白糖跨期套利方案設計組員：白糖跨期套利方案設計1234白糖期貨主力合約價差關系的理論基礎方案設計操作計劃操作建議5注意事項白糖期貨主力合約價差關系的理論基礎白糖生產具有明確的周期性世界制糖生產銷售年度即當年9月至次年8月。在每年榨季內，共有6個期貨合約上市交易。一般情況下，通常選擇相鄰的兩個主力合約進行套利分析。套利交易需要不同合約間存在穩(wěn)定的長期均衡關系，這樣短期內的偏離才能在一段時間后得到修正。白糖期貨主力合約價差關系的理論基礎價差決定因素：前一合約倉單持有直到下一合約交割時的成本。包括以下幾項：

1.白糖倉儲成本：夏季（5/1-9/30）0.45元/噸/天；冬季（10/1-4/30）0.4元/噸/天

2.交易成本：交易手續(xù)費4元/手；交割費10元/手

3.資金成本：占用資金*即期利率

4.增值稅：合約價差*稅率（17%）

5.陳糖貼水：8-11月交割價格每月貼水10元/噸

白糖期貨主力合約價差關系的理論基礎意味著：交割風險套利機會出現(xiàn)。客觀上：促使價差向理論價差回歸。因此，理論價差是榨季內跨期套利的重要指標，在套利模型中設定的價差合理運行區(qū)間應覆蓋這一理論價差。實際差價理論差價方案設計就目前的市場9月中旬機會分析方案一、方案二、買1501合約買1501合約賣1401合約賣1409合約方案設計白糖1401方案設計套利成本計算白糖套利成本＝倉儲費＋資金成本＋交易和交割費用＋增值稅倉儲費5月1日-9月30日：0.45元/噸.天

其他時間為0.4元/噸.天交割手續(xù)費1元/噸，2次交割交易手續(xù)費增殖稅資金成本4/10=0.4元/噸，兩次交易以建倉價位與交割結算價差*17％計算如實行交割則計算交割資金的利息。操作計劃買賣合約可能出現(xiàn)的兩種操作情況：A、如果價差縮小，就以對沖平倉了結交易，實現(xiàn)目標利潤。B、如果價差擴大，則通過兩次實物交割完成交易，通過接倉單的方式，實現(xiàn)套利利潤。方案12013年9月11日，鄭糖1501合約5015和1409約合5085價差70元。套利成本為：0.45*60+1*2+0.4*2*2+70*0.17=42.5 情況A：如果1501合約和1409合約價差縮小至52元左右，就在期貨市場同時完成對沖賺取價差縮小的利潤。保證金：1501合約為100*10*5105*8%=4012001409合約為100*10*5085*8%=406800手續(xù)費：100*2*4*2=1600利潤：（5085-5105-52）*100*10-1600=16400利潤率：利潤/（保證金+手續(xù)費）=16400/（401200+406800+1600）=2.02%情況B：由于涉及到實物交割，需收取100%保證金，因此在此情況下加入資金成本一項。最大占有資金：100*10*5015=5015000該部分資金的利息：（5015000*5.6%/12*2=46806.67（6個月內貸款年利率是5.6%）利潤:（70-42.5）*100*10-46806.67=-19306.7利潤率:19306.7/5015000=-0.3%方案22013年9月11日，鄭糖1501合約5015和1401合約5151價差136元。套利成本為：0.4*120+1*2+0.8*2*2+165*0.17=79.65元情況A：如果1501合約和1401合約價差縮小至65元左右，就在期貨市場同時完成對沖賺取價差縮小的利潤。保證金：1501合約100*10*5015*8%=4012001401合約100*10*5151*8%=412080手續(xù)費：100*2*4*2=1600利潤：（5151-5015-65）*100*10-1600=69400利潤率：=69400/（401200+412080+1600）=8.5%情況B：由于涉及到實物交割，需收取100%保證金，因此在此情況下加入資金成本一項。最大占有資金：100*10*5015=5015000該部分資金的利息：（5015000*5.6%/12*2=46806.67利潤：（165-79.65）*100*10-46806.67=38543.33利潤率：38543.33/5015000=0.7%操作建議因此做買1501拋1401的套利交易，交割可獲得相對穩(wěn)定的收益率，差價繼續(xù)擴大可以加倉后提高收益率。方案一方案二利潤：<即買1501合約賣1401合約注意事項增值稅

倉單質押問題A和B情況在進行交割套利時，增值稅是唯一的不可控變量。這是因為增殖稅是按結算價計算價差的，這在制定套利方案時無法確定。合約交割后，可以利用標準倉單質押盤活資金，配比比例為倉單價值的80%。通過質押倉單充抵保證金的比例不得超過客戶保證金中貨幣資金的4倍，質押年利率為1.8%，由客戶承擔。倉單質押將減輕交割后客戶的資金