2023/2/11國(guó)際黃金市場(chǎng)定價(jià)內(nèi)容及關(guān)系

——國(guó)家職業(yè)資格黃金投資分師中級(jí)班培訓(xùn)課程高級(jí)黃金投資分析師羅江2008年4月20日2023/2/12提綱一、國(guó)際黃金市場(chǎng)的主要定價(jià)內(nèi)容二、GOFO介紹三、黃金出借利率四、黃金持倉(cāng)的成本——倉(cāng)息2023/2/13一、國(guó)際黃金市場(chǎng)的主要定價(jià)內(nèi)容倫敦市場(chǎng)LBMA：定盤價(jià)、GOFO、黃金出借利率美國(guó)COMEX、日本TOCOM：不同月份期貨和期權(quán)的價(jià)格國(guó)際市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格有什么樣的關(guān)系？2023/2/14倫敦定盤價(jià)LONDONGOLDFIXINGLONDONSILVERFIXINGA.M.P.M.

USDSTGEURUSDSTGEURCENTSPENCEEUR-CTS727.75362.570518.451734.50365.278522.3301317.00655.876938.502Fixinglevelsaresetpertroyounce.FixingdatareproducedbykindpermissionoftheLondonGoldMarketFixingLtd.andtheLondonSilverMarketFixingLtd.LONDONMARKETSTATISTICS

Friday,21September2007

PricesofThursday,20September20072023/2/15倫敦遠(yuǎn)期利率GOFO和出借利率SIFOMEANS(INDICATIVESILVERFORWARDMID-RATES)

Alldatainpercentages.

Theseratesarepurelyindicativeandarenotintendedtobeusedasbenchmarksforanytransactions.SIFOLIBOR-SIFO1M2M3M6M12M1M2M3M6M12M5.234295.200005.150004.945714.63429-0.09804-0.025000.060000.123670.21196GOFOMEANS(GOLDFORWARDBIDRATES)

Alldatainpercentages.GOFOLIBORLIBOR-GOFO1M2M3M6M12M1M2M3M6M12M1M2M3M6M12M4.941434.944294.941434.814294.584295.136255.175005.210005.069384.846250.194820.230710.268570.255090.261962023/2/16美國(guó)COMEX期貨的報(bào)價(jià)2023/2/17二、GOFO(GoldForwardOfferedRate)介紹到黃金市場(chǎng)特有的利率——黃金遠(yuǎn)期利率GOFO(GoldForwardOfferedRate)。在國(guó)際黃金市場(chǎng)中，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)在每個(gè)交易日的上午11點(diǎn)公布當(dāng)日的期限為1、2、3、6、12個(gè)月的黃金遠(yuǎn)期利率GOFO。黃金遠(yuǎn)期利率GOFO描述黃金現(xiàn)貨與遠(yuǎn)期價(jià)格升水的準(zhǔn)確數(shù)量關(guān)系，對(duì)市場(chǎng)參與者計(jì)算持倉(cāng)財(cái)務(wù)成本和遠(yuǎn)期合約定價(jià)提供依據(jù)。倫敦市場(chǎng)黃金遠(yuǎn)期利率GOFO，是以美元計(jì)價(jià)的黃金和美元的掉期利率,是一個(gè)指導(dǎo)世界黃金市場(chǎng)遠(yuǎn)期價(jià)格的基準(zhǔn)利率。下表是2007年7月18日倫敦市場(chǎng)公布的GOFO利率2023/2/18GOFO介紹GOFO(2007.07.18)1M2M3M6M12M5.202865.215.215715.208575.21143原始數(shù)據(jù)來源：.uk/2007年7月18日倫敦市場(chǎng)12月的GOFO利率為5.21143%，表明投資者當(dāng)日借入黃金后，到2008年7月18日將以高于現(xiàn)價(jià)5.21143%的美元結(jié)算，也就是說，如果僅考慮財(cái)務(wù)成本因素的話，黃金在12個(gè)月后黃金價(jià)格將上漲5.21143%2023/2/19GOFO介紹COMEX黃金期貨升水情況分析2007.07.18與現(xiàn)貨月的間隔月1M2M3M5M7M9M11M13M遠(yuǎn)期升水幅度（%/年）0.9034.0624.6344.8025.3135.2565.3185.347原始數(shù)據(jù)來源：

美國(guó)NYMEX市場(chǎng)的COMEX黃金期貨合約也產(chǎn)生遠(yuǎn)期黃金的價(jià)格。以下是以2007年7月18日COMEX黃金期貨合約價(jià)格計(jì)算出的遠(yuǎn)期升水幅度。2023/2/110GOFO介紹對(duì)比倫敦市場(chǎng)黃金遠(yuǎn)期利率GOFO和COMEX黃金期貨升水情況，雖然在現(xiàn)貨月的后一個(gè)月明顯不符，但此后差距就越來越接小，在7個(gè)月左右已較為接近。由上可以看出，GOFO基本可以反映黃金市場(chǎng)遠(yuǎn)期的升水幅度。問題：黃金為什么有遠(yuǎn)期升水現(xiàn)象，而普通金屬?zèng)]有？3月29日數(shù)據(jù)對(duì)照Saturday,29March2008：Pm934.252023/2/111COMEX計(jì)算結(jié)果1246810120.04260.0380.03220.03480.02710.02590.025GOFO

1M

2M

3M

6M

12M

2.78332.7222.672.4252.1667GOFO的用途GOFO每日由LBMA做市商會(huì)員11am（

Londontime）提供。由LIBOR減去GOFO得到黃金的出借利率。GOFO是一些金融和借貸合約的基礎(chǔ)，也是黃金租賃利息和遠(yuǎn)期合約的基礎(chǔ)。2023/2/1122023/2/113三、黃金出借利率當(dāng)我們有了黃金遠(yuǎn)期利率GOFO，便可以根據(jù)銀行間市場(chǎng)拆借率推算出黃金的出借利率。我們知道，在有效的金融市場(chǎng)假設(shè)下，無論是利用貨幣進(jìn)行投資還是利用黃金進(jìn)行投資，都應(yīng)該有相同的效果。2023/2/114黃金出借利率投資方法1，利用現(xiàn)金進(jìn)行投資。將現(xiàn)金在銀行間市場(chǎng)拆借，到期后得到本息之和。例如：現(xiàn)有100美元，1年期倫敦同業(yè)拆借利率（libor）為5.4%。1年后，最初的100美元的回報(bào)為：100*（1+5.4%）=105.4美元。投資方法2，購(gòu)買黃金，將黃金拆借，到期后將黃金賣掉。例如：現(xiàn)有100美元，黃金現(xiàn)價(jià)為665美元/盎司，買入100/665=0.15盎司黃金。假設(shè)一年后，黃金的價(jià)格為699.5美元/盎司，則黃金的價(jià)值為105.2美元，1年期的黃金出借利率為0.2%，利息收入為0.2美元。黃金價(jià)值和利息收入合計(jì)為105.4美元。2023/2/115黃金出借利率倫敦黃金出借利率(由倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)提供)黃金遠(yuǎn)期利率Libor出借利率1個(gè)月5.305005.500000.195002個(gè)月5.243335.500000.256673個(gè)月5.205005.498750.293756個(gè)月4.978335.373130.394801年4.701675.103750.40208黃金的出借利率是由倫敦同業(yè)拆借利率減去黃金遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)利率后得到的。2023/2/116黃金出借利率不同層次市場(chǎng)的黃金出借利率不同與由現(xiàn)貨推算遠(yuǎn)期黃金的價(jià)格有關(guān)2023/2/117四、黃金持倉(cāng)的成本——倉(cāng)息黃金貨權(quán)持倉(cāng)為什么有持倉(cāng)成本？——杠桿紙黃金的例子。如何計(jì)算持倉(cāng)成本？能不能用保證金方式以現(xiàn)貨黃金的價(jià)格賣出遠(yuǎn)期黃金或沒有日期限制的頭寸？紙黃金為什么不收倉(cāng)息？美元計(jì)價(jià)黃金的價(jià)格