摘要近幾年，國家實施宏觀經(jīng)濟政策對企業(yè)并購行為進行調(diào)控和支持，互聯(lián)網(wǎng)電子商務行業(yè)蓬勃發(fā)展，阿里巴巴作為電子商務行業(yè)的領頭者，是電商行業(yè)發(fā)展最快的公司之一，并多次對其他企業(yè)進行并購。值得注意的是，阿里巴巴在并購活動中多次選擇以現(xiàn)金作為支付方式。本文以阿里巴巴并購網(wǎng)易考拉為例，分析并購動因，針對阿里巴巴本次并購活動采用的支付方式進行財務風險分析，研究本次并購對阿里巴巴后續(xù)發(fā)展帶來的影響。最后，以本文介紹的案例研究為例，分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購活動中面對的風險，總結(jié)阿里巴巴本次并購活動的經(jīng)驗教訓，為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的企業(yè)提供參考價值，推進互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展。關(guān)鍵詞：收購；動因；財務風險；阿里巴巴；網(wǎng)易考拉一、引言近年來，數(shù)字經(jīng)濟受到高度重視，國家努力加快數(shù)字化發(fā)展進程。截至2021年12月，我國國內(nèi)網(wǎng)民規(guī)模人數(shù)達10.32億人，與2020年12月相較，國內(nèi)網(wǎng)民新增4296萬，互聯(lián)網(wǎng)用戶比率達到了73%。如此龐大的網(wǎng)民規(guī)模極大地推動了我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展。自2013年以來，我國已連續(xù)八年成為世界領先的線上零售市場，為了爭奪市場份額，互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)競爭激烈。同時，在經(jīng)濟政策方面，國家實施“一帶一路”和“走出去”政策，在宏觀層面為企業(yè)并購提供政策支持，“互聯(lián)網(wǎng)+”成為時代熱潮。因此，許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過并購，擴大企業(yè)規(guī)模，改變戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)，提高生產(chǎn)能力。在激烈的競爭環(huán)境下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間的并購活動大幅增多，阿里巴巴在互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)中作為首屈一指的佼佼者，在近年來多次對其他企業(yè)進行并購，擴大自身的市場規(guī)模。本文以阿里并購網(wǎng)易考拉為例，分析并購動因。同時，由于阿里巴巴在并購過程中采用現(xiàn)金支付的收購方式，會對自身財務狀況產(chǎn)生一定的影響。因此，本文債率不高的情況下，阿里選擇現(xiàn)金支付的方式收購網(wǎng)易考拉也在情理之中。（3）盈利能力分析2019年11月26日，阿里巴巴在香港交易所上市，并且發(fā)行了5億股新股。由表格5可知，由于阿里巴巴發(fā)行了大量股份，并購后企業(yè)的基本每股收益在一定程度上出現(xiàn)下降的趨勢，2019年12月至2020年3月，基本每股收益和銷售凈利率都出現(xiàn)了大幅度下降的現(xiàn)象。隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的發(fā)展推進，2020年3月之后，企業(yè)的基本每股收益和銷售凈利率逐漸上升。根據(jù)銷售凈利率的數(shù)據(jù)看，阿里巴巴并購網(wǎng)易考拉之后的銷售凈利率并未在短期內(nèi)獲得大幅提升，盈利能力并未提高。（三）財務整合風險分析在企業(yè)合并活動中，企業(yè)的兼并重組是一個非常關(guān)鍵的問題。阿里巴巴要在本次并購中達成收購目標，其核心流程就是收購完成后的整合工作。從2019年9月阿里巴巴正式宣布收購網(wǎng)易考拉，至2020年3月底，是阿里內(nèi)部針對本次并購活動的半年整合期。并購當月，阿里就開展調(diào)整工作，進行財務整合。阿里巴巴對考拉的整合在半年整合期內(nèi)主要分為三個流程。第一時期的流程是人員整合，考拉內(nèi)部的員工進行整體遷移；第二時期的流程是團隊梳理，核心管理層人員大多是由阿里指派到考拉，具有熟練工作經(jīng)驗的老員工；第三時期的流程是確定發(fā)展策略，實現(xiàn)企業(yè)雙方的業(yè)務融合。六、結(jié)語本文以互聯(lián)網(wǎng)并購網(wǎng)易考拉為例對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購進行簡要分析，回顧并購情況，整理并購流程。從并購方和被并購方兩個方面探究本次并購的動因，結(jié)合企業(yè)具體情況進行動因分析。并針對阿里巴巴本次收購采用的支付方式進行財務風險分析。阿里巴巴收購網(wǎng)易考拉后的總體業(yè)績良好，重點體現(xiàn)在償債能力以及收益等方面。盡管在后期受新冠疫情的影響,阿里未徹底打開中國市場,在一些指標上表現(xiàn)出了不利的狀況,不過隨著中國國內(nèi)疫情情況的逐步改善，以及全球供應鏈數(shù)字化成為新形式，阿里的運營情況已經(jīng)逐漸改善。阿里巴巴并購網(wǎng)易考拉其實是兩者互相抱團發(fā)展。阿里巴巴在并購網(wǎng)易考拉后，有利于阿里擴大'業(yè)務規(guī)模、實現(xiàn)資源互補，并且增加了網(wǎng)易考拉作為核心收入來源。而對于網(wǎng)易來說，出售考拉之后，能夠獲取高額的外部資金，專注于內(nèi)部的核心業(yè)務。因此，這場并購活動對雙方來說算是雙贏。通過對阿里巴巴并購網(wǎng)易考拉的分析，得到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的啟示，為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的企業(yè)提供一定的參考價值，有助于推進互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展。第一，在進行并購活動之前，并購方應仔細調(diào)查被并購方，保證真實、全面的了解目標企業(yè)的相關(guān)信息，強化信息不對稱風險控制。此外,并購方也要詳細清楚自身行業(yè)地位及內(nèi)外部環(huán)境，以免產(chǎn)生盲目并購的情況。第二，互聯(lián)網(wǎng)公司的并購對公司發(fā)展十分關(guān)鍵。并購有利于企業(yè)拓展市場規(guī)模，但并購決不是個簡單的過程。任何并購活動均面臨財務風險。企業(yè)在進行并購活動時，可以適當?shù)慕梃b其他企業(yè)并購的先進經(jīng)驗，在并購前進行相應的準備工作，制定切合實際的并購方案，選擇適當?shù)闹Ц斗绞?。在并購過程中，要注意靈活運用不同的支付方式，我國企業(yè)在并購活動中更多地采用現(xiàn)金和股票搭配支付的方式。值得注意的是，阿里巴巴的案例具有獨特性，阿里現(xiàn)金流充裕且資產(chǎn)負債率較低，因此阿里在并購活動中更偏向于使用現(xiàn)金全額支付，避免股權(quán)稀釋，但是現(xiàn)金支付會使企業(yè)在短時間內(nèi)面臨高額的現(xiàn)金流出，提高企業(yè)財務風險。流動資金不足的企業(yè)應該考慮選擇全現(xiàn)金支付方式是否會造成企業(yè)償債能力的下降，從而使得企業(yè)產(chǎn)生財務危機。因此，企業(yè)在選擇支付方式時應結(jié)合自身發(fā)展狀況，做出合理科學的安排，選擇合適的支付方式，結(jié)合企業(yè)實際情況制定恰當?shù)闹Ц恫呗浴５谌?，互?lián)網(wǎng)行業(yè)中，實施橫向并購的企業(yè)一般很容易出現(xiàn)交叉經(jīng)營的狀況，尤其像阿里巴巴與考拉這種雙方企業(yè)都選擇在保留公司品牌優(yōu)勢的情況下實施收購的情形。并購雙方之間處在同一種競爭關(guān)系，所以要進一步努力提高雙方公司業(yè)務與資源整合，優(yōu)化資源配置，消除交叉經(jīng)營，以減少雙方在經(jīng)營同一行業(yè)中所形成的重復成本，在重組后雙方實現(xiàn)優(yōu)勢互補，降低同種類產(chǎn)品價格差異的風險，進而使重組后產(chǎn)生的新增業(yè)務為雙方提供了并購協(xié)同效應，以便于最終提高雙方公司的總體盈利能力。由于并購雙方在管理、文化、組織結(jié)構(gòu)等領域上的差異，通過有效配置資源，實現(xiàn)業(yè)務活動和管理方式的整合，才能更好的實現(xiàn)雙方的合作共贏。接下來對阿里巴巴并購產(chǎn)生的財務風險進行分析，探究阿里巴巴在本次并購中產(chǎn)生的財務風險，提出相應的防范措施，以期為其他互聯(lián)網(wǎng)電商企業(yè)的并購活動提供相應的參考經(jīng)驗?？偨Y(jié)阿里巴巴并購的經(jīng)驗教訓，形成對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)企業(yè)的參考價值，推進互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展。二、并購動因及財務風險概述并購活動產(chǎn)生的基本原因是企業(yè)謀求發(fā)展，擴張自身規(guī)模。規(guī)模擴張的方式分別為內(nèi)部擴張和外部并購。其中，內(nèi)部擴張的過程遲緩且不穩(wěn)定，外部并購的過程相較而言更加快捷，但并購也會給企業(yè)自身帶來一系列財務風險。（一）并購動因企業(yè)持續(xù)發(fā)展最有效的途徑是連續(xù)并購，也就是說，并購活動是企業(yè)擴張發(fā)展的必要條件。關(guān)于并購動因的研究，現(xiàn)有結(jié)論主要分為提高市場份額、發(fā)揮協(xié)同效應、獲取規(guī)模經(jīng)濟效益、降低行業(yè)壁壘、減少交易費用等兒個方面。.發(fā)揮市場效應，提高市場份額企業(yè)之間可以通過并購提高市場份額，加強市場控制力，提升企業(yè)的市場占有率。按照經(jīng)濟學理論，當行業(yè)處在市場競爭時期，整個行業(yè)的利潤率水平較低，當行業(yè)處在壟斷時期，企業(yè)能夠獲得高額利潤。因此，企業(yè)會選擇進行橫向并購。企業(yè)之間進行橫向并購，可以改善行業(yè)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)利潤率；而企業(yè)之間的縱向并購可以憑借控制原材料和銷售渠道，掌握行業(yè)內(nèi)其他競爭者的行為。.發(fā)揮協(xié)同效應，實現(xiàn)優(yōu)勢互補并購產(chǎn)生的協(xié)同效應主要目的是在公司運營和管理等方面達到協(xié)調(diào)，實現(xiàn)“1+1>2”的整體效應。協(xié)同效應包括管理協(xié)同效應、經(jīng)營協(xié)同效應和財務協(xié)同效應。管理協(xié)同效應是指協(xié)同的發(fā)生在效率方面給企業(yè)管理活動帶來的變化所產(chǎn)生的效益。表現(xiàn)為并購活動之后企業(yè)運營效能的提升，管理費用的縮減等方面；經(jīng)營協(xié)同效應的含義為協(xié)同促進了企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營，提高企業(yè)經(jīng)濟效益，強化企業(yè)之間在市場方面的資源優(yōu)勢互補；財務協(xié)同效應指財務方面所產(chǎn)生的收益，達到合理避稅的效果，推動實現(xiàn)預期效.1A歪O.獲取規(guī)模經(jīng)濟效益，擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模企業(yè)進行并購活動，有助于擴大業(yè)務規(guī)模，提高企業(yè)整體的規(guī)模經(jīng)濟效益，完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，擴大利潤空間，進一步整合市場，減少綜合運營管理的成本費用。其中,規(guī)模經(jīng)濟是指憑借生產(chǎn)規(guī)模的擴大導致經(jīng)濟效益提高的狀況。企業(yè)通過并購可以更好的對企業(yè)的技術(shù)、人才以及經(jīng)營策略等進行調(diào)整，進而達到最佳的規(guī)模經(jīng)濟，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本。.減少交易費用企業(yè)之間通過并購活動以內(nèi)部組織交易的形式取代外部市場交易的形式，以內(nèi)化交易成本、節(jié)約交易費用，達到資源節(jié)約的效果。而企業(yè)擴張與收縮的邊界主要在于企業(yè)內(nèi)部的組織費用和外部市場價格機制下交易成本之間的比較。（二）企業(yè)并購面臨的財務風險企業(yè)之間的并購是財務活動，會產(chǎn)生一定的風險和不確定性，財務風險是指企業(yè)在一定時期內(nèi)為并購活動進行融資或因兼并等行為產(chǎn)生債務，導致企業(yè)可能出現(xiàn)財務危機。企業(yè)并購面臨的財務風險主要表現(xiàn)為價值評估風險、支付風險和財務整合風險。.價值評估風險價值評估風險是指在并購之前，預測評估目標企業(yè)的價值，選擇恰當?shù)慕灰變r格的風險。在企業(yè)進行并購行為之前，對并購環(huán)境進行考察，根據(jù)企業(yè)自身的財務報表評估企業(yè)是否有足夠的能力負擔并購價格，對被并購方的研究技術(shù)和管理能力等進行衡量，對本企業(yè)和目標企業(yè)的資金、管理等進行合理的評價。而出現(xiàn)價值評估風險的根源就是并購企業(yè)雙方之間的信息不對等。.并購支付風險企業(yè)并購過程中產(chǎn)生的支付風險與支付方式的選擇有很大關(guān)聯(lián)，支付方式的運用是財務風險控制中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，支付方式的不同帶來的收益效果也有較大區(qū)別。并購活動產(chǎn)生的支付風險主要有運用現(xiàn)金支付導致的流動性風險、運用債務支付導致的償債風險和運用股份支付導致的股權(quán)稀釋風險。.財務整合風險財務整合風險是指企業(yè)并購之后在財務整合過程中的產(chǎn)生的財務風險，主要是由于財務整合不力所引發(fā)的。并購后的資源整合狀況會影響企業(yè)未來的發(fā)展，在企業(yè)并購后，如果并購方?jīng)]有使用有效的整合措施，可能會導致企業(yè)在并購后的一段時間內(nèi)無法與被并購方實現(xiàn)相互整合和協(xié)同，對企業(yè)的運營與管理產(chǎn)生不利影響。三、阿里巴巴并購網(wǎng)易考拉案例分析（一）并購過程隨著經(jīng)濟的發(fā)展提升，人們消費水平也在不斷提高，超前消費受到國內(nèi)消費主力群體的喜愛，消費需求不斷增大，跨境電商市場的規(guī)模擴大?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)幾大巨頭在跨境進口電商市場上占比接近，互聯(lián)網(wǎng)電商企業(yè)之間競爭激烈。在此背景下，阿里巴巴于2019年9月6日以20億美元的價格對網(wǎng)易考拉進行全資收購。收購完成后，阿里巴巴將考拉并入旗下的天貓國際，并實施“雙品牌”戰(zhàn)略，維持考拉品牌自身的獨立經(jīng)營，增強了阿里巴巴跨境電商方面的業(yè)務。（二）公司概況.并購方一一阿里巴巴阿里巴巴創(chuàng)立于1999年，是我國互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)中是市場規(guī)模最大、獲利能力最強的企業(yè)。其線上營銷平臺是企業(yè)、賣家與用戶進行聯(lián)絡的多方互動平臺。阿里的經(jīng)營范圍廣，發(fā)展速度快，且具備較強的經(jīng)營能力，阿里巴巴成立“淘寶網(wǎng)”后，在戰(zhàn)略規(guī)劃下不斷完善發(fā)展以電子商務為核心的互聯(lián)網(wǎng)服務體系，集團發(fā)展迅速。阿里巴巴于2014年9月19日在紐約證券交易所掛牌上市之后，其生產(chǎn)規(guī)劃采用快速擴張的戰(zhàn)略,并先后入股中金公司和申通快遞公司。阿里巴巴的生產(chǎn)經(jīng)營具有較快的發(fā)展速度和堅實的基礎，經(jīng)營能力強，市場規(guī)模擴大速度快，其收入和凈利潤增長速度均位于互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)前列。.被并購方一一網(wǎng)易考拉網(wǎng)易考拉創(chuàng)立于2015年1月，是網(wǎng)易旗下主營跨境電商業(yè)務的綜合平臺，選用自營直采的經(jīng)營模式，銷售產(chǎn)品類型多樣，涵蓋母嬰、美容、保健、美食等多個方面。網(wǎng)易考拉發(fā)展水平良好，具有較快的增長率，借助于網(wǎng)易集團豐富的產(chǎn)品種類、雄厚的流量資源以及強大的資金流量，成立之后發(fā)展勢頭良好，迅速在互聯(lián)網(wǎng)電商企業(yè)占據(jù)一席之地。如圖1所示，在2019年上半年，網(wǎng)易考拉在國內(nèi)跨境電商市場中占據(jù)了最大的市場份額，緊隨其后的就是阿里巴巴旗下的天貓國際。四、阿里巴巴并購網(wǎng)易考拉的動因分析（一）謀求協(xié)同效應，優(yōu)勢互補，促進企業(yè)發(fā)展為了促進企業(yè)的運營和發(fā)展，企業(yè)之間要進行競爭與合作，以達到更好的分工合作、協(xié)同發(fā)展的效果。在企業(yè)發(fā)展達到一定規(guī)模時，并購就會產(chǎn)生。企業(yè)之間的并購可以對行業(yè)的資源進行進一步的整合，削弱企業(yè)在發(fā)展過程中承擔的壓力，獲得協(xié)同效應，擴大優(yōu)勢資源，使得企業(yè)在市場競爭中擁有更大的優(yōu)勢。阿里巴巴并購網(wǎng)易考拉在并購類型上屬于橫向并購。其中，網(wǎng)易考拉主打自營直采的經(jīng)營模式，擁有較為完備的供應鏈體系，能夠為客戶提供更加優(yōu)質(zhì)的服務。而天貓國際主打平臺運營，在自營方面還有待完善，因此，阿里收購網(wǎng)易考拉可以進一步形成自營與平臺更優(yōu)結(jié)合的局面。阿里巴巴的供應鏈物流具有發(fā)展水平良好，并購完成之后能夠為網(wǎng)易考拉提供供應鏈方面的資源支持，更好的發(fā)揮供應鏈優(yōu)勢。而且此次并購還讓阿里巴巴擁有更多有效的人力、技術(shù)、銷售和管理等資源，使得并購的財務、經(jīng)營和管理方面有效協(xié)同，促進雙方的發(fā)展。（二）擴大市場規(guī)模，獲取市場份額效應企業(yè)并購的主要目的是幫助公司更加有效地整合市場資源，縮短與競爭者之間的差距，提高企業(yè)競爭力。互聯(lián)網(wǎng)電商企業(yè)數(shù)量不斷增加，市場份額的競爭日益激烈。企業(yè)可以憑借并購穩(wěn)固現(xiàn)有的市場份額，獲得更大的發(fā)展的空間，從而進一步擴大市場規(guī)模，促進競爭力高水平發(fā)展。網(wǎng)易考拉和阿里巴巴的天貓國際在電商行業(yè)都屬于佼佼者，雙方本就競爭激烈。隨著互聯(lián)網(wǎng)電商企業(yè)競爭白熱化，市面上出現(xiàn)許多同質(zhì)化產(chǎn)品，企業(yè)被迫選擇通過大規(guī)模補貼換取市場份額。因此，并購成為了電商企業(yè)擴大市場的更優(yōu)選擇。阿里巴巴并購網(wǎng)易考拉之后，市場份額將達到國內(nèi)跨境電商市場份額的百分之五十以上，本次并購有利于提升企業(yè)競爭力，穩(wěn)固阿里巴巴在電商行業(yè)領頭者的地位。（三）完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，提高規(guī)模經(jīng)濟效益近年來，我國政策大力支持互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)發(fā)展，越來越多的企業(yè)參與到互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)的競爭中來。電商企業(yè)為了擴大市場規(guī)模，彼此之間競爭激烈，盈利空間縮減。由于考拉采取重資產(chǎn)的業(yè)務經(jīng)營模式，所支付的服務費率較高，獲利相對困難。加之網(wǎng)易考拉的自身營銷率不高，存貨周轉(zhuǎn)率較低，庫存壓力升高，使得毛利率無法顯著提升。對于網(wǎng)易集團而言，電商行業(yè)的前期投入過高，而網(wǎng)易考拉的盈利水平未達到預期水平，難以彌補前期投入的大額資金。網(wǎng)易還需投資集團內(nèi)部其他創(chuàng)新業(yè)務，在電商運營上難以繼續(xù)投入大額資金。網(wǎng)易考拉的業(yè)務日益艱難。因此，對于網(wǎng)易而言，出售考拉不僅能夠獲得外部資金，還能夠?qū)?nèi)部的資源進行合理配置，集中資金注重自身核心業(yè)務。更有利于網(wǎng)易擺脫財務困境。因此，阿里巴巴與網(wǎng)易考拉的合并是同質(zhì)化業(yè)務的優(yōu)質(zhì)合并，有利于完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，提高規(guī)模經(jīng)濟效益。五、阿里巴巴并購網(wǎng)易考拉的財務風險分析并購活動可以合理配置企業(yè)資源。由于阿里巴巴在本次并購活動中選擇現(xiàn)金支付的方式，財務風險難以避免。本文根據(jù)前面的框架，分析阿里巴巴并購前期產(chǎn)生的價值評估風險、并購中期產(chǎn)生的支付風險、并購后期產(chǎn)生的整合風險三個時期的財務風險。（一）價值評估風險并購活動中，當企業(yè)確定被并購方后，需要對目標企業(yè)展開價值評估工作，設計并購方案、評估并購需要支付的成本費用、選擇恰當?shù)闹Ц斗绞降?。但在并購活動?并購雙方信息不對等，并購方難以通過自身獲取的資料對被并購方的價值進行精確的評估。在本案例中，阿里巴巴采用資產(chǎn)基礎法作為價值評估方法，把網(wǎng)易考拉的財務報表當作價值評估的分析依據(jù)，以財務數(shù)據(jù)分析作為參考確定企業(yè)并購價值。但網(wǎng)易考拉作為被并購方，為了粉飾報表有可能采取虛增資產(chǎn)、掩藏負債等措施，虛增自身價值，較難確定阿里巴巴獲得的價值評估依據(jù)的真實性。此外，阿里巴巴是第一次并購跨境電商企業(yè)，本次的并購經(jīng)驗可能不足。因此，在實行并購之前，并購方應對被并購方進行詳盡的調(diào)查，通過多種方式了解目標企業(yè)的相關(guān)信息，強化對于信息不對等的風險控制，降低信息不對稱的風險，深入了解查詢目標企業(yè)的人員、資源和資金狀態(tài)等，保證全面、真實的了解被并購方的信息情況。（二）支付風險分析在并購過程中選擇不同的支付方式會讓企業(yè)隨之產(chǎn)生不同的影響，現(xiàn)金支付審批便捷，不會造成股權(quán)的分散，有利于維持企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，原股東的權(quán)益和公司控制權(quán)不會受到并購活動的影響，但在短期內(nèi)可能會在經(jīng)營方面產(chǎn)生一定的財務負擔，當企業(yè)資金不足時，企業(yè)還需要進行對外融資，加大企業(yè)負擔的資金成本。與之相反,股權(quán)支付在并購活動中可以減少現(xiàn)金的直接支出，降低企業(yè)在日常經(jīng)營中的資金壓力,但是會出現(xiàn)股權(quán)被分散的風險。在本案例中，阿里巴巴采用全現(xiàn)金支付的方式，支付20億美元對網(wǎng)易考拉進行全資收購，雖然現(xiàn)金支付具有方便快捷、防止股權(quán)稀釋、避免公司過度負債的優(yōu)點，但過度的現(xiàn)金流出會在日常資金運營方面對阿里巴巴造成較重的負擔，增加了阿里巴巴的現(xiàn)金流動的風險，甚至會對阿里巴巴在其他領域的投資產(chǎn)生影響。在并購過程中，并購支付方式受到多種因素的影響，主耍是受到股權(quán)結(jié)構(gòu)和財務特征的影響。.并購方股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響并購企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同會使得企業(yè)股東在并購支付方式的選擇上做出不同的決定。如果企業(yè)股權(quán)高度集中，那么使用股權(quán)支付，出現(xiàn)新股東對原股東的公司控制權(quán)不會產(chǎn)生較大的影響，因此對于支付方式的選擇，原股東的針對性不強；如果企業(yè)的股權(quán)高度分散，在缺少有效企業(yè)管理控制人的情況下，原股東在并購活動中對于并購支付方式的選擇也沒有較強的針對性；而在股權(quán)結(jié)構(gòu)相對均衡的情況下，原股東為了避免股權(quán)稀釋，降低自身對公司的控制，在并購活動中會更愿意于選擇現(xiàn)金支付的并購方式。阿里巴巴在并購、投資方式上，支付方式主要選擇現(xiàn)金支付，僅有個別案例采用股權(quán)交換的支付方式。由表1可知阿里巴巴企業(yè)持股比例，并且阿里巴巴采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，對于股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性要求較強。在這種情況下，企業(yè)控制人更傾向于現(xiàn)金支付進行收購。