財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)知識(shí)：會(huì)計(jì)、金融財(cái)務(wù)/金融學(xué)（Finance）是研究資金流動(dòng)和運(yùn)作規(guī)律的科學(xué)。內(nèi)容：1．宏觀財(cái)務(wù)學(xué)(Macro-Finance)：主要研究國家和區(qū)域乃至全球范圍內(nèi)的資金流動(dòng)和運(yùn)作規(guī)律，包括貨幣學(xué)，財(cái)政金融學(xué)、金融市場學(xué)等。2．投資學(xué)(Investment)：主要研究證券及其投資組合(portfolio)投資決策、分析與評(píng)價(jià)。3．公司財(cái)務(wù)學(xué)(CorporateFinance)、企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)（BusinessFinance）、管理財(cái)務(wù)學(xué)(ManagerialFinance)：主要研究與企業(yè)的投資、籌資等財(cái)務(wù)決策有關(guān)的理論與方法及日常管理，包括戰(zhàn)略、計(jì)劃、分析與控制等。

第一章財(cái)務(wù)管理的基本概念第一節(jié)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第三節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境第一節(jié)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容一、定義二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系四、財(cái)務(wù)管理的基本理論一、定義財(cái)務(wù)(finance)是指政府、企業(yè)和個(gè)人對(duì)貨幣資源的獲取和管理。財(cái)務(wù)管理(financialmanagement)是研究企業(yè)對(duì)資金的籌集、計(jì)劃、使用和分配，以及與上述財(cái)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系。二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)1.融資財(cái)務(wù)活動(dòng)資金來源：權(quán)益資本、負(fù)債資本資金成本：權(quán)益資金成本、負(fù)債資金成本

2.投資財(cái)務(wù)活動(dòng)資金占用：投資項(xiàng)目，購置廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投資現(xiàn)金流：資本預(yù)算、投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資決策

3.經(jīng)營財(cái)務(wù)活動(dòng)經(jīng)營的現(xiàn)金收支：采購、生產(chǎn)、銷售、納稅營運(yùn)資本管理：應(yīng)收帳款管理、商業(yè)信用分析、存貨管4.分配財(cái)務(wù)活動(dòng)利潤分配活動(dòng)、股利政策

三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系1.所有者：國家、法人、個(gè)人、外商委托代理問題、內(nèi)部人控制

2.債權(quán)人：金融中介機(jī)構(gòu)（銀行、基金、信托投資公司）、債券持有人、商業(yè)信用提供者（供應(yīng)商）

3.被投資單位：短期投資（證券市場的股票和債券投資）、直接投資（企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)關(guān)系）

4.債務(wù)人：企業(yè)購買其他公司的債券、提供借款、提供商業(yè)信用

5.政府有關(guān)部門：稅務(wù)、工商、財(cái)政6.職工：激勵(lì)與控制、報(bào)酬計(jì)劃7.企業(yè)內(nèi)部各單位：內(nèi)部經(jīng)濟(jì)核算四、財(cái)務(wù)管理的基本理論1.有效市場假說(EMM,TheEfficient-MarketHypothesis)股票市價(jià)反映了現(xiàn)時(shí)與股票相關(guān)的各方面信息，股價(jià)總處于均衡狀態(tài)，任何證券的出售者或購買者均無法持續(xù)獲得超常利潤。

2.現(xiàn)值分析理論(PresentValueAnalysisTheory)基于貨幣的時(shí)間價(jià)值原理，對(duì)企業(yè)未來的投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)分析，以便正確地衡量投資收益、計(jì)算籌資成本、評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值。

3.風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡理論(RiskandReturnTrade-offTheory)高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)與收益必須進(jìn)行權(quán)衡：投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)學(xué)說、套利定價(jià)理論。

四、財(cái)務(wù)管理的基本理論4.總價(jià)值理論(TotalValueTheory)主要探討企業(yè)能否通過改變資本結(jié)構(gòu)或股利政策以提高企業(yè)的市場價(jià)值（企業(yè)價(jià)值=股票市場價(jià)值+負(fù)債市場價(jià)值）

5.期權(quán)估價(jià)理論(OptionValueTheory)期權(quán)或選擇權(quán)是一種衍生金融工具，可用于選擇投資方案、確定證券價(jià)值、建立目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確立股利政策和處理各種財(cái)務(wù)關(guān)系。

6.代理學(xué)說(AgencyTheory)正確處理股東與經(jīng)理之間、股東與債權(quán)人之間、債權(quán)人與經(jīng)理之間以及公司內(nèi)部之間的代理關(guān)系。

第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)目標(biāo)二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)三、委托代理關(guān)系一、企業(yè)目標(biāo)二、財(cái)財(cái)務(wù)管管理目目標(biāo)財(cái)務(wù)管管理的的目標(biāo)標(biāo)是企企業(yè)理理財(cái)活活動(dòng)所所希望望實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的結(jié)結(jié)果，，是評(píng)評(píng)價(jià)企企業(yè)理理財(cái)活活動(dòng)是是否合合理的的基本本標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)。1．利利潤潤最最大大化化1）沒沒有有考考慮慮利利潤潤實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的的時(shí)時(shí)間間，，沒沒有有考考慮慮資資金金時(shí)時(shí)間間價(jià)價(jià)值值。。2）沒沒有有考考慮慮風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)問問題題3）短短期期行行為為傾傾向向2．股股東東財(cái)財(cái)富富最最大大化化、、公公司司股股票票價(jià)價(jià)格格最最高高化化1）考考慮慮了了風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因因素素2）克克服服了了短短期期行行為為3）比比較較容容易易量量化化，，便便于于考考核核和和獎(jiǎng)獎(jiǎng)懲懲缺點(diǎn)點(diǎn)：：非上上市市公公司司，，只只強(qiáng)強(qiáng)調(diào)調(diào)股股東東利利益益，，股股票票價(jià)價(jià)格格受受多多種種因因素素影影響響二、、財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)管管理理目目標(biāo)標(biāo)3．企企業(yè)業(yè)價(jià)價(jià)值值最最大大化化企業(yè)業(yè)價(jià)價(jià)值值=權(quán)益益價(jià)價(jià)值值+債務(wù)務(wù)價(jià)價(jià)值值由公公司司未未來來的的收收益益和和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)決決定定：：公公司司未未來來現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的大大小小及及其其時(shí)時(shí)間間分分布布，，以以及及未未來來現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大大小小。。影響響因因素素：：投資資報(bào)報(bào)酬酬率率、、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、、投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目、、資資本本結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)、、股股利利政政策策社會(huì)會(huì)責(zé)責(zé)任任基本本財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)原原理理：：一項(xiàng)項(xiàng)經(jīng)經(jīng)營營計(jì)計(jì)劃劃————例例如如一一項(xiàng)項(xiàng)新新的的投投資資，，收收購購另另一一家家公公司司，，或或者者重重新新制制定定一一項(xiàng)項(xiàng)計(jì)計(jì)劃劃————只只有有在在其其預(yù)預(yù)期期產(chǎn)產(chǎn)生生的的未未來來凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金收收益益的的現(xiàn)現(xiàn)值值超超出出實(shí)實(shí)施施這這項(xiàng)項(xiàng)計(jì)計(jì)劃劃的的初初始始現(xiàn)現(xiàn)金金支支出出時(shí)時(shí)，，才才會(huì)會(huì)增增加加公公司司的的價(jià)價(jià)值值。。三、、委委托托代代理理問問題題第三三節(jié)節(jié)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)管管理理環(huán)環(huán)境境一、、法法律律環(huán)環(huán)境境1．企企業(yè)業(yè)組組織織法法規(guī)規(guī)：：《《公公司司法法》》、、《《企企業(yè)業(yè)法法》》2．財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)法法規(guī)規(guī)：：《《企企業(yè)業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)通通則則》》3．稅務(wù)環(huán)環(huán)境二、金融融中介1．金融機(jī)機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行行、保險(xiǎn)險(xiǎn)公司和和養(yǎng)老基基金、投投資銀行行、聯(lián)合合信貸儲(chǔ)儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)會(huì)、其他他金融組組織（財(cái)財(cái)務(wù)公司司、抵押押貸款公公司、信信托投資資公司、、租賃公公司、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資公司））第三節(jié)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)管理環(huán)環(huán)境2．金融市市場資金市場場是1年期以內(nèi)內(nèi)的短期期資金借借貸市場場，短期期政府國國庫券、、短期拆拆借，專專業(yè)銀行行調(diào)劑頭頭寸之資資金市場場、銀行行發(fā)行的的可以流流通的短短期有息息存單或或債券、、商業(yè)票票據(jù)，由由良好信信用等級(jí)級(jí)的工商商企業(yè)發(fā)發(fā)行的短短期債券券、銀行行承兌匯匯票，在在國際貿(mào)貿(mào)易中常常用的一一種可流流通的銀銀行保付付信用票票據(jù)、購購買和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)賣協(xié)議議，一個(gè)個(gè)銀行或或政府債債券經(jīng)紀(jì)紀(jì)人與其其他機(jī)構(gòu)構(gòu)的一種種交易，，這些機(jī)機(jī)構(gòu)在購購買政府府債券的的同時(shí)，，安排在在一個(gè)約約定的時(shí)時(shí)間由銀銀行或證證券商購購回這些些債券。。資本市場場是長期期債券和和股票市市場，長長期政府府債券、、各種形形式的公公司債、、企業(yè)發(fā)發(fā)行的普普通股票票和優(yōu)先先股票。。3．利率利息率是是個(gè)人、、企業(yè)或或政府部部門借入入資金時(shí)時(shí)支付的的價(jià)格。。利息是是資金需需求者為為借入資資金而支支付的成成本，資資金供應(yīng)應(yīng)者借出出資金而而獲得的的收益。。三、經(jīng)濟(jì)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)發(fā)展展?fàn)顩r、、通貨膨膨脹、利利率波動(dòng)動(dòng)、政府府的經(jīng)濟(jì)濟(jì)政策、、競爭第二章財(cái)財(cái)務(wù)管管理的價(jià)價(jià)值觀念念貨幣的時(shí)時(shí)間價(jià)值值和投資資的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)價(jià)值是是財(cái)務(wù)管管理的基基礎(chǔ)觀念念。第一節(jié)貨貨幣幣的時(shí)間間價(jià)值第二節(jié)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和報(bào)酬酬第三節(jié)利利息息率第一節(jié)貨貨幣幣的時(shí)間間價(jià)值貨幣的時(shí)時(shí)間價(jià)值值或資金金的時(shí)間間價(jià)值是是指貨幣幣經(jīng)歷一一定時(shí)間間的投資資和再投投資所增增加的價(jià)價(jià)值，是是沒有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和沒沒有通貨貨膨脹條條件下的的社會(huì)平平均資金金利潤率率。一、將來來值二、現(xiàn)值值三、年金金1.年金金將來值值2.年金金現(xiàn)值3.永久久年金四、不同同復(fù)利間間隔期利利率的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換計(jì)息周期期與名義義利率的的利息周周期不同同時(shí)的將將來值實(shí)際年利利率五、復(fù)利利和折現(xiàn)現(xiàn)的實(shí)際際應(yīng)用1．貸款款等額攤攤還已知現(xiàn)值值求年金金例：某企企業(yè)借入入貸款5000萬元，，年利率率10%，5年年年末等等額攤還還。貸款等額額攤還計(jì)計(jì)算表單單位：萬萬元年末等額攤還額支付利息償還本金年末貸款余額11319500.00819.004181.0021319418.10900.903280.1031319328.01990.992289.1141319228.911090.091199.0251319119.901199.10五、復(fù)利利和折現(xiàn)現(xiàn)的實(shí)際際應(yīng)用2.抵押押貸款的的分期支支付例：住房房抵押貸貸款總額額100000元，25年內(nèi)內(nèi)按月分分期等額額償還，，年利率率12%，每半半年計(jì)復(fù)復(fù)利一次次。第二節(jié)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和報(bào)酬酬一、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)及其類類別二、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的衡量量三、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和報(bào)酬酬的關(guān)系系四、投資資組合的的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬五、資資本資資產(chǎn)定定價(jià)模模型一、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)及及其類類別風(fēng)險(xiǎn)是是指在在一定定條件件下和和一定定時(shí)期期內(nèi)可可能發(fā)發(fā)生的的各種種結(jié)果果的變變動(dòng)程程度，，在財(cái)財(cái)務(wù)學(xué)學(xué)中，，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)就是是不確確定性性，是是指偏偏離預(yù)預(yù)訂目目標(biāo)的的程度度，即即實(shí)際際結(jié)果果與預(yù)預(yù)期結(jié)結(jié)果的的差異異。風(fēng)險(xiǎn)類類別從個(gè)別別投資資主體體的角角度看看，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分分為市市場風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和和公司司特有有風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。市場風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是是指那那些影影響所所有公公司的的因素素引起起的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，如戰(zhàn)戰(zhàn)爭、、經(jīng)濟(jì)濟(jì)衰退退、通通貨膨膨脹、、高利利率等等，不不能通通過多多角化化投資資來分分散，，又稱稱為不不可分分散風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)或或系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。公司特特有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是是指發(fā)發(fā)生于于個(gè)別別公司司的特特有事事件造造成的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，如如罷工工、新新產(chǎn)品品開發(fā)發(fā)失敗敗、沒沒有爭爭取到到重要要合同同、訴訴訟失失敗等等，可可以通通過多多角化化投資資來分分散，，又稱稱為可可分散散風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)或非非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。從公司司本身身來看看，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分分為經(jīng)經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)（（商業(yè)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)）和和財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（籌籌資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)））。經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是是指生生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營的的不確確定性性帶來來的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，市場場銷售售、生生產(chǎn)成成本、、生產(chǎn)產(chǎn)技術(shù)術(shù)、外外部環(huán)環(huán)境變變化（（天災(zāi)災(zāi)、經(jīng)經(jīng)濟(jì)不不景氣氣、通通貨膨膨脹、、有協(xié)協(xié)作關(guān)關(guān)系的的企業(yè)業(yè)沒有有履行行合同同等））財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是是指因因借款款而增增加的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。二、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的衡量量風(fēng)險(xiǎn)的的衡量量使用用概率率和統(tǒng)統(tǒng)計(jì)方方法，，以期期望值值和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離離差來來衡量量。1、期期望報(bào)報(bào)酬率率2、標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離離差3、標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離離差率率三、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和和報(bào)酬酬的關(guān)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)和和報(bào)酬酬的基基本關(guān)關(guān)系是是風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)越大大要求求的報(bào)報(bào)酬越越高。。期望投投資報(bào)報(bào)酬率率=無無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬酬率+風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率率無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬酬率期望報(bào)報(bào)酬率率四、投投資組組合的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬酬投資組組合的的回報(bào)報(bào)率方差系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和和特殊殊風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)特殊風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資組組合的的組合個(gè)個(gè)數(shù)五、資資本資資產(chǎn)定定價(jià)模模型證券市市場線線1rm期望報(bào)報(bào)酬率率EE（rm)通貨膨膨脹與與證券券報(bào)酬酬SML1SML2rf2rf1期望報(bào)報(bào)酬率率E1風(fēng)險(xiǎn)回回避與與證券券報(bào)酬酬SML1SML2報(bào)酬率率rf1第三節(jié)節(jié)利利息息率一、利利率的的概念念和種種類1、基基準(zhǔn)利利率和和套算算利率率2、實(shí)實(shí)際利利率和和名義義利率率3、固固定利利率和和浮動(dòng)動(dòng)利率率4、市市場利利率和和官定定利率率二、決決定利利率高高低的的因素素D資金金需求求曲線線S資金金供應(yīng)應(yīng)曲線線均衡利利率水水平資金量量利率Q均衡衡資金金量利率三、未未來利利率水水平的的預(yù)測測K=K0+IP+DP+LP+MP1、純純利率率2、通通貨膨膨脹補(bǔ)補(bǔ)償3、違違約風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬4、流流動(dòng)性性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬酬5、期期限風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬第三章章財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)分析析財(cái)務(wù)分分析是是運(yùn)用用財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表表數(shù)據(jù)據(jù)對(duì)企企業(yè)過過去的的財(cái)務(wù)務(wù)狀況況和經(jīng)經(jīng)營成成果及及未來來前景景的一一種評(píng)評(píng)價(jià)，，可以以為財(cái)財(cái)務(wù)決決策、、計(jì)劃劃和控控制提提供廣廣泛的的幫助助。第一節(jié)節(jié)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)分析析概述述第二節(jié)節(jié)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)比率率分析析第三節(jié)節(jié)趨趨勢勢分析析第四節(jié)節(jié)綜綜合合分析析第一節(jié)節(jié)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)分析析概述述一、作作用1．評(píng)評(píng)價(jià)企企業(yè)的的財(cái)務(wù)務(wù)狀況況，揭揭示企企業(yè)生生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營活活動(dòng)中中存在在的問問題2．投投資者者、債債權(quán)人人和其其他有有關(guān)部部門的的決策策依據(jù)據(jù)3．考考核工工作業(yè)業(yè)績二、目目的1．評(píng)評(píng)價(jià)企企業(yè)的的償債債能力力2．評(píng)評(píng)價(jià)企企業(yè)的的資產(chǎn)產(chǎn)管理理水平平3．評(píng)評(píng)價(jià)企企業(yè)的的獲利利能力力4．評(píng)評(píng)價(jià)企企業(yè)的的發(fā)展展趨勢勢三、財(cái)財(cái)務(wù)分分析基基礎(chǔ)會(huì)計(jì)核核算資資料，，財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告告1．資資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表表2．利潤表表3．現(xiàn)金流流量表第二節(jié)財(cái)財(cái)務(wù)比率率分析一、償債能能力比率償債能力、、變現(xiàn)能力力是企業(yè)償償還各種到到期債務(wù)的的能力，企企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)現(xiàn)金的能力力，它取決決于可以在在近期轉(zhuǎn)變變?yōu)楝F(xiàn)金的的流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)的多少。。1．流動(dòng)比比率營運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)負(fù)債一、償債能能力2．速動(dòng)比比率原因：（1）在流流動(dòng)資產(chǎn)中中存貨的變變現(xiàn)速度最最慢；（2）由于于某種原因因，部分存存貨可能已已損失報(bào)廢廢還沒作處處理；（3）部分分存貨已抵抵押給某債債權(quán)人；（4）存貨貨估價(jià)還存存在著成本本與合理市市價(jià)相差懸懸殊的問題題。一、償債能能力3．現(xiàn)金比比率反映企業(yè)的的直接支付付能力4．現(xiàn)金流流量比率5．到期債債務(wù)本息償償付比率一、償債能能力6．影響變變現(xiàn)能力的的其他因素素（1）增加加變現(xiàn)能力力的因素1]可動(dòng)用用的銀行貸貸款指標(biāo)2]準(zhǔn)備很很快變現(xiàn)的的長期資產(chǎn)產(chǎn)3]償債能能力的聲譽(yù)譽(yù)（2）減少少變現(xiàn)能力力的因素1]未作記記錄的或有有負(fù)債，如如貼現(xiàn)的商商業(yè)承兌匯匯票、售出出產(chǎn)品可能能發(fā)生的質(zhì)質(zhì)量事故賠賠償、尚未未解決的稅稅額爭議、、訴訟案件件和經(jīng)濟(jì)糾糾紛案等。。2]擔(dān)保責(zé)責(zé)任引起的的負(fù)債二、資產(chǎn)管管理比率是用來衡量量公司在資資產(chǎn)管理方方面效率的的財(cái)務(wù)比率率。1．營業(yè)周周期指從取得存存貨開始到到銷售存貨貨并收回現(xiàn)現(xiàn)金為止的的這段時(shí)間間。營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)天數(shù)2．存貨周周轉(zhuǎn)率二、資產(chǎn)管管理比率3．應(yīng)收賬賬款周轉(zhuǎn)率率應(yīng)收賬款賬賬齡分析影響指標(biāo)正正確計(jì)算的的因素：（1）季節(jié)節(jié)性經(jīng)營；；（2）大量量使用分期期付款結(jié)算算方式；（3）大量量生產(chǎn)的銷銷售使用現(xiàn)現(xiàn)金結(jié)算；；（4）年末末大量銷售售或年末銷銷售大幅度度下降二、資產(chǎn)管管理比率4．流動(dòng)資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率5．固定資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率6．總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三、債務(wù)管管理比率是指債務(wù)和和資產(chǎn)、凈凈資產(chǎn)的關(guān)關(guān)系。它反反映企業(yè)償償還到期的的長期債務(wù)務(wù)的能力。。1．資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率（1）債權(quán)權(quán)人：最關(guān)關(guān)心的是貸貸給企業(yè)的的款項(xiàng)的安安全程度，，能否按期期收回本金金和利息。。（2）股東東：舉債資資金與權(quán)益益資金在經(jīng)經(jīng)營中作用用一樣，所所關(guān)心的是是全部資本本利潤率是是否超過借借入款項(xiàng)的的利率。（3）經(jīng)營營者：過大大，超出債債權(quán)人心理理承受程度度，借不得得錢；不舉舉債或比例例很少，利利用債權(quán)人人資本進(jìn)行行經(jīng)營的能能力很差，，對(duì)前途信信心不足。。三、債務(wù)管管理比率2．股東權(quán)權(quán)益比率與與權(quán)益乘數(shù)數(shù)3．負(fù)債股股權(quán)比率與與有形凈值值債務(wù)率三、債務(wù)管管理比率4．償債保保障比率5．利息保保障倍數(shù)與與現(xiàn)金利息息保障倍數(shù)數(shù)（1）反映企企業(yè)經(jīng)營收收益為所須須支付的債債務(wù)利息的的多少倍。。（2）進(jìn)行行比較確定定，穩(wěn)健角角度比較本本企業(yè)連續(xù)續(xù)幾年的該該指標(biāo)，選選最低指標(biāo)標(biāo)年度的數(shù)數(shù)據(jù)作為標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。（3）長期期債務(wù)與營營運(yùn)資金比比率=長期期負(fù)債/（（流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)負(fù)債），長長期債務(wù)不不應(yīng)超過營營運(yùn)資金。。三、負(fù)債管管理比率6．影響長長期償債能能力的其他他因素（1）長期期租賃（2）擔(dān)保保責(zé)任（3）或有有項(xiàng)目四、獲利能能力分析獲利能力就就是企業(yè)賺賺取利潤的的能力。分析時(shí)應(yīng)排排除：1）證券買買賣等非正正常項(xiàng)目；；2）已經(jīng)或或?qū)⒁Ｖ怪沟捻?xiàng)目；；3）重大事事故或法律律更改等特特別項(xiàng)目；；4）會(huì)計(jì)準(zhǔn)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)務(wù)制度變更更帶來的累累積影響等等因素。四、獲利能能力分析1．資產(chǎn)報(bào)報(bào)酬率（1）表明明企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)利用的綜綜合效果。。（2）影響響因素主要要有：產(chǎn)品品的價(jià)格、、單位成本本的高低、、產(chǎn)品產(chǎn)量量和銷售數(shù)數(shù)量、資金金占用量等等。（3）分析析經(jīng)營中存存在的問題題，提高銷銷售利潤率率，加速資資金周轉(zhuǎn)。。四、獲利能能力分析2．股東權(quán)權(quán)益報(bào)酬率率股東權(quán)益報(bào)報(bào)酬率=資資產(chǎn)報(bào)酬率率平均權(quán)益乘乘數(shù)3．銷售凈凈利潤率與與銷售毛利利率（1）反映映每一元銷銷售收入帶帶來的凈利利潤的多少少，表示銷銷售收入的的收益水平平。（2）可以以分解為銷銷售毛利率率、銷售成成本率、銷銷售期間費(fèi)費(fèi)用率資產(chǎn)報(bào)酬率率=總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利利潤率四、獲利利能力分分析資產(chǎn)報(bào)酬酬率=總總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率銷售凈利利潤率4．成本本費(fèi)用凈凈利率五、市價(jià)價(jià)比率即市場價(jià)價(jià)值比率率，是指指普通股股每股市市價(jià)和公公司盈余余、每股股賬面價(jià)價(jià)值的比比率。1．每股股盈余2．每股股現(xiàn)金流流量3．每股股股利每股股利利=股利利總額/流通股股數(shù)（1）衡衡量企業(yè)業(yè)的獲利利能力（2）股股利政策策、凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量五、市價(jià)價(jià)比率4．留存存收益比比例留存收益益比例=（凈利利潤-全全部股利利）/凈凈利潤5．股利利支付率率股利支付付率=每每股股利利/每股股盈余6．每股股賬面價(jià)價(jià)值每股賬面面價(jià)值=股東權(quán)權(quán)益總額額/發(fā)行行在外的的股票股股數(shù)投資者認(rèn)認(rèn)為：當(dāng)股票市市價(jià)低于于賬面價(jià)價(jià)值時(shí)，，沒有發(fā)發(fā)展前景景；市價(jià)高于于賬面價(jià)價(jià)值，有有希望、、有潛力力。收購的動(dòng)動(dòng)機(jī)之一一：以低低于成本本價(jià)購置置資產(chǎn)五、市價(jià)價(jià)比率7．市盈盈率（市市價(jià)與每每股盈余余比率））8．MVA、EVA市場增加加值(MarketValueAdded,MVA)=MarketvalueofcapitalCapitalemployed=資本的的市場價(jià)價(jià)值占用資本經(jīng)濟(jì)增加加值(EconomicValueAdded,EVA)=NOPATWACCInvestedcapital=稅后凈凈營業(yè)利利潤投資資資本成本本MVA、、EVA（1996年12月31日數(shù)數(shù)據(jù)，括括號(hào)內(nèi)為為1991年12月31日數(shù)數(shù)據(jù)）MVA前10名MVCCEMVAROICWACCEVA1.Coca-Cola(4)135.710.8+124.936.09.7+2.42.GeneralElectric(6)175.553.6+121.917.712.7+2.53.Microsoft(14)95.75.7+90.047.111.8+1.74.Intel(74)104.017.5+86.536.413.6+3.65.Merck(2)100.422.278.223.014.5+1.76.PhilipMorris(3)109.542.9+66.620.112.5+3.17.Exxon(12)143.988.4+55.512.010.4+1.38.Procter&Gamble(10)80.125.0+55.114.311.9+0.69.Johnson&Johnson(7)69.218.1+51.121.813.3+1.310.Bristol-MyersSquibb(11)57.014.1+42.924.112.8+1.5MVA、、EVA（1996年12月31日數(shù)數(shù)據(jù)，括括號(hào)內(nèi)為為1991年12月31日數(shù)數(shù)據(jù)）MVA價(jià)值損害者M(jìn)VCCEMVAROICWACCEVA1000.GeneralMotors(1000)62.282.9--3.5999.RJRNabisco(992)23.035.0-12.06.29.8-1.2998.FordMotor(999)46.458.3-11.912.19.1+1.7997.DigitalEquipment(997)8.112.0-3.91.013.1-1.4996.Kmart(153)12.714.9--1.0992.OccidentalPetroleum(967)16.017.5--0.7989.UnionPacific(108)26.728.1--0.5984.InternationalPaper(429)25.726.7-1.04.88.2-0.8952.ReynoldsMetals(957)6.56.7--0.6934.WestinghouseElectric(961)20.020.1--1.6六、財(cái)務(wù)務(wù)比率的的使用1．財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表數(shù)數(shù)據(jù)不一一定反映映真實(shí)情情況1）未按按通貨膨膨脹或物物價(jià)水平平調(diào)整2）歷史史成本記記賬，不不代表現(xiàn)現(xiàn)行成本本或變現(xiàn)現(xiàn)價(jià)值3）R&D、廣廣告資本本支出作作為當(dāng)期期費(fèi)用4）無形形資產(chǎn)攤攤銷和開開辦費(fèi)攤攤銷等是是估計(jì)的的5）非常常的或偶偶然的事事項(xiàng)，如如財(cái)產(chǎn)盤盤盈或壞壞賬損失失2．不同同企業(yè)采采用的會(huì)會(huì)計(jì)程序序不同，，失去可可比性1）存貨貨成本和和銷售成成本的計(jì)計(jì)價(jià)2）折舊舊3）投資資收益的的處理，，成本法法或權(quán)益益法4）所得得稅的確確認(rèn)第二節(jié)趨趨勢勢分析多期比較較分析、、結(jié)構(gòu)百百分比分分析、定定基百分分比分析析一、多期期比較分分析變動(dòng)差額額、變動(dòng)動(dòng)百分比比、多期期財(cái)務(wù)比比率二、結(jié)構(gòu)構(gòu)百分比比分析比較財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表、、比較百百分比財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表三、定基基百分比比分析四、企業(yè)業(yè)之間的的分析五、圖解解法第三節(jié)綜綜合合分析與與評(píng)價(jià)一、財(cái)務(wù)務(wù)比率綜綜合評(píng)分分法1．選定定評(píng)價(jià)企企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)狀況的的財(cái)務(wù)比比率2．根據(jù)據(jù)各項(xiàng)財(cái)財(cái)務(wù)比率率的重要要程度，，確定其其標(biāo)準(zhǔn)評(píng)評(píng)分值，，即重要要性系數(shù)數(shù)3．規(guī)定定各項(xiàng)財(cái)財(cái)務(wù)比率率評(píng)分值值的上限限和下限限4．確定定各項(xiàng)財(cái)財(cái)務(wù)比率率的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)值5．計(jì)算算企業(yè)在在一定時(shí)時(shí)期各項(xiàng)項(xiàng)財(cái)務(wù)比比率的實(shí)實(shí)際值6．計(jì)算算出各項(xiàng)項(xiàng)財(cái)務(wù)比比率實(shí)際際值與標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值的的比率，，即關(guān)系系比率7．計(jì)算算出各項(xiàng)項(xiàng)財(cái)務(wù)比比率的實(shí)實(shí)際得分分財(cái)務(wù)比率率綜合評(píng)評(píng)分表財(cái)務(wù)比率評(píng)分值1上/下限2標(biāo)準(zhǔn)值3實(shí)際值4關(guān)系比率5=4/3實(shí)際得分6=15流動(dòng)比率1020/521.980.999.90速動(dòng)比率1020/51.21.291.0810.80資產(chǎn)/負(fù)債1220/312.36存貨周轉(zhuǎn)率1020/56.506.601.0210.20應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率820/41312.720.987.84總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1020/52.102.050.989.80資產(chǎn)報(bào)酬率1530/731.50%30.36%0.9614.40權(quán)益報(bào)酬率1530/758.33%57.19%0.9814.70銷售凈利率1020/515%14.79%0.999.90合計(jì)10099.90第三節(jié)綜綜合合分析與與評(píng)價(jià)二、杜邦邦財(cái)務(wù)分分析體系系1．股東東權(quán)益報(bào)報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)數(shù)2．資產(chǎn)產(chǎn)報(bào)酬率率=銷售售凈利潤潤率總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率———杜邦邦等式3．銷售售凈利潤潤率=凈凈利潤銷售收入入4．總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=銷銷售收入入資產(chǎn)平均均總額杜邦財(cái)務(wù)務(wù)分析權(quán)益報(bào)酬酬率資產(chǎn)報(bào)酬酬率權(quán)權(quán)益乘乘數(shù)銷售利潤潤率資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率凈利潤銷銷售收收入銷銷售收入入資資產(chǎn)總總額杜邦分析析系統(tǒng)1.權(quán)益益報(bào)酬率率取決于于資產(chǎn)報(bào)報(bào)酬率和和權(quán)益乘乘數(shù)2.資產(chǎn)產(chǎn)報(bào)酬率率反映企企業(yè)的獲獲利能力力，分析析企業(yè)的的銷售活活動(dòng)和資資產(chǎn)管理理3.銷售售利潤率率反映企企業(yè)凈利利潤與銷銷售收入入的關(guān)系系1）開拓拓市場，，增加銷銷售收入入2）加強(qiáng)強(qiáng)成本費(fèi)費(fèi)用控制制，降低低費(fèi)用，，增加利利潤4.資產(chǎn)產(chǎn)管理1）分析析企業(yè)的的資產(chǎn)結(jié)結(jié)構(gòu)是否否合理2）結(jié)合合銷售收收入，分分析企業(yè)業(yè)的資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)情情況三、權(quán)益益回報(bào)率率的驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素（1995年12月數(shù)數(shù)據(jù)）公司營業(yè)利潤率資本周轉(zhuǎn)率投入資本回報(bào)率財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)稅前權(quán)益回報(bào)率稅收影響權(quán)益回報(bào)率Coca-Cola26%1.7044%1.8280%0.6955%Merck30%0.9027%1.2634%0.7024%Wal-Mart5.6%3.2418%1.6730%0.6319%Ford12%0.657.8%3.0824%0.6215%Banc24%0.348.2%2.8023%0.6615%三、權(quán)益益回報(bào)率率的驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素營業(yè)利潤潤率=息稅稅前收益益/銷銷售收收入資本周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=銷銷售收入入/投入入資本其中投入入資本=現(xiàn)金+營業(yè)資資本需求求+固定定資產(chǎn)凈凈值投入資本本回報(bào)率率=息息稅前前收益/投投入資本本財(cái)務(wù)杠桿桿乘數(shù)=稅稅前權(quán)益益回報(bào)率率/投投入資資本回報(bào)報(bào)率稅前權(quán)益益回報(bào)率率=稅稅前收收益/所有有者權(quán)益益稅收影響響=稅稅后收收益/稅前前收益=（1實(shí)際稅率率）權(quán)益回報(bào)報(bào)率=稅后后收益/所所有者權(quán)權(quán)益三、權(quán)益益回報(bào)率率的驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素公司1：：可口可可樂（Coca-Cola））飲料公公司通過強(qiáng)勁勁的著名名品牌和和高超的的營銷策策略活動(dòng)動(dòng)，取得得了最強(qiáng)強(qiáng)的營業(yè)業(yè)獲利能能力（ROIC為44%），，是由于于較優(yōu)的的營業(yè)利利潤率（（26%）和資資本周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率（1.70次），，同時(shí)公公司以1.82的高額額財(cái)務(wù)杠杠桿乘數(shù)數(shù)增強(qiáng)了了營業(yè)獲獲利能力力，使得得稅前ROE為為最高的的80%。公司2：：莫克（（Merck））制藥企企業(yè)在5家企企業(yè)中營營業(yè)利潤潤率最高高（30%），，這可能能與它高高價(jià)出售售專有產(chǎn)產(chǎn)品有關(guān)關(guān)。但它它比可口口可樂的的資本投投入得多多，所以以資本周周轉(zhuǎn)率明明顯偏低低，僅為為0.9次。另另外因?yàn)闉槊媾R的的經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可可口可樂樂公司（（研發(fā)投投資中相相當(dāng)一部部分并不不能成功功地開發(fā)發(fā)出某種種藥品）），因此此它的財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿乘數(shù)也也更保守守一些，，僅為1.26。它的的稅前ROE只只有34%，還還不及可可口可樂樂公司的的一半。。三、權(quán)益益回報(bào)率率的驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素公司3：：渥馬特特（Wal-Mart）零售售連鎖店店因?yàn)樗牡母偁幹髦饕兄杏趦r(jià)格格，所以以營業(yè)利利潤率最最低（5.6%）。但但這種低低毛利可可以其極極高的資資本周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率彌補(bǔ)補(bǔ)，公司司資產(chǎn)的的一半都都是周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)速度極極快的商商品存貨貨。公司司最終獲獲得了第第三的營營業(yè)獲利利能力18%，，再加上上1.67的財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿乘數(shù)，，其稅前前ROE為30%。公司4：：福特（（Ford）汽汽車公司司由于價(jià)格競爭爭和僅為0.65的資本本周轉(zhuǎn)率（典典型的資本密密集型企業(yè)）），公司的營營業(yè)利潤率相相對(duì)較低（12%）。在在5家企業(yè)中中它的營業(yè)獲獲利能力最低低（7.8%），但財(cái)務(wù)務(wù)杠桿乘數(shù)最最高（3.08），所以以綜合作用結(jié)結(jié)果使得公司司的稅前ROE為24%。換言之，，福特公司可可通過高于一一般行業(yè)水平平的負(fù)債比率率來抵補(bǔ)其營營業(yè)獲利能力力低的不足。。三、權(quán)益回報(bào)報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因因素公司5：BancOne銀行它的營業(yè)毛利利對(duì)于銀行而而言是較高的的，但資本周周轉(zhuǎn)率很低，，因?yàn)殂y行就就象典型的工工業(yè)企業(yè)一樣樣，以其大量量的投入（幾幾乎都是為客客戶提供的貸貸款）來賺取取回報(bào)。綜合合作用的結(jié)果果使得營業(yè)獲獲利指數(shù)僅為為8.2%。。這樣低的營營業(yè)獲利指數(shù)數(shù)還能保證稅稅前ROE達(dá)達(dá)到23%，，是因?yàn)殂y行行存款使其財(cái)財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)數(shù)高達(dá)2.80的緣故。。四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略略矩陣ROICWACCgSGR創(chuàng)造價(jià)值EVA>0損害價(jià)值EVA<0現(xiàn)金多余g<SGR現(xiàn)金短缺g>SGR四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略略矩陣：減少紅利利籌集資金：發(fā)發(fā)行新股、增增加借款降低銷售增長長率：取消低低邊際利潤和和資本回報(bào)率率的產(chǎn)品：提高增長長率：進(jìn)行新新投資、并購購相關(guān)業(yè)務(wù)分配現(xiàn)金：增增加股利支付付、回購股份份：分配現(xiàn)金金和提高獲利利能力：提高高資產(chǎn)管理效效率增加營業(yè)邊際際利潤改變資本結(jié)構(gòu)構(gòu)政策若上述策略失失敗、出售業(yè)業(yè)務(wù)：重組或退退出業(yè)務(wù)第四章投投資決策第一節(jié)資本本投資概述第二節(jié)投資資決策準(zhǔn)則第三節(jié)投資資項(xiàng)目分析第四節(jié)投資資決策指標(biāo)應(yīng)應(yīng)用第五節(jié)證券券投資第一節(jié)資本本投資概述一項(xiàng)好的投資資決策是一個(gè)個(gè)能提高目前前公司權(quán)益的的市場價(jià)值，，因而能為公公司的股東創(chuàng)創(chuàng)造價(jià)值的決決策。資本投資過程程資本投資決策策識(shí)別項(xiàng)目的現(xiàn)現(xiàn)金流一、資本投資資過程資本投資決策策（capitalinvestmentdecision），，又稱為資本本預(yù)算決策(capitalbudgetingdecision)或資本本支出決策(capitalexpendituredecision)。。識(shí)別投資機(jī)會(huì)會(huì)，產(chǎn)生投資資計(jì)劃投資類型：必必要投資、替替代投資、擴(kuò)擴(kuò)張投資、多多角化投資評(píng)估投資計(jì)劃劃估計(jì)項(xiàng)目的相相關(guān)現(xiàn)金流和和恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)現(xiàn)率選擇決策方法法（接受/拒拒絕標(biāo)準(zhǔn)）決策方法：凈凈現(xiàn)值、內(nèi)部部報(bào)酬率、獲獲利指數(shù)、回回收期執(zhí)行與補(bǔ)充績效評(píng)估：監(jiān)監(jiān)控現(xiàn)金流數(shù)數(shù)量和發(fā)生時(shí)時(shí)間，檢查項(xiàng)項(xiàng)目是否仍然然符合已選擇擇的準(zhǔn)則，確確定是繼續(xù)還還是放棄，如如果失敗率很很高，重新考考察以前的步步驟二、資本投資資決策若你的住所附附近有一塊地地要出售，售售價(jià)￥10000。如果果你現(xiàn)在買下下這塊地，你你預(yù)期明年在在這塊地上可可以建筑的許許可通過后，，就能以￥11000的的價(jià)格出售。?？商娲顿Y風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)投資資預(yù)期收益的的稅務(wù)處理、、投資的流動(dòng)動(dòng)性資本的機(jī)會(huì)成成本可替代投資的的最低回報(bào)率率三、識(shí)別項(xiàng)目目的現(xiàn)金流開車（不采納納項(xiàng)目)與乘乘公共交通工工具（采納項(xiàng)項(xiàng)目）上班的的決定。每個(gè)月與車有有關(guān)的現(xiàn)金支支出保險(xiǎn)￥￥120住所附近的停停車場租金￥￥150辦公室旁的停停車費(fèi)￥￥90與上下班有關(guān)關(guān)的汽油費(fèi)和和汽車服務(wù)費(fèi)費(fèi)￥￥110上月火車月票票￥￥140若帶同事上班班，每月可給給你加滿一次次油箱￥35實(shí)際現(xiàn)金流原原則相關(guān)/不相關(guān)關(guān)原則第二節(jié)投資資決策準(zhǔn)則凈現(xiàn)值準(zhǔn)則回收期準(zhǔn)則折現(xiàn)回收期準(zhǔn)準(zhǔn)則內(nèi)部報(bào)酬率準(zhǔn)準(zhǔn)則獲利指數(shù)準(zhǔn)則則一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)準(zhǔn)則NPV0，接受NPV0拒絕NPV=0，，都可以一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)準(zhǔn)則在土地的例子子中，若明年年建筑肯定許許可，銀行存存款利率為6%。PV=11000/（1+6%）=10377（元）NPV=11000/（（1+6%））-10000=377（元）土地的市場價(jià)價(jià)格凈現(xiàn)值法的特特性價(jià)值創(chuàng)造的衡衡量標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整整了了項(xiàng)項(xiàng)目目預(yù)預(yù)期期現(xiàn)現(xiàn)金金流流的的時(shí)時(shí)間間性性調(diào)整整了了項(xiàng)項(xiàng)目目預(yù)預(yù)期期現(xiàn)現(xiàn)金金流流的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)具有有可可加加性性創(chuàng)造造價(jià)價(jià)值值的的源源泉泉高工工作作動(dòng)動(dòng)力力的的富富有有創(chuàng)創(chuàng)造造性性的的管管理理者者團(tuán)團(tuán)隊(duì)隊(duì)強(qiáng)大大的的產(chǎn)產(chǎn)品品或或服服務(wù)務(wù)市市場場地地位位擁有有專專有有技技術(shù)術(shù)、、專專利利，，項(xiàng)項(xiàng)目目不不能能被被進(jìn)進(jìn)入入的的競競爭爭者者復(fù)復(fù)制制特許許權(quán)權(quán)二、、回回收收期期決策策準(zhǔn)準(zhǔn)則則比比較較三、、折折現(xiàn)現(xiàn)回回收收期期決策策準(zhǔn)準(zhǔn)則則比比較較四、、內(nèi)內(nèi)部部報(bào)報(bào)酬酬率率IRR決策策準(zhǔn)準(zhǔn)則則比比較較五、、獲獲利利指指數(shù)數(shù)PI決策策準(zhǔn)準(zhǔn)則則比比較較決策策準(zhǔn)準(zhǔn)則則比比較較年末投資ABCDEF0-1000000-1000000-1000000-1000000-1000000-1000000160000010000025000025000032500032500023000003000025000025000032500032500031000006000002500002500003250003250004200000200000250000250000325000325000530000300000250000250000325000975000總現(xiàn)金流150000015000001250000125000016250002275000資本成本10%10%5%10%10%10%NPV19139911251182369-52303232006635605回收期3.003.004.004.003.083.08折現(xiàn)回收期3.964.404.58>53.863.86IRR19.05%13.92%7.93%7.93%18.72%28.52%PI80.951.231.64六、、凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值與與內(nèi)內(nèi)部部報(bào)報(bào)酬酬率率的的比比較較年末項(xiàng)目E項(xiàng)目H0-1000000-1000000132500010000023250001000003325000100000432500015000053250001500000IRR18.72%16.59%NPV（k=10%)232006282519凈現(xiàn)現(xiàn)值值與與內(nèi)內(nèi)部部報(bào)報(bào)酬酬率率的的比比較較互斥斥項(xiàng)項(xiàng)目目現(xiàn)金金流流特特征征變變化化不不只只一一次次初始始投投資資不不一一致致現(xiàn)金金流流入入的的時(shí)時(shí)間間不不一一致致項(xiàng)目目E和和H的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值曲曲線線IRRH=16.59%IRRE=18.72%12.94%HE折現(xiàn)現(xiàn)率率kNPV多個(gè)個(gè)內(nèi)內(nèi)部部報(bào)報(bào)酬酬率率年末現(xiàn)金流0-1000000124500002-1470000IRR5%和40%NPV（20%）+20833七、、獲獲利利指指數(shù)數(shù)與與凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值比比較較年末項(xiàng)目A項(xiàng)目K0-1000000-2000000160000010000023000003000003100000600000420000020000053000002100000NPV（10%）191399230169PI1.191.12決策策準(zhǔn)準(zhǔn)則則比比較較方法輸入數(shù)據(jù)決策準(zhǔn)則調(diào)整現(xiàn)金流是否與價(jià)值最大化一致計(jì)算決策接受拒絕時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)NPV現(xiàn)金流KNPVNPV>0NPV<0是是是PI現(xiàn)金流KPIPI>1PI<1是是是，互斥時(shí)可能不一致IRR現(xiàn)金流IRRKIRR>kIRR<k是是是，互斥或現(xiàn)金流特征變化不只一次時(shí)可能不一致DPP現(xiàn)金流KDPP截止期DPP<截止期DPP>截止期在DPP期內(nèi)在DPP期內(nèi)僅在折現(xiàn)回收期短于截止期PP現(xiàn)金流PP截止期PP<截止期PP>截止期否否否第三三節(jié)節(jié)項(xiàng)項(xiàng)目目投投資資決決策策分分析析SMC公公司司準(zhǔn)準(zhǔn)備備開開發(fā)發(fā)新新型型燈燈具具，，聘聘請(qǐng)請(qǐng)了了一一家家咨咨詢詢公公司司對(duì)對(duì)這這類類產(chǎn)產(chǎn)品品的的潛潛在在市市場場做做初初步步研研究究。。報(bào)報(bào)告告表表明明SMC在在項(xiàng)項(xiàng)目目第第一一年年能能賣賣掉掉45000盞盞燈燈，，第第二二年年40000盞盞，，第第三三年年30000盞盞，，第第四四年年20000盞盞，，第第五五年年10000盞盞，，自自此此之之后后項(xiàng)項(xiàng)目目結(jié)結(jié)束束。。第第一一年年每每盞盞燈燈可可賣賣￥￥40，，此此后后每每年年售售價(jià)價(jià)上上浮浮不不超超過過3%，，增增長長比比率率與與項(xiàng)項(xiàng)目目五五年年壽壽命命期期內(nèi)內(nèi)預(yù)預(yù)期期的的當(dāng)當(dāng)時(shí)時(shí)通通貨貨膨膨脹脹率率相相等等。。一一個(gè)個(gè)月月后后SMC向向咨咨詢詢公公司司支支付付了了￥￥30000的的研研究究咨咨詢詢費(fèi)費(fèi)。。SMC銷銷售售經(jīng)經(jīng)理理關(guān)關(guān)心心的的是是，，新新產(chǎn)產(chǎn)品品可可能能會(huì)會(huì)降降低低SMC目目前前正正生生產(chǎn)產(chǎn)的的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)桌桌燈燈的的銷銷售售額額。。她她擔(dān)擔(dān)心心潛潛在在的的顧顧客客會(huì)會(huì)從從購購買買標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)桌桌燈燈轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向向購購買買新新式式制制圖圖桌桌燈燈，，并并且且估估計(jì)計(jì)SMC潛潛在在的的損損失失是是使使公公司司的的稅稅后后經(jīng)經(jīng)營營現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量每每年年減減少少￥￥80000。。SMC新新型型燈燈具具項(xiàng)項(xiàng)目目如果果SMC決決定定生生產(chǎn)產(chǎn)制制圖圖桌桌燈燈，，它它將將使使用用一一幢幢公公司司已已經(jīng)經(jīng)擁擁有有但但目目前前尚尚未未使使有有的的大大樓樓。。最最近近，，SMC收收到到一一封封公公司司附附近近一一個(gè)個(gè)百百貨貨商商場場的的副副總總裁裁寫寫來來的的信信，，他他想想知知道道SMC是是否否愿愿意意將將該該大大樓樓租租給給商商場場作作為為一一塊塊倉倉儲(chǔ)儲(chǔ)地地。。SMC的的會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)部部門門指指出出，，如如果果依依照照目目前前的的市市場場利利率率，，大大樓樓可可以以出出租租五五年年，，每每年年可可獲獲租租金金￥￥10000。。工程程技技術(shù)術(shù)部部門門已已經(jīng)經(jīng)確確定定生生產(chǎn)產(chǎn)這這種種燈燈所所需需要要的的設(shè)設(shè)備備成成本本為為￥￥200萬萬，，包包括括運(yùn)運(yùn)費(fèi)費(fèi)和和安安裝裝費(fèi)費(fèi)。。出出于于納納稅稅的的目目的的，，設(shè)設(shè)備備在在今今后后五五年年采采用用直直線線折折舊舊法法，，也也就就是是說說，，每每年年折折舊舊￥￥40萬萬（（￥￥200萬萬除除以以5））。。如如果果在在項(xiàng)項(xiàng)目目第第五五年年末末將將設(shè)設(shè)備備轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)賣賣，，估估計(jì)計(jì)它它的的價(jià)價(jià)值值為為￥￥10萬萬。。在咨咨詢詢了了一一些些供供應(yīng)應(yīng)商商之之后后，，采采購購部部門門指指出出，，生生產(chǎn)產(chǎn)這這種種制制圖圖桌桌燈燈所所需需的的原原材材料料在在項(xiàng)項(xiàng)目目第第一一年年將將為為每每盞盞燈燈￥￥10，，并并極極有有可可能能以以每每年年3%的的預(yù)預(yù)期期通通貨貨膨膨脹脹率率的的比比率率增增長長。。為為了了避避免免供供應(yīng)應(yīng)發(fā)發(fā)生生中中斷斷，，SMC需需要要可可使使用用8天天的的原原材材料料庫庫存存。。供供應(yīng)應(yīng)商商給給公公司司的的平平均均付付款款期期為為收收到到原原材材料料后后4周周（（28天天）），，公公司司對(duì)對(duì)客客戶戶的的平平均均收收款款期期為為發(fā)發(fā)出出產(chǎn)產(chǎn)品品后后8周周（（56天天））。。生產(chǎn)產(chǎn)部部門門估估計(jì)計(jì)項(xiàng)項(xiàng)目目必必要要的的在在產(chǎn)產(chǎn)品品及及產(chǎn)產(chǎn)成成品品庫庫存存價(jià)價(jià)值值等等于于21天天的的銷銷售售額額。。除除此此之之外外，，在在項(xiàng)項(xiàng)目目的的第第一一年年，，SMC每每盞盞燈燈的的直直接接人人工工為為￥￥5，，能能源源費(fèi)費(fèi)為為￥￥1。。這這些些費(fèi)費(fèi)用用在在項(xiàng)項(xiàng)目目的的壽壽命命期期內(nèi)內(nèi)預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)每每年年按按3%的的通通貨貨膨膨脹脹率率增增長長。。在在公公司司的的銷銷售售費(fèi)費(fèi)用用、、一一般般費(fèi)費(fèi)用用和和行行政政管管理理費(fèi)費(fèi)用用方方面面不不會(huì)會(huì)再再有有任任何何重重要要的的額額外外成成本本，，因因?yàn)闉楣舅粳F(xiàn)現(xiàn)存存的的人人員員和和組組織織結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)能能支支持持新新產(chǎn)產(chǎn)品品的的銷銷售售。。SMC新新型型燈燈具具項(xiàng)項(xiàng)目目SMC新新型型燈燈具具項(xiàng)項(xiàng)目目為彌彌補(bǔ)補(bǔ)SMC的的間間接接費(fèi)費(fèi)用用，，會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)部部門門要要求求新新項(xiàng)項(xiàng)目目承承擔(dān)擔(dān)的的費(fèi)費(fèi)用用標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)等等于于項(xiàng)項(xiàng)目目銷銷售售收收入入的的1%。。也也要要求求承承擔(dān)擔(dān)一一筆筆額額外外的的費(fèi)費(fèi)用用來來彌彌補(bǔ)補(bǔ)用用于于支支持持項(xiàng)項(xiàng)目目所所使使用用資資產(chǎn)產(chǎn)的的資資金金成成本本，，這這筆筆資資金金費(fèi)費(fèi)用用等等于于所所使使用用資資產(chǎn)產(chǎn)賬賬面面（（會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)））價(jià)價(jià)值值的的12%。。當(dāng)設(shè)設(shè)備備最最終終賬賬面面價(jià)價(jià)值值為為零零的的情情況況下下，，稅稅法法允允許許在在五五年年的的期期限限內(nèi)內(nèi)采采用用直直線線折折舊舊法法將將價(jià)價(jià)值值￥￥200萬萬的的設(shè)設(shè)備備全全部部折折舊舊完完。。最最終終賬賬面面價(jià)價(jià)值值高高于于零零的的部部分分被被認(rèn)認(rèn)為為是是資資本本收收益益，，SMC的的公公司司所所得得稅稅率率和和資資本本收收益益稅稅率率都都是是40%。。公司司的的財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)經(jīng)經(jīng)理理現(xiàn)現(xiàn)在在必必須須估估計(jì)計(jì)出出項(xiàng)項(xiàng)目目的的預(yù)預(yù)期期現(xiàn)現(xiàn)金金流流，，并并弄弄清清楚楚投投資資是是不不是是一一個(gè)個(gè)創(chuàng)創(chuàng)造造價(jià)價(jià)值值的的建建議議。。制制圖圖桌桌燈燈項(xiàng)項(xiàng)目目的的稅稅后后資資本本成成本本與與SMC在在所所有有項(xiàng)項(xiàng)目目上上所所使使用用的的一一樣樣，，為為10%。。一、、識(shí)識(shí)別別項(xiàng)項(xiàng)目目的的相相關(guān)關(guān)現(xiàn)現(xiàn)金金流流沉沒沒成成本本：：市市場場研研究究咨咨詢詢費(fèi)費(fèi)30000元元機(jī)會(huì)會(huì)成成本本：：房房屋屋租租金金10000元元隱含含在在潛潛在在銷銷售售額額侵侵蝕蝕中中的的成成本本：：銷銷售售額額損損失失80000元元已分分配配成成本本：：由由會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)部部門門要要求求的的項(xiàng)項(xiàng)目目承承擔(dān)擔(dān)銷銷售售額額的的1%的的費(fèi)費(fèi)用用折舊舊費(fèi)費(fèi)：：每每年年40萬萬元元稅費(fèi)費(fèi)項(xiàng)目目納納稅稅額額=項(xiàng)項(xiàng)目目的的息息稅稅前前收收益益邊際際公公司司稅稅率率項(xiàng)目目息息稅稅前前收收益益=項(xiàng)項(xiàng)目目收收入入-項(xiàng)項(xiàng)目目經(jīng)經(jīng)營營費(fèi)費(fèi)用用-項(xiàng)項(xiàng)目目折折舊舊費(fèi)費(fèi)籌資資成成本本通貨貨膨膨脹脹籌資資成成本本考慮慮一一個(gè)個(gè)需需要要￥￥1000的的初初始始現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出，，能能產(chǎn)產(chǎn)生生￥￥1200的的未未來來現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入的的一一年年期期投投資資。。假假設(shè)設(shè)投投資資的的￥￥1000資資金金是是以以10%的的利利率率貸貸來來的的。。公公司司從從銀銀行行借借入入￥￥1000（（初初始始現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入））為為項(xiàng)項(xiàng)目目提提供供資資金金，，在在年年底底償償還還￥￥1100（（年年底底的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出））。。與投投資資和和籌籌資資有有關(guān)關(guān)的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流序序列列現(xiàn)金金流流序序列列的的類類型型初初始始現(xiàn)現(xiàn)金金流流終終結(jié)結(jié)現(xiàn)現(xiàn)金金流流10%資資本本成成本本的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值與投投資資有有關(guān)關(guān)的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流-￥￥1000+￥￥1200+￥￥91與籌籌資資有有關(guān)關(guān)的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流+￥￥1000-￥￥11000現(xiàn)金流流總和和0+￥￥100+￥￥91二、估估計(jì)項(xiàng)項(xiàng)目的的相關(guān)關(guān)現(xiàn)金金流CFt=EBITt（1-Taxt）+Dept-WCRt-Capext估計(jì)項(xiàng)項(xiàng)目初初始現(xiàn)現(xiàn)金流流出項(xiàng)目的的初始始現(xiàn)金金流出出CF0包含下下面幾幾項(xiàng)：：實(shí)施施項(xiàng)目目所要要求資資產(chǎn)的的成本本、調(diào)調(diào)整準(zhǔn)準(zhǔn)備的的成本本，包包括運(yùn)運(yùn)費(fèi)和和安裝裝成本本、為為了支支持項(xiàng)項(xiàng)目預(yù)預(yù)計(jì)在在第一一年產(chǎn)產(chǎn)生的的銷售售額所所需的的營運(yùn)運(yùn)資本本、為為了引引導(dǎo)公公司投投資由由政府府提供供的稅稅收抵抵免、、當(dāng)項(xiàng)項(xiàng)目涉涉及到到替換換資產(chǎn)產(chǎn)的決決策時(shí)時(shí)，由由于現(xiàn)現(xiàn)有資資產(chǎn)的的銷售售而獲獲得的的現(xiàn)金金流入入，包包括與與這一一銷售售相關(guān)關(guān)的納納稅。。營運(yùn)資資本需需求通通常以以銷售售額的的一個(gè)個(gè)百分分比表表示營運(yùn)資資本需需求=應(yīng)應(yīng)收收賬款款+存存貨-應(yīng)應(yīng)付付賬款款應(yīng)收賬賬款等等于56天天的銷銷售額額，存存貨等等于23天天的銷銷售額額（21+8￥10/￥￥40），，應(yīng)付付賬款款等于于7天天的銷銷售額額（28￥10/￥￥40）估計(jì)項(xiàng)項(xiàng)目的的現(xiàn)金金流估計(jì)項(xiàng)項(xiàng)目的的中間間現(xiàn)金金流估計(jì)項(xiàng)項(xiàng)目的的期末末現(xiàn)金金流包括：：項(xiàng)目目預(yù)計(jì)計(jì)可產(chǎn)產(chǎn)生的的最后后凈現(xiàn)現(xiàn)金流流增量量、任任何項(xiàng)項(xiàng)目的的增量量營運(yùn)運(yùn)資本本需求求的收收回、、早期期獲得得的與與項(xiàng)目目有關(guān)關(guān)的任任何物物質(zhì)資資產(chǎn)的的稅后后轉(zhuǎn)賣賣價(jià)值值、與與項(xiàng)目目終止止有關(guān)關(guān)的任任何資資本支支出和和其他他成本本NPV=263729（元））三、新新型燈燈價(jià)格格變化化的項(xiàng)項(xiàng)目凈凈現(xiàn)值值敏感性性分析析如果SMC不能能按預(yù)預(yù)期每每年通通貨膨膨脹率率的增增長而而提高高3%的燈燈價(jià)，，保持持價(jià)格格在￥￥40不變變而成成本以以3%的比比例增增長，，凈現(xiàn)現(xiàn)值就就會(huì)從從￥263729下降降到￥￥161409，，下降降39%。。四、銷售額額侵蝕的凈凈現(xiàn)值敏感性分析析五年內(nèi)每年年￥80000的的凈現(xiàn)金流流損失在資資本成本為為10%時(shí)時(shí)的現(xiàn)值等等于￥303263NPV（有有銷售額侵侵蝕的項(xiàng)目目）=NPV（（無銷售額額侵蝕的項(xiàng)項(xiàng)目-NPV（銷售售額侵蝕））=￥263293-￥￥303263=-￥39534如果項(xiàng)目每每年凈現(xiàn)金金流減少值值是￥69571，就能保保持損益平平衡第四節(jié)投投資決策指指標(biāo)的應(yīng)用用固定資產(chǎn)更更新決策資本限量決決策投資開發(fā)時(shí)時(shí)機(jī)決策投資期決策策項(xiàng)目壽命不不等的投資資決策一、固定資資產(chǎn)更新決決策北方公司考考慮用一臺(tái)臺(tái)新的、效效率更高的的設(shè)備來代代替舊設(shè)備備，以減少少成本，增增加收益。。舊設(shè)備原原購置成本本為40000元，，已使用5年，估計(jì)計(jì)還可使用用5年，已已提折舊20000元，假定定使用期滿滿后無殘值值，如果現(xiàn)現(xiàn)在銷售可可得價(jià)款20000元，使用用該設(shè)備每每年可獲得得收入50000元元，每年的的付現(xiàn)成本本為30000元。。新設(shè)備購購置成本為為60000元，估估計(jì)可使用用5年，期期滿有殘值值10000元，每每年收入可可達(dá)80000元，，每年付現(xiàn)現(xiàn)成本為40000元。假設(shè)設(shè)該公司的的資本成本本為10%，所得稅稅稅率為40%，新新、舊設(shè)備備均用直線線法計(jì)提折折舊。差量分析法法二、資本限限量決策假設(shè)江南公公司有五個(gè)個(gè)可供選擇擇的項(xiàng)目A1，B1，B2，，C1，C2，其中中和，和是是互斥項(xiàng)目目，江南公公司資本的的最大限量量是400000元。決策分析三、投資開開發(fā)時(shí)機(jī)決決策大發(fā)公司擁擁有一稀有有礦藏，這這種礦產(chǎn)品品的價(jià)格在在不斷上升升。根據(jù)預(yù)預(yù)測，6年年后價(jià)格將將一次性上上升30%，因此，，公司要研研究