白糖跨期套利方案設(shè)計組員：白糖跨期套利方案設(shè)計1234白糖期貨主力合約價差關(guān)系的理論基礎(chǔ)方案設(shè)計操作計劃操作建議5注意事項白糖期貨主力合約價差關(guān)系的理論基礎(chǔ)白糖生產(chǎn)具有明確的周期性世界制糖生產(chǎn)銷售年度即當(dāng)年9月至次年8月。在每年榨季內(nèi)，共有6個期貨合約上市交易。一般情況下，通常選擇相鄰的兩個主力合約進行套利分析。套利交易需要不同合約間存在穩(wěn)定的長期均衡關(guān)系，這樣短期內(nèi)的偏離才能在一段時間后得到修正。白糖期貨主力合約價差關(guān)系的理論基礎(chǔ)價差決定因素：前一合約倉單持有直到下一合約交割時的成本。包括以下幾項：

1.白糖倉儲成本：夏季（5/1-9/30）0.45元/噸/天；冬季（10/1-4/30）0.4元/噸/天

2.交易成本：交易手續(xù)費4元/手；交割費10元/手

3.資金成本：占用資金*即期利率

4.增值稅：合約價差*稅率（17%）

5.陳糖貼水：8-11月交割價格每月貼水10元/噸

白糖期貨主力合約價差關(guān)系的理論基礎(chǔ)意味著：交割風(fēng)險套利機會出現(xiàn)?？陀^上：促使價差向理論價差回歸。因此，理論價差是榨季內(nèi)跨期套利的重要指標(biāo)，在套利模型中設(shè)定的價差合理運行區(qū)間應(yīng)覆蓋這一理論價差。實際差價理論差價方案設(shè)計就目前的市場9月中旬機會分析方案一、方案二、買1501合約買1501合約賣1401合約賣1409合約方案設(shè)計白糖1401方案設(shè)計套利成本計算白糖套利成本＝倉儲費＋資金成本＋交易和交割費用＋增值稅倉儲費5月1日-9月30日：0.45元/噸.天

其他時間為0.4元/噸.天交割手續(xù)費1元/噸，2次交割交易手續(xù)費增殖稅資金成本4/10=0.4元/噸，兩次交易以建倉價位與交割結(jié)算價差*17％計算如實行交割則計算交割資金的利息。操作計劃買賣合約可能出現(xiàn)的兩種操作情況：A、如果價差縮小，就以對沖平倉了結(jié)交易，實現(xiàn)目標(biāo)利潤。B、如果價差擴大，則通過兩次實物交割完成交易，通過接倉單的方式，實現(xiàn)套利利潤。方案12013年9月11日，鄭糖1501合約5015和1409約合5085價差70元。套利成本為：0.45*60+1*2+0.4*2*2+70*0.17=42.5 情況A：如果1501合約和1409合約價差縮小至52元左右，就在期貨市場同時完成對沖賺取價差縮小的利潤。保證金：1501合約為100*10*5105*8%=4012001409合約為100*10*5085*8%=406800手續(xù)費：100*2*4*2=1600利潤：（5085-5105-52）*100*10-1600=16400利潤率：利潤/（保證金+手續(xù)費）=16400/（401200+406800+1600）=2.02%情況B：由于涉及到實物交割，需收取100%保證金，因此在此情況下加入資金成本一項。最大占有資金：100*10*5015=5015000該部分資金的利息：（5015000*5.6%/12*2=46806.67（6個月內(nèi)貸款年利率是5.6%）利潤:（70-42.5）*100*10-46806.67=-19306.7利潤率:19306.7/5015000=-0.3%方案22013年9月11日，鄭糖1501合約5015和1401合約5151價差136元。套利成本為：0.4*120+1*2+0.8*2*2+165*0.17=79.65元情況A：如果1501合約和1401合約價差縮小至65元左右，就在期貨市場同時完成對沖賺取價差縮小的利潤。保證金：1501合約100*10*5015*8%=4012001401合約100*10*5151*8%=412080手續(xù)費：100*2*4*2=1600利潤：（5151-5015-65）*100*10-1600=69400利潤率：=69400/（401200+412080+1600）=8.5%情況B：由于涉及到實物交割，需收取100%保證金，因此在此情況下加入資金成本一項。最大占有資金：100*10*5015=5015000該部分資金的利息：（5015000*5.6%/12*2=46806.67利潤：（165-79.65）*100*10-46806.67=38543.33利潤率：38543.33/5015000=0.7%操作建議因此做買1501拋1401的套利交易，交割可獲得相對穩(wěn)定的收益率，差價繼續(xù)擴大可以加倉后提高收益率。方案一方案二利潤：<即買1501合約賣1401合約注意事項增值稅

倉單質(zhì)押問題A和B情況在進行交割套利時，增值稅是唯一的不可控變量。這是因為增殖稅是按結(jié)算價計算價差的，這在制定套利方案時無法確定。合約交割后，可以利用標(biāo)準倉單質(zhì)押盤活資金，配比比例為倉單價值的80%。通過質(zhì)押倉單充抵保證金的比例不得超過客戶保證金中貨幣資金的4倍，質(zhì)押年利率為1.8%，由客戶承擔(dān)。倉單質(zhì)押將減輕交割后客戶的資金