公司理財(cái)?shù)谌娲鸢浮酒唬汗纠碡?cái)習(xí)題答案】>1.代理問題誰擁有公司?描述所有者控制公司管理層的過程。代理關(guān)系在公司的組織形式中存在的主要原因是什么?在這種環(huán)境下，可能會(huì)出現(xiàn)什么樣的問題?解：股東擁有公司股東選舉董事會(huì)，董事會(huì)選舉管理層 （股東f董事會(huì)f管理層）;代理關(guān)系在公司的組織形式中存在的主要原因是所有權(quán)和控權(quán)的分離;在這種情況下，可能會(huì)產(chǎn)生代理問題（股東和管理層可能因?yàn)槟繕?biāo)不一致而使管理層可能追求自身或別人的利益最大化，而不是股東的利益最大化）。非營(yíng)利企業(yè)的目標(biāo)假設(shè)你是一家非營(yíng)利企業(yè)（或許是非營(yíng)利醫(yī)院）的財(cái)務(wù)經(jīng)理，你認(rèn)為什么樣的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)將會(huì)是恰當(dāng)?shù)?解：所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值的最大化。為這么做將會(huì)導(dǎo)致過分強(qiáng)調(diào)短期利潤(rùn)而犧牲長(zhǎng)期利潤(rùn)。解：錯(cuò)誤;因?yàn)楝F(xiàn)在的股票價(jià)值已經(jīng)反應(yīng)了短期和長(zhǎng)期的的風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間以及未來現(xiàn)金流量。道德規(guī)范和公司目標(biāo)股票價(jià)值最大化的目標(biāo)可能和其他目標(biāo)，比如避免不道德或者非法的行為相沖突嗎特別是，你認(rèn)為顧客和員工的安全、環(huán)境和社會(huì)的總體利益是否這個(gè)框架之內(nèi)，或者他們完全被忽略了 ?考慮一些具體的情形來闡明你的回答。解：有兩種極端。一種極端，所有的東西都被定價(jià)。因此所有目標(biāo)都有一最優(yōu)水平，包括避免不道德或非法的行為，股票價(jià)值最大化。另一種極端我們可以認(rèn)為這是非經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象 ,最好的處理方式是通過政治手段。一個(gè)經(jīng)典的思考問題給出了這種爭(zhēng)論的答案：公司估計(jì)提高某種產(chǎn)品安全性3020萬?”跨國(guó)公司目標(biāo)股票價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在外國(guó)會(huì)有不同嗎 ?為什么?解：財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)都是相同的，但實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的最好方式可能是不同的（因?yàn)椴煌膰?guó)家有不同的社會(huì)、政治環(huán)境和經(jīng)濟(jì)制度 ）。代理問題假設(shè)你擁有一家公司的股票，每股股票現(xiàn)在的價(jià)格是25元。另外一家公司剛剛宣布它想要購買這個(gè)公司，愿意以每股 35美元的價(jià)格收購發(fā)行在外的所有股票。你公司的管理層立即展開對(duì)這次惡意收購的爭(zhēng)。管理層是為股東的最大利益行事嗎?為什么?解：管理層的目標(biāo)是最大化股東現(xiàn)有股票的每股價(jià)值。如果管理層能夠?qū)⒐镜墓善眱r(jià)格漲到大于35美元或者尋找到另一家收購價(jià)格大于35美元的收購方那么管理層是為股東的最大利益行事，否則不代理問題和公司所有權(quán)公司所有權(quán)在世界各地都不相同。歷史上，美國(guó)個(gè)人投資者占了上市公司股份的大多數(shù)，但是在德國(guó)和日本，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)擁有上市公司股份的大部分。你認(rèn)為代理問題在德國(guó)和日本會(huì)比在美解：機(jī)構(gòu)投資者可以根據(jù)自己的資源和經(jīng)驗(yàn)比個(gè)人投資者更好地對(duì)管理層實(shí)施有效的監(jiān)督。鑒于德國(guó)和日本的機(jī)構(gòu)投資者擁有的股份較個(gè)人投資者多，而美國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者擁有的股份較個(gè)人投資者少，因此代理問題在德國(guó)和日本較美國(guó)要輕。代理問題和公司所有權(quán)近年來，大型金融機(jī)構(gòu)比如共同基金和養(yǎng)老基金一趨勢(shì)對(duì)代理問題和公司控制有什么樣的啟示?解：機(jī)構(gòu)投資者的比重增多將使代理問題程度減輕。但也不一定，如果共同基金或者退休基金的管理層并不關(guān)心投資者的利益，那么代理問題可能仍然存在，甚至有可能增加基金和投資者之間的代理問題。高管薪酬批評(píng)家指責(zé)美國(guó)公司高級(jí)管理人員的薪酬過高，應(yīng)該削減。比如在大型公司中，甲骨文的larryellison是美國(guó)薪酬最高的首席執(zhí)行宮之一，2000-2004年收入高達(dá)8.36億美元，僅2004年就有0.41億美元之tigerwoods，melgibsonoprahwinfrey領(lǐng)域非常出色的人賺的都不比這少或許有助于回答這個(gè)問題。解：就像市場(chǎng)需求其他勞動(dòng)力一樣，市場(chǎng)也需求首席執(zhí)行官，首席執(zhí)行官的薪酬是由市場(chǎng)決定的。這同樣適用于運(yùn)動(dòng)員和演員。首席執(zhí)行官薪酬大幅度增長(zhǎng)的一個(gè)主要原因是現(xiàn)在越來越多的公司實(shí)行股票報(bào)酬，這樣的改革是為了更好的協(xié)調(diào)股東和管理者的利益。這些報(bào)酬有時(shí)被認(rèn)為僅僅對(duì)股票價(jià)格上漲的回報(bào)，而不是對(duì)管理能力的獎(jiǎng)勵(lì)。或許在將來，高管薪酬僅用來獎(jiǎng)勵(lì)特別的能力，即，股票價(jià)格的上漲增加了超過一般的市場(chǎng)。10..財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為什么財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是最大化現(xiàn)在公司股票的價(jià)格?句話說，為什么不是最大化未來股票價(jià)格呢?解：最大化現(xiàn)在公司股票的價(jià)格和最大化未來股票價(jià)格是一樣的。股票的價(jià)值取決于公司未來所有的現(xiàn)金流量。從另一方面來看，支付大量的現(xiàn)金股利給股東，股票的預(yù)期價(jià)格將會(huì)上升?；局R(shí)點(diǎn)：v=b+s(value=bond+stock)a=b+s(asset=bond+stock)cf(a)=cf(b)+cf(s)cf(b)為向債權(quán)人支付的現(xiàn)金流，債務(wù)清償，利息到期本金-券融資如果錢流向了債權(quán)人那么為加，如果錢從債權(quán)人流出那么為減。cf(s)為向股東支付的現(xiàn)金流，股利-股權(quán)凈值如果錢流向了股東那么為加，如果錢從股東流出那么為減。cf(a)=經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量ocf-(凈)資本性支出凈營(yíng)運(yùn)資本的增加cf(a)企業(yè)現(xiàn)金流總額，自由現(xiàn)金流量，或企業(yè)的總現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量ocf=ebit+折舊稅(凈)資本性支出=固定資產(chǎn)的取得-固定資產(chǎn)的出售=期末固定資產(chǎn)凈額-期初固定資產(chǎn)凈額+折舊，(其中，“期末固定資產(chǎn)凈額-期初固定資產(chǎn)凈額”即為固定資產(chǎn)增加凈額)流動(dòng)性是非題：所有的資產(chǎn)在付出某種代價(jià)的情況下都具有流動(dòng)性。請(qǐng)解釋。解：正確;所有的資產(chǎn)都可以以某種價(jià)格轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。會(huì)計(jì)與現(xiàn)金流量為什么標(biāo)準(zhǔn)的利潤(rùn)表上列示的收入和成本不代表當(dāng)期實(shí)際的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出?與費(fèi)用相配比，這樣，在收入發(fā)生或應(yīng)計(jì)的時(shí)候，即使沒有現(xiàn)金流量，也要在利潤(rùn)表上報(bào)告。注意，這種方式是不正確的，但是會(huì)計(jì)必須這么做。會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量表在會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量表上，最后一欄表示什么?于分析一家公司有何用處?解：現(xiàn)金流量表最后一欄數(shù)字表明了現(xiàn)金流量的變化。這個(gè)數(shù)字對(duì)于分析一家公司并沒有太大的作用?，F(xiàn)金流量財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量有何不同?哪個(gè)對(duì)于公司分析者更有用?解：兩種現(xiàn)金流量主要的區(qū)別在于利息費(fèi)用的處理。會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量將利息作為營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量（會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的邏輯是，利息在利潤(rùn)表的營(yíng)運(yùn)階段出現(xiàn)，因此利息是營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量），而財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量將利息作為財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量。事實(shí)上，利息是財(cái)務(wù)費(fèi)用，這是公司對(duì)負(fù)債和權(quán)益的選擇的結(jié)果。財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量更適合衡量公司業(yè)績(jī)。?解：市場(chǎng)價(jià)值不可能為負(fù)。根據(jù)企業(yè)和個(gè)人破產(chǎn)法，個(gè)人或公司的凈值不能為負(fù)，這意味著負(fù)債不能超過資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值。資產(chǎn)的現(xiàn)金流量為什么說在一個(gè)特定期間內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量為負(fù)不一定不好?可能導(dǎo)致負(fù)的資產(chǎn)現(xiàn)金流量。一般來說，最重要的問題是資本使用是否恰當(dāng)，而不是資產(chǎn)的現(xiàn)金流量是正還是負(fù)。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為什么說在一個(gè)特定期間內(nèi)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為負(fù)不一定不好?解：對(duì)于已建立的公司出現(xiàn)負(fù)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量可能不是好的表象，但對(duì)于剛起步的公司這種現(xiàn)象是很正常的。凈營(yíng)運(yùn)資本和資本性支出公司在某個(gè)年度凈營(yíng)運(yùn)資本的變動(dòng)額有可能為負(fù)嗎?(提示：有可能)請(qǐng)解釋怎樣才會(huì)發(fā)生這種情況?凈資本性支出呢?解：例如，如果一個(gè)公司的庫存管理變得更有效率，一定數(shù)量的存貨需要將(networkingcapitalnwc)相對(duì)于期初下降的事情都會(huì)有這樣的作用;負(fù)凈資本性支出意味著資產(chǎn)的使用壽命比購買時(shí)長(zhǎng)。對(duì)股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流量公司在某個(gè)年度對(duì)股東的現(xiàn)金流量有可能為負(fù)嗎?(提示：有可能。)請(qǐng)解釋怎樣才會(huì)發(fā)生這種情況?流量呢?解：如果公司在某一特定時(shí)期銷售股票比分配股利的數(shù)額多(cf(s)，向股東支付的現(xiàn)金流，股利-發(fā)行的股票+回購的股票)，公司對(duì)股東的現(xiàn)金流量是負(fù)的;如果公司借債超過它支付的利息和本金(cf(b)，向債權(quán)人支付的現(xiàn)金流，債務(wù)清償，利息+本金-長(zhǎng)期債務(wù)融資)，對(duì)債權(quán)人的現(xiàn)金流量就是負(fù)的。公司價(jià)值本章開頭處提到cbs音像公司，我們說該公司的股東所遭受的損失可能并不像會(huì)計(jì)報(bào)告的損失那么嚴(yán)重，你認(rèn)為我們這么說的依據(jù)是什么?解：那些核銷僅僅是會(huì)計(jì)上的調(diào)整。編制利潤(rùn)表ragsdale公司的銷售額為527000美元，成本為280000美元，折舊費(fèi)用為38000美元，利息費(fèi)用為15000美元，稅率為35%。該公司的凈利潤(rùn)是多少?若分派48000美元的現(xiàn)金股利，留存收益會(huì)增加多少?解：ebit=銷售額-成本-折舊=527000-280000-38000=209000稅前利潤(rùn)=ebit-利息=209000-15000=194000留存收益=凈利潤(rùn)-股利=126100-48000=78100計(jì)算凈資本性支出gordon駕校2006資產(chǎn)負(fù)債表上的固定資產(chǎn)凈額為420萬美元，2007年資產(chǎn)負(fù)債表上的固定資產(chǎn)凈額為470萬美元，2007的利潤(rùn)表上有折舊費(fèi)用925000美元。其2007年的【篇二：公司理財(cái)實(shí)務(wù)課后答案(1)1 】1章案例分析樣，才能在不斷變化的內(nèi)、外環(huán)境中處于比較有利的競(jìng)爭(zhēng)地位。實(shí)踐訓(xùn)練1）單項(xiàng)選擇題（1）d（2）d（3）c（4）d（5）d（6）a2）多項(xiàng)選擇題（1（1）abcd（2）abcd（abcd（7）abcd判斷對(duì)錯(cuò)題（1）（2）錯(cuò)（8）ab（3）對(duì)3）abc（4）acd（5）abcd（6）（9）abcd（10）ac（11）ac3）（4）（5）（6）錯(cuò)（8）對(duì)析錯(cuò)（10）（11）4）分析題（略）（7）錯(cuò)2章11）單項(xiàng)選擇題（1）b b（7）a（13）b（19）d（8）d（14）a（20）c（3）a（9）b（15）a（21）a（4）c（10）b（16）b（22）（5）a（11）a（17）bb（6）a（12）cc2）多項(xiàng)選擇題（（5ad（9）acd3）判斷對(duì)錯(cuò)題（2 bcd （6 abcd （10（3 bcd （7 abd

abc（4 acd（

8 acd（1 對(duì)（7）對(duì)（2 對(duì)（3）錯(cuò)（4 錯(cuò) 對(duì)（）對(duì)4）計(jì)算分析題 ）

（5）可見，第二種付款方式的現(xiàn)值大于第一種付款方式的金額，所以應(yīng)選擇第一種付款方式。（3）本題目屬于永續(xù)年金問題。海達(dá)機(jī)械制造公司應(yīng)一次性存入銀行825000元。（4）開發(fā)鹽汽水的收益與風(fēng)險(xiǎn)：標(biāo)準(zhǔn)離差=（150?100）2?60%?（60?100）2?20%?（?10?100）2?20%=65.12（萬元）開發(fā)茶飲料的收益與風(fēng)險(xiǎn)：第一個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)較小，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也低；第二個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也高。方案的選擇最終取決于投資者敢于冒風(fēng)險(xiǎn)的程度。第3章案例分析中勤公司應(yīng)考慮用權(quán)益籌資方式（留存收益），慶陽公司可以考慮債券方式籌資。兩個(gè)公司的籌資渠道有所不同。其差異主要在于：慶陽公司是公開上市公司，因此容易從投資者處籌集到新的股權(quán)資本。而中勤公司資本全部由公司內(nèi)部幾個(gè)管理者所有，假設(shè)他們已將自己的資金全部投資于企3業(yè)且還想保持全部控制權(quán)，則籌集新的股權(quán)資本不適合中勤公司（括用留存收益集資）。中勤公司的負(fù)債率已經(jīng)很高，流動(dòng)比率較低，存在著很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人可能不愿意或者不敢將錢借給該企業(yè)。而慶陽公司在這方面具有一定的優(yōu)勢(shì)，能夠借到錢。理由是：其資產(chǎn)負(fù)債率較低，流動(dòng)比率較高，貸款人或潛在的貸款人會(huì)認(rèn)為比較安全，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。比較而言，中勤公司資本將長(zhǎng)期短缺，而累積的留存收益將增大股本，在保持目前水平的條件下會(huì)為融資提供機(jī)會(huì)；從利潤(rùn)率角度看，中勤公司的高利潤(rùn)率可以刺激投資者，另外，公司用相對(duì)低的比率支付股利，從而積累大量的留存收益。這對(duì)公司來說，雖然面臨高風(fēng)險(xiǎn)，但在為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度下，可能會(huì)有更充分的發(fā)展機(jī)會(huì)。因此中勤公司關(guān)心更多的是投資收益而不是成本。慶陽公司的利潤(rùn)率較低，走的又是一條穩(wěn)妥發(fā)展的道路，與中勤公司相比會(huì)更關(guān)心成本。實(shí)踐訓(xùn)練1）單項(xiàng)選擇題（1）c（7）c（13）c（19）d2）多項(xiàng)選擇題（1）ab（2）ad（3）bcd（4）abc（5）abcd（6）ac（7）abcd（8）bc（9）ac（10）abcd（11）abc3）（1）對(duì)（2）對(duì)（3）錯(cuò)（8）錯(cuò)錯(cuò)錯(cuò)（6）錯(cuò)（7）錯(cuò)4）計(jì)算分析題（1）立即付款：折扣率=3.70%;放棄現(xiàn)金折扣成本=15.37%;30天內(nèi)付款：折扣率=2.5%;放棄現(xiàn)金折扣成本=15.38%;60天內(nèi)付款：折扣率=1.3%;放棄現(xiàn)金折扣成本=15.81%;609870入短期借款，接受折扣。（2）2005年運(yùn)用高低點(diǎn)法預(yù)計(jì)資金需要量為1150000元，運(yùn)用回歸直線法預(yù)計(jì)資金需要量1145000元。（3）9570254章案例分析4（2）c （8）b （14）b（3）b （9）d （15）c（4）a （10 c （16）b（5）c （11 c（17）b（6）d （12 c （18）c（9）對(duì)（10 錯(cuò)確認(rèn)融資條件：根據(jù)有關(guān)規(guī)定，天盛公司符合發(fā)行長(zhǎng)期債券和向銀行申請(qǐng)借款的條件。分析比較資金成本：長(zhǎng)期債券籌資年資金成本為7%。則兩年內(nèi)用資成本總額為：4800-1800=3000（萬元）向銀行借