第七章資本結(jié)構(gòu)決策本章教學(xué)目的與要求：

通過本章的學(xué)習(xí)，要求同學(xué)們掌握資本成本的測(cè)算方法、營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)的衡量方法、資本結(jié)構(gòu)的決策方法；理解資本成本的作用、營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的作用；了解資本結(jié)構(gòu)的主要理論觀點(diǎn)、資本結(jié)構(gòu)的意義、資本結(jié)構(gòu)影響因素的定性分析。一、資本成本的概念與內(nèi)容資本成本，有時(shí)亦稱資金成本，是公司融通資本和使用資本而承付的代價(jià)。1、用資費(fèi)用

用資費(fèi)用是指公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和對(duì)外投資活動(dòng)中因使用資本而承付的費(fèi)用。2、籌資費(fèi)用

籌資費(fèi)用是指公司在籌集資本活動(dòng)中為獲得資本而付出的費(fèi)用。二、個(gè)別資本成本率的測(cè)算

1.個(gè)別資本成本率的測(cè)算原理

個(gè)別資本成本率是公司用資費(fèi)用與有效籌資額的比率。

2.債務(wù)資本成本率的測(cè)算

長(zhǎng)期債務(wù)資本成本率一般有長(zhǎng)期借款資本成本率和長(zhǎng)期債券資本成本率兩種。（1）長(zhǎng)期借款資本成本率的測(cè)算

（2）長(zhǎng)期債券資本成本率的測(cè)算3.股權(quán)資本成本率的測(cè)算

按照公司股權(quán)資本的種類，股權(quán)資本成本率主要有普通股資本成本率，優(yōu)先股資本成本率和保留盈余資本成本率等（1）普通股資本成本率的測(cè)算

（2）優(yōu)先股資本成本率的測(cè)算

（3）保留盈余資本成本率的測(cè)算

三、綜合資本成本率的測(cè)算

1.綜合資本成本率概念

綜合資本成本率是指一個(gè)公司全部長(zhǎng)期資本的成本率，通常是以各種長(zhǎng)期資本的比例為權(quán)重，對(duì)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均測(cè)算的，故亦稱加權(quán)平均資本成本率。

2.綜合資本成本率的測(cè)算方法四、邊際資本成本率的測(cè)算

1.邊際資本成本率的測(cè)算原理

邊際資本成本率是指公司追加籌資的資本成本率，即公司新增一元資本所需負(fù)擔(dān)的成本。

五、杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量

（一）營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量

1.營(yíng)業(yè)杠桿原理

（1）營(yíng)業(yè)杠桿的概念

營(yíng)業(yè)杠桿，亦稱經(jīng)營(yíng)杠桿或營(yíng)運(yùn)杠桿，是指公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中對(duì)營(yíng)業(yè)成本中固定成本的利用。營(yíng)業(yè)杠桿利益是指在公司擴(kuò)大營(yíng)業(yè)總額的條件下，單位營(yíng)業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。（2）營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，亦稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指與公司經(jīng)營(yíng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。2.營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)的測(cè)算

營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)是指公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于營(yíng)業(yè)額變動(dòng)率的倍數(shù)。（二）財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)

1.財(cái)務(wù)杠桿原理

（1）財(cái)務(wù)杠桿的概念

財(cái)務(wù)杠桿，亦稱籌資杠桿，是指公司在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本固定的債務(wù)資本的利用。財(cái)務(wù)杠桿利益，是指公司利用債務(wù)籌資這個(gè)財(cái)務(wù)杠桿而給權(quán)益資本帶來的額外收益。財(cái)務(wù)杠桿利益，是指公司利用債務(wù)籌資這個(gè)財(cái)務(wù)杠桿而給權(quán)益資本帶來的額外收益。（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，亦稱用資風(fēng)險(xiǎn)，是指公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與籌資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指在籌資活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致公司權(quán)益資本所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的測(cè)算

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指公司稅后利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。（三）聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)

1.聯(lián)合杠桿原理

聯(lián)合杠桿，亦稱總杠桿，是指營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。2.聯(lián)合杠桿系數(shù)的測(cè)算

五、資本結(jié)構(gòu)

（一）資本結(jié)構(gòu)的概念與種類

資本結(jié)構(gòu)是指公司各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。（二）資本結(jié)構(gòu)的種類

1．資本的屬性結(jié)構(gòu)

2．資本的期限結(jié)構(gòu)

(三)、資本結(jié)構(gòu)的意義

１、合理安排債務(wù)資本比例可以降低公司的綜合資本成本

2．合理安排債務(wù)資本比例可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。

3．合理安排債務(wù)資本比例可以增加公司的價(jià)值。（四）、資本結(jié)構(gòu)的決策方法所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指公司在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時(shí)公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。

１、資本成本比較法

資本成本比較法是指在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，測(cè)算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。（1）．初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策

第一步，測(cè)算各方案各種籌資方式的籌資額占籌資總額的比例及綜合資本成本率：

第二步，比較各個(gè)籌資組合方案的綜合資本成本率并作出選擇

（2）．追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策

按照最佳資本結(jié)構(gòu)的要求，在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，公司選擇追加籌資組合方案可用兩種方法：一種方法是直接測(cè)算各備選追加籌資方案的邊際資本成本率，從中比較選擇最佳籌資組合方案；另一種方法是分別將各備選追加籌資方案與原有最佳資本結(jié)構(gòu)匯總，測(cè)算比較各個(gè)追加籌資方案下匯總資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，從中比較選擇最佳籌資方案。２、每股利潤(rùn)分析法

每股利潤(rùn)分析法是利用每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。所謂每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)是指兩種或