中小醫(yī)藥企業(yè)融資難破解方法分析一邊是行業(yè)迫切的融資需求，一邊是投行和VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）查找目標(biāo)的困惑和顧慮；

一邊是行業(yè)熱盼新醫(yī)改，一邊是中小藥企期盼分羹市場；

一邊是行業(yè)回暖，一邊是競爭趨熱；

……

這就是中國醫(yī)藥報(bào)投融資討論會(huì)西安論壇（以下簡稱西安論壇）召開的背景。

北京高校政府管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師、國家醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革北師大方案報(bào)告主筆、國務(wù)院城鎮(zhèn)居民醫(yī)療保險(xiǎn)試點(diǎn)工作評(píng)估專家顧昕在論壇上指出，2022年，隨著國家對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生保障投入的增加，醫(yī)藥市場規(guī)模放量擴(kuò)容，新增容量有望超過1000億元。這成為醫(yī)藥行業(yè)最重要的利好。

但是，簡潔分析一下就不難發(fā)覺，從新醫(yī)改中最先受益者將是規(guī)?；a(chǎn)普藥的大型制藥企業(yè)，而數(shù)量眾多中小企業(yè)的生存環(huán)境卻不容樂觀。與此同時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)集中度逐年提高。國家發(fā)改委一位官員在2022年11月分析相關(guān)數(shù)據(jù)后得出結(jié)論，前100強(qiáng)醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)銷售額、利潤已分別占到了總額的70%以上，資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中的趨勢(shì)愈來愈明顯。在這樣的市場環(huán)境下，中小藥企想要謀得立足之地，必需有足夠的融資力量，走特色進(jìn)展之路。而資金又恰恰是許多中小企業(yè)特色進(jìn)展的瓶頸。醫(yī)藥企業(yè)，尤其是中小型醫(yī)藥企業(yè)如何才能突破資金困局？在4月15日開幕的第59屆全國藥品交易會(huì)上，中國醫(yī)藥報(bào)社與平安證券聯(lián)合主辦的西安論壇就以破解中小藥企融資難為主題，力圖為企業(yè)進(jìn)展供應(yīng)一些思路。

企業(yè)渴望走出逆境

資金短缺對(duì)于制藥企業(yè)的影響是全方位的：沒有資金，生產(chǎn)設(shè)備更新?lián)Q代就難以實(shí)現(xiàn)，生產(chǎn)工藝水平就難以提高；沒有資金，企業(yè)在開拓市場時(shí)就只能被迫實(shí)行一些短期行為；沒有資金，企業(yè)就無法引進(jìn)高素養(yǎng)人才，管理水平就不會(huì)獲得質(zhì)的提升；沒有資金，自主創(chuàng)新將無法實(shí)現(xiàn)，甚至對(duì)已取得的研發(fā)成果也只能拱手相讓。兩年多前，中科院藥物討論所曾研制出一種治療老年癡呆癥的藥物——石杉?jí)A甲衍生物，這一被國內(nèi)外普遍看好的創(chuàng)新藥物，在歐洲6個(gè)國家完成了二期臨床試驗(yàn)后，最終卻由于無法連續(xù)擔(dān)當(dāng)昂揚(yáng)的試驗(yàn)費(fèi)用，而將成果轉(zhuǎn)讓給了瑞士德彪藥業(yè)公司。類似的案例并不少見。目前，為了能盡快打開國際市場，越來越多的創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)和科研院所開頭實(shí)行與國際企業(yè)合作的模式，但由于資金嚴(yán)峻短缺，卻不得不“為五斗米折腰”——轉(zhuǎn)讓技術(shù)獵取資金，放棄部分甚至整個(gè)國際市場。

在西安論壇上，中國醫(yī)藥報(bào)投融資討論會(huì)發(fā)布的一份報(bào)告顯示，一方面，中小制藥企業(yè)迫切需要資金；另一方面，中小制藥企業(yè)融資舉步維艱。

首先，中小企業(yè)很少能獲得銀行的信貸支持。我國僅有10%的中小企業(yè)獲得銀行信貸支持。全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個(gè)體私營企業(yè)、“三資”企業(yè)的短期貸款僅占銀行短期貸款總額的14.4％。其次，直接融資渠道狹窄，直接融資比例很低。我國中小企業(yè)所融資金的98.7％來自銀行的間接信貸，僅有1.3％來自直接信貸。最終，自有資金缺乏。我國非公有制企業(yè)從無到有、從小到大、從弱到強(qiáng)，企業(yè)進(jìn)展主要靠自身積累。有關(guān)討論資料表明，我國中小企業(yè)業(yè)主資本和內(nèi)部收益留存分別占我國私營企業(yè)資金來源的30％和26％，公司債券和股權(quán)融資所占比例不到1％。

資金短缺成為中小企業(yè)進(jìn)展的“攔路虎”。

三條路徑有效融資

目前，企業(yè)主要的融資渠道包括獲得銀行信貸、企業(yè)上市和獵取風(fēng)險(xiǎn)投資三種形式。

一家本土中藥企業(yè)的老總告知記者，他們?cè)谶x擇融資渠道時(shí)，首先想到的是銀行信貸。盡管獵取銀行信貸尚屬傳統(tǒng)型融資方式，但目前中小醫(yī)藥企業(yè)即使想通過這一渠道融資也很不簡單。這主要是由于：第一，中小企業(yè)經(jīng)營的不確定性和高倒閉率,及其在市場變化和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中顯現(xiàn)的脆弱性,使其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大,銀行不敢對(duì)之放貸。其次，信息的不對(duì)稱性使銀行對(duì)新辦中小企業(yè)的進(jìn)展前景難以把握，缺乏貸款信念。第三，中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)量小,手續(xù)麻煩，銀行向中小企業(yè)放貸的運(yùn)作費(fèi)用較高。近年來，世界銀行在菲律賓的調(diào)查顯示,大額貸款的運(yùn)作費(fèi)用約占貸款總額的03%~05%,而向中小企業(yè)進(jìn)行貸款的管理費(fèi)用則高達(dá)26%~27%。第四，中小企業(yè)通常不能根據(jù)銀行規(guī)定供應(yīng)擔(dān)保或其他抵押資產(chǎn)。第五，中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全,不少企業(yè)缺乏有關(guān)財(cái)會(huì)信息的書面或計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)資料,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不愿發(fā)放貸款。第六，政府缺乏鼓舞銀行向中小企業(yè)發(fā)放貸款的相關(guān)政策支持，導(dǎo)致銀行對(duì)中小企業(yè)貸款樂觀性不高。

事實(shí)上，通過上市獵取資金是目前許多中小醫(yī)藥企業(yè)特別感愛好的方式，但詳細(xì)應(yīng)當(dāng)如何操作，多數(shù)企業(yè)對(duì)此心中“沒底”。在西安論壇上，平安證券有限責(zé)任公司投資銀行事業(yè)部副總經(jīng)理秦洪波介紹說，一般來說，企業(yè)上市途徑有二，一是IPO（直接上市），一是買殼上市。兩種方法各有利弊。IPO的優(yōu)點(diǎn)是成本低，無遺留問題，可依據(jù)公司特點(diǎn)量身打造上市方案，發(fā)行溢價(jià)高，首次股份稀釋即可實(shí)現(xiàn)融資。缺點(diǎn)是建立未滿三年的公司需國務(wù)院豁免。詳細(xì)的新股發(fā)行與上市業(yè)務(wù)流程包括：預(yù)備、策劃、設(shè)立、輔導(dǎo)、驗(yàn)收、制作、申報(bào)、發(fā)行、上市和保薦期。而買殼上市的優(yōu)點(diǎn)是能規(guī)避公司建立未滿三年的規(guī)定，程序相對(duì)簡潔。但缺點(diǎn)是成本高，合適的殼資源稀缺，不確定性大，上市能稀釋股權(quán)但不能融資。詳細(xì)的操作流程包括：殼資源的選擇、掌握權(quán)的取得、支付方式的選擇以及事后資產(chǎn)重組。平安證券醫(yī)藥行業(yè)首席討論員杜冬松表示，企業(yè)上市可選擇在國內(nèi)也可選擇在國外。在國外上市相對(duì)簡單、但維護(hù)成本高，相宜于外向型企業(yè)；在國內(nèi)上市相對(duì)困難，但維護(hù)成本低，有利于產(chǎn)品主打國內(nèi)市場的企業(yè)。杜冬松提示企業(yè)，假如想要通過上市獵取資金，則必需對(duì)可能面臨的挑戰(zhàn)有充分的思想預(yù)備。這些挑戰(zhàn)主要包括：歷史遺留問題、財(cái)務(wù)賬目真實(shí)性問題、補(bǔ)交稅問題、訴訟案件等法律問題以及證監(jiān)會(huì)的審核理念和審核重點(diǎn)在不斷變化問題等。企業(yè)上市的基礎(chǔ)是根據(jù)正規(guī)的方式經(jīng)營企業(yè)。

2022年起，VC加速布局中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。2022年則更被業(yè)界認(rèn)為是VC進(jìn)入醫(yī)藥領(lǐng)域，尤其是生物制藥領(lǐng)域關(guān)鍵的一年。但不少國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)，尤其是中小型醫(yī)藥企業(yè)在渴望獲得VC的同時(shí)，卻并不了解其操作的規(guī)章。某風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)總裁告知記者，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估是一種在有限的人力、時(shí)間以及信息不對(duì)稱的狀況下，對(duì)被評(píng)估的項(xiàng)目進(jìn)行多階段篩選的過程。生物醫(yī)藥開發(fā)項(xiàng)目是一項(xiàng)開發(fā)周期長、資金投入大、不行猜測因素多的系統(tǒng)工程，具有高風(fēng)險(xiǎn)性，因此在生物醫(yī)藥開發(fā)項(xiàng)目中，項(xiàng)目論證極其重要。而項(xiàng)目論證主要圍繞風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)和效益評(píng)估系統(tǒng)綻開。其中，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)包括項(xiàng)目來源風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)等因素。而效益評(píng)估系統(tǒng)則包括經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和環(huán)境效益等因素。高風(fēng)險(xiǎn)制約著公司的投資決策，而高效益激勵(lì)著公司的投資行為。通過評(píng)估，綜合權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和效益的大小，統(tǒng)籌考慮，投資機(jī)構(gòu)最終將做出是否投資的推斷。

在醫(yī)藥領(lǐng)域，除了傳統(tǒng)的藥品生產(chǎn)企業(yè)外，一些擁有創(chuàng)新概念的營銷傳播企業(yè)也獲得了VC的青睞。如炎黃健康時(shí)代傳媒有限公司創(chuàng)建的“中國醫(yī)院健康電視聯(lián)播網(wǎng)”，就是在醫(yī)院中人群密集且患者停留時(shí)間長的地方，如掛號(hào)處、收費(fèi)處、取藥處等地安置液晶顯示屏，播放相關(guān)的健康教育節(jié)目，將藥品信息傳遞給醫(yī)生和患者。目前該網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)掩蓋全國36個(gè)城市的3300余家醫(yī)院，顯示屏總數(shù)達(dá)到32800臺(tái)，年均掩蓋人群達(dá)到59億人次。憑借這一新的營銷理念，炎黃健康時(shí)代傳媒有限公司2022年勝利獲得3500萬美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。

新興模式備受關(guān)注

中小企業(yè)俱樂部供應(yīng)的資料顯示，除了傳統(tǒng)的融資渠道外，近年來，金融租賃、典當(dāng)融資和倉單質(zhì)押等新興融資手段也越來越受到中小制藥企業(yè)的青睞。

金融租賃是一種集信貸、貿(mào)易、租賃于一體，以租賃物件的全部權(quán)與使用權(quán)相分別為特征的新型融資方式。出租人依據(jù)承租人選定的租賃設(shè)備和供應(yīng)廠商，以對(duì)承租人供應(yīng)資金融通為目的而購買該設(shè)備，承租人通過與出租人簽訂金融租賃合同，以支付租金為代價(jià)，獲得該設(shè)備的長期使用權(quán)。承租人通過融物的方式實(shí)現(xiàn)融資目的，從而得以緩解固定投資的資金壓力。

典當(dāng)融資是以實(shí)物為抵押，以實(shí)物全部權(quán)轉(zhuǎn)移形式取得臨時(shí)性貸款的一種融資方式。針對(duì)很多中小企業(yè)存在著商品滯銷積壓的狀況，典當(dāng)行關(guān)心中小企業(yè)利用閑置資產(chǎn)籌措流淌資金，從而盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，促進(jìn)商品流通。

倉單質(zhì)押是指貨主企業(yè)把貨物存儲(chǔ)在第三方物流企業(yè)的倉庫中，憑倉庫開具的貨物倉儲(chǔ)憑證——倉單向銀行申請(qǐng)貸款，銀行