國際游資小組成員：朱冠群、鄭安冉、朱炫弛、楊正森什么是國際游資？國際游資（internationalfluidcapital）國際游資又可稱為國際投機資本，它是一種游離于本國經(jīng)濟實體之外，承擔高度風(fēng)險，追求高額利潤主要在他國金融市場作短期投機的資本組合。國際游資，也叫熱幣、熱錢（hotmoney）是指在國際間頻繁流動，以追逐短期匯率、利率、股票市場與其他金融市場價格波動的短期資本，是國際短期資本中最活躍的部分。國際游資特征（1）高流動性在現(xiàn)代通訊和電子技術(shù)條件下，只需要簡單的操作，就可以調(diào)動巨額的資金，任何巨額交易也只需要瞬間就可以完成，資金的轉(zhuǎn)移速度可以高達每秒鐘30萬公里。國際游資正是利用這些完善的技術(shù)，迅速發(fā)現(xiàn)各個相對獨立的金融市場上存在的贏利機會，高速地調(diào)動巨額資金來獲得高額的利潤。（2）專業(yè)化的投機性與一般的投資資金的不同，國際游資追求的不是長期的穩(wěn)定的投資收益，而是遠高于平均利潤率的投機收益。因此它游走于各國金融市場，套取不同的市場差價，獲得高額的短期利潤，這就決定了投機活動的高風(fēng)險性?？梢舱驗槿绱耍S著科學(xué)技術(shù)的進步和金融創(chuàng)新的發(fā)展，產(chǎn)生了一批金融投機專家，他們在投機時機的選擇、力度的把握以及投機其他技巧的運用方面都有著專業(yè)的造詣，在他們的操縱下，國際游資成為了專業(yè)化的投機資本。（3）交易的杠桿性一般來說，國際游資在進行投機交易時，往往是利用金融衍生工具，金融衍生工具的誕生和發(fā)展，促使了金融交易的杠桿化，少量的“按金”就可以幾十倍乃至上百倍金額的金融產(chǎn)品，正是這種杠桿化的作用，讓哪怕是一家金融機構(gòu)的少量交易就能被放大成為牽動整個國際金融市場的重要的力量。也正因為如此，國際游資的投機活動帶來了很多潛在的金融風(fēng)險，受到各國的重視。（4）投機領(lǐng)域的不確定性和一般資本不同，國際游資所進行的是投機活動，并沒有固定的投資領(lǐng)域，專業(yè)的投機專家并不是某一個領(lǐng)域的專家，他們所專注的只是利用金融工具（主要是金融衍生工具）在各個金融市場上快速轉(zhuǎn)移資金，以獲得價差。所以國際游資往往游動在各國的黃金、房地產(chǎn)、有價證券等投機性很強的市場，而資本的證券化，為這種轉(zhuǎn)移創(chuàng)造了最便利的條件。而在一些新興的發(fā)展中國家，由于經(jīng)濟的高速增長，投資回報率高于發(fā)達國家，同時在這些國家法律制度不完善，管理水平還有所欠缺，更增加了投機機會，使國際游資蜂擁而至，但是國際游資的短期性和投機性決定了它不可能為這些國家的提供長期穩(wěn)定的資金。（5）“集體化”傾向作為不同于各國中央銀行和國際金融組織的“第三種力量”，國際游資在國際金融市場已經(jīng)充分顯示出自己的地位，表達自己的利益和要求，成為不可忽視的強大的力量。20世紀后期開始的國際游資的大發(fā)展金融自由化浪潮滋潤了國際游資生存環(huán)境證券化趨勢推動了國際游資的發(fā)展資本市場基礎(chǔ)設(shè)施的進步便利了資本流動國際游資迅速發(fā)展的動因20世紀后期開始的國際游資的

大發(fā)展20世紀后20年，國際游資的活動日益頻繁，在規(guī)模上獲得了長足的發(fā)展，這一時期可以說是國際游資的大發(fā)展時期，其特點主要表現(xiàn)在：（1）規(guī)?？涨暗呐蛎?。僅從全球外匯市場日交易額一項看，從1986年到1989年三年，這一數(shù)字從1880億美元上漲到5900億美元，漲了3倍多，平均每年的漲幅約為46%。而到了1998年，該數(shù)值達到了1.5萬億美元。伴隨著國際游資規(guī)模的上升，在外匯交易中，具有真實貿(mào)易基礎(chǔ)和投資基礎(chǔ)的交易量的比重則不斷下降，資本的流動期限也顯現(xiàn)出短期化。（2）私人資本成為發(fā)展中國家外來資本的主體。70年代之前，各國的外來資本的主體是各類的官方資金，私人資本流動比例不大。但80年代以后，主要的工業(yè)化國家相繼進入了周期性的經(jīng)濟蕭條，一些主要的發(fā)達國家利率不斷下降，日本實施了“零利率”政策，這些政策驅(qū)動下，各國的私人資本紛紛選擇了發(fā)展中國家作為出路。1990年到1996年，新興市場的資本凈流入達到了1.055萬億美元，是1973-1981年同一數(shù)值的8倍左右，而其中私人資本的凈流入是官方資本的9倍多。由此可見，在新興的發(fā)展中國家資本市場上，私人資本取代了官方資本，成為這些國家的外來資本的主角。（3）證券資本成為國際游資的主要形式，其流動性大大增強。隨著70年代以來，金融創(chuàng)新的速度不斷加快，越來越多的金融衍生工具為國際游資提供了更廣泛的活動空間，也大大增強了它的流動性。從數(shù)字看，發(fā)達國家投資機構(gòu)對新興市場的凈資產(chǎn)投資總額，在1970年為1.7億美元，而到1994年則達到了1050億美元，24年間增長了981倍多。從相對數(shù)字看，這一數(shù)額占當年新興市場凈資產(chǎn)流動的74%。仔細分析國際游資在這一時期的發(fā)展動因，可以發(fā)現(xiàn)是由于當時適宜的外部環(huán)境所致。金融自由化浪潮滋潤了國際游資生存環(huán)境金融自由化主要包括利率自由化、外匯自由化和金融行政管理及業(yè)務(wù)自由化。利率自由化是指中央銀行對金融機構(gòu)的存貸款利率管制予以解除，使利率隨存貸款市場的供求關(guān)系變化而自由波動。外匯自由化包括兩方面:(1)是指對外匯管制的解除，實現(xiàn)經(jīng)常項目和資本項目的自由兌換；(2)是指放棄匯率管制，讓匯率隨外匯市場供求關(guān)系的變化而自由波動。金融業(yè)務(wù)自由化是指金融機構(gòu)根據(jù)市場的需要從事多種業(yè)務(wù)活動、設(shè)計出多種金融工具。隨著金融自由主義浪潮逐漸興起，妨礙金融資本規(guī)模增長和向全世界擴張的管制條例相繼放松或徹底廢除，為國際游資創(chuàng)造了一個適宜生存的土壤。首先，使得資本具備國際性，投資者(投機者)有更加充分的自由選擇權(quán)，拓寬了游資流出入渠道。其次，擴大了對國際游資的需求。在金融自由化進程中，各國貨幣當局相繼放棄利率上限、貸款條件、投資組合、準備金、流動性等供給調(diào)節(jié)工具，貨幣政策只能從金融市場需求方面著手，通過公開市場操作影響短期利率成為最可行的貨幣政策工具，貨幣政策操作手段的變動與取消利率上限相結(jié)合，導(dǎo)致短期利率升高而且波動大。再次，在金融自由化環(huán)境下，匯率和利率的短期波動、市場活動的長期波動均顯著增加。而正是匯率與利率的波動幅度增大，增強了國際游資在國際間流動的誘因，使游資的主體不得不更關(guān)注資產(chǎn)的流動性，從而促進了游資的發(fā)展。金融自由化推動了金融衍生工具的運用和發(fā)展，而金融衍生工具的高杠桿效應(yīng)，極大增加了國際游資的數(shù)量。證券化趨勢推動了國際游資的發(fā)展資本的證券化是指各種有價證券在資本總量中不斷擴大和增加的過程，它為國際資本提供了各種各樣的較高流動性的證券資產(chǎn)，使金融投資帶有相當大的隨機性，進而滿足了游資的投機性需要。證券化的融資與投資，雖然風(fēng)險大些，但卻減少了貨幣資本運動過程中的許多中間環(huán)節(jié)和流動成本。例如，股票融資不須還本付息，也不像銀行間接融資，會增加服務(wù)費和社會管理費用，這種證券化的融資大大減少了銀行的中介、周轉(zhuǎn)時間和過程的浪費與損失，使貨幣直接轉(zhuǎn)化為資本，極大地提高了資本的流動性，增強了資本效率，使資本的作用得到更有效的發(fā)揮。由于資本證券化，使得資本的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，并使資本細化，從而使得資本具有更高的流動性和對經(jīng)濟的高度滲透力，進而大大減少了資本的沉淀、閑置和浪費狀態(tài)，在流動中增強了效率?？梢?，資本券化使國際游資的流動速度更快、效率更高。資本市場基礎(chǔ)設(shè)施的進步便利了資本流動上世紀80年代以來，信息技術(shù)的長足發(fā)展大大降低了國際短期資本流動的交易成本，對國際游資的空前膨脹發(fā)揮了巨大的推動力量。信息技術(shù)、金融電子化將現(xiàn)金使用減少到了最低限度，從而減少了銀行體系的“漏損”，并大大增強了游資主體管理資產(chǎn)、集中客戶閑置資金的能力。信息技術(shù)的進步改進了信息跨市場傳遞速度，國際游資主體從而得以更好的管理分散在世界各地的金融交易。信息技術(shù)發(fā)展增加了國際游資主體規(guī)避管制的手段。同時從根本上改變了交易方式。電腦自動撮合交易系統(tǒng)的應(yīng)用，使得市場交易量和流動性空前增強。投資者參與投資的交易成本大幅度降低，從而更加積極地參與投資，促進了國際游資力量的壯大。促進融資便利促進資本的全球性合理化配置提高了國際金融市場的運作效率國際游資發(fā)展的積極作用

國際游資促進融資便利資本的跨國流動，緩和個別國家內(nèi)部或外部沖擊。一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟衰退，國際金融市場價格波動及貿(mào)易條件的惡化，都可能導(dǎo)致暫時的國際收支困難，而國際金融市場的發(fā)展和適度的國際游資流動，則為這些國家提供融資便利，滿足資本匾乏國家與地區(qū)在經(jīng)濟發(fā)展過程中對各種資本的需求，進而推動這些國家經(jīng)濟的發(fā)展。國際游資促進資本的全球性

合理化配置私人資本快速地跨國流動，將其資金投入到最具生產(chǎn)效率的領(lǐng)域，以尋求最佳投資機會，促進了社會資本在全球范圍內(nèi)合理流動與配置，減少資本使用中的閑置和浪費。國際游資提高了國際金融市場的

運作效率適度的國際游資極大地增加了國際金融市場的流動性，進而提高了市場的運作效率，投機者進入金融市場，分擔了金融市場一定的價格風(fēng)險，使真正建立以風(fēng)險規(guī)避為主的理性金融投資成為可能，投機資本大大提高了金融市場流動性及資金運營效率。事實上，隨著保證金交易、透支交易以及金融衍生工具的廣泛運用，國際投機資本對國際金融市場的影響日益擴大，它們在得益于金融衍生工具的同時，也推動了金融衍生工具的創(chuàng)造和運用。另外，國際游資在一定程度上促進了貿(mào)易融資，推動了國際貿(mào)易的發(fā)展，加快了國際經(jīng)濟一體化的進程。國際游資體現(xiàn)出由低效率市場流向高收益率市場，由低風(fēng)險市場流向相對高風(fēng)險市場的特征，不僅發(fā)揮出自發(fā)調(diào)節(jié)資金總量在各國分配的作用，也使得世界各主要金融市場的價格呈現(xiàn)一體化趨勢，增強了一國與世界經(jīng)濟、金融的關(guān)聯(lián)性，從而加速了世界經(jīng)濟一體化進程。國際游資所引發(fā)的風(fēng)險風(fēng)險是不利結(jié)果出現(xiàn)的可能性。國際游資的流動所引發(fā)的風(fēng)險是其非常規(guī)性的流動對某國或多國的金融市場、經(jīng)濟金融政策、經(jīng)濟金融體系帶來沖擊，使國家整體經(jīng)濟蒙受損失的可能性。它包含以下幾個方面：第一，從微觀的角度上看，在國際游資流出入的金融市場中，金融資產(chǎn)價格波動所產(chǎn)生的風(fēng)險，即市場性風(fēng)險，以及由此引起的匯率震蕩，股市泡沫破裂，微觀經(jīng)濟基礎(chǔ)還貸能力的下降，從而導(dǎo)致金融機構(gòu)產(chǎn)生信貸風(fēng)險。第二，從宏觀角度上看，由于經(jīng)濟金融內(nèi)部的脆弱性導(dǎo)致的風(fēng)險，即體制性風(fēng)險，是由于經(jīng)濟金融體制本身的缺陷導(dǎo)致的風(fēng)險，以及由于政府政策偏差造成的調(diào)控偏差性風(fēng)險。第三、由于國際游資沖擊，上述風(fēng)險的積累，最終誘發(fā)的金融危機的可能性。金融危機的爆發(fā)是金融風(fēng)險中破壞性最大，波及范圍最廣的風(fēng)險。外匯市場風(fēng)險證券市場風(fēng)險總結(jié)國際游資引發(fā)金融市場風(fēng)險外匯市場風(fēng)險在外匯市場上，國際游資的頻繁的、大規(guī)模的流動，會造成匯率的波動。國際游資大量流入，外匯供給增加，兌換本幣需求的增加，導(dǎo)致本幣升值，反之，本幣貶值。而投機資本的順勢操作，就會引起人們預(yù)期的變動，從而造成外匯市場匯率的劇烈震蕩。亞洲金融風(fēng)暴就是典型的一例。

國際游資的頻繁流動造成股票市場的動蕩和股票價格的波動。當國際游資以股票投資的形式流入某國時，該國股票價格會在短時間內(nèi)上漲，催生繁榮假象，形成投機泡沫。在股價高位，國際游資賣出頭寸，迅速撤離，影響了東道國投資者的信心，在“羊群效應(yīng)”的影響下，引發(fā)更大范圍的股票拋售風(fēng)潮，投機泡沫破滅。指人們經(jīng)常受到多數(shù)人影響，而跟從大眾的思想或行為