第三章利息和利息率利息利率利率理論2023/1/10第三章利息利率第一節(jié)利息1第一節(jié)利息利息概念利息本質與來源收益資本化2023/1/10第三章利息利率第一節(jié)利息22023/1/10第三章利息利率第一節(jié)利息3一、概念利息：對資金使用權讓渡而引起的即期消費和機會收益的損失的報酬。二、馬克思利息本質（來源）理論資本主義條件下利息表面上來源于利潤，反映為資金的價格，實質是剩余價值的轉化形式，表現(xiàn)為借貸資本家與職能資本家共同瓜分工人剩余勞動，體現(xiàn)了剝削。社會主義條件下利息來源于社會新增價值量，是工人無償奉獻的勞動轉化，為勞動激勵機制報務，體現(xiàn)了平等的社會再分配關系。2023/1/10第三章利息利率第一節(jié)利息4*其它對利息本質的認識：反利息觀點：經(jīng)濟上的貪婪和破壞性；神學上認為利用上帝賜予的時間來牟利是可恥的貨幣報酬論：配第的地租派生理論;洛克的貨幣分布不均理論等風險補償論：坎蒂隆等資本租金論：巴本的實物租金論；諾思的借貸資本租金論節(jié)欲論與時差論：西尼爾的節(jié)欲論；龐巴維克的時差論資本邊際生產(chǎn)力理論；薩伊、克拉克等人性不耐理論：維克塞爾、費雪等靈活偏好理論：凱恩斯(時間偏好與流動性偏好)2023/1/10第三章利息利率第一節(jié)利息5三、利息界限利息直接來源于利潤，是產(chǎn)業(yè)部門與借貸部門分配的形式，因此首先利息不能等于零，然后又不能等于利潤，而只能是利潤的一部分。0＜利息＜利潤0＜利率＜利潤率2023/1/10第三章利息利率第一節(jié)利息6*四、收益資本化

1、利息成為收益的一般形式：信用、利息和利率的悠久歷史及現(xiàn)實存在使利息是資本所有權的必然果實這一觀念根深蒂固，使資本天然能帶來收益的理念成為理所當然。利潤是由生產(chǎn)力水平、外部環(huán)境、經(jīng)營能力等多方面決定的，不確定因素多，因而不固定；利息是借貸行為成立時就確定了的。利潤和利息的這種區(qū)別使利息成為資本（資金）收益的最低標準，即一般形式。2023/1/10第三章利息利率第一節(jié)利息72、收益的資本化：任何能取得收益的事物都可視同為資本。通過與借貸資本的比較，用市場利率和收益進行計算，可以將該事物折換成一定的資本量，可以用資金價格來衡量，這樣就使一些無價值的事物也具有了價格。這一過程被稱為“資本化”。如土地價格、人力價格等。基本公式：價格=預期收益/市場利率2023/1/10第三章利息利率第一節(jié)利息8五、利息的計量：計量期限的確定：會計期間假定，年、月、日等。計量的精確性：單利和復利。第二節(jié)利率利率分類復利運用利率體系2023/1/10第三章利息利率第二節(jié)利率92023/1/10第三章利息利率第二節(jié)利率10

一、利率分類1、按期限：年利率——百分號月利率——千分號日利率——萬分號換算：乘除360、30、12等進制，同時變號。習慣稱謂中有分和厘的概念，按元角分厘毫的單位，分別對應百分號、千分號，但指月息；或者年息1分為10%，月息1分為1%?；c（Basispoints,bps）：萬分之一，即0.01%。2023/1/10第三章利息利率第二節(jié)利率112、按計息方式：分為單利和復利單利是利不生利，便于計算，求和公式為S=P（1+r×n）。復利即利生利，上一期利息自動滾入下一期本金。復利精確地反映了資金的時間價值，運用范圍十分廣泛，到期本利和公式為S=P（1+r）n

。2023/1/10第三章利息利率第二節(jié)利率12

3、按性質：分為名義利率和實際利率。名義利率是未剔除物價上漲因素的利率。名義利率－通貨膨脹率=實際利率。如果通貨膨脹率高于名義利率，即實際利率為負值，表示不僅沒有利息，連本金都貶值。所以在這種情況下一般對長期信用活動實行保值貼補，原則是使實際利率至少不低于零。公式是：名義利率+保值貼補率－通貨膨脹率=實際利率≥0。名義利率r=(1+i)(1+p)-1實際利率i=(1+r)/(1+p)-1

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4、按管理方式：分為固定利率和浮動利率指借貸期內(nèi)利率不變和借貸期內(nèi)利率隨某種標準變化的利率。前者便于計算，后者更符合利息原理且利于減少風險。指長期不變的官方規(guī)定利率和完全由供求關系決定的市場利率。指在國際利率體系中各國利率聯(lián)動和各國自由浮動。如布雷登森林貨幣體系下的各國利率一致，現(xiàn)在歐盟成員國的互動利率等等。

2023/1/10第三章利息利率第二節(jié)利率145、按形成方式：分為官方利率、公定利率和市場利率。官方利率包括基準利率和官方規(guī)定的其它利率標準，官方利率在利率體系中居主導地位。公定利率是銀行同業(yè)公會所形成的對會員具有一定指導作用的利率。市場利率是指完全由市場供求決定并代表平均水平的利率。市場利率在不同的國家由不同的具體利率表示，如我國由一年期定期存款利率作為市場利率。

2023/1/10第三章利息利率第二節(jié)利率156、按時間：即期利率與遠期利率即期利率是當前正在或者將要實施的利率；遠期利率是指未來某一時點開始的按特定時間價值規(guī)律來估算的利率。遠期利率是按流動性與收益性相悖原理和無風險套利規(guī)則來估算。遠期利率：（3/6,5%）表示從當前起3個月后開始、從當前起6個后結束的利率為5%。2023/1/10第三章利息利率第二節(jié)利率167、其它利率分類存款利率與貸款利率差別利率與優(yōu)惠利率長期利率與短期利率

基準利率與自主利率2023/1/10第三章利息利率第二節(jié)利率17二、復利的運用：1、現(xiàn)值(PV,presentvalue)與終值(FV,futurevalue)FV＝PV×(1＋R)n，1/(1+R)n被稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù)。運用于考察現(xiàn)有資產(chǎn)投資在將來的價值量或要達到未來一定價值量現(xiàn)在的投入。2、考察利率體系的合理度：如一年期利率10%，三年期11%（單利），這種結構不合理。因為100元存三年的本利和為133元，而一年利率滾存三年S=100(1+10%)3=133.1元，多于三年整期，這不符合期限越長收益越高的利息原理。2023/1/10第三章利息利率第二節(jié)利率18*年金理論等額、同向、連續(xù)的資金流稱為年金。普通年金、先付年金、遞延年金和永續(xù)年金等等。普通年金公式：（年金系數(shù)靠查表）終值公式：FV＝A（F/P，i，n）現(xiàn)值公式：PV＝A（P/F，i，n）先付年金公式：（以普通年金為基準）終值公式：FV＝A[（F/P，i，n+1）-1]現(xiàn)值公式：PV＝A[（P/F，i，n-1）+1]2023/1/10第三章利息利率第二節(jié)利率19三、利率體系：經(jīng)濟運行機體中存在的各種利率由內(nèi)在因素聯(lián)結而成的有機結構，包括利率結構和相互傳導機制。

1、利率結構：央行利率：一般是基準利率，如再貼現(xiàn)率、再貸款率、存款準備金利率等。商業(yè)銀行利率：存貸利率、拆借利率、貼現(xiàn)利率和回購利率等市場利率：債券利率、股票利率、直接借貸利率等。2023/1/10第三章利息利率第二節(jié)利率20

2、利率傳導機制：基準利率

商行利率

市場利率

基準利率是主導，直接影響其它利率。商業(yè)銀行利率是居中傳導作用。市場利率以各種利率中某一個利率為代表，是利率的標準，如我國以銀行一年期定期存款利率為代表。結構的變動受政策、資產(chǎn)風險、期限等的影響。第三節(jié)利率理論利率影響因素利率決定理論風險與期限理論2023/1/10第三章利息利率第三節(jié)利率理論212023/1/10第三章利息利率第三節(jié)利率理論22一、市場利率水平的影響因素1.社會平均利潤率：最主要的因素，直接決定利率的波動區(qū)間。因為利潤率有下降的趨勢，故利率也有下降的歷史趨勢。2.借貸資金供求狀況：最主要的因素，決定利率的具體分布與變動方向。供＞求則降。3.貨幣供求狀況：供＞求則降，反之則升。4.期限：期限越長則利率越高。5.物價：物價水平越高則利率越高。2023/1/10第三章利息利率第三節(jié)利率理論236.再生產(chǎn)狀況：即經(jīng)濟周期的影響。繁榮階段：水平較高，上升較快危機階段：水平最高，持續(xù)上升蕭條階段：水平較低，緩慢下降復蘇階段：水平中等，短期下降，長期上升經(jīng)濟自發(fā)變動：快速上升政府干預變動：持續(xù)下降7.風險因素：風險越大則利率越高。8.政策因素。9.傳統(tǒng)和國際（國際水平、國際資金）。10.銀行成本：主要影響存貸利差。2023/1/10第三章利息利率第三節(jié)利率理論24二、市場利率決定理論投資儲蓄理論流動性偏好理論可貸資金理論IS-LM理論2023/1/10第三章利息利率第三節(jié)利率理論251、古典學派的投資儲蓄理論古典學派的投資儲蓄理論也被稱為真實利率理論，建立在貨幣數(shù)量論和薩伊定律（供給創(chuàng)造自己的需求）基礎上，認為工資和物價的變化可以自動促進充分就業(yè)，其它因素如貨幣對實物經(jīng)濟的影響不存在，經(jīng)濟完全可以完成自動均衡。在此條件下，利率只由儲蓄（Savings）和投資（Investment）決定。2023/1/10第三章利息利率第三節(jié)利率理論262、凱恩斯的流動性偏好理論吸收和繼承了瑞典學派維克塞爾的貨幣經(jīng)濟一體化理論，認為貨幣對經(jīng)濟起積極的作用。在提出“管理通貨”概念的基礎上，指出利率與實質因素和生產(chǎn)率無關，而是受由人們的流動性偏好即交易動機、預防動機和投機動機決定，也就是由貨幣供給(Ms,money

supply)和貨幣需求(Md,moneydemand)決定。并在此基礎上進一步提出治理經(jīng)濟危機的對策：運用積極的貨幣政策和財政政策影響利率，進而擴大需求。2023/1/10第三章利息利率第三節(jié)利率理論27*貨幣需求與流動性陷阱凱恩斯認為利率決定于貨幣需求（Md）。當收入持續(xù)上升時，流動性偏好趨于增強，貨幣需求上升，在貨幣供給不變的情況下利率水平就會持續(xù)上升。如果想要刺激經(jīng)濟增長，就只能不斷擴大貨幣供給，保持貨幣供給的增速大于貨幣需求的增速，以此來降低利率，這是凱恩斯主義的核心思想。但貨幣需求與利率之間的關系并不是完全的正相關：當利率水平低到一定程度時，貨幣需求對于利率的敏感性消失了，貨幣需求會趨于無窮大。同時，其它的經(jīng)濟變量對于利率的彈性也會消失，經(jīng)濟杠桿作用弱化，貨幣政策效力降低，這種狀態(tài)就是“流動性陷阱”。2023/1/10第三章利息利率第三節(jié)利率理論283、新劍橋學派的可貸資金理論新劍橋學派認為利率影響因素既有實物因素，也有貨幣因素。綜合起來，利率是由借貸資金供和求兩個方面決定的。借貸資金供給包括：儲蓄(S)，出售固定資產(chǎn)的收入(過去S的轉化)，窖藏現(xiàn)金的啟用，擴大的貨幣供給(ΔMs)。公式表示為：Fs=S+ΔMs借貸資金需求則包括：投資(I)，資產(chǎn)的重置(房產(chǎn)和有價證券)，新增的現(xiàn)金窖藏(ΔMd)。公式表示為：Fd=I+ΔMd2023/1/10第三章利息利率第三節(jié)利率理論29實物市場的投資和儲蓄形成一個利率，稱為自然利率，貨幣市場也形成一個貨幣利率，一般是拆借利率。兩個利率相互作用形成一個均衡利率，這個利率就是市場利率。兩者影響過程如下：如果自然利率<拆借利率，那么市場利率高于自然利率，投資受到壓抑，經(jīng)濟總規(guī)?？s小，收入下降，窖藏需求下降，即ΔMd減少，拆借利率下降，直至與自然利率平齊，完成均衡過程；反之則形成超額投資，在未達到充分就業(yè)以前，收入上升，ΔMd上升，拆率上升。該理論與維克塞爾的“累積過程理論”一脈相承，是對經(jīng)典凱恩斯主義的發(fā)展。2023/1/10第三章利息利率第三節(jié)利率理論304、新古典綜合學派的IS-LM曲線新古典綜合學派提出一般均衡理論，引入國民收入概念，由漢森和?？怂箘?chuàng)立了IS-LM曲線，同樣將貨幣因素和實物因素綜合起來，成為現(xiàn)代經(jīng)濟學的一般性宏觀分析工具。其推導過程如下：IS曲線是在一定收入和利率條件下的I與S的均衡。LM曲線是在一定收入和利率條件下的L和M的均衡。IS和LM的交點就是均衡利率和均衡收入點。IS-LM曲線不僅僅是利率決定因素的曲線，它更是經(jīng)濟分析的一般性工具。整個曲線表示的是在商品市場和貨幣市場都均衡的條件下收入和利率的匹配，IS曲線和LM曲線的交點就是宏觀經(jīng)濟一般均衡點。2023/1/10第三章利息利率第三節(jié)利率理論31ryIS古典模型ryMdMs凱恩斯模型2023/1/10第三章利息利率第三節(jié)利率理論32

ryISMdMs新劍橋模型ryISLM新古典綜合模型2023/1/10第三章利息利率第三節(jié)利率理論33三、利率的風險結構理論與期限結構理論風險結構理論研究同期限的證券為何利率可能不同。由于利率=無風險利率+風險溢價，所以同期限證券的無風險利率是相同的，但由于信用風險、流動性風險和稅收政策等因素，導致實際利率水平的差異。期限結構理論研究同信用風險的證券在期限不同時為何利率水平可能不同。長期利率不完全是短期利率的加總，而是隨時間推移有不同的趨勢（多數(shù)情況是在短期利率較低的情況下存在增長趨勢），對此有市場預期、市場分割及流動性升水理論進行解釋等。利率市場化指利率