2003年非典疫情及新冠疫情隔離防治對(duì)食品飲料行業(yè)影響分析

一、非典疫情對(duì)食品飲料行業(yè)影響短暫

（一）、非典爆發(fā)初期對(duì)市場(chǎng)沖擊較大，消費(fèi)需求短期內(nèi)回落

1、消費(fèi)需求短期內(nèi)回落，食品飲料行業(yè)受短期影響

非典疫情對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響僅限于一個(gè)季度。2003年一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于上行期，非典疫情的公布拖累了二季度經(jīng)濟(jì)增速，二季度GDP同比增速?gòu)囊患径鹊?.9%下降至6.7%，為1992年以來(lái)同期最低水平，此時(shí)固定資產(chǎn)同比增長(zhǎng)31%，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。

疫情對(duì)消費(fèi)數(shù)據(jù)沖擊較大，但主要集中在4-6月。疫情對(duì)第三產(chǎn)業(yè)GDP影響持續(xù)約兩個(gè)季度，對(duì)社零消費(fèi)影響持續(xù)約一個(gè)季度。疫情爆發(fā)后，國(guó)內(nèi)GDP增速?gòu)?3Q1的11.1%下降至Q2的9.1%，疫情控制后，Q3增速回升至10%；第三產(chǎn)業(yè)GDP增速?gòu)?3Q1的10.5%下降至Q2的8.7%，Q3增速維持在8.8%，而后回升至Q4的10.1%，影響持續(xù)兩個(gè)季度。

在疫情官宣后，4月消費(fèi)信心指數(shù)迅速下降的同時(shí)CPI、社會(huì)消費(fèi)品零售總額等消費(fèi)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)下滑，5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額及CPI當(dāng)月增速分別僅為4.3%、0.7%，其中餐飲等行業(yè)損失最為嚴(yán)重，5月住宿及餐飲業(yè)社零增速為-15.5%。但在7月隨疫情得到控制后，消費(fèi)信心回升，需求回暖推動(dòng)CPI及社會(huì)消費(fèi)品零售總額等消費(fèi)數(shù)據(jù)提升。消費(fèi)受疫情影響明顯，但影響時(shí)長(zhǎng)也僅在于疫情期間。

食品飲料行業(yè)中，肉制品及乳制品漲幅較大。由于消費(fèi)者普遍認(rèn)為多食用禽肉蛋果蔬奶有利于增強(qiáng)體質(zhì)，乳制品及肉制品銷(xiāo)量較好，乳制品及肉制品板塊漲幅居前；由于白酒、啤酒涉及到社交，聚會(huì)場(chǎng)景的減少不利于酒類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售，疫情對(duì)酒企產(chǎn)生了短期影響；調(diào)味品較為穩(wěn)定；食品綜合跌幅最大。

2、中央及地方在疫情發(fā)生后出臺(tái)多項(xiàng)相關(guān)扶持政策

中央及地方在疫情后出臺(tái)相關(guān)扶持政策。在非典疫情后期，中央及地方出臺(tái)多項(xiàng)扶持疫情影響較為嚴(yán)重行業(yè)的政策，由于食品飲料亦受一定程度影響，行業(yè)在疫情后享受了部分優(yōu)惠政策。

（二）、業(yè)績(jī)影響來(lái)看，酒企短期Q2業(yè)績(jī)放緩，但H2快速改善，必選消費(fèi)影響較小

從子行業(yè)收入及產(chǎn)量等數(shù)據(jù)來(lái)看，非典Sars期間對(duì)白酒、啤酒等餐飲場(chǎng)景相關(guān)行業(yè)影響相對(duì)較大，如白酒行業(yè)收入增速?gòu)?月的10.4%下降至6月的6.9%，而后7月開(kāi)始回升，利潤(rùn)增速?gòu)?月的12.2%下降至6月的2.7%，而后7月開(kāi)始回升，對(duì)應(yīng)產(chǎn)量增速Q(mào)2有所下滑，Q3后回升；啤酒收入增速則從2月的11.4%下降至5月4.4%，6月后開(kāi)始回升，利潤(rùn)增速在1-6月為負(fù)值，7月后增速轉(zhuǎn)正，對(duì)應(yīng)產(chǎn)量增速在H1維持較低水平，Q3后增速有所提升。而必選消費(fèi)如調(diào)味品、乳制品業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，肉制品、速凍食品、方便食品等子行業(yè)全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)反而受益。

預(yù)計(jì)本輪疫情對(duì)乳制品及肉制品行業(yè)影響微弱。主要原因?yàn)椋?）行業(yè)格局方面，當(dāng)前乳制品及肉制品行業(yè)格局均較為穩(wěn)定，且均處于穩(wěn)定增長(zhǎng)期；2）產(chǎn)品性質(zhì)方面，乳制品及肉制品為生活必需品；3）銷(xiāo)售渠道方面，乳制品銷(xiāo)售渠道以商超渠道為主，肉制品餐飲渠道占比較小。綜合考慮來(lái)看，乳制品、肉制品受疫情影響程度較小。

疫情防治導(dǎo)致社交活動(dòng)減少，外出消費(fèi)需求銳減。觀(guān)察餐飲數(shù)據(jù)，03年4-5月出現(xiàn)明顯下行波動(dòng)，這也與非典開(kāi)始全方位防治，消費(fèi)流動(dòng)性降低相吻合。同時(shí)觀(guān)測(cè)三大消費(fèi)指數(shù)（信心、滿(mǎn)意、預(yù)期），均在4-6月到達(dá)低點(diǎn)。在非典全方位防治時(shí)，隔離措施阻礙人員流動(dòng)，人們社交活動(dòng)銳減，同時(shí)外出消費(fèi)需求大幅下降，導(dǎo)致與餐飲、社交相關(guān)的行業(yè)影響較大。例證是前文提到調(diào)味品、酒類(lèi)等增速產(chǎn)生波動(dòng)。

本輪疫情或?qū)φ{(diào)味品行業(yè)整體影響有限。主要原因?yàn)椋?）餐飲端，由于餐飲渠道具備高利潤(rùn)、低費(fèi)用投入、消費(fèi)黏性高等優(yōu)勢(shì)，部分企業(yè)餐飲渠道占比較03年實(shí)現(xiàn)較大飛躍，餐飲渠道占比較高的調(diào)味品企業(yè)受疫情影響或較上一輪大，但考慮到餐飲端一季度占全年收入比不高（春節(jié)餐飲門(mén)店本身會(huì)關(guān)門(mén)），因此本輪疫情對(duì)餐飲端整體影響有限；2）家庭端，由于調(diào)味品在家庭端消費(fèi)較為穩(wěn)定，因此疫情對(duì)家庭端影響較小，雖然疫情將短暫拉低調(diào)味品企業(yè)股價(jià)，但有望迅速恢復(fù)。

（三）、小結(jié)：非典短暫影響產(chǎn)業(yè)，食品03年跑輸大盤(pán)

03年非典疫情短期對(duì)消費(fèi)行業(yè)帶來(lái)擾動(dòng)，長(zhǎng)周期來(lái)看非典對(duì)行業(yè)增速影響不明顯。

以季度為周期來(lái)看，疫情隔離防治導(dǎo)致消費(fèi)需求減少，在食品飲料行業(yè)中，與社交、餐飲相關(guān)的子板塊影響較大，如白酒、啤酒、調(diào)味品等。

非典對(duì)食品飲料影響時(shí)間較短，行業(yè)回暖較快。7月非典結(jié)束后，多數(shù)子行業(yè)增速三季度開(kāi)始企穩(wěn)回升。

03年由于非典影響，食品飲料行業(yè)跑輸大盤(pán)。其中乳制品受疫情影響小，市場(chǎng)表現(xiàn)佳。食品飲料行情本質(zhì)上還是與基本面相關(guān)。

以03年表現(xiàn)來(lái)看，資本市場(chǎng)企穩(wěn)，滯后非典結(jié)束約一個(gè)季度。但其中不排除其他因素干擾（如8月政府出臺(tái)提高存款準(zhǔn)備金率措施，抑制大盤(pán)回暖等）。

二、新冠疫情隔離防治，產(chǎn)業(yè)短期受沖擊

2.1新冠疫情較非典傳播快、致死率低，防治及時(shí)

本次新型冠狀病毒肺炎相對(duì)于03年非典疫情，有相似之處，也有不同。從疫情本身以及公開(kāi)防治兩方面簡(jiǎn)單比較：

從疫情本身來(lái)看，新冠疫情與非典的病毒形態(tài)、傳播途徑、病癥等都有相似之處，但相對(duì)于非典，新冠疫情具有傳染性高，致死率低的特點(diǎn)。從防治情況來(lái)看，非典時(shí)期政府缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，防治不及時(shí)，導(dǎo)致病情大規(guī)模擴(kuò)散。新冠疫情政府應(yīng)對(duì)措施更快，方式更加妥當(dāng)，經(jīng)驗(yàn)也較非典更加豐富。

預(yù)計(jì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)受擾動(dòng)，產(chǎn)業(yè)有短期沖擊

預(yù)計(jì)新冠疫情短期將對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)擾動(dòng)

2020年經(jīng)濟(jì)環(huán)境與03年不同，本次宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大概率受到擾動(dòng)。03年非典并未對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)太大沖擊，主因可能在于：一是03年第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率不高；二是非典主要影響消費(fèi)，但三駕馬車(chē)中投資與出口并非受太大影響；三是03年經(jīng)濟(jì)正處于高速增長(zhǎng)階段。2020年情況不同，預(yù)計(jì)疫情將對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擾動(dòng)作用：首先第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP貢獻(xiàn)率已由03年的39%提升至59%水平，重要性大幅增加；其次經(jīng)濟(jì)中固定投資增速回落、中美貿(mào)易戰(zhàn)使得投資與出口均出現(xiàn)疲軟，消費(fèi)對(duì)于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的支撐作用明顯增強(qiáng)。再次，本身中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)已處于下行周期當(dāng)中。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，突發(fā)性公共衛(wèi)生事件對(duì)于經(jīng)濟(jì)通常都是帶來(lái)短期影響。

對(duì)食品飲料行業(yè)影響：結(jié)構(gòu)化、幅度窄、周期短

結(jié)構(gòu)化：疫情對(duì)某些子行業(yè)影響較為明顯。新冠肺炎疫情影響食品飲料行業(yè)，作用路徑仍是疫情的隔離防治導(dǎo)致人員流動(dòng)減少（如封城、自我隔離等），帶來(lái)走親訪(fǎng)友與外出就餐需求銳減，從而影響與社交、餐飲相關(guān)產(chǎn)業(yè)。與03年非典相似，白酒、調(diào)味品等行業(yè)仍可能影響較大。啤酒行業(yè)影響與疫情持續(xù)時(shí)間相關(guān)，如疫情在夏天旺季到來(lái)之前結(jié)束，則啤酒壓力不大。

判斷本次疫情對(duì)于食品飲料行業(yè)整體影響幅度較窄。主要依據(jù)為：一是目前結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的均價(jià)提升成為行業(yè)成長(zhǎng)的重要因素，典型如白酒。疫情雖影響消費(fèi)需求，但不影響結(jié)構(gòu)升級(jí)，均價(jià)提升部分程度可以彌補(bǔ)銷(xiāo)量下滑帶來(lái)的負(fù)面影響。二是線(xiàn)上市場(chǎng)已發(fā)展成熟，消費(fèi)者可實(shí)現(xiàn)足不出戶(hù)網(wǎng)上購(gòu)物，也可部分程度對(duì)沖減少外出的不利影響。三是消費(fèi)者居家時(shí)間長(zhǎng)，適合居家場(chǎng)景食用的子行業(yè)可能受益，如方便食品、休閑零食等。

預(yù)計(jì)此次疫情影響周期較短。主要是有了非典前車(chē)之鑒，本次政