1行業(yè)深度分析券研究報告行業(yè)深度分析券研究報告投投資評級領(lǐng)先大市-A維持評級較大缺口：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)率一步提升，形成適度超前、布局均衡、智能高效的充電基礎(chǔ)設(shè)施型成為國內(nèi)首款基于800V高壓SiC平臺的量產(chǎn)車，充電5分鐘最高可補充續(xù)航200公里，理想汽車將同步研發(fā)Whale以及2023年以后每年至少推出兩款高壓純電動汽車，實現(xiàn)充電闊市場空間：流充電樁。交流充電樁結(jié)構(gòu)較電樁結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，核心部件充電模塊將電網(wǎng)中的交可直接向電池充電的直流電。目前公共類充電樁當(dāng)中電速度更快、充電時間更短，更加匹配電動汽車用戶充電樁僅國內(nèi)市場空間為286.74億元/335.53億元/455.63億目目標(biāo)價(元)電子滬深30032%22%12%2%-8%-18%-28%-38%2022-012022-052022-092023-01.8.08.4王哲宇分析師wangzy9@加速推進(jìn)CES展會如期舉辦，汽車電來發(fā)展良機(jī)工價格有望松動，補動被動元件復(fù)蘇實體名單繼續(xù)增加，自主可眉睫2023-01-15-01-08-01-02-12-252022-12-18析/電子技、英杰電氣、歐陸通、環(huán)旭電子、奧?？萍?，功率器件關(guān)注析/電子 01.充電樁是推動汽車電動化的基礎(chǔ)設(shè)施，大功率快充有望加速發(fā)展0公共充電樁保有量(萬臺)163.6168173.1 資料來源：中國充電聯(lián)盟，安信證券研究中心表1：充電樁的充電類別用場景示意圖電-60kW240VAC，20A240VAC，20A/240VAC，50A240VAC，100A0min家或工作場所、工作場所或公共充電樁公共充電樁資料來源：安信證券研究中心汽車資料來源：電子產(chǎn)品世界，安信證券研究中心表2：交流、直流充電樁對比VAC%V0Vmin小大低高1.2.充電樁往大功率快充方向發(fā)展，技術(shù)難度不斷提高交流充電樁本質(zhì)是一個帶控制的插座，主要包含交流電表、控制主板、顯示屏、急停旋鈕、等結(jié)構(gòu)，結(jié)構(gòu)較為簡單，需要車載充電機(jī)自己進(jìn)行變壓整流，幾乎不更為復(fù)雜，包括充電模塊、主控制器、絕緣檢測模塊、通信容、機(jī)箱風(fēng)扇等，是充電模塊的關(guān)鍵組成部分。備構(gòu)成中充電模塊占比最高約50%，其中功率器件占比約其他,15%功率器件,10%PCB半導(dǎo)體IC,半導(dǎo)體IC,資料來源：第一電動網(wǎng)，安信證券研究中心資料來源：第一電動網(wǎng)，安信證券研究中心資料來源：英飛凌工業(yè)半導(dǎo)體，安信證券研究中心1.3.直流快充需求旺盛，大功率充電面臨藍(lán)海市場性的直流充電樁直流充電樁2%資料來源：中國充電聯(lián)盟，安信證券研究中心普通直流快充，大功率高壓充電技術(shù)可幫助電動汽車實統(tǒng)燃油車加油的充電體驗。目前大功率直流充電技術(shù)受表3：日標(biāo)/國標(biāo)充電標(biāo)準(zhǔn)演進(jìn)型0A，1000VDC00kWmaxA，1500VDC00kWmax0A，1000VDCkWmaxA，1500VDC00kWmax安信證券研究中心表4：美標(biāo)/歐標(biāo)充電標(biāo)準(zhǔn)演進(jìn)CCS1(美標(biāo))A600VDC00A，≥920VDC60kWmaxCCS2(歐標(biāo))A1000VDCkWmax00A，≥920VDC60kWmax提高充電速度的方式主要包括提高電流和提高電壓兩種。大電流模式容易產(chǎn)生高熱量損失，能夠?qū)崿F(xiàn)的功率上限并不高，而且大電流下線束加粗也會增加整車成本、降低使用便捷性，產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展、共同建設(shè)大功牌均超級快充系統(tǒng)、超低系統(tǒng)能耗、高性能電池、里V-350kW能力-n多家動力電池企業(yè)已在各方面取得壓電氣架構(gòu)高端車型應(yīng)用，0-80%SOC快充時間控制在30min以內(nèi)。孚能科技自主研發(fā)的項。寧德時代在超快充技術(shù)開發(fā)方面同樣走在前列，通過超電子網(wǎng)、快墨、超導(dǎo)電解液、高孔隙隔膜、多梯度極片、多極耳、陽極電位監(jiān)控等術(shù)、成本等方面的一系列挑戰(zhàn)。量，實現(xiàn)降溫效果，但空氣中夾雜的灰塵、鹽霧、水氣等會柜內(nèi)部、腐蝕核心器件，導(dǎo)致系統(tǒng)充電效率降低、損耗設(shè)備壽命，同散熱，解決了傳統(tǒng)散熱方式下故障率高以及噪聲污染兩大痛點問題，同率。表6：風(fēng)冷散熱與液冷散熱對比轉(zhuǎn)化效率b充電樁使用壽命關(guān)鍵件安全防護(hù)等級資料來源：度普新能源，安信證券研究中心2015年以前建設(shè)的大量充電樁已不再滿足當(dāng)前大功率充電樁趨1.4.1.海外新能源汽車滲透率快速上升，市場空間廣闊于新車提供稅收減免，美歐新能源汽車市場前景廣闊。圖7.2019-2021中美歐新能源汽車滲透率(%)2019-2021中美歐新能源汽車滲透率(%)0.00%美國歐洲美國歐洲資料來源：ACEA，安信證券研究中心1.4.2.海外市場充電樁基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展滯后，顯示巨大市場缺口8.0006.0004.0002.000歐新能源汽車車樁比3.000資料來源：IEA，ACEA，安信證券研究中心1.4.3.國外龍頭企業(yè)主導(dǎo)歐美市場，國內(nèi)企業(yè)有望借助成本優(yōu)勢打開市場目前歐美的充電樁市場由其本土企業(yè)主導(dǎo)，包括老牌電氣龍頭企業(yè)(如ABB、西門子和施耐ABB電樁產(chǎn)品銷售區(qū)域(%)亞洲、非洲和中東資料來源：ABB公司，安信證券研究中心圖10.2021年美國市場L2充電樁運營競爭格局(%)2021年美國市場L2充電樁運營競爭格局(%)3%52%6%ChargepointTeslaSemaConnectBlinkNetworkEVConnectGreenlots(Shell)VoltaOthers資料來源：AFDC、安信證券研究中心2.高容量電池+大功率快充有望在速度上追趕換電模式大量電池配送站負(fù)責(zé)進(jìn)行電池更換，充換電模式則由換快換系統(tǒng)、充電系統(tǒng)、供電系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)等多項術(shù)能夠在當(dāng)前車樁比緊張、快在超級充電樁尚未大規(guī)模推廣、普通術(shù)主要由重卡、運營車輛等市場開始切入。表7：充換電模式對比補能效率前期投入成本運營成本政策標(biāo)準(zhǔn)為完善池可減少安全隱患式，相較第二代換電站服務(wù)能力提升30%，單日最大換電資料來源：蔚來汽車官網(wǎng)，安信證券研究中心式市場規(guī)模有望穩(wěn)步增長。據(jù)《中國電動汽車北京市廣東省浙江省江蘇省上海市吉林省山東省四川省湖北省河北省北京市廣東省浙江省江蘇省上海市吉林省山東省四川省湖北省河北省0保有量(座)增速(%)%換電站總量(座)132換電站總量(座)103762021-122022-022022-042022-062022-082021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-120000資料來源：中國充電聯(lián)盟，安信證券研究中心資料來源：中國充電聯(lián)盟，安信證券研究中心能，在電網(wǎng)負(fù)荷高時釋放電能。電動汽車用戶可以通過電力市借可資料來源：AlaG,FilippoGD,ViolaF,etal.DifferentScenariosofElectricMobility:CurrentSituationandPossibleFutureDevelopmentsofFuelCellVehiclesinItaly[J].Sustainability,2020.X因資料來源：北極星儲能網(wǎng)，安信證券研究中心4.充電模塊是充電樁的核心部件，技術(shù)迭代進(jìn)入快車道礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南(2015-2020年)》首次提出“一車一樁”目標(biāo)，結(jié)合國家相關(guān)政策要求和規(guī)劃目標(biāo)，經(jīng)測算到2020年需建成新增集中式充換電析/電子圖17.國內(nèi)新能源汽車、電動車及充電樁保有量圖18.國內(nèi)車樁比00純電動車保有量(萬臺)新能源汽車保有量(萬臺)充電樁保有量(萬臺)2016201720182019202020212022.5432車樁比.0資料來源：公安部統(tǒng)計數(shù)據(jù)、中國充電聯(lián)盟資料來源：公安部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，安信證券研究中心，近年充電基礎(chǔ)設(shè)施的短板已經(jīng)成為制約新能源汽車發(fā)展的列。表8：充電樁行業(yè)的政策規(guī)劃名稱容《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，開展光、儲、充、換相結(jié)合的新型充換電場站。.1.29《關(guān)于進(jìn)一步提升電動汽車充電基設(shè)施服務(wù)保障能力的實施意見》汽車充電保障能力進(jìn)一.1.10《關(guān)于振作工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行、推動工通知》放重點領(lǐng)域消費潛力，加快新能源汽車推廣應(yīng)12.13《2021年政府工作報告》加汽車等大宗消費，增加充電樁、換電站等.3.26)》氫等基礎(chǔ)設(shè)施科學(xué)布局、加快建.11.2析/電子表9：充電樁行業(yè)各省市的政策《廣東省促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增稅減免優(yōu)惠政策。.3.25施方案》.3.24案》.3.23《寧夏充電基礎(chǔ)設(shè)施“十四新能源汽車發(fā)展應(yīng)用為目.3.22《無錫市“十四五”新能源汽2.3.8《關(guān)于本市進(jìn)一步推動充換電施建設(shè)的實施意見》.2.24《北京市“十四五”時期能源各類充電樁70萬個，平原地區(qū)公共充電設(shè)施平均服務(wù)半徑小于3公里。開展新能源汽車換電模式應(yīng)用試點工作。.2.224.2.充電模塊是充電樁的核心器件，技術(shù)在不斷迭代車載充電機(jī)自己進(jìn)行變壓整流，幾乎不主控制器、絕緣檢測模塊、通信模塊、主繼模塊，是充電樁行業(yè)具有技術(shù)門檻的核心部件，約占據(jù)是將電網(wǎng)中的交流電轉(zhuǎn)化為可直接向電池充電的直流電，組B流充電樁成本構(gòu)成圖20.充電模塊成本構(gòu)成機(jī)箱風(fēng)扇50%APF及其他,15%電容,半導(dǎo)體功率器件,磁性元件,25%集成電路,10%資料來源：第一電動網(wǎng)，安信證券研究中心資料來源：新能源數(shù)據(jù)中心，安信證券研究中心圖22.充電模塊PCBA資料來源：導(dǎo)熱邦，安信證券研究中心資料來源：靖邦電子，安信證券研究中心迭代提升。一個充電樁通常采用多輸出功率越大，功率密度越高，能有效優(yōu)化樁內(nèi)空間。目前充電表10：各公司充電模塊產(chǎn)品情況(不完全統(tǒng)計)公司名稱品圖示360kWW主控板等士達(dá)統(tǒng)模塊產(chǎn)品：充電模塊(7/15/20/30/40kW)/儲充模塊kWkW)綠能W氣--子PowerModule-資料來源：各公司官網(wǎng)，安信證券研究中心 。充電樁和充電模塊設(shè)計規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)化一定程度上解決了以術(shù)應(yīng)用較成熟，成本較低，其原理比較簡單，通過高轉(zhuǎn)速風(fēng)扇將空氣由內(nèi)部元件與空氣直接接觸，容易積累灰塵、腐蝕零件，充電且風(fēng)冷散熱效率較低，不能滿足未來大功率充電模塊的散熱需求。液冷散熱技術(shù)起步較晚，用大風(fēng)量低頻風(fēng)扇或水冷機(jī)散熱，其噪音顯著低于風(fēng)冷散熱的高速冷散熱，能適應(yīng)將來大功率充電模塊的散熱需求。同時，因為模圖23.風(fēng)冷散熱原理圖圖24.風(fēng)冷散熱充電樁由于灰塵和雨水而生銹資料來源：中惠，安信證券研究中心資料來源：安徽能通智慧能源有限公司，安信證券研究中心資料來源：英維克，安信證券研究中心表11：充電樁風(fēng)冷散熱和液冷散熱方式比較風(fēng)冷散熱熱能力模塊障率較低。小使用壽命電技術(shù)。模塊雙向充電技術(shù)的HIR資料來源：大大通，安信證券研究中心資料來源：大大通，安信證券研究中心4.3.功率器件是充電模塊的核心部件，碳化硅應(yīng)用已拉開序幕充電模塊作為充電樁的核心部件，其核心功能的實現(xiàn)主要依托于功率半導(dǎo)體器件發(fā)揮整流、追求充電系統(tǒng)的小型化、高效化，功率器件作為充和升級。MOSFET是一種較為成熟的功率器件，更適用于中小功率應(yīng)用TT關(guān)器件應(yīng)用，在充電模塊工作時，三相交流電源經(jīng)過整流濾波調(diào)制的交流電壓，交流電壓經(jīng)高頻變壓器變壓隔離后，再次經(jīng)過整流濾波后得到直流脈沖，產(chǎn)品特征單雜高低模塊壽命轉(zhuǎn)換效率對電網(wǎng)友好度高低較為復(fù)雜解決方案能力資料來源：昊瑞昌官網(wǎng)，安信證券研究中心TN摻雜濃度成反比，因此為提高平面MOSFET的擊穿電壓需要增加外來降低導(dǎo)通壓降的方式會導(dǎo)致關(guān)斷時產(chǎn)生電流拖尾，增加了開關(guān)損高的耐壓性，從而使得提高器件擊穿電壓不再有賴于增加外延層厚資料來源：安森美官方網(wǎng)站，安信證券研究中心資料來源：安森美官方網(wǎng)站，安信證券研究中心更大的市場份額，并將充分受益于充電樁的快目前英飛凌、安森美、意法半導(dǎo)體、東芝等海外巨頭，以及國內(nèi)華潤微、新潔能、士蘭微、東微半導(dǎo)招股說明書，公司于2016年成為率先量產(chǎn)充電樁用產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車直流充電樁等領(lǐng)域。公司產(chǎn)品系列型號值(單位：Ω)Qg柵電荷(單.32森美PFNE法半導(dǎo)體STFNM.37EW微SVSNFJFDRUOSGR90DTF資料來源：東微半導(dǎo)體招股書，各公司官網(wǎng)，安信證券研究中心4.3.3.碳化硅功率器件：材料改進(jìn)推動解決充電難題，碳化硅材料具備更高的帶隙和擊穿電壓、更高的熱導(dǎo)率、更低的理表14：碳化硅和硅材料性能對比物理特性H-SiC[eV]擊穿電場[MV/cm]2熱導(dǎo)率[W/cm/K]理想本體遷移率[cm2V-1s-1]115電子飽和速度[cm/s]2×10資料來源：英飛凌工業(yè)半導(dǎo)體，安信證券研究中心由于碳化硅材料擁有更高的擊穿場強(qiáng)，克服了硅材料導(dǎo)通電阻隨耐壓性增強(qiáng)而增大的缺點，在相同的擊穿電壓下，碳化硅可以制成標(biāo)準(zhǔn)化導(dǎo)通電阻(單位面積導(dǎo)通電阻)更低的器件。小型化。此外，IGBT較大的開關(guān)損耗限制其在資料來源：電子發(fā)燒友，意法半導(dǎo)體，安信證券研究中心資料來源：電子發(fā)燒友，意法半導(dǎo)體，安信證券研究中心資料來源：電子發(fā)燒友，意法半導(dǎo)體，安信證券研究中心資料來源：電子發(fā)燒友，意法半導(dǎo)體，安信證券研究中心地段建設(shè)充電樁面臨的城市空間成本，碳化硅器件能夠大大簡電樁的功率密度，降低充電樁系統(tǒng)應(yīng)用成本。據(jù)英飛凌工業(yè)半成本以及使用體驗，碳化硅器件在充電樁市場擁有巨大的市場潛資料來源：英飛凌工業(yè)半導(dǎo)體，安信證券研究中心導(dǎo)體龍頭廠商均已推出可用使用同樣可降低恢復(fù)損耗、提高電源效率，并降低由恢復(fù)電流引發(fā)的噪音。據(jù)充電樁視界，步釋放、工藝控制改善下良率的不斷提升以及技術(shù)方案的不斷成格有望呈現(xiàn)下降趨勢，其充電樁市場的應(yīng)用有望得到進(jìn)一步推廣。車直流充電樁提供一站式產(chǎn)品和解決方案資料來源：英飛凌官網(wǎng)，安信證券研究中心充。表15：充電樁行業(yè)市場空間估算EEE國內(nèi)新能源汽車保有量(萬輛).2.544116.583%5%6%2充電樁保有量(萬臺)24.00.0029充電樁新增量(萬臺)00068.07直流樁新增量(萬臺)49私人樁新增數(shù)量(萬臺，主要是交流)00459.05公共樁新增數(shù)量(萬臺)1.7018公共直流樁(萬臺)0.4038.87公共交流樁(萬臺)5.028.29交流樁單價(元)交流樁市場空間(億元)1.808.911直流樁單價(元)按平均120KW算.00.000.004.00直流樁市場空間(億元)94622充電樁合計市場(億元)8774355.63充電模塊市場(億元)82功率芯片市場(億元)3.010.334磁性元件市場(億元)81.946.95資料來源：乘聯(lián)會/公安部/工信部/未來智庫/第一電動網(wǎng)/艾瑞咨詢，安信證券研究中心4.5.磁性元件是充電模塊價值量占比次高的器件，有望迎來新市場機(jī)遇4.5.1.磁性元件普遍應(yīng)用電源設(shè)備，本土企業(yè)擁有成熟的技術(shù)基礎(chǔ)的統(tǒng)稱。其中，變壓器是指利用電磁感應(yīng)原理實現(xiàn)電能變換變壓器一般指的是輸入為高電壓(例如220伏)，輸出為低電壓(例如幾開關(guān)電源變壓器、音頻變壓器、脈沖變壓器、特種變壓器等等。表16：電子變壓器的分類1整流變壓器、隔離變壓器等。2壓器3路和音響設(shè)備中的變壓器，如話筒變壓器、輸入變壓器、輸出變壓器、匹配變壓器等。4脈沖變壓器路中的變壓器，如觸發(fā)變壓器、間歇震蕩變壓器、回掃變壓器、倒相變壓器、脈沖輸出變壓器等。5壓變壓器、超隔離變壓器、傳輸線變壓器、漏磁變壓器等。資料來源：可立克招股說明書、安信證券研究中心似電感器的主要功能是篩選信號、過濾噪聲、穩(wěn)定電流及抑制電干擾等。資料來源：可立克公司官網(wǎng)產(chǎn)品中心、安信證券研究中心資料來源：可立克公司官網(wǎng)產(chǎn)品中心、安信證券研究中心4.5.2.磁性元件廣泛應(yīng)用充電樁領(lǐng)域電性元件作為充電樁中的重要元器件。以銘普利用于直流充電樁的磁集成資料來源：銘普公司官網(wǎng)、安信證券研究中心的趨市場的拓展，大功率、模塊化即將成為充電樁磁性元件行業(yè)技術(shù)發(fā)展的大趨勢。析/電子005.1.奧?？萍?，東風(fēng)、上汽、紅旗、日產(chǎn)、本田、大眾、高合、長城等車企已展開。圖40.奧?？萍紶I業(yè)收入情況圖41.奧海科技?xì)w母凈利潤情況營業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(億元)資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心5.2.歐陸通純電交通工具、新能源等眾多領(lǐng)域。布多款充電模塊產(chǎn)品，包括75KWACDC液冷模塊、63KWC析/電子0000營業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(億元)資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心5.3.環(huán)旭電子DesignManufacturing、微小化(Miniaturization)、行業(yè)軟硬件解決方亞洲、歐洲、美洲及非洲四大洲。PowertrainPowerModule，主要客戶包括各大IC廠(英飛WolfspeedTier及整車廠(Rivian、LucidMotors環(huán)旭電子營業(yè)收入情況圖45.環(huán)旭電子歸母凈利潤情況營業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(億元)資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心5.4.英杰電氣圖47.英杰電氣歸母凈利潤情況營業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(億元)資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心5.5.東微半導(dǎo)圖48.東微半導(dǎo)營業(yè)收入情況(億元)圖49.東微半導(dǎo)歸母凈利潤情況(億元)87654321020182019202020212022Q1-Q33221102019202020212022Q1-Q3資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心5.6.宏微科技析/電子根據(jù)公司公告，公司產(chǎn)品集中應(yīng)用于工業(yè)控制，部分產(chǎn)品應(yīng)用于新能源發(fā)電(光伏逆變器、汽車充電樁和白色家電(變頻空調(diào)、冰箱和電磁爐)等多元化領(lǐng)域。在新能源領(lǐng)域，公司主要活動記錄表，受益于半導(dǎo)體行業(yè)下游市場需求的推動，特別是在新能源汽車(電機(jī)控制器、圖50.宏微科技營業(yè)收入情況(億元)圖51.宏微科技?xì)w母凈利潤情況(億元)5.54.53.52.51.50.50資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心5.7.京泉華公司經(jīng)營范圍廣闊，一般經(jīng)營項目包括電子變壓S子及醫(yī)療電子產(chǎn)品的研發(fā)及銷售。根據(jù)Wind顯的產(chǎn)品線。伴隨著近年來國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、國內(nèi)產(chǎn)品已積累了華為、比亞迪、美固、法雷奧、KOSTAL等客戶資源，公司已通過上述客戶審廠和產(chǎn)品認(rèn)證，并實現(xiàn)了批量供貨。析/電子圖52.京泉華營業(yè)收入情況(億元)圖53.京泉華歸母凈利潤情況(億元)55010資料來源：wind,安信證券研究中心資料來源：wind,安信證券研究中心5.8.可立克元件和電源技術(shù)解決方案供應(yīng)商。公司的主要經(jīng)營產(chǎn)品包括充電電源、消費類終端適配器、元件?？斐浜统壙斐浯判栽a(chǎn)品具有高效率、低噪聲、高可有力的保障。4.可立克營業(yè)收入情況(億元)圖55.可立克歸母凈利潤情況(億元)550 0資料來源：wind,安信證券研究中心資料來源：wind.安信證券研究中心5.9.盛弘股份多種海外認(rèn)證及渠道不斷鋪設(shè)中。根據(jù)中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟析/電子32103210億元)圖57.盛弘股份歸母凈利潤情況(億元)864286420