PAGE16沈機(jī)集團(tuán)昆明機(jī)床股份有限公司財(cái)務(wù)狀況分析一、企業(yè)總體情況介紹沈機(jī)集團(tuán)昆明機(jī)床股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“昆機(jī)”）的前身是著名的中央機(jī)器廠，始建于1936年，新中國(guó)成立后，更名為昆明機(jī)床廠，隸屬于中國(guó)第一機(jī)械工業(yè)部。早在1954年，昆機(jī)就研制出了T68臥式鏜床，受到國(guó)際人士好評(píng)。此后，昆機(jī)相繼研制開(kāi)發(fā)出了200多種科技產(chǎn)品，其中140多個(gè)屬于“中國(guó)第一臺(tái)”；公司產(chǎn)品曾榮獲80多項(xiàng)科研成果獎(jiǎng)，18次部以上質(zhì)量獎(jiǎng)，被譽(yù)為中國(guó)機(jī)床工具行業(yè)的兩顆明珠之一。1993年，昆機(jī)在香港和上海成功上市，成為中國(guó)機(jī)床行業(yè)第一家同時(shí)擁有H股和A股的境內(nèi)外上市公司，并正式更名為昆明機(jī)床股份有限公司。2001年4月，西安交大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)總公司受讓云南省政府轉(zhuǎn)讓的29%國(guó)家股，成為昆明機(jī)床的第一大股東，公司正式更名為交大昆機(jī)科技股份有限公司，變國(guó)家控股為國(guó)有法人控股，從體制上實(shí)現(xiàn)了突破，把企業(yè)徹底推向市場(chǎng)。公司成立后，不斷完善現(xiàn)代企業(yè)管理制度，并根據(jù)機(jī)床工具行業(yè)市場(chǎng)的需求變化，充分利用自身優(yōu)勢(shì)，對(duì)機(jī)床產(chǎn)品進(jìn)行整合。通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司在全國(guó)首家研發(fā)出了以TH61140、TH61160為代表的臥鏜式加工中心和以TK6916為代表的大型數(shù)控落地銑鏜床，其各項(xiàng)性能指標(biāo)和加工精度達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。2005年9月15日，交大產(chǎn)業(yè)與沈陽(yáng)機(jī)床(集團(tuán))有限責(zé)任公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，沈陽(yáng)機(jī)床(集團(tuán))有限責(zé)任公司協(xié)議收購(gòu)交大產(chǎn)業(yè)持有的29%昆機(jī)股份，2006年12月1日完成股權(quán)過(guò)戶手續(xù)，沈陽(yáng)機(jī)床(集團(tuán))有限責(zé)任公司成為公司的第一大股東，公司名稱變?yōu)樯驒C(jī)集團(tuán)昆明機(jī)床股份有限公司。經(jīng)過(guò)近6年的科學(xué)經(jīng)營(yíng)和潛心打造，昆機(jī)已經(jīng)步入規(guī)模型、效益型、健康型企業(yè)發(fā)展的快車道，公司產(chǎn)銷規(guī)模連續(xù)以40%以上的幅度快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品盈利能力穩(wěn)步提升，資產(chǎn)質(zhì)量顯著提高。筆者通過(guò)計(jì)算昆機(jī)有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并將其與國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)的佼佼者沈陽(yáng)機(jī)床的有關(guān)指標(biāo)進(jìn)行比較，以此讓讀者對(duì)昆機(jī)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)狀況有個(gè)基本的了解。要對(duì)一個(gè)上市公司的財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析，涉及到一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算，受篇幅所限，筆者沒(méi)必要也不可能將所有指標(biāo)一一列出，所以文中只是將每類指標(biāo)中比較有代表性的指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算和分析，并將昆機(jī)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表附于之后，以供參考。二、公司財(cái)務(wù)狀況分析（一）償債能力分析償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。償債能力的大小是任何與企業(yè)有關(guān)聯(lián)的人關(guān)心的重要問(wèn)題之一。償債能力分析包括短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析。1、短期償債能力分析短期償債能力是指企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的保障能力。一個(gè)企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱，要根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和流動(dòng)性狀況以及流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量和償債緊迫性狀況來(lái)定。資產(chǎn)在變現(xiàn)過(guò)程中，資產(chǎn)預(yù)計(jì)出售價(jià)格與實(shí)際出售價(jià)格的差額越小，資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)。資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，越容易轉(zhuǎn)化成可償債的現(xiàn)金，企業(yè)的短期償債能力就越強(qiáng)。雖然一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的所有債務(wù)都是要償還的，但是并非所有的債務(wù)都需要在到期時(shí)立即償還，有些到期債務(wù)可以通過(guò)債務(wù)展期方式延長(zhǎng)償還時(shí)間。對(duì)短期償債能力的評(píng)價(jià)可以采用絕對(duì)值財(cái)務(wù)指標(biāo)即營(yíng)運(yùn)資金來(lái)分析，也可采用一些相對(duì)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)來(lái)分析。（1）營(yíng)運(yùn)資金從圖1中可以看到，昆機(jī)近幾年的營(yíng)運(yùn)資金都為正數(shù)，表明昆機(jī)這幾年的流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債。同沈陽(yáng)機(jī)床相比，昆機(jī)的營(yíng)運(yùn)資金數(shù)額2003年遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于沈陽(yáng)機(jī)床，可見(jiàn)此時(shí)昆機(jī)的短期償債能力遠(yuǎn)小于沈陽(yáng)機(jī)床，但此后沈陽(yáng)機(jī)床的營(yíng)運(yùn)資金數(shù)額總體上呈下降趨勢(shì)，而昆機(jī)的營(yíng)運(yùn)資金數(shù)額雖然當(dāng)中有一點(diǎn)小小的波動(dòng)，但總趨勢(shì)還是在上升。由此可見(jiàn)，沈陽(yáng)機(jī)床在這幾年中的短期償債能力總體上是下降的，但由于營(yíng)運(yùn)資金由負(fù)值變?yōu)檎?，因此短期償債風(fēng)險(xiǎn)是有所降低的。而昆機(jī)的短期償債能力則是不斷上升的，其短期償債風(fēng)險(xiǎn)也小于沈陽(yáng)機(jī)床的。當(dāng)然，營(yíng)運(yùn)資金也不是越多越好，因?yàn)楦郀I(yíng)運(yùn)資金說(shuō)明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)過(guò)多或流動(dòng)負(fù)債過(guò)少。流動(dòng)資產(chǎn)雖然流動(dòng)性強(qiáng)，但是與長(zhǎng)期資產(chǎn)相比其盈利性較差，持有過(guò)多的流動(dòng)資產(chǎn)不利于企業(yè)提高盈利能力；而流動(dòng)負(fù)債過(guò)少，表明企業(yè)不能充分利用債務(wù)融資的杠桿作用，不利于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)?？梢?jiàn)，沈陽(yáng)機(jī)床在債務(wù)融資方面的能力比昆機(jī)強(qiáng)。圖1營(yíng)運(yùn)資金趨勢(shì)變動(dòng)（2）流動(dòng)比率從圖2中可看到昆機(jī)這5年的流動(dòng)比率先下降后上升，但總體上是下降的，而沈陽(yáng)機(jī)床這5年的流動(dòng)比率是先上升后下降再上升，但總體呈上升趨勢(shì)?？梢?jiàn)昆機(jī)的短期償債能力是呈下降趨勢(shì)的，而沈陽(yáng)機(jī)床則相反，但從比率數(shù)值上來(lái)看，昆機(jī)的短期償債能力高于沈陽(yáng)機(jī)床。從資產(chǎn)負(fù)債表中可看到流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債都呈上升趨勢(shì)，但流動(dòng)流動(dòng)負(fù)債上升的幅度總體上更大一些，可見(jiàn)昆機(jī)流動(dòng)比率從2003年到2006年的四年間逐年下降的原因是流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)速度快于流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度。2007年流動(dòng)比率有小幅上升的原因則與下降原因相反。圖2流動(dòng)比率趨勢(shì)變動(dòng)（3）速動(dòng)比率圖3中昆機(jī)的速動(dòng)比率總體上是呈下降趨勢(shì)的，只在2007年有個(gè)小小的回升，但都在1左右徘徊，這說(shuō)明昆機(jī)的短期償債能力總體上是降低的，但依然處在合理范圍。昆機(jī)的比率高于沈陽(yáng)機(jī)床的比率，說(shuō)明昆機(jī)的短期償債能力比沈陽(yáng)機(jī)床強(qiáng)。圖3速動(dòng)比率趨勢(shì)變動(dòng)（4）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率反映的是企業(yè)的即時(shí)付現(xiàn)能力，也就是對(duì)流動(dòng)負(fù)債隨時(shí)可以支付的能力，該比率值越高，償債能力就越強(qiáng)，但同時(shí)也說(shuō)明企業(yè)的資金使用不佳，資金結(jié)構(gòu)不夠合理，因?yàn)楝F(xiàn)金是企業(yè)收益率最低的資產(chǎn)。圖4中，昆機(jī)的現(xiàn)金比率依然是先下降，后又在2007年上升。從昆機(jī)的資產(chǎn)負(fù)債表中可看到貨幣資金一直到2007年以前都是下降的，其變化幅度與速動(dòng)比率的變化趨勢(shì)相似，除2004年和2005年以外其短期投資凈額都為零，而流動(dòng)負(fù)債雖然總體是上升的，但中間有小幅波動(dòng)，表明引起這一比率先下降再上升的原因主要是是流動(dòng)負(fù)債的大量增加及貨幣資金的先下降再上升共同造成的。圖4現(xiàn)金比率變動(dòng)趨勢(shì)2、長(zhǎng)期償債能力分析（1）資產(chǎn)負(fù)債率從圖5中可以看出，昆機(jī)的資產(chǎn)負(fù)債率在這5年內(nèi)的波動(dòng)不大，除2004年有小幅上升外幾乎是一條水平線，都保持在50%上下波動(dòng)。沈陽(yáng)機(jī)床的資產(chǎn)負(fù)債率總體水平也很平穩(wěn)，但其比率較高，在80%左右波動(dòng)。這說(shuō)明昆機(jī)的負(fù)債籌資能力不如沈陽(yáng)機(jī)床，但其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低于沈陽(yáng)機(jī)床。對(duì)于昆機(jī)來(lái)說(shuō)，可以再適當(dāng)?shù)奶岣哔Y產(chǎn)負(fù)債率，這樣由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，可以提高資產(chǎn)收益率；由于負(fù)債利息是稅前支付，還可以起到稅盾的效果；并可以以較少的資本投入獲得企業(yè)的控制權(quán)?？傊?，要盡量做到在保持合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提高其負(fù)債籌資能力。圖5資產(chǎn)負(fù)債率趨勢(shì)變動(dòng)（2）產(chǎn)權(quán)比率和有形凈值債務(wù)率從圖6和圖7中可以看到兩個(gè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率和有形凈值債務(wù)率的整體形狀以及變化趨勢(shì)都跟前面的資產(chǎn)負(fù)債率差不多，它們都是用來(lái)衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)，只是側(cè)重點(diǎn)不同。產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的相互關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性，以及所有者權(quán)益對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。而有形凈值債務(wù)率是除去了凈資產(chǎn)中某些不確定的項(xiàng)目，而對(duì)產(chǎn)權(quán)比率進(jìn)行補(bǔ)充分析的。產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率是正相關(guān)關(guān)系，指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)加大了財(cái)務(wù)杠桿的力度，但同時(shí)償債風(fēng)險(xiǎn)也有所增加。圖6和圖5表現(xiàn)出的經(jīng)濟(jì)意義一致，沈陽(yáng)機(jī)床的債務(wù)比重過(guò)大，償債風(fēng)險(xiǎn)偏大，從圖6中可以看出產(chǎn)權(quán)比率最低的一年都達(dá)到了343.85%，因此債權(quán)人投入到沈陽(yáng)機(jī)床中的資本比重較重，導(dǎo)致債權(quán)人利益在沈陽(yáng)機(jī)床受保護(hù)的程度偏低。而昆機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)與沈陽(yáng)機(jī)床相比要小的多，其債權(quán)人利益的受保護(hù)的程度相對(duì)要高一些有形凈值債務(wù)率用于揭示企業(yè)的長(zhǎng)期償債的能力，表明債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)的被保護(hù)程度，它主要用于衡量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度和對(duì)債務(wù)的償還能力。指標(biāo)越大，表明風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越弱；反之，則風(fēng)險(xiǎn)越小，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。由此可見(jiàn)，昆機(jī)的長(zhǎng)期償債能力比沈陽(yáng)機(jī)床弱，其風(fēng)險(xiǎn)比沈陽(yáng)機(jī)床小。圖6產(chǎn)權(quán)比率趨勢(shì)變動(dòng)

圖7有形凈值債務(wù)率趨勢(shì)變動(dòng)（3）權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)側(cè)重于揭示資產(chǎn)總額和所有者權(quán)益的倍數(shù)關(guān)系。從圖9上看，沈陽(yáng)機(jī)床的權(quán)益乘數(shù)的數(shù)值比較大，但都保持在5左右，還算比較平穩(wěn)，這說(shuō)明沈陽(yáng)機(jī)床近幾年對(duì)負(fù)債的依賴程度較大，風(fēng)險(xiǎn)也有些偏大。與沈陽(yáng)機(jī)床相比，昆機(jī)對(duì)負(fù)債的依賴要小得多，采取的也是相對(duì)保守的財(cái)務(wù)政策，可以適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行調(diào)整，使公司更好地利用財(cái)務(wù)杠桿的作用。圖8權(quán)益乘數(shù)趨勢(shì)變動(dòng)（4）利息費(fèi)用保障倍數(shù)從圖9中可以看到，昆機(jī)除2004年出現(xiàn)負(fù)值以外，兩個(gè)企業(yè)的最低利息費(fèi)用保障倍數(shù)都大于1，說(shuō)明企業(yè)具備償付利息的能力。從2005年到2007年，昆機(jī)的這個(gè)指標(biāo)不斷上升，且上升幅度很大，同沈陽(yáng)機(jī)床相比，昆機(jī)償還利息的能力增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)降低。而2004年比率之所以為負(fù)數(shù)，是因?yàn)?004年昆機(jī)的息稅前利潤(rùn)為負(fù)值的關(guān)系。這是2004年投資損失數(shù)額巨大造成的。由上面的分析可知，要保障企業(yè)償付利息的能力，主要還是要努力提高企業(yè)的利潤(rùn)，從而才會(huì)有足夠的留存來(lái)支付利息。圖9利息費(fèi)用保障倍數(shù)（二）資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力是用來(lái)衡量公司在資產(chǎn)管理方面運(yùn)用資產(chǎn)獲得收益的能力，它表明了企業(yè)管理人員經(jīng)營(yíng)管理和運(yùn)用資金的能力，因而通過(guò)企業(yè)的各種資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)來(lái)反映。企業(yè)的各種資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，表明企業(yè)資產(chǎn)利用的效果越好，效率越高，企業(yè)管理人員的經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)。1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從圖10中可以看出，昆機(jī)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈逐年上升趨勢(shì)，這說(shuō)明昆機(jī)總資產(chǎn)的使用效率是逐年提高的。其總資產(chǎn)與銷售收入都是逐年上升的，這說(shuō)明昆機(jī)的銷售收入增長(zhǎng)幅度大于其總資產(chǎn)平均值的增長(zhǎng)幅度。但是昆機(jī)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于沈陽(yáng)機(jī)床，說(shuō)明昆機(jī)在總資產(chǎn)的使用效率方面低于沈陽(yáng)機(jī)床，每百元資產(chǎn)的盈利能力比沈陽(yáng)機(jī)床弱。圖10總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)變動(dòng)2、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從圖11中可看出，昆機(jī)近幾年來(lái)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈逐年上升趨勢(shì)的，這表明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度加快，周轉(zhuǎn)次數(shù)增多，周轉(zhuǎn)天數(shù)減少，表明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)用效率提高，企業(yè)的償債能力和盈利能力都得以增強(qiáng)。但其比率依然小于沈陽(yáng)機(jī)床的比率，說(shuō)明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)用效率和盈利能力比沈陽(yáng)機(jī)床弱。

圖11流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)變動(dòng)3、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從圖12中可以看到昆機(jī)5年來(lái)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直是處于上升狀態(tài)的，這表明昆機(jī)這5年來(lái)對(duì)其固定資產(chǎn)的利用是越來(lái)越充分，同時(shí)，它的固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布日趨合理，能夠充分的發(fā)揮固定資產(chǎn)的使用效率，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是有效的。但其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比沈陽(yáng)機(jī)床的低，說(shuō)明其對(duì)固定資產(chǎn)的利用沒(méi)有沈陽(yáng)機(jī)床充分。圖12固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)變動(dòng)4、存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率比值越高，說(shuō)明存貨周轉(zhuǎn)的速度越快。圖13中昆機(jī)的存貨周轉(zhuǎn)率雖然開(kāi)始不及沈陽(yáng)機(jī)床，但它一直保持上升的趨勢(shì)，從2007年開(kāi)始其速度就超過(guò)了沈陽(yáng)機(jī)床。這說(shuō)明昆機(jī)注意了進(jìn)貨和銷貨的關(guān)系，使存貨的占用水平逐年降低，從而增強(qiáng)了企業(yè)的變現(xiàn)能力。圖13存貨周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)變動(dòng)5、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率圖14中昆機(jī)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變化不大，總體上略有上升，只有在2006年有個(gè)小幅的下降，這說(shuō)明昆機(jī)這幾年的應(yīng)收賬款回收速度沒(méi)有太明顯的變化，其應(yīng)收賬款的管理效率變化不大，有略微的提高。同沈陽(yáng)機(jī)床相比，其應(yīng)收賬款的管理效率要好一些。圖14應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)變動(dòng)（三）盈利能力分析盈利能力就是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。不論是投資者、債權(quán)人還是企業(yè)經(jīng)理人員，都日益重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力。反映企業(yè)盈利發(fā)生的指標(biāo)很多，這里主要使用下列五個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析：1、銷售利潤(rùn)率銷售利潤(rùn)率是衡量企業(yè)銷售收入中獲得利潤(rùn)總額的多少。圖15中可看出，昆機(jī)的銷售利潤(rùn)率除2004年外其它年份都高于沈陽(yáng)機(jī)床，可見(jiàn)，昆機(jī)的經(jīng)營(yíng)獲利能力高于沈陽(yáng)機(jī)床。昆機(jī)昆機(jī)沈陽(yáng)機(jī)床-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%沈陽(yáng)機(jī)床昆機(jī)沈陽(yáng)機(jī)床1.14%2.51%4.22%4.69%2.94%昆機(jī)5.93%-2.07%5.70%14.61%22.82%2003年2004年2005年2006年2007年圖15銷售利潤(rùn)率趨勢(shì)變動(dòng)2、銷售成本率和銷售費(fèi)用率從圖16中可看出，昆機(jī)的銷售成本率很高，都在70%左右，筆者認(rèn)為這主要是行業(yè)因素造成的，工業(yè)制造業(yè)的利潤(rùn)空間不算很大，因此并沒(méi)有太大的問(wèn)題。而且與作為國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)的佼佼者的沈陽(yáng)機(jī)床的銷售成本率相比，其優(yōu)勢(shì)還是比較明顯的。從其變化趨勢(shì)上看，昆機(jī)這項(xiàng)指標(biāo)的變化并不是很大，但總體上有下降的趨勢(shì)，這說(shuō)明昆機(jī)這幾年的銷售利潤(rùn)的增幅超過(guò)了銷售成本的增幅。從圖17中可以看出，昆機(jī)的銷售費(fèi)用率是逐年下降的，這說(shuō)明企業(yè)在費(fèi)用控制方面水平是上升的。綜合銷售成本率和銷售費(fèi)用率來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)昆機(jī)兩項(xiàng)指標(biāo)之和在這5年中分別為94.80%、94.53%、91.95%、84.01%、78.10%，5年來(lái)是逐年降低的?？梢?jiàn)，昆機(jī)的成本費(fèi)用管理能力有所提高，其盈利能力也有所上升。而沈陽(yáng)機(jī)床的指標(biāo)之和分別為99.66%、97.40%、96.05%、95.09%、97.09%，這說(shuō)明昆機(jī)對(duì)成本的管理能力比沈陽(yáng)機(jī)床稍強(qiáng)一些。圖16銷售成本率趨勢(shì)變動(dòng)圖17銷售費(fèi)用率趨勢(shì)變動(dòng)3、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率從圖18中可以看出，昆機(jī)的兩項(xiàng)指標(biāo)都是呈上升趨勢(shì)且近兩年來(lái)逐漸高于沈陽(yáng)機(jī)床，這主要是由于其息稅前收益逐年上漲且幅度很大，表明昆機(jī)的管理層在改善資產(chǎn)管理效率和提高財(cái)務(wù)管理水平方面有成效，從而使得企業(yè)整體資產(chǎn)的投資報(bào)酬提高。昆機(jī)凈昆機(jī)凈昆機(jī)總凈總-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%沈陽(yáng)機(jī)床昆機(jī)沈陽(yáng)機(jī)床昆機(jī)沈陽(yáng)機(jī)床1.82%3.75%4.59%2.69%昆機(jī)-0.93%3.48%10.59%19.49%沈陽(yáng)機(jī)床7.19%10.05%11.99%6.00%昆機(jī)-3.33%3.53%15.82%29.25%2004年2005年2006年2007年圖18總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率趨勢(shì)變動(dòng)（四）發(fā)展能力分析企業(yè)的發(fā)展能力是指企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的一種成長(zhǎng)潛能和趨勢(shì)。一個(gè)發(fā)展能力強(qiáng)的企業(yè)，能夠不斷為股東創(chuàng)造財(cái)富，同時(shí)不斷增加企業(yè)自身的價(jià)值。因此，對(duì)企業(yè)發(fā)展能力的評(píng)價(jià)，無(wú)論是企業(yè)的投資者和債權(quán)人，還是政府管理部門，企業(yè)內(nèi)部經(jīng)理人員和員工，以及企業(yè)的其他利益相關(guān)者，都十分重視和關(guān)注。1、銷售增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)占有能力、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)展趨勢(shì)的重要指標(biāo)，也是企業(yè)擴(kuò)張?jiān)隽抠Y本的重要前提。從圖19上看，昆機(jī)的狀況還是比較好的，其銷售增長(zhǎng)比率近三年來(lái)都是超過(guò)沈陽(yáng)機(jī)床的，銷售收入每年的增長(zhǎng)率最小的都超過(guò)20%，尤其是2007年的銷售增長(zhǎng)率高達(dá)50%以上。可見(jiàn)昆機(jī)的經(jīng)營(yíng)狀況很好，其市場(chǎng)占有能力是逐年上升的，其市場(chǎng)前景良好。圖19銷售增長(zhǎng)率趨勢(shì)變動(dòng)2、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張角度來(lái)衡量企業(yè)的發(fā)展能力，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)水平對(duì)企業(yè)發(fā)展后勁的影響。從圖20來(lái)看，昆機(jī)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率除2005年外，其余年份的增幅都高于沈陽(yáng)機(jī)床，尤其是2007年的增幅差不多達(dá)到40%，可見(jiàn)昆機(jī)資產(chǎn)規(guī)模的發(fā)展處于一個(gè)較高水平?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，說(shuō)明企業(yè)本年內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快，但應(yīng)注意資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的質(zhì)與量之間的關(guān)系以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴(kuò)張。所以，昆機(jī)管理層可能需注意過(guò)度擴(kuò)張隱含的風(fēng)險(xiǎn)。

圖20總資產(chǎn)增長(zhǎng)率趨勢(shì)變動(dòng)（五）現(xiàn)金流量比較分析現(xiàn)金流量是某一時(shí)期企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，現(xiàn)金流量信息能夠表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、償債能力和發(fā)展前景，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析有重要作用。1、現(xiàn)金償債比率分析：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金與債務(wù)總額比（現(xiàn)金債務(wù)總額比率）現(xiàn)金債務(wù)總額比率的指標(biāo)數(shù)值越高，說(shuō)明企業(yè)用現(xiàn)金流量?jī)斶€債務(wù)的能力越強(qiáng)；反之，償還債務(wù)的能力越弱。從圖21中可以看出，昆機(jī)的現(xiàn)金債務(wù)總額比率一直為正數(shù)并且總體上是處于上升趨勢(shì)的。同沈陽(yáng)機(jī)床相比，一直都高于沈陽(yáng)機(jī)床，可見(jiàn)昆機(jī)用現(xiàn)金償還債務(wù)的能力比沈陽(yáng)機(jī)床強(qiáng)。昆機(jī)昆機(jī)沈陽(yáng)機(jī)床-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%沈陽(yáng)機(jī)床昆機(jī)沈陽(yáng)機(jī)床2.81%7.10%8.80%5.70%-3.75%昆機(jī)22.35%18.76%12.64%17.34%32.10%2003年2004年2005年2006年2007年圖21現(xiàn)金債務(wù)總額比率趨勢(shì)變動(dòng)2、現(xiàn)金收益比率分析：銷售現(xiàn)金比率（營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金率）該指標(biāo)反映企業(yè)每單位銷售收入中獲得現(xiàn)金凈流量的多少，指標(biāo)數(shù)值越高，表明企業(yè)通過(guò)銷售獲取現(xiàn)金的能力越強(qiáng)，收益質(zhì)量越高。從圖22中可以看到，昆機(jī)每年的銷售現(xiàn)金比率都為正值，且其每年的比率都大于沈陽(yáng)機(jī)床，表明昆機(jī)通過(guò)銷售獲取現(xiàn)金的能力比沈陽(yáng)機(jī)床強(qiáng)，收益質(zhì)量也高于沈陽(yáng)機(jī)床。昆機(jī)的比率在2005年有個(gè)大幅的減少，從昆機(jī)的現(xiàn)金流量表和利潤(rùn)表中可看出，2005年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~是5年中最低的一年，而這一年的銷售收入又處于繼續(xù)增加的狀態(tài)，這就造成了本年比率的大幅下降?？偟膩?lái)說(shuō)，銷售現(xiàn)金比率還是穩(wěn)中求升比較好，以保證企業(yè)有足夠的現(xiàn)金可以隨時(shí)支付。昆機(jī)2005年該指標(biāo)大幅下降顯然引起了公司管理層的注意。圖22銷售現(xiàn)金比率趨勢(shì)變動(dòng)對(duì)于現(xiàn)金流量比較分析，除分析以上兩個(gè)指標(biāo)外，還可通過(guò)現(xiàn)金流量表進(jìn)行流入流出結(jié)構(gòu)分析和指數(shù)分析。從昆機(jī)的現(xiàn)金流量表中可以看出，昆機(jī)的現(xiàn)金及其等價(jià)物凈額除2005年和2006年以外都是增加的。這兩年現(xiàn)金及其等價(jià)物的減少主要是由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少造成的，另外三年的現(xiàn)金及其等價(jià)物的增加也主要是依靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。昆機(jī)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入逐年增加，而現(xiàn)金流出也相應(yīng)在逐年增加，從而使得現(xiàn)金流量?jī)纛~呈波浪式變動(dòng)。另外，公司從