiàn)金流量如表4-10：表4-10某方案的現(xiàn)金流量表年末０１２３４Ft

-2000

9200-1370066000

NPV(i)10010%50%100%圖4-22方案的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線圖某方案的現(xiàn)金流量如表4-10：NPV(i)10010%5073方案的內(nèi)部收益率方程具有的三個(gè)正實(shí)數(shù)根，它們是不是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率可用內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義來檢驗(yàn)。不管是用那一個(gè)利率計(jì)算，在第二年投資已回收，故不存在始終未被回收的投資，所以三個(gè)使得凈現(xiàn)值等于零的利率都不是經(jīng)濟(jì)意義上的內(nèi)部收益率。方案的內(nèi)部收益率方程具有的三個(gè)正實(shí)數(shù)74(1)當(dāng)只有現(xiàn)金流入時(shí)，不存在內(nèi)部收益率。3）當(dāng)P=0時(shí)，方程無正根，即：0123iNPV（i）圖4-24只有現(xiàn)金流入的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線圖圖4-23只有現(xiàn)金流入的現(xiàn)金流量圖(1)當(dāng)只有現(xiàn)金流入時(shí)，不存在內(nèi)部收益率。3）當(dāng)75(2)當(dāng)只有現(xiàn)金流出時(shí)，也不存在內(nèi)部收益率。0123iNPV（i）圖4-26只有現(xiàn)金流出時(shí)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線圖圖4-25只有現(xiàn)金流出的現(xiàn)金流量圖(2)當(dāng)只有現(xiàn)金流出時(shí)，也不存在內(nèi)部收益率。0123iNPV764.4.4外部收益率（ＥRR）1.外部收益率的含義及計(jì)算公式

根據(jù)內(nèi)部收益率的計(jì)算公式：即其中：Kt----項(xiàng)目第t年的投資費(fèi)用；

NBt----項(xiàng)目第t年的凈收益。4.4.4外部收益率（ＥRR）1.外部收益率的含77

從公式中可知內(nèi)部收益率法是假設(shè)項(xiàng)目每年的凈收益以IRR為收益率進(jìn)行再投資的，在現(xiàn)實(shí)中這一假設(shè)是難以實(shí)現(xiàn)的。外部收益率就是對這一假設(shè)進(jìn)行修正，其設(shè)項(xiàng)目獲得的凈收益進(jìn)行再投資的收益率是基準(zhǔn)收益率ic。

外部收益率是方案在計(jì)算期內(nèi)，各年投資的累計(jì)終值與各年凈收益按照基準(zhǔn)折現(xiàn)率的累計(jì)終值相等時(shí)的收益率。計(jì)算公式為：從公式中可知內(nèi)部收益率法是假設(shè)項(xiàng)目每78

2、判別準(zhǔn)則

當(dāng)ERR＞

ic時(shí)，項(xiàng)目可以接受；當(dāng)ERR=

ic時(shí)，項(xiàng)目一般可以接受；當(dāng)ERR＜ic時(shí)，項(xiàng)目不可接受。2、判別準(zhǔn)則794.4.5效益－費(fèi)用比率(B/C)

1.效益-費(fèi)用比率的含義及計(jì)算公式

效益-費(fèi)用比率是指使項(xiàng)目效益現(xiàn)值PB(或效益年值A(chǔ)B)與費(fèi)用現(xiàn)值PC(或費(fèi)用年值A(chǔ)C)的比值。即：4.4.5效益－費(fèi)用比率(B/C)1.效益80

Bt----方案第t年的效益；

Ct----方案第t年的費(fèi)用。

2.判別準(zhǔn)則若B/C≥1，方案可行；反之，不可行?；駼t----方案第t年的效益；或81

3.效益與費(fèi)用的界定（1）認(rèn)為費(fèi)用即投資費(fèi)用，就是指投資的現(xiàn)金流，投資活動(dòng)終了時(shí)的折余價(jià)值為負(fù)費(fèi)用。效益則是每年從投資中取得的凈收益（包括利潤、折舊、攤銷等）。

（2）我國《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》規(guī)定：項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益是指項(xiàng)目實(shí)施后獲得的營業(yè)收入和回收的資產(chǎn)價(jià)值及補(bǔ)貼收入。費(fèi)用則包括投資、成本費(fèi)用和稅金等。3.效益與費(fèi)用的界定82

4.4.6利息備付率（ICR）

1.含義在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤（EBIT）與應(yīng)付利息（PI）的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項(xiàng)目償付債務(wù)利息的保障程度。

2.計(jì)算公式：式中：EBIT——息稅前利潤；PI——計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息。注意：利息備付率應(yīng)按年計(jì)算。

3.評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：利息備付率高，表明利息償付的保障程度高。利息備付率應(yīng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。根據(jù)我國的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),不應(yīng)低于2。4.4.6利息備付率83

4.4.7償債備付率（DSCR）

1.含義在借款償還期內(nèi)，用于計(jì)算還本付息的資金與應(yīng)還本付息金額（PD）的比值，它表示可用于計(jì)算還本付息的資金償還借款本息的保障程度。⑵計(jì)算公式：式中：EBITDA——息稅前利潤加折舊和攤銷；

TAX——企業(yè)所得稅；WI—維持運(yùn)營投資；

PD——應(yīng)還本付息金額，包括還本金額和計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。注意：償債備付率應(yīng)按年計(jì)算；融資租賃費(fèi)用可視同借款償還。運(yùn)營期內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計(jì)算。

3.評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：償債備付率高，表明可用于還本付息的資金障程度高。償債備付率應(yīng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。根據(jù)我國的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),不應(yīng)低于1.3。4.4.7償債備付率84

4.4.8資產(chǎn)負(fù)債率(LOAR)

1.含義各期末負(fù)債總額（TL）同資產(chǎn)總額（TA）的比率。

2.計(jì)算公式

式中：TL——期末負(fù)債總額；TA——期末資產(chǎn)總額。

3.評(píng)價(jià)準(zhǔn)則

適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小。對于該指標(biāo)的分析應(yīng)結(jié)合國家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢、企業(yè)所處競爭環(huán)境等具體條件判定。

項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中，在長期債務(wù)還清后，可不再計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率。4.4.8資產(chǎn)負(fù)債率85

例4-9:某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量情況如下表所示，試評(píng)價(jià)該價(jià)該項(xiàng)目。若標(biāo)準(zhǔn)投資回收期為5年，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10％，試評(píng)價(jià)該項(xiàng)目。（單位：萬元）表4-11項(xiàng)目的現(xiàn)金流量及計(jì)算表

年份123456現(xiàn)金流入

營業(yè)收入17002100210021002100

回收固定資產(chǎn)余值200

回收流動(dòng)資金500

補(bǔ)貼收入現(xiàn)金流出

建設(shè)投資4000

流動(dòng)資金投資400100

經(jīng)營成本420500500500500

維持運(yùn)營投資

營業(yè)稅金及附加80100100100100凈現(xiàn)金流量-40008001400150015002200例4-9:某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量情況如下表所示，試評(píng)價(jià)該價(jià)該項(xiàng)86(1)用靜態(tài)投資回收期法判斷其經(jīng)濟(jì)的合理性解：

∵

Pt

=4.2

年＜5年∴該投資方案經(jīng)濟(jì)上是合理的。表4-12凈現(xiàn)金流量累計(jì)值及累計(jì)現(xiàn)值計(jì)算表年份123456凈現(xiàn)金流量-400080014001500

1500

2200累計(jì)凈現(xiàn)金流量-4000-3200-1800-30012002700折現(xiàn)系數(shù)（10%）

0.90910.82640.75130.68300.62090.5645第t年折現(xiàn)值-363666110521025931

1242累計(jì)折現(xiàn)值-3636-2975-1923-898331275(1)用靜態(tài)投資回收期法判斷其經(jīng)濟(jì)的合理性87(2)用動(dòng)態(tài)投資回收期判斷其在經(jīng)濟(jì)上的合理性解：

∵

Pt′=4.96(年)＜6年∴該投資方案在經(jīng)濟(jì)上是合理的。(3)用凈現(xiàn)值法判斷其在經(jīng)濟(jì)上的合理性4000150002134580070061400圖4-27項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖(2)用動(dòng)態(tài)投資回收期判斷其在經(jīng)濟(jì)上的合理性4000150088解：根據(jù)

NPV(10%)

＝－4000(P/F,10％,1）＋800(P/F,10％,2）＋1400(P/F,10％,3）＋1500［（P/Ｆ,10％,４)+(P/F,10％,5）]

＋2200（P/F,10％,6）＝1275（萬元）>0

因?yàn)轫?xiàng)目實(shí)施后的經(jīng)濟(jì)效益除了達(dá)到10％的收益外，還有1275萬超額收益的現(xiàn)值，項(xiàng)目可行。解：根據(jù)89(4)用凈年值法判斷其經(jīng)濟(jì)上的合理性解：NAV(10%)

＝NPV(10%)（A/P，10％，6）＝1275×0.2296

＝292.74（萬元）＞0

因?yàn)轫?xiàng)目除了達(dá)到10%的收益率外，每年還獲得的超額收益292.74萬元。所以，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上合理，可行。(4)用凈年值法判斷其經(jīng)濟(jì)上的合理性90該項(xiàng)目凈現(xiàn)值率為0.31大于零,項(xiàng)目可行。(5)用凈現(xiàn)值率法判斷其經(jīng)濟(jì)上的合理性解:已知

NPV(10%)=1275（萬元）根據(jù)

KP=4000(P/F，10%，1)+400(P/F，10%，2)+100(P/F，10%，3)=4041（萬元)該項(xiàng)目凈現(xiàn)值率為0.31大于零,項(xiàng)目可行。(5)用凈現(xiàn)值率91（6）用內(nèi)部收益率法分析項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上是否合理解：根據(jù)：

則NPV(IRR)

＝-4000(P/F，IRR，1)+800(P/F，IRR，2)+1400(P/F，IRR，3)+1500[(P/F，IRR，4)+(P/F，IRR，5)]+2200(P/F，IRR，6)=0（6）用內(nèi)部收益率法分析項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上是否合理92當(dāng)i1

＝20％時(shí)NPV(20％)1

＝234（萬元）>０當(dāng)i2＝25％時(shí)，NPV(25％)2

＝－300（萬元）<0可見IRR在20％～25％之間。

∵

IRR=22.16%>10%,∴項(xiàng)目可行。當(dāng)i1＝20％時(shí)NPV(20％)1＝234（萬93#第一個(gè)試算值的求解把投資前移到0年末,并求年均現(xiàn)金流入，把現(xiàn)金流量簡化為：123302134564000-4000+1233（P/A，i，6）=0（P/A，i，6）=3.244查表得:

i≈20%圖4-28簡化后現(xiàn)金流量圖#第一個(gè)試算值的求解123302134564000-4944.5

備選方案選擇4.5.1備選方案類型1.獨(dú)立型方案---指各個(gè)方案的現(xiàn)金流量是獨(dú)立的,不具有相關(guān)性,且任一方案的采用與否都不影響其他方案是否采用的決策。

2.互斥型方案---指各方案之間具有排他性，在各方案中最多選擇一個(gè)。

3.混合型方案---指獨(dú)立方案與互斥方案混合的情況。如一組獨(dú)立型方案中，每個(gè)獨(dú)立型方案下有若干個(gè)互斥型方案。4.5備選方案選擇4.5.1備選方案類型1.954.5.2獨(dú)立型方案的評(píng)價(jià)方法

1.無資源限制條件下獨(dú)立型方案的選擇選擇方法與單一方案評(píng)價(jià)方法一樣,一般可采用內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、凈年值法、效益-費(fèi)用比率法、動(dòng)態(tài)投資回收期法等方法對方案進(jìn)行評(píng)價(jià)與選擇。

4.5.2獨(dú)立型方案的評(píng)價(jià)方法1.無資源限制條件96例4-10：某企業(yè)為生產(chǎn)某產(chǎn)品有A、B、C、D4個(gè)獨(dú)立方案，有關(guān)資料如下表所示，當(dāng)期望收益率為20%時(shí)，試選擇方案。

表4-13各獨(dú)立項(xiàng)目現(xiàn)金流量方案ABCD投資（元）2000015000030000160000壽命（年）5102030殘值（元）4000-10000010000年收益（元）6000400001000040000例4-10：某企業(yè)為生產(chǎn)某產(chǎn)品有A、B、C、D4個(gè)獨(dú)立方案，97解1：用凈現(xiàn)值法選擇方案，根據(jù)：

NPV(ic)=-P+A(P/A，ic

，n)+F(P/F，ic，n)則NPV（20%）A=-20000+6000（P/A，20%，5）

+4000（P/F，20%，5）=-449（元）＜0同理得NPV（20%）B=16085（元）＞0NPV（20%）C=18696（元）＞0

NPV（20%）D=39576（元）＞0

因?yàn)镹PVB、

NPVC、

NPVD均大于零，所以方案B、C、D均可取。而NPVA小于零，故A方案不可取。解1：用凈現(xiàn)值法選擇方案，根據(jù)：98解2：用凈年值法選擇方案，根據(jù)：

NAV(ic)=-P(A/P,ic,n)+A+F(A/F,ic,n)

NAV（20%）A=-20000（A/P，20%，5）+6000+4000（A/F，20%，5）=-150（元）＜0同理得NAV（20%）B=3837（元）＞0NAV（20%）C=3839（元）＞0

NAV（20%）D=7949（元）＞0

因?yàn)镹AVB、

NAVC、

NAVD均大于零，所以方案B、C、D均可取。而NAVA小于零，故A方案不可取。解2：用凈年值法選擇方案，根據(jù)：99

解3：用效益-費(fèi)用比率法選擇方案

A方案：年凈效益

AB=6000（元)，

年費(fèi)用AC=20000（A/P，20%，5）

-4000（A/F，20%，5）

=6150（元)解3：用效益-費(fèi)用比率法選擇方案100同理得

（B/C）B=1.10＞1

（B/C）

C=1.62＞1

（B/C）

D=1.25＞1

因（B/C）B、

（B/C）

C、

（B/C）

D均大于1

，所以方案B、C、D均可取。而（B/C）A小于1，故A方案不可取。同理得101解4：用內(nèi)部收益率法選擇方案令NPV（20%）A=-20000+6000（P/A，IRR，5）

+4000（P/F，IRR，5）=0解得:IRRA=19.0%＜20%同理得:IRRB=23.3%＞20%IRRC=30.0%＞20%

IRRD=25.0%＞20%

因?yàn)镮RRB、

IRRC、

IRRD均大于20%，故方案B、C、D均可取。而IRRA小于20%，故A方案不可取。解4：用內(nèi)部收益率法選擇方案102

1)獨(dú)立項(xiàng)目互斥法（能保證得到已知條件下最優(yōu)的項(xiàng)目組合，但麻煩）；

2)雙向排序均衡法（根據(jù)效率指標(biāo)和資源約束條件確定最優(yōu)項(xiàng)目，簡便，但不一定保證能得到已知條件下最優(yōu)的項(xiàng)目組合）；

3)雙向排序均衡法與獨(dú)立項(xiàng)目互斥法相結(jié)合。2.資源限制條件下獨(dú)立型方案的選優(yōu)1)獨(dú)立項(xiàng)目互斥法（能保證得到已知條件下最2.資源限103例4-11：某企業(yè)各車間分別提出4個(gè)技術(shù)改造方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：表4-14各獨(dú)立項(xiàng)目初始投資與凈現(xiàn)值項(xiàng)目方案A方案B方案C方案D初始投資K20.0015.0012.0013.00凈現(xiàn)值NPV12.005.704.502.82

試問在資金限額是46萬元的情況下，如何選擇方案，使獲得的經(jīng)濟(jì)效益最大。例4-11：某企業(yè)各車間分別提出4個(gè)技術(shù)改造方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如104解1：用獨(dú)立項(xiàng)目互斥法求解（1）列出獨(dú)立方案所有可能組合表4-15各方案組合初始投資與凈現(xiàn)值A(chǔ)BCD方案組合投資凈現(xiàn)值00000001000A2012.000100B155.700010C124.500001D132.861100A+B3517.701010A+C3216.501001A+D3314.86解1：用獨(dú)立項(xiàng)目互斥法求解ABCD方案組合投資凈現(xiàn)值0000105ABCD方案組合投資凈現(xiàn)值0110B+C2710.200101B+D288.560011C+D256.361110A+B+C47----1101A+B+D48----1011A+C+D4519.360111B+C+D4013.061111A+B+C+D60------

可見不超出投資限額且凈現(xiàn)值最大的方案組合為:A+C+D，應(yīng)選A、C、D這三個(gè)方案。續(xù)表15ABCD方案組合投資凈現(xiàn)值0110B+C2710.20010106解2：用雙向排序均衡法求解（1）計(jì)算NPVR；（2）按NPVR從大到小排序；（3）按順序找出不超出資金限額46萬元的可接受方案組合為：A、B，其投資總額35萬元凈現(xiàn)值17.7萬元。K（萬元）46NPVR0.600.380.3750.220ABCD201512130.20.40.6圖4-29方案的NPVR排序圖解2：用雙向排序均衡法求解K（萬元）46NPVR0.600.107解3:雙向排序均衡法與獨(dú)立項(xiàng)目互斥法結(jié)合

（1）計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值率NPVR;

（2）按凈現(xiàn)值率從大到小排序，見上圖。

（3）找出等于或略小于資金限額46萬元的方案組合:A、C、D

投資=20+12+13=40（萬元）凈現(xiàn)值=120+4.5+2.86=19.36（萬元）最優(yōu)方案組合是：A、C、D解3:雙向排序均衡法與獨(dú)立項(xiàng)目互斥法結(jié)合（3）找出等108

各方案的初始投資額、凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率如下：

表4-16方案初始投資、凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率

單位：萬元

方案初始投資NPVNPVR

A200120.00.60B12054.00.45C405.00.13D9022.50.25E13028.60.22F36064.80.18G304.20.14H15057.00.38

例4-12．資金限額是600萬元，現(xiàn)有8個(gè)投資方案,各方案的初始投資額、凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率如下：109

方案初始投資NPVNPVR按NPVR累計(jì)（萬元）（萬元）排序投資

A200120.00.601200B12054.00.452320H15057.00.383470

D9022.50.254560E13028.60.225690F36064.80.1861050G304.20.1471080C405.00.1381120

解1:雙向排序均衡法

（1）計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值率;

（2）按凈現(xiàn)值率從大到小排序，結(jié)果見下表：

表4-17方案按凈現(xiàn)值率排序表解1:雙向排序均衡法110（3）按順序找出不超出資金限額600萬元的可接受方案組合為A、B、H、D；所需資金為200+120+150+90=560(萬元),

凈現(xiàn)值=120+54+57+22.5=253.5(萬元)（3）按順序找出不超出資金限額600萬元的可111解2:雙向排序均衡法與獨(dú)立項(xiàng)目互斥法結(jié)合

（1）計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值率;

（2）按凈現(xiàn)值率從大到小排序，見上表：（3）找出等于或略小于資金限額600萬元的各方案組合:

組合①:A、B、H、D、GK①=200+120+150+90+30=590（萬元）

NPV①=120+54+57+22.5+4.2=257.7（萬元）解2:雙向排序均衡法與獨(dú)立項(xiàng)目互斥法結(jié)合112

組合②:A、B、H、D、CK②=200+120+150+90+40=600（萬元）

NPV②=120+54+57+22.5+5.0=258.5（萬元）

組合③:A、B、H、EK③

=200+120+150+130=600（萬元）

NPV③

=120+54+57+28.6=259.6