1國際金融學(xué)2第一講國際金融體系第二講國際收支分析及理論第三講匯率理論第四講宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡3第一講國際金融體系第一節(jié)國際金融體系概述一、國際金融體系的概念國際金融體系（InternationalMonetarySystem）也稱為國際貨幣制度，是調(diào)節(jié)各國貨幣在國際間支付、結(jié)算、匯兌和轉(zhuǎn)移所確定的規(guī)則、慣例及機(jī)構(gòu)安排的總稱。4

國際金融體系主要包括四方面的內(nèi)容：1.國際儲備資產(chǎn)的安排。2.匯率制度安排。3.國際收支及其調(diào)節(jié)機(jī)制。4.國際間貨幣金融事務(wù)的協(xié)調(diào)與管理。

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二、國際金融體系的分類：

貨幣本位：純粹商品本位（如金本位）；純粹信用本位（如不兌換紙幣本位）；混合本位（如金匯兌本位）。

匯率制度：

完全不動的固定匯率制；金本位制下的固定匯率制；可調(diào)整的釘住、爬行釘住匯率制；管理浮動匯率制。自由浮動（清潔浮動）。6

三、時間順序

國際金本位制階段布雷頓森林體系階段牙買加體系階段7第二節(jié)國際金本位制度一、金本位制度的概念金本位制是一種以一定成色及重量的黃金為本位貨幣的貨幣制度。金本位制度包括三種形式：

(1)金幣本位制，在金幣本位制下，流通中使用的是具有一定成色和重量的金幣，金幣可以自由鑄造和融化、銀行券自由兌換、黃金自由輸出輸入。金幣本位制是金本位制的典型形式。A、只有金幣流通B、金幣與可兌換的銀行券同時流通C

只有可兌換的銀行券流通而沒有金幣流通8

（2）金塊本位制金塊本位制仍以一定量黃金作為一國本位幣，但金幣已不能自由鑄造和流通，政府集中儲存黃金，并發(fā)行紙幣已代替黃金流通。紙幣不能自由兌換，只有達(dá)到一定數(shù)額才能兌換。金塊本位制是被削弱了的金本位制。

（3）金匯兌本位制金匯兌本位制也稱“虛金本位制”，實行這一制度的國家的貨幣不與黃金直接發(fā)生聯(lián)系，但選擇一個關(guān)系密切的金本位國家的貨幣確定固定的比價關(guān)系，同時將黃金與外匯儲存于該金本位國家，作為匯兌基金，并隨時按固定價格買賣外匯，以此維持匯率的穩(wěn)定。金匯兌本位制也是被削弱了的金本位制。9

典型的金本位制為金幣本位制，這一制度具有三項基本的運行規(guī)則：

⑴金幣可自由熔鑄；⑵本國貨幣以黃金定值，政府在市場上按法定價格無限買賣黃金，貨幣供給受黃金儲備制約，銀行券可以自由兌換為金幣或金塊；⑶黃金可自由輸出入。10

二、國際金本位制度的建立國際金本位制度是指兩個或兩個以上國家都實行金本位制，相關(guān)國家都以黃金作為國與國之間債權(quán)債務(wù)的最后清償手段的貨幣制度。自1816年，英國率先實行金本位制度起，到19世紀(jì)后期，金本位制已在西方各國普遍采用，已具有國際性。這種以各國普遍采用金本位制為基礎(chǔ)的國際金融體系，就是國際金本位制度。11

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般把1880—1914年或1897—1914年這段時期稱為國際金本位制度的“黃金時代”。在金本位制度的全盛時期，黃金是各國最主要的國際儲備資產(chǎn)，英鎊則是國際間最主要的清算手段，黃金與英鎊同時成為各國公認(rèn)的國際儲備。由于當(dāng)時英國在世界經(jīng)濟(jì)中的突出地位，各國實際上實行的是一個以英鎊為中心、以黃金為基礎(chǔ)的國際金本位制度。12

三、國際金本位制度的特點

1、黃金充當(dāng)國際貨幣在國際金本位制度下，黃金成為國與國之間債權(quán)債務(wù)的最后清償手段，即成為國際貨幣。由于金本位制度下三個運行規(guī)則的約束（亦稱為金本位制度下的貨幣紀(jì)律），金幣、銀行券的流通與發(fā)行都要受到本國黃金存量的制約，保證了幣值的穩(wěn)定。另外，各國之間黃金可以自由輸出入，也為黃金比價和各國貨幣匯率的穩(wěn)定提供了條件。132、嚴(yán)格的固定匯率制度Anexample:USdollarispeggedtogoldat$20.67peroz.Britishpoundispeggedtogoldat￡4.2474peroz.Therefore,theexchangerateisdeterminedbytherelativegoldprices:$20.67=￡4.2474Then￡1=$4.8665Misalignmentinexchangeratesandimbalancesofpaymentcorrectedbytheprice-specieflowmechanism.Supposeitis$4/￡instead…14Price-SpecieFlowMechanismBuygoldinEngland(cost=￡4.2474for1oz.)ShipgoldtoU.SandSellfor$20.67GoldleavesEnglandandentersU.S(EnglishCentralBanksellsgoldinexchangefor￡.)Sendthose￡5.1675backtoEnglandKeepdifferenceandrepeatuntilexchangerateisaligned.Convertatgoingexchangerate,get￡5.1675

GoldisboughtbytheU.S.CentralBankandmore$arereleased.Undergoldstandard,anymisalignmentintheexchangeratewillautomaticallybecorrectedbycross-borderflowsofgold.15浮動匯率e0e2e10tE0tE固定匯率鑄幣平價黃金輸送點黃金輸送點16

3、國際收支自動調(diào)節(jié)機(jī)制國際金本位制度下，國際收支具有自動調(diào)節(jié)機(jī)制。各國政府無須實施貿(mào)易管制和外匯管制，這樣有利于商品和資本在國際間的自由流動。而且這種調(diào)節(jié)是漸進(jìn)的，避免了政府宣布貨幣對外貶值所帶來的沖擊。國際收支逆差黃金流出貨幣供給減少物價下降出口增加進(jìn)口減少國際收支順差黃金流入貨幣供給增加物價上升出口減少進(jìn)口增加17四、國際金本位制評價金本位制具有較大的優(yōu)點：（1）黃金價值比較穩(wěn)定，因此各國匯率也相對穩(wěn)定；（2）穩(wěn)定的匯率環(huán)境促進(jìn)了國際貿(mào)易和資本流動，因為貨幣體系的統(tǒng)一和幣值的穩(wěn)定可以保證貿(mào)易與信貸的順利進(jìn)行；（3）黃金體積小，重量輕而價值大，可以適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易的發(fā)展要求。18

但這一制度并不是十分完善的：

首先，一戰(zhàn)前的國際貨幣秩序是金字塔形的格局，英國在這一體系中起著重要的作用。第二，黃金供給對經(jīng)濟(jì)的影響導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的周期波動。第三，金本位制自動調(diào)節(jié)國際收支的機(jī)制，也存在著嚴(yán)重的缺陷。19金本位制的自動調(diào)節(jié)，需要具備幾個前提條件：（1）國際間沒有大量資本流動，一國國際收支一旦發(fā)生逆差，即刻就會導(dǎo)致黃金外流。（2）典型的金本位要求一國國際收支發(fā)生盈余（或赤字）一個單位，國內(nèi)貨幣供給也應(yīng)增加（或減少）一個單位，銀行體系沒有過剩的黃金儲備。這樣，黃金流失意味著銀行信用的緊縮和物價的下跌，黃金增加意味著銀行信用的擴(kuò)張和物價的上升。（3）黃金流動與恢復(fù)國際收支平衡自動聯(lián)系起來，金融當(dāng)局沒有進(jìn)行干預(yù)的余地。20

五、國際金本位制度的崩潰

隨著資本主義矛盾的發(fā)展，破壞國際金融體系穩(wěn)定性的因素日益增長起來：1、絕大部分黃金為少數(shù)強(qiáng)國所占有，削弱了其他國家貨幣制度的基礎(chǔ)。

2、世界黃金存量與世界商品流通的需求相比已是捉襟見肘，各國中央銀行紛紛凍結(jié)黃金，多用紙幣在市面流通，影響了貨幣的信用。213、一些國家為了準(zhǔn)備戰(zhàn)爭，政府支出急劇增長，大量發(fā)行銀行券，銀行券兌換黃金越來越困難，破壞了自由兌換的原則。

4、在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時期，商品輸出減少，資金外逃嚴(yán)重，引起黃金大量外流，各國紛紛限制黃金流動，黃金不能在國際間自由轉(zhuǎn)移。由此可見，維持金本位制的一些必要條件逐漸遭到破壞，國際貨幣制度的穩(wěn)定性也就失去了保證。第一次世界大戰(zhàn)期間，各國都停止了紙幣與黃金的兌換，并嚴(yán)格禁止黃金出口，實行自由浮動的匯率制度，匯價波動劇烈，國際金本位制度事實上已經(jīng)不復(fù)存在。

22Inter-waryears(1915-1944)23Duringthisperiod,currencieswereallowedtofluctuateoverafairlywiderangeintermsofgoldandeachother.Increasingfluctuationsincurrencyvaluesbecamerealizedasspeculatorssoldshortweakcurrencies.TheUSadoptedamodifiedgoldstandardin1934.DuringWWIIanditschaoticaftermaththeUSdollarwastheonlymajortradingcurrencythatcontinuedtobeconvertible.TheInter-WarYears&WWII24第三節(jié)布雷頓森林體系一、第三節(jié)布雷頓森林體系的建立（一）背景二戰(zhàn)使得主要國家之間的實力對比發(fā)生了巨大的變化美國：工業(yè)制成品占世界一半，對外貿(mào)易占世界1/3以上，黃金儲備占資本主義國家的59%（200.8億美元），已經(jīng)成為世界上最大的債權(quán)國和經(jīng)濟(jì)實力最雄厚的國家。英國：英鎊區(qū)和帝國特惠制仍然存在，國際貿(mào)易40%左右以英鎊結(jié)算，英鎊仍然是一種主要的國際儲備貨幣，倫敦仍然是一個重要的國際金融中心。25（二）懷特計劃美國財政部長助理懷特提出的國際穩(wěn)定基金方案，采用存款原則。1.設(shè)立一個國際貨幣穩(wěn)定基金，資金總額為50億美元，由會員國用黃金、本國貨幣和政府債券繳納。份額的多少根據(jù)會員國的黃金外匯儲備、國際收支及國民收入等因素決定，份額決定投票權(quán)。2.基金組織發(fā)行一種國際貨幣“尤尼它”（Unita）作為計算單位，每一“尤尼它”等于10美元或含純金137又1/7格令（1格令=0.0648克純金），可兌換黃金也可在會員國之間轉(zhuǎn)移。3.會員國貨幣都要規(guī)定“尤尼它”的法定平價，不經(jīng)“基金”會員國四分之三的投票權(quán)通過，會員國貨幣不得貶值。4.基金組織的任務(wù)主要是穩(wěn)定匯率，并幫助會員國解決國際收支不平衡，維持國際貨幣秩序。5.取消外匯管制、雙邊結(jié)算和復(fù)匯率等歧視性措施。6.基金”的辦事機(jī)構(gòu)設(shè)在擁有最多份額的國家。26（三）凱恩斯計劃

英國財政部顧問凱恩斯擬訂的“國際清算同盟計劃”，主張透支原則。1.建立“國際清算同盟”，相當(dāng)于世界中央銀行。2.“同盟”賬戶的記賬單位為“班科”（Bancor），以黃金計值。會員國可用黃金換取“班科”，但不可以用“班科”換取黃金。3.各國貨幣以“班科”標(biāo)價，并允許會員國調(diào)整匯率。4.會員國在“同盟”的份額，以戰(zhàn)前3年進(jìn)出口貿(mào)易平均額的75％來計算，會員國不需繳納黃金或者現(xiàn)款，會員國中央銀行在“同盟”開立往來賬戶，各國官方對外債權(quán)債務(wù)通過該賬戶用轉(zhuǎn)賬辦法進(jìn)行清算。5.順差國將盈余存入賬戶，逆差國可按規(guī)定的份額問“同盟”申請透支或提存，各國透支總額300億美元。清算后，如一國的借貸余額超過份額一定比例時，順差國和逆差國均需調(diào)節(jié)。6.“同盟”總部設(shè)在倫敦和紐約，理事會會議在英、美兩國輪流舉行。27在《國際貨幣基金協(xié)定》中，對IMF的宗旨作了如下規(guī)定：（1）建立一個永久性的國際貨幣機(jī)構(gòu)，對國際貨幣問題進(jìn)行協(xié)商，以促進(jìn)國際貨幣合作；（2）促進(jìn)國際貿(mào)易的擴(kuò)大和均衡發(fā)展，提高成員國就業(yè)和實際收入水平，開發(fā)成員國的生產(chǎn)資源；（3）促進(jìn)匯率的穩(wěn)定，維持成員國正常的匯兌關(guān)系，避免競爭性的貨幣貶值；（4）協(xié)助成員國建立多邊支付制度，消除阻礙國際貿(mào)易發(fā)展的外匯管制；（5）協(xié)助成員國改善國際收支狀況，通過貸款解決成員國國際收支困難，避免采取危及他國利益和國際繁榮的措施；（6）根據(jù)以上宗旨，縮短成員國國際收支失衡的時間，減輕失衡的程度。28

二、布雷頓森林體系的主要內(nèi)容

1、建立永久性的國際金融機(jī)構(gòu)，即國際貨幣基金組織，以促進(jìn)國際間政策協(xié)調(diào)。

2、實行以美元為中心的固定匯率制。

3、多渠道調(diào)節(jié)國際收支不平衡。

4、取消外匯管制。29三、布雷頓森林體系的運行

1、特里芬難題

在布雷頓森林體系下，美國有兩個基本責(zé)任：第一是要保證美元按固定官價兌換黃金，維持各國對美元的信心；第二是要提供充足的國際清償力，即美元。這樣美國同時承擔(dān)了相互矛盾的雙重職能：為了滿足世界各國對美元儲備的需要，美國只能通過增加對外負(fù)債的形式提供美元，也就是美國應(yīng)保持國際收支的持續(xù)逆差。然而，國際收支長期逆差和普遍的“美元災(zāi)”必然引發(fā)美元危機(jī)，美元就必須貶值而不能按官價兌換黃金。為了保持美元的穩(wěn)定，美國就應(yīng)保持國際收支持續(xù)順差，那么各國將因缺乏必要的國際清償手段而降低生產(chǎn)和貿(mào)易發(fā)展速度。30

2、匯率體系布雷頓森林體系實行以美元為中心的固定匯率制。

（１）美元與黃金直接掛鉤。1美元=0·888671克黃金黃金官價：１盎司黃金＝３５美元（２）其他國家的貨幣與美元掛鉤。

1946年1英鎊=3·58134克黃金1英鎊=3·58134／0·888671=4·03美元

“雙掛鉤”制度“可調(diào)整的釘住匯率制”AdjustablePegSystem（3）各國貨幣對美元之間的匯率波動幅度不得超過平價的±１％；（4）成員國的貨幣平價一經(jīng)確定后不得隨意改變。31美元/英鎊貨幣平價4.034.07033.9897英國央行干預(yù)：賣出英鎊、買進(jìn)美元英國央行干預(yù)：買進(jìn)英鎊、賣出美元DD’D”SEQEQ1Q2Q3Q4Q新平價±1%aa’

美國對英國發(fā)生貿(mào)易收支逆差，市場上對英鎊需求增加。

美國對英國發(fā)生貿(mào)易收支順差，市場上對英鎊需求減少。32

布雷頓森林體系把維護(hù)固定匯率制放在首要地位，成員國在國際收支根本不平衡時才可以申請改變匯率。事實上，各國改變匯率的次數(shù)極少。1948～1969年，只有1個國家貨幣升值，12個國家貨幣匯率沒有任何變動，27個國家有1次貶值，24個國家貶值過2次或者3次，5個國家1962年前貶值過3次，16個國家貶值過多次。1950年～1971年，主要貨幣的匯率尤其穩(wěn)定，日元匯率沒有任何變動，英鎊1967年貶值1次，法郎1958、1969年貶值過2次，西德馬克1961、1969年升值2次，美元也力求穩(wěn)定。在這20多年中，美、英、法、日、前聯(lián)邦德國五國的經(jīng)濟(jì)實力和地位已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，反映在國際收支上，美國持續(xù)逆差，英法兩國逆差年份多于順差年份，日本和前聯(lián)邦德國積累了巨額順差，如果排除各國央行的強(qiáng)力干預(yù)，美元、英鎊、法郎應(yīng)該貶值，日元和前西德馬克應(yīng)該升值。33

但是，在布雷頓森林體系下，其運行準(zhǔn)則是不能輕易突破的。這迫使各國中央銀行放棄國內(nèi)貨幣政策的獨立性，把維持匯率穩(wěn)定放在首要地位。另外，從相關(guān)國家來說，也不愿意主動改變匯率。

§美國寧愿美元高估，背上出口發(fā)展緩慢的包袱，繼續(xù)享受美元作為國際貨幣而帶來的“鑄幣稅”收益，也不愿使美元貶值而失去無償或廉價占用他國實際資源的好處。

§英法兩國要維護(hù)作為大國的形象，很難根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策需要適時調(diào)整匯率（貶值）。

§日本和前聯(lián)邦德國則把巨額美元儲備作為增強(qiáng)實力、提高國際地位的手段，希望維持順差，不愿調(diào)整匯率。34

3．IMF協(xié)調(diào)解決國際收支不平衡的活動布雷頓森林體系的一個顯著特征就是利用IMF調(diào)節(jié)各國國際收支不平衡。成員國國際收支逆差時，IMF為之提供備用儲備，幫助其解決困難。但是由于匯率機(jī)制的內(nèi)在矛盾，各國國際收支問題日益嚴(yán)重，對IMF的貸款要求大大超過了IMF的財力。

為解決資金需求（IMF成立時候籌集到88億美元，1959年增加到149億美元，1965年2月增加到210億美元），IMF不得不進(jìn)入國際金融市場拆借資金，對成員國的貸款條件越來越嚴(yán)格，而且按照IMF的貸款條件，發(fā)展中國家處于極其不利的地位。35四、布雷頓森林體系的崩潰

(一)崩潰的原因1.特里芬難題2.格雷欣法則最早提出：1978年尼翰斯，1989年格羅夫系統(tǒng)分析。美國短期負(fù)債從1959年的194億美元增加到1968年的385億美元，美國物價水平60年代比50年代末上漲了近30％。

1961年建立黃金總庫，向私人市場出售黃金；1967年達(dá)成協(xié)議，不將手中美元兌換黃金；1968年放棄。3.各國國際收支發(fā)展的不平衡4.IMF作用有限5.各國通貨膨脹不平衡361、美元停兌黃金在美國國際收支危機(jī)不斷惡化的情況下，美國的黃金儲備大量流失，美元的地位岌岌可危。與此同時，一些國家實行浮動匯率制，部分地破壞了固定匯率制。

1970年，美國對外短期負(fù)債高達(dá)469.6億美元，而其黃金儲備只有110.7億美元，即海外債務(wù)是其黃金儲備的4.24倍。

1971年8月15日，尼克松宣布實施“新經(jīng)濟(jì)政策”，凍結(jié)國內(nèi)工資物價，停止向國外中央銀行兌換黃金，對進(jìn)口產(chǎn)品開征10%臨時進(jìn)口附加稅。由于美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系的一大支柱倒塌。（二）崩潰的過程372、固定匯率波動幅度擴(kuò)大十國集團(tuán)“史密森學(xué)會協(xié)議”（1971年12月底）⑴美元對黃金貶值7.89%,黃金官價從每盎司35美元提高到38美元;⑵美國取消10%的進(jìn)口附加稅;

⑶各國貨幣的金平價作較大的調(diào)整;⑷各國貨幣對美元匯率的波動幅度由原來不超過金平價±1%,擴(kuò)大到±2.25%。1972年2月，由于美國國際收支逆差嚴(yán)重，美元信用急劇下降，在國際金融市場上又掀起了拋售美元、搶購西德馬克和日元的浪潮。在此情況下，美國政府于2月12日又一次宣布美元貶值10%，黃金官價也相應(yīng)由每盎司38美元提高到42.22美元。383、固定匯率制崩潰美元再度貶值并未能制止美元危機(jī)。西方國家經(jīng)過磋商與斗爭，最后達(dá)成協(xié)議：在西德馬克升值3%的條件下，西德、法國等西歐共同市場國家對美元實行聯(lián)合浮動，彼此之間實行固定匯率；英國、意大利、愛爾蘭實行單獨浮動，暫不參加聯(lián)合浮動。此外，其他主要西方國家的貨幣也都實行了對美元的浮動匯率制。至此，支撐布雷頓森林體系的另一支柱——各國貨幣釘住美元，與美元建立固定比價制度，也完全倒塌，布雷頓森林體系徹底崩潰。39五、布雷頓森林體系的評價

1、促進(jìn)了第二次世界大戰(zhàn)后國際貿(mào)易的迅速發(fā)展和生產(chǎn)國際化。

2、緩解了各國國際收支困難，保障了各國穩(wěn)定、高速發(fā)展。

3、樹立了開展廣泛國際貨幣合作的典范。40第四節(jié)牙買加體系

1976年1月8日，國際貨幣制度臨時委員會在牙買加首都金斯敦召開會議，并達(dá)成“牙買加協(xié)議”（JamaicaAgreement）。同年4月，IMF理事會通過《國際貨幣基金協(xié)定第二次修正案》，從而形成了國際貨幣體系的新格局——牙買加體系。41

一、牙買加協(xié)議的主要內(nèi)容

1、浮動匯率合法化

2、黃金非貨幣化

3、提高特別提款權(quán)的國際儲備地位

4、增加IMF成員國繳納的基金

5、擴(kuò)大對發(fā)展中國家的資金融通42二、牙買加體系的運行1、國際儲備多元化1973-1997年外匯儲備貨幣構(gòu)成的演變（％）年份19731983199319961997美元英鎊德國馬克法國法郎日元78.46.55.50.9-71.22.611.61.04.955.62.914.02.27.759.63.413.11.85.757.13.412.81.24.9資料來源：《國際貨幣基金組織年報》432、匯率安排多樣化世界各國匯率安排情況資料來源IMF《國際金融統(tǒng)計》類型匯率安排19881990199219941998有限彈性浮動聯(lián)合浮動8991013對一種貨幣有限浮動44444較大彈性浮動單獨浮動1725445846較靈活的管理浮動2223233254按照一套指標(biāo)調(diào)整5333-釘住匯率制釘住美元3625242320釘住法國法郎1414141415釘住其它貨幣5512912釘住特別提款權(quán)76544釘住其它一籃子貨幣3135292114總計（國家）149149167178182資料來源IMF《國際金融統(tǒng)計》

443、國際收支的多種調(diào)節(jié)機(jī)制在牙買加體系下，國際收支調(diào)節(jié)是通過匯率機(jī)制、利率機(jī)制、IMF的干預(yù)和貸款、國際金融市場及商業(yè)銀行的活動綜合進(jìn)行的。45三、對牙買加體系的評價積極的作用1、打破了布雷頓森林體系的僵化局面。

2、國際儲備多元化，解決了特里芬難題。

3、用綜合機(jī)制共同調(diào)節(jié)國際收支，擴(kuò)展了調(diào)節(jié)渠道。46

存在的弊端：現(xiàn)行國際貨幣體系在運行過程中的主要缺陷是匯率的不穩(wěn)定和國際支付體系的脆弱性。

1、現(xiàn)行國際貨幣體系下的匯率制度難以建立起穩(wěn)定的匯率形成機(jī)制。

2.現(xiàn)行的國際支付體系十分脆弱。47四、現(xiàn)行國際貨幣體系的改革方向

第一，改良現(xiàn)有的國際金融機(jī)構(gòu)。

§加強(qiáng)IMF在其貸款的份額、對全球資本流動的監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)方面的功能，并減少來自美國及其他西方發(fā)達(dá)國家的干預(yù)；

§提高世界銀行在穩(wěn)定國際金融體制中的作用；

§發(fā)揮區(qū)域性國際金融機(jī)構(gòu)如亞洲開發(fā)銀行的作用，加強(qiáng)對遭受危機(jī)襲擊的國家實施資金援助；

§以國際清算銀行為中心，建立國際金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，提高國際金融預(yù)防風(fēng)險的能力，為IMF或其他國際金融機(jī)構(gòu)提供基礎(chǔ)性材料，向有關(guān)成員國發(fā)出金融風(fēng)險的預(yù)警信息。48

第二，建立和加強(qiáng)國際金融監(jiān)管制度，公開披露有關(guān)信息，提高信息透明度，加強(qiáng)對銀行的跨境監(jiān)管，解決許多國家由于銀行管理不善，引發(fā)金融過度風(fēng)險；或由于銀行財務(wù)狀況信息不透明，延誤發(fā)現(xiàn)和解決風(fēng)險的時機(jī)；或由于監(jiān)督機(jī)構(gòu)缺乏獨立性，使制定的監(jiān)督制度不能實施。第三，制定措施或者通過增加交易成本的辦法限制國際資本的流動等等。49

現(xiàn)行國際貨幣體系面臨的最大難題是如何在全球金融自由化和國際資本大量流動的條件下，兼顧本國貨幣政策的獨立性和匯率的穩(wěn)定。在這方面，歐洲貨幣聯(lián)盟的實踐和歐元的誕生與順利運行給予我們極重要的啟示，現(xiàn)行的國際貨幣體系的體系可能以貨幣聯(lián)盟的方式向新固定匯率制復(fù)歸，其基本架構(gòu)是歐洲、北美洲和亞洲三大貨幣合作區(qū)。50

歐洲貨幣一體化的發(fā)展在成員國間建立起一個“貨幣穩(wěn)定區(qū)域”，使它們得以免受區(qū)域外金融不穩(wěn)定的影響，區(qū)域內(nèi)的固定匯率安排方便了成員國之間的經(jīng)濟(jì)交往和合作，從而為未來的國際貨幣制度改革樹立了一個可借鑒的榜樣。第五節(jié)歐洲貨幣一體化歐洲貨幣一體化的演進(jìn)被國際社會公認(rèn)為是自布雷頓森林體系崩潰以來在國際貨幣安排方面最有意義的發(fā)展，是國際政策協(xié)調(diào)方面最為重要的典范，也是迄今為止最適度通貨區(qū)最為成功的實踐結(jié)果。51

一、歐洲貨幣一體化的進(jìn)程

1969年12月歐共體在海牙舉行首腦會議，決定籌建歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟，揭開了歐洲貨幣一體化的序幕。歐洲貨幣一體化進(jìn)程經(jīng)歷了四個階段：

1.魏爾納計劃根據(jù)海牙會議精神，以荷蘭首相兼外交大臣皮爾瑞·魏爾納為首的專家小組，于1970年5月提出了歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的初步計劃，號稱“魏爾納計劃”。52

魏爾納計劃規(guī)定分三個階段實現(xiàn)歐洲貨幣一體化：

⑴1971~1973年，縮小成員國間匯率波動幅度，協(xié)調(diào)各國的貨幣經(jīng)濟(jì)政策；⑵1974~1976年，集中成員國部分外匯，建立歐洲貨幣儲備基金；⑶1977~1980年，歐共體內(nèi)部商品、資本、勞務(wù)流動不再受限制，匯率完全穩(wěn)定，向統(tǒng)一貨幣過渡，歐洲貨幣儲備基金向中央銀行發(fā)展。由于成員國的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長速度不一致以及認(rèn)識上的分歧，魏爾納計劃進(jìn)展甚微。

20世紀(jì)70年代，歐洲貨幣一體化取得的成果是創(chuàng)立了歐洲記賬單位（EuropeanUnitofAccount，EUA）。

EUA與1974年6月28日的一個SDRs等值，即EUA1=USD1.2603.53

2.歐洲貨幣體系(EuropeanMonetarySystem，EMS)

歐洲貨幣體系于1979年3月13日正式成立，其主要內(nèi)容為：⑴歐洲貨幣單位（EuropeanCurrencyUnit，ECU）

ECU的作用主要是：①作為歐洲穩(wěn)定匯率機(jī)制的標(biāo)準(zhǔn)。②作為決定各成員國貨幣匯率偏離中心匯率的參考指標(biāo)；③作為成員國官方之間的清算手段和信貸手段以及外匯市場的干預(yù)手段。54

為了穩(wěn)定歐洲貨幣體系的正常運轉(zhuǎn)，1973年4月歐共體還設(shè)立了EMCF，集中了各成員國20%的黃金儲備和美元儲備，作為發(fā)行ECU的準(zhǔn)備。

EMCF的主要作用是向成員國提供相應(yīng)的貸款，以幫助它們進(jìn)行國際收支調(diào)節(jié)和外匯市場干預(yù)，保證歐洲匯率機(jī)制的穩(wěn)定。⑵歐洲貨幣合作基金（EuropeanMonetaryCooperationFund，EMCF）55⑶穩(wěn)定匯率機(jī)制（ExchangeRateMechanism，ERM）

ERM是歐洲貨幣體系的核心組成部分。根據(jù)該體制的安排，匯率機(jī)制的每一個參加國都確定本國貨幣和ECU的（可調(diào)整的）固定比價，即確定一個中心匯率，并依據(jù)中心匯率套算出與其他參加國貨幣相互之間的比價。在穩(wěn)定匯率機(jī)制中，通過各國貨幣當(dāng)局在外匯市場上的強(qiáng)制性干預(yù)，使各國匯率的波動限制在允許的幅度以內(nèi)。也就是說，如果兩種貨幣的匯率達(dá)到允許波幅的上限或下限時，弱幣國貨幣當(dāng)局必須買入本幣以阻止其進(jìn)一步貶值，相應(yīng)地，強(qiáng)幣國貨幣當(dāng)局必須賣出本幣以阻止其繼續(xù)升值。通過這種對稱性的市場干預(yù)，歐洲貨幣體系實現(xiàn)了內(nèi)部的匯率機(jī)制的穩(wěn)定。56

歐洲貨幣體系的穩(wěn)定匯率機(jī)制也叫做“聯(lián)合浮動”(JointFloating)匯率制度:L國J國I國H國G國F國E國D國C國B國A國K國歐洲貨幣單位ECU57

3.《馬斯特里赫特條約》與歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟

1988年歐共體在前聯(lián)邦德國漢諾威首腦會議上，委托歐共體委員會主席德洛爾為首的一個委員會研究歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的可行性。

1989年6月，德洛爾向馬德里峰會提交了德洛爾計劃，計劃花10年分三階段完成歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟。

1991年12月，歐共體在荷蘭馬斯特里赫特峰會上簽署了《關(guān)于歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的馬斯特里赫特條約》，《馬約》參考了德洛爾計劃的三個階段，為歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟制定了詳細(xì)的時間表，規(guī)定了一個分三階段實施的貨幣一體化計劃。58

最終建立統(tǒng)一的歐洲貨幣和獨立的歐洲中央銀行。1997年～1999年1月1日第三階段

進(jìn)一步實現(xiàn)各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，加強(qiáng)成員國之間的經(jīng)濟(jì)趨同；建立獨立的歐洲貨幣管理體系—歐洲貨幣局（EMI），作為歐洲中央銀行的前身，為統(tǒng)一貨幣作技術(shù)和程序上的準(zhǔn)備；各國貨幣匯率波動在原有基礎(chǔ)上進(jìn)一步縮小并趨于固定。1994年1月1日～1997年第二階段

實現(xiàn)所有成員國加入歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制，實現(xiàn)資本的自由流動，協(xié)調(diào)各成員國的經(jīng)濟(jì)政策，建立相應(yīng)的監(jiān)督機(jī)制。1990年7月1日～1993年底第一階段主要目標(biāo)時間階段

意大利、西班牙和英國貨幣