中國精銅需求與供給發(fā)展趨勢分析

精銅是指含銅量在99以上的純銅，外貿(mào)進(jìn)口數(shù)據(jù)中有精銅進(jìn)口量這一項，我國每年進(jìn)口量在800萬噸左右，是重要的基本金屬。在罷工不斷、銅礦供應(yīng)減少以及銅精礦現(xiàn)貨加工費大幅下滑，而中國新增冶煉精煉產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)的背景下，中國冶煉廠產(chǎn)能利用率可能受抑，精銅產(chǎn)量增速放緩，下游需求增長以及廢銅供不應(yīng)求等基本面因素或刺激精銅進(jìn)口增加。

在外部環(huán)境更加復(fù)雜嚴(yán)峻的情況下，經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)更強(qiáng)韌性，GDP增速連續(xù)14個季度保持在6.4%—6.8%區(qū)間，延續(xù)了近年來平穩(wěn)增長的態(tài)勢。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值8769億元，比上年同期增長2.7%，第二產(chǎn)業(yè)增加值82346億元，比上年同期增長6.1%，第三產(chǎn)業(yè)增加值122317億元，比上年同期增長7.0%。從環(huán)比看，經(jīng)調(diào)整季節(jié)因素后，一季度GDP環(huán)比增長1.4%，比上季度回落0.1個百分點。

2018年，我國銅精礦（金屬量）、精煉銅、銅材產(chǎn)量分別為151萬噸、904萬噸、1716萬噸，分別同比增長3.9%、8%、14.5%。隨著企業(yè)加快綠色化、智能化改造及發(fā)展深加工，銅產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)回升態(tài)勢，技術(shù)進(jìn)步取得進(jìn)展，銅冶煉綜合能耗230.7千克標(biāo)煤/噸，同比下降2.5%，銅材綜合成品率79.6%，同比提高3.5個百分點。

2018年，銅產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易總額868億美元，同比增長20.3%，其中，進(jìn)口額798億美元，同比上升17.3%，出口額70億美元，同比上升7.9%。從產(chǎn)品類別看，近年來，我國銅產(chǎn)品進(jìn)口量持續(xù)快速增長，銅資源整體對外依存度不斷提高，2018年，國內(nèi)凈進(jìn)口銅金屬量較2013年增加了36%，隨著禁止洋垃圾入境政策實施，廢銅進(jìn)口同比下降32.2%，銅加工材出口持續(xù)增長，全年累計出口量51萬噸，同比增長6.7%。

一、需求

1、電器

2019年1-9月，國內(nèi)房屋新開工、施工和竣工面積累計同比分別為8.6%、8.7%和-8.6%，對應(yīng)竣工面積2019Q3同比實現(xiàn)2.3%的正增長，結(jié)束2017年Q2開始連續(xù)9個季度的下降，對應(yīng)開發(fā)周期拉長對竣工負(fù)面影響基本結(jié)束，2019年Q4就是竣工面積反彈的開始。預(yù)測，2019/2020/2021竣工面積增速為-2.4%/7.0%/12.1%，將顯著拉動銅鋁建筑消費增長。

2019年Q3房屋總交付量同比-3%，增速較2019年Q2上升7pcts，較2018年Q3改善7pcts。2019年前三季度空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)產(chǎn)量累計同比6.4%/4.3%/7.5%，受房屋竣工面積和房屋交付量環(huán)比改善影響，預(yù)計2020年家電消費增長態(tài)勢穩(wěn)定。

2、電網(wǎng)

2019年1-9月，電源/電網(wǎng)基本投資完成額累計同比6%/-12.5%，電源投資加速回暖，電網(wǎng)投資降幅收窄。電源投資領(lǐng)先電網(wǎng)投資8-10個月，2019年的電源投資高點出現(xiàn)在5月，預(yù)示2020年初電網(wǎng)投資將顯著回暖。2019年8月國網(wǎng)招標(biāo)電纜中220kV以上電纜招標(biāo)量顯著提升，在總電纜長度變化不大的基礎(chǔ)上，對應(yīng)銅鋁用量將環(huán)比顯著提升。

3、汽車

2019年9月汽車產(chǎn)量和銷量同比下降6.2%/5.2%，季度降幅顯著收窄，在2018年低基數(shù)的基礎(chǔ)上，2019年四季度汽車銷量有望實現(xiàn)同比正增長。2019年9月新能源汽車產(chǎn)量同比降幅24.2%，主要是受到持續(xù)消化補貼退坡影響。考慮2020年補貼繼續(xù)退坡、車企新車型的推出以及經(jīng)銷商優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)等因素，預(yù)計2019年第四季度開始，新能源車產(chǎn)銷會有所回升，2020年新能源汽車產(chǎn)量仍將持續(xù)增長。

1-9月份中國電解銅實際消費量884萬噸，同比下滑3.2%。進(jìn)入四季度，企業(yè)調(diào)研情況看終端消費出現(xiàn)回暖，基建和電網(wǎng)投資對于線纜需求的拉動保持平穩(wěn)，家電、電子和汽車對于用銅需求訂單轉(zhuǎn)好，企業(yè)開工率提升，我們預(yù)計2019年全年電解銅消費1192萬噸，同比下滑2%，預(yù)計2020年將恢復(fù)正增長。

二、供給

預(yù)計2019全球銅礦凈增產(chǎn)量為32萬噸，同比增加1.5%，但考慮到干擾率，2019年銅礦的實際產(chǎn)量預(yù)計下滑0.4%至2070萬噸左右，核心因素是銅礦產(chǎn)能周期處于低迷狀態(tài)，存量礦山老齡化。進(jìn)入四季度，全球銅礦生產(chǎn)干擾率提升，包括LasBambas因社區(qū)問題道路受阻，智利抗議活動逐步升級，已經(jīng)導(dǎo)致港口罷工，銅礦發(fā)貨已經(jīng)受到影響，而且受影響規(guī)模占到了秘魯產(chǎn)能一半以上，加劇了銅礦供應(yīng)的緊張態(tài)勢。

2019年開始TC/RC持續(xù)下降至歷史低位，反映銅精礦短缺加劇，銅精礦綜合加工費已逼近部分中小冶煉廠盈虧平衡線。而冶煉成本相對來說較為固定，加工費持續(xù)走低意味著冶煉廠利潤空間不斷受到壓縮，影響冶煉產(chǎn)能的釋放。

2019年中國粗煉/精煉產(chǎn)能分別增加65/80萬噸，預(yù)計2020年增加40/30萬噸，投產(chǎn)時間集中在2020年下半年。

2019年上半年全球精煉銅產(chǎn)量1174.2萬噸，同比基本持平。預(yù)計2019-2020年，全球產(chǎn)量分別為2369/2410萬噸，同比增長0.2%/1.7%，實現(xiàn)小幅增長；中國產(chǎn)量分別為940/1005萬噸，同比增長7.7%/6.9%，總體保持穩(wěn)定。

目前銅交易所庫存維持在相對低位，截至10月11日，上海保稅區(qū)連續(xù)下降22周到27萬噸左右的水平，目前銅加工企業(yè)原料庫存天數(shù)在4天左右，低于往年的平均水平，一旦下游終端訂單轉(zhuǎn)好，有望驅(qū)動加工企業(yè)快速補庫，有利于銅價上