備激增與管理策略的國際比較特征:規(guī)模急劇增加、國家集中度提高、地區(qū)分布特征明顯等。外匯儲備激增和外匯儲備的過量不僅會給國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來一系列的風(fēng)險和成本,而且增加了官備管理的經(jīng)驗作了比較分析,并對我國的外匯儲備管理提出了建議。關(guān)鍵詞：外匯儲備沖銷政策儲備管理策略全球外匯儲備急劇增加引起了理論界和政策界的廣泛關(guān)注和討論。外匯儲備的增加雖然代表一國的財富規(guī)模和抵御風(fēng)險能力的增強(qiáng),但也帶來一定的成本和風(fēng)險,所以二者利益的權(quán)衡就存在一個外匯儲備的適度規(guī)模問題。衡量一國適度外匯儲備規(guī)模應(yīng)結(jié)合該國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征,還要考慮政治、外交因素和動態(tài)調(diào)整儲備的歷史趨勢可以看出我國外匯儲備確實過多。外匯儲備增加對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響分析外匯儲備激增和外匯儲備的過量會給國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來一系列的風(fēng)險和成本,給外匯儲備管理和國內(nèi)貨幣政策帶來挑戰(zhàn)?？紤]外匯儲備對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響,需要理清外匯儲備增加的機(jī)制,可以分為兩類,一類是實行外匯管制的結(jié)果,如我國的強(qiáng)制結(jié)算制度,在允許范圍外的外匯必須強(qiáng)制出售給央行,如果企業(yè)或個人的售匯大干用匯就會造成外匯儲備的增加;另一類是央行按照匯率目標(biāo)在外匯市場進(jìn)行干預(yù)的結(jié)果,經(jīng)常項目的盈余、國際長短期資本的凈流入(包括FDI、場進(jìn)行干預(yù)。這兩種機(jī)制導(dǎo)致的儲備增加對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響取決于央行國內(nèi)外資產(chǎn)負(fù)債或權(quán)益是怎樣進(jìn)行調(diào)整的。從央行的資產(chǎn)負(fù)債表來看,央行的資產(chǎn)由凈國內(nèi)資產(chǎn)和凈國外資產(chǎn)(構(gòu)成外匯儲備的內(nèi)容)組成,負(fù)債由國內(nèi)貨幣、銀行儲備、央行自己發(fā)行的債券(或票據(jù))等組成,權(quán)益由政府注入到央行的資本加上央行自身本的來源不是來自于政府存款的減少),就不會引起國內(nèi)貨幣的擴(kuò)張;如果儲備增加引起國內(nèi)負(fù)債的增加(央行的這種干預(yù)手段被稱為非沖銷干預(yù)),將會引起國內(nèi)央行有能力沖銷外匯儲備增加對國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣的影響。最近幾年,在新興國家,達(dá)等情況,在央行實行沖銷政策(部分沖銷)的過程中也會帶來一些風(fēng)險和成本,包括:通脹壓力、過度投資、資產(chǎn)泡沫、貨幣政策管理的復(fù)雜性、貨幣當(dāng)局資產(chǎn)效等。新加坡和臺灣央行凈國內(nèi)信貸和央行非貨幣性債務(wù)的變動抵消了外匯儲備變動外匯儲備增加的同時,新興國家央行有意放松國內(nèi)貨幣政策,采取部分沖銷的干策。匯儲備管理國際經(jīng)驗比較（一）新加坡、挪威:多層次的儲備管理體系新加坡和挪威的儲備管理體系,是由財政部主導(dǎo)或財政部和中央銀行共同主導(dǎo),由政府所屬的投資管理公司進(jìn)行積極的外匯儲備管理的多層次儲備管理體1.新加坡的儲備管理體系新加坡的外匯儲備管理采用的是財政部主導(dǎo)下的新加坡政府投資公司(GIC)+淡馬錫控股(Temasek)+新加坡金融管理局(MAS)體制。新加坡實行積極的外匯儲備管理戰(zhàn)略,所謂外匯儲備的積極管理,就是在滿足儲備資產(chǎn)必要流動性和安全性的前提下,以多余儲備單獨成立專門的投資機(jī)構(gòu),拓展儲備投資渠道,延新加坡經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁、儲蓄率高、以及鼓勵節(jié)儉的財政政策,新加坡外匯儲備不斷增加。新加坡政府在對經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)行評估之后,確認(rèn)國際收支平衡將保持長期管理局投資的低回報的流動性資產(chǎn),允許外匯儲備和財政儲備投資于長期、高回資產(chǎn)。就對外匯儲備積極管理而言,發(fā)揮主導(dǎo)作用的為新加坡財政部。GIC與淡馬錫所管理的不僅僅是新加坡的外匯儲備,也包括了新加坡歷年累積的財政儲備2.挪威的儲備管理體系聯(lián)合主導(dǎo)下的挪威銀行投資管理公司(NBIM)十挪威銀行貨幣政策委員會的市場操作部(NBMP/MOD)體制。挪威也實行外匯儲備積極管理的戰(zhàn)略,挪威是世界第三大石油凈出口國,隨著石油收入的快速增長,挪威于1990年建立了政府石油基金。外匯儲備的積極管理被提到議事日程上來。財政部對石油基金的管理負(fù)責(zé),但石油基金的管理運作被委托給挪威央行。就財政部而言,其責(zé)任主要在于制定長期投資策略,確定投資基準(zhǔn),風(fēng)險控制,評估管理者以及向議會報告基金管理情況。而挪威央行則是按照投資要求具體進(jìn)行石油基金的投資操作,以獲取盡可能回報。除上述國家外,韓國也建立了財政部+韓國銀行+韓國投資集團(tuán)(KoreaInvestment）美國、日本:雙層次的儲備管理體系美國的儲備管理體系美國的儲備管理體系由財政部和美聯(lián)儲共同進(jìn)行,美國的國際金融政策實際上是由美國財政部負(fù)責(zé)制定的,美聯(lián)儲則負(fù)責(zé)國內(nèi)貨幣政策的決策及執(zhí)行。在外操作由紐約聯(lián)儲銀行實施,它既是美聯(lián)儲的重要組成部分,也是美國財政部的代理人。從20世紀(jì)70年代后期開始,美國財政部擁有美國一半左右的外匯儲備,聯(lián)儲掌握著另一半。操作的范圍和方式隨著國際貨幣體系的變化而變化。這可分為三個階段,第一階段是布雷頓森林體系時期,聯(lián)儲更多的是關(guān)注黃金市1971度開始形成,美聯(lián)儲開始積極干預(yù)外匯市場,當(dāng)時的主要手段是和其它國家央行使用貨幣互換,而是采取直接購買美元或外匯的方式進(jìn)行。2.日本的儲備管理體系的穩(wěn)定,可以對外匯市場采取各種必要的干預(yù)措施。日本銀行在外匯管理體系中居于執(zhí)行者的角色。一旦開始進(jìn)行對外匯市場的干預(yù),所需資金都從外匯資產(chǎn)特別賬戶劃撥。當(dāng)需要賣出外匯時,日本銀行主要通過在外匯市場上出售外匯資產(chǎn)特別賬戶中的外匯資產(chǎn)來實現(xiàn);當(dāng)需要買進(jìn)外匯時,所需要的日元資金主要通過作擔(dān)當(dāng),以及國際局的后援擔(dān)當(dāng)兩個部門來實施外匯市場干預(yù)。其中外匯平衡擔(dān)當(dāng)負(fù)責(zé)外匯市場分析及決策建議,并經(jīng)財務(wù)省批準(zhǔn),而后援擔(dān)當(dāng)則負(fù)責(zé)在財務(wù)省定后,進(jìn)行實際的外匯交易。除了美國和日本采取雙層次外匯儲備的管理體系以外,世界上還有許多其它和地區(qū)也采取同樣的管理體系,如英國、香港等。中國:單一層次的儲備管理體系我國的外匯儲備管理體系是由央行依據(jù)《中央銀行法》,通過國家外匯管理局進(jìn)行儲備管理,實際上是由央行獨立進(jìn)行戰(zhàn)略和操作層面的決策,在儲備管理體系中財政部沒有發(fā)揮主導(dǎo)作用,也沒有成立專門的政府投資公司進(jìn)行外匯儲備由財政部決策、央行執(zhí)行的雙層儲備管理體系;和由財政部主導(dǎo)或財政部和中央銀行共同主導(dǎo),并且建立政府所屬的投資管理公司進(jìn)行積極的外匯儲備管理,這層次的儲備管理體系。目前由央行獨立進(jìn)行戰(zhàn)略和操作層面的決策當(dāng)然會帶來靈活性,但也會帶來決定了其運用必須實現(xiàn)國家戰(zhàn)略目標(biāo),而單純從央行角度進(jìn)行相關(guān)決策,缺乏達(dá)儲備管理體系。國外匯儲備管理體系對我國的借鑒采取積極的儲備管理戰(zhàn)略外匯儲備積極管理的基本目標(biāo)是要獲取較高的投資回報,以保證儲備資產(chǎn)購買力的穩(wěn)定,這與傳統(tǒng)外匯儲備管理的流動性、安全性目標(biāo)存在本質(zhì)的不同。外匯儲備的積極管理主要考慮資產(chǎn)的長期投資價值,對短期波動并不過分關(guān)注,但匯儲備數(shù)量不斷增加,外匯儲備相對過剩的情況下,更應(yīng)該學(xué)習(xí)新加坡和挪威,采外匯儲備的一般金融資產(chǎn)性質(zhì)越來越明顯,增值已成為了一項義務(wù),我國目前經(jīng)方面,我國應(yīng)當(dāng)積極研究儲備資產(chǎn)的增值盈利方式,在投資領(lǐng)域中,不止局限于存理模式進(jìn)入房地產(chǎn)、股票市場,增加儲備資產(chǎn)的盈利能力。建立統(tǒng)一的儲備管理體制中國外匯儲備的管理是多目標(biāo)多層次的。這種多層次、多目標(biāo)的儲備管理,除了需要統(tǒng)一的戰(zhàn)略設(shè)計,也要處理好體制上的分權(quán)與集權(quán)的問題。國外的儲備由于新加坡政府特殊的權(quán)力結(jié)構(gòu),可以有效保證外匯儲備管理分權(quán)基礎(chǔ)上的有效既有明確的功能分工又有相互的密切合作,非常有利于貫徹政府的經(jīng)濟(jì)政策和戰(zhàn)略意圖。中國政府的結(jié)構(gòu)和權(quán)力配置與新加坡不同,特別是與未來外匯儲備積極之下,并使有關(guān)部門進(jìn)行良好的合作不是一件容易的事情。如果不對現(xiàn)有體制進(jìn)新的規(guī)劃整合,則體制內(nèi)部的矛盾,將極大阻礙管理目標(biāo)的實現(xiàn)。建立多元化的儲備經(jīng)營操作機(jī)構(gòu)應(yīng)該通過多種渠道促成儲備經(jīng)營操作機(jī)構(gòu)的多元化。目前急需建立中國的GIC、NBIM和中國的淡馬錫。儲備資產(chǎn)積極管理和流動性管理在操作策略和技巧上完全不同,將外匯儲備積極管理和流動性管理置于一家機(jī)構(gòu)之下,會使兩部分管理彼此相互影響。因此,建議在外管局之外獨立成立中國的GIC、NBIM,負(fù)責(zé)外匯儲備在國際金融、外匯、房地產(chǎn)市場的積極投資。中國有必要著手組建類似淡馬錫的國有資產(chǎn)控股管理企業(yè),將國有資產(chǎn)管理委員會從對國有控股企業(yè)的商業(yè)管理中解脫出來文獻(xiàn):貴昌:中國國際儲備的分析與研究[J],國際金融研究,2005(5)蘇平貴:國際儲備管理的國際比較[J],當(dāng)代財經(jīng),1997(6)慶:完善我國外匯儲備管理的建議[J],西南金融,2004(4)4.IMF,GuidelinesforForeignExchangeReservesManagement:AccompanyingDocumentandCaseStudies,2003.5.MAS,SecureSingapore:BuildourFutureThoughFinance,tp://.sg儲備激增與際比較是24小時的，適合上班一族業(yè)余炒匯。交易商提供的保證金交易，充分利用了搏大的杠桿效用，使資金較少的投資者也能用較大數(shù)額的資金炒匯。炒外匯！易平臺Marketiva真實帳戶開戶詳細(xì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