國際金融市場與外匯風險管理第三講一、國際金融市場概述二、歐洲貨幣市場三、國際金融市場業(yè)務

四、外匯風險概述五、外匯風險管理國

際

金

融

市

場

的

分

類

按有無固定地點分按資金融通的期限長短

有形市場無形市場

短期資金市場長期資金市場按經(jīng)營業(yè)務的性質資金借貸市場、外匯市場黃金市場、證券市場

按經(jīng)營活動受市場所在當局的管制程度在岸國際金融市場

離岸國際金融市場

一、國際金融市場概述在岸市場：貨幣在岸

★主體是居民與非居民間的借貸關系；★客體是市場所在地的貨幣，管理較嚴。離岸市場：貨幣離岸

★主體是非居民之間的借貸關系；★客體是市場所在地以外的貨幣，管理較松亞洲區(qū)中美洲和加勒比海區(qū)北美洲區(qū)中東區(qū)國際金融中心西歐區(qū)國際金融市場（資金借貸市場）期限在岸貨幣市場資本市場在岸市場（傳統(tǒng)）離岸市場（歐洲貨幣市場）銀行中長期信貸市場證券市場（股票、債券）貨幣市場資本市場資金市場中長期信貸市場歐洲債券市場外國企業(yè)貸款銀行同行拆借國庫券CD短期證券市場信貸市場

黃金市場倫敦

最早、交易量最大以現(xiàn)貨交易為主蘇黎世銀行操縱、金幣交易

實物交易紐約期貨交易為主數(shù)量驚人、水份大香港

現(xiàn)貨、期貨交易批發(fā)零售新加坡

晝夜交易各國儲備拋售私人

拋售（二)國際金融市場形成的條件

1、穩(wěn)定的政局2、自由的外匯制度3、完備的金融機構和健全的金融制度4、有較強的國際經(jīng)濟貿易活力5、現(xiàn)代化的通信設備和優(yōu)良的地理環(huán)境6、國際金融專業(yè)人才充足管理經(jīng)驗比較豐富

(三)國際金融市場的作用

積極作用：

1、為各國經(jīng)濟發(fā)展提供資金

2、調節(jié)各國國際收支

3、促進銀行業(yè)務的國際化有利于國際債權債務的清算結算

4、促進生產和資本的國際化和全球經(jīng)濟一體化發(fā)展負面影響：1、國際金融市場為國際金融投資活動創(chuàng)造了條件2、國際金融市場的無度發(fā)展容易助長各國的通貨膨脹帶來泡沫經(jīng)濟3、國際金融市場加劇國際壟斷資本集團間的矛盾和競爭導致排他性和保護主義的措施實施，不利于國際分工的推進以及國際間經(jīng)濟發(fā)展及政策的協(xié)調。

（一）類型

1、內外混合型：指離岸金融市場業(yè)務和所在國的在岸金融市場業(yè)務不分離。如倫敦和香港地區(qū)

2、內外分離型：如美國紐約、東京和新加坡

3、避稅港型：如加勒比海的巴哈馬、開曼以及百慕大二、歐洲貨幣市場（二）基本經(jīng)營特點

1、市場業(yè)務自由化經(jīng)營2、完全的國際化3、有獨特的利率體系（利差小）4、有各種優(yōu)惠措施（免交法定存款準備金與存款保險費、稅收上的優(yōu)惠與減免）

歐洲貨幣市場利率差較小的原因

★不受存款準備金、保險制度、利率上限的限制—營運成本低★基本上屬于同業(yè)市場，交易規(guī)模大，單位成本低—規(guī)模效益★貸款客戶通常在于大公司、政府

—信譽高、風險相對較低★競爭激烈——降低交易成本★管制少從而創(chuàng)新活動發(fā)展較快、應用廣，有利于降低參與者的交易成本三、國際金融市場業(yè)務

★貨幣市場業(yè)務——期限在一年以內

★資本市場業(yè)務——期限在一年以上（一）貨幣市場業(yè)務

1、國庫券2、商業(yè)票據(jù)（真實票據(jù)與融資性票據(jù)）3、銀行承兌票據(jù)與貼現(xiàn)4、大額可轉讓定期存單5、銀行短期信貸市場6、承購應收賬款業(yè)務—國際保理業(yè)務（商業(yè)銀行或專營的財務保理公司）真實票據(jù)

……在商品交易基礎上產生的票據(jù)融資票據(jù)

……沒有商品交易的基礎，企業(yè)在貨幣市場（短期資金市場）以自己為債務人發(fā)行商業(yè)票據(jù)，籌集短期資金，解決其流動性或周轉性的資金需要?！锷虡I(yè)票據(jù)★承購應收賬款業(yè)務

銷貨方（出口方）購貨方（進口方）銀行銀行貿易合同發(fā)貨出售票據(jù)收購票據(jù)付款收款付款催收貨款★

國際保理業(yè)務

國際保理是保理商為國際貿易記賬銷售方式提供出口貿易融資、銷售賬務處理、收取應收賬款及買方信貸擔保合為一體的金融服務。出口貿易融資——收購（購買）應收賬款銷售賬務處理——記賬、催收、清算、記息、收費、統(tǒng)計報表及打印帳單等會計工作。收取應收賬款——保理商負責收取賬款買方信用擔?！藢~務，評估信用額度（二）資本市場業(yè)務

1、中長期信貸市場—期限在一年以上的貸款

特點：（1）要簽定協(xié)議（2）聯(lián)合貸放（3）政府擔保（4）浮動利率

★中長期貸款的條件：

（1）利息及費用負擔（即成本）（2）利息期——一是確定利率的日期，另一是利率適用的期限（3）貸款期限——連借帶還的期限，由寬限期和償付期組成（4）貸款的償還（5）提前償還（6）貸款貨幣★貸款成本1）利率：指基準利率（一般為短期利率），如LIBOR2）附加利率：取決于貸款期限與借款人的信用級別等。3）管理費：付給牽頭銀行。費率為0.25%—0.5%之間；4）代理費：付給代理行。費率為0.5%—0.6%5）雜費：車船馬等費用及文印、律師費。費率在0.4%—1%之間6）承擔費：該動用而未動用的違約費。費率在0.25%—0.5%之間★利息期

一是確定利率的日期。即起息日

一是利率適用的期限。即在浮動利率貸款中，確定利率浮動的間隔期，如3個月調整一次或半年調整一次?！镔J款期限名義貸款期、寬限期、實際使用期

實際使用期=寬限期+

=3+（10–3）=6.5年

即：一筆名義貸款期為10年，寬限期為3年，款，若按足額使用計算，其實際使用期只有6.5年。名義貸款期—寬限期2

到期一次償付（實際使用期等于寬限期）償還方式分次等額償還（有寬限期）

逐年分次等額償還（無寬限期）★貸款的償還★提前償還貸款所用貨幣匯率開始上漲，并有進一步上浮的趨勢時，可借新幣兌換債務貨幣以還債務浮動利率貸款下，利率開始上升，并有進一步上升趨勢時，可借固定利率債以還浮動利率債固定利率貸款下，利率開始下降，并有進一步下降趨勢時，可借浮動利率債以還固定利率債★貸款貨幣借取軟幣或硬幣的選擇原則

軟幣貶值率

=1-

預計的軟幣貶值率大于公式計算出的軟幣貶值率應借軟幣，反之，則借硬幣1+硬幣的利率1+軟幣的利率2、出口信貸★賣方信貸★買方信貸★福費廷★賣方信貸出口商（賣方）賣方銀行進口商（買方）貸款貿易合同延期付款買方銀行出口商（賣方）進口商（買方）

賣方銀行支付貨款轉貸貸款貸款★買方信貸★福費廷

結算買斷票據(jù)出口商進口商出口方銀行進口方銀行出售票據(jù)付款簽發(fā)保函貿易合同交付保函2、國際債券市場

★外國債券：

美圓債券——揚基債券；日圓債券——武士債券；英鎊債券——猛犬債券。

★固定利率與浮動利率債券、零息債券、附認股權證債券、可轉換債券、復歐洲貨幣債券、

★歐洲債券……境外貨幣債券

★債券的償還

抽簽償還買入注銷全額償還部分償還定期償還任意償還償還方式其中償還期滿償還中間業(yè)務現(xiàn)代銀行的公司與機構服務產品結構個人服務小企業(yè)服務公司與機構服務商品流動服務資金流動服務資本流動服務貿易融資/結算保理物流管理（倉儲、運輸）外匯交易貨幣市場業(yè)務財務管理現(xiàn)金管理支付清算流動性管理零余額管理名義匯集現(xiàn)金集中應收/付賬管理托管交易處理交易決策四、外匯風險概述1、會計風險（結算風險、折算風險）2、交易風險（外匯交易中因匯率變動引起經(jīng)濟主體成本收益變化的風險）3、經(jīng)濟風險（經(jīng)濟主體不可預測的匯率變動風險）會計風險案例★一外商投資企業(yè)在我國設立子公司：★

1993年1月，投資100萬$$1=5.73RMB

即573萬RMB當年獲10%的盈利，即57.3萬RMB的利潤，本利和為630.3萬RMB★但1994年與母公司并賬時

$1=8.73RMB，該公司的本利和按新匯率計算不足當時投入的本金即虧損。而實際上子公司是盈利的。1、貨幣法與非貨幣法（歷史匯率與現(xiàn)實匯率）2、流動法與非流動法3、臨時法4、現(xiàn)實匯率法

會計風險的賬務處理方法（一）外匯交易法

1、即期外匯交易2、遠期交易——買或賣、幣種、規(guī)模、期限、匯率。交易目的：避險保值與投機

五、外匯風險管理

遠期交易案例例如：出口金額為100萬$，

1$=6.27RMB

其中：成本為500萬人民幣，預期利潤為127萬人民幣實際可能是：1$=6.27人民幣、1$=5人民幣或1$=6.5人民幣，不同匯率對企業(yè)的影響也不同。同理：在進口和融資時也面臨同樣的問題例如，借入$（即成本），用于不同投資，收入表現(xiàn)為$、￥或者人民幣。由于￥、人民幣可能隨著市場供求關系的變化而波動，當貶值后則會帶來成本的增加。例：簽定進口合同時：￥

100=6RMB

支付貨款購匯時：￥

100=7RMB投機（買空與賣空）當預測外匯要升值時簽定遠期買入外匯的合同，到期若升值，在做一即期賣出該外匯的交易，兩筆交易對沖，得差價收益3月28日簽一買入美元100萬，期限3個月匯率為$

1=6.34RMB

的合同若6月28日$

1=7RMB

則得66萬RMB若6月28日

$

1=5.5RMB

則虧84萬RMB

——此謂買空當預測外匯要貶值時簽定遠期賣出外匯的合同，到期若貶值，在做一即期買入該外匯的交易，兩筆交易對沖，得差價收益3月28日簽一賣出美元100萬，期限3個月匯率為$

1=6.34RMB

的合同若6月28日$

1=5.5RMB則得84萬RMB若6月28日

$

1=7RMB

則虧66

萬RMB

——此謂賣空（3）套匯與套利

1）套匯交易（匯率價差）①直接套匯②間接套匯

2）套利交易（利率差）①非抵補套利②抵補套利案例直接：東京：$1=120.35￥香港：$1=120.38￥間接￡1=1.70$$1=0.83EUREUR1=0.64￡

三者相乘不等于1，說明有匯可套

套利：利率差異若$利率為1%RMB利率為2%則今天以$1=6.27RMB兌換RMB，一年后再兌回，可多得1%的收益——此為非抵補套利，兌回時有風險，即若$1=7RMB時，則無利可圖甚至虧損為避免風險，在兌RMB時就簽一購回$的一年期的遠期合同，將匯率在當時就鎖定，可避免風險——此為抵補套利。期貨1）以約定的價格在未來進行證券交易的承諾

2）金融期貨設計的目的，就是用來把利率波動從風險厭惡的投資者轉移到愿意接受風險并可能從中獲利的投機者。金融期貨：外匯期貨股票期貨利率期貨指數(shù)期貨保證金：初始保證金1000$

維持保證金1000$購買標準和約為10萬EUR

第一天：1$=1.1456EUR

第二天：1$=1.1457EUR，對沖交易后，1點代表10萬*0。0001=10$，即保證金減少10$.

第三天：1$=1.1452EUR，對沖交易后，下降5個點，即10$*5=50$,則保證金可增加50$.外匯期貨案例：期權1）賦予政權持有者以權利，或者：在期權到期日履行預定的執(zhí)行價格買入或賣出金融產品；或者在期權到期日選擇放棄執(zhí)行和約。2）支付費用：即期權的價格當預測外匯要升值時簽定遠期買入外匯的合同，到期若升值，在做一即期賣出該外匯的交易，兩筆交易對沖，得差價收益3月28日簽一買入美元100萬，期限3個月匯率為$

1=6.34RMB

的合同若6月28日$1=7RMB

則得66萬RMB若6月28日

$1=5.5RMB

則虧84萬RMB但若支付期權費10萬RMB，則：1、執(zhí)行合約，收益為：66–10=56RMB2、放棄合約，虧損10萬RMB——此為看漲期權（買權）

外匯期權案例利率期權案例：

★當銀行或企業(yè)需借款而預期利率上行，則購買利率上限，約定為r＝９％，金額為１００萬，支付期權費５000元?！锏狡跁r：r為１０％或１１％時，執(zhí)行期權按約定利率９％借１００萬★到期時：r為８％時，則可以放棄執(zhí)行，在市場中借入１００萬，成本鎖定?！锂斻y行放貸或企業(yè)投資與存款時而預期利率上行，未來有筆應收款項，預期利率下行給自己帶來損失，則到銀行購買利率下限期權，約定為r＝７％，金額為１００萬，支付期權費５000元。★到期時：r為６％或５％時，可要求執(zhí)行期權，按約定利率７％存入１００萬★到期時：r為８％時，則可以放棄執(zhí)行，以市場利率水平存入１００萬?；Q1）定義：交易雙方通過遠期合約的形式約定在未來某一段時間內互換一系列的貨幣流量的交易。2）按互換對象不同分為：貨幣互換利率互換貨幣利率互換

案例AAA

固定利率t+1%浮動利率LBBB

固定利率t+1.75%浮動利率

L+0.25%★

AAA在固定利率方面有相對優(yōu)勢，需要浮動利率★

BBB公司在浮動利率方面有相對優(yōu)勢，需要固定利率★則兩公司均選擇自己具有相對優(yōu)勢的借款類型借款后再相互交換，以降低彼此的融資成本

★即：BBB企業(yè)向AAA企業(yè)支0。5%的利率作為互換條件，則：★

AAA：L+0.25%-0.5%=L-0.25%★BBB：t+1%+0.5%=t+1.5%★

兩個企業(yè)各節(jié)約0.25%的成本（二）外匯風險管理的非交易法

1、做好貨幣選擇，優(yōu)化貨幣組合，正確確定進出口商品價格與購銷原則2、可利用保值措施，簽訂保值條款3、根據(jù)實際情況，選擇結算方式4、利用貨幣市場融資，防止風險5、與貿易對手簽訂貿易協(xié)定，采取易貨貿易來防止風險1、做好貨幣選擇，優(yōu)化貨幣組合①做好計價貨幣的選擇——出口貿易中選擇硬幣或具有上浮趨勢的貨幣；進口選擇軟幣或具有下浮趨勢的貨幣為計價貨幣②提前收付或延期收付法③平衡法——同一時期內，創(chuàng)造一個存在風險相同貨幣、相同金額、相同期限的資金反向流動。④組對法——公司具有某種貨幣的外匯風險，可創(chuàng)造一個與該貨幣相聯(lián)系的另一種貨幣的反向流動來消除某種貨幣的外匯風險。⑤多種貨幣組合法——又稱一攬子貨幣計價法，在進出口合同中使用兩種以上的貨幣來消除外匯匯率波動的風險。⑥本幣計價法——一般有三種選擇，即以出口商本幣計價；以進口商本幣計價；以該商品的貿易傳統(tǒng)貨幣計價。2、采取保值措施，防止外匯風險的方法

①黃金保值條款——根據(jù)簽定合同的計價貨幣的金平價對原貨幣進行支付。②外匯保值條款:a、計價用硬幣，支付用軟幣，

b、計價與支付都用軟幣，但簽合同時明確該貨幣與另一種硬幣的比價。

c、確定一個軟幣與硬幣的“商定匯率”，如支付時軟幣與硬幣的比價超過一定幅度對原貨價調整。③綜合貨幣單位保值條款—與外匯保值的性質相同，但不是以硬幣保值，而是以綜合貨幣單位保值。如特別提款權⑤滑動價格保值條款—簽訂貿易合同時，買賣商品的部分價格暫不確定，根據(jù)履行合同時市場價格或生產費用的變化加以調整。④物價指數(shù)保值條款—以某種商品的價格指數(shù)或物價指數(shù)來保值，進出口商品貨價根據(jù)指數(shù)的變動相應調整。3、選擇適宜結算方式，防止外匯風險的方法

①即期L/C結算方式——最符合安全及時收匯的原則②遠期L/C結算方式——收匯有保證，但不及時，匯