第四章金融投資分析

第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析第二節(jié)產(chǎn)業(yè)周期分析第三節(jié)

公司財務(wù)分析第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析

一、證券市場態(tài)勢與宏觀經(jīng)濟(jì)

宏觀經(jīng)濟(jì)分析是對影響整個證券市場的各種外部因素進(jìn)行分析，以期找出影響整個證券市場走勢的因素，指導(dǎo)投資決策。1、證券市場價格的主要影響因素1）宏觀因素(1)宏觀經(jīng)濟(jì)因素宏觀經(jīng)濟(jì)走勢是影響證券市場大盤走勢的最基本因素。證券市場是整個國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，它在宏觀經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境中發(fā)展，同時又服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從根本上說，股市的運行與宏觀的經(jīng)濟(jì)運行應(yīng)當(dāng)是一致的，，一般來說，在經(jīng)濟(jì)衰退時期，股價指數(shù)會逐漸下跌；到經(jīng)濟(jì)危機(jī)時期，股價指數(shù)跌至最低點；當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時，股價指數(shù)又會逐步上升；到經(jīng)濟(jì)繁榮時，股價指數(shù)則上漲至最高點。

宏觀經(jīng)濟(jì)走勢影響股價變動，但宏觀經(jīng)濟(jì)走勢與股市趨勢的變動周期不是完全同步的。2002年10月，兩個數(shù)據(jù)在中國證券業(yè)界引起了廣泛關(guān)注，一個數(shù)據(jù)是2002年前三個季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長7.9％，一個數(shù)據(jù)是2002年1～10月上證指數(shù)跌幅達(dá)到7.9％，一正一負(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢與證券市場走勢看上去形同陌路，相互背離，讓投資者感到困惑。實際上，無論是宏觀經(jīng)濟(jì)還是股票市場，都存在著各自周期性變化的特征。股市周期是指股票市場長期升勢與長期跌勢更替出現(xiàn)不斷循環(huán)反復(fù)的過程，即牛市與熊市不斷更替的現(xiàn)象。(2)政治因素2）產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素3）公司因素4）市場因素宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動是證券市場價格的首要影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)對證券市場的影響是根本性的、長期的和全局性。圖表西方七國貨幣政策最終目標(biāo)變化一覽表（二戰(zhàn)以后）在市場經(jīng)濟(jì)條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況是由社會的總供給和總需求的水平?jīng)Q定的。消費+儲蓄+政府稅收+進(jìn)口=消費+投資+政府支出+出口總供給大于總需求，經(jīng)濟(jì)增長速度放慢，經(jīng)濟(jì)衰退，失業(yè)人數(shù)的增加；總需求大于總供給則會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹嚴(yán)重。這一分析的目的最終是探討如何確?？偼顿Y和總消費的增加?？偣┣笫欠衿胶獾年P(guān)鍵就看社會的全部儲蓄能否都轉(zhuǎn)化為投資，全部的進(jìn)出口能否平衡。

二、總供給與總需求三、經(jīng)濟(jì)周期運行

1、人們一般把經(jīng)濟(jì)運行的周期分為三個階段：經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長階段為經(jīng)濟(jì)的繁榮階段，也稱作景氣階段；經(jīng)濟(jì)增長放慢，一旦連續(xù)3個月增長率小于0，或出現(xiàn)負(fù)增長，經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入衰退階段；經(jīng)濟(jì)停止衰退，開始有正的增長，但增長率還比較低，這時稱作經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇階段；如果經(jīng)濟(jì)增長的比率進(jìn)一步加快，一旦經(jīng)濟(jì)達(dá)到衰退前的最高點，經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入擴(kuò)張時期，也稱作經(jīng)濟(jì)的繁榮或景氣階段。2、宏觀經(jīng)濟(jì)的運行為什么會呈現(xiàn)出周期性？有一種比較經(jīng)典的解釋是美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家漢森和薩繆爾森提出的乘數(shù)-加速數(shù)原理。經(jīng)濟(jì)繁榮時要保持同一增長率，需要投資不斷地以加速的比率增長，而這是任何一個經(jīng)濟(jì)都無法支持，也無法作到的。因此，會有經(jīng)濟(jì)衰退的出現(xiàn)。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時，消費、投資和政府的支出在投資乘數(shù)的作用下可以使國民收入有一成倍數(shù)的增長，從而不會使經(jīng)濟(jì)無限地衰退下去，而是會重新進(jìn)入增長的快車道。在乘數(shù)和加速數(shù)的相互作用下，宏觀經(jīng)濟(jì)會不斷地交替出現(xiàn)景氣與衰退的景象。人們往往會將宏觀經(jīng)濟(jì)問題簡化為通貨膨脹和失業(yè)輪流困擾的問題。宏觀財政政策：通常采用的宏觀財政政策為擴(kuò)大或縮減財政支出、減或增稅，政府希望通過這種方法能擴(kuò)大或控制社會的投資和消費水平，從而提高經(jīng)濟(jì)增長的比率，增加就業(yè)水平或降低通貨膨脹率。四、政府的宏觀政策它的主要內(nèi)容是控制貨幣供應(yīng)量和影響市場的利率水平。中央銀行的宏觀貨幣政策典型的形式是采用的三項政策工具：①公開市場運作，其主要內(nèi)容是在貨幣市場上買賣短期國庫券；②貼現(xiàn)窗口利率的調(diào)節(jié)；③法定準(zhǔn)備金比率的調(diào)節(jié)，法定準(zhǔn)備金是商業(yè)銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)按照有關(guān)法律的要求將存款的一個百分比存入中央銀行的專門帳戶中以應(yīng)付銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)可能出現(xiàn)的資金流動性問題。國內(nèi)生產(chǎn)總值失業(yè)率通貨膨脹率利率外匯匯率預(yù)算赤字稅收調(diào)整五、宏觀政策指標(biāo)1、國內(nèi)生產(chǎn)總值國內(nèi)生產(chǎn)總值(GrossDomesticProduct,簡稱GDP)是指在一定時期內(nèi)（一個季度或一年），一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)中所生產(chǎn)出的全部最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價值，常被公認(rèn)為衡量國家經(jīng)濟(jì)狀況的最佳指標(biāo)。它不但可反映一個國家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，更可以反映一國的國力與財富。一般來說，國內(nèi)生產(chǎn)總值共有四個不同的組成部分，其中包括消費、私人投資、政府支出和凈出口額。用公式表示為：GDP=CA+I+CB+X式中：CA為消費、I為私人投資、CB為政府支出、X為凈出口額

2010年15個國家GDP對比表排名國家GDP年總量增長率1UnitedStates美國146602（億美元）3.8%2China(PRC)中國58786（387259.552億人民幣）10.3%3Japan日本54742（4592251.638億日元）3.9%4Germany德國32986（23649.3億歐元）-5.0%5France法國26429.5（18948.59億歐元）-2.7%6UnitedKingdom英國21512.9（13736.61億英鎊）-4.8%7Italy意大利16960.768（12160億歐元）-5.0%8Brazil巴西15568.7（31030億雷亞爾）0.7%9Spain西班牙14661.27（10511.51億歐元）-3.0%10Canada加拿大13699.36（15624.12億加元）-2.5%11Russia俄羅斯12043.58（382587.1億盧布）-7.9%12India印度11672.47（564373.27億盧比）7.2%13Australia澳大利亞9163.78（11664.58億澳元）-1.4%14Mexico墨西哥8557.5（115503.47億比索）-3.7%15SouthKorea韓國8200（1050萬億韓元）0.2%1盧森堡1088322挪威844443卡塔爾761684瑞士672465阿聯(lián)酋597176丹麥561477澳大利亞550908瑞典488759美國4728410荷蘭4717211加拿大4621512愛爾蘭4568913奧地利4498714芬蘭4448915新加坡4311716日本4282017比利時4263018法國4101919德國4063120冰島3902621科威特3641222英國3612023意大利3405924新西蘭32145

25中國香港3159126文萊3123927西班牙3063938中國臺灣1845854巴西1081657俄羅斯1043777哥倫比亞627389泰國499290伊朗474195中國4382122蒙古2227141越南1174144巴基斯坦1050169烏干達(dá)501176尼日爾381177埃塞俄比亞350178塞拉利昂326179馬拉維322180利比里亞226181剛果（金）186182布隆迪180世界各國家和地區(qū)人均GDP2011年4月2、失業(yè)率：反映的是一國或一地區(qū)某一時點的失業(yè)水平，它的計算公式為正在尋找工作的勞動力占總勞動力(即包括正在工作和正積極尋找工作)的百分比。3、通貨膨脹率：這測度的是價格全面上漲的程度，由于價格全面上漲的程度實際上是無法測度的，最常見的是消費品物價指數(shù)來代替通貨膨脹率。菲利普斯曲線軟著陸與“滯脹(stafalation)”菲利普斯曲線表明失業(yè)與通貨膨脹存在一種交替關(guān)系的曲線，通貨膨脹率高時，失業(yè)率低；通貨膨脹率低時，失業(yè)率高。菲利普斯曲線是用來表示失業(yè)與通貨膨脹之間交替關(guān)系的曲線，由新西蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家W·菲利普斯于1958年在《1861－1957年英國失業(yè)和貨幣工資變動率之間的關(guān)系》一文中最先提出。此后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對此進(jìn)行了大量的理論解釋，尤其是薩繆爾森和索洛將原來表示失業(yè)率與貨幣工資率之間交替關(guān)系的菲利普斯曲線發(fā)展成為用來表示失業(yè)率與通貨膨脹率之間交替關(guān)系的曲線?！敖?jīng)濟(jì)軟著陸”的是指國民經(jīng)濟(jì)的運行經(jīng)過一段過度擴(kuò)張之后，平穩(wěn)地回落到適度增長區(qū)間。國民經(jīng)濟(jì)的運行是一個動態(tài)的過程，各年度間經(jīng)濟(jì)增長率的運動軌跡不是一條直線，而是圍繞潛在增長能力上下波動，形成擴(kuò)張與回落相交替的一條曲線。國民經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，在部門之間、地區(qū)之間、企業(yè)之間具有連鎖擴(kuò)散效應(yīng)，在投資與生產(chǎn)之間具有累積放大效應(yīng)。當(dāng)國民經(jīng)濟(jì)的運行經(jīng)過一段過度擴(kuò)張之后，超出了其潛在增長能力，打破了正常的均衡，于是經(jīng)濟(jì)增長率將回落?！败浿憽奔词且环N回落方式。在這里，“軟著陸”也是相對于“硬著陸”，即“大起大落”方式而言的。“大起大落”由過度的“大起”而造成。國民經(jīng)濟(jì)的過度擴(kuò)張，導(dǎo)致極大地超越了其潛在增長能力，嚴(yán)重地破壞了經(jīng)濟(jì)生活中的各種均衡關(guān)系，于是用“急剎車”的辦法進(jìn)行“全面緊縮”，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長率的大幅度降落。采用強力的財政貨幣政策一次性在較短的時間內(nèi)通過犧牲較多的國民收入將通脹率降到正常水平，優(yōu)點是重拳出擊立竿見影，往往公眾尚未來得及足夠的預(yù)期就已經(jīng)達(dá)到了政策目的，缺點是經(jīng)濟(jì)震動較大。軟著陸著在相對長的時期內(nèi)采用連續(xù)的政策組合比較平穩(wěn)的將通脹率降下來，優(yōu)點是收入相對犧牲較少，缺點是時間較長，且受公眾預(yù)期影響變數(shù)較大，不一定能達(dá)到合適的效果。

滯脹滯脹包括兩方面的內(nèi)容：一方面是經(jīng)濟(jì)停滯，包括危機(jī)期間的生產(chǎn)下降和非危機(jī)期間的經(jīng)濟(jì)增長緩慢和波動,以及由此引起的大量失業(yè);另一方面是持久的通貨膨脹，以及由此引起的物價上漲。這兩種現(xiàn)象互相交織并發(fā)，貫穿于生產(chǎn)周期的各個階段，并成為所有發(fā)達(dá)資本主義國家的共同經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家把停滯（stagnation）和通貨膨脹（inflation）兩詞合起來，構(gòu)成停滯膨脹（stagflation）這一新概念,就表明兩者是緊密地結(jié)合在一起的。4、利率：總起來看，利率提高會導(dǎo)致股價的下跌，而利率下降會導(dǎo)致股價的上升。5、外匯匯率：即本國貨幣與外國貨幣進(jìn)行交換時的交換比率。6、預(yù)算赤字：政府財政收入不足以滿足財政支出的差額部分，這里通常指的是中央政府的預(yù)算赤字。各國政府彌補財政赤字的方式有兩種，一是更多的發(fā)行貨幣，一是更多地發(fā)行國債。7、稅收調(diào)整：稅收的調(diào)整包括稅率的變化和稅制的改革。一年定期存款基準(zhǔn)利率總供求沖擊經(jīng)濟(jì)周期的影響經(jīng)濟(jì)周期的預(yù)測經(jīng)濟(jì)周期的指標(biāo)體系美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的公布

六、宏觀經(jīng)濟(jì)對投資的影響1、總供求沖擊總供給沖擊是指那些引起生產(chǎn)能力或成本產(chǎn)生變化的因素的變化，例如石油進(jìn)口價格的變化、農(nóng)作物由于自然條件造成的產(chǎn)量增減、一國勞動力教育水平的變化或影響職工工作意愿的工資水平的變化等；而總需求沖擊是指那些可能影響到產(chǎn)品或勞務(wù)需求的因素的變化，例如稅收的調(diào)整、貨幣供應(yīng)量的變化、政府支出的變化、利率和匯率的變化等。

總需求沖擊通常會使經(jīng)濟(jì)的總產(chǎn)出與利率或通脹率同方向變動?？偣┙o沖擊通常則會使經(jīng)濟(jì)的總產(chǎn)出與通脹率或利率產(chǎn)生反向變動。經(jīng)濟(jì)增長由于投資等因素的影響會呈現(xiàn)出周期性的變化。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的不同階段時，不同行業(yè)的業(yè)績可能會有很大的差異。一般的說，需求彈性較小的行業(yè)對周期的敏感程度較低，需求彈性較大的行業(yè)對周期的敏感程度較高。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)從繁榮步入蕭條或衰退時，那些對經(jīng)濟(jì)周期敏感程度較低的行業(yè)受影響較小，這些行業(yè)的公司股票價格的變化相對會較小。那些對經(jīng)濟(jì)周期敏感程度較高的行業(yè)會受較大的影響，這些行業(yè)的公司股票價格的變化會大得多。

2、經(jīng)濟(jì)周期對投資的影響這個指標(biāo)體系分三部分，一部分被認(rèn)為是可以預(yù)先顯示未來經(jīng)濟(jì)周期變化的指標(biāo)，被稱作先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)(leadingeconomicindicators)，一部分被認(rèn)為是與經(jīng)濟(jì)周期變化同步出現(xiàn)的指標(biāo)，被稱作同步指標(biāo)(Coincidentindicators)，一部分被認(rèn)為是在經(jīng)濟(jì)周期變化之后才會出現(xiàn)的指標(biāo)，被稱作滯后指標(biāo)(laggingindicators)。3、經(jīng)濟(jì)周期的指標(biāo)體系1）先行指標(biāo)包括①生產(chǎn)工人(制造業(yè))平均周工作時數(shù)；②初次申請失業(yè)保險的人數(shù)；③制造商的新定單(消費品與原材料行業(yè))；④零售業(yè)績；⑤對工廠與設(shè)備的合同與定單數(shù)；⑥允許開工的私人住宅單位數(shù)量；⑦10年國債利率減去聯(lián)邦基金利率的利差；⑧標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)；⑨貨幣供給量；⑩消費者預(yù)期指數(shù)。2）同步指標(biāo)包括①非農(nóng)業(yè)工資名冊中的雇員人數(shù)；②減去轉(zhuǎn)移支付的個人收入；③工業(yè)產(chǎn)量；④制造品產(chǎn)量與銷售額。3）滯后指標(biāo)包括①失業(yè)平均期限；②貿(mào)易存貨與銷售比率；③每單位產(chǎn)出勞動成本指數(shù)的變化；④銀行支付的平均優(yōu)惠利率；⑤現(xiàn)有工商貸款數(shù)量；⑥現(xiàn)有消費分期付款信用與個人收入之比；⑦勞務(wù)的消費品價格指數(shù)。

表美國定期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的基本情況表

日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位總量指標(biāo)1月底GDP4季度初次估計經(jīng)濟(jì)分析局1月底NI4季度初次估計經(jīng)濟(jì)分析局2月底GDP4季度初次修正經(jīng)濟(jì)分析局2月底NI4季度初次修正經(jīng)濟(jì)分析局2月底公司利潤4季度初次修正經(jīng)濟(jì)分析局3月底GDP4季度最后修正經(jīng)濟(jì)分析局3月底公司利潤4季度最后修正經(jīng)濟(jì)分析局4月底NI4季度最后修正經(jīng)濟(jì)分析局4、美國指標(biāo)體系的公布日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位消費支出指標(biāo)1-6日汽車銷售額上月各汽車廠3-9日連鎖店銷售上月各商店每周二連鎖店指數(shù)上周東京三菱銀行6-9日分期付款信貸再上月美聯(lián)儲11-15零售額上月人口統(tǒng)計局最后周二消費者信心本月同盟委員會23-1個人收入上月經(jīng)濟(jì)分析局23-1個人消費支出上月經(jīng)濟(jì)分析局23-1個人儲蓄率上月經(jīng)濟(jì)分析局最后一天消費者情緒本月密執(zhí)根大學(xué)日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位投資支出每周三MBA指數(shù)上周MBA1-5日建設(shè)支出再上月人統(tǒng)局1-6日制造商訂單再上月人統(tǒng)局12-16制造業(yè)銷售、存貨再上月人統(tǒng)局16-22住房開工數(shù)上月人統(tǒng)局25-28現(xiàn)房銷售上月經(jīng)紀(jì)人協(xié)會23-30耐用品訂單上月人統(tǒng)局28-3新住房銷售上月人統(tǒng)局日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位國際1月15-20進(jìn)出口額再上月人統(tǒng)局與BEA2月15-20進(jìn)出口額再上月人統(tǒng)局與BEA3月15-20經(jīng)常帳戶上季BEA3月15-20進(jìn)出口額再上月人統(tǒng)局與BEAMBA美國抵押貸款銀行協(xié)會;美國經(jīng)濟(jì)分析局(BEA

日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位政府支出1-5公共建設(shè)支出再上月人統(tǒng)局1-6國防裝備訂單再上月人統(tǒng)局1-10政府就業(yè)上月勞統(tǒng)局23-30國防裝備訂單上月人統(tǒng)局日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位通脹指標(biāo)每天原油價格當(dāng)日NYMEX每天CRB指數(shù)當(dāng)日NYFE1-10平均小時收入上月勞統(tǒng)局9-14PPI上月勞統(tǒng)局10-19CPI上月勞統(tǒng)局27-28就業(yè)成本指數(shù)上季勞統(tǒng)局22-30GDP物價折算指數(shù)上季勞統(tǒng)局日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位日期指標(biāo)內(nèi)容提供單位生產(chǎn)指標(biāo)1-3NAPM上月采購經(jīng)理協(xié)會每周四初次失業(yè)索賠上周就業(yè)培訓(xùn)局每周四連續(xù)津貼上上周就業(yè)培訓(xùn)局1-10失業(yè)率上月勞統(tǒng)局1-10非農(nóng)場就業(yè)上月勞統(tǒng)局1-10平均工作周上月勞統(tǒng)局12-15聯(lián)儲調(diào)查上月亞特蘭大聯(lián)儲14-17工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)上月美聯(lián)儲14-17聯(lián)儲調(diào)查上月美聯(lián)儲第3個周四聯(lián)儲報告本月費城聯(lián)儲29-4先行指標(biāo)指數(shù)上月同盟委員會最后一周求職廣告指數(shù)上月同盟委員會表的說明①在總量經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中介紹的是每季的情況；②在消費支出指標(biāo)中介紹的是每月的情況；③在投資支出指標(biāo)中介紹的是每月的情況；④在國際指標(biāo)中介紹的是每季的情況；⑤在政府支出指標(biāo)中介紹的是每月的情況；⑥在通脹指標(biāo)中介紹的是每月的情況；⑦在生產(chǎn)指標(biāo)中介紹的也是每月的情況。第二節(jié)產(chǎn)業(yè)周期分析行業(yè)分析是介于宏觀和微觀之間的重要的經(jīng)濟(jì)因素。通常，在行業(yè)分析中，主要分析行業(yè)的市場類型、生命周期和影響行業(yè)發(fā)展的有關(guān)因素。通過分析，可以了解到處于不同市場類型和生命周期不同階段上的行業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)、競爭狀況以及盈利能力等方面信息資料，從而有利于正確地選擇適當(dāng)?shù)男袠I(yè)進(jìn)行有效的投資。一、產(chǎn)業(yè)的生命周期

1.產(chǎn)業(yè)的定義所謂產(chǎn)業(yè)是指這樣的一個企業(yè)群體,在這個企業(yè)群體中,各成員企業(yè)由于其產(chǎn)品在很大程度上的可相互替代性而處于一種彼此緊密聯(lián)系的狀態(tài),并且由于產(chǎn)品可替代性的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別.2.產(chǎn)業(yè)的分類方法1）根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)周期性變化的關(guān)系

(1)成長型產(chǎn)業(yè):成長型產(chǎn)業(yè)是指一些新興的產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)生時期不很長，還不夠壯大，但因為適應(yīng)市場和經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，有很好的發(fā)展前景，比如物聯(lián)網(wǎng)、4D等新生不久的產(chǎn)業(yè)。(2)周期型產(chǎn)業(yè):周期型產(chǎn)業(yè)的運動狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時期，這些產(chǎn)業(yè)會緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)跌落。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升時，對這些產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購買被延遲到經(jīng)濟(jì)改善之后，如珠寶業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他依賴于需求的具有收入彈性的產(chǎn)業(yè)就屬于典型的周期性產(chǎn)業(yè)。

(3)防御型產(chǎn)業(yè):防御型產(chǎn)業(yè)與周期型產(chǎn)業(yè)剛好相反。這種類型產(chǎn)業(yè)的運動狀態(tài)并不受經(jīng)濟(jì)周期的影響。也就是說，不論宏觀經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期的哪個階段，產(chǎn)業(yè)的銷售收入和利潤均呈緩慢增長態(tài)勢或變化不大。例如，食品業(yè)和公用事業(yè)就屬于防御型產(chǎn)業(yè)。2）根據(jù)產(chǎn)業(yè)預(yù)期未來的發(fā)展前景(1)朝陽產(chǎn)業(yè):朝陽產(chǎn)業(yè)是指新興產(chǎn)業(yè)，具有強大生命力的，是技術(shù)的突破創(chuàng)新帶動企業(yè)的產(chǎn)業(yè)，市場前景廣闊，代表未來發(fā)展的趨勢，一定條件下可演變?yōu)橹鲗?dǎo)產(chǎn)業(yè)甚至支柱產(chǎn)業(yè)。但是風(fēng)險性依然存在，如果技術(shù)周期預(yù)計錯誤，就會誤入技術(shù)陷阱，使投資血本無歸。營利前景看好的朝陽產(chǎn)業(yè)，如IT、環(huán)保、新能源等。美國十大朝陽產(chǎn)業(yè)（新興產(chǎn)業(yè)）：網(wǎng)絡(luò)電話風(fēng)力發(fā)電電子商務(wù)和在線拍賣環(huán)評合規(guī)咨詢生物技術(shù)電子游戲太陽能發(fā)電保險業(yè)第三方管理機(jī)構(gòu)及保險理賠業(yè)獄政管理互聯(lián)網(wǎng)出版和廣播電視業(yè)(2)夕陽產(chǎn)業(yè)夕陽產(chǎn)業(yè)是對趨向衰落的傳統(tǒng)工業(yè)部門的一種形象稱呼，指產(chǎn)品銷售總量在持續(xù)時間內(nèi)絕對下降，或增長出現(xiàn)有規(guī)則地減速的產(chǎn)業(yè)，其基本特征是需求增長減速或停滯，產(chǎn)業(yè)收益率低于各產(chǎn)業(yè)的平均值，呈下降趨勢。夕陽產(chǎn)業(yè)是一個相對的概念，事實上，正如郎咸平所說：“沒有夕陽行業(yè)，只有夕陽思維?！敝灰谖C(jī)中頂住壓力，堅持創(chuàng)新升級，提高自身競爭力，夕陽產(chǎn)業(yè)也能夠煥發(fā)出生機(jī)。3）按照產(chǎn)業(yè)所采取的技術(shù)的先進(jìn)程度(1)新興產(chǎn)業(yè)(2)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)4）按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度(1)資本密集型(2)技術(shù)密集型(3)勞動密集型5）我國上市公司的分類中國證監(jiān)會于2001年4月正式發(fā)布了《上市公司行業(yè)分類指引》。二.產(chǎn)業(yè)的生命周期概述1.產(chǎn)業(yè)生命周期階段及其特征1)初創(chuàng)階段2)成長階段3)成熟階段4)衰退階段2.產(chǎn)業(yè)生命周期的影響因素1)需求2)技術(shù)進(jìn)步3)政府的影響和干預(yù)4)社會習(xí)慣的改變?nèi)?、產(chǎn)業(yè)周期性在市場上的表現(xiàn)1、產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的收益和風(fēng)險狀況初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期廠商數(shù)量很少增加減少很少利潤虧損增加較高減少或者虧損風(fēng)險較高較高減少較低風(fēng)險狀態(tài)技術(shù)風(fēng)險.市場風(fēng)險市場風(fēng)險管理風(fēng)險管理風(fēng)險生存風(fēng)險2.處在不同周期階段上的產(chǎn)業(yè)在證券市場的表現(xiàn)初創(chuàng)期是投機(jī)性的成長期是價格快速上揚成熟期是藍(lán)籌股的集中地.衰退期是垃圾股的搖籃.3、產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇1）順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的趨勢2）對處在不同生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè),不同的投資者不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理.3）正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策四、行業(yè)的其他特征分析1、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)1）完全競爭2）不完全競爭3）寡頭壟斷4）完全壟斷2、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析1）增長型行業(yè)2）周期性行業(yè)3）防守型行業(yè)按經(jīng)濟(jì)周期分類行業(yè)的特點比較比較項目與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系產(chǎn)生原因典型行業(yè)增長型行業(yè)無關(guān)依靠技術(shù)進(jìn)步.新產(chǎn)品推出.更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)計算機(jī)復(fù)印機(jī)周期型行業(yè)直接有關(guān)需求收入彈性較高消費品.耐用品制造防守型行業(yè)不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段的影響產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定食品業(yè)公用事業(yè)3、影響行業(yè)興衰的主要因素1）技術(shù)進(jìn)步2）政府政策3）產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新4）社會習(xí)慣的改變5）經(jīng)濟(jì)全球化第三節(jié)財務(wù)分析一、財務(wù)分析概述二、企業(yè)償債能力分析三、企業(yè)營運能力分析四、企業(yè)獲利能力分析五、企業(yè)發(fā)展能力分析六、企業(yè)財務(wù)狀況的趨勢分析七、企業(yè)財務(wù)狀況的綜合分析一、財務(wù)分析概述1、為什么要進(jìn)行財務(wù)分析投資者要了解什么債權(quán)人要了解什么經(jīng)營者也需要進(jìn)行財務(wù)分析供應(yīng)商的目的其他方面財務(wù)分析目的：了解公司經(jīng)營成果，盈利水平，財務(wù)穩(wěn)健性，盈利持續(xù)性，進(jìn)而確定是否具有投資價值。2、財務(wù)分析的內(nèi)容體系四個結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)收益結(jié)構(gòu)費用結(jié)構(gòu)四種能力償債能力營運能力獲利能力發(fā)展能力3、財務(wù)分析的基礎(chǔ)信息的來源1）定期公布的會計報表2）會計報表的附注，會計政策說明3）非正常損益發(fā)生情況，關(guān)聯(lián)交易情況的說明4）注冊會計師的審計報告5）公開披露的公司重要事項，包括經(jīng)營情況、資金投向等資料影響會計數(shù)據(jù)質(zhì)量的因素1.會計準(zhǔn)則2.預(yù)測的偏差3.經(jīng)理人員通過影響會計數(shù)據(jù)來達(dá)到自己的目的(1)維護(hù)經(jīng)理層個人的利益(2)滿足在資本市場上籌資的條件(3)滿足借款條款的規(guī)定財務(wù)報告的作用資產(chǎn)負(fù)債表提供的信息資產(chǎn)規(guī)模：資產(chǎn)規(guī)模是指企業(yè)、自然人、國家擁有或者控制的現(xiàn)有的總資產(chǎn)額或者固定資產(chǎn)額，隨著企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模會有所增加。有時候也會指并非本企業(yè)的資產(chǎn)，而是本企業(yè)可以控制的資產(chǎn)總額。例如：基金公司的資產(chǎn)規(guī)模，主要是指其受托管理的他人資產(chǎn)總額。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)進(jìn)行投資中各種資產(chǎn)的構(gòu)成比例，主要是指固定投資和證券投資及流動資金投放的比例。從盈利性來看，基于流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)盈利能力上的差別，如果企業(yè)凈營運資金越少，意味著企業(yè)以較大份額資金運用到盈利能力較高的固定資產(chǎn)上，從而使整體盈利水平上升；但從風(fēng)險性看，企業(yè)的營運資金越少，意味著流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的差額越小，則到期無力償債的危險性也越大。資產(chǎn)流動性：指其以較小的代價轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實購買力的便利性。指一種資產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金而對持有人不發(fā)生損失的能力，也就是變?yōu)楝F(xiàn)實的流通手段和支付手段的能力，也稱變現(xiàn)力。資產(chǎn)流動性的大小取決于：1.將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實購買力所需要的時間或難易程度；2.買賣資產(chǎn)的交易成本及轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實購買力的機(jī)會成本（指購買這項資產(chǎn)而不購買其他資產(chǎn)多犧牲的預(yù)期報酬的數(shù)量），交易成本與機(jī)會成本的差額越大，資產(chǎn)的流動性就越小。

資本結(jié)構(gòu)：資本結(jié)構(gòu)系指長期負(fù)債與權(quán)益的分配情況。最佳資本結(jié)構(gòu)便是使股東財富最大或股價最大的資本結(jié)構(gòu)，亦即使公司資金成本最小的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，或稱資本結(jié)構(gòu)，反映的是企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系，它在很大程度上決定著企業(yè)的償債和再融資能力，決定著企業(yè)未來的盈利能力，是企業(yè)財務(wù)狀況的一項重要指標(biāo)。合理的融資結(jié)構(gòu)可以降低融資成本，發(fā)揮財務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用，使企業(yè)獲得更大的自有資金收益率。負(fù)債結(jié)構(gòu)：負(fù)債結(jié)構(gòu)是指企業(yè)負(fù)債中各種負(fù)債數(shù)量比例關(guān)系，尤其是短期負(fù)債資金的比例。利潤表提供的信息利潤總額與凈利潤主營業(yè)務(wù)收入與利潤營業(yè)收入與利潤成本費用的數(shù)額與構(gòu)成投資收益營業(yè)外收支現(xiàn)金流量表提供的信息凈現(xiàn)金流量：是指一定時期內(nèi)，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的流入（收入）減去流出（支出）的余額（凈收入或凈支出），反映了企業(yè)本期內(nèi)凈增加或凈減少的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物數(shù)額?，F(xiàn)金流量的數(shù)量現(xiàn)金流量的構(gòu)成D公司現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析一.經(jīng)營活動流入流出凈流量內(nèi)部結(jié)構(gòu)流入結(jié)構(gòu)流出結(jié)構(gòu)流入流出比銷售現(xiàn)金提供勞務(wù)13425100%現(xiàn)金流入小計13425100%64%購買商品和勞務(wù)492351%支付給職工300031%支付所得稅97110%其他稅費200%其他現(xiàn)金支出7008%現(xiàn)金流出小計9614100%36%1.4（13425/9614）經(jīng)營流量凈額3811三.籌資活動流入流出凈流量內(nèi)部結(jié)構(gòu)流入結(jié)構(gòu)流出結(jié)構(gòu)流入流出比借款4000

現(xiàn)金流入小計4000

19%償還債務(wù)

1250099%支付利息

1251%

現(xiàn)金流出小計12625100%47%0.32凈額－8625合計2089326749-5856100%100%4、財務(wù)分析的方法比率分析法:比率分析法是以同一期財務(wù)報表上若干重要項目的相關(guān)數(shù)據(jù)相互比較，求出比率，用以分析和評價公司的經(jīng)營活動以及公司目前和歷史狀況的一種方法，是財務(wù)分析最基本的工具。由于進(jìn)行財務(wù)分析的目的不同，因而各種分析者包括債權(quán)人、管理當(dāng)局，政府機(jī)構(gòu)等所采取的側(cè)重點也不同。作為股票投資者，主要是掌握和運用四類比率，即反映公司的獲利能力比率、償債能力比率、成長能力比率、周轉(zhuǎn)能力比率這四大類財務(wù)比率。構(gòu)成比率:又稱比重分析法或結(jié)構(gòu)對比分析法。通過構(gòu)成比率，可以考察成本總量的構(gòu)成情況及各成本項目占成本總量的比重，同時也可看出量、本、利的比例關(guān)系。（即預(yù)算成本、實際成本和降低成本的比例關(guān)系），從而為尋求降低成本的途徑指明方向。

效率比率相關(guān)比率比較分析法橫向比較縱向比較二、企業(yè)償債能力分析1、短期償債能力分析1)流動比率流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債要和同行業(yè)平均流動比率、本企業(yè)歷史的流動比率進(jìn)行比較才能知道這個比率是高是低.2）速動比率速動比率=(流動資產(chǎn)-存貨)/流動負(fù)債剔除存貨的原因:(1)在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢;(2)由于某種原因,部分存貨可能已經(jīng)損失報廢還未做處理;(3)部分存貨已抵押給某債權(quán)人;(4)存貨估價還可能存在成本與合理市價相差懸殊的問題.3)現(xiàn)金比率：現(xiàn)金比率=(貨幣資金+有價證券)÷流動負(fù)債現(xiàn)金比率通過計算公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價資產(chǎn)總量與當(dāng)前流動負(fù)債的比率，來衡量公司資產(chǎn)的流動性。4)現(xiàn)金流量比率經(jīng)營現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量／現(xiàn)金凈流量總額×100％經(jīng)營現(xiàn)金流量比率是反映企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與負(fù)債的比率，根據(jù)負(fù)債的構(gòu)成，該比率可以具體演化為下列3個：經(jīng)營現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額÷流動負(fù)債經(jīng)營現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額÷長期負(fù)債經(jīng)營現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額÷負(fù)債總額這3個比率分別反映企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量償還短期、長期和全部債務(wù)的能力，該比率越高說明償債能力越強。2、長期償債能力分析1)資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額(1)從股東的角度看,股東所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項的利率.(2)從債權(quán)人的角度看,他們關(guān)心能否按期收回本金和利息;(3)從經(jīng)營者的立場看,如果舉債很大,超出債權(quán)人心理承受,企業(yè)就借不到錢。2）股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額3)負(fù)債股權(quán)比率負(fù)債權(quán)益比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益負(fù)債權(quán)益總額，反映被審單位財務(wù)結(jié)構(gòu)的強弱，以及債權(quán)人的資本受到所有者權(quán)益的保障程度。負(fù)債權(quán)益比率高，說明被審單位總資本中負(fù)債資本高，因而對負(fù)債資本的保障程度較弱；負(fù)債權(quán)益比率低，則說明被審單位本身的財務(wù)實力較強，因而對負(fù)債資本的保障程度較高。4）利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)（timeinterestearnedratio），又稱已獲利息倍數(shù)（或者叫做企業(yè)利息支付能力比較容易理解），是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤與利息費用的比率（企業(yè)息稅前利潤與利息費用之比）。它是衡量企業(yè)支付負(fù)債利息能力的指標(biāo)（用以衡量償付借款利息的能力）。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤與利息費用相比，倍數(shù)越大，說明企業(yè)支付利息費用的能力越強。因此，債權(quán)人要分析利息保障倍數(shù)指標(biāo)，以此來衡量債權(quán)的安全程度。三、企業(yè)營運能力分析營運能力反映什么問題企業(yè)營運能力（AnalysisofEnterprises‘OperatingCapacity），主要指企業(yè)營運資產(chǎn)的效率與效益。企業(yè)營運資產(chǎn)的效率主要指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度。企業(yè)營運資產(chǎn)的效益通常是指企業(yè)的產(chǎn)出額與資產(chǎn)占用額之間的比率。企業(yè)