第三章證券發(fā)行市場引例分析

2013年11月15日公布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中明確提出,健全多層次資本市場體系,推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革。由此,“注冊制”一詞首次被明文寫入中央文件,這意味著我國市場發(fā)行體制將逐步由核準(zhǔn)制過渡到注冊制。按照現(xiàn)行《證券法》、《公司法》等法律規(guī)定,我國股票發(fā)行審核采取核準(zhǔn)制做法。而事實(shí)上,近一個(gè)時(shí)期以來,監(jiān)管部門一直在著力研究注冊制改革有關(guān)問題,此次“注冊制”首次明文寫入中央文件,意味著我國市場發(fā)行體制通過不斷完善,由核準(zhǔn)制過渡到注冊制,已經(jīng)是有方向、有目標(biāo)、有共識(shí)的改革內(nèi)容。引例分析

資本市場作為重要的要素市場,其改革發(fā)展是經(jīng)濟(jì)整體改革過程中重要的一環(huán),健全多層次資本市場、發(fā)行注冊制改革都是“使市場在資源配置中起決定性作用”綜合改革的內(nèi)容之一,其目的在于提高市場運(yùn)行效率,更好地發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用。推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革首次寫入中央文件,將對(duì)我國資本市場帶來重大影響。我國市場“新興加轉(zhuǎn)軌”的特征明顯,在改革發(fā)展過程中,股票發(fā)行須行政之手干預(yù)既是我國股票發(fā)行市場的客觀現(xiàn)實(shí),也是進(jìn)一步發(fā)揮市場機(jī)制、提高運(yùn)行效率的障礙。要完善和提升資本市場配置資源的功能,注冊制改革沒有退路。雖然注冊制的真正實(shí)施還有待很多因素配套,但注冊制改革給資本市場帶來的影響已可以預(yù)期。證券發(fā)行市場是發(fā)行人以發(fā)行證券的方式籌集資金的場所,是交易市場的基礎(chǔ)和前提,本章將對(duì)證券發(fā)行市場的有關(guān)問題進(jìn)行專門介紹,供大家學(xué)習(xí)參考。本章學(xué)習(xí)目標(biāo)：1．掌握證券發(fā)行市場的定義2．了解股票發(fā)行市場的構(gòu)成3．了解股票發(fā)行的目的及種類4．掌握股票增資發(fā)行的主要方式5．掌握股票的發(fā)行價(jià)格及其影響因素6．了解股票的發(fā)行程序7．了解債券的發(fā)行方式與程序一、股票發(fā)行市場構(gòu)成

發(fā)行者投資者中介機(jī)構(gòu)證券管理者（一）發(fā)行者分類上市公司非上市公司特點(diǎn)

股權(quán)公開財(cái)務(wù)公開對(duì)發(fā)行者審查①發(fā)行公司的效益；②發(fā)行公司的經(jīng)營管理水平；③發(fā)行公司的經(jīng)營規(guī)模；④發(fā)行公司的營運(yùn)能力；⑤發(fā)行公司的資本結(jié)構(gòu)私人投資者機(jī)構(gòu)投資者

股份公司

金融機(jī)構(gòu)非營利團(tuán)體外國機(jī)構(gòu)（二）投資者證券承銷商審計(jì)機(jī)構(gòu)律師事務(wù)所資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)國家財(cái)政部門中央銀行自律性管理（三）中介機(jī)構(gòu)（四）證券管理者二、股票發(fā)行目的（一）股票的一般發(fā)行目的及種類

設(shè)立發(fā)行增資發(fā)行發(fā)起設(shè)立招股設(shè)立

（二）為改善企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)而發(fā)行股票

當(dāng)公司負(fù)債率過高時(shí),為提高公司信用,可通過發(fā)行股票增加公司的資本,可以有效地降低公司負(fù)債比率,改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。（三）為某種特定目的而發(fā)行股票轉(zhuǎn)換證券股份的分割與合并

公司兼并

公司縮股

提高上市基準(zhǔn)

三、股票的發(fā)行方式

公開發(fā)行內(nèi)部發(fā)行直接發(fā)行間接發(fā)行代銷包銷四、股票的增資發(fā)行有償增資發(fā)行方式股東分?jǐn)偟谌叻謹(jǐn)偣_招股無償增資發(fā)行方式無償交付股票分紅股份分割債券股票化五、股票的發(fā)行價(jià)格

平價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行

時(shí)價(jià)發(fā)行

折價(jià)發(fā)行

中間價(jià)發(fā)行

（一）股票發(fā)行價(jià)格的種類（二）影響發(fā)行價(jià)格的因素凈資產(chǎn)

經(jīng)營業(yè)績發(fā)展?jié)摿Πl(fā)行數(shù)量行業(yè)特點(diǎn)股市狀態(tài)（三）確定發(fā)行價(jià)格的方法

市盈率每股收益確定每股稅后利潤有兩種方法完全攤薄法加權(quán)平均法市盈率法市盈率又稱本益比（P／E），是指股票市場價(jià)格與盈利的比率。其計(jì)算公式為：競價(jià)確定法凈資產(chǎn)倍率法

凈資產(chǎn)倍率法又稱資產(chǎn)凈值法（NetValueofAssets），指通過資產(chǎn)評(píng)估（物業(yè)評(píng)估）和相關(guān)會(huì)計(jì)手段確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場的狀況將每股凈資產(chǎn)值乘以一定的倍率，以此確定股票發(fā)行價(jià)格的方法。

發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)值×溢價(jià)倍率現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法通過預(yù)測公司未來盈利能力，據(jù)此計(jì)算出公司凈現(xiàn)值，并按一定的折扣率折算，從而確定股票發(fā)行價(jià)格。國際主要股票市場對(duì)新上市公路、港口、橋梁、電廠等基建公司的估值和發(fā)行定價(jià)一般采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。六、股票的發(fā)行程序準(zhǔn)備階段審批階段

研究和分析發(fā)行市場情況擬訂股票發(fā)行方案，形成股票發(fā)行決議聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估工作，準(zhǔn)備申報(bào)材料提出發(fā)行申請(qǐng)，報(bào)送有關(guān)文件證券主管機(jī)關(guān)審批承銷前的準(zhǔn)備工作組織承銷集團(tuán)、簽訂股票分銷協(xié)議向社會(huì)公告發(fā)售股票股東登記與承銷報(bào)告實(shí)施階段

一、債券市場的發(fā)行主體

政府金融機(jī)構(gòu)股份公司企業(yè)二、債券的發(fā)行條件發(fā)行額票面利率

發(fā)行價(jià)格票面金額

銀行同期存款利率水平和期限的長短；其他債券的利率水平；發(fā)行者的承受能力。債券的期限

認(rèn)購者的購買能力成本測算三、債券的發(fā)行方式與程序（一）債券的發(fā)行方式按債券募集對(duì)象

私募發(fā)行是面向少數(shù)與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來的投資者為對(duì)象發(fā)行債券。

公募發(fā)行是以廣泛的、不特定的投資者為對(duì)象發(fā)行債券。公募發(fā)行的債券在市場上買賣，發(fā)行者一般要有較高的社會(huì)信譽(yù)三、債券的發(fā)行方式與程序（一）債券的發(fā)行方式按債券活動(dòng)有無中介人直接發(fā)行是發(fā)行者自己辦理有關(guān)發(fā)行的一切手續(xù)，并直接向投資者發(fā)行債券的方式間接發(fā)行是發(fā)行者通過發(fā)行市場的中介人即承銷者辦理債券的發(fā)行手續(xù)和銷售事務(wù)（二）債券的發(fā)行程序制定發(fā)行方案董事會(huì)決議申請(qǐng)主管部門批準(zhǔn)簽訂承銷協(xié)議訂立承銷團(tuán)協(xié)議簽訂信托合同制作認(rèn)購名簿發(fā)出募集公告正式募集呈報(bào)發(fā)行情況三、債券的發(fā)行方式與程序①發(fā)行公司債券的申請(qǐng)書；