淺議“德隆帝國(guó)”的興衰軌跡及原因第六組全體成員劉偉雄王子玟楊啟瑞高君胡壯劉廣玉孟慶清竇波汪靜黃仁珍2005年3月27日西域神話-德隆的發(fā)展1986年“朋友彩擴(kuò)社”輕松賺取100萬(wàn)元1992年進(jìn)入證券市場(chǎng)掘到了第一桶金1997年由投資于項(xiàng)目向投資于行業(yè)轉(zhuǎn)型——開(kāi)始大規(guī)模購(gòu)并擴(kuò)張德隆系組織結(jié)構(gòu)在德隆的整個(gè)組織結(jié)構(gòu)中，子公司分為兩類：上市公司被稱為“戰(zhàn)略投資單位”（ＳＢＵ），非上市企業(yè)被稱為“非戰(zhàn)略投資單位”（非ＳＢＵ）。a):德隆上市公司

控股嫡系：新疆屯河、合金投資、湘火炬、天山股份、ＳＴ中燕。

關(guān)聯(lián)公司：華冠科技、重慶實(shí)業(yè)。

染指公司與“緋聞”公司：光明家具、慶豐股份、人?？萍?、華神集團(tuán)、沱牌曲酒、福田汽車。

b):德隆金融：德隆分別參股金新信托（３７％），新疆金融租賃（３１．８％）、新世紀(jì)金融租賃（５４．５％），泰陽(yáng)證券、德恒證券、恒信證券、中富證券、東方人壽保險(xiǎn)、深發(fā)展（第六大股東）、中企東方資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司。

c)德隆非上市公司

深圳明思克航母世界、北京ＪＪ迪斯科廣場(chǎng)、著名歌手田震及“零點(diǎn)”樂(lè)隊(duì)所屬的北京喜洋洋文化公司、德農(nóng)農(nóng)資超市有限公司、北京國(guó)武體育交流有限責(zé)任公司。

德隆帝國(guó)涉及的產(chǎn)業(yè)分為三類金融領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域其他實(shí)業(yè)德隆帝國(guó)涉及的產(chǎn)業(yè)（1）金融領(lǐng)域證券公司：德恒證券、恒信證券、中富證券、健橋證券信托公司：金新信托(37%)、伊斯蘭國(guó)際信托租賃公司：新疆金融租賃（31.8%)、新世紀(jì)金融租賃（54.50%)保險(xiǎn)公司：東方人壽保險(xiǎn)商業(yè)銀行：入股多家城市商業(yè)銀行德隆帝國(guó)涉及的產(chǎn)業(yè)（2）產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域以湘火炬（SZ.000549）為龍頭的大汽配及重型卡車產(chǎn)業(yè)的整合(25.71%)以合金投資（SZ.000633）為龍頭的電動(dòng)工具及機(jī)床產(chǎn)業(yè)的整合(49.69%)以新疆屯河（SH.600737）為龍頭的農(nóng)牧業(yè)方向的整合，重點(diǎn)在番茄醬方面(8.19%)以天山股份（SZ.000877）為龍頭對(duì)新疆水泥產(chǎn)業(yè)的整合(20%)德隆帝國(guó)涉及的產(chǎn)業(yè)（3）其他實(shí)業(yè)控制ST中燕（SH.600763）控制ST重實(shí)（SZ.000736）其余160余家企業(yè)資本運(yùn)作的主要手段CreatesCapitalOpportunities*收購(gòu)上市公司非流通股，控制上市公司*利用上市公司的重組行為及業(yè)績(jī)提升炒作其股票，拉高股價(jià)CreatesCapitalOpportunitiesCreatesCapitalOpportunities*以上市公司為平臺(tái)，利用上市公司的信譽(yù)從銀行借債進(jìn)行一系列重組及收購(gòu)，提升上市公司業(yè)績(jī)*同時(shí)在低位吸納上市公司流通股，完成建倉(cāng)*以高價(jià)位的股票作質(zhì)押套取資金繼續(xù)對(duì)股票炒作*上市公司擴(kuò)大借款規(guī)模繼續(xù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的收購(gòu)整合*通過(guò)控制多家金融企業(yè)，為股票護(hù)盤及產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金$債務(wù)的膨脹公司名稱1999年負(fù)債2003年末負(fù)債1999年末流動(dòng)比例2003年末流動(dòng)比例ST屯河5.0億26億1.060.64合金投資6.0億13億1.691.26湘火炬7.6億70億1.041.07天山股份7.0億31億1.040.71ST重實(shí)1.5億7.6億1.761.15而隨著德隆帝國(guó)資本的不斷擴(kuò)張，其顯性和隱性的負(fù)債讓這個(gè)帝國(guó)的資金鏈?zhǔn)盏搅饲八从械奈C(jī)，并直接導(dǎo)致了這個(gè)帝國(guó)的瓦解危機(jī)產(chǎn)生原因（1-3/6）債務(wù)規(guī)模超出自身承受能力從1999年末至2003年末，德隆的5個(gè)嫡系上市公司負(fù)債凈增加120億元，而這5個(gè)公司中僅有3個(gè)在2000年通過(guò)配股的方式合計(jì)融入了10億元權(quán)益資金債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理以短期債務(wù)為主，觀察這5個(gè)上市公司的各年財(cái)務(wù)報(bào)表，長(zhǎng)期債務(wù)幾乎可以忽略不計(jì)債務(wù)融資成本過(guò)高德隆通過(guò)委托理財(cái)、私募等方式募集的資金，其融資成本平均在13%左右，高的甚至達(dá)到了18-20%以上,每年至少也要付掉幾十個(gè)億危機(jī)產(chǎn)生原因（4-5/6）產(chǎn)業(yè)投資收益不理想（巨額融資堆起了德隆，而巨額投資則消耗著德隆。代價(jià)高昂的股價(jià)維護(hù)、不加節(jié)制的行業(yè)并購(gòu)、成本奇高的融資費(fèi)用，這一切都像無(wú)底深淵一般，吞噬著德隆的資金。）5個(gè)嫡系上市公司從1999年至2003年的年均凈資產(chǎn)收益率只有大約8%，這其中還包含為保持上市公司融資功能的需要而由德隆系統(tǒng)提供的利益輸送，若從整個(gè)德隆系統(tǒng)考慮，其投資收益應(yīng)遠(yuǎn)低于8%產(chǎn)業(yè)投資整合為二級(jí)市場(chǎng)股票炒作服務(wù)德隆在介入上市公司資本運(yùn)作前即較高程度的控制了其流通盤，在行情高漲時(shí)錯(cuò)失退出的良機(jī)，在市場(chǎng)行情持續(xù)低迷時(shí)卻逆市而動(dòng)，不惜投入大量資金來(lái)護(hù)盤危機(jī)產(chǎn)生原因（6/6）違規(guī)融資通過(guò)控制的證券公司違規(guī)挪用客戶國(guó)債進(jìn)行回購(gòu)融資或直接挪用客戶資金自從德恒證券、恒信證券等曝出挪用委托理財(cái)款項(xiàng)事件以來(lái)，相關(guān)訴訟接踵而至，而且牽涉極廣。除原德隆嫡系的“三駕馬車”外，德隆系委托理財(cái)還牽涉到渝開(kāi)發(fā)（000514）、上工股份（600843）、茉織華（600555）等公司，總涉及資金7.9億元。其中，湘火炬、合金投資（000633）、天山股份（000877）、渝開(kāi)發(fā)等都提起了訴訟，訴訟資金5.64億元。

通過(guò)控制的信托公司違規(guī)變相吸收存款危機(jī)產(chǎn)生原因（續(xù)6/6）違規(guī)融資通過(guò)控制的上市公司以定期存單質(zhì)押的方式違規(guī)為德隆提供擔(dān)?；蛑苯右酝鶃?lái)款方式占用上市公司資金*最為嚴(yán)重的是貸款擔(dān)保糾紛。關(guān)聯(lián)方之間互保關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，剪不斷，理更亂。其中不僅有貸款逾期被銀行提起訴訟，許多未到期貸款也因?yàn)樾湃挝C(jī)，紛紛被銀行擠兌而提起財(cái)產(chǎn)保全訴訟。初步統(tǒng)計(jì)，德隆系相關(guān)上市公司此類訴訟達(dá)13.8億元。

*關(guān)聯(lián)方占款也是引發(fā)訴訟的主因之一。

如湘火炬控股股東及其關(guān)聯(lián)方間接占用公司資金4.04