第二章證券發(fā)行制度李愛(ài)君

法學(xué)博士、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后中國(guó)政法大學(xué)教授

中國(guó)政法大學(xué)金融法研究中心副主任

中國(guó)法學(xué)會(huì)銀行法研究會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)

1第三條證券的發(fā)行、交易活動(dòng)，必須實(shí)行公開(kāi)、公平、公正的原則。

第三條證券的發(fā)行、交易活動(dòng)，必須實(shí)行公開(kāi)、公平、公正的原則。

第四條證券發(fā)行、交易活動(dòng)的當(dāng)事人具有平等的法律地位，應(yīng)當(dāng)遵守自愿、有償、誠(chéng)實(shí)信用的原則。

第五條證券的發(fā)行、交易活動(dòng)，必須遵守法律、行政法規(guī)；禁止欺詐、內(nèi)幕交易和操縱證券市場(chǎng)的行為。

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第七條國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對(duì)全國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。

國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)根據(jù)需要可以設(shè)立派出機(jī)構(gòu)，按照授權(quán)履行監(jiān)督管理職責(zé)。

第八條在國(guó)家對(duì)證券發(fā)行、交易活動(dòng)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理的前提下，依法設(shè)立證券業(yè)協(xié)會(huì)，實(shí)行自律性管理。

3第十條公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開(kāi)發(fā)行證券。

有下列情形之一的，為公開(kāi)發(fā)行：

（一）向不特定對(duì)象發(fā)行證券的；

（二）向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)二百人的；

（三）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。

非公開(kāi)發(fā)行證券，不得采用廣告、公開(kāi)勸誘和變相公開(kāi)方式。

4-----其他相關(guān)法規(guī)：1、中國(guó)1933年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》2、1997年《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理通知》3、2001年《關(guān)于境內(nèi)居民個(gè)人投資境內(nèi)上市外資股若干問(wèn)題通知》4、2005年《證券法》5、2006年《債券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》6、2006年《保薦人盡職調(diào)查準(zhǔn)則》7、2006年《關(guān)于嚴(yán)厲打擊非法發(fā)行股票和非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》58、2009年《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》9、2009年《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)工作底稿指引》10、《股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄》11、美國(guó)1933年《證券法》6【司考真題】發(fā)行新股的條件中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2010年3月1日接到多家上市公司申請(qǐng)發(fā)行新股的報(bào)告，下列那些公司的申請(qǐng)依法不應(yīng)被批準(zhǔn)?A.甲公司上次發(fā)行股票時(shí)因故未能募足B.乙公司2008年度虧損C.丙公司預(yù)期利潤(rùn)率略低于同期銀行存款利率D.丁公司上年度末按時(shí)公布報(bào)表被交易所通報(bào)?！咀C券法第13條】7【案例】非法公開(kāi)發(fā)行股份案法院查明：被告亨泰公司成立于1998年。2000年經(jīng)陜西省人民政府批準(zhǔn)改制為股份有限公司，注冊(cè)資金為5000萬(wàn)元。被告陳鵬程于2006年以貨幣形式出資600萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)股份600萬(wàn)股，股份占該公司股份總額12%。2006年6月15日，亨泰公司召開(kāi)股東大會(huì)，大會(huì)決議同意陳鵬程部分轉(zhuǎn)讓股權(quán)。原告在被告融四海公司國(guó)貿(mào)橋分公司了解到被告陳鵬程委托轉(zhuǎn)讓股權(quán)的信息，并見(jiàn)到陳鵬程委托北京市齊致律師事務(wù)所就其股東身份及股權(quán)的真實(shí)性出具的見(jiàn)證函后，于2007年4月19日、26日通過(guò)被告融四海公司與被告陳鵬程簽訂了兩份股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，該協(xié)議約定被告陳鵬程將其持有的亨泰公司某某萬(wàn)股，以每股某某元人民幣轉(zhuǎn)讓給原告，計(jì)某某元。雙方簽字后，原告按約定交納了股款，被告中信公司為其辦理了過(guò)戶手續(xù)，發(fā)給股權(quán)證持有卡。8一、證券發(fā)行的概念證券發(fā)行是指證券的發(fā)行人為募集資金或調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，依法向投資者以同一條件招募和出售證券的一系列行為。這一廣義上的證券發(fā)行，包括了證券募集、證券分派、繳納資金及交付證券等一系列相互關(guān)聯(lián)的完整過(guò)程。在此過(guò)程中，證券募集是證券發(fā)行的起點(diǎn)，是證券發(fā)行的重要組成部分。

9狹義上的證券發(fā)行特指證券發(fā)行人在募集證券后，制作并交付證券或以賬簿劃撥方式交付證券的行為。該概念產(chǎn)生于將廣義上的證券發(fā)行劃分為證券募集與證券發(fā)行兩個(gè)階段的立法例。對(duì)此，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)“證券交易法”第8條第1款規(guī)定：“本法所稱發(fā)行，謂發(fā)行人于募集后制作并交付，或以賬簿劃撥方式交付有價(jià)證券之行為。”受此影響，我國(guó)一些學(xué)者有時(shí)也從狹義上使用證券發(fā)行概念。在此狹義情形下，證券募集與證券發(fā)行是時(shí)間上連續(xù)的獨(dú)立行為，募集是發(fā)行的前提，發(fā)行只能在募集的基礎(chǔ)上進(jìn)行。對(duì)此，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)“證券交易法”第7條規(guī)定：“本法所稱募集，謂發(fā)起人于公司成立前或發(fā)行公司于發(fā)行前，對(duì)非特定人公開(kāi)招募股份或公司債之行為?！?0【理論拓展】證券發(fā)行與證券募集的性質(zhì)證券的募集行為是證券發(fā)行人向不特定投資者所作的一種特殊要約行為；在私募情形下則為證券發(fā)行人向特定的投資者所作的標(biāo)準(zhǔn)要約。證券發(fā)行：是一種特殊的契約，即具有特定法律規(guī)制的契約。具體說(shuō)，證券募集行為屬于要約，投資者認(rèn)購(gòu)證券行為屬于承諾，至此證券發(fā)行契約已生效，發(fā)行人分配證券，投資者繳納出資，發(fā)行人交付證券則屬于契約生效后的具體履約行為。證券發(fā)行過(guò)程中的法律關(guān)系：11二、證券發(fā)行的分類

(一)股票發(fā)行、債券發(fā)行與基金券發(fā)行按照發(fā)行證券種類的不同，可將證券發(fā)行分為股票發(fā)行、債券發(fā)行和基金券發(fā)行。股票發(fā)行，是指股份有限公司為籌集資金或調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，依照法定程序向不特定的投資者出售股票的行為。這是證券發(fā)行的最基本類型，證券發(fā)行制度也以此為中心展開(kāi)。依是否以設(shè)立公司為目的，股票發(fā)行又分為設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行。債券發(fā)行，是指發(fā)行人以籌集資金為目的，依照法定程序向不特定的投資者出售代表一定債權(quán)和支付條件的債券的行為。依發(fā)行主體不同，債券發(fā)行又分為公基金券發(fā)行，是指基金發(fā)起人或基金管理人為籌集資金，依照法定程序向不特定投資者出售代表一定信托受益權(quán)的基金券的行為。12

(二)公司發(fā)行、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行與政府發(fā)行按照發(fā)行人的不同，可將證券發(fā)行分為公司發(fā)行、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行與政府發(fā)行。公司發(fā)行、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，是指公司、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行股票和債券的發(fā)行方式。在我國(guó)，公司發(fā)行應(yīng)作廣義理解，除公司外，還包括發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)發(fā)行。政府發(fā)行，是指中央政府或地方發(fā)行國(guó)債、地方政府債券的發(fā)行方式。我國(guó)目前政府發(fā)行僅指中央政府發(fā)行，仍不存在地方政府發(fā)行。13

(三)公募發(fā)行與私募發(fā)行按照發(fā)行對(duì)象范圍的不同，可將證券發(fā)行分為公募發(fā)行與私募發(fā)行。我國(guó)采公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行的概念，也有法律文件劃分為公開(kāi)發(fā)行與定向發(fā)行。公募發(fā)行，又稱公開(kāi)發(fā)又稱公開(kāi)發(fā)行，是指發(fā)行人通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾公開(kāi)募集發(fā)行證券的發(fā)行方式。在公募發(fā)行情況下，所有合法的社會(huì)投資者都可以參加認(rèn)購(gòu)

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私募發(fā)行，又稱不公開(kāi)發(fā)行、內(nèi)部發(fā)行、定向發(fā)行或“私人配售”，是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行證券的發(fā)行方式。私募發(fā)行的“特定對(duì)象”主要是自我保護(hù)能力較強(qiáng)的投資者，大致有兩類：一類是個(gè)人投資者，如公司內(nèi)部董事、監(jiān)事及高管人員與具備相當(dāng)財(cái)經(jīng)專業(yè)知識(shí)、投資經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人投資者；另一類是機(jī)構(gòu)投資者，如大的金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資基金以及與發(fā)行人關(guān)系密切的企業(yè)等。

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(四)設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行按照發(fā)行目的的不同，可將證券發(fā)行分為設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行。這種分類限于股票發(fā)行。設(shè)立發(fā)行，是指公司在設(shè)立過(guò)程中，為籌集股本而首次發(fā)行股份的發(fā)行方式。它分為發(fā)起設(shè)立發(fā)行與募集設(shè)立發(fā)行兩種。增資發(fā)行又稱增資擴(kuò)股，是指已成立的股份有限公司為追加資本而發(fā)行股份的發(fā)行方式。它分為有償增資發(fā)行、無(wú)償增資發(fā)行(“送紅股”)及有償無(wú)償混合增資發(fā)行三種。由于各國(guó)公司法資本制度不同，有的實(shí)行法定資本制，有的實(shí)行授權(quán)資本制，還有的實(shí)行折中資本制，因而在設(shè)立發(fā)行和增資發(fā)行方式上有較大差異。16

(五)初次發(fā)行與再次發(fā)行按照證券發(fā)行時(shí)間的不同，可將證券發(fā)行分為初次發(fā)行與再次發(fā)行。初次發(fā)行與再次發(fā)行均以同一種證券為基礎(chǔ)。對(duì)于股票發(fā)行而言，初次發(fā)行、再次發(fā)行的分類與設(shè)立發(fā)行、增資發(fā)行的分類是一致的。對(duì)于債券發(fā)行而言，不同時(shí)間的發(fā)行則表現(xiàn)為前者而非后者。在具體發(fā)行條件上，一般而言，再次發(fā)行要受到比初次發(fā)行更嚴(yán)格的限制。比如，再次發(fā)行必須于初次發(fā)行結(jié)束后的一定期限內(nèi)才能進(jìn)行；初次發(fā)行若未達(dá)到預(yù)期發(fā)行目標(biāo)，或初次發(fā)行所籌資金在使用上超出了核定的使用范圍，則都將直接影響到同一種證券的再次發(fā)行。17·(六)直接發(fā)行與間接發(fā)行按照發(fā)行是否借助證券中介機(jī)構(gòu)的不同，可將證券發(fā)行分為直接發(fā)行與間接發(fā)行。直接發(fā)行，是指證券發(fā)行人不通過(guò)證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，而是由自己承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，直接與證券投資者簽訂認(rèn)購(gòu)合同，自行辦理發(fā)行事宜的發(fā)行方式。間接發(fā)行，是指證券發(fā)行人并不直接與投資者發(fā)生關(guān)系，而是委托證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)發(fā)行證券的發(fā)行方式。間接發(fā)行包括代銷(xiāo)、余額包銷(xiāo)和包銷(xiāo)三種形式。按照我國(guó)舊《證券法》的規(guī)定，股票發(fā)行必須采取間接發(fā)行的方式，而債券的發(fā)行，特別是企業(yè)債券的發(fā)行，則可選擇采取直接發(fā)行方式咖接發(fā)行方式。新《證券法》在確認(rèn)了非公開(kāi)發(fā)行方式的背景下，也確認(rèn)了股票直接發(fā)行方式。對(duì)此，該法第28條第1款第1句規(guī)定：“發(fā)行人向不特定對(duì)象公開(kāi)發(fā)行的證券，法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷(xiāo)的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)同證券公司簽訂承銷(xiāo)協(xié)議?！?8

（七）平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行與折價(jià)發(fā)行根據(jù)發(fā)行價(jià)格與證券票面金額或貼現(xiàn)金額的關(guān)系，可將證券發(fā)行分為平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行與折價(jià)發(fā)行。

溢價(jià)發(fā)行，是指證券發(fā)行價(jià)格高于票面金額的發(fā)行方式。溢價(jià)發(fā)行可使公司用較少的股份籌集到較多的資金，同時(shí)還可降低籌資成本。溢價(jià)發(fā)行又可分為時(shí)價(jià)發(fā)行和中間價(jià)發(fā)行兩種方式。時(shí)價(jià)發(fā)行，也稱市價(jià)發(fā)行，是指以同種或同類股票的流通價(jià)格為基準(zhǔn)來(lái)確定股票發(fā)行價(jià)格。股票發(fā)行通常采取這種形式。19在發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)中，公司首次發(fā)行股票時(shí)通常會(huì)根據(jù)同類公司(產(chǎn)業(yè)相同，經(jīng)營(yíng)狀況相似)股票在流通市場(chǎng)上的價(jià)格表現(xiàn)來(lái)確定自己的發(fā)行價(jià)格；而當(dāng)一家公司增發(fā)新股時(shí)，則會(huì)按已發(fā)行股票在流通市場(chǎng)上的價(jià)格水平來(lái)確定發(fā)行價(jià)格。中間價(jià)發(fā)行，是指以介于面額和時(shí)價(jià)之間的價(jià)格來(lái)發(fā)行股票。我國(guó)股份公司對(duì)老股東配股時(shí)，基本上都采用中間價(jià)發(fā)行。20

(八)議價(jià)發(fā)行與招標(biāo)發(fā)行按照發(fā)行條件之確定方式的不同，可將證券發(fā)行分為議價(jià)發(fā)行與招標(biāo)發(fā)行。議價(jià)發(fā)行，又稱非招標(biāo)發(fā)行或協(xié)議發(fā)行，是指由證券發(fā)行人與承銷(xiāo)人通過(guò)協(xié)商發(fā)行條件，向社會(huì)公眾或股東發(fā)行證券的方式。新《證券法》第34條規(guī)定：“股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷(xiāo)的證券公司協(xié)商確定?！痹撘?guī)定表明，議價(jià)發(fā)行已成為我國(guó)股票發(fā)行的基本方式。招標(biāo)發(fā)行，又稱公開(kāi)招標(biāo)，是指證券發(fā)行人與證券承銷(xiāo)商之間以公開(kāi)招標(biāo)方式確定發(fā)行條件的發(fā)行方式。這種方式一般適用于債券發(fā)行。招標(biāo)一般又分為價(jià)格招標(biāo)、繳款期招標(biāo)和收益率招標(biāo)。目前在國(guó)債發(fā)行招標(biāo)中，價(jià)格招標(biāo)和收益率招標(biāo)可以分為兩種方式：

211．荷蘭式招標(biāo)。其特點(diǎn)為：標(biāo)的為利率時(shí)，最高中標(biāo)利率為當(dāng)期國(guó)債的票面利率；標(biāo)的為利差時(shí)，最高中標(biāo)利差為當(dāng)期國(guó)債的基本利差；標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，最低中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債的承銷(xiāo)價(jià)格。

2．美國(guó)式招標(biāo)。其特點(diǎn)為：標(biāo)的為利率時(shí)，全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國(guó)債的票面利率，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)依各自及全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率折算承銷(xiāo)價(jià)格；標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格承銷(xiāo)當(dāng)期國(guó)債。22——公開(kāi)發(fā)行證券法第10條第十條公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開(kāi)發(fā)行證券。

有下列情形之一的，為公開(kāi)發(fā)行：

（一）向不特定對(duì)象發(fā)行證券的；

（二）向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)二百人的；

（三）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。

非公開(kāi)發(fā)行證券，不得采用廣告、公開(kāi)勸誘和變相公開(kāi)方式。

23【解讀】57——非公開(kāi)發(fā)行572005年《公司法》取消了設(shè)立股份有限公司的前置審批程序，消除了私募的法律障礙。現(xiàn)行的有關(guān)法律及法規(guī)：1、《證券法》2、2006年發(fā)布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》3、2007年《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》24公開(kāi)發(fā)行與非公開(kāi)發(fā)行的差異：1、發(fā)行條件不同《證券法》第十三條公司公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；

（二）具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；

（三）最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為；

（四）經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。

上市公司非公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。

25《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第三章

非公開(kāi)發(fā)行股票的條件第三十六條

本辦法規(guī)定的非公開(kāi)發(fā)行股票，是指上市公司采用非公開(kāi)方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為。第三十七條非公開(kāi)發(fā)行股票的特定對(duì)象應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（一）特定對(duì)象符合股東大會(huì)決議規(guī)定的條件；（二）發(fā)行對(duì)象不超過(guò)十名。發(fā)行對(duì)象為境外戰(zhàn)略投資者的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)務(wù)院相關(guān)部門(mén)事先批準(zhǔn)。26第三十八條上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（一）發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之九十；（二）本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份，三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；（三）募集資金使用符合本辦法第十條的規(guī)定；（四）本次發(fā)行將導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變化的，還應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的其他規(guī)定。

27第三十九條上市公司存在下列情形之一的，不得非公開(kāi)發(fā)行股票：（一）本次發(fā)行申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；（二）上市公司的權(quán)益被控股股東或?qū)嶋H控制人嚴(yán)重?fù)p害且尚未消除；（三）上市公司及其附屬公司違規(guī)對(duì)外提供擔(dān)保且尚未解除；（四）現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員最近三十六個(gè)月內(nèi)受到過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰，或者最近十二個(gè)月內(nèi)受到過(guò)證券交易所公開(kāi)譴責(zé)；（28五）上市公司或其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛏嫦舆`法違規(guī)正被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查；（六）最近一年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)所涉及事項(xiàng)的重大影響已經(jīng)消除或者本次發(fā)行涉及重大重組的除外；（七）嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形。29監(jiān)管方式不同：【注意】第十三條公司公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；

（二）具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；

（三）最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為；

（四）經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。

上市公司非公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。

30信息披露要求不同：轉(zhuǎn)售方式不同：公開(kāi)發(fā)行證券可以自由轉(zhuǎn)售。非公開(kāi)發(fā)行的證券不得在未經(jīng)注冊(cè)登記或取得其他豁免的情況下轉(zhuǎn)售，以免非公開(kāi)豁免被濫用或者成為變相公開(kāi)發(fā)行。實(shí)踐中，非公開(kāi)發(fā)行人通常要求所有購(gòu)買(mǎi)人簽署保證函，保證在購(gòu)買(mǎi)證券時(shí)沒(méi)有向公眾轉(zhuǎn)售的意圖。如《上市公司31三、證券公開(kāi)發(fā)行的條件【司考真題】債券發(fā)行的條件某公司兩年前申請(qǐng)發(fā)行5000萬(wàn)元債券，因承銷(xiāo)人原因剩余500萬(wàn)元尚未發(fā)行完。該公司現(xiàn)將已發(fā)行債券的本息付清，且公司凈資產(chǎn)已增加一倍，欲申請(qǐng)?jiān)侔l(fā)行5000萬(wàn)元債券。該公司的申請(qǐng)可否批準(zhǔn)？A.可以批準(zhǔn)B.若本次5000萬(wàn)元中包括上次余額500萬(wàn)元即可批準(zhǔn)C.不應(yīng)批準(zhǔn)D.若該公司變更債券承銷(xiāo)人，可以批準(zhǔn)。32（一）股票發(fā)行的條件1、首次發(fā)行條件（1）因募集設(shè)立而首次發(fā)行（2）公司發(fā)起設(shè)立后在運(yùn)營(yíng)中首次發(fā)行股票主體資格獨(dú)立性規(guī)范運(yùn)行財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)募集資金的運(yùn)用2、再次發(fā)行33（1）證券發(fā)行的條件（2）發(fā)行新股的條件（3）配股（4）增發(fā)（二）債券發(fā)行的條件1、公司證券發(fā)行的條件2、可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條件34三股票發(fā)行的條件股票發(fā)行，是指股份有限公司為籌集資本或調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)而分配或者出售股票的行為。從法律規(guī)范的角度看，各國(guó)一般都同時(shí)用《公司琺》和《證券法》對(duì)股票發(fā)行進(jìn)行規(guī)范。股票發(fā)行可依不同目的與階段而劃分為不同類型，股票發(fā)行條件也應(yīng)因不同類型而不同。

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(一)公開(kāi)發(fā)行股票但不上市的情形根據(jù)股票發(fā)行是否以設(shè)立公司為目的，可將其劃分為設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行。、設(shè)立發(fā)行包括兩種類型：發(fā)起設(shè)立與募集設(shè)立方式下的發(fā)行。1、公開(kāi)募集設(shè)立但不上市發(fā)起設(shè)立由《公司法》調(diào)整。募集設(shè)立由《證券法》調(diào)整。募集設(shè)立分為公開(kāi)募集設(shè)立與定向募集設(shè)立兩種，公開(kāi)募集又分為公開(kāi)募集設(shè)立且上市與公開(kāi)募集設(shè)立但不上市兩種。2、增資發(fā)行包括（1）上市公司進(jìn)行發(fā)行新股（2）發(fā)起設(shè)立的股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票但不上市。（3）定向募集設(shè)立的股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行新股但不上市。36（二）我國(guó)公開(kāi)發(fā)行股票但不上市的相關(guān)規(guī)范【83】*2006年施行的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第69條規(guī)定：“在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，首次公開(kāi)發(fā)行股票且不上市的管理辦法，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)另行規(guī)定。”*非上市公眾公司公開(kāi)發(fā)行新股但不上市的情形，則仍未獲證監(jiān)會(huì)確認(rèn)。（三）公開(kāi)發(fā)行股票但不上市的條件1、公開(kāi)募集設(shè)立的條件根據(jù)《公司法》和《證券法》第12條37

第十二條設(shè)立股份有限公司公開(kāi)發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)符合《中華人民共和國(guó)公司法》規(guī)定的條件和經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)送募股申請(qǐng)和下列文件：

（一）公司章程；

（二）發(fā)起人協(xié)議；

（三）發(fā)起人姓名或者名稱，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)、出資種類及驗(yàn)資證明；

（四）招股說(shuō)明書(shū)；

（五）代收股款銀行的名稱及地址；

（六）承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)名稱及有關(guān)的協(xié)議。

依照本法規(guī)定聘請(qǐng)保薦人的，還應(yīng)當(dāng)報(bào)送保薦人出具的發(fā)行保薦書(shū)。

法律、行政法規(guī)規(guī)定設(shè)立公司必須報(bào)經(jīng)批準(zhǔn)的，還應(yīng)當(dāng)提交相應(yīng)的批準(zhǔn)文件。

382、非上市增資發(fā)行根據(jù)《證券法》第13條調(diào)整。第十三條公司公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；

（二）具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；

（三）最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為；

（四）經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。

上市公司非公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。

39二、首次公開(kāi)發(fā)行股票且上市的條件根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定。（一）主體資格條件（二）發(fā)行人的獨(dú)立性條件（三）發(fā)行人的規(guī)范運(yùn)行條件（四）發(fā)行人的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)條件三、上市公司公開(kāi)發(fā)行證券的一般條件四、上市公司公開(kāi)發(fā)行新股的條件（一）上市公司公開(kāi)發(fā)行新股的條件《證券法》與《上市公司證券發(fā)行管理辦法》40（二）上市公司向原股東配股的條件《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第12條的規(guī)定。*數(shù)量、代銷(xiāo)方式、控股股東的認(rèn)股數(shù)量。五、上市公司非公開(kāi)發(fā)行新股的條件《證券法》第10條，13條；《上市公司----管理辦法》規(guī)定：（一）特定對(duì)象的規(guī)定《上市---管理辦法》37條。（二）發(fā)行條件的規(guī)定【92頁(yè)】對(duì)非公開(kāi)發(fā)行在盈利能力上未作任何要求。（三）禁止發(fā)行事項(xiàng)【93頁(yè)】41第十一條發(fā)行人申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，依法采取承銷(xiāo)方式的，或者公開(kāi)發(fā)行法律、行政法規(guī)規(guī)定實(shí)行保薦制度的其他證券的，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦人。

保薦人應(yīng)當(dāng)遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范，誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)，對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)文件和信息披露資料進(jìn)行審慎核查，督導(dǎo)發(fā)行人規(guī)范運(yùn)作。

保薦人的資格及其管理辦法由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定。

42第三節(jié)股票發(fā)行的程序一、公開(kāi)募集設(shè)立發(fā)行股票的程序與報(bào)送的文件二、公開(kāi)發(fā)行新股的程序與報(bào)送的文件三、首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的發(fā)行程序與報(bào)送的文件四、上市公司發(fā)行新股的程序與報(bào)送的文件43第四節(jié)公司債券的發(fā)行條件與程序一、普通債券的發(fā)行條件《證券法》16、第十六條公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低