投資銀行（三）

價(jià)值評(píng)估目錄從財(cái)務(wù)報(bào)表的角度判斷公司現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值從戰(zhàn)略的角度判斷公司的價(jià)值案例——中國中藥行業(yè)上市公司價(jià)值分析財(cái)務(wù)分析概述一、什么是財(cái)務(wù)分析：定義及其解釋1、財(cái)務(wù)分析的起點(diǎn)是財(cái)務(wù)報(bào)表。2、財(cái)務(wù)分析的結(jié)果是對(duì)企業(yè)的償債能力、盈利 能力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力作出評(píng)價(jià)，或找出存在的問題。3、財(cái)務(wù)分析是個(gè)過程。4、財(cái)務(wù)分析是認(rèn)識(shí)過程，通常只能發(fā)現(xiàn)問題而 不能提供解決問題的現(xiàn)成答案，只能作出評(píng)價(jià)而不能改善企業(yè)的狀況。二、財(cái)務(wù)分析的目的一般目的：評(píng)價(jià)過去的經(jīng)營業(yè)績；衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況；預(yù)測(cè)未來的發(fā)展趨勢(shì)。具體目的可以分為：流動(dòng)性分析；盈利性分析（資產(chǎn)盈利率和權(quán)益盈利率）；

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析；專題分析：如破產(chǎn)預(yù)測(cè)、審計(jì)師的分析性檢查程序等。三、財(cái)務(wù)分析的方法1、比較分析2、因素分析法財(cái)務(wù)分析概述四、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性1、財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性。以歷史成本報(bào)告資產(chǎn)，不代表其現(xiàn)行成本 或變現(xiàn)價(jià)值。假設(shè)幣值不變，不按通貨膨脹率或物價(jià)水平調(diào)整。穩(wěn)健原則要求預(yù)計(jì)損失而不預(yù)計(jì)收益，有可能夸大費(fèi)用，少計(jì)收益和資產(chǎn)。按年度分期報(bào)告，是短期的陳報(bào)，不能提供反映長期潛力的消息。財(cái)務(wù)分析概述2、報(bào)表的真實(shí)性問題要注意財(cái)務(wù)報(bào)告是否規(guī)范。要注意財(cái)務(wù)報(bào)告是否有遺漏。要注意分析數(shù)據(jù)的反常現(xiàn)象。要注意審計(jì)報(bào)告的意見及審計(jì)師的信譽(yù)。3、企業(yè)會(huì)計(jì)政策的不同選擇影響可比性財(cái)務(wù)分析概述4、比較基礎(chǔ)問題橫向比較時(shí)使用同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。趨勢(shì)分析以本企業(yè)歷史數(shù)據(jù)作比較基礎(chǔ)。實(shí)際與計(jì)劃的差異分析，以計(jì)劃預(yù)算作比較基礎(chǔ)?？傊瑢?duì)比較基礎(chǔ)本身要準(zhǔn)確理解，并且要在限定意義上使用分析結(jié)論，避免簡單化和絕對(duì)化。財(cái)務(wù)分析概述一、資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、利潤分配表基本的財(cái)務(wù)比率資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)類：流動(dòng)資產(chǎn)：貨幣資金短期投資應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收帳款減：壞帳準(zhǔn)備應(yīng)收帳款凈額預(yù)付帳款年初數(shù)期末數(shù)25 5012 611 8200 4001 2199 3984 22其它應(yīng)收款存貨待攤費(fèi)用待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失一年內(nèi)到期的長期債券投資流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)年初數(shù)期末數(shù)22 12326 1197 324 80 45610 700基本的財(cái)務(wù)比率固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)原價(jià)減：累計(jì)折舊固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)清理在建工程待處理固定資產(chǎn)損失固定資產(chǎn)合計(jì)年初數(shù)期末數(shù)45 301617 2000662 762955 123812 025 1010 81002 1256長期投資基本的財(cái)務(wù)比率無形及遞延延資產(chǎn)無形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)其它長期資資產(chǎn)資產(chǎn)總計(jì)年初數(shù)期期末數(shù)861550316802000基本的財(cái)務(wù)務(wù)比率負(fù)債及所有有者權(quán)益類類流動(dòng)負(fù)債：：短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付帳款預(yù)收帳款其它應(yīng)付款款應(yīng)付工資應(yīng)付福利費(fèi)費(fèi)年初數(shù)期期末數(shù)456045109100410127121612基本的財(cái)務(wù)務(wù)比率未交稅金未付利潤其它未交款款預(yù)提費(fèi)用待扣稅金一年內(nèi)到期期的長期負(fù)負(fù)債其它流動(dòng)負(fù)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債合合計(jì)年初數(shù)期期末數(shù)45102817594205053220300基本的財(cái)務(wù)務(wù)比率長期負(fù)債長期借款應(yīng)付債券長期應(yīng)付款款其它長期負(fù)負(fù)債長期負(fù)債合合計(jì)年初數(shù)期期末數(shù)24545026024060501520580760基本的財(cái)務(wù)務(wù)比率所有者權(quán)益益實(shí)收資本資本公積盈余公積未分配利潤潤所有者權(quán)益益合計(jì)負(fù)債及所有有者權(quán)益總總計(jì)年初數(shù)期期末數(shù)1001001016407473075088094016802000基本的財(cái)務(wù)務(wù)比率損益表一、產(chǎn)品銷銷售收入減：產(chǎn)品銷銷售成本產(chǎn)品銷售費(fèi)費(fèi)用產(chǎn)品銷售稅稅金及附加加二、產(chǎn)品銷銷售利潤加：其它業(yè)業(yè)務(wù)利潤減：管理費(fèi)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用上年實(shí)際本本年累計(jì)計(jì)2850300025032644202228282993063620404696110基本的財(cái)務(wù)務(wù)比率三、營業(yè)利利潤加：投資收收益營業(yè)外收入入減：營業(yè)外外支出四、利潤總總額減：所得稅稅五、凈利潤潤上年實(shí)際本本年累計(jì)計(jì)199170244017105202352007564160136基本的財(cái)務(wù)務(wù)比率利潤分配表表上年實(shí)際本本年累計(jì)計(jì)一、凈利潤潤160136減：應(yīng)交特特種基金4034 加：：年初未分分配利潤700730上年利潤調(diào)調(diào)整0-20二、可供分分配的利潤潤820 812加：盈余公公積補(bǔ)虧00減：提取盈盈余公積4034應(yīng)付利潤5028三、未分配配利潤730750基本的財(cái)務(wù)務(wù)比率二、變現(xiàn)能能力比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債債；速動(dòng)比率=（流動(dòng)資資產(chǎn)-存貨）÷流動(dòng)負(fù)債；影響變現(xiàn)能能力的其他他因素：增加變現(xiàn)能能力的因素素：可動(dòng)用的銀銀行貸款指指標(biāo)準(zhǔn)備很快變變現(xiàn)的長期期資產(chǎn)償債能力的的聲譽(yù)減少變現(xiàn)能能力的因素素：未作記錄的的或有負(fù)債債擔(dān)保責(zé)任引引起的負(fù)債債基本的財(cái)務(wù)務(wù)比率三、資產(chǎn)管管理比率：：存貨周轉(zhuǎn)率率=銷售成成本÷平均均存貨；應(yīng)收帳款周周轉(zhuǎn)率=銷銷售收入÷÷平均應(yīng)收收賬款；四、負(fù)債比比率：資產(chǎn)負(fù)債率率=負(fù)債總總額÷資產(chǎn)產(chǎn)總額；已獲利息倍倍數(shù)=稅息息前利潤÷÷利息費(fèi)用用；基本的財(cái)務(wù)務(wù)比率影響長期償償債能力的的其他因素素：長期租賃（（融資租賃賃和經(jīng)營租租賃）擔(dān)保責(zé)任或有項(xiàng)目五、盈利能能力比率：：資產(chǎn)凈利率率=凈利潤潤÷平均資資產(chǎn)總額；；銷售毛利率率=（銷售售收入—銷銷售成本））÷銷售收收入凈資產(chǎn)收益益率=凈利利潤÷平均均凈資產(chǎn)；；基本的財(cái)務(wù)務(wù)比率一、杜邦財(cái)財(cái)務(wù)分析體體系（分析圖見下下頁）二、上市公公司財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告分析主要內(nèi)容：：凈收益、、凈資產(chǎn)與與股數(shù)、市價(jià)的關(guān)系系財(cái)務(wù)分析的的應(yīng)用權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)售銷凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入--全部成本+其它利潤--所得稅長期資產(chǎn)+流動(dòng)資產(chǎn)制造成本管理費(fèi)用銷售費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用其它流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金有價(jià)證券應(yīng)收帳款存貨凈利/銷售銷售/資產(chǎn)總額財(cái)務(wù)分析的的應(yīng)用杜邦財(cái)務(wù)分分析體系1．凈收益益分析：凈收益與股股數(shù)比：每每股凈收益益=凈利潤潤/年度末末普通通股份份總數(shù)凈收益與市市價(jià)比：市市盈率=市市價(jià)/每股股凈收益凈收益分配配：每股股股利=股利利總額/年年末普通股股數(shù)股利支付率率=每股股股利/每股股收益留存盈余比比率=（凈凈利潤-股股利）/凈凈利率股利保障倍倍數(shù)=每股股凈收益/每股股利利再與市價(jià)比比：股利獲獲利率=每每股股利/股票市價(jià)價(jià)財(cái)務(wù)分析的的應(yīng)用2．凈資產(chǎn)產(chǎn)與股數(shù)比較較：每股凈資產(chǎn)產(chǎn)=年末股股東權(quán)益/年末普通通股數(shù)與市價(jià)比較較：市凈率率=每股市市價(jià)/每股股凈資產(chǎn)財(cái)務(wù)分析的的應(yīng)用一、現(xiàn)金流流量分析1.現(xiàn)金流流量表的主主要作用提供本期現(xiàn)現(xiàn)金流量的的實(shí)際數(shù)據(jù)據(jù)提供評(píng)價(jià)本本期收益質(zhì)質(zhì)量的信息息有助于評(píng)價(jià)價(jià)企業(yè)的財(cái)財(cái)務(wù)彈性有助于評(píng)價(jià)價(jià)企業(yè)的流流動(dòng)性用于預(yù)測(cè)企企業(yè)的未來來現(xiàn)金流量量2、某公司司現(xiàn)金流量量表的結(jié)構(gòu)構(gòu)分析財(cái)務(wù)分析的的應(yīng)用現(xiàn)金流量表表的結(jié)構(gòu)分分析財(cái)務(wù)分析的的應(yīng)用財(cái)務(wù)分析的的應(yīng)用財(cái)務(wù)分析的的應(yīng)用財(cái)務(wù)分析的的應(yīng)用3.結(jié)構(gòu)分分析：流入入結(jié)構(gòu)；流流出結(jié)構(gòu)；；流入流出比比4.流動(dòng)性性：（經(jīng)營營凈流入/某種債務(wù)務(wù)）現(xiàn)金到期債債務(wù)比=經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)金凈凈流入/本本期到期期債務(wù)務(wù)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)負(fù)債比=經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)金凈凈流入/流流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)現(xiàn)金債務(wù)總總額比=經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)金凈凈流入/債債務(wù)總額財(cái)務(wù)分析的的應(yīng)用5.獲取現(xiàn)現(xiàn)金能力：：（產(chǎn)出/投入）銷售現(xiàn)金比比=經(jīng)營現(xiàn)現(xiàn)金凈流入入/銷售量量每股營業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金金凈流入/普普通股數(shù)數(shù)全部資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)金回收率率=經(jīng)營現(xiàn)現(xiàn)金凈流入入/全部資資產(chǎn)財(cái)務(wù)分析的的應(yīng)用6.財(cái)務(wù)彈彈性：（現(xiàn)現(xiàn)金供應(yīng)與與現(xiàn)金需求求）現(xiàn)金滿足投投資比率=5年年經(jīng)營現(xiàn)金金凈流入/（5年資資本支出、、存貨增加加、現(xiàn)金金股利）現(xiàn)金股利利保障倍倍數(shù)=每每股經(jīng)營營現(xiàn)金流流量/每每股現(xiàn)金金股利7.收益益質(zhì)量：：（實(shí)得得/應(yīng)得得）營運(yùn)指數(shù)數(shù)=經(jīng)營營現(xiàn)金凈凈流入/（經(jīng)營營凈收益益+非付付現(xiàn)費(fèi)用用）財(cái)務(wù)分析析的應(yīng)用用目錄從財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表的角角度判斷斷公司現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)的價(jià)值值從戰(zhàn)略的的角度判判斷公司司的價(jià)值值案例———中國中中藥行業(yè)業(yè)上市公公司價(jià)值值分析從1996年至至1998年500強(qiáng)強(qiáng)排名中中有102家企企業(yè)（即即20%）被排排除。1998年除制制藥業(yè)仍仍居第一一外，其其他行業(yè)業(yè)變化比比較大：：林產(chǎn)品、、紙制品品等被擠擠出前8名；新增商業(yè)業(yè)銀行、、航空公公司、娛娛樂業(yè)。。此外，電電信業(yè)營營業(yè)收益益率從過過去的第第8名升升至第2，為10.2%。經(jīng)營狀況況最好的的前8名名行業(yè)中中1995年有有3個(gè)是是服務(wù)業(yè)業(yè)，現(xiàn)在在有5個(gè)個(gè)是服務(wù)務(wù)業(yè)?？鐕舅緫?zhàn)略調(diào)調(diào)整若干國家家跨國公公司營業(yè)業(yè)收入收收益率比比較若干國家家跨國公公司營營業(yè)收入入收益率率比較（（續(xù)表））資料來源源：美國國《財(cái)富富》雜志志戰(zhàn)略調(diào)整整與業(yè)務(wù)務(wù)重組90年代初期期美國企企業(yè)的調(diào)調(diào)整與改改革通用電氣氣GE國際商用用機(jī)器公公司IBM聯(lián)合技術(shù)術(shù)公司UTC杜邦DUPONT戰(zhàn)略調(diào)整整與業(yè)務(wù)務(wù)重組美國跨國國公司的的戰(zhàn)略調(diào)調(diào)整、業(yè)業(yè)務(wù)重組組和機(jī)構(gòu)構(gòu)改革的的原則是是：企業(yè)經(jīng)營營目標(biāo)：：首先為為股東贏贏利，不不斷提高高資產(chǎn)收收益率企業(yè)戰(zhàn)略略調(diào)整：：從制造造業(yè)向服服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變，從從硬件產(chǎn)產(chǎn)品向軟軟件產(chǎn)品品和解決決方案轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變。企業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)重組：：突出核核心業(yè)務(wù)務(wù)，發(fā)展展相關(guān)多多元化業(yè)業(yè)務(wù)企業(yè)機(jī)構(gòu)構(gòu)改革：：減少層層級(jí)，精精簡人員員，貼近近客戶，，增加靈靈活性和和適應(yīng)性性戰(zhàn)略調(diào)整整與業(yè)務(wù)務(wù)重組90年代中期期西歐企企業(yè)的改改革—————主動(dòng)改改革的德德國企業(yè)業(yè)戴姆勒奔奔馳公司司DBAG大眾汽車車VW赫司特HOECHST西門子SIEMENS戰(zhàn)略調(diào)整整與業(yè)務(wù)務(wù)重組亞洲金融融危機(jī)中中被迫改改革的韓韓國企業(yè)業(yè)三星、現(xiàn)現(xiàn)代、大大宇、LG和鮮鮮京5大大集團(tuán)整整改分為為3個(gè)階階段第一階段段，壓縮縮經(jīng)營領(lǐng)領(lǐng)域，突突出主營營業(yè)務(wù)第二階段段，分解解集團(tuán)，，主營業(yè)業(yè)務(wù)公司司獨(dú)立經(jīng)經(jīng)營第三階段段，為增增強(qiáng)主營營業(yè)務(wù)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力，，要求企企業(yè)與外外企合資資合作、、清理無無競(jìng)爭(zhēng)力力企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整整與業(yè)務(wù)務(wù)重組90年代代末開始始調(diào)整和和改革的的日本企企業(yè)日本企業(yè)業(yè)改革內(nèi)內(nèi)容包括括：調(diào)整企業(yè)業(yè)經(jīng)營目目的。目目前多數(shù)數(shù)公司認(rèn)認(rèn)為，企企業(yè)必須須重視為為股東贏贏利。索索尼公司司現(xiàn)在吧吧股東、、員工和和客戶三三者利益益擺在同同等重要要的地位位。調(diào)整企業(yè)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略，突突出企業(yè)業(yè)經(jīng)營重重點(diǎn)從以日本本為中心心的國際際化轉(zhuǎn)變變?yōu)橐允朗澜缡袌?chǎng)場(chǎng)為目標(biāo)標(biāo)的全球球化進(jìn)行企業(yè)業(yè)管理結(jié)結(jié)構(gòu)的改改革進(jìn)行財(cái)務(wù)務(wù)制度改改革進(jìn)行人事事制度改改革跨國公司司的全球球購并與與戰(zhàn)略重重組戰(zhàn)略調(diào)整整和業(yè)務(wù)務(wù)重組是是跨國公公司之間間收購兼兼并的基基本原因因，收購購兼并則則進(jìn)一步步推動(dòng)了了跨國公公司的戰(zhàn)戰(zhàn)略調(diào)整整和業(yè)務(wù)務(wù)重組以GE為為例，通通過業(yè)務(wù)務(wù)重組，，從80年代初初的45個(gè)業(yè)務(wù)務(wù)部門減減少到12個(gè)，，出售企企業(yè)回收收資金占占80年年代銷售售額30%（每每年約100億億美元））收購資資金高達(dá)達(dá)700億美元元。跨國公司司的全球球購并與與戰(zhàn)略重重組推動(dòng)跨國國公司間間購并風(fēng)風(fēng)起云涌涌的客觀觀原因是是：隨著經(jīng)濟(jì)濟(jì)全球化化和全球球市場(chǎng)逐逐步形成成，企業(yè)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)范范圍從一一個(gè)國家家或地區(qū)區(qū)擴(kuò)大到到全球市市場(chǎng)新技術(shù)革革命導(dǎo)致致產(chǎn)品和和技術(shù)更更新不斷斷加快，，任何一一個(gè)企業(yè)業(yè)都不可可能單獨(dú)獨(dú)長期壟壟斷某種種技術(shù)，，必須尋尋找“可可控制””的技術(shù)術(shù)共享者者東亞金融融危機(jī)迫迫使跨國國公司加加快戰(zhàn)略略調(diào)整以以便增強(qiáng)強(qiáng)自己的的核心競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力在世紀(jì)之之交跨國國公司的的戰(zhàn)略調(diào)調(diào)整與購購并必將將極大地地改變?nèi)蚋?jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)格局和和競(jìng)爭(zhēng)規(guī)規(guī)則跨國公司司把中國國

納入入全球戰(zhàn)戰(zhàn)略安排排之中目前，美美國最大大20家家工業(yè)公公司中的的19家家，日本本最大20家工工業(yè)公司司中的19家，，德國最最大10家工業(yè)業(yè)公司中中的9家家均已在在華投資資。在如如此之短短是時(shí)間間中，如如此之多多的世界界級(jí)著名名跨國公公司進(jìn)入入一個(gè)國國家投資資，在世世界經(jīng)濟(jì)濟(jì)史上是是史無前前例的。。這種狀況況必然導(dǎo)導(dǎo)致極其其激烈的的競(jìng)爭(zhēng)。?？鐕驹谥兄袊归_開了一場(chǎng)場(chǎng)名副其其實(shí)的國國際競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)。競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)有利地地推動(dòng)了了“國際際競(jìng)爭(zhēng)國國內(nèi)化””和“國國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)國際化化”，即即推動(dòng)中中國經(jīng)濟(jì)濟(jì)進(jìn)入全全球化進(jìn)進(jìn)程跨國公司司把中國國

納入入全球戰(zhàn)戰(zhàn)略安排排之中經(jīng)過90年代以以來的戰(zhàn)戰(zhàn)略性投投資，中中國已經(jīng)經(jīng)成為跨跨國公司司全球戰(zhàn)戰(zhàn)略安排排中的一一部分。。在跨國公公司全球球網(wǎng)絡(luò)中中，生產(chǎn)產(chǎn)制造中中心、研研發(fā)中心心和管理理營運(yùn)中中心是3種重要要的節(jié)點(diǎn)點(diǎn)。中國作為為跨國公公司的制制造中心心已經(jīng)初初具規(guī)模模。一些些跨國公公司也在在中國建建立技術(shù)術(shù)開發(fā)中中心，但但是這些些開發(fā)中中心多數(shù)數(shù)還處于于初級(jí)階階段，往往往只進(jìn)進(jìn)行針對(duì)對(duì)中國市市場(chǎng)的適適應(yīng)性開開發(fā)?？鐕舅景阎袊鴩?/p>

納入入全球戰(zhàn)戰(zhàn)略安排排之中在這些經(jīng)經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)絡(luò)的節(jié)點(diǎn)點(diǎn)中，增增加值最最大是營營運(yùn)中心心。由于于交通、、通訊等等基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施的不不足，特特別是知知識(shí)密集集型服務(wù)務(wù)業(yè)落后后，中國國還難以以作為跨跨國公司司的營運(yùn)運(yùn)中心。。在跨國公公司的全全球戰(zhàn)略略安排中中，中國國還處于于比較低低的層面面上，在在全球化化中分享享的利益益有限。?？鐕舅景阎袊鴩?/p>

納入入全球戰(zhàn)戰(zhàn)略安排排之中中國面臨臨著以下下的嚴(yán)峻峻考驗(yàn)：：宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略的調(diào)調(diào)整對(duì)外經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略的調(diào)調(diào)整產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略的調(diào)調(diào)整地區(qū)經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略的調(diào)調(diào)整企業(yè)經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略的調(diào)調(diào)整美國投資資銀行如如何在亞亞洲和中中國直接接投資———高盛盛的例子子高盛在亞亞洲的直直接投資資始于1992年。其其時(shí)，建建立了一一支由11人組組成的班班子。只只有科納納爾和另另一位成成員是西西方人，，其余均均是在美美國受過過教育的的亞洲人人。迄至至97年年底，這這支“綠綠色貝雷雷帽”已已在亞洲洲投資了了20個(gè)個(gè)項(xiàng)目，，價(jià)值7億美元元。美國投資資銀行如如何在亞亞洲和中中國直接接投資———高盛盛的例子子當(dāng)亞洲風(fēng)風(fēng)暴橫掃掃東亞時(shí)時(shí)，高盛盛與其他他紛紛撤撤離的西西方投資資者們反反其道而而行。他他們?nèi)栽谠趯で竽悄切┠苡杏行a(chǎn)產(chǎn)人們所所需要的的東西的的公司。。高盛選擇擇投資者者特別重重視目標(biāo)標(biāo)公司管管理層的的能力與與敬業(yè)精精神。它它所投資資的大部部分公司司仍由第第一代創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者掌掌握。在在高盛看看來，投投資并不不是一場(chǎng)場(chǎng)被動(dòng)的的游戲。?！皢栴}題不在于于資金，，而在于于管理和和變革””。美國投資資銀行如如何在亞亞洲和中中國直接接投資———高盛盛的例子子高盛選擇擇的公司司通常具具有杰出出的生產(chǎn)產(chǎn)效率，，但只是是有效的的生產(chǎn)是是不夠的的，他們們的管理理者還應(yīng)應(yīng)該掌握握現(xiàn)代營營銷，財(cái)財(cái)務(wù)和重重組其組組織的全全面技能能，而這這恰恰是是高盛所所樂于并并擅于提提供的東東西。高盛與其其他西方方機(jī)構(gòu)的的區(qū)別在在于，他他特別注注重一些些小型的的，在一一般行業(yè)業(yè)（而非非熱門行行業(yè)）中中樸實(shí)無無華的公公司。這這種做法法的一個(gè)個(gè)結(jié)果是是高盛往往往避免免那些有有數(shù)十家家機(jī)構(gòu)共共同參與與的對(duì)大大型公司司的“俱俱樂部式式的投資資”，并并使自己己能夠?qū)?duì)投資對(duì)對(duì)象具有有較大的的影響力力。美國投資資銀行如如何在亞亞洲和中中國直接接投資———高盛盛的例子子高盛的上上述投資資風(fēng)格：：以深圳為為基地的的平安保保險(xiǎn)公司司的例子子對(duì)“寶成成”（Ponchen）的的投資高盛在亞亞洲的投投資（（兩岸三三地部分分）中國國上海冰激激凌（已已售出））（1993））玉柴動(dòng)力力（1993））平安保險(xiǎn)險(xiǎn)（1994）上海中心心廣場(chǎng)（（1997）中國里爾爾（learcorp，China1997）高盛在亞亞洲的投投資（（兩岸三三地部分分）香港港FourtainSetHoldings（（1996）YueYuen（（1996）華潤北京京置地（（1996）HungHingPrinting（（1997）高盛在亞亞洲的投投資（（兩岸三三地部分分）臺(tái)灣灣總督（7-eleven）連連鎖店（（1994）巨人制造造（1995））PouChen（1996）摩根士丹丹利評(píng)價(jià)價(jià)方法1、摩根根士丹利利評(píng)價(jià)方方法評(píng)價(jià)價(jià)側(cè)重點(diǎn)點(diǎn)：摩根士丹丹利在《《全球競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)勢(shì)》與《《亞洲競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)勢(shì)》這兩兩本書中中都采用用“競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持持續(xù)期””這一指指標(biāo)對(duì)公公司是否否具有持持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)進(jìn)行評(píng)估估。他們認(rèn)為為在經(jīng)營營活動(dòng)中中具有持持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的的公司比比弱小的的對(duì)手更更具價(jià)值值，這樣樣的公司司有望在在其投入入的每一一分錢上上得到更更高的回回報(bào)，所所承擔(dān)的的風(fēng)險(xiǎn)卻卻更少。。摩根士丹丹利評(píng)價(jià)價(jià)方法持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)期期（CompetitiveAdvantagePeriod簡簡稱CAP））是指公公司維持持資產(chǎn)預(yù)預(yù)期未來來收益的的凈現(xiàn)值值為正的的時(shí)間，，及投資資收益率率超過投投資者要要求的收收益率（（及資本本成本））的可持持續(xù)時(shí)間間。競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越越強(qiáng)，持持續(xù)期越越長，產(chǎn)產(chǎn)生超額額收益的的時(shí)間以以及公司司股票價(jià)價(jià)值也隨隨之增加加。摩根士丹丹利評(píng)價(jià)價(jià)方法2、評(píng)價(jià)價(jià)方法概概述：摩根士丹丹利對(duì)公公司進(jìn)行行評(píng)價(jià)時(shí)時(shí)采用了了自下而而上的方方法（即即常用的的基本分分析方法法）。宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)狀況分分析：對(duì)國家的的經(jīng)濟(jì)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力力進(jìn)行了了評(píng)估，，因?yàn)檫@這對(duì)于國國家資產(chǎn)產(chǎn)分配有有重要意意義，而而如何分分配資產(chǎn)產(chǎn)又是決決定全球球投資組組合表現(xiàn)現(xiàn)的關(guān)鍵鍵性因素素。摩根士丹丹利評(píng)價(jià)價(jià)方法摩根士丹丹利評(píng)價(jià)價(jià)方法摩根士丹丹利在對(duì)對(duì)國家經(jīng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力進(jìn)行行評(píng)價(jià)時(shí)時(shí)，采用用了哈佛佛大學(xué)教教授MichaelPorter在《競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略略》一書書中提出出的構(gòu)成成國家競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)勢(shì)的四個(gè)個(gè)廣泛的的屬性作作為指標(biāo)標(biāo)：要素條件件需求條件件支持性行行業(yè)公司戰(zhàn)略略、結(jié)構(gòu)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)摩根士丹丹利評(píng)價(jià)價(jià)方法各個(gè)國家家不同的的政治、、經(jīng)濟(jì)、、人口、、地理狀狀況等情情況都會(huì)會(huì)影響公公司的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)會(huì)。政治上的的宏觀政政策影響響會(huì)影響響投資者者的決策策和競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)者的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)勢(shì)。國家的地理理狀況同樣樣影響著公公司的資源源狀況。國際經(jīng)濟(jì)狀狀況對(duì)公司司的影響。。摩根士丹利利評(píng)價(jià)方法法行業(yè)狀況分分析：雖然各個(gè)國國家的地位位分析引起起進(jìn)行跨國國投資的投投資者的很很大關(guān)注，，但對(duì)行業(yè)業(yè)分析也能能解釋出企企業(yè)取得優(yōu)優(yōu)秀經(jīng)營業(yè)業(yè)績的機(jī)遇遇。公司所所在的行業(yè)業(yè)對(duì)于公司司經(jīng)營業(yè)績績的取得也也有十分重重要的影響響。摩根士丹利利評(píng)價(jià)方法法在進(jìn)行行業(yè)業(yè)分析時(shí)，，摩根士丹丹利公司重重點(diǎn)注重行行業(yè)的全球球化問題，，因?yàn)殡S著著各國經(jīng)濟(jì)濟(jì)壁壘的解解除，貿(mào)易易自由化的的進(jìn)一步發(fā)發(fā)展，各個(gè)個(gè)行業(yè)都趨趨于全球化化，只有具具備了全球球化的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，才才有可能擁擁有競(jìng)爭(zhēng)力力的持續(xù)。摩根士丹利利評(píng)價(jià)方法法公司狀況分分析：這一部分是是評(píng)價(jià)的重重點(diǎn)與核心心。首先制制定了公司司所在的行行業(yè)決定的的其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)優(yōu)勢(shì)因素的的一系列指指標(biāo)，并設(shè)設(shè)定評(píng)價(jià)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)參數(shù)。。摩根士丹利利評(píng)價(jià)方法法然后對(duì)全球球或亞洲的的公司進(jìn)行行挑選，并并對(duì)所選公公司進(jìn)行分分類，分為為“股票價(jià)價(jià)格反映競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)””與“股票票價(jià)格未反反映競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)優(yōu)勢(shì)”兩類類。第三步步對(duì)公司針針對(duì)各指標(biāo)標(biāo)進(jìn)行評(píng)分分，并對(duì)重重點(diǎn)公司進(jìn)進(jìn)行優(yōu)劣勢(shì)勢(shì)分析。摩根士丹利利評(píng)價(jià)方法法摩根士丹利利針對(duì)不同同行業(yè)確定定了不同的的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)勢(shì)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)。航空、汽車車、銀行、、消費(fèi)品、、能源、造造紙、地產(chǎn)產(chǎn)、零售、、技術(shù)、電電信、公用用事業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力、、管理層、、規(guī)模、低低成本、質(zhì)質(zhì)量、產(chǎn)品品差異化、、技術(shù)工人人/創(chuàng)業(yè)、、激勵(lì)、監(jiān)監(jiān)管/競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)環(huán)境、業(yè)業(yè)務(wù)、技術(shù)術(shù)、發(fā)展重重點(diǎn)、營銷銷、聯(lián)盟、、市場(chǎng)敏感感度、基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)經(jīng)濟(jì)/政治治、原材料料、選址摩根士丹利利評(píng)價(jià)方法法對(duì)公司財(cái)務(wù)務(wù)進(jìn)行評(píng)價(jià)價(jià)時(shí)，采用用了一整套套支持性評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)如如下：賬面值（每每股）現(xiàn)金收益（（每股）股票收益率率EBITDA（每股股）企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值/EBITDA企業(yè)價(jià)值/營業(yè)額增長率營業(yè)收入(每股)摩根士丹利利評(píng)價(jià)方法法營業(yè)毛利率率價(jià)格/賬面面收益價(jià)格/現(xiàn)金金收益市盈率營業(yè)額已用資本回回報(bào)股本本回回報(bào)報(bào)可持持續(xù)續(xù)性性提出出了了三三個(gè)個(gè)對(duì)對(duì)于于公公司司或或國國家家的的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力力都都是是起起著著決決定定性性作作用用的的因因素素：：貨貨幣幣價(jià)價(jià)值值、、勞勞動(dòng)動(dòng)力力成成本本相相對(duì)對(duì)差差異異與與技技術(shù)術(shù)實(shí)實(shí)力力。。摩根根士士丹丹利利評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)方方法法3、、小小結(jié)結(jié)：：摩根根士士丹丹利利在在對(duì)對(duì)國國家家經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力力進(jìn)進(jìn)行行評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)時(shí)時(shí)，，采采用用了了《《競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略》》中中的的四四個(gè)個(gè)廣廣泛泛的的屬屬性性作作為為指指標(biāo)標(biāo)：：要素素條條件件需求求條條件件支持持性性條條件件公司司戰(zhàn)戰(zhàn)略略、、機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)和和競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)摩根根士士丹丹利利評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)方方法法在進(jìn)進(jìn)行行行行業(yè)業(yè)分分析析時(shí)時(shí)，，摩摩根根士士丹丹利利重重點(diǎn)點(diǎn)注注重重全全球球化化問問題題。。在對(duì)對(duì)公公司司進(jìn)進(jìn)行行分分析析時(shí)時(shí)，，提提出出了了對(duì)對(duì)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力力起起決決定定作作用用三三個(gè)個(gè)因因素素：：貨幣幣價(jià)價(jià)格格勞動(dòng)動(dòng)力力成成本本相相對(duì)對(duì)差差異異技術(shù)術(shù)實(shí)實(shí)力力亞洲洲汽汽車車行行業(yè)業(yè)分分析析報(bào)報(bào)告告一、、亞亞洲洲及及太太平平洋洋地地圖圖（在在世世界界版版圖圖上上不不同同國國家家所所在在位位置置上上繪繪有有不不同同大大小小的的汽汽車車））二、、報(bào)告告內(nèi)內(nèi)容容梗梗概概:汽車車工工業(yè)業(yè)的的高高壁壁壘壘使使政政府府的的監(jiān)監(jiān)管管成成為為關(guān)關(guān)鍵鍵。。印度度和和中中國國的的汽汽車車市市場(chǎng)場(chǎng)相相對(duì)對(duì)來來說說還還沒沒有有被被外外國國廠廠家家入入侵侵,仍仍屬屬于于被被保保護(hù)護(hù)市市場(chǎng)場(chǎng),他他們們免免受受了了亞亞洲洲金金融融危危機(jī)機(jī)絕絕大大部部分分的的影影響響.在亞亞洲洲,競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)優(yōu)勢(shì)勢(shì)的的關(guān)關(guān)鍵鍵是是地地方方主主導(dǎo)導(dǎo)地地位位、、領(lǐng)領(lǐng)先先的的科科技技、、品品牌牌聲聲譽(yù)譽(yù)、、當(dāng)當(dāng)?shù)氐鼗A(chǔ)礎(chǔ)及及政政府府監(jiān)監(jiān)管管政政策策。。基于于上上述述觀觀點(diǎn)點(diǎn)，，我我們們重重點(diǎn)點(diǎn)關(guān)關(guān)注注印印度度的的Mahindra&Mahindra公公司司和和中中國國的的慶慶鈴鈴公公司司。。亞洲洲汽汽車車行行業(yè)業(yè)分分析析報(bào)報(bào)告告三、、綜綜述述：：觀點(diǎn)點(diǎn)一一、、非非日日本本的的亞亞洲洲國國家家和和地地區(qū)區(qū)的的現(xiàn)現(xiàn)狀狀是是否否導(dǎo)導(dǎo)致致對(duì)對(duì)貿(mào)貿(mào)易易壁壁壘壘的的放放寬寬是是決決定定亞亞洲洲汽汽車車行行業(yè)業(yè)優(yōu)優(yōu)勢(shì)勢(shì)的的關(guān)關(guān)鍵鍵。。觀點(diǎn)點(diǎn)二二、、從從投投資資的的角角度度考考慮慮，，我我們們特特別別關(guān)關(guān)注注中中國國和和印印度度。。觀點(diǎn)點(diǎn)三三、、在亞亞洲洲選選取取了了幾幾家家具具有有競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)實(shí)實(shí)力力的的公公司司進(jìn)進(jìn)行行分分析析（（附附表表））。。誰擁擁有有競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)優(yōu)勢(shì)勢(shì)亞洲洲汽汽車車行行業(yè)業(yè)分分析析報(bào)報(bào)告告亞洲洲汽汽車車行行業(yè)業(yè)分分析析報(bào)報(bào)告告續(xù)：：亞洲洲汽汽車車行行業(yè)業(yè)分分析析報(bào)報(bào)告告四、、競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)格格局局:汽汽車車產(chǎn)產(chǎn)量量過過多多，，增增長長后后勁勁太太少少亞洲洲/太太平平洋洋地地區(qū)區(qū)汽汽車車行行業(yè)業(yè)格格局局（（以以中中國國為為例例））亞洲洲合合資資企企業(yè)業(yè)概概況況（（以以中中國國為為例例））亞洲洲汽汽車車行行業(yè)業(yè)分分析析報(bào)報(bào)告告觀點(diǎn)點(diǎn)一一、、非非亞亞洲洲市市場(chǎng)場(chǎng)是是一一個(gè)個(gè)特特殊殊的的市市場(chǎng)場(chǎng)。。在很很大大程程度度上上，，這這仍仍然然是是一一個(gè)個(gè)封封閉閉的的國國內(nèi)內(nèi)市市場(chǎng)場(chǎng)。。政府府監(jiān)監(jiān)管管是是取取得得優(yōu)優(yōu)勢(shì)勢(shì)的的關(guān)關(guān)鍵鍵。。亞洲洲汽汽車車市市場(chǎng)場(chǎng)——進(jìn)進(jìn)口口關(guān)關(guān)稅稅（（以以中中國國為為例例））完全全成成品品進(jìn)進(jìn)口口旅旅行行車車卡卡車車中國國100-150%30-50%亞洲洲汽汽車車行行業(yè)業(yè)分分析析報(bào)報(bào)告告世界界一一流流的的汽汽車車技技術(shù)術(shù)。。充足足的的營營銷銷和和維維修修能能力力。?？筛鶕?jù)據(jù)國國內(nèi)內(nèi)用用戶戶的的要要求求開開發(fā)發(fā)迎迎合合不不同同需需求求的的各各種種車車型型。。非日日本本亞亞洲洲汽汽車車公公司司試試圖圖統(tǒng)統(tǒng)治治世世界界市市場(chǎng)場(chǎng)時(shí)時(shí)，，則則會(huì)會(huì)由由于于不不具具備備世世界界競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)優(yōu)勢(shì)勢(shì)而而出出現(xiàn)現(xiàn)問問題題。案例例分分析析：：日本本公公司司如如何何維維持持其其國國內(nèi)內(nèi)的的統(tǒng)統(tǒng)治治地地位位？觀點(diǎn)二、、亞洲金金融危機(jī)機(jī)的影響響。危機(jī)將嚴(yán)嚴(yán)重打擊擊當(dāng)?shù)氐牡墓?yīng)商商和經(jīng)銷銷商亞洲國內(nèi)內(nèi)市場(chǎng)的的衰退并并不能由由外國市市場(chǎng)來彌彌補(bǔ)，出出口幾乎乎無濟(jì)于于事。(附表)亞洲汽車車行業(yè)分分析報(bào)告告附表———競(jìng)爭(zhēng)因因素：國國際與國國內(nèi)有利于跨跨國公司司有有利于國國內(nèi)公司司品牌聲譽(yù)譽(yù)品品牌聲譽(yù)譽(yù)產(chǎn)品特色色產(chǎn)產(chǎn)品特色色全球平臺(tái)臺(tái)當(dāng)當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)礎(chǔ)規(guī)模經(jīng)濟(jì)濟(jì)政政府監(jiān)管管全球融資資技術(shù)亞洲汽車車行業(yè)分分析報(bào)告告國際貨幣幣基金組組織的經(jīng)經(jīng)濟(jì)調(diào)整整計(jì)劃將將加速全全球化的的進(jìn)程，，并加劇劇亞洲的的競(jìng)爭(zhēng)。。國內(nèi)的疲疲軟需求求和信貸貸緊縮將將阻礙競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)。亞洲汽車車行業(yè)分分析報(bào)告告觀點(diǎn)三、、印度和和中國不不屬于亞亞洲經(jīng)濟(jì)濟(jì)危機(jī)的的受害者者。觀點(diǎn)四、、合并并并不一定定能夠解解決汽車車工業(yè)的的各種問問題。亞洲汽車車行業(yè)分分析報(bào)告告五、確定定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)優(yōu)勢(shì)決定競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的的因素（（附表））當(dāng)?shù)氐闹髦鲗?dǎo)地位位政府保護(hù)護(hù)技術(shù)品牌聲譽(yù)譽(yù)當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)礎(chǔ)亞洲汽車車行業(yè)分分析報(bào)告告亞洲汽車車行業(yè)分分析報(bào)告告附表：亞亞洲汽車車公司在在全球汽汽車市場(chǎng)場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)如何取得得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)優(yōu)勢(shì)當(dāng)?shù)氐闹髦鲗?dǎo)地位位政府保護(hù)護(hù)技術(shù)品牌聲譽(yù)譽(yù)當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)礎(chǔ)亞洲汽車車行業(yè)分分析報(bào)告告明顯的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)勢(shì)（附表表）競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)對(duì)股東利利益的關(guān)關(guān)注程度度亞洲汽車車行業(yè)分分析報(bào)告告亞洲汽車車行業(yè)分分析報(bào)告告附表：亞亞洲汽車車公司競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)和對(duì)股股東利益益的關(guān)注注程度六、評(píng)估估亞洲個(gè)股股簡評(píng)主要公司司詳細(xì)評(píng)評(píng)述亞洲汽車車行業(yè)分分析報(bào)告告亞洲汽車車行業(yè)分分析報(bào)告告附表：亞亞洲/太太平洋地地區(qū)汽車車業(yè)主要要生產(chǎn)商商目錄從財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表的角角度判斷斷公司現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)的價(jià)值值從戰(zhàn)略的的角度判判斷公司司的價(jià)值值案例———中國中中藥行業(yè)業(yè)上市公公司價(jià)值值分析中國某集集團(tuán)似乎乎在創(chuàng)造造價(jià)值銷售收入入人民幣億億元凈利潤人民幣億億元年遞增率=35%年遞增率=26%該集團(tuán)的的投資資資本回報(bào)報(bào)較低投資資本本回報(bào)百分比稅后營業(yè)業(yè)凈利潤潤人發(fā)幣億億元投資資本本人發(fā)幣億億元稅、稅前前利潤人發(fā)幣億億元稅項(xiàng)人發(fā)幣億億元運(yùn)營資本本人發(fā)幣億億元固定資產(chǎn)產(chǎn)和其它它營業(yè)資資產(chǎn)人發(fā)幣億億元銷售收入入人發(fā)幣億億元經(jīng)營成本本人發(fā)幣億億元-+-該集團(tuán)實(shí)實(shí)際上在在破壞價(jià)價(jià)值經(jīng)濟(jì)利潤潤人發(fā)幣億億元差幅百分比投資資本本人發(fā)幣億億元投資資本本回報(bào)百分比資本成本本百分比-債務(wù)成本本百分比股權(quán)成本本百分比權(quán)重=85%67%67%權(quán)重=15%33%33%關(guān)鍵業(yè)績績指標(biāo)對(duì)對(duì)驅(qū)動(dòng)股股東價(jià)值值創(chuàng)造觀觀念非常常重要關(guān)鍵業(yè)業(yè)績指指標(biāo)（（KPIs）生產(chǎn)周周期時(shí)時(shí)間銷售收收入單位成成本廢品率率勞動(dòng)生生產(chǎn)率率經(jīng)濟(jì)利利潤（EP）折現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流量值值業(yè)績績指指標(biāo)標(biāo)驅(qū)動(dòng)因素驅(qū)動(dòng)因素驅(qū)動(dòng)因素股票價(jià)格應(yīng)用用公司各各級(jí)用用來制制訂目目標(biāo)和和衡量量業(yè)績績用于衡衡量各各業(yè)務(wù)務(wù)單元元的短短期總總體效效益評(píng)估、、比較較戰(zhàn)略略：用用于衡衡量/權(quán)衡衡長期期性項(xiàng)項(xiàng)目對(duì)管理理層質(zhì)質(zhì)量的的評(píng)估估中藥制制藥產(chǎn)產(chǎn)業(yè)驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素產(chǎn)業(yè)價(jià)價(jià)值鏈鏈競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力強(qiáng)：中：弱：▲▲產(chǎn)業(yè)內(nèi)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)近期期將主主要集集中于于建設(shè)設(shè)系統(tǒng)統(tǒng)、廣廣泛、、暢通通的銷銷售渠渠道，，產(chǎn)業(yè)業(yè)內(nèi)利利潤向向有著著廣泛泛銷售售網(wǎng)絡(luò)絡(luò)的企企業(yè)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)內(nèi)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)加劇劇，大大企業(yè)業(yè)在競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)中中相對(duì)對(duì)占有有優(yōu)勢(shì)勢(shì)，小小企業(yè)業(yè)的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)優(yōu)勢(shì)主主要來來自于于擁有有某一一類特特色產(chǎn)產(chǎn)品的的專利利技術(shù)術(shù)行業(yè)成成長性性分析析美國《《財(cái)富富》雜雜志每每年都都對(duì)各各行業(yè)業(yè)進(jìn)行行分析析和預(yù)預(yù)測(cè)，，評(píng)出出看漲漲行業(yè)業(yè)和看看跌行行業(yè)。。在1992-1999年的的評(píng)選選中，，制藥藥業(yè)僅僅兩次次未能能入選選看漲漲行業(yè)業(yè)，而而看跌跌行業(yè)業(yè)一次次都為為列入入過，，如表表-1所示示。行業(yè)成成長性性分析析世界醫(yī)醫(yī)藥市市場(chǎng)的的增長長情況況和我我國制制藥業(yè)業(yè)的增增長情情況也也恰恰恰證實(shí)實(shí)了這這一預(yù)預(yù)測(cè)，，1990年全全球醫(yī)醫(yī)藥市市場(chǎng)規(guī)規(guī)模只只有1821億億美元元，到到1998年已已增長長到3301億億美元元，（（見圖圖-1）年年均增增長7.8%，，遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于于世界界經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長長水平平。我我國醫(yī)醫(yī)藥產(chǎn)產(chǎn)業(yè)起起步較較晚，，基數(shù)數(shù)較低低，因因此我我國醫(yī)醫(yī)藥產(chǎn)產(chǎn)業(yè)總總統(tǒng)發(fā)發(fā)展速速度要要高于于世界界平均均水平平，1991-1998年年年均增增長達(dá)達(dá)11.25%，中中藥制制藥業(yè)業(yè)發(fā)展展速度度則更更快，，1991-1998年年年均均增長長速度度高達(dá)達(dá)20%。。行業(yè)成成長性性分析析世界醫(yī)醫(yī)藥市市場(chǎng)規(guī)規(guī)模單位：：億美美元行業(yè)成成長性性分析析醫(yī)藥、、中藥藥工業(yè)業(yè)產(chǎn)值值和GDP增長長率對(duì)對(duì)比單位：：億美美元資料來來源：：《中中國統(tǒng)統(tǒng)計(jì)年年鑒1999》》，《《中國國醫(yī)藥藥統(tǒng)計(jì)計(jì)年鑒鑒》92-98產(chǎn)業(yè)增增長驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素分分析我們將將驅(qū)動(dòng)動(dòng)我國國中藥藥業(yè)增增長的的因素素歸納納為6點(diǎn):政策因因素：：我國國政府府一直直對(duì)醫(yī)醫(yī)藥產(chǎn)產(chǎn)業(yè)給給予政政策傾傾斜與與保護(hù)護(hù)價(jià)格因因素：：近年年來中中藥價(jià)價(jià)格增增長明明顯快快于其其他商商品價(jià)價(jià)格增增長人口因因素：：我國國人口口總量量仍處處于增增長狀狀態(tài)，，且人人口結(jié)結(jié)構(gòu)趨趨于老老齡化化收入因因素：：隨著著國民民經(jīng)濟(jì)濟(jì)的增增長，，我國國人均均收入入呈現(xiàn)現(xiàn)不斷斷增長長趨勢(shì)勢(shì)觀念因因素：：人們們對(duì)自自然越越來越越崇尚尚技術(shù)因因素：：技術(shù)術(shù)是驅(qū)驅(qū)動(dòng)一一切產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)發(fā)展的的動(dòng)力力產(chǎn)業(yè)增增長驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素分分析———政政策因因素94年年因國國務(wù)院院頒布布《國國務(wù)院院關(guān)于于進(jìn)一一步加加強(qiáng)藥藥品管管理工工作的的緊急急通知知》致致使醫(yī)醫(yī)藥業(yè)業(yè)大幅幅滑坡坡就可可以看看出這這一點(diǎn)點(diǎn)。由由于我我國中中藥相相對(duì)于于化學(xué)學(xué)藥品品發(fā)展展較為為落后后，而而且中中藥是是我國國自主主的知知識(shí)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)，，因此此我國國政府府對(duì)中中藥一一直采采取了了保護(hù)護(hù)和扶扶持的的態(tài)度度，這這很大大程度度上促促進(jìn)了了我國國中藥藥制藥藥業(yè)的的發(fā)展展。我國開開始實(shí)實(shí)施醫(yī)醫(yī)藥分分業(yè)管管理和和建立立OTC市市場(chǎng)，，這必必將使使我國國醫(yī)藥藥產(chǎn)業(yè)業(yè)的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)逐逐漸走走向規(guī)規(guī)范化化，促促進(jìn)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)不不斷升升級(jí)。。產(chǎn)業(yè)增增長驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素分分析———價(jià)價(jià)格因因素中藥業(yè)業(yè)與醫(yī)醫(yī)藥及及全國國商品品零售售物價(jià)價(jià)指數(shù)數(shù)對(duì)比比產(chǎn)業(yè)增增長驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素分分析———人人口驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素人口結(jié)結(jié)構(gòu)組組成及及變化化趨勢(shì)勢(shì)產(chǎn)業(yè)增增長驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素分分析———人人口驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素從目前前情況況看，，約7%的的老年年人口口卻消消費(fèi)了了50%以以上的的藥品品。由由于老老年人人和兒兒童自自身身身體的的脆弱弱性以以及化化學(xué)藥藥品不不可避避免的的毒副副作用用，決決定了了老年年人和和兒童童更是是中藥藥的主主要消消費(fèi)群群體。。產(chǎn)業(yè)增增長驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素分分析———人人均收收入增增長因因素農(nóng)村居居民各各年人人均收收入情情況資料來來源：：《中中國統(tǒng)統(tǒng)計(jì)年年鑒》》單位：：元產(chǎn)業(yè)增增長驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素分分析———人人均收收入增增長因因素城鎮(zhèn)居居民各各年人人均收收入情情況資料來來源：：《中中國統(tǒng)統(tǒng)計(jì)年年鑒》》單位：：元產(chǎn)業(yè)增增長驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素分分析———人人均收收入增增長因因素1995年年世界界各國國藥品品消費(fèi)費(fèi)情況況資料來來源：：《中中國統(tǒng)統(tǒng)計(jì)年年鑒》》產(chǎn)業(yè)增增長驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素分分析———人人均收收入增增長因因素農(nóng)村人人口醫(yī)醫(yī)療保保健支支出資料來來源：：《中中國統(tǒng)統(tǒng)計(jì)年年鑒》》產(chǎn)業(yè)增增長驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素分分析———人人均收收入增增長因因素城鎮(zhèn)人人均醫(yī)醫(yī)療保保健消消費(fèi)支支出資料來來源：：《中中國統(tǒng)統(tǒng)計(jì)年年鑒》》產(chǎn)業(yè)增長驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素分分析——人人均收入增增長因素農(nóng)村人均收收入和人均均醫(yī)療保健健支出增長長率比較資料來源：：《中國統(tǒng)統(tǒng)計(jì)年鑒》》產(chǎn)業(yè)增長驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素分分析——人人均收入增增長因素城鎮(zhèn)人均收收入和人均均醫(yī)療保健健支出增長長率比較資料來源：：《中國統(tǒng)統(tǒng)計(jì)年鑒》》產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈鏈分析新藥的研究究與開發(fā)新藥的研究究與開發(fā)與之相比我我國醫(yī)藥研研發(fā)投入嚴(yán)嚴(yán)重不足，，具體到中中藥產(chǎn)業(yè)就就更少了，，據(jù)統(tǒng)計(jì)目目前我國中中藥業(yè)研發(fā)發(fā)投入平均均只占藥品品銷售收入入的2%，，由此，我我國開發(fā)的的中藥新藥藥中創(chuàng)新藥藥極少，多多數(shù)僅限于于劑型的改改換，在眾眾多的藥品品發(fā)明申請(qǐng)請(qǐng)專利中，，提取有效效成分的發(fā)發(fā)明專利只只占中藥發(fā)發(fā)明申請(qǐng)數(shù)數(shù)的3%，，而這類發(fā)發(fā)明恰恰是是代表我國國中藥研究究的較高水水平。新藥的研究究與開發(fā)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行國國內(nèi)外比較較中藥原材料料分析實(shí)際上，藥藥材生產(chǎn)的的不標(biāo)準(zhǔn)也也恰恰是造造成我國中中成藥出口口的一個(gè)障障礙，國外外對(duì)藥品的的有效成分分的最低標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)和有害害成分的最最高標(biāo)準(zhǔn)有有嚴(yán)格的規(guī)規(guī)定，而我我國中藥材材質(zhì)量的不不穩(wěn)定，直直接造成了了中藥各種種成分含量量的不穩(wěn)定定，從而阻阻礙了高附附加值的中中成藥出口口。中藥生產(chǎn)工工藝分析世界公認(rèn)的的衡量醫(yī)藥藥產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)工藝過程程優(yōu)劣的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)是藥品品生產(chǎn)管理理規(guī)范（GMP），，我國真正正實(shí)施GMP始于1988年年，但是直直至1997年才有有中藥制藥藥企業(yè)通過過GMP認(rèn)認(rèn)證，到目目前為止通通過生產(chǎn)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的中藥藥企業(yè)尚不不足10%，而且沒沒有一家是是企業(yè)整體體通過GMP驗(yàn)證，，不過是某某一藥品或或某一生產(chǎn)產(chǎn)線通過GMP驗(yàn)證證。而日本本中藥生產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)已全全面實(shí)施GMP，其其生產(chǎn)規(guī)模模、技術(shù)水水平、工藝藝裝備均已已達(dá)到世界界先進(jìn)水平平，顯然落落后的生產(chǎn)產(chǎn)工藝過程程是阻礙我我國中藥產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展展的重要障障礙。產(chǎn)業(yè)集中度度分析英國兩大醫(yī)醫(yī)藥企業(yè)---葛蘭蘭素-威康康和史克必必宣布合并并,二者成成為世界上上規(guī)模最大大的醫(yī)藥集集團(tuán),占世世界藥品市市場(chǎng)7%以以上的市場(chǎng)場(chǎng)份額。相相比之下,我國醫(yī)藥藥產(chǎn)業(yè)的規(guī)規(guī)模實(shí)在小小的可憐。。1999年我國醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)一一年的藥品品銷售額1244.2億元,才與美國國默克制藥藥公司年的的銷售額125.5億美元相相當(dāng)。產(chǎn)業(yè)集中度度分析中藥企業(yè)單單位及產(chǎn)值值在醫(yī)藥工工業(yè)中所占占比重對(duì)比比中藥工業(yè)企企業(yè)占醫(yī)藥藥工業(yè)總數(shù)數(shù)的33.6%，但但其產(chǎn)值卻卻只占醫(yī)藥藥工業(yè)總產(chǎn)產(chǎn)值的17.65%，顯然，，總體來講講，中藥業(yè)業(yè)產(chǎn)業(yè)集中中度偏低，，企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)能力低下下，大部分分中藥企業(yè)業(yè)規(guī)模小。。從圖—8和圖—9我們可以以看得更加加明顯。產(chǎn)業(yè)集中度度分析按工業(yè)產(chǎn)值值分組各組組所占總企企業(yè)數(shù)比重重及占總利利潤比重產(chǎn)業(yè)集中度度分析按固定資產(chǎn)產(chǎn)原值分組組各組占總總企業(yè)數(shù)比比重及占總總利潤比重重資料來源：：《中國醫(yī)醫(yī)藥年鑒》》1997產(chǎn)業(yè)集中度度分析固定資產(chǎn)在在1億元以以上的企業(yè)業(yè)10家，，占中藥企企業(yè)總數(shù)的的1%，其其創(chuàng)造的利利潤只占中中藥產(chǎn)業(yè)的的28%，，而在日本本10家主主要中藥廠廠的產(chǎn)值占占全日本中中藥產(chǎn)值97.8%，其中中津村株式式會(huì)社最大大，年產(chǎn)值值約占日本本總產(chǎn)值70%，在在我國，年年產(chǎn)值最大大的同仁堂堂,99年年銷售收入入也不過才才8.4億億,占中藥藥年銷售收收入不足3%,這足足已說明我我國中藥產(chǎn)產(chǎn)業(yè)集中度度偏低，規(guī)規(guī)模效益難難以發(fā)揮。。隨著，醫(yī)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的加加劇，必然然出現(xiàn)我國國中藥制藥藥業(yè)從分散散走向集中中的局面。。銷售網(wǎng)絡(luò)分分析1997年年中成藥工工業(yè)、醫(yī)藥藥工業(yè)與化化學(xué)藥品工工業(yè)銷售率率比較銷售網(wǎng)絡(luò)分分析在世界160億美元元的草藥市市場(chǎng)（不含含中國大陸陸市場(chǎng)）中中，我國中中藥僅占3.6%左左右，這與與我國中藥藥大國的地地位級(jí)不相相稱。而且且在我國中中藥的出口口比例中，，以藥材為為主的局面面日益嚴(yán)重重，中成藥藥出口比例例過低。當(dāng)當(dāng)然這其中中有西方國國家對(duì)中藥藥不理解，，歧視中藥藥的原因，，但我國中中藥產(chǎn)業(yè)自自身開拓國國際市場(chǎng)意意識(shí)薄弱及及產(chǎn)品質(zhì)量量低下，不不能不說也也是一個(gè)重重要的原因因。銷售網(wǎng)絡(luò)分分析中藥各年出出口情況產(chǎn)業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移時(shí)間經(jīng)經(jīng)營戰(zhàn)略模模式戰(zhàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移移驅(qū)動(dòng)因素素戰(zhàn)戰(zhàn)略重點(diǎn)顧顧客定位1975年年前創(chuàng)創(chuàng)新科科學(xué)模式新新藥問世將將獲得豐厚厚利潤研研究究開發(fā)新藥藥醫(yī)醫(yī)生生1975創(chuàng)創(chuàng)新產(chǎn)品模模式FDA頒布一系系列管理新新藥開開發(fā)符符合FDA醫(yī)醫(yī)生生和FDA∣開發(fā)與實(shí)驗(yàn)驗(yàn)的規(guī)定，，并對(duì)要要求的新藥藥；1990新新藥的安全全性和有效效性均降降低低開發(fā)成本本；做出規(guī)定組組建銷售隊(duì)隊(duì)伍1990年年健健康康保護(hù)經(jīng)營營健健康保保健組織和和優(yōu)先供給給組精精簡銷銷售隊(duì)伍醫(yī)醫(yī)療保保健模式織織反反對(duì)藥品高高價(jià)位；公公司需降降低低銷售成本本；組組織負(fù)擔(dān)退休職職員的健康康保健費(fèi)針針對(duì)醫(yī)療療保健用進(jìn)進(jìn)行銷售售產(chǎn)業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移時(shí)間戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素戰(zhàn)略重點(diǎn)客戶定位以前醫(yī)醫(yī)院售售藥仿仿制制產(chǎn)品，給給醫(yī)院醫(yī)醫(yī)生回扣短期內(nèi)OTC市場(chǎng)建建立產(chǎn)產(chǎn)品品銷售渠道道開發(fā)國國內(nèi)消消費(fèi)者和醫(yī)醫(yī)生醫(yī)藥分業(yè)長期加加入WTO海海外外銷售渠道道開發(fā)國國內(nèi)外外消費(fèi)者和和醫(yī)生新藥品開發(fā)發(fā)新劑型開發(fā)發(fā)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格格局隨著醫(yī)藥分分業(yè)管理和和OTC市市場(chǎng)的不斷斷發(fā)展和完完善，中藥藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)的的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)會(huì)變得逐漸漸規(guī)范，并并且會(huì)更加加激烈。面面對(duì)來自國國外企業(yè)、、合資企業(yè)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，，我國中藥藥業(yè)的兼并并、重組的的步伐將會(huì)會(huì)加快，其其結(jié)果必然然是提高整整個(gè)產(chǎn)業(yè)集集中度，最最終使產(chǎn)業(yè)業(yè)的利潤向向在新藥開開發(fā)能力、、產(chǎn)品數(shù)目目，銷售網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)等方面面占有優(yōu)勢(shì)勢(shì)大公司轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移。多數(shù)數(shù)中小公司司在競(jìng)爭(zhēng)中中不占優(yōu)勢(shì)勢(shì)，將被兼兼并和重組組，最終存存活的中小小公司因某某類特色產(chǎn)產(chǎn)品見長在在競(jìng)爭(zhēng)中分分得利潤。。企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)及評(píng)價(jià)價(jià)中藥企業(yè)的的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)包括為以以下幾方面面：企業(yè)規(guī)模銷售網(wǎng)絡(luò)規(guī)規(guī)模獲利能力和和現(xiàn)金流量量產(chǎn)品開發(fā)能能力產(chǎn)品品牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中藥上市公公司規(guī)模狀狀況各上市公司司規(guī)模指標(biāo)標(biāo)排名上市公司銷銷售網(wǎng)絡(luò)建建設(shè)情況目前為了使使銷售渠道道暢通，許許多上市公公司都已投投入巨資建建設(shè)自己的的銷售網(wǎng)絡(luò)絡(luò)，目前初初具規(guī)模和和實(shí)力的有有同仁堂、、三九醫(yī)藥藥和太極集集團(tuán)。但是是這三家公公司銷售網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)各具特特色，同仁仁堂以建立立連鎖店為為主；太極極集團(tuán)收購購?fù)┚w后后，在全國國設(shè)立4大大銷售集團(tuán)團(tuán)，80多多個(gè)市場(chǎng)部部，其營銷銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋蓋了全國95％以上上的地級(jí)城城市和60％以上的的區(qū)、縣及及農(nóng)村市場(chǎng)場(chǎng)；三九集集團(tuán)則是通通過并購，，實(shí)現(xiàn)了自自身銷售網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大大。這三家家上市公司司在銷售方方面具有較較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。。但我們必必須承認(rèn),銷售渠道道不暢依舊舊是制約中中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)發(fā)展的重要要因素,尤尤其是對(duì)于于國外市場(chǎng)場(chǎng)的開辟顯顯得更為薄薄弱.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分分析