報(bào)告發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值北上資金大幅流入的原因及啟示北上資金大幅流入的原因及啟示破A股上漲的概率以及累計(jì)漲幅均有所回落。北上資金后續(xù)是否能夠繼續(xù)流入？從歷史規(guī)律來看，北上資金快速大后續(xù)北上資金的流入持續(xù)性與人民幣匯率升值的持續(xù)性相關(guān)。A們發(fā)現(xiàn)消費(fèi)、科技類的行業(yè)往往能夠持續(xù)領(lǐng)漲，、國防軍工；(2)我們對北上資金大幅流入后的行業(yè)漲跌進(jìn)行排名后求希望能夠?qū)ふ页鲈诒鄙腺Y金快速大幅流入后能夠較為穩(wěn)定地實(shí)現(xiàn)漲幅3個(gè)月取得領(lǐng)先收益的概率較高；(3)北上資金快速流入后為何行業(yè)表現(xiàn)呈現(xiàn)出相似的規(guī)律？其背后的邏輯本質(zhì)上是：北要的主導(dǎo)要素后，往往能夠獲得超額收益。計(jì)申萬、美容護(hù)理、食品飲料。情反復(fù)，美聯(lián)儲超預(yù)期收緊，地緣風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。SFCCENoBOA3003560anggfcom03557weijixing@請注意，韋冀星并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。|專題報(bào)告發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值2/14 A 科技制造占優(yōu)概率更高 10 |專題報(bào)告發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值3/14 %，平 平 業(yè)在北上資金快速大幅凈流入后往往 |專題報(bào)告發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值4/14一、“此消彼長”下23開年北上資金快速大幅流入開年以來北上資金大幅流入，印證了我們在23年年度策略展望中的判斷。我們在22.12.4《破曉——2023年A股年度策略展望》判斷，“三大22年壓制北上資金的類600.95億元和350.13億元。23年以來北上資金凈流入明顯加速，僅1月第二周凈流入規(guī)模近440億元。破曉》中提出，影響22年北上資金流動的決定要素有三：①地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、②疫當(dāng)下要素①和要素②進(jìn)一步出現(xiàn)邊際改善：的壓力；(2)我們在23.1.6《“擴(kuò)內(nèi)需”引領(lǐng)港股牛市二階段》判斷，“隨著疫情達(dá)地流入A股。上資金流入是2016年以來同期最高|專題報(bào)告發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值5/14入的二級行業(yè)規(guī)模最大的行業(yè)以消費(fèi)為主，前五分別是白酒Ⅱ、保險(xiǎn)Ⅱ、電池、光元。凈流出最大的二級行業(yè)是中藥Ⅱ，凈流出規(guī)模為11.41億元。一級行業(yè)北上資金流入明顯七成二級行業(yè)獲得北上資金凈加倉發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值6/14視角：北上快速大幅流入后A股是漲是跌？(一)北上資金快速流入后A股大概率繼續(xù)上漲A表1：10個(gè)交易日內(nèi)北上資金大幅凈流入后1個(gè)月wind全A上漲概率為71%，平均漲幅超4%時(shí)間過去10個(gè)交易日凈流入規(guī)模(億元)未來7日漲跌幅未來14日漲跌幅未來30日漲跌幅未來90日漲跌幅2022-06-10660.753.8%7.5%4.9%-6.2%760.83-2.3%-9.9%-23.5%2021-05-31615.33-0.4%3.2%1.3%2021-01-21502.01-2.3%1.8%-6.0%2020-07-07803.396.2%3.5%2019-12-06524.484.8%4.7%10.2%3.8%2019-02-20517.468.8%14.5%21.0%12.4%平均值/1.7%3.5%4.2%中位數(shù)/1.8%4.9%1.3%正收益概率/71.4%表2：10個(gè)交易日內(nèi)北上資金大幅凈流入后1個(gè)月創(chuàng)業(yè)板指上漲概率為71%，平均漲幅超5%發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值7/14表3：10個(gè)交易日內(nèi)北上資金大幅凈流入后1個(gè)月中證1000上漲概率為71%，平均漲幅接近7%時(shí)間過去10個(gè)交易日凈流入規(guī)模(億元)未來7日漲跌幅未來14日漲跌幅未來30日漲跌幅未來90日漲跌幅2022-06-10660.75760.83-2.3%2021-05-31615.332021-01-21502.01-4.9%-5.5%-6.8%2020-07-07803.39-0.7%2019-12-06524.482019-02-20517.46平均值/中位數(shù)/正收益概率/(二)北上資金后續(xù)是否能夠繼續(xù)流入？但流入規(guī)模有所回落，而在之后的第2個(gè)月、第3個(gè)月北上資金凈流入的動能進(jìn)一步衰減，凈流出的概率均高于凈流入的概率。相關(guān)性，即后續(xù)北上資金的流入持續(xù)性與人民幣匯率升值的持續(xù)性相關(guān)。表4：北上資金快速大幅流入后一個(gè)月，北上資金仍能保持凈流入但規(guī)?；芈洌笸D(zhuǎn)為凈流出單位：億元未來一個(gè)月單月凈流入未來兩個(gè)月單月凈流入未來三個(gè)月單月凈流入2019-02-20250-5142019-12-06838415-5902020-07-07-415-43-2962021-01-213811664562021-05-3115485149246-34-5362022-06-10299-238平均值25023中位數(shù)250-34-296為正概率86%43%43%發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值8/14的凈流入和人民幣匯率升值有較強(qiáng)的正相關(guān)性|專題報(bào)告發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值9/14三、結(jié)構(gòu)視角：北上快速大幅流入后哪些行業(yè)占優(yōu)？歷史上出現(xiàn)北上資金大幅流入后，行業(yè)的表現(xiàn)是否有規(guī)律，這樣的規(guī)律背后具(一)領(lǐng)漲行業(yè)視角：消費(fèi)、科技制造往往領(lǐng)漲A續(xù)領(lǐng)漲，具體來看——媒、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備；(2)北上資金快速大幅流入后的一個(gè)月：漲幅常位于行業(yè)前五的行業(yè)有農(nóng)林電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工；(3)北上資金快速大幅流入后的兩個(gè)月：漲幅常位于行業(yè)前五的行業(yè)有農(nóng)林(3)北上資金快速大幅流入后的兩個(gè)月：漲幅常位于行業(yè)前五的行業(yè)有綜合、農(nóng)林牧漁、國防軍工、電力設(shè)備。未未來半個(gè)月(十個(gè)交易日)行業(yè)漲幅前五2022-06-102021-12-162021-05-312021-01-212020-07-072019-12-062019-02-20電力設(shè)備農(nóng)林牧漁汽車社會服務(wù)國防軍工傳媒計(jì)算機(jī)汽車輕工制造煤炭食品飲料建筑材料房地產(chǎn)通信家用電器建筑材料綜合美容護(hù)理醫(yī)藥生物電子非銀金融國防軍工社會服務(wù)電力設(shè)備石油石化電力設(shè)備計(jì)算機(jī)傳媒機(jī)械設(shè)備傳媒計(jì)算機(jī)農(nóng)林牧漁美容護(hù)理非銀金融農(nóng)林牧漁未來一個(gè)月(二十個(gè)交易日)行業(yè)漲幅前未來一個(gè)月(二十個(gè)交易日)行業(yè)漲幅前五2022-06-102021-12-162021-05-312021-01-212020-07-072019-12-062019-02-20電力設(shè)備農(nóng)林牧漁電力設(shè)備社會服務(wù)國防軍工有色金屬綜合農(nóng)林牧漁綜合電子農(nóng)林牧漁醫(yī)藥生物傳媒計(jì)算機(jī)家用電器房地產(chǎn)汽車有色金屬建筑材料建筑材料傳媒汽車紡織服飾綜合石油石化電力設(shè)備綜合農(nóng)林牧漁醫(yī)藥生物交通運(yùn)輸基礎(chǔ)化工鋼鐵基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工非銀金融未來兩個(gè)月(四十個(gè)交易日)行業(yè)漲幅前未來兩個(gè)月(四十個(gè)交易日)行業(yè)漲幅前五2022-06-102021-12-162021-05-312021-01-212020-07-072019-12-062019-02-20電子煤炭電力設(shè)備社會服務(wù)國防軍工電子農(nóng)林牧漁國防軍工建筑裝飾有色金屬環(huán)保食品飲料計(jì)算機(jī)綜合機(jī)械設(shè)備銀行電子公用事業(yè)電力設(shè)備傳媒國防軍工汽車農(nóng)林牧漁基礎(chǔ)化工鋼鐵農(nóng)林牧漁綜合計(jì)算機(jī)通信交通運(yùn)輸鋼鐵建筑裝飾基礎(chǔ)化工電力設(shè)備食品飲料未來三個(gè)月(六十個(gè)交易日)行業(yè)漲幅前未來三個(gè)月(六十個(gè)交易日)行業(yè)漲幅前五2022-06-102021-12-162021-05-312021-01-212020-07-072019-12-062019-02-20通信煤炭電力設(shè)備鋼鐵國防軍工通信食品飲料農(nóng)林牧漁綜合有色金屬美容護(hù)理電力設(shè)備計(jì)算機(jī)農(nóng)林牧漁綜合農(nóng)林牧漁國防軍工社會服務(wù)汽車電子家用電器家用電器建筑裝飾基礎(chǔ)化工煤炭食品飲料建筑材料計(jì)算機(jī)國防軍工房地產(chǎn)鋼鐵綜合社會服務(wù)電力設(shè)備綜合發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值(二)平均漲幅排名視角：消費(fèi)、科技制造占優(yōu)概率更高我們對北上資金大幅流入后的行業(yè)漲跌進(jìn)行排名后求平均，得出流入后兩周、一個(gè)月、兩個(gè)月、三個(gè)月的行業(yè)平均表現(xiàn)排名，希望能夠?qū)ふ页鲈诒鄙腺Y金快速大漁、基礎(chǔ)化工、輕工制造、建筑材料、機(jī)械設(shè)備、國防軍工等行業(yè)，能夠在北上資表6：綜合、農(nóng)林牧漁、基礎(chǔ)化工、輕工等行業(yè)在北上資金快速大幅凈流入后取得領(lǐng)先收益的概率較高發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值(三)行業(yè)表現(xiàn)規(guī)律背后的實(shí)質(zhì)：北上資金邊際偏好主導(dǎo)結(jié)構(gòu)后往往有其核心邏輯，那么歷次北上資金快速流入后為何行業(yè)表現(xiàn)超額收益——通市值比”，它衡量了北上資金在行業(yè)影響力的變化，以及北上資金對行業(yè)進(jìn)一步額配置的決心；(2)在北上資金快速大幅流入后，北上資金的行為往往階段性上升為市場的站在當(dāng)前，北上資金邊際偏好變化對未來有何指引？我們統(tǒng)計(jì)申萬一級行業(yè)的有色金屬、美容護(hù)理、食品飲料。表7：北上資金大幅快速凈流入后的市場表現(xiàn)規(guī)律(19.2.20)表8：北上資金大幅快速凈流入后的市場表現(xiàn)規(guī)律(19.12.6)北上資金凈流量占流通市值比前102-06行業(yè)漲跌幅排名未來半個(gè)月未來一個(gè)月未來兩個(gè)月未來三個(gè)月器傳媒有色金屬通信房地產(chǎn)傳媒計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)商貿(mào)零售建筑材料傳媒計(jì)算機(jī)建筑材料房地產(chǎn)非銀金融基礎(chǔ)化工社會服務(wù)通信輕工制造石油石化有色金屬傳媒有色金屬器通信基礎(chǔ)化工通信建筑材料紡織服飾計(jì)算機(jī)機(jī)械設(shè)備輕工制造基礎(chǔ)化工農(nóng)林牧漁數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心|專題報(bào)告發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值0個(gè)交易日北上資金凈流入規(guī)模占行業(yè)流通市值占比四、風(fēng)險(xiǎn)提示(一)疫情反復(fù)，國內(nèi)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，外資超預(yù)期流出；(二)全球通脹壓力提升，美聯(lián)儲超預(yù)期收緊，導(dǎo)致美債利率超預(yù)期上行，人民(三)俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期發(fā)酵，逆全球化加劇，大宗商品價(jià)格超預(yù)期上行，全|專題報(bào)告發(fā)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)價(jià)值究小組鄭愷：聯(lián)席首席分析師(行業(yè)比較)，華東師范大學(xué)金融學(xué)碩士，8年A股策略研究經(jīng)驗(yàn)。資深分析師(大勢研判、行業(yè)比較)，美國杜蘭大學(xué)金融學(xué)碩士，4年A股策略研究經(jīng)驗(yàn)。倪賡：資深分析師(主題