第四章金融市場

★金融市場的概念、種類及其功能

★貨幣市場

★資本市場

★金融衍生工具幾個有關金融市場的例子1.郁金香瘋狂2.1929年紐約股市崩盤3.90年代的日本（失去的十年）4.1997年金融危機5.2008年金融危機第一節(jié)金融市場概述

一、什么是金融市場

（一）概念資金供求雙方借助金融工具進行各種貨幣資金交易活動的市場。＊廣義：泛指資金供求雙方運用各種金融工具，通過各種形式進行的以貨幣為對象的金融交易活動。＊狹義：限定在以票據(jù)和有價證券為對象的金融活動。如票據(jù)市場、拆借市場、債券市場、股票市場、外匯市場等。（二）金融市場的構成要素參與主體：個人、企業(yè)、銀行與非銀行金融機構、中央銀行、政府、國外部門交易對象：貨幣資金交易工具:如債券，股票交易價格：市場形成二、金融市場的分類按交易對象不同：分為借貸市場、票據(jù)市場、拆借市場、債券市場、股票市場、外匯市場、黃金市場等按金融工具的期限分：貨幣市場與資本市場按金融市場的職能分：發(fā)行（一級）市場與流通(二級)市場按交割方式不同：現(xiàn)貨市場與期貨市場按證券交易的組織場所：場內市場與場外市場按交易的地理范圍:國內與國際金融市場三、金融市場的基本功能（一）微觀層面的功能價格發(fā)現(xiàn)提供流動性降低交易成本分散和轉移風險三、金融市場的基本功能（二）宏觀層面的功能籌資功能；轉換功能(即實現(xiàn)儲蓄-投資轉化、實現(xiàn)資金的期限轉換、金額轉換、區(qū)域轉換)引導功能(正確引導資金流向、優(yōu)化配置社會資源)調控功能四、金融工具1、金融工具（financialinstrument）:在信用活動中產生的，在金融市場上用以進行金融交易的工具.2、金融工具的特征：（1）期限性（2）流動性（3）收益性（4）風險性

3、金融工具的種類傳統(tǒng)的金融工具、衍生金融工具債權債務憑證、所有權憑證

4、金融工具與金融資產

第二節(jié)貨幣市場

指以期限在一年以內的金融工具為交易媒介，進行短期資金融通的市場，又稱短期資金市場。

國庫券市場、同業(yè)拆借市場票據(jù)市場、回購協(xié)議市場大額可轉讓存單市場一、國庫券市場國庫券是指由政府發(fā)行的期限在1年以下的短期債券，它是貨幣市場上重要的信用工具。特點：期限短、風險小、流動性強、利息免稅作用：用來彌補短期國庫收支不平衡是商業(yè)銀行主要的二級儲備也是央行調控經濟的理想場所二、同業(yè)拆借市場含義：由銀行等金融機構間短期資金拆借所形成的市場。在美國稱聯(lián)邦基金市場。

特點：1、拆借主體：同業(yè)性2、拆借目的：調劑短期頭寸3、拆借期限：短期性4、拆借方式：無需擔保，信用風險較小；5、拆借利率：是重要的基準利率和市場利率。6、交易量大；無特定的金融工具；通過電訊、同業(yè)間的清算體系進行三、回購協(xié)議市場

回購協(xié)議：是指按照協(xié)議，由賣方將一定數(shù)額證券臨時性地售與買方，并承諾在日后將該證券如數(shù)買回

正回購：同一內容的資產先賣出再買進的合約。逆回購：同一內容的資產先買進再賣出的合約。

特征：回購的期限短[A一天B一個月C三個月D半年E一年]回購的證券：流動性大、風險小的金融工具，如國庫券；回購的實質：是一種有抵押品的短期借貸回購的目的：融資、貨幣政策手段。四、商業(yè)票據(jù)市場1、真實票據(jù)：有真實交易背景的商業(yè)票據(jù)主要由承兌和貼現(xiàn)市場構成。*承兌：承諾兌付的簡稱，指匯票到期前其付款人或指定銀行在票面上作出付款承諾并簽章的業(yè)務。*貼現(xiàn)：票據(jù)到期前持有人為獲取現(xiàn)款向金融機構貼付一定的利息而作的票據(jù)轉讓。

2、融資票據(jù)：無真實交易背景的商業(yè)票據(jù)期限短：1年以內降低了披露成本面額大融資成本低發(fā)行人：非金融機構的企業(yè)投資人：養(yǎng)老基金、共同基金、投資銀行、商業(yè)銀行等金融機構五、大額可轉讓定期存單市場是上世紀60年代商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產品特點：1、面額固定，且金額較大；2、可自由轉讓，但不能要求銀行提前償付3、期限短，一般為14天—1年；4、既有活期存款流動性強的特點，又有定期存款收益較高的特點。

第三節(jié)資本市場一、概述

1、資本市場：是指融通中長期資金或買賣中長期有價證券的市場。

2、構成：銀行中長期存貸市場、中長期債券市場、股票市場

（1）籌資者：是證券的發(fā)行者，資金的需求者。

（2）投資者:個人，企業(yè)，政府，金融機構等。（3）證券商：投資者與籌資者之間的交易中介。*證券承銷商*證券經紀商*證券自營商3、證券市場參與者二、股票市場（一）股票的概念及種類

1、股票(stock):股份公司發(fā)給投資者作為投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。2、股票的分類（1）根據(jù)股東的權利不同分為：

普通股和優(yōu)先股優(yōu)先股普通股收益風險分紅優(yōu)先剩余資產清償優(yōu)先有無經營控股權股息收入固定較小是是無紅利收入不固定較大無無有優(yōu)先股的種類：

累積優(yōu)先股、非累積優(yōu)先股參與優(yōu)先股、非參與優(yōu)先股可轉換優(yōu)先股、不可轉換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股、不可贖回優(yōu)先股（2）按幣種分為：A股、B股、H股、N股等①境內上市外資股(B股)

B股，境內注冊股份公司、向境外投資者發(fā)售、用人民幣標明面值、以外幣認購與交易、在境內上市流通的股票。②境外上市外資股(H股、N股等)在境外上市

A股，即人民幣普通股票。它是由中國境內的公司發(fā)行，供境內機構、組織或個人以人民幣認購和交易的普通股股票。

N股，是指那些在中國大陸注冊、在美國紐約（NewYork）的證券交易所上市的外資股票，取紐約字首第一個字母N作為名稱

H股，也稱為國企股，是指國有企業(yè)在香港(HongKong)上市的股票。

（3）按所有者不同分為：國家股、法人股、個人股ST股“特別處理”的英文是Specialtreatment(縮寫是“ST”)，因此這些股票就簡稱為ST股。財務狀況或其它狀況出現(xiàn)異常主要是指兩種情況，一是上市公司經審計連續(xù)兩個會計年度的凈利潤均為負值，二是上市公司最近一個會計年度經審計的每股凈資產低于股票面值。在上市公司的股票交易被實行特別處理期間，其股票交易應遵循下列規(guī)則：(1)股票報價日漲跌幅限制為5%；(2)股票名稱改為原股票名前加“ST”，例如“ST遼物資”；(3)上市公司的中期報告必須審計。1、發(fā)行市場:又稱一級市場或初級市場,是指組織新證券發(fā)行的市場.▲為證券發(fā)行者募集資金▲是二級市場的基礎.（二）股票發(fā)行市場2、證券發(fā)行方式

①公募與私募

私募(privateoffering):指發(fā)行人直接向特定的投資者銷售證券,又稱定向募集發(fā)行.☆私募不需要公開信息,無嚴格的發(fā)行資格規(guī)定,所發(fā)證券不能公開上市流通.☆私募采用直接發(fā)行方式,手續(xù)簡單.公募(publicoffering):指發(fā)行人在市場上公開面向廣大投資者推銷證券.☆公募發(fā)行時發(fā)行人必須遵守信息公開的原則.②直接發(fā)行與間接發(fā)行

直接發(fā)行間接發(fā)行：代銷、包銷③新設立股份公司發(fā)行、增資擴股發(fā)行（三）流通市場1、二級市場(secondarymarket):又稱次級市場或流通市場,是指已發(fā)行證券在不同的投資者之間轉讓的市場▲增加有價證券的流動性▲二級市場不能為發(fā)行者籌集新的資金,但有利于促進有價證券的發(fā)行.初級市場與二級市場1、初級市場是組織證券發(fā)行的市場；二級市場也稱次級市場，是已經發(fā)行的證券進行交易的市場。2.初級市場的首要功能是籌資：發(fā)行人在這個市場上發(fā)行證券、籌集資金。二級市場的功能在于實現(xiàn)金融資產的流動性。3.二級市場以初級市場的存在為前提，沒有證券發(fā)行，談不上證券的再買賣假如沒有二級市場，新發(fā)行的證券就會由于缺乏流動性而難以推銷，從而導致初級市場萎縮以致無法存在。

（1）場內交易——證券交易所交易①證券交易所提供公開交易的場所，它本身并不參加交易；②必須取得交易所的會員資格(證券公司)，才能進場交易；一般投資者需委托交易所的“會員”進行交易。③采取競價成交方式④交易的對象：具備條件的證券⑤1990年11月和1990年12月，上海、深圳兩證券交易所成立——標志著中國的證券交易市場開始走上正規(guī)化的發(fā)展道路2、證券交易類型集合競價：是指在每個交易日上午9：15—9：25，由投資者按照自己所能接受的心理價格自由地進行買賣申報，電腦交易主機系統(tǒng)對全部有效委托進行一次集中撮合處理過程。在集合競價時間內的有效委托報單未成交，則自動有效進入9：30開始的連續(xù)競價。上海證券交易所在正常交易時間即每周1~5上午9時30分~11時30分，下午1時00分~15時00分，深圳的上午9：30-11：30，下午13：00-14.57采取連續(xù)競價方式，接受申報進行撮合。

連續(xù)競價，即是指對申報的每一筆買賣委托，由電腦交易系統(tǒng)按照以下兩種情況產生成交價：1.最高買進申報與最低賣出申報相同，則該價格即為成交價格；2.買入申報價格高于即時揭示的最低賣出申報價格時，以即時揭示的最低賣出申報價格為成交價；賣出申報價格低于即時揭示的最高買人申報價格時，以即時揭示的最高買入申報價格為成交價。（2）場外交易①有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場外交易市場。②股票交易可以通過交易商或經紀人，也可以由客戶直接進行；③價格一般由雙方協(xié)商議定。④不必公開財務狀況⑤管制少、靈活方便

3、股票價格指數(shù)（1）含義是表明股票平均價格水平及其變動趨勢的動態(tài)指標。（2）編制方法：①選“成份股”；②定基期；③定統(tǒng)計計算方法，一般以發(fā)行量或成交量作為權數(shù)進行加權平均。（3）上海、深圳的股價指數(shù)（4）世界上著名的股價指數(shù)

上證股價指數(shù)（2015-12-2-3536.91）上證指數(shù)以1990年12月19日為基期，1991年7月15日開始公布。上證股價指數(shù)以上海股市的全部股票為計算對象，計算公式如下：

股票指數(shù)＝（當日股票市價總值÷基期股票市價總值）×100由于采取全部股票進行計算，因此，上證指數(shù)可以較為貼切地反映上海股價的變化情況。深圳股價指數(shù)【2015-12-2-2186.31】

深圳股價指數(shù)由深圳證券交易所編制。它以1991年4月3日為基期，以在深圳證券交易所上市交易的全部股票為計算對象，用每日各種股票的收盤價分別乘以其發(fā)行量后求和得到的市價總值，除以基期市價總值后乘以100求得。是反映深圳股價變動的有效統(tǒng)計數(shù)字。深證成指12186.27（500家）深證綜指2189.31中國股市的六大指數(shù)【2015-12-2】滬深3003721.96中小板指8183.65創(chuàng)業(yè)板指2613.26深證成指12186.27深證綜指2189.31上證指數(shù)3536.91道·瓊斯指數(shù)【2015-12-2-17729.68】即道·瓊斯股票價格平均指數(shù)，是世界上最有影響、使用最廣的股價指數(shù)。它以在紐約證券交易所掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為編制對象，由四種股價平均指數(shù)構成，分別是：①以30家著名的工業(yè)公司股票為編制對象的道·瓊斯工業(yè)股價平均指數(shù)；②以20家著名的交通運輸業(yè)公司股票為編制對象的道·瓊斯運輸業(yè)股價平均指數(shù)；③以6家著名的公用事業(yè)公司股票為編制對象的道·瓊斯公用事業(yè)股價平均指數(shù)；④以上述三種股價平均指數(shù)所涉及的65家公司股票為編制對象的道·瓊斯股價綜合平均指數(shù)。在四種道·瓊斯股價指數(shù)中，以道·瓊斯工業(yè)股價平均指數(shù)最為著名。標準普爾指數(shù)【2015-12-2-2079.51】

標準普爾指數(shù)由美國標準普爾公司1923年開始編制發(fā)表，當時主要編制兩種指數(shù)，一種是包括90種股票每日發(fā)表一次的指數(shù)，另一種是包括480種股票每月發(fā)表一次的的指數(shù)。1957年擴展為現(xiàn)行的、以500種采樣股票通過加權平均綜合計算得出的指數(shù)，在開市時間每半小時公布一次。標準普爾指數(shù)以1941－1943年為基數(shù)，用每種股票的價格乘以已發(fā)行的數(shù)量的總和為分子，以基期的股價乘以股票發(fā)行數(shù)量的總和為分母相除后的百分數(shù)來表示。由于該指數(shù)是根據(jù)紐約證券交易所上市股票的絕大多數(shù)普通股票的價格計算而得，能夠靈活地對認購新股權、股份分紅和股票分割等引起的價格變動作出調節(jié)，指數(shù)數(shù)值較精確，并且具有很好的連續(xù)性，所以往往比道·瓊斯指數(shù)具有更好的代表性。日經指數(shù)【2015-12-2-19938.13】

原稱為“日本經濟新聞社道·瓊斯股票平均價格指數(shù)”，是由日本經濟新聞社編制井公布的反映日本東京證券交易所股票價格變動的股票價格平均措數(shù)。該指數(shù)的前身為1950年9月開始編制的“東證修正平均股價”。1975年5月1日，日本經濟新聞社向美國道·瓊斯公司買進商標，采用修正的美國道·瓊斯公司股票價格平均數(shù)的計算方法計算，并將其所編制的股票價格指數(shù)定為“日本經濟新聞社道·瓊斯股票平均價格指數(shù)”，1985年5月1日在合同滿十年時，經兩家協(xié)商，將名稱改為“日經平均股價指數(shù)”（簡稱日經指數(shù)）。日經指數(shù)按其計算對象的采樣數(shù)目不同，現(xiàn)分為兩種：一是日經225種平均股價指數(shù)，它是從1950年9月開始編制的；二是日經500種平均股價指數(shù)，它是從1982年1月開始編制的。前一指數(shù)因延續(xù)時間較長，具有很好的可比性，成為考察日本股票市場股價長期演變及最新變動最常用和最可靠的指標，傳媒日常引用的日經指數(shù)就是指這個指數(shù)。恒生指數(shù)【2014-10-31-23875.140】恒生指數(shù)是香港股市歷史最久的一種股價指數(shù)，由香港恒生銀行于1969年11月24日公布使用?，F(xiàn)行恒生指數(shù)以96年7月31日為基期，根據(jù)各行業(yè)在港上市股票中的33種具有代表性的股票價格加權計算編制而成。因為這33家公司的股票總值占全部在港上市股票總值的65%以上，所以恒生指數(shù)是目前香港股票市場最具權威性和代表性的股票價格指數(shù)。三、債券市場1．債券（bond）:由籌資者向投資者出具的在一定時間還本付息的債務憑證.2．債券分類①按發(fā)行人分：政府債券、企業(yè)債券、金融債券②短期債券、中期債券、長期債券③固定利率債券、浮動利率債券④定期付息、到期一次還本付息、分期還本付息⑤附息債券、貼現(xiàn)債券⑥一般債券、次級債券3、公司債券籌資的好處：*降低債務成本：債券利息在稅前列支，得以免稅*保障股東的控股權：發(fā)行債券不改變原股東結構四、證券投資基金（一）證券投資基金概念

證券投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資.基金托管人的主要職責有：1．安全保管基金的全部資產；2．執(zhí)行基金管理人的投資指令，并負責辦理基金名下的資金往來；3．監(jiān)督基金管理人的投資運作，發(fā)現(xiàn)基金管理人的投資指令違法違規(guī)的，不予執(zhí)行，并向中國證監(jiān)會報告；4．復核、審查基金管理人計算的基金資產凈值及基金價格；5．保存基金的會計帳冊、記錄15年以上；6．出具基金業(yè)績報告，提供基金托管情況，并向中國證監(jiān)會和中國人民銀行報告；7．基金章程或基金契約、托管協(xié)議規(guī)定的其他職責。依據(jù)《證券投資基金管理暫行辦法》的規(guī)定，基金管理人的職責主要有以下幾個方面：1.按照基金契約的規(guī)定運用基金資產投資并管理基金資產2.及時、足額的向基金持有人支付基金收益3.保存基金的會計賬冊、記錄15年以上4.編制基金財務報告，及時公告，并向中國證監(jiān)會報告5.計算并公告基金資產凈值及每一基金單位資產凈值6.

基金契約規(guī)定的其他職責。另外，《開放式基金管理辦法》規(guī)定，基金管理人除應當遵守上述規(guī)定外，還應當履行下列職責：1.依據(jù)基金契約，決定基金收益分配方案。2.編制并公告季度報告、中期報告、年度報告等定期報告。3.辦理與基金有關的信息披露事宜。4.確保需要向基金投資人提供的各項文件或資料在規(guī)定時間內發(fā)出，并且保證投資人能夠按照基金契約規(guī)定的時間和方式，隨時查閱到與基金有關的公開資料，并得到有關資料的復印件。當事人：基金托管人基金管理人基金投資人（享受證券投資基金的收益，也承擔虧損的風險）投資對象：股票、債券等金融工具（二）證券投資基金特點1、集合投資、分散風險。證券投資基金通過匯集眾多中小投資者的小額資金，形成雄厚的資金實力，可以同時把投資者的資金分散投資于各種股票，分散了投資風險。2、專家理財。基金資產由專業(yè)的基金管理公司負責管理。基金管理公司配備了大量的投資專家，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而且在投資領域也積累了相當豐富的經驗。3、流動性強。對開放式基金，投資者可以向基金管理公司直接購買或贖回基金，封閉式基金在證券交易所上市交易

4、是一種間接的證券投資方式。投資者是通過購買基金而間接投資于證券市場的。5、投資小、費用低。（三）證券投資基金種類1、根據(jù)基金單位是否可增加或贖回可分為封閉式基金：是指基金份額總額在基金合同期限內固定不變，基金份額可以在依法設立的證券交易場所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。開放式基金：是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回的基金。2、根據(jù)組織形態(tài)的不同，投資基金可分為公司型投資基金：是具有共同投資目標的投資者組成以盈利為目的的股份制投資公司，并將資產投資于特定對象的投資基金；契約型投資基金：也稱信托型投資基金，是指基金發(fā)起人依據(jù)其與基金管理人、基金托管人訂立的基金契約，發(fā)行基金單位而組建的投資基金。3、根據(jù)投資對象的不同，投資基金可分為股票基金：是指以股票為投資對象的投資基金；債券基金：是指以債券為投資對象的投資基金；貨幣市場基金：是指以國庫券、商業(yè)票據(jù)等貨幣市場短期有價證券為投資對象的投資基金：期貨基金、期權基金、指數(shù)基金等第四節(jié)金融衍生工具一、金融衍生工具與原生工具

金融衍生工具:指從傳統(tǒng)金融工具中衍生而來的新型金融工具。其價值依賴于相關資產的市場價格波動.▲原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等▲金融衍生工具在形式上大都表現(xiàn)為一種合約?！鹑谘苌ぞ咴缇痛嬖?，但其迅速發(fā)展是自20世紀70年代以來。二、主要交易類型（一）遠期合約(forwards)1、定義：

金融遠期合約（ForwardContracts）是指雙方約定在未來的某一時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產的合約。*一般地，買入標的物的一方稱為多方（LongPosition），而在未來賣出標的物的一方稱為空方（ShortPosition）。（多頭、空頭）2、遠期合約的主要特點遠期合約是非標準化合約，靈活性較大。雙方可以就交割地點、交割時間、交割價格、合約規(guī)模、標的物的品質等細節(jié)進行談判，以便盡量滿足雙方的需要。

沒有固定的、集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場價格，市場效率較低。每份遠期合約千差萬別，造成流通不便，因此遠期合約的流動性較差。履約沒有保證，違約風險較高。3、遠期合約的種類遠期利率協(xié)議遠期外匯合約遠期股票合約（二）期貨合約（futures）1、定義：是指協(xié)議雙方同意在約定的將來按約定的條件（包括價格、數(shù)量、交割地點、交割方式）買入或賣出某種金融工具的標準化協(xié)議。2、金融期貨交易具有如下顯著特征合約規(guī)模、交割日期、交割地點等都是標準化的，即在合約上有明確的規(guī)定，無須雙方再商定在交易所交易，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所結算?？稍诮桓钊罩安扇_交易以結束其期貨頭寸（即平倉），而無須進行最后的實物交割。每天進行結算，而不是到期一次性進行，買賣雙方都必須在經紀公司開立專門的保證金賬戶。3、期貨與遠期的區(qū)別

（1）標準化程度不同

遠期合約中的相關條件根據(jù)雙方的需要而定因而具有靈活性，但合約的轉手和流通性較差；

期貨合約則是標準化的。便于合約訂立和轉讓，使期貨合約具有極強的流動性。

（2）交易場所不同

遠期交易并沒有固定的場所，交易雙方各自尋找合適的對象，因而是一個無組織的、效率較低的、分散的市場。

期貨合約則在交易所內交易，一般不允許場外交易。期貨市場是一個有組織、有秩序、統(tǒng)一的市場。

（3）違約風險不同

遠期合約的履行僅以簽約雙方的信譽為擔保，因而違約風險很高。

期貨合約的履行則由交易所或清算公司提供擔保。期貨交易的違約風險幾乎為零。

（4）價格確定方式不同

遠期合約的交割價格是由交易雙方直接談判并私下確定的。因此遠期交易市場定價效率很低

期貨交易的價格則是在交易所中由很多買者和賣者通過其經紀人在場內公開競價確定的，因此定價較為合理、統(tǒng)一，高效。

（5）履約方式不同

絕大多數(shù)遠期合約只能通過到期實物交割來履行

絕大多數(shù)期貨合約都是通過平倉來了結的。（6）合約雙方關系不同

遠期合約的違約風險主要取決于對方的信用度，簽約前必須充分了解對方的信譽和實力等方面。

期貨合約雙方可以完全不了解，極大方便期貨交易。（7）結算方式不同

遠期合約簽訂后，只有到期才進行交割清算，其間均不進行結算。

期貨交易則是每天結算的。遠期與期貨比較遠期forward期貨future交易地點分散集中于交易所合同內容、形式交易雙方協(xié)定標準化交割形式按時經常對沖，較少實物交割交易費用一般無保證金交易目的鎖定價格套期保值或投機居多參與者生產、經營、消費者經紀人、投機商交易商品一切商品標準交易，有限種類的商品和金融工具交易方式一對一集中交易保證手段合同條款、法規(guī)保證金制度4、期貨合約的種類按標的物不同，金融期貨可分為利率期貨、股價指數(shù)期貨和外匯期貨。利率期貨是指標的資產價格依賴于利率水平的期貨合約，如長期國債期貨、短期國債期貨和歐洲美元期貨。股價指數(shù)期貨的標