第四章外匯交易與外匯風險管理

本章縱覽：

外匯市場概述

外匯市場業(yè)務外匯風險管理

1本章學習目的與要求2

第一節(jié)外匯市場概述一、外匯市場的含義

進行外匯交易或貨幣兌換的場所或網(wǎng)絡。

買賣的對象是貨幣，而且買進一種貨幣和賣出另一種貨幣同步進行。

界定特點3外匯市場概述

外匯銀行

(1)代客買賣，進出口業(yè)務相關；(2)以自己帳戶直接買賣。外匯經紀人

(1)受委托在銀行和客戶之間“跑街”。通過技術和關系網(wǎng)，收取傭金，沒有風險。(2)Dealer,以自有資金進行買賣，有風險。中央銀行

目的：(1)穩(wěn)定外匯匯率(2)管理外匯儲備其他非銀行金融機構

投資公司、保險公司、財務公司、信托公司等非銀行金融機構外匯投機者

在不同國家貨幣市場上賺取利差、匯差的套利者或套匯者、外匯投機者等其他外匯供求者

進出口商、國際投資者、國際旅游者、出國留學生或接受外幣捐贈的機構和個人等主要參與者4外匯市場概述二、外匯市場的種類

有形市場與無形市場銀行間市場與客戶市場自由市場與平行市場、黑市市場

5外匯市場概述三、外匯市場的特征外匯市場全球一體化

各地外匯市場匯率差異縮小各國經濟發(fā)展不平衡仍然是匯率波動得基本要素方便客戶的金融創(chuàng)新

的涌現(xiàn)市場的投機性和風險性進一步增大外匯交易仍然以美元為中心中央銀行和國際聯(lián)合干預

加強

6外匯市場概述四、外匯市場的結構市場層次:批發(fā)與零售兩個層次。市場范圍：同一市場不同外匯銀行之間；不同市場不同外匯銀行之間；外匯銀行與中央銀行之間；外匯銀行與客戶之間

7外匯市場概述五、主要國際外匯市場與外匯交易系統(tǒng)

1、主要國際外匯市場

倫敦外匯市場紐約外匯市場東京外匯市場香港外匯市場

8外匯市場概述SIZEOFTHEMARKET Largestintheworld 1999: US$1.5trilliondaily or US$375trillionayearIn1999theUSGDPwasUS$9.1trillion9外匯市場概述 MarketCenters(1998): #1:London=$637billion daily #2:NewYork=$351billion daily #3:Tokyo=$149billion daily10外匯市場概述全球外匯市場日均交易量1.5萬億美元美國GDP總額11萬億美元（2003）全球貿易額7萬5千億美元（2003）全球FDI5389億美元（2003）11外匯市場概述2、外匯交易系統(tǒng)（ELECTRONICTRADING）AutomatedTrading：genuinescreen-basedmarket（路透社終端、美聯(lián)社終端、德勵財經終端、SWIFT

）Results: Reducescostoftrading Threatenstraders’oligopolyofinformation Providesliquidity12外匯市場概述3、外匯清算系統(tǒng)（CLEARINGSYSTEMS）

環(huán)球銀行間金融電訊網(wǎng)（SWIFT）

-

集外匯買賣、清算和其他外匯金融業(yè)務為一體美國銀行間清算所交付系統(tǒng)(CHIPS)

-最重要的國際美元支付系統(tǒng)ExchangeClearingHouseLimited(ECHO)-thefirstglobalclearinghouseforsettlinginterbankFOREXtransactions.

13第二節(jié)外匯市場業(yè)務一、即期交易（SpotExchangeTransaction

）

買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內辦理交割的外匯交易方式。交割：表示為交易雙方分別按照對方的要求將賣出的貨幣解入對方指定的銀行。交割日=結算日=起息日(valuedate)概念：14外匯市場業(yè)務

滿足商業(yè)、投資、保值、平衡頭寸、外匯投機的貨幣兌換的需要。前一時區(qū)的收盤價政治、經濟的新發(fā)展本銀行的頭寸狀況、業(yè)務競爭需要、市場判斷和風險偏好

當日匯率的決定與調整：作用：15外匯市場業(yè)務

在國際外匯市場上，即期交易一般是其他貨幣與美元交易，報價也是采用美元標價法。當進行美元以外的兩種貨幣之間的即期外匯交易時，要通過套算求出即期匯率。即期交易是外匯市場上業(yè)務量最大的交易，約占2/3。特點：16外匯市場業(yè)務二、遠期外匯交易

ForwardExchangeTransaction

概念：遠期外匯交易又稱期匯交易，指在外匯買賣成交后，按合同規(guī)定的匯率于未來特定日期進行交割的外匯交易。

17外匯市場業(yè)務市場參與者：

arbitrageurstradershedgersspeculators18外匯市場業(yè)務遠期外匯交易的應用：出口商收匯保值進口商付匯保值3、外匯投機19外匯市場業(yè)務計算遠期匯率的依據(jù)：利率平價原理。影響遠期匯率的因素：即期匯率、兩種貨幣的利差、遠期合約期限。遠期交易的匯價：20外匯市場業(yè)務三、套匯交易（Arbitrage

）兩角套匯(Bilateral/Two-pointArbitrage)Theprocessofbuyingacurrencycheapandsellingitdearinordertomakeprofits.倫敦市場：￡1=$2.0040~2.0050紐約市場：￡1=$2.0070~2.008021外匯市場業(yè)務四、套利交易定義：利用兩國貨幣市場出現(xiàn)的利率差異，將資金從一個市場轉移到另一個市場，以賺取利潤的交易方式。

目的：獲利

種類：

抵補套利：(CoveredInterestArbitrage)采取保值措施的套利交易。

不抵補套利；(UncoveredInterestArbitrage)不采取保值措施的套利交易。22外匯市場業(yè)務五、掉（調)期交易

(Swap)

定義：是指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結合起來所進行的交易。

Swapisaspotofsaleofacurrencycombinedwithaforwardrepurchaseofthecurrency.

目的：通過軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口（CashflowGap），避免外匯風險。

23外匯市場業(yè)務特點：同時買進和賣出一種等額貨幣，但買與賣交割期限是不一致的。Aswapcanbeviewedasaportfolioofspotandforwardpositions.適合有返回的交易；改變持有外匯的時間（等額掉期時不改變持有外匯的數(shù)量）24外匯市場業(yè)務基本形式：（1）即期對遠期的掉期交易

（SpotAgainstForward）

即期對次日（Spot—Next，S/N）；

即期對一周（Spot—Week，S/W）；

即期對整數(shù)月（Spot—nMonth,S/nM）25外匯市場業(yè)務（2）即期對即期的掉期交易（SpotAgainstSpot）

隔夜交易（Over—Night，O/N)

隔日交易（Tom—Next，T/N)（3）遠期對遠期的掉期交易26外匯市場業(yè)務六、外匯期貨（

Currency

futures

）

概念：指交易雙方在期貨交易所內以公開叫價的方式成交時，承諾在未來某一特定日期，以約定匯率交割某種特定標準數(shù)量的貨幣的交易方式。

1972ChicagoMercantileExchange

opensInternationalMonetaryMarket.(IMM)。Itisbyfarthelargest.Othersinclude:TheLondonInternationalFinancialFuturesExchangeTheTokyoInternationalFinancialFuturesExchange

TheSingaporeInternationalMonetaryExchange

TheHongKongFuturesExchange27外匯市場業(yè)務AvailableFuturesCurrencies: 1)Britishpound 2)Canadiandollar3)Deutschemark4)Swissfranc5)Euro6)Japaneseyen7)Australiandollar28外匯市場業(yè)務外匯期貨的特點：

StandardContractSize(e.g.

Euro=125,000BritishPound=62,500)Leverageishigh

Initialmarginrequiredisrelativelylow(e.g.lessthan.02%ofsterlingcontractvalue).29外匯市場業(yè)務Maximumpricemovements1）Contractssettoadailypricelimitrestrictingmaximumdailypricemovements.2）Iflimitisreached,amargincallmaybenecessarytomaintainaminimummargin.30外匯市場業(yè)務外匯期貨與遠期外匯交易的比較：相同點：

1）按約定匯率未來交割2）交易目的相同不同點：

1）TradingLocations6）SettlementDate 2）Regulation 7）Quotes 3）Frequencyofdelivery8）Transactioncosts 4）Sizeofcontract 9）Margins 5）Deliverydates 10）Creditrisk 31外匯市場業(yè)務外匯期貨交易的目的：

套期保值空頭套期保值和多頭套期保值32外匯市場業(yè)務投機（Speculation）

交易者根據(jù)對匯率的預測，有意持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率變動牟取利潤的外匯交易行為。買空和賣空

33外匯市場業(yè)務

七、外匯期權(Currencyoptions

)

概念：又稱選擇權，指期權合同的買方以支付一定金額為代價，獲得自由決定是否按協(xié)議價格買入或賣出一定數(shù)量的外匯的選擇權。offeranothermethodtohedgeexchangeraterisk.firstofferedonPhiladelphiaExchange(PHLX1982).fastestgrowingsegmentofthehedgemarkets.

期權合同的主要包括貨幣種類和數(shù)量、期權的有效期、保險費(Premium)、實施價格(ExercisePriceorstrikeprice)、保證金(Margin)等內容。

34外匯市場業(yè)務

特點：權責不對等

保險費不能收回

損失額度有限

35外匯市場業(yè)務交易類型：按履約方式劃分：

美式期權（American）：exercisedatemayoccuranytimeuptotheexpirationdate.歐式期權（European）：exercisedateoccursonly

attheexpirationdate.

36外匯市場業(yè)務按雙方權利的內容分類：看漲期權

(CallOption):

Calloptionsgivestheholdertheright,butnottheobligation,tobuyagivenquantityofsomeassetatsometimeinthefuture,atpricesagreedupontoday.看跌期權

(PutOption):Putoptionsgivestheholdertheright,butnottheobligation,to

sell

agivenquantityofsomeassetatsometimeinthefuture,atpricesagreedupontoday.37外匯市場業(yè)務按交易方式劃分

交易所交易期權:OrganizedExchanges

場外交易期權:

Over-the-counter Twolevels:retailandwholesale

OTCvolumeismuchbiggerthanexchangevolume.

38第三節(jié)外匯風險管理一、外匯風險的含義及外匯風險分類

1、外匯風險的含義

外匯風險(ExchangeRisk)又稱匯率風險，指經濟主體在涉外業(yè)務中因匯率波動而蒙受損失的可能性。外匯風險風險損失風險報酬39外匯風險管理

2、外匯風險的分類交易風險（TransactionExposure）指企業(yè)的交易行為帶來的伴隨現(xiàn)金流動的外匯風險。

在企業(yè)達成了以外幣計價的交易，其以外幣計算的現(xiàn)金流量已定，而交易還沒有結束，賬目還沒有了結，因而匯率變化會影響以本幣計算的現(xiàn)金流量發(fā)生變化

40外匯風險管理41外匯風險管理

折算風險(TranslationExposure)，指企業(yè)在將各種外幣資產負債轉換成記帳貨幣的會計處理業(yè)務中，因匯率波動而出現(xiàn)帳面損失的可能性。

當跨國企業(yè)編制統(tǒng)一的財務報告時，由于換算時使用的匯率與當初入賬時使用的匯率不同,使以外幣計量的資產、負債、收入和費用折算成以本幣表示的有關項目，匯率變動就有可能給公司造成賬面損益。

會計風險的大小涉及到折算方式42外匯風險管理

經濟風險(EconomicExposure)指意料之外的匯率變動使企業(yè)計劃凈收益蒙受損失的可能性。

匯率變化對企業(yè)產品的未來價格、銷售量以及成本的影響程度。經濟風險的受險部分就是長期現(xiàn)金流量，其實際國內貨幣值受匯率變動的影響而具有不確定性。

43外匯風險管理二、企業(yè)對待外匯風險的態(tài)度

一般來說，采取什么樣的風險態(tài)度，取決于當事人對匯率長期和短期變動趨勢的估計、經營者不同的作風（冒險型還是穩(wěn)健型）、外幣與本幣的需求形勢、金融市場的健全程度以及風險的彌補成本等。

44外匯風險管理消極型

企業(yè)對外匯風險采取聽之任之的基本態(tài)度，勇于承擔一切外匯風險的風險。如果匯率變動對其有利，它就獲取風險報酬；如果匯率變動對其不利，它就承擔風險損失。45外匯風險管理積極型

企業(yè)在涉外業(yè)務中盡可能地阻止外匯風險的形成，或通過各種套期保值手段消除實際業(yè)務中發(fā)生的一切敞口頭寸，以避免匯率波動可能帶來的風險損失。46外匯風險管理中間型

企業(yè)積極地預測匯率走勢，并根據(jù)不同的預測對不同的涉險項目分別采取不同措施。47外匯風險管理基本原則:根據(jù)不同的情況選擇不同的