授課章節(jié)名稱(chēng)：證券市場(chǎng)信息披露

授課時(shí)間：第12周

學(xué)時(shí)：2一、教學(xué)目標(biāo)與要求：理解證券市場(chǎng)的信息披露制度二、重點(diǎn)證券市場(chǎng)信息披露的基本要求三、教學(xué)方法、手段：課堂講授、討論四、難點(diǎn)各類(lèi)信息披露制度的比較信息隔離墻本章框架設(shè)計(jì)第一節(jié)基本理論第二節(jié)證券發(fā)行的信息披露第三節(jié)持續(xù)信息披露第四節(jié)非公開(kāi)發(fā)行的信息披露第五節(jié)非上市公眾公司的信息披露第六節(jié)信息隔離墻第七節(jié)法律責(zé)任第一節(jié)基本理論

一、信息

（一）特征可量度可識(shí)別可轉(zhuǎn)換可存儲(chǔ)可處理可傳遞可再生可壓縮可利用可共享（二）信息傳播方式聲音符號(hào)圖像（三）信息革命第一次：語(yǔ)言的使用第二次：文字的創(chuàng)造第三次：印刷術(shù)的發(fā)明第四次：電報(bào)、電話(huà)、廣播、電視的發(fā)明和普及應(yīng)用第五次：計(jì)算機(jī)應(yīng)用的普及、計(jì)算機(jī)與現(xiàn)代通信技術(shù)的結(jié)合

（四）資源類(lèi)型自然資源，如陽(yáng)光、空氣、水、土地、森林、草原、動(dòng)物、礦藏等社會(huì)資源，如人力資源、信息、經(jīng)過(guò)勞動(dòng)創(chuàng)造的各種物質(zhì)財(cái)富討論拈花，一笑六祖與悟性天價(jià)與巴菲特共餐諾貝爾獎(jiǎng)獲得者與唯一聽(tīng)課的學(xué)生及時(shí)，是指自起算日起或者觸及披露時(shí)點(diǎn)的兩個(gè)交易日內(nèi)。指定媒體，是指中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的報(bào)刊和網(wǎng)站。二、相關(guān)概念《中國(guó)證券報(bào)》、《上海證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》、《證券日?qǐng)?bào)》巨潮資訊網(wǎng)、中證網(wǎng)、中國(guó)證券網(wǎng)、證券時(shí)報(bào)網(wǎng)和中國(guó)資本證券網(wǎng)分屬深圳證券交易所、中國(guó)證券報(bào)、上海證券報(bào)、證券時(shí)報(bào)和證券日?qǐng)?bào)。上市公司的關(guān)聯(lián)交易，是指上市公司或者其控股子公司與上市公司關(guān)聯(lián)人之間發(fā)生的轉(zhuǎn)移資源或者義務(wù)的事項(xiàng)。

關(guān)聯(lián)人包括關(guān)聯(lián)法人和關(guān)聯(lián)自然人。具有以下情形之一的法人，為上市公司的關(guān)聯(lián)法人：

1．直接或者間接地控制上市公司的法人；

2．由前項(xiàng)所述法人直接或者間接控制的除上市公司及其控股子公司以外的法人；

3．關(guān)聯(lián)自然人直接或者間接控制的、或者擔(dān)任董事、高級(jí)管理人員的，除上市公司及其控股子公司以外的法人；

4．持有上市公司5%以上股份的法人或者一致行動(dòng)人；

5．在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)或者根據(jù)相關(guān)協(xié)議安排在未來(lái)12月內(nèi)，存在上述情形之一的；

6．中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所或者上市公司根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則認(rèn)定的其他與上市公司有特殊關(guān)系，可能或者已經(jīng)造成上市公司對(duì)其利益傾斜的法人。具有以下情形之一的自然人，為上市公司的關(guān)聯(lián)自然人：

1．直接或者間接持有上市公司5%以上股份的自然人；

2．上市公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員；

3．直接或者間接地控制上市公司的法人的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員；

4．上述第1、2項(xiàng)所述人士的關(guān)系密切的家庭成員，包括配偶、父母、年滿(mǎn)18周歲的子女及其配偶、兄弟姐妹及其配偶，配偶的父母、兄弟姐妹，子女配偶的父母；

5．在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)或者根據(jù)相關(guān)協(xié)議安排在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，存在上述情形之一的；

6．中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所或者上市公司根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則認(rèn)定的其他與上市公司有特殊關(guān)系，可能或者已經(jīng)造成上市公司對(duì)其利益傾斜的自然人。榮華實(shí)業(yè)案一、擅自將5萬(wàn)噸賴(lài)氨酸項(xiàng)目改擴(kuò)建年產(chǎn)12萬(wàn)噸谷氨酸項(xiàng)目，未按規(guī)定對(duì)變更情況予以披露2006年8月，榮華實(shí)業(yè)編制了《五萬(wàn)噸賴(lài)氨酸項(xiàng)目改擴(kuò)建年產(chǎn)十二萬(wàn)噸谷氨酸項(xiàng)目工程概算》，計(jì)劃將原籌建的年產(chǎn)5萬(wàn)噸賴(lài)氨酸項(xiàng)目改擴(kuò)建為年產(chǎn)12萬(wàn)噸谷氨酸項(xiàng)目，建設(shè)期1年，即自2006年8月至2007年8月。之后，在未經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)的情況下，榮華實(shí)業(yè)于2006年10月開(kāi)始拆除賴(lài)氨酸項(xiàng)目設(shè)備，并于2007年3月正式開(kāi)始改建。直至2007年5月12日，榮華實(shí)業(yè)臨時(shí)股東大會(huì)方才審議通過(guò)了《關(guān)于調(diào)整募集資金投向改建年產(chǎn)12萬(wàn)噸谷氨酸生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目的議案》。榮華實(shí)業(yè)的上述行為屬于擅自改變募集資金用途的行為。同時(shí)，對(duì)于上述5萬(wàn)噸賴(lài)氨酸項(xiàng)目改擴(kuò)建年產(chǎn)12萬(wàn)噸谷氨酸項(xiàng)目的事實(shí)，榮華實(shí)業(yè)既未按規(guī)定及時(shí)披露募集資金投向變更，也未在2006年年度報(bào)告中如實(shí)披露已變更的情況。直至2007年4月8日，榮華實(shí)業(yè)才發(fā)布了《變更募集資金用途公告》。二、擅自處置年產(chǎn)10萬(wàn)噸玉米淀粉生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目，未按規(guī)定予以披露2006年7月，在未經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)的情況下，榮華實(shí)業(yè)擅自處置公開(kāi)發(fā)行股票所募集資金項(xiàng)目——年產(chǎn)10萬(wàn)噸玉米淀粉生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目，改變募集資金用途。2006年7月6日，榮華實(shí)業(yè)與溫州市蘭新不銹鋼材料有限公司簽訂《協(xié)議書(shū)》，以年產(chǎn)10萬(wàn)噸玉米淀粉生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目的部分淀粉設(shè)備計(jì)價(jià)825.704萬(wàn)元，置換蘭新公司不銹鋼管材266.35噸。榮華實(shí)業(yè)法定代表人張嚴(yán)德在協(xié)議上簽字。2006年7月27日，榮華實(shí)業(yè)與中糧糧油進(jìn)出口公司簽訂《執(zhí)行和解協(xié)議書(shū)》，以被法院查封的玉米淀粉生產(chǎn)線(xiàn)部分設(shè)備作價(jià)2,200萬(wàn)元抵償對(duì)中糧油公司的部分債務(wù)。榮華實(shí)業(yè)總經(jīng)理劉永在和解協(xié)議上簽字。直至2006年12月28日，榮華實(shí)業(yè)股東大會(huì)方才審議通過(guò)了《關(guān)于處置募集資金在建項(xiàng)目“年產(chǎn)10萬(wàn)噸淀粉生產(chǎn)線(xiàn)”的議案》，并予以公告。同時(shí)，對(duì)于上述處置年產(chǎn)10萬(wàn)噸玉米淀粉生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目的事實(shí)，榮華實(shí)業(yè)沒(méi)有按照規(guī)定及時(shí)予以披露。三、未如實(shí)披露股東關(guān)聯(lián)關(guān)系榮華實(shí)業(yè)在2005年中期報(bào)告、2005年年度報(bào)告、2006年中期報(bào)告、2006年年度報(bào)告中稱(chēng)：公司未知前十大股東之間、前十大流通股股東之間、以及前十大流通股股東和前十大股東之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或是否屬于《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》規(guī)定的一致行動(dòng)人。同時(shí)，榮華實(shí)業(yè)在2006年9月29日、2007年3月2日發(fā)布的澄清公告中稱(chēng)：“在榮華工貿(mào)（榮華實(shí)業(yè)第一大股東）收購(gòu)甘肅省武威淀粉廠(chǎng)的過(guò)程中，榮華工貿(mào)與武威市融達(dá)飼料有限責(zé)任公司和武威市華信食品供銷(xiāo)有限責(zé)任公司分別出具了承諾，承諾彼此之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，也不屬于一致行動(dòng)人。各股東相互獨(dú)立，彼此之間不存在股權(quán)控制關(guān)系?！苯?jīng)查，華信食品和融達(dá)飼料是以榮華集團(tuán)下屬企業(yè)職工的名義設(shè)立的兩家公司。2003年4月15日，為避免榮華工貿(mào)以要約方式收購(gòu)上市公司榮華實(shí)業(yè)，華信食品、融達(dá)飼料分別受讓了榮華工貿(mào)持有的榮華實(shí)業(yè)股權(quán)1,100萬(wàn)股，均未付款。兩公司每年年檢均由榮華集團(tuán)副總裁、榮華實(shí)業(yè)副董事長(zhǎng)嚴(yán)新林指定專(zhuān)人負(fù)責(zé)。程鐘書(shū)將持有融達(dá)飼料的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給王三宗，張文景將持有華信食品的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給楊秉超。受讓方均未向出讓方支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，而是由實(shí)際控制人張嚴(yán)德決定股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。榮華工貿(mào)的實(shí)際控制人張嚴(yán)德系融達(dá)飼料、華信食品的實(shí)際控制人，榮華工貿(mào)與融達(dá)飼料和華信食品之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)為：其一，榮華實(shí)業(yè)將5萬(wàn)噸賴(lài)氨酸項(xiàng)目改擴(kuò)建年產(chǎn)12萬(wàn)噸谷氨酸項(xiàng)目，必須先經(jīng)股東大會(huì)作出決議。但實(shí)際情況是，在2007年5月12日股東大會(huì)審議之前，榮華實(shí)業(yè)于2006年下半年便開(kāi)始拆除賴(lài)氨酸項(xiàng)目設(shè)備，并于2007年3月正式開(kāi)始改建。這些行為已經(jīng)構(gòu)成對(duì)募集資金用途的改變，并非募集資金用途改變之前的研究和籌備。其二，判斷上市公司股東之間是否具有關(guān)聯(lián)關(guān)系，不應(yīng)單純以工商登記資料為依據(jù)，而應(yīng)當(dāng)以實(shí)質(zhì)重于形式的原則進(jìn)行認(rèn)定。融達(dá)飼料由程鐘書(shū)等8人出資設(shè)立，其中程鐘書(shū)出資60萬(wàn)元。2002年5月，程鐘書(shū)將持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給王三宗。但實(shí)際情況是，程鐘書(shū)等人均為榮華集團(tuán)下屬企業(yè)職工，在設(shè)立融達(dá)飼料時(shí)并沒(méi)有出資。程鐘書(shū)將持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給王三宗也沒(méi)有收取轉(zhuǎn)讓款。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)實(shí)際上是由榮華工貿(mào)實(shí)際控制人張嚴(yán)德個(gè)人決定的。為了避免榮華工貿(mào)要約收購(gòu)，融達(dá)飼料2003年4月15日受讓了榮華工貿(mào)持有的榮華實(shí)業(yè)股權(quán)1,100萬(wàn)股，沒(méi)有付款。此外，融達(dá)飼料年檢情況、涉案人員的詢(xún)問(wèn)筆錄等，也都清楚地說(shuō)明融達(dá)飼料是受張嚴(yán)德控制的公司。華信食品的情況同融達(dá)飼料類(lèi)似。榮華工貿(mào)、華信食品和融達(dá)飼料存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。三、披露標(biāo)準(zhǔn)真實(shí)性準(zhǔn)確性完整性及時(shí)性公平性案例某上市公司X公司，是國(guó)有企業(yè)J集團(tuán)公司1993年以部分生產(chǎn)性資產(chǎn)獨(dú)家定向募集設(shè)立的股份公司，1996年作為歷史遺留問(wèn)題公司上市。X公司上市當(dāng)年取得了每股1.2元的良好業(yè)績(jī)，分紅10送10；1997年業(yè)績(jī)每股1.18元，分紅仍是10送10配3每股15元，在投資者面前樹(shù)立了績(jī)優(yōu)高成長(zhǎng)的良好形象，股價(jià)一路高走。殊不料，1998年X公司業(yè)績(jī)大變臉，1998年每股0.25元，1999年更是虧損0.18元，股價(jià)也一路走低，套牢了一批追捧者。X公司上市的幾年中，正是市場(chǎng)低迷之期，X公司是如何取得“佳績(jī)”的呢？

X公司設(shè)立時(shí)，J公司以其部分生產(chǎn)車(chē)間的資產(chǎn)組建，造成X公司缺乏獨(dú)立完整的供應(yīng)、銷(xiāo)售系統(tǒng)，其原輔材料及水電的供應(yīng)、產(chǎn)品的銷(xiāo)售都依賴(lài)于母公司。1996年、1997年X公司生產(chǎn)的產(chǎn)品全部售給母公司J公司，原材料也是由母公司以低于市場(chǎng)價(jià)供應(yīng)的。1998年X公司的母公司J公司改制，與X公司的供銷(xiāo)關(guān)系按市場(chǎng)化原則進(jìn)行。由于X公司沒(méi)有自己的供銷(xiāo)體系，隨即陷入了困境，業(yè)績(jī)大幅下滑。五、理論依據(jù)效率與公平信息不對(duì)稱(chēng)公共產(chǎn)品（搭便車(chē)）利益衡量（個(gè)人利益、集體利益與公共利益）第二節(jié)證券發(fā)行的信息披露經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)依法公開(kāi)發(fā)行股票，或者經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)依法公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)公告招股說(shuō)明書(shū)、公司債券募集辦法。依法公開(kāi)發(fā)行新股或者公司債券的，還應(yīng)當(dāng)公告財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告。第三節(jié)持續(xù)信息披露證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所、保薦人、承銷(xiāo)的證券公司及有關(guān)人員，對(duì)公司依照法律、行政法規(guī)規(guī)定必須作出的公告，在公告前不得泄露其內(nèi)容。一、年度報(bào)告在每一會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起四個(gè)月內(nèi)，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券交易所報(bào)送記載以下內(nèi)容的年度報(bào)告，并予公告：

（一）公司概況；

（二）公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)情況；

（三）董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員簡(jiǎn)介及其持股情況；

（四）已發(fā)行的股票、公司債券情況，包括持有公司股份最多的前十名股東名單和持股數(shù)額；

（五）公司的實(shí)際控制人；

（六）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。金荔科技案2006年12月，金荔科技在沒(méi)有簽訂償債協(xié)議，資產(chǎn)權(quán)屬不清的情況下，對(duì)以資抵債事項(xiàng)進(jìn)行賬務(wù)處理，將抵債資產(chǎn)作為金荔科技資產(chǎn)進(jìn)行核算，導(dǎo)致金荔科技2006年年度報(bào)告中資產(chǎn)負(fù)債表虛增固定資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)79,059,574.12元。金荔科技2006年未對(duì)其廣州分公司的賬面固定資產(chǎn)計(jì)提折舊、未對(duì)無(wú)形資產(chǎn)和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用進(jìn)行攤銷(xiāo)，導(dǎo)致2006年年度報(bào)告中損益表少計(jì)費(fèi)用22,274,855.74元，虛增利潤(rùn)22,274,855.74元。金荔科技2006年偽造《居間合同》、本票等文件，虛構(gòu)收取中介傭金3,500萬(wàn)元用于歸還秦皇島路建工程機(jī)械有限公司欠款，導(dǎo)致2006年年度報(bào)告中損益表虛增收入3,500萬(wàn)元，虛增利潤(rùn)3,311萬(wàn)元。時(shí)任董事長(zhǎng)劉作超是上述違法違規(guī)行為直接負(fù)責(zé)的主管人員，同意并在通過(guò)2006年年度報(bào)告董事會(huì)決議上簽字的時(shí)任董事管志寬、許夢(mèng)陽(yáng)、葉樹(shù)穩(wěn)、吳志衡為其他直接責(zé)任人員。中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定，金荔科技的上述行為違反了《證券法》第六十三條關(guān)于“上市公司依法披露信息不得有虛假記載”的規(guī)定，構(gòu)成了《證券法》第一百九十三條所述“發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏”的行為。中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定：一、對(duì)劉作超給予警告，并處以10萬(wàn)元罰款；二、對(duì)管志寬、許夢(mèng)陽(yáng)、葉樹(shù)穩(wěn)、吳志衡分別給予警告。二、中期報(bào)告我國(guó)《證券法》第六十五條上市公司和公司債券上市交易的公司，應(yīng)當(dāng)在每一會(huì)計(jì)年度的上半年結(jié)束之日起二個(gè)月內(nèi)，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所報(bào)送記載以下內(nèi)容的中期報(bào)告，并予公告：

（一）公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)情況；

（二）涉及公司的重大訴訟事項(xiàng)；

（三）已發(fā)行的股票、公司債券變動(dòng)情況；

（四）提交股東大會(huì)審議的重要事項(xiàng)；

（五）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。三、季度報(bào)告

四、臨時(shí)報(bào)告發(fā)生可能對(duì)上市公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時(shí)，上市公司應(yīng)當(dāng)立即將有關(guān)該重大事件的情況向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券交易所報(bào)送臨時(shí)報(bào)告，并予公告，說(shuō)明事件的起因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的法律后果。

下列情況為重大事件：

（一）公司的經(jīng)營(yíng)方針和經(jīng)營(yíng)范圍的重大變化；

（二）公司的重大投資行為和重大的購(gòu)置財(cái)產(chǎn)的決定；

（三）公司訂立重要合同，可能對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重要影響；

（四）公司發(fā)生重大債務(wù)和未能清償?shù)狡谥卮髠鶆?wù)的違約情況；

（五）公司發(fā)生重大虧損或者重大損失；（六）公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的外部條件發(fā)生的重大變化；

（七）公司的董事、三分之一以上監(jiān)事或者經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)；

（八）持有公司百分之五以上股份的股東或者實(shí)際控制人，其持有股份或者控制公司的情況發(fā)生較大變化；

（九）公司減資、合并、分立、解散及申請(qǐng)破產(chǎn)的決定；

（十）涉及公司的重大訴訟，股東大會(huì)、董事會(huì)決議被依法撤銷(xiāo)或者宣告無(wú)效；

（十一）公司涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案調(diào)查，公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施；

（十二）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。施永雷案2007年6月7日至6月19日和6月25日，施永雷和郁瑞芬夫妻作為一致行動(dòng)人，共同持有“陽(yáng)光發(fā)展”的股票比例達(dá)到并超過(guò)陽(yáng)光發(fā)展已發(fā)行股份的5%后，未向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)或派出機(jī)構(gòu)、深圳證券交易所作出書(shū)面報(bào)告，未通知陽(yáng)光發(fā)展，并予公告。經(jīng)查明，郁瑞芬于2007年1月31日全權(quán)委托施永雷操作其資金賬戶(hù)內(nèi)的一切相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)，“陽(yáng)光發(fā)展”股票買(mǎi)賣(mài)決定和行為主要是由施永雷作出，因此，施永雷是上述違法行為主要責(zé)任人。施永雷在申辯中提出，他不熟悉證券監(jiān)管的法律，其行為客觀上未擾亂證券市場(chǎng)秩序，也未對(duì)上市公司及其他投資者造成損失。因此，要求免予處罰。中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，當(dāng)事人施永雷及一致行動(dòng)人在證券交易過(guò)程