股市杠桿融資第12組杠桿股票杠桿股票定義及其作用首先來說杠桿股票是指利用保證金信用交易而購買的股票其作用為在投資中，所謂的杠桿作用，就是指在資本結(jié)構(gòu)中，利用一部分固定利率的資金來提高普通股的投資報(bào)酬率。購買者本人投資額較少，但由此可能獲得高額利潤(rùn)或者較大的虧損，其杠桿作用較大。杠桿的三種類型杠桿股票可分為三種類型：一是采用現(xiàn)金保證金交易購買的股票。二是采用權(quán)益保證金方式購入的股票。三是采用法定保證金方式購入的股票。這樣單純的敘述恐怕還是不能清晰的說明股票中杠桿及其保證金的的作用，那么我們來為大家舉一個(gè)例子：比如你有100萬的資金用于炒股則將這100萬元作為保證金，如果這里你選擇了四倍杠桿你將擁有500萬的資金供你操作，盈虧都算你的，當(dāng)然平臺(tái)也會(huì)設(shè)定警戒線和平倉線，警戒線提醒你補(bǔ)充保證金，平倉線如果你還沒有補(bǔ)充保證金，平臺(tái)就會(huì)把所有股票賣出，以保證出借資金的安全。說白了就是借錢炒股。當(dāng)然在這種模式下投資者將會(huì)面臨的也無非是以下兩種局面誘人的的回報(bào)率血本無歸的超高風(fēng)險(xiǎn)楊明（化名）是一家民企的小老板，拿出手中的1000萬元炒股，在股市不斷走牛之時(shí)，楊明希望賺取更多的利潤(rùn)，通過一家互聯(lián)網(wǎng)配資平臺(tái)進(jìn)行了4倍杠桿的配資，拿著4000萬元入市，在股指沖上5000點(diǎn)之時(shí)，已經(jīng)賺了1000多萬元，但是誰曾想，近期股指一瀉千里不僅賺的1000多萬元成了一場(chǎng)空，還遭到了配資平臺(tái)的強(qiáng)制平倉，導(dǎo)致反而虧損了上百萬元，一時(shí)間楊明給職工發(fā)工資的資金都拿不出來，這是配資平臺(tái)的誘惑，更是配資難以承受之風(fēng)險(xiǎn)。那么融資炒股與普通炒股有何不同之處呢？第一是收益與風(fēng)險(xiǎn)均成倍放大。比如1：1融資，股價(jià)上漲10%，贏利就是本金的20%，虧損也是同樣。第二是心理壓力不一樣。在牛市中，自有資金套牢，多數(shù)情況股票有可能漲回來。但如果是重倉融資，遇上連續(xù)跌停的股票，就可能爆倉虧光本金。第三是操作方式不一樣。自有資金操作可以重倉一只股票，以求畢其功于一役。但融資操作應(yīng)分散倉位，至少要有三到四只股票。同時(shí)對(duì)于止損的要求很高，一般情況下如果是10%止損，融資情況下最好6%就止損，因?yàn)樘潛p6%實(shí)際虧損會(huì)達(dá)到12%。以史為鏡可以知興替面對(duì)我國(guó)的目前股市中的種種問題我們或許可以從以往的經(jīng)驗(yàn)中尋找到一些答案，下面讓我們來回顧一下上個(gè)世紀(jì)80年代在臺(tái)灣所發(fā)生的股災(zāi)。1發(fā)生背景自上世紀(jì)50年代，臺(tái)灣政府大力發(fā)展紡織工業(yè)，積極鼓勵(lì)出口。美國(guó)、日本把勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向臺(tái)灣轉(zhuǎn)移，臺(tái)灣因此而逐步建立起一個(gè)以出口加工區(qū)為依托，以輕紡、家電等加工工業(yè)為核心的產(chǎn)業(yè)支柱，帶動(dòng)了島內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。1951年—1987年，臺(tái)灣年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)9%，為世界之首，并成為“亞洲四小龍”之一。勞動(dòng)密集型出口導(dǎo)向模式為臺(tái)灣賺取了大量外匯。1988年底，臺(tái)灣外匯儲(chǔ)備達(dá)760億美元，僅次于日本，是當(dāng)時(shí)人均外匯儲(chǔ)備最高的經(jīng)濟(jì)體。但與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差急劇增加，不斷對(duì)日本、臺(tái)灣等順差經(jīng)濟(jì)體施加壓力，迫使這些經(jīng)濟(jì)體實(shí)施貨幣升值。臺(tái)灣貨幣當(dāng)局對(duì)新臺(tái)幣緩慢升值，上百億美元的國(guó)際投機(jī)性資金在升值預(yù)期下，開始大舉流入島內(nèi)。由于島內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，島內(nèi)居民財(cái)富快速增長(zhǎng)，儲(chǔ)蓄率不斷升高。1981年臺(tái)灣國(guó)民儲(chǔ)蓄額為5530億元新臺(tái)幣，1987年達(dá)到了1.2萬億，平均每年遞增21.46%，一度占到臺(tái)灣GNP的38.5%。新臺(tái)幣升值導(dǎo)致境外熱錢流入，加之多年沉淀厚積的高額儲(chǔ)蓄額因利率不斷走低而從銀行體系外流，造成島內(nèi)游資充沛。在投資渠道缺乏之下，大量資金流入股市，股市大漲。2主要過程臺(tái)灣股票加權(quán)指數(shù)自1986年10月17日臺(tái)灣有股票市場(chǎng)25年后首次突破1000點(diǎn)，從此便出現(xiàn)了全球罕見的加速屢創(chuàng)新高的牛市行情。不到9個(gè)月，指數(shù)躍上2000點(diǎn)，隨后的2個(gè)月內(nèi)，指數(shù)接連突破3000點(diǎn)和4000點(diǎn)。雖然1987年全球股災(zāi)也同樣重創(chuàng)臺(tái)股，指數(shù)重挫51%，到1987年12月跌至2298點(diǎn)，但臺(tái)灣牛市行情遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

1988年6月，臺(tái)指反彈突破5000點(diǎn)大關(guān)，7月突破6000點(diǎn)，8月漲至8000點(diǎn)。9月，臺(tái)灣“財(cái)政部”為抑制股市泡沫出臺(tái)征收資本利得稅政策重創(chuàng)市場(chǎng)，指數(shù)至年底跌到5000點(diǎn)以下，島內(nèi)股民一度要求臺(tái)當(dāng)局為股市下跌負(fù)責(zé)。由于臺(tái)幣升值趨勢(shì)未變、市場(chǎng)熱情并沒有減弱，開戶人數(shù)由1985年的40萬戶增至1988年底的160.6萬戶。1989年6月上半年指數(shù)快速收復(fù)失地，創(chuàng)9000點(diǎn)新高，并在隨后的幾天內(nèi)突破萬點(diǎn)。1990年2月，股市開始了最后的瘋狂，創(chuàng)出了12495點(diǎn)的歷史新高。這種前所未有的泡沫式瘋漲使得臺(tái)灣股市成為一個(gè)不產(chǎn)生實(shí)際價(jià)值和合理資源配置功能的賭場(chǎng)，任何一個(gè)人采取隨機(jī)選股策略都可以獲得平均8.5%的月回報(bào)率。賺錢效益快速吸引越來越多的人參與股市，活躍交易賬戶從牛市開始的不到60萬激增至460萬，日平均交易量也從不足1000萬美元飚升至最高56億美元，年換手率從不到2倍到最后達(dá)到6倍，顯示出極度短線投機(jī)氣氛，而且90%的交易量都是由散戶創(chuàng)造。在投機(jī)氣氛濃烈的市場(chǎng)格局下，最有效的盈利模式就是操縱股價(jià)，一些在其它市場(chǎng)本應(yīng)摘牌退市的公司因是小盤，籌碼易于控制，股價(jià)被炒上天。相反，當(dāng)時(shí)臺(tái)灣少數(shù)幾家基本面優(yōu)良，在國(guó)際上競(jìng)爭(zhēng)力都領(lǐng)先的大公司股票卻得不到市場(chǎng)的青睞，如臺(tái)塑。面對(duì)著不斷狂飆的股市，臺(tái)灣當(dāng)局積極出臺(tái)應(yīng)對(duì)措施。在放松外匯管制，拓寬投資渠道、積極引導(dǎo)島內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資、連續(xù)加息、大幅提高存款準(zhǔn)備率和再貼現(xiàn)率和打擊非法金融等一系列組合拳之后，臺(tái)股牛市的根基，即流動(dòng)性過剩開始動(dòng)搖，加上1990年突然到來的海灣戰(zhàn)爭(zhēng)，最終徹底擊垮了臺(tái)灣股市。臺(tái)灣股市從1990年2月11日開始一路狂瀉，不到8個(gè)月，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)由12495點(diǎn)狂瀉至2485點(diǎn)徹底的崩盤，而那些海外熱錢早已在此之前獲利出逃，所有損失都由臺(tái)灣本土投資者，尤其是個(gè)人投資者承擔(dān)。3主要經(jīng)濟(jì)后果臺(tái)灣股市泡沫破滅，使臺(tái)灣股市嚴(yán)重受挫，交易清淡，成交量從1989年的25.41萬億縮至1992年的5.92萬億，上市公司總市值占GNP的比重從1989年的155.6%降至1992年的48.1%。股價(jià)下跌后，土地價(jià)格也開始暴跌。房地產(chǎn)平均單價(jià)從1990年最高峰時(shí)每坪23.61萬元新臺(tái)幣降至1991年的15.92萬元，下跌了67.43%。股市低迷，地價(jià)下跌使得銀行金融系統(tǒng)開始發(fā)生經(jīng)營(yíng)危機(jī)。臺(tái)灣商業(yè)銀行的放款額趨于減少，尤其是對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的融資大幅下降，許多融資對(duì)象相繼倒閉，造成土地融資呆帳，而被股票、土地套牢的企業(yè)也因缺乏資金，營(yíng)運(yùn)陷入困境，同時(shí)銀行的壞賬、呆賬也大幅增加。同時(shí)，臺(tái)灣實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，經(jīng)濟(jì)前景呈現(xiàn)暗淡。由于社會(huì)資產(chǎn)大幅縮水，資金轉(zhuǎn)趨短缺，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)建設(shè)計(jì)劃所需的資金無法籌集到位，有些項(xiàng)目不得不推遲，大規(guī)模的建設(shè)計(jì)劃不得不停滯，以至重新修訂。90年代初期臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)亮起了危險(xiǎn)信號(hào)，工礦業(yè)生產(chǎn)已連續(xù)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，出口嚴(yán)重衰退，經(jīng)濟(jì)一蹶不振，景氣降至歷史最低水平。4主要原因1)始作俑者———國(guó)際游資臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷50年代到80年代的高速增長(zhǎng)后，經(jīng)濟(jì)實(shí)力大幅上升。在美國(guó)保護(hù)主義的壓力下，臺(tái)灣當(dāng)局被迫在匯率政策上采取緩慢升值的策略。與美元的兌換率從1985年的39.85上升至1986年的35.50;1987年進(jìn)而突破30大關(guān)，1992年達(dá)歷史新高25.40。新臺(tái)幣的升值預(yù)期，吸引了大量的國(guó)際游資和所謂的“熱錢”進(jìn)入臺(tái)灣，試圖獲取匯兌收益。這些以投機(jī)為目的的國(guó)際游資，為了獲取高額利潤(rùn)，并非直接去購匯套匯，而是紛紛投向更具有升值和投機(jī)機(jī)會(huì)的土地和股市。他們開始撬動(dòng)土地、股票價(jià)格的急劇上揚(yáng)，本緩慢增長(zhǎng)和較均衡的土地、股票市場(chǎng)，開始失衡，市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重脫離價(jià)值，投機(jī)之風(fēng)開始盛行。

2)投機(jī)盛行，供求失衡股市的暴漲和暴利，吸引了更多的投資者和投機(jī)者的進(jìn)入。從1986年10月的1000點(diǎn)，到1990年2月的12495.34點(diǎn)，凈漲了11倍多。股市的暴漲和暴利，自然讓更多的民眾、機(jī)構(gòu)和企業(yè)法人急功近利，心態(tài)失衡，投機(jī)欲望高漲，理性也變得非理性了。本來平靜的社會(huì)資金開始不斷的被吸引到了股票市場(chǎng)。高儲(chǔ)蓄率和連年貿(mào)易順差的共同作用使得臺(tái)灣島內(nèi)資金流動(dòng)性嚴(yán)重過剩。在股市投機(jī)缺口被打開后，其必將泛濫而一發(fā)不可收。相反，在股市供給方，其上市公司數(shù)量在1990年也未超過200家。在投機(jī)炒作者的蓄意撬動(dòng)下，數(shù)千億的游資，去追逐百余家上市公司的股票，其供求關(guān)系急劇扭曲。于是，股票價(jià)格就不斷的向上翻騰。

3)政策偏差，風(fēng)險(xiǎn)聚集臺(tái)灣當(dāng)局一直奉行金融自由化政策，放松了對(duì)金融秩序的約束，甚至對(duì)金融機(jī)構(gòu)、證券公司在業(yè)務(wù)上出現(xiàn)的混業(yè)也不加干預(yù)，使整個(gè)金融體系處于較為混亂的狀態(tài)，為國(guó)際游資的進(jìn)入、民間盲目投資和瘋狂投機(jī)提供了便利條件。地下投資公司、大家樂、六合彩都曾經(jīng)盛極一時(shí)。在泡沫經(jīng)濟(jì)形成初期，這種現(xiàn)象往往被忽視，但是，當(dāng)投資回收發(fā)生困難、投機(jī)狀態(tài)難以繼續(xù)維持時(shí)，各機(jī)構(gòu)和個(gè)人，想方設(shè)法把危機(jī)向其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域蔓延和轉(zhuǎn)嫁?？v觀臺(tái)灣股災(zāi)，雖然臺(tái)灣當(dāng)局在最初股價(jià)瘋狂上漲、風(fēng)險(xiǎn)累積之際，幾次政策干預(yù)，但由于政策引導(dǎo)和監(jiān)管不力，都未能將股價(jià)平穩(wěn)，以致市場(chǎng)投機(jī)心態(tài)加劇，股價(jià)暴漲暴跌，泡沫不斷加大、破裂，最終不可收拾。有了以上臺(tái)灣股災(zāi)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)我們不難聯(lián)系到近半年我國(guó)股票市場(chǎng)的種種現(xiàn)象前半年牛市的產(chǎn)生杠桿是推動(dòng)此輪"牛市"的罪魁禍?zhǔn)字弧Ｔ趦扇谥?，?chǎng)外配資的數(shù)據(jù)也相當(dāng)驚人。據(jù)測(cè)算，整個(gè)場(chǎng)外配資市場(chǎng)規(guī)模約為1.7萬-2萬億左右，其中P2P平臺(tái)提供的配給資金初步估計(jì)總額已經(jīng)近千億。配資的本質(zhì)是擴(kuò)杠桿，簡(jiǎn)單說就是借錢炒股。按照4倍杠桿計(jì)算，配資者若投入20萬元，在4倍杠桿下將融資80萬資金，借款賬戶內(nèi)的總資產(chǎn)一共有100萬。配資公司的運(yùn)營(yíng)方式目前有兩種。一種是接入恒生homs系統(tǒng)。另一種方式是配資公司開通個(gè)人賬戶，由公司和配資人共同操作，公司將資金和本金打入賬戶。P2P配資的資金來源一般有兩類，一是通過線下的配資公司;二純線上募資。具體的操作流程是，配資人向P2P平臺(tái)繳納一部分保證金，以同等市值的股票作為抵押。平臺(tái)將資金打入指定的配資賬戶內(nèi)，賬戶管理權(quán)由平臺(tái)所有，配資人可以買賣股票，不能提現(xiàn)。同時(shí)投資者按月向平臺(tái)支付一定的利息及管理費(fèi)。據(jù)了解，場(chǎng)外配資最瘋狂的時(shí)候配資比例一度達(dá)到1:10，現(xiàn)在基本上都定在1:5左右，少量1:8。但費(fèi)用非常高，比如某平臺(tái)的配資產(chǎn)品，配資10000元，最低需要存入本金1667元，2天起配，服務(wù)費(fèi)17元/天，要求只能投資滬深A(yù)股。配資申請(qǐng)人只需要提供少量的本金和賬戶管理費(fèi)就能得到5倍的配資款，資金門檻非常低。傘形信托已經(jīng)被叫停，融資融券必須通過嚴(yán)格的信用考核，手續(xù)繁瑣，且杠桿較低。而部分P2P平臺(tái)，對(duì)信用的審核相對(duì)粗糙，手續(xù)簡(jiǎn)單放款速度快，所以得到不少"投機(jī)客"的青睞。牛市時(shí)P2P做股票配資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低，股市一路上漲大家一起賺錢皆大歡喜。平臺(tái)會(huì)設(shè)計(jì)平倉線，一旦觸線自動(dòng)賣出平倉，虧的是配資人的本金，平臺(tái)資金基本非常安全。利潤(rùn)好、配資額高，無論是平臺(tái)沖業(yè)績(jī)還是沖用戶量都是不錯(cuò)的選擇。然而股價(jià)下跌時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也是非一般的高。下表為之前融資融劵、傘形信托和平臺(tái)配資三者的對(duì)比:去杠桿必然影響市場(chǎng)股市是信心的市場(chǎng)，是預(yù)期的市場(chǎng)。特別是在泡沫期間，幾乎所有的投資者都意識(shí)到基本面已經(jīng)完全無法解釋市場(chǎng)的瘋狂，剩下的就是