青島啤酒股份有限公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和評(píng)估一、公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境與戰(zhàn)略分析（一）公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境分析1.市場(chǎng)因素（五力模式）分析（1）現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)廠商之間的競(jìng)爭(zhēng)目前青島啤酒的國(guó)內(nèi)重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手涉及：燕京啤酒、華潤(rùn)雪花兩大啤酒生產(chǎn)商。燕京啤酒是青島啤酒的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,具有較高的品牌忠誠(chéng)度。1999年后,燕京啤酒改變歷來(lái)穩(wěn)守經(jīng)營(yíng)的做法，連連兼并30多家啤酒公司，在一段時(shí)期內(nèi)保持了啤酒行業(yè)龍頭老大的位置。華潤(rùn)啤酒集團(tuán)成立于1993年，是由華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)與南非啤泗集團(tuán)（簡(jiǎn)稱：SAB）組建的合資公司。雄厚的資本注入、專業(yè)化的技術(shù)支持，使華潤(rùn)啤酒集團(tuán)的規(guī)模迅速壯大。此外隨著國(guó)外一些知名啤酒進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)加劇。（2）潛在進(jìn)入者的威脅潛在進(jìn)入者會(huì)給啤酒行業(yè)帶來(lái)新生產(chǎn)能力，但同時(shí)希望在現(xiàn)有啤酒市場(chǎng)中贏得一席之地，這就有也許會(huì)與現(xiàn)有啤酒公司發(fā)生原材料與市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)。競(jìng)爭(zhēng)性進(jìn)入現(xiàn)有啤酒威脅的嚴(yán)重限度取決于:①規(guī)模經(jīng)濟(jì)②產(chǎn)品歧異③資本需求④品牌知名度⑤分銷渠道⑥現(xiàn)有公司的反映情況⑦與規(guī)模無(wú)關(guān)的成本劣勢(shì)。（3）替代品的威脅源自替代品的威脅會(huì)以各種形式影響行業(yè)中現(xiàn)有啤酒公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。現(xiàn)有啤酒產(chǎn)品的價(jià)格以及獲利潛力的提高，將會(huì)受到被消費(fèi)者方便接受的替代品的影響。重要是來(lái)自白酒、葡萄酒、啤酒茶等酒水飲料的威脅。由于消費(fèi)者對(duì)啤酒愛(ài)慕限度高，加上FI前總體上啤酒相對(duì)價(jià)格較低，替代品的威脅相對(duì)較少。但是全國(guó)飲料總產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度較大，總體上呈現(xiàn)出快速上升趨勢(shì),還是存在一定威脅。（4）購(gòu)買者討價(jià)還價(jià)的能力中間商及零售終端,對(duì)制造商的影響及議價(jià)能力較強(qiáng)。啤酒公司處在“生產(chǎn)成本+微利”定位出廠價(jià),將較大的利潤(rùn)空間讓渡給經(jīng)銷商，由經(jīng)銷商來(lái)操作市場(chǎng)，搞市場(chǎng)價(jià)格、促銷和生動(dòng)化工作，而到了市場(chǎng)上的產(chǎn)品，不同的地區(qū)由不同的經(jīng)銷商操作，方式、方法形式各異。乂

表5中各項(xiàng)目的增減額取決于資產(chǎn)負(fù)債表中該項(xiàng)目期末與期初之間的差額。其中，非鈔票資產(chǎn)類項(xiàng)目增長(zhǎng)會(huì)減少遞延所得稅負(fù)債增長(zhǎng)（減少以“一”號(hào)填列）3099.64(2739.07)1829.311948.972101.292236.262474.43營(yíng)運(yùn)資本減少及其他（增長(zhǎng)以“一”號(hào)填列）49316.05(60183.50)(1525391.53)(263392.89)(3531841.84)3005648.91(274709.38)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)鈔票凈流量267059.55177440.91(1263213.11)29085.95(3206736.92)3365540.57123490.07投資活動(dòng)鈔票流量固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)增量支出151918.53(26464.48)192289.18207953.16226498.78244306.41270325.05其他投資2687.372453.973356.933636.393965.084283.014739.15投資活動(dòng)鈔票凈流量(149231.15)28918.45(1B8932.25)(204316.77)(222533.70)(240023.41)(265585.90)融資活動(dòng)鈔票流量短期借款增長(zhǎng)(1507.90)4730.072358.512512.792709.182883.203190.26長(zhǎng)期借款增長(zhǎng)36836.4119431.4517835.7769284.9525794.4377954.8735737.85吸取投資收到的鈔票7025.500.000.000.000.000.000.00取得借款收到的鈔票(2181.90)17556.711569019.79259414.743576317.90(3008973.50)321506.60支付股利56763.3353476.9659973.0466860.4874287.4282194.7890942.16財(cái)務(wù)費(fèi)用173.51224.28251.42280.33311.50344.68381.39融資活動(dòng)鈔票凈流量(16764.72)(11983.00)1528989.62264071.673530222.59(3010674.89)269111.16鈔票凈流量101063.68194376.3576844.2788840.86100951.97114842.28127015.33期初鈔票流量610761.13711824.80906201.15983045.421071886.281172838.251287680.52期末鈔票流量711824.80906201.15983045.421071886.281172838.251287680.521414695.86鈔票，反之則增長(zhǎng)鈔票（反向變動(dòng)）；負(fù)債與所有者權(quán)益類項(xiàng)目增長(zhǎng)會(huì)增長(zhǎng)鈔票,反之則減少鈔票（同向變動(dòng)）。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)鈔票流量中的財(cái)務(wù)費(fèi)用屬于鈔票流入，應(yīng)為正數(shù)。支付股利、融資活動(dòng)鈔票流量中的財(cái)務(wù)費(fèi)用屬于鈔票流出，應(yīng)為負(fù)數(shù)。三、公司價(jià)值評(píng)估在編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)上，就可以預(yù)測(cè)公司未來(lái)鈔票流量。但由于公司是一個(gè)連續(xù)經(jīng)營(yíng)的實(shí)體,其壽命一般是不可預(yù)知的。為了合理預(yù)測(cè)公司價(jià)值，一般將其未來(lái)鈔票流量分為兩部分:預(yù)測(cè)期內(nèi)的鈔票流量與預(yù)測(cè)期后（存續(xù)期）的鈔票流量，公司價(jià)值等于預(yù)測(cè)期公司價(jià)值與存續(xù)期公司價(jià)值之和。由于鈔票流量可分為股權(quán)自由鈔票流量、公司自由鈔票流量和鈔票股利,與此相適應(yīng)，鈔票流量折現(xiàn)模型也可分為股權(quán)自由鈔票流量折現(xiàn)模型、公司自由鈔票流量折現(xiàn)模型和鈔票股利折現(xiàn)模型。（一）股權(quán)自由鈔票流量折現(xiàn)模型股權(quán)自由鈔票流量（FreeCashFlowtoEquity；FCFE）是指歸屬于股東的剩余鈔票流量，即公司在履行了所有的財(cái)務(wù)責(zé)任，并滿足其自身再投資需要之后的“剩余鈔票流量”。假定預(yù)測(cè)期為5年，預(yù)測(cè)期各年的FCFE及其現(xiàn)值的計(jì)算如表6所示。表6高增長(zhǎng)期FCFE現(xiàn)值（預(yù)測(cè)）單位:萬(wàn)元項(xiàng)目預(yù)測(cè)時(shí)點(diǎn)202320232023202320232023母公司所有者凈利潤(rùn)—171484.29192315.24214401.15238217.08263573.57291623.76力口:折舊及攤銷—55511.8662228.8069385.1177100.7385311.9694397.69資產(chǎn)減值損失—3793.064252.024741.005268.205829.266450.08遞延所得稅資產(chǎn)減少（增長(zhǎng)）—3308.06(5472.45)(5830.42)(6286.11)(6689.89)(7402.36)遞延所得稅負(fù)債增長(zhǎng)（減少）—(2739.07)1829.311948.972101.292236.262474.43減：經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本追加支出—35544.75(502613.02)(568167.31)(591621.79)(669033.81)(696168.91)資本支出—28918.45(278932.25)(354316.77)(392533.70)(430023.41)(495585.90)力II:債務(wù)凈增長(zhǎng)—24161.5220234.2871797.7428503.6180838.0738928.11少數(shù)股東損益—2311.482592.272889.973210.993552.783930.88減：最低鈔票持有量—194376.3576844.2788840.86100951.97114842.28127015.33股權(quán)自由鈔票流量—(1008.3982640.461192976.1231311418866.961495442.4)749.3206增長(zhǎng)期FCFE現(xiàn)值3702243.04(936.73)848020.85956422.55917053.07981683.29—穩(wěn)定期FCFE現(xiàn)值967840.98—————967840.98股票價(jià)值4670084.01——————根據(jù)表6的計(jì)算結(jié)果，高增長(zhǎng)期FCFE現(xiàn)值之和加上穩(wěn)增長(zhǎng)期FCFE現(xiàn)值，便可計(jì)算股票價(jià)值。計(jì)算方法如下：股票價(jià)值=高增長(zhǎng)期FCFE現(xiàn)值+穩(wěn)增長(zhǎng)期FCFE現(xiàn)值=-1008.34/(1+8.39%)+982640.46/(1+8.39%)-2+1192976.74/(1+8.39%)“3+1231319.32/(14-8.39%)*4+1418866.96/(1+8.39%)A5+1495442.06/(1+8.29%)6=4670084.01元公司流通在外的普通股股數(shù)為135098.2795萬(wàn)股，青島啤酒股份有限公司股票內(nèi)在價(jià)值預(yù)計(jì)為34.57元/股。（二）公司自由鈔票流量折現(xiàn)模型公司自由鈔票流量（FroeCashFlowofFirm;FCFF）是指公司在支付了經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和所得稅之后，向公司權(quán)利規(guī)定者支付鈔票之前的所有鈔票流量。假定預(yù)測(cè)期為5年,預(yù)測(cè)期各年的FCFF及其現(xiàn)值的計(jì)算如表7所示。表7高增長(zhǎng)期FCFF現(xiàn)值（預(yù)測(cè)）單位:萬(wàn)元

項(xiàng)目預(yù)測(cè)時(shí)點(diǎn)202320232023202320232023息稅前利潤(rùn)（EBIT）—285907.53320529.82357380.50397112.61439400.50486189.76稅率—25.00%25.00%25.00%25.00%25.00%25.00%EBIT（1■所得稅稅率）—214430.65240397.37268035.38297834.45329550.37364642.32加:折舊與攤銷—55511.8662228.8069385.1177100.7385311.9694397.69資產(chǎn)減值損失—3793.064252.024741.005268.205829.266450.08遞延所得稅資產(chǎn)減少（增長(zhǎng)）—3308.06(5472.45)(5830.42)(6286.11)(6689.89)(7402.36)遞延所得稅負(fù)債增長(zhǎng)（減少）—(2739.07)1829.311948.972101.292236.262474.43減：經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本追加支出—35544.75(502613.02)(568167.31)(591621.79)(669033.81)(696468.91)資本支出—28918.45(278932.25)(354316.77)(392533.70)(430023.41)(495585.90)最低鈔票持有量—194376.3576844.2788840.86100951.97114842.28127015.33公司自由鈔票流量—281318.241161254.141346211.301455249.631620672.781769215.54加權(quán)平均資本成本—7.8795%7.8724%7.8676%7.8643%7.8628%7.7754%增長(zhǎng)期FCFF現(xiàn)值4758478.73264816.541029086.591123131.851143023.461198420.30—穩(wěn)定期FCFF現(xiàn)值1231672.51—————1231672.51公司價(jià)值5990151.25——————根據(jù)表7的計(jì)算結(jié)果,增長(zhǎng)期FCFF的現(xiàn)值加上穩(wěn)定增長(zhǎng)期FCFF的現(xiàn)值，即可擬定公司的內(nèi)在價(jià)值。計(jì)算方法如下：公司內(nèi)在價(jià)值=高增長(zhǎng)期FCFE現(xiàn)值+穩(wěn)增長(zhǎng)期FCFE現(xiàn)值=281318.24/(1+7.8795%)+1161254.14/(1+7.8724%)*2+1346211.30/(1+7.8676%)-3+1455249.63/(1+7.8643%)F+1620672.78/(1+7.8628曠5+1769215.54/(14-7.7754%),6=5990151.25元計(jì)算錯(cuò)誤！1161254.14/(1+7.8724%)'2改為1161254,14/[(1+7.8724%)x(1+7.8795%)]其他與此類推。根據(jù)公司價(jià)值、付息債務(wù)價(jià)值和少數(shù)股東權(quán)益，股票價(jià)值為元，每股價(jià)值為44.34元。(三)鈔票股利折現(xiàn)模型鈔票股利是股票發(fā)行公司支付給股東的投資回報(bào)。就股東個(gè)體而言，從股票投資中所獲得的鈔票流量涉及兩部分:一是每期從公司獲得的鈔票股利；二是預(yù)期出售股票的收入。但就股東整體而言，預(yù)期出售股票的收入只是鈔票流量在股東之間的轉(zhuǎn)移，它沒(méi)有增長(zhǎng)股東整體的鈔票流量，所以鈔票股利是股東收到的唯一鈔票流量。假定預(yù)測(cè)期為5年，預(yù)測(cè)期各年的鈔票股利及其現(xiàn)值的計(jì)算如表8所示。表8高增長(zhǎng)期股利現(xiàn)值(預(yù)測(cè))單位：萬(wàn)元項(xiàng)目預(yù)測(cè)時(shí)點(diǎn)202320232023202320232023每股收益增長(zhǎng)率—-1.04%12.15%11.48%11.11%10.64%10.64%每股收益1.301.291.441.611.791.982.19股利支付率一30.77%30.77%30.77%30.77%30.77%30.77%每股股利—0.400.440.490.550.610.67增長(zhǎng)期股利現(xiàn)值1.980.370.380.400.410.42—穩(wěn)定期股利現(xiàn)值0.44—————0.44股票價(jià)值2.41——————根據(jù)表8的計(jì)算結(jié)果，增長(zhǎng)期股利現(xiàn)值為1.98元，加上穩(wěn)定增長(zhǎng)期股利現(xiàn)值0.44元,即可擬定股票價(jià)值為2.41元/股。計(jì)算方法如下股票價(jià)值=高增長(zhǎng)期FCFE現(xiàn)值+穩(wěn)增長(zhǎng)期FCFE現(xiàn)值=0.4/(1+8.39%)+0.44/(1+8.39%)人2+0.49/(1+8.39%)飛+0.55/(1+8.39%)*4+0.61/(1+8.39%)*5+0.67/(1+8.29%)a6=2.41元附表1按前三年實(shí)際數(shù)計(jì)算的利潤(rùn)表有關(guān)項(xiàng)目的銷售比例項(xiàng)目202320232023綜合銷售比例營(yíng)業(yè)成本56.46%57.94%59.86%58.09%銷售費(fèi)用19.69%19.06%19.13%19.29%管理費(fèi)用5.42%5.11%4.92%5.15%資產(chǎn)減值損失0.36%0.07%0.00%0.15%折舊和攤銷2.81%3.01%0.62%2.15%營(yíng)業(yè)稅金及附加8.36%8.74%8.54%8.55%附表2按前三年實(shí)際數(shù)計(jì)算的資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)項(xiàng)目平均周轉(zhuǎn)率項(xiàng)目202320232023綜合周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率218.17260.34301.92260.14預(yù)收賬款周轉(zhuǎn)率38.0330.3436.6335.00應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率9.689.178.449.10預(yù)付賬款周轉(zhuǎn)率118.8883.0886.4896.14存貨周轉(zhuǎn)率5.885.766.085.91其他應(yīng)付款周轉(zhuǎn)率4.714.724.844.76其他應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率123.53152.69255.62177.28四、實(shí)驗(yàn)總結(jié)青島啤酒作為中國(guó)啤酒業(yè)巨頭，在品牌、生產(chǎn)能力、產(chǎn)品質(zhì)量、營(yíng)銷推廣等方面擁有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)公司推行積極進(jìn)取的營(yíng)銷和購(gòu)并戰(zhàn)略，市場(chǎng)份額和啤酒產(chǎn)銷量逐年攀升,增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)逼人根據(jù)本次對(duì)?財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)分析可以知道,青島啤酒股份有限公司2023年至2023年度的財(cái)務(wù)狀況總體上是呈增長(zhǎng)趨勢(shì)發(fā)展，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生鈔票的能力比較強(qiáng)，公司的經(jīng)營(yíng)效果較好，可以滿足公司平常的資金需求，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，公司資金周轉(zhuǎn)較快，資金回籠效果好。同時(shí)也可以知道2023年至2023年度公司營(yíng)業(yè)收入從2023到2023年一直保持著在上升狀態(tài)，2023年增長(zhǎng)幅度平稔。2023年，青島啤酒公司營(yíng)業(yè)收入為元，預(yù)測(cè)接下來(lái)的幾年，營(yíng)業(yè)收入以12%左右增長(zhǎng)。預(yù)測(cè)2023年的凈利潤(rùn)為元，預(yù)測(cè)2023年每股收益為1.29元,，2023年為2.19元,有明顯的增長(zhǎng)幅度。照此預(yù)測(cè)，公司未來(lái)的價(jià)值將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)今天,投資價(jià)值較大，這是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，賺錢能力不斷增長(zhǎng)的表現(xiàn)，這體現(xiàn)了該公司具有良好的發(fā)展?jié)摿?。該公司?jīng)營(yíng)活動(dòng)鈔票凈流量為正數(shù)，投資活動(dòng)鈔票凈流量為負(fù)數(shù),籌資活動(dòng)鈔票凈流量為正數(shù)時(shí)，可以判斷公司處在高速發(fā)展期。這時(shí)產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，銷售呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)，表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中大量貨幣資金回籠，同時(shí)為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，公司仍需要大量追加投資，而僅靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)鈔票流量?jī)纛~也許無(wú)法滿足所需投資，必須籌集必要的外部資金作為補(bǔ)充。公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)制定融資的計(jì)劃，來(lái)滿足公司發(fā)展的需要。根據(jù)前面通過(guò)自由鈔票流貼現(xiàn)法對(duì)青島啤酒股份有限公司內(nèi)在價(jià)值的預(yù)測(cè)和分析可以看出，宇通客車股份有限公司現(xiàn)在的股價(jià)相對(duì)被低估，其股票價(jià)值A(chǔ)上升空間較大。由于預(yù)測(cè)是以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)方法也比較單一，所以預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與真實(shí)股價(jià)也許有所誤差。但是綜合考慮:青島啤酒股份有限公司（600600）公司自由鈔票流量折現(xiàn)模型該股的估值為44.34元，股價(jià)FI前處在價(jià)值區(qū),可以繼續(xù)持有。由于經(jīng)銷商的素質(zhì)不同導(dǎo)致了啤酒公司對(duì)放到市場(chǎng)上的產(chǎn)品基本上沒(méi)有控制能力而任期自然發(fā)展。代理商對(duì)啤酒的價(jià)格敏感度較高。他們的議價(jià)能力對(duì)于不同的經(jīng)銷商差異很大。即使同一個(gè)經(jīng)銷商在不同時(shí)期、不同情況下得議價(jià)能力也不同樣。整個(gè)啤酒行業(yè)而言，重要是這些大的經(jīng)銷商和代理商,憑借自身的規(guī)模,議價(jià)能力很強(qiáng)。(5)供應(yīng)商討價(jià)還價(jià)的能力總體上看，供應(yīng)商在重要原材料大麥、啤酒花等原料上。原輔材料價(jià)格連續(xù)上漲給啤酒行業(yè)帶來(lái)巨大的成本壓力。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)啤酒生產(chǎn)原料中的大麥價(jià)格漲幅為50%,麥芽漲幅為15%—20%,其他相關(guān)項(xiàng)目成本也在上升，如煤漲價(jià)30%,包裝物漲幅20%,運(yùn)送物流成本也大幅提高,這樣粗略估計(jì)一下,每噸啤酒的成本價(jià)格至少增長(zhǎng)了60元。一個(gè)年產(chǎn)量在200萬(wàn)噸的公司，總成本將增長(zhǎng)1.2億元。所以供應(yīng)商議價(jià)能力對(duì)青島啤酒的生產(chǎn)成本有比較大的影響。2.政治法律環(huán)境國(guó)家酒業(yè)總體政策是“限制高度酒的發(fā)展，鼓勵(lì)發(fā)酵酒和低度酒的發(fā)展，支持水果酒和非糧食原料酒的發(fā)展”。酒業(yè)以調(diào)整酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為主線，以改革開(kāi)放和科技進(jìn)步為動(dòng)力，以滿足人民生活水平日益提高對(duì)酒產(chǎn)品的需要為基本出發(fā)點(diǎn)，朝著優(yōu)質(zhì)、低度、多品種、低消耗、高效益、無(wú)污染的方向發(fā)展。國(guó)家稅收政策、地方保護(hù)主義政策等等的目的都是刺激消費(fèi),對(duì)啤酒行業(yè)無(wú)疑是個(gè)契機(jī)。3經(jīng)濟(jì)環(huán)境GDP以及人民消費(fèi)水平的增長(zhǎng)會(huì)拉動(dòng)消費(fèi)水平的提高；區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，啤酒重要產(chǎn)區(qū)集中在東部沿海地區(qū)，經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)是這些地區(qū)的啤酒消費(fèi)量高速增長(zhǎng)；在人均消費(fèi)量?定的情況下，人口越多，啤酒消費(fèi)需求量必然越大，人口規(guī)模與啤酒市場(chǎng)需求規(guī)模有著正相關(guān)關(guān)系。4社會(huì)文化環(huán)境啤酒消費(fèi)不同于白酒，其消費(fèi)量一般都較大，因此，居民的可支配收入也與啤酒消費(fèi)量和啤酒消費(fèi)層次呈正相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人民收入水平提高,啤酒消費(fèi)的市場(chǎng)也將越來(lái)越大。5科技環(huán)境氣溫與啤酒消費(fèi)量有著相稱大的關(guān)系,在其他情況一定的情況下，氣溫愈高，啤酒消費(fèi)量越大，這重要是由于啤酒,特別是冰凍啤酒不僅滿足了飲酒的需求，并且還能達(dá)成解暑之功效。同時(shí)，隨著啤酒制作工藝的發(fā)展，各種不同種類的啤酒也適應(yīng)了不同消費(fèi)群體的需要,有效的擴(kuò)大了市場(chǎng)。（二）公司的SWOT分析優(yōu)勢(shì)（S）1）、百年青島的全球品牌優(yōu)勢(shì),足以迎合市場(chǎng)的各個(gè)方面的需求。2）、青島啤酒的價(jià)位合理,符合多數(shù)消費(fèi)者的心理承受價(jià)位；3）、青島啤酒的質(zhì)量可以與任何名牌啤酒匹敵；4）、青島啤酒在廣大消費(fèi)者中建立了良好的口碑效應(yīng)；5a）,青島啤酒已經(jīng)建立了龐大的銷售、管理體制網(wǎng)絡(luò)；6）、市場(chǎng)已有投入，在目的消費(fèi)群中有一定知名度；7）、各級(jí)營(yíng)銷人員市場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富，敬業(yè)、熱忱、有沖動(dòng)；8）、生產(chǎn)地在全國(guó)很多城市都有分廠,便于及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。劣勢(shì)（W）1）、品牌個(gè)性清楚，但不易與具有典型特色的需求產(chǎn)生直接聯(lián)想;"）、其他啤酒品牌在市場(chǎng)占有量較大，有-一批“鐵桿”消費(fèi)者，難以撼動(dòng);外）、現(xiàn)有固定客戶渠道網(wǎng)絡(luò)不建全，產(chǎn)品在市場(chǎng)上覆蓋率低4）、終端陳列及維護(hù)亟待加強(qiáng)，與消費(fèi)者距禽更近些；四）、二批商開(kāi)發(fā)有難度,經(jīng)銷商時(shí)選擇代理新品牌啤酒普遍謹(jǐn)小慎微。機(jī)會(huì)（。）1）政府的大力支持2）青島啤酒后市機(jī)會(huì)較大3）增發(fā)新股給青島啤酒的發(fā)展帶來(lái)新機(jī)遇威脅⑴1）、該細(xì)分市場(chǎng)基本無(wú)經(jīng)驗(yàn)可以借簽，自行摸索過(guò)程也許會(huì)遭遇不可預(yù)見(jiàn)的困難而使市場(chǎng)開(kāi)發(fā)受阻；2）、營(yíng)銷戰(zhàn)術(shù)、營(yíng)銷工具有可自制性，存在被競(jìng)品跟進(jìn)、模仿的也許；3）、公司自身資源有限，一旦被強(qiáng)勢(shì)競(jìng)品瞄準(zhǔn)，使競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)，則公司將陷入被動(dòng)的局面：仙）、啤泗流行期短，素有“一年喝倒一個(gè)牌子”之說(shuō)，品牌規(guī)劃及市場(chǎng)操作稍有不慎，便會(huì)跌入“短命”怪圈。二、公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（一）公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)資料根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分析,青島啤酒股份有限公司增長(zhǎng)階段資本預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)見(jiàn)表1

表1高增長(zhǎng)階段資本成本預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)項(xiàng)目202320232023202320232023無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率3.15%3.15%3.15%3.15%3.15%3.15%B系數(shù)89.65%89.65%89.65%89.65%89.65%87.93%風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)5.84%5.84%5.84%5.84%5.84%5.84%股權(quán)資本成本8.39%8.39%8.39%8.39%8.39%8.29%所得稅稅率25.00%25.00%25.00%25.00%25.00%25.00%負(fù)債利率6.23%6.23%6.23%6.23%6.23%6.22%稅后債務(wù)成本4.67%4.67%4.67%4.67%4.67%4.67%有息債務(wù)/資本總額13.62%13.81%13.94%14.03%14.07%14.10%股本/資本總額86.38%86.19%86.06%85.97%85.93%85.90%加權(quán)平均資本成本7.8795%7.8724%7.8676%7.8643%7.8628%7.7754%青島啤酒股份有限公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、借款利率等預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)見(jiàn)表2。表2營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、利率等預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)項(xiàng)目202320232023202320232023營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率12.70%12.10%11.50%11.12%10.65%10.65%短期借款利率5.80%5.80%5.80%5.80%5.80%5.80%長(zhǎng)期借款利率6.40%6.40%6.40%6.40%6.40%6.40%所得稅稅率25.00%25.00%25.00%25.00%25.00%25.00%股利支付率30.77%30.77%30.77%30.77%30.77%30.77%少數(shù)股東權(quán)益比率1.33%1.33%1.33%1.33%1.33%1.33%表1中，貝塔系數(shù)根據(jù)股票日收益率跟上證指數(shù)增長(zhǎng)率，進(jìn)行回歸分析擬定表1中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率采用的是5年期國(guó)債利率，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是根據(jù)部分國(guó)家或地區(qū)信用等級(jí)5風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（中國(guó)大陸）數(shù)據(jù)擬定的；負(fù)債利率根據(jù)XX公司長(zhǎng)短期借款利率、長(zhǎng)期應(yīng)付款協(xié)議利率和應(yīng)付債券票面利率加權(quán)平均計(jì)和得出；有息債務(wù)是指長(zhǎng)期借款、短期借款、?年以內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)付債券以及長(zhǎng)期應(yīng)付款之和：資本總額是指有息債務(wù)與股權(quán)資本之和。股權(quán)資本成本（根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型擬定）和加權(quán)平均資本成本可按下列公式計(jì)算：股權(quán)資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+B系數(shù)*市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)加權(quán)平均資本成本=稅后債務(wù)成本*有息債務(wù)/資本總額+股權(quán)資本成本*所有者權(quán)益/資本總額表2中，根據(jù)2023到2023營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率平均值填列。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在高增長(zhǎng)期（2023^2023）每年不同樣,由“高”到“低”遞減，2023年后穩(wěn)定增長(zhǎng);股利支付率=股利/凈利澗，根據(jù)10-2023三年股利支付率平均值填列少數(shù)股東權(quán)益比率=少數(shù)股東權(quán)益/總資產(chǎn)。（二）財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè).預(yù)計(jì)利潤(rùn)表根據(jù)青島啤酒股份有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)表的歷史數(shù)據(jù)和有關(guān)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，編制的預(yù)計(jì)利潤(rùn)表如表3所示。表3預(yù)計(jì)利潤(rùn)表單位:萬(wàn)元

項(xiàng)目實(shí)際值預(yù)測(cè)值2023202320232023202320232023營(yíng)業(yè)收入2578154.402585992.642898897.753232270.993591699.523974215.524397469.48營(yíng)業(yè)成本1543386.951502117.651683873.881877519.382086299.532308490.432554344.66營(yíng)業(yè)稅金及附加220238.25220994.84247735.22276224.77306940.96339630.18375800.79銷售費(fèi)用493086.56498915.07559283.79623601.43692945.91766744.65848402.95管理費(fèi)用126942.17133273.51149399.60166580.56185101.32204817.93226631.04資產(chǎn)減值損失100.463793.064252.024741.005268.205829.266450.08稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）275840.85341419.39382758.62426765.61474213.34524712.46580587.44折舊和攤銷15875.2455511.8662228.8069385.1177100.7385311.9694397.69息稅前利潤(rùn)259965.61285907.53320529.82357380.50397112.61439400.486189.76投資收益1496.200.000.000.000.000.000.00營(yíng)業(yè)外收支34575.320.000.000.000.000.000.00財(cái)務(wù)贄用(17814.10)(3752.09)(4316.03)(4771.37)(5267.52)(5810.09)(6401.31)稅前利潤(rùn)248415.62231727.69259876.68289721.50321904.10356168.47394072.85所得稅63939.4057931.9264969.1772430.3780476.0289042.1298518.21凈利潤(rùn)184476.22173795.77194907.51217291.12241428.07267126.35295554.64母公司所有者凈利潤(rùn)175886.34171484.29192315.24214401.15238217.08263573.57291623.76少數(shù)股東損益8589.882311.482592.272889.973210.993552.783930.88股利56763.3353476.9659973.0466860.4874287.4282194.7890942.16提取盈余公積金18447.6217379.5819490.7521729.1124142.8126712.6429555.46未分派利澗109265.27102939.24115443.72128701.53142997.85158218.94175057.01基本每股收益1.31.291.441.611.791.982.19預(yù)測(cè)方法:營(yíng)業(yè)收入按表二營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率計(jì)算。營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失、折舊和攤銷、投資收益項(xiàng)目，按照中國(guó)南車10~2023財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)目占銷售比例的平均值計(jì)算。財(cái)務(wù)費(fèi)用是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表中前一期的短期借款、長(zhǎng)期借款與本期的利率計(jì)算的。母公司所有者凈利澗等于凈利潤(rùn)減少數(shù)股東損益，少數(shù)股東損益等于當(dāng)期利潤(rùn)乘以少數(shù)股東權(quán)益比率各期股利等于各期凈利潤(rùn)乘以各期股利支付率,提取的盈余公積按凈利潤(rùn)的10%計(jì)算，未分派利潤(rùn)等于凈利潤(rùn)減去各期支付的股利和提取的盈余公積金。.預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表根據(jù)青島啤酒有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)表的歷史數(shù)據(jù)和有關(guān)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，編制的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表如表4所示。表4預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元

項(xiàng)目實(shí)際值預(yù)測(cè)值2023202320232023202320232023貨幣資金711824.80906201.15983045.421071886.281172838.251287680.521414695.86應(yīng)收票據(jù)6180.006273.147032.207840.908712.819640.72]0667.46應(yīng)收賬款8268.519940.6111143.4212424.921380G.5715276.9716903.96預(yù)付款項(xiàng)8373.9115623.5317513.9719528.0821699.6024010.6126567.74應(yīng)收利息6399.643954.724433.244943.065492.736077.716724.98其他應(yīng)收款8729.1914587.2216352.2718232.7820260.2722417.9824805.50存貨236005.88254319.07285091.67317877.22353225.16390843.64432468.49其他流動(dòng)資產(chǎn)28431.4416425.7918413.3120530.8422813.8725243.5527931.99流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1014213.371227325.231343025.511473264.071618849.261781191.701960765.98投資性房地產(chǎn)725.29727.50815.53909.311010.431118.041237.11長(zhǎng)期股權(quán)投資16387.6917764.57]9914.0822204.2024673.3127301.0230208.57固定資產(chǎn)834369.04785900.54880994.50982308.871091541.611207790.801336420.52在建工程67828.5358158.4365195.6072693.0980776.5689379.2698898.16固定資產(chǎn)清理991.71595.51667.57744.34827.11915.201012.67無(wú)形資產(chǎn)254657.95230820.21258749.46288505.65320587.47354730.04392508.79商譽(yù)108168.4981749.2091640.86102179.56113541.92125634.14139014.17長(zhǎng)期待攤費(fèi)用642.55839.59941.181049.411166.111290.301427.71遞延所得稅資產(chǎn)48534.9245226.8650699.3156529.7362815.8369505.7276908.08其他非流動(dòng)資產(chǎn)19591.0220656.0223155.4025818.2728689.2631744.6635125.47非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1351897.181242438.421392773.471552942.421725629.621909409.172112761.25資產(chǎn)總計(jì)2366110.562469763.652735798.983026206.493344478.873690600.884073527.23短期借款14761.7719491.8421850.3524363.1427072.3229955.5333145.79應(yīng)付票據(jù)8188.328923.7610003.5311153.9412394.2513714.2415174.81應(yīng)付賬款199340.17165054.69185026.30206304.33229245.37253660.00280674.79預(yù)收賬款65641.4573882.8182822.6392347.24102616.25113544.88125637.41應(yīng)付職工薪酬88663.5485967.0596369.06107451.50119400.11132116.22146186.59應(yīng)交稅費(fèi)35086.6555172.2061848.068960.5676628.9784789.9693820.0

在表4中，應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款、存貨、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款是49應(yīng)付利息173.51224.28251.42280.33311.50344.68381.39應(yīng)付股利110.16478.88536.82598.56665.12735.95814.33其他應(yīng)付款321358.23315842.18354059.08394775.87438674.95485393.83537088.28一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債278.63956.111071.801195.061327.951469.381625.86流動(dòng)負(fù)債合計(jì)733602.42725993.79813839.04907430.521008336.801115724.671234549.35長(zhǎng)期借款45248.5649773.4254750.7660225.8366248.4272873.2680160.58應(yīng)付債券140931.62151586.43169928.38189470.15210539.23232961.65257772.07專項(xiàng)應(yīng)付款12023.3619087.0021396.5323857.1326510.0429333.3632457.36遞延所得稅負(fù)債17857.2915118.2216947.5318896.5020997.7923234.0525708.48其他非流動(dòng)負(fù)債138121.22107616.14120637.69134511.02149468.65165387.06183000.78非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)354165.05343181.20383660.88426960.62473764.12523789.38579099.27負(fù)債合計(jì)1087767.471069174.991197499.921334391.151482100.921639514.051813648.62實(shí)收資本（或股本）135098.28135098.28135098.28135098.28135098.28135098.28135098.28資本公積金396593.95396593.95396593.95396593.95396593.95