囤積原料成本水泥企業(yè)面臨毛利下行風(fēng)險(xiǎn)水泥價(jià)格近期在原材料、燃料漲價(jià)的催化下持續(xù)上揚(yáng)，處于歷史高位。同時(shí)，業(yè)內(nèi)公司存貨高于往年，囤積原材料防止價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)和提早備貨是存貨增加的主要緣由。但不少上市公司由于原材料價(jià)格上漲不能完全被產(chǎn)品提價(jià)掩蓋，面臨毛利下行壓力。

囤積原料掌握成本

Wind數(shù)據(jù)顯示，建筑建材行業(yè)一季度存貨周轉(zhuǎn)率同比下降了19.32%，僅次于房地產(chǎn)行業(yè)。在目前供銷趨旺的背景下，這意味著業(yè)內(nèi)公司的存貨水平可能有所上升。作為建筑建材行業(yè)中的重要品種，水泥的產(chǎn)銷具有很明顯的季節(jié)性特征，二三季度為生產(chǎn)旺季，而三四季度為產(chǎn)銷旺季。2022年一季度水泥行業(yè)庫存同比增長率達(dá)22.3%，與去年二季度庫存同比增長率相近，而往年一季度的庫存同比增長率則普遍低于18%。從產(chǎn)銷率來看，一季度水泥行業(yè)的產(chǎn)銷率與往年一季度水平相近。

水泥庫存的變化可以從煤炭價(jià)格的上漲中得到肯定的解釋。分析人士認(rèn)為，作為水泥的原燃材料，煤炭價(jià)格始終處于上升通道之中，為了應(yīng)對即將到來的生產(chǎn)旺季，水泥行業(yè)為了防止成本過高在一二月份備貨是正?，F(xiàn)象。建研集團(tuán)一季報(bào)顯示，公司存貨較年初增加34.48%，主要因報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品銷售收入大幅提升，同時(shí)為防止部分原材料價(jià)格進(jìn)一步上漲，公司增加了部分原材料備貨。亞泰集團(tuán)一季報(bào)顯示，公司存貨增加的一個(gè)重要緣由是期末儲備的原材料增加。

此外，不少企業(yè)前期已經(jīng)預(yù)見到電力供應(yīng)吃緊的狀況，因此提前加大生產(chǎn)力度，增加庫存量，盡量削減限電措施的影響。冀東水泥一季報(bào)顯示，公司存貨比年初增加34%，主要緣由是進(jìn)行水泥及熟料冬儲應(yīng)對旺季銷售。

成本上升擠壓毛利

目前，在煤炭價(jià)格上漲和電荒頻現(xiàn)的狀況下，水泥由于供應(yīng)趨緊而價(jià)格連番上漲，隨著施工旺季的到來，電力和煤炭可能由于需求大增而價(jià)格持續(xù)上升。同時(shí)，受房地產(chǎn)市場調(diào)控政策和節(jié)能減排等政策的影響，水泥行業(yè)面臨著行業(yè)的整合，因產(chǎn)能增長受限而供應(yīng)趨緊。在這種狀況下，將來保障房建設(shè)對水泥需求大增，因而不少人對水泥價(jià)格前景樂觀。

盡管如此，水泥行業(yè)面臨的宏觀形勢簡單，上市公司的業(yè)績?nèi)源嬖诓淮_定性，在主要建材產(chǎn)品漲價(jià)的背后，是主要資源性原材料價(jià)格和人力成本的大幅上漲。雖然市場集中度的逐步提高有利于行業(yè)毛利率的提升，但水泥行業(yè)上市公司是否可以將成本的上升傳導(dǎo)至下游仍不確定。業(yè)內(nèi)人士表示，行業(yè)的整合是一個(gè)長期而緩慢的過程，水泥的價(jià)格上漲使得水泥企業(yè)利潤有所上升，其實(shí)并不利于行業(yè)的整合。

實(shí)際上，高企的原燃料成本使得很多企業(yè)面臨毛利下降的局面，將來水泥價(jià)格的上漲或許不能完全掩蓋成本的提高。從上市公司的年報(bào)和季報(bào)來看，不少公司表明白成本上升帶來的毛利降低壓力。金隅股份年報(bào)顯示，公司毛利率消失下降是由于主要業(yè)務(wù)成本上漲，而下游產(chǎn)品競爭壓力加大，沒有得到很好的轉(zhuǎn)移造成的。四川雙馬認(rèn)為持續(xù)上漲的原燃材料價(jià)格是一個(gè)長期的難題，特殊是由于激烈的市場競爭有些材料奇缺，盡管公司樂觀實(shí)行優(yōu)化生產(chǎn)工藝、使用替代材料等措施，但估量這一壓力在將來幾年中都不會緩解，將直接影響公司業(yè)務(wù)收益。北新建材一季度毛利率同比下降6.37%，主要是公司原燃材料漲價(jià)導(dǎo)致。

相比之下，一些水泥企業(yè)由于其規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)創(chuàng)新力量和強(qiáng)大的營銷網(wǎng)絡(luò)，盈利力量更有保障。冀東水泥一季報(bào)披露，毛利率同比提高了3.03%。公司表示，通過強(qiáng)化大區(qū)營銷管理、建立原燃材料直采業(yè)務(wù)以及戰(zhàn)略供應(yīng)模式，增加了資源把控力量，提高了水泥和熟料的毛利率。江西水泥表示，公司煤耗、電耗等能耗指標(biāo)管理