中國電信專題報(bào)告1.均衡發(fā)展&創(chuàng)新領(lǐng)先優(yōu)勢中國電信是全球大型的領(lǐng)先的全業(yè)務(wù)綜合智能信息服務(wù)運(yùn)營商，最終控股股東是中

國電信集團(tuán)有限公司，截至

2021

年

9

月

24

日，中國電信集團(tuán)有限公司間接持有中國電

信約

62.70%的已發(fā)行總股份，國務(wù)院國資委是公司實(shí)際控制人。中國電信主要在提供固定及移動通信服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)、信息服務(wù)以及其他增值

電信服務(wù)等。面對數(shù)字經(jīng)濟(jì)新藍(lán)海帶來的新機(jī)遇、新業(yè)態(tài)、新模式，公司加快推動云網(wǎng)融

合，豐富應(yīng)用版圖，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)從基礎(chǔ)通信服務(wù)運(yùn)營商向全業(yè)務(wù)綜合智能信息服務(wù)運(yùn)營商的

轉(zhuǎn)型，面向個(gè)人、家庭、政企市場提供連接、云、應(yīng)用、安全的全業(yè)務(wù)通信及信息化服務(wù)。2020

年底，公司資產(chǎn)規(guī)模超過

7000

億元，實(shí)現(xiàn)收入

3935.6

億元，股東應(yīng)占凈利

208.5

億元，被金融亞洲評選為亞洲最佳電信公司第一名。2020

年，中國電信實(shí)現(xiàn)通信服

務(wù)收入

3738

億元，其中移動通信服務(wù)、固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入分別為

1756

億元、1090

億元、840

億元，占總收入比例分別為

46%、25%、21%。相較于中國移動、中國聯(lián)通，公司呈現(xiàn)出發(fā)展更為均衡、創(chuàng)新能力領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢，

幫助公司在經(jīng)營數(shù)據(jù)的表現(xiàn)上更為突出。收入結(jié)構(gòu)來看，2020

年中國電信個(gè)人、家庭、政企業(yè)務(wù)分別占通信服務(wù)收入比

47%、

29%、22%，較中國移動和中國聯(lián)通的收入結(jié)構(gòu)更為均衡。業(yè)務(wù)的均衡性利于公司在固移融合發(fā)展趨勢下強(qiáng)化競爭力，基于固網(wǎng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢帶動

移動業(yè)務(wù)發(fā)展，2018

年以來公司移動用戶新增數(shù)量持續(xù)領(lǐng)跑三大運(yùn)營商。截至

2021

年

6

月，公司移動用戶數(shù)市占率

22%，固網(wǎng)用戶數(shù)市占率

38%（含北方未上市寬帶用戶數(shù)，

采用總用戶-移動和聯(lián)通用戶數(shù)倒推）。創(chuàng)新能力方面，尤其在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)領(lǐng)域，面對

5G和云網(wǎng)融合帶來的數(shù)字經(jīng)濟(jì)巨

大機(jī)會，公司加快構(gòu)建以客戶為中心的新型組織體系，打造縱向一體化的政企事業(yè)群，政

企

BG改革突破內(nèi)部組織邊界，強(qiáng)化跨領(lǐng)域能力協(xié)同，增強(qiáng)云化、平臺化解決方案的研發(fā)

創(chuàng)新，引入市場化的考核激勵(lì)機(jī)制，旨在建立數(shù)字化供給和交付體系、打造專業(yè)化服務(wù)和

運(yùn)營能力、完善市場化運(yùn)作和合作機(jī)制。2020

年公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化相關(guān)業(yè)務(wù)收入規(guī)模達(dá)到

840

億元，收入占比達(dá)到

22.5%，行

業(yè)領(lǐng)先。2021

年上半年公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入占通信服務(wù)收入比例進(jìn)一步提升至

24.6%?；诎l(fā)展的均衡性、領(lǐng)先的創(chuàng)新能力等優(yōu)勢，在行業(yè)開展高質(zhì)量發(fā)展以來，公司通信

服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展順利，2019

年以來收入增速領(lǐng)跑行業(yè)。我們判斷在

5G和數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨

勢下，公司有望進(jìn)一步延續(xù)該優(yōu)勢，展現(xiàn)出更為優(yōu)秀的成長性。2.拐點(diǎn)確認(rèn)開啟新成長曲線高質(zhì)量發(fā)展確立行業(yè)拐點(diǎn)。前期行業(yè)陷入剪刀差困境。2013

年國內(nèi)移動電話普及率超過

90%逐步趨于飽和，運(yùn)

營商業(yè)務(wù)同質(zhì)化，行業(yè)競爭加劇，電信業(yè)務(wù)總量與電信業(yè)務(wù)收入的剪刀差日益增大，運(yùn)營

商陷入增量不增收困境，行業(yè)整體盈利能力嚴(yán)重下滑。行業(yè)變局謀求高質(zhì)量發(fā)展。2019

年中國移動提出禁止終端補(bǔ)貼、禁止排他性行為、

禁止考核市場份額、禁止任何贈送和變相贈送行為以及地域成本價(jià)的產(chǎn)品銷售等；中國聯(lián)

通全面停止終端補(bǔ)貼政策,

清理

5

元互聯(lián)網(wǎng)套餐，副卡控制在兩張以內(nèi)。2020

年

3

月中

國電信董事長柯瑞文表示堅(jiān)決不打價(jià)格戰(zhàn)，共同維護(hù)行業(yè)生態(tài)，共同繁榮

5G產(chǎn)業(yè)。電信行業(yè)收入拐點(diǎn)已經(jīng)形成。2020

年全年，電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成

13564

億元，同

比增長

3.6%，我們之前就電信業(yè)務(wù)收入拐點(diǎn)形成的判斷基本得到驗(yàn)證。2020

年全年同比

增速較

2019

年同比增速

0.7%提升

2.9pct；2021

年

1-8

月，電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成

9919

億元，同比增長

8.4%，增速進(jìn)一步較

2020

年增速提升

4.8pct；自

2019

年

1-8

月起電信業(yè)

務(wù)收入累計(jì)同比轉(zhuǎn)正以來呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。（獲取優(yōu)質(zhì)報(bào)告請登錄：未來智庫）運(yùn)營商開啟新的增長曲線。移動通信大約每十年有一個(gè)轉(zhuǎn)型升級，每一次轉(zhuǎn)型升級除了速率提升，也實(shí)現(xiàn)價(jià)值動

能的轉(zhuǎn)換。2G、3G、4G時(shí)代運(yùn)營商沿著“話音”、“傳統(tǒng)增值”、“流量”三條增長曲線演

進(jìn)，有望在

5G時(shí)代開啟“平臺+應(yīng)用”的第四增長曲線。“平臺+應(yīng)用”的引擎作用已經(jīng)凸顯。運(yùn)營商積極轉(zhuǎn)型升級，推進(jìn)

IPTV、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)

據(jù)中心、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等新興業(yè)務(wù)，新興業(yè)務(wù)成為運(yùn)營商增值主要驅(qū)動，2021

年

1-8

月完成相關(guān)業(yè)務(wù)收入

1491

億元，同比增長

28.1%，在電信業(yè)務(wù)收入中占比為

15%，

拉動電信業(yè)務(wù)收入增長

3.6pct，占比較

2020

年底提升

2.1pct。分細(xì)項(xiàng)來看，云業(yè)務(wù)增長勢頭最為強(qiáng)勁。2020

年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、

物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入比上年分別增長

22.2%、85.8%、35.2%、17.7%、13.6%。2021

年上半年

云計(jì)算、大數(shù)據(jù)收入同比增速分別達(dá)

96.7%、31.3%。中國電信積極推進(jìn)云改數(shù)轉(zhuǎn)。公司

2018

提出“云改”，從基礎(chǔ)設(shè)施、組織機(jī)制、產(chǎn)品服務(wù)能力、銷售渠道建設(shè)等方

面積極推進(jìn)轉(zhuǎn)型。2019

年底開始將“云網(wǎng)”理念進(jìn)行主業(yè)全鏈條滲透，實(shí)現(xiàn)全集團(tuán)“一

張網(wǎng)、一朵云、一個(gè)系統(tǒng)、一套流程”。2020

年明確“新建系統(tǒng)

100%上云，存量系統(tǒng)三

年上云”的目標(biāo)，堅(jiān)持“網(wǎng)是基礎(chǔ)、云為核心、網(wǎng)隨云動、云網(wǎng)一體”戰(zhàn)略，從企業(yè)上云、

政務(wù)上云、家庭智慧化三方面入手，推動業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)等全面云化，促進(jìn)社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2021

年度工作會上，公司指出

2021

年是中國電信全面實(shí)施“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略、開創(chuàng)

新局面的關(guān)鍵之年，提出全面深入推進(jìn)“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，深化企業(yè)改革，強(qiáng)化科技創(chuàng)新

等九個(gè)方面的重點(diǎn)工作，繼續(xù)推進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展取得成果。2020

年上半年，公司通信服務(wù)收入增速

V型反轉(zhuǎn)，利潤增速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，此后收入利

潤增速逐季放大。2020

年全年公司實(shí)現(xiàn)通信服務(wù)收入

3738

億元，同比增長

4.53%，實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占利潤

209

億元，同比增長

1.62%。2021

年上半年，公司實(shí)現(xiàn)通信服務(wù)收入

1871

億元，同比增長

8.8%，股東應(yīng)占利潤為

177.4

億元，同比增長

27.2%?；?/p>

A引入戰(zhàn)投提升綜合競爭力。2021

年

3

月

9

日公司公告擬申請

A股發(fā)行并在上海證券交易所主板上市，8

月

20

日

公司

A股上市，綜合首次公開發(fā)行

A股股票以及超額配售選擇權(quán)實(shí)施情況，此次發(fā)行最

終，發(fā)行價(jià)格

4.53

元/股，合計(jì)發(fā)行

105.75

億股股票，募集資金總額

479.04

億元，扣除

發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額約為

475.16

億元，全部用于公司

5G產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目、云

網(wǎng)融合新型信息基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、科技創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目三項(xiàng)募集資金投資項(xiàng)目。募集資金凈額擬用于

5G產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目、云網(wǎng)融合新型信息基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目及科

技創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目，項(xiàng)目未來三年總投資規(guī)模為

1021

億元。公司

A股戰(zhàn)略配售引入

20

家戰(zhàn)略投資人，涵蓋大型企業(yè)、產(chǎn)業(yè)基金、互聯(lián)網(wǎng)公司等，

進(jìn)一步完善公司治理和市場化經(jīng)營機(jī)制，拓展生態(tài)版圖，增強(qiáng)公司在產(chǎn)品服務(wù)、科技創(chuàng)新

等領(lǐng)域的綜合競爭力，進(jìn)一步推動公司“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略落地。此次發(fā)行也將有效提升公

司凈資產(chǎn)規(guī)模，改善公司整體資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升公司經(jīng)營活力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展決心和信心。2021

年

3

月

3

日，公司第二期股票增值權(quán)計(jì)劃獲國資委審批，且

2021

年

3

月

10

日，

計(jì)劃規(guī)定的授予條件均已滿足。2021

年

3

月

10

日，董事會審議批準(zhǔn)于授予日（2021

年

3

月

10

日）向共

8239

名核心骨干人員(不包括執(zhí)行董事、非執(zhí)行董事、獨(dú)立董事、監(jiān)事及

高級管理人員)，授予總數(shù)約為

24.1162

億股股票增值權(quán)，對應(yīng)公司

H股數(shù)量約占于授予

日已發(fā)行總股本約

2.98%，每份股票增值權(quán)的行權(quán)價(jià)為

2.69

港元。方案有效期為

60

個(gè)月，

自授予日起生效。這是公司自

2018

年實(shí)行股票增值權(quán)計(jì)劃后第二次采取股票增值權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，進(jìn)一步

加大對核心員工的激勵(lì)，支撐公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和長遠(yuǎn)發(fā)展，彰顯公司未來發(fā)展決心和信心。3.5G/智家/政企業(yè)務(wù)促發(fā)展3.1.

移

動

通

信：增長行業(yè)領(lǐng)跑新增用戶數(shù)領(lǐng)跑行業(yè)，滲透率持續(xù)提升。4G時(shí)代，公司緊抓流量紅利釋放的寶貴窗口，加快產(chǎn)品創(chuàng)新，全面融合升級，增強(qiáng)

網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，市場拓展成效顯著，移動用戶快速增長。2019

年以來，面對移動市場滲透率

飽和以及同質(zhì)化競爭壓力，公司堅(jiān)持有價(jià)值地規(guī)模拓展移動用戶市場，疊加

5G套餐升級

機(jī)會、攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)機(jī)會，公司用戶數(shù)實(shí)現(xiàn)持續(xù)凈增長，領(lǐng)跑行業(yè)。截至

2021

年

6

月，公司移動用戶數(shù)達(dá)到

3.62

億戶，較

2020

年底提升

1147

萬戶，移

動用戶市占率從

2017

年的

17.6%提升到

22.4%。（獲取優(yōu)質(zhì)報(bào)告請登錄：未來智庫）5G契機(jī)打造差異化產(chǎn)品，5G滲透率持續(xù)提升。公司以“5G+天翼云”為用戶提供優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)體驗(yàn)和差異化的應(yīng)用服務(wù)，打造中國電信

特色

5G會員權(quán)益體系，推出網(wǎng)絡(luò)、安全和服務(wù)等專享權(quán)益，聯(lián)合超過

30

家頭部應(yīng)用合

作伙伴，推出超百款生態(tài)權(quán)益，豐富用戶體驗(yàn)，5G業(yè)務(wù)持續(xù)快速滲透。截止到

2021

年

6

月，公司

5G套餐用戶達(dá)到約

1.31

億戶，滲透率達(dá)到

36.2%。受

5G和權(quán)益拉動，公司

ARPU逐步得到恢復(fù)。5G滲透率提升帶動公司移動用戶

ARPU企穩(wěn)恢復(fù)，2021

年上半年，公司

5G用戶

ARPU達(dá)到

57.4

元，5G遷轉(zhuǎn)前后

ARPU提升

10%。2021

年上半年移動用戶

ARPU45.7

元，同比增長

2.9%，二季度單季

ARPU達(dá)到

45.9

元，較一季度

45.6

元進(jìn)一步提升。公司目標(biāo)

2021

年

5G用戶凈增

8000

萬戶，2020

年底，公司移動用戶數(shù)為

3.51

億戶，

5G用戶數(shù)為

8650

萬戶，目標(biāo)

2021

年移動用戶凈增

1200

萬戶，以此測算，到

2021

年底，

公司

5G用戶滲透率將達(dá)到

1.665

億戶/3.63

億戶=46%。移動業(yè)務(wù)收入增速持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，5G驅(qū)動繼續(xù)向好。移動用戶持續(xù)增長，帶動公司近年來移動業(yè)務(wù)增速領(lǐng)跑行業(yè)，2020

年公司移動服務(wù)

收入

1816

億元，同比增長

3.5%，占通信服務(wù)收入比例達(dá)到

48.6%。疊加

5G用戶滲透率提升帶動

ARPU企穩(wěn)恢復(fù)，2021

年上半年公司移動服務(wù)收入

979

億元，同比增長

8.2%，

增速超預(yù)期。隨著未來

5G用戶滲透率的持續(xù)提升和

5G應(yīng)用的發(fā)展，公司移動業(yè)務(wù)增速有望繼續(xù)

保持樂觀的發(fā)展預(yù)期。3.2.

固網(wǎng)及智家：智家提升價(jià)值家庭業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，近年來面對中國移動發(fā)力家庭市場的競爭壓力，公

司積極布局家庭信息化，構(gòu)建智慧家庭

DICT產(chǎn)品服務(wù)體系，基于

5G契機(jī)，進(jìn)一步推廣

5G+光寬+WiFi6

三千兆接入和全屋

WiFi服務(wù)，寬帶接入業(yè)務(wù)價(jià)值得到重塑，智家業(yè)務(wù)價(jià)

值逐步得到體現(xiàn)。2020

年，公司寬帶接入收入

719

億元，同比增長

5.06%，扭轉(zhuǎn)

2017

年以來的下跌態(tài)

勢，SmartFamily收入達(dá)到

111

億元，同比大增增長

37.45%。2021

年年上半年，公司寬

帶接入收入

381

億元，同比增長

7.9%，SmartFamily收入

72

億元，同比大幅增長

32.9%，

智家應(yīng)用對寬帶綜合

ARPU的帶動從

2020

年上半年的

13.3%提升到

15.8%。用戶數(shù)方面，公司近年來固網(wǎng)用戶數(shù)均持續(xù)增長，截至

2021

年

6

月底，公司固網(wǎng)用

戶數(shù)達(dá)到

1.94

億戶（倒推計(jì)算，包括北方未上市部分，上市公司口徑

1.64

億戶），占工信

部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)固網(wǎng)寬帶用戶

5.1

億戶的

38%。整體家庭寬帶接入滲透率水平已經(jīng)較高的情

況下，我們認(rèn)為更大的成長空間在于智家業(yè)務(wù)。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019

年，中國智能家居市場規(guī)模

1422

億元，預(yù)計(jì)到

2023

年

年將達(dá)到

5176

億元，2019-2023

年復(fù)合增速達(dá)到

38.13%。截至

2020

年底，公司

IPTV收入同比增長

15.3%，IPTV用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到

1.16

億戶，

IPTV（e-SurfingHD）用戶滲透率達(dá)到

73%，此外全屋

WiFi、天翼看家（e-SurfingWebcam）

等新業(yè)務(wù)也進(jìn)展順利，全屋

WiFi用戶數(shù)、天翼看家用戶數(shù)分別為

3889

萬戶、889

萬戶

（數(shù)據(jù)倒推），同比分別增長

117%、505%，滲透率分別達(dá)到

24.5%、5.6%，較去年同期

分別增長

12.8pct、4.6pct。智家業(yè)務(wù)發(fā)展帶動，固網(wǎng)融合

ARPU實(shí)現(xiàn)增長。2020

年公司固網(wǎng)接入

ARPU、固網(wǎng)

融合

ARPU分別達(dá)到

38.4

元、44.4

元，較

2019

年

38.1

元、42.6

元分別同比增長

0.79%、4.23%。2021

年上半年，公司固網(wǎng)接入

ARPU、固網(wǎng)融合

ARPU分別達(dá)到

39.4

元、46.8

元，分別較

2020

年上半年增長

2.9%、5.9%。3.3.

產(chǎn)業(yè)數(shù)字化：繼續(xù)高速增長新興業(yè)務(wù)成為運(yùn)營商主要增長驅(qū)動。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等新興業(yè)務(wù)成為運(yùn)營商增值主

要驅(qū)動。2020

年，三大運(yùn)營商新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入

1743

億元，比上年增長

26.9%，在電信

業(yè)務(wù)收入中占比由上年的

10.5%提升至

12.9%，拉動電信業(yè)務(wù)收入增長

2.82

個(gè)百分點(diǎn)。

2021

年

1-8

月三大運(yùn)營商新興業(yè)務(wù)收入收入

1491

億元，同比增長

28.1%，在電信業(yè)務(wù)收

入中占比為

15%，其中云計(jì)算業(yè)務(wù)收入同比增速達(dá)

98%。公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入規(guī)模和市場份額業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。公司深化機(jī)制改革，加快向科技型企業(yè)轉(zhuǎn)變，在社會數(shù)字化趨勢下，云和

5G等有望

驅(qū)動公司的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)進(jìn)一步加速成長，成為公司業(yè)績提升的主要動力。2020

年，公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入達(dá)到

840

億元，同比增長

9.7%。2021

年上半年，公司

產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展提速，上半年產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入

501

億元，同比增長

16.8%，其中產(chǎn)業(yè)

云業(yè)務(wù)收入

103

億元，同比大幅增長

122%。公司中報(bào)推介材料顯示，力爭全年產(chǎn)業(yè)數(shù)專

收入實(shí)現(xiàn)

20%以上增長。全面深化改革激發(fā)活力，加快向科技型企業(yè)轉(zhuǎn)變。公司全面深化改革，加快構(gòu)建以客戶為中心的新型組織體系，打造縱向一體化的政企

事業(yè)群，基于數(shù)字化平臺共享集成原子能力、產(chǎn)品和服務(wù)，增強(qiáng)政企市場的信息化拓展能

力和運(yùn)營能力。目前已經(jīng)針對不同行業(yè)成立了

14

個(gè)行業(yè)部門，建立總部、省、市公司三

級縱向一體化政企客戶信息服務(wù)事業(yè)群，打造縱向一體化的營銷、服務(wù)、支撐、管控、評

價(jià)體系。公司將政企

BG定位于集團(tuán)的財(cái)務(wù)收益的倍增器、生態(tài)收益的擴(kuò)張器、能力與收入的

轉(zhuǎn)換器。政企

BG改革突破內(nèi)部組織邊界，強(qiáng)化跨領(lǐng)域能力協(xié)同，增強(qiáng)云化、平臺化解決

方案的研發(fā)創(chuàng)新，引入市場化的考核激勵(lì)機(jī)制，最終目標(biāo)建立數(shù)字化供給和交付體系、打

造專業(yè)化服務(wù)和運(yùn)營能力、完善市場化運(yùn)作和合作機(jī)制。公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化產(chǎn)品體系全面。公司擁有各類產(chǎn)業(yè)數(shù)字化云網(wǎng)產(chǎn)品與服務(wù)，具備超過百款云產(chǎn)品能力，擁有“云聚”

混合多云管理平臺，具備主流私有云、公有云的統(tǒng)一納管能力，形成全棧的服務(wù)能力和產(chǎn)

品體系，并為客戶提供數(shù)字化平臺服務(wù)以及完善的

IDC服務(wù)體系和物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，此外，

公司還提供多品質(zhì)光網(wǎng)、創(chuàng)新開發(fā)

OTN精品專線、云專網(wǎng)、智能專線、云間高速、SDWAN等新型云網(wǎng)融合產(chǎn)品。云業(yè)務(wù)高增長奠定公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化領(lǐng)先地位。未來中國云計(jì)算市場規(guī)模將持續(xù)快速增長，前瞻網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020

年，中國互聯(lián)網(wǎng)

相關(guān)、垂直行業(yè)云計(jì)算市場規(guī)模分別為

760

億元、1449

億元，預(yù)計(jì)到

2025

年將分別達(dá)到

2875

億元、4365

億元，復(fù)合增速分別為

30%、25%。（獲取優(yōu)質(zhì)報(bào)告請登錄：未來智庫）公司聚焦企業(yè)上云的場景化需求，抓住行業(yè)賦能，全面引領(lǐng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司持續(xù)完

善

IDC和云的資源布局，推進(jìn)形成

2+4+31+X+O層次化演進(jìn)資源布局，強(qiáng)化公有云、私

有云、專屬云和混合云的全棧云服務(wù)能力，截至

2021

年

6

月底，公司擁有約

43

萬個(gè)機(jī)

柜，IDC資源稟賦產(chǎn)業(yè)第一。多年發(fā)展，公司積累了強(qiáng)大的客戶基礎(chǔ)，已經(jīng)為

50

余萬黨政軍、大中型企業(yè)客戶提

供服務(wù)，連續(xù)多年多次中標(biāo)各類國家中央機(jī)關(guān)集采框架，被計(jì)世資訊評選為政務(wù)云“領(lǐng)導(dǎo)

者”，公司基于全棧自主可控的優(yōu)勢，優(yōu)勢將進(jìn)一步得到強(qiáng)化；醫(yī)療影像云、混合云、私

有云等解決方案獲得信通院、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟聯(lián)合認(rèn)證，被

IDC評選為中國醫(yī)

療云“領(lǐng)導(dǎo)者”。2020

年公司總體云業(yè)務(wù)收入達(dá)到

138

億元，同比增長

58.4%，其中產(chǎn)業(yè)云業(yè)務(wù)收入

達(dá)到

112

億元，同比增長

58.1%，產(chǎn)業(yè)云業(yè)務(wù)

2018-2020

年三年復(fù)合增速達(dá)到

67%。根據(jù)

IDC咨詢的統(tǒng)計(jì)，公司在全球運(yùn)營商公有云

IaaS行業(yè)中收入規(guī)模排名第一，中國公有云

IaaS+PaaS收入規(guī)模排名第四。基于公司強(qiáng)大的客戶基礎(chǔ)和數(shù)據(jù)中心資源布局、云網(wǎng)融合能力、安全可信、屬地服務(wù)

優(yōu)勢，公司云業(yè)務(wù)有望繼續(xù)快速發(fā)展。2021

年上半年公司產(chǎn)業(yè)云業(yè)務(wù)收入

103

億元，同

比大幅增長

122%，IDC業(yè)務(wù)收入

161

億元，同比增長

10.5%。5GB端業(yè)務(wù)有望成為未來新增長引擎。面對

5G的大機(jī)會，運(yùn)營商也已經(jīng)轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略視角，跳出存量競爭束縛，尋找新的增長

空間，疊加網(wǎng)絡(luò)切片、邊緣計(jì)算等新技術(shù)的發(fā)展賦予運(yùn)營商“平臺+應(yīng)用”商業(yè)邏輯的可

實(shí)現(xiàn)性，運(yùn)營商將有望在

5G時(shí)代開啟“平臺+應(yīng)用”第四增長曲線。愛立信預(yù)測，受益于

5G新技術(shù)，到

2026

年整個(gè)

ICT行業(yè)將獲得

34580

億美元的數(shù)

字化經(jīng)濟(jì)收入，其中直接與

5G相關(guān)產(chǎn)業(yè)收入為

13070

億美元（占比約

38%），運(yùn)營商預(yù)

計(jì)可以獲得

2040

億美元-6190

億美元。2020

年公司實(shí)現(xiàn)

5GSA規(guī)模商用，針對

2B市場，打造“網(wǎng)定制、邊智能、云協(xié)同、

應(yīng)用隨選”的

5G定制網(wǎng)解決方案。公司提供“致遠(yuǎn)”“比鄰”“如翼”三類定制網(wǎng)服務(wù)模式，為行業(yè)客戶提供安全可信、

自主可控的專用信息化基礎(chǔ)設(shè)施和定制網(wǎng)融合服務(wù)，實(shí)現(xiàn)“云網(wǎng)一體、按需定制”。截至

2020

年底，公司

5G行業(yè)應(yīng)用累計(jì)簽約近

1900

家，落地場地超過

1100

個(gè)，打

造了多個(gè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧能源、智慧醫(yī)療、智慧園區(qū)等垂直行業(yè)標(biāo)桿，遠(yuǎn)程控制、機(jī)器

視覺、AGV等

5G創(chuàng)新應(yīng)用逐步落地。4.共建共享有效降低成本運(yùn)營商成本結(jié)構(gòu)中占比最大的在于網(wǎng)絡(luò)投資建設(shè)資本開支形成的折舊攤銷、

運(yùn)行維護(hù)及技術(shù)支撐費(fèi)、人工成本、銷售費(fèi)用等。由于

4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)資本開支的大力投入，2019-2020

年公司折舊及攤銷率較

2018

年有

所提升，同時(shí)公司為加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，持續(xù)加大政企業(yè)務(wù)和研發(fā)體系投入，進(jìn)一步帶來成

本費(fèi)用端的壓力。2020

年，公司經(jīng)營費(fèi)用

2722

億元，同比增長

5.1%，毛利率

30.2%，較

2019

年減少

0.2pct，凈利潤率

5.4%，較

2019

年減少

0.2pct。5G時(shí)期，公司和中國聯(lián)通共建共享

5G網(wǎng)絡(luò)，將明顯節(jié)減相關(guān)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和運(yùn)營成本。

同時(shí)公司對內(nèi)強(qiáng)化數(shù)字化平臺布局，多舉措持續(xù)加強(qiáng)成本精準(zhǔn)管控，深入開展多維劃小，

切實(shí)提升資源使用效能，公司成本有望得到有效控制。與中國聯(lián)通

5G共建共享降本成效顯著2019

年

9

月，中國電信與中國聯(lián)通簽訂框架合作協(xié)議書以共建共享

5G加入網(wǎng)絡(luò)。

中國電信、中國聯(lián)通分別獲得

3400-3500MHz和

3500-3600MHz頻段各

100MHz5G頻譜

資源，雙方共享下可使用頻段將從

100MHz擴(kuò)大至

200MHz，有效擴(kuò)展頻譜帶寬、提高頻

譜效率。中國聯(lián)通

2019

年年報(bào)推介材料顯示，除

5G網(wǎng)絡(luò)外，雙方將在

4G室分、機(jī)房、

光纖、管線等全方位加強(qiáng)共建共享。基于共建共享，2020

年末，中國電信在用

5G基站達(dá)到

38

萬站（共享率從

2020

年

初的

50%提升至

100%），全球率先實(shí)現(xiàn)

5GSA網(wǎng)絡(luò)規(guī)模商用。公司計(jì)劃截至

2021

年底，

5G可用基站數(shù)達(dá)到

70

萬站。5G共建共享為中國電信、中國聯(lián)通雙方累計(jì)節(jié)省超過

860

億元投資，相較中國電信、

中國聯(lián)通

2019-2020

年的

5G投資總額

422

億元、484

億元節(jié)省力度顯著，同時(shí)也大幅節(jié)

省了包括電費(fèi)、鐵塔使用費(fèi)、維護(hù)費(fèi)用等在內(nèi)的其他運(yùn)營成本。此外，在深化

5G網(wǎng)絡(luò)共建共享的同時(shí)，雙方充分發(fā)揮雙方網(wǎng)絡(luò)資源互補(bǔ)優(yōu)勢，積極

開展

4G網(wǎng)絡(luò)共建共享，截至

2021

年上半年累計(jì)共享約

46

萬基站，為雙方節(jié)省投資超過

240

億元。5G投資預(yù)計(jì)將相對平穩(wěn)，公司折舊攤銷率預(yù)計(jì)小幅降低。5G時(shí)期，中國建網(wǎng)規(guī)模全球領(lǐng)先，2020

年實(shí)現(xiàn)了所有地級以上城市的覆蓋，2021

年

將基本實(shí)現(xiàn)縣級以上區(qū)域、部分重點(diǎn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)的覆蓋。我們預(yù)計(jì)后續(xù)

5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投入將會是

一個(gè)相對平穩(wěn)的狀態(tài)；2C網(wǎng)絡(luò)通過共建共享等方式，降低設(shè)備成本，提高部署速度；2B網(wǎng)絡(luò)按需建設(shè)，以建促用，以用促建；總體是一個(gè)循序漸進(jìn)、不斷完善的過程。2020

年作為

5G商用元年，三大運(yùn)營商整體計(jì)劃資本開支

3330

億元，較

2019

年實(shí)

際資本開支增長11.0%，2021年三大運(yùn)營商合計(jì)資本開支計(jì)劃3406億元，同比增長

2.3%。公司

2021

年計(jì)劃資本開支

870

億元，同比增長

2.6%?；谖磥碣Y本開支整體平穩(wěn)的判

斷，我們預(yù)計(jì)未來公司折舊攤銷率將持續(xù)降低。多舉措控制網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營成本。5G單基站功耗較

4G基站會