金融碩士MF金融學綜合（折現(xiàn)與價值）-試卷2（總分：56.00，做題時間：90分鐘）一、單項選擇題（總題數(shù)：10，分數(shù)：20.00）（上海財大2011）如果市場利率低于債券票面利率，則債券價格（）債券面值。（分數(shù)：2.00）高于丿低于等于無法判斷解析：解析：市場利率低于票面利率，債券會溢價發(fā)行，價格高于面值。（上海財大2012）同期限公司債券與政府債券相比，票面利率一般比較高，這是對（）的補償。（分數(shù)：2.00）信用風險V政策風險投機風險利率風險解析：解析：公司債券與政府債券相比有更高的違約的可能，因此是對信用風險的補償。（上海財大2012）在其他條件相同下，債券票面利率越低，到期收益率同等幅度波動引起價格波動幅度（）。（分數(shù)：2.00）越高V越低不變無法判斷解析：解析：因為票面利率越低的債券久期越長，對利率越敏感。估算股票價值時的折現(xiàn)率，不能使用（）。（分數(shù)：2.00）股票市場的平均收益率債券收益率加適當風險報酬率國債的利息率V投資人要求的必要報酬率解析：解析：股票投資有風險，因此不能用國債的利息率作為估算股票價值的折現(xiàn)率。某種股票當前的市場價格是40元，每股股利是2元，預期股利增長率是5％，則其市場決定的預期收益率為（）。（分數(shù)：2.00）4％5．5％10％10．25％V解析：解析：40=[2口（1+5%）]/（K—5%）,K=10.25%某公司今后不增發(fā)股票，經(jīng)營效率和財務政策不變，銷售的可持續(xù)增長率為10％，2011年支付每股股利是0.5元,2011年末股價是40元,股東預期報酬率是（）。（分數(shù)：2.00）10%11.25%12.38%11.38%V解析：解析：滿足可持續(xù)增長率的條件，因此股利增長率等于銷售增長率，即10％，股東預期報酬率R={0.5D（l+10%）/40}+10%=ll.38%。（對外經(jīng)貿(mào)2013）股票回報率由（）組成。（分數(shù)：2.00）票面利息與資本利得利息與到期收益率股利收益率和資本利得丿股利收益率與到期收益率解析：解析：股票回報率由兩個部分組成，一個是持有期間的股利收益，一個是賣出股票時由于賣價與買價的差額形成的資本利得。（對外經(jīng)貿(mào)2013）AAA公司今年支付了0.5元現(xiàn)金股利，并預計股利明年開始會以10%每年的速度一直增長下去，該公司的beta為2,無風險回報率為5%,市場組合的回報率為10%，該公司的股價應最接近于（）。（分數(shù)：2.00）10元11元丿8.25元7.5元解析：解析：該公司的必要收益率=5%+2X（10%—5%）=15%，由于今年股利為0.5,則下一年股利是0.5X（l+10%）,所以股價P=0.5X（1+1O%）/（15%—10%）=11。（中山大學2013）某公司當年每股收益為4元，每股支付的股利為2元，如果每股凈資產(chǎn)為25元，則期望的股利增長率為（）。（分數(shù)：2.00）16%12%8%丿4%解析:解析:R0E=4/25=0.16,留存收益率b=（4—2）/4=50%，所以期望的股利增長率g=ROEXb=O.16X50%=8%（上海財大2013）2012年底，D公司預期紅利為2.12元，且預期紅利以每年10%的速度增長，如果該公司的必要收益率為每年14.2%，其股票現(xiàn)價=內在價值，下年預期價格為（）元。（分數(shù)：2.00）55.52丿46.9838.75（南京航空航天2012）某貼現(xiàn)債券面值1000元，期限60天，以8.5%的貼現(xiàn)率公開發(fā)行，計算其發(fā)行價格。（分數(shù)：2.00）正確答案：（正確答案：P=1000/（1+8.5%）（60/36986.5（元））解析：M公司已經(jīng)發(fā)行了帶有以下特征的一種債券：面值，1000元；到期日，20年后；息票率，8%；半年支付一次息票。在8%、10%、6%的到期收益率下，該債券的價格分別是多少?（分數(shù)：2.00）

正確答案：(正確答案：(1)P=4OX{1—[1/(1+0.04)]40}/0.04+1000X[l/(1+0.04)40]=1000(2)P=4OX{1—[1/(1+0.05)]40}/0.05+1000X[l/(1+0.05)40]=828.41(3)P=4OX{1—[1/(1+0.03)]40}/0.03+1000X[1/(1+0.03)40]=1231.15)解析：資料：2007年7月1日發(fā)行的某債券，面值100元，期限3年，票面年利率8％，每半年付息一次，付息日為6月30日和12月31日。要求：(1)假設等風險證券的市場利率為8％，計算該債券的實際年利率和全部利息在2007年7月1日的現(xiàn)值。(2)假設等風險證券的市場利率為10％，計算2007年7月1日該債券的價值。(3)假設等風險證券的市場利率12％，2008年7月1日該債券的市價是85元，試問該債券當時是否值得購買?(4)某投資者2009年7月1日以97元購入，試問該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少?(分數(shù)：2.00)正確答案：(正確答案：(1)該債券的實際年利率：(1+2一1=8.16％該債券全部利息的現(xiàn)值：4X(P/A,4%,6)=4X5.2421=20.97(元)(2)2007年7月1日該債券的價值：4X(P/A,5%,6)+100X(P/S,5%,6)=4X5.0757+100X0.7462=94.正確答案：(正確答案：(1)該債券的實際年利率：(1+2一1=8.16％該債券全部利息的現(xiàn)值：4X(P/A,4%,6)=4X5.2421=20.97(元)(2)2007年7月1日該債券的價值：4X(P/A,5%,6)+100X(P/S,5%,6)=4X5.0757+100X0.7462=94.92(元)(3)2008年7月1日該債券的價值為：4X(P/A,6%,4)+100X(P/S,6%,4)=4X3.4651+100X0.7921=93.07(元)該債券價值高于市價，故值得購買。(4)該債券的到期收益率：先用10%,則半年期收益率為5%,試算：4X1.8594+100X0.9070=98.14(元)再用12%,則半年期收益率為6%,試算：4X1.8334+100X0.8900=96.33(元)用插值法計算：10%+X(12%—10%)=11.26%即該債券的到期收益率為11.26%。)解析：14.某公司發(fā)行4年期,年息票利率為8%,面值為1000元,每年付息的債券,若1年期零息債券的到期收益率為4.5%,2年期零息債券的到期收益率為5%,3年期零息債券的到期收益率為5.5%,4年期零息債券的到期收益率為6%。要求：(1)計算無風險情況下息票債券的價格及無風險情況下息票債券的到期收益率。(2)若公司存在信用風險,投資者預計前3年利息可以全部收到,但預計第4年有50%的可能公司償付全部本息,但有50%的可能只償付本息的80%,若1年期無風險零息債券的到期收益率為4.5%,2年期無風險零息債券的到期收益率為5%,3年期無風險零息債券的必要收益率為5.5%,4年期無風險的零息債券的到期收益率為6%,假設投資人要求的風險溢價率為1%,確定該債券的價格及到期收益率。分數(shù)：2.00)正確答案：(正確答案：(1)計算無風險情況下息票債券價格：計算無風險情況下息票債券的到期收益率：80X(P／A,YTM,4)+1000X(P／S,YTM,4)=1072.71設利率為6%,80X3.4651+1000X0.7921=1069.31設利率為5%,80X3.546+1000X0.8227=1106.38(i—5%)風險息票債券的價值為1072.71元。／(6%一5%)=(1072.71一1106.38)／(1069.31—1106.38)I=5.91%(2)/A,YTM,4)+1000X(P/S,VIM,4)=958.78利用內插法可得YTM=9.28%)解析：.責券價值=80X(P15.(上海財大2012)B公司欲通過配股方式發(fā)行普通股，已知配股前公司普通股為50萬股，公司計劃以每股30元配售10萬股新股，此后市場股價為每股40元，現(xiàn)忽略發(fā)行費用和市場炒作因素，問配股前B公司的股價是多少?(分數(shù)：2.00)正確答案：(正確答案：根據(jù)MM定理，配股并不影響公司價值，配股后公司價值為：40X(50+10)=2400萬元配股融資額：130X10=300萬元因此配股前公司價值：2400—300=2100萬元配股前公司股價:=42元。)解析：（上海財大2013）作為一名財務分析師，要利用貼現(xiàn)模型對M上市公司承接X工程影響其股價進行評估。假定M上市公司原來股利增長率不到10%，在承接X工程后，可將股利增長率提高到20%（3年期望），B值由原來的1提高到1．2，并且3年以后公司股利增長率將穩(wěn)定為6％，如果目前公司股價為8．98元，已知無風險利率為4%,市場要求的收益率為8%,預計下年紅利每股墓為0.18元。（1）求M公司股票按照風險要求調整的收益率。（2）根據(jù)股利貼現(xiàn)模型計算當前公司股票的內在價值?（3）你認為投資者應該買入還是賣出該股?（分數(shù)：2.00）正確答案：（正確答案：（1）按照風險調整要求的收益率為：r=4%+4%Xl.2=8.8%（2）股票的內在價值為：⑶內在價值低于市場價值，應賣出。）為：⑶內在價值低于市場價值，應賣出。）解析：（南京航空航天2012）某投資者以40元每股的價格買了某公司的股票，持有該股票一年，分得現(xiàn)金股息收入2元，在分得現(xiàn)金股息1個月后，將股票以47.5元的市價出售，計算該投資者的股利收益率和持有期收益率。（分數(shù)：2.00）正確答案：（正確答案：股利收益率=2／40=5%，持有期收益率=（47.5+2—40）／40=23.75%。）解析：（南京航空航天2012）某投資人持有甲公司的股票，每股面值為100元，公司要求的最低報酬率為20%，預計甲公司的股票未來三年的股利呈零增長，每股股利20元，預計從第四年起轉為正常增長，增長率為10%c，要求：計算甲公司股票的價值。（已知，2.1065是利率為20%、期數(shù)為3的年金值系數(shù)；0.5787是利率為20%、期數(shù)為3的復利現(xiàn)值系數(shù)）（分數(shù)：2.00）正確答案：（正確答案：前三年股票的價值20XP（A,20%,3）=42.13,第四年的股利為20X（l+10%）=22（元）,第三年時股票的現(xiàn)值為22/（20%一10%）=220，則現(xiàn)在股票價值為42.13+220X0.5787=169.444（元））解析：在哪兩個假設下，我們可以使用股利增長模型來確定一家公司股票的價值?請評論這些假設的合理性。（分數(shù)：2.00）正確答案：（正確答案：股利增長模型的假設條件為：（1）股利是永續(xù)的，即股票提供永久分紅（2）股息的增長率是不變的。其合理性：第一個假設可能不成立，例如一家公司在預計幾年內將停止運營，自行解散。第二個假設與現(xiàn)實也不是很符合，在現(xiàn)實中存在這樣的公司，剛成立不久目前還沒有支付任何股利，但在未來幾年內會支付股利。）解析：根據(jù)股利增長模型，股利增長率與股票價格增長率是一致的，這樣講正確嗎?（分數(shù)：2.00）正確答案：（正確答案：這種說法是正確的。如果股利以穩(wěn)定的速度增長，那么股票的價格也會以同樣的速度增長，即股利增長率與資本收益率是相同的。）解析：W公司將在下一年支付的股利為每股3.6元，公司保證無限期的增加公司的股利支付，每年增加4.5%。如果你投資的必要報酬率為13%，那么今年你會支付多少錢來購買該公司的股票?（分數(shù)：2.00）正確答案：（正確答案：根據(jù)股利增長模型，股票價格為P=DX/（r—g）=3.6/（0.13一0.045）=42.35元）解析：MB公司是一家剛成立的公司，由于公司準備把盈余用于在投資來獲得增長，因此再接下去9年內公司將不支付股利。第10年準備支付每股股利8元，之后，股利以每年6％的速度增長。如果股票的必要報酬率為13％，那么該公司目前每股股票價格應該是多少?(分數(shù)：2.00)正確答案：(正確答案：從第10年開始的股利，相當于固定增長率的股票，根據(jù)其計算公式，第9年的股票價格為：P=D/(r—g)=8/(0.13—0.06)=114.29再將第9年的股價折現(xiàn)到現(xiàn)在：P=114.299 10/1.139=38.04元)解析：J公司正經(jīng)歷著快速成長。在接下來的3年內，股利預期會以30%的速度增長，第4年的增長率是18%,之后公司的股利永遠以8％的速度增長。股票的必要報酬率為14％，現(xiàn)在公司股票每股價格為70元。請問，公司下一年的股利預期是多少?(分數(shù)：2.00)TOC\o"1-5"\h\z正確答案：(正確答案：增長率g為30%、g為18%、g為8%。第3年的股利是：D=DXI.31 2 3 3 03第4年的股利是：D=DX1.33X1.18第四年后股利以常數(shù)增長率增長，根據(jù)第五年的股利，得40出第4年的股票價格，P=D(1+g )/(r—g)，綜上所述，P=D(1+g )3(1+g )(1+g )4 4 3 3 4 0 1 2 3/(r—g)=DX1.33X1.18X1.08/(0.14一0.08)=46.66D可以看出，第4年的股價是今3 0 0天股利的46.66倍，今天的股價等于第1、2、3年股利的折現(xiàn)，加上第4年股價的現(xiàn)值：P=70=D[1.300/1.14+1.32/1.144+1.33/1.143+(1.33X1.18+46.66)/1.144]進一步計算得出：D=70/33.04=2.12下一年的股利將是：D=2.12X1.3=2.75元)01解析：PM公司在接下來的12個季度內，每季度末支付每股股利l元。之后，季度股利增長率永遠為0.5%。股票適當?shù)幕貓舐蕿?0%，按季度計復利。那么當前股票的價格是多少?(分數(shù)：2.00)正確答案：(正確答案：這只股票在一定期限內支付固定的股利，在固定期限以后增加股利支付，需要使用適當?shù)募径壤收业絻煞N不同的現(xiàn)金流的現(xiàn)值。季度收益率為10%/4=2.5%。常數(shù)股利的支付是年金，現(xiàn)值是：PVA=CXPVIFA=1XPVIFA=l0.26元。然后計算固定股利支付期限外的股利現(xiàn)值，利R，t 205%,2用增長年金計算公式，可以得出：P=D/(r—g)=1X(1+0.005)/(0.025一0.005)=50.25這個12 13價格是在支付固定股利后的即時價格，所以該價格的現(xiàn)值是：P=50.25/(1+0.25)坦=37.36當前股價是兩種不同現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和：P=10.26+37.36=47.62元。)解析：BD公司在4年前支付股利為每股0.9元，昨天該公司支付股利為每股1.66元。在接下來的5年的股利增長率會與之前4年的股利增長率一樣。之后，股利將以每年8%的速度增長。股票的必要報酬率為18%。那么7年后BD公司的現(xiàn)金股利是多少?(分數(shù)：2.00)正確答案：(正確答案：求出在過去4年的每年股利增長率。由公式FV=PV(1+g1)t，代入數(shù)據(jù)，得到：1.66=0.9X(1+g)4，所以g=16.54%。已知在接下來的5年里股利將會繼續(xù)按這個增長率g=16.54%111增長，然后變成增長率g2=8%增長，所以7年后的現(xiàn)金股利等于：D7=D0(1+g1)5(1+g2)2代入27012數(shù)據(jù)，有D=1.66X(l+0.1654)5(1+0.08)2=4.16元)7解析：某公司預計來年的每股收益是2.5元。公司不打算將這些收益再投資，而是計劃將所有的收益都作為股利支付給股東。在公司未來沒有增長這種預期下，公司當前的股價是50元。要求：(1)計算公司的股權資本成本。(2)假設在可預見的將來，公司可以削減其股利支付率到80%，并用留存收益投資。如果所有未來收益的增加，都只來自于用留存收益進行的新投資，預期新投資的報酬率是10%。假設公司的股權資本成本保持與第(1)問一致，新政策對公司的股價會產(chǎn)生什么影響?(3)設在可預見