第九章資本市場本章主要內(nèi)容第一節(jié)資本市場概述第二節(jié)證券發(fā)行與流通市場第三節(jié)資本市場的投資分析第四節(jié)資本市場國際化

本章需要識記的基本概念形態(tài)法K線法公募發(fā)行私募發(fā)行間接發(fā)行直接發(fā)行證券上市柜臺交易信用交易顯性成本隱性成本技術(shù)分析技術(shù)指標(biāo)資本市場波浪理論發(fā)行市場流通市場證券交易所證券投資者循環(huán)周期理論證券中介機構(gòu)第一節(jié)資本市場概述一、資本市場的含義定義：以期限在1年以上的金融工具為媒介進行長期性資金融通交易活動的場所廣義的資本市場：包括銀行中長期信貸市場、證券市場狹義的資本市場：專指證券市場，指發(fā)行和流通股票、債券、基金等有價證券的市場

二、資本市場的特點交易工具的期限長目的是滿足投資性資金需要籌資和交易的規(guī)模大二級市場交易波動大、風(fēng)險高第一節(jié)資本市場概述三、資本市場的功能（一）籌資與投資平臺（二）資源有效配置的場所（三）促進并購與重組（四）促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級第一節(jié)資本市場概述轉(zhuǎn)兌成外匯本幣貶值預(yù)期資本外流

以本幣計值的金融資產(chǎn)外匯需求增加原理9-1資本市場有利于促進并購與重組四、中國資本市場的發(fā)展改革開放30年來，中國已經(jīng)形成了種類齊全、規(guī)模巨大、交易活躍的資本市場體系股票市場、債券市場深度和廣度都有長足的發(fā)展第一節(jié)資本市場概述圖一圖二第二節(jié)證券發(fā)行與流通市場一、證券發(fā)行市場◆參與主體

證券發(fā)行人：符合發(fā)行條件并且正在從事證券發(fā)行或者準(zhǔn)備進行證券發(fā)行機構(gòu)或組織，一般包括政府、企業(yè)和金融機構(gòu)

證券投資者：以取得利息、股息或資本收益為目的而買入證券的個人和機構(gòu)

主要包括：個人投資者；工商企業(yè)；金融機構(gòu)；證券經(jīng)營機構(gòu)

證券中介機構(gòu)

△證券交易、承銷中介

通常是負(fù)擔(dān)承銷義務(wù)的投資銀行、證券公司或信托投資公司。證券中介機構(gòu)也是證券發(fā)行市場中重要的構(gòu)成主體

△其他法定中介機構(gòu)

相關(guān)的律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所和資產(chǎn)評估機構(gòu)中介作用：保障證券發(fā)行的合法順利進行有效確定證券交易條件減小證券承銷風(fēng)險及避免可能發(fā)生的糾紛第二節(jié)證券發(fā)行與流通市場◆證券發(fā)行方式

發(fā)行方式的比較公募發(fā)行△按發(fā)行對象不同私募發(fā)行△按發(fā)行過程不同直接發(fā)行間接發(fā)行代銷包銷第二節(jié)證券發(fā)行與流通市場

發(fā)行方式的選擇公募發(fā)行與私募發(fā)行的比較

優(yōu)點缺點公募發(fā)行

提升、擴大發(fā)行者的知名度及社會影響，能在較短的時間籌集較大資金

手續(xù)復(fù)雜、發(fā)行成本較高。如：需公布報表及文件，取得資信等級等私募發(fā)行

手續(xù)簡單，節(jié)省費用，無需公開內(nèi)部信息或取得資信等級

要求回報率較高，易受認(rèn)購人干預(yù)，私募證券一般不允許上市流通，流動性較差第二節(jié)證券發(fā)行與流通市場直接發(fā)行與間接發(fā)行的比較

優(yōu)點缺點直接發(fā)行

簡便易行，發(fā)行費用低廉，籌資速度快捷

受到法律法規(guī)的諸多限制間接發(fā)行

可以提高發(fā)行人的知名度，籌資時間較短，風(fēng)險較小

發(fā)行費用較高第二節(jié)證券發(fā)行與流通市場發(fā)行方式選擇示意圖選擇認(rèn)購人公募發(fā)行私募發(fā)行選擇銷售人直接發(fā)行間接發(fā)行代銷包銷發(fā)行證券

第二節(jié)證券發(fā)行與流通市場◆證券發(fā)行條件

發(fā)行股票和債券，都必須滿足證券監(jiān)管當(dāng)局和有關(guān)部門規(guī)定的相關(guān)條件

股票發(fā)行條件

△首次發(fā)行條件

最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%最近一期末不存在未彌補虧損第二節(jié)證券發(fā)行與流通市場△增資發(fā)行條件最近3個會計年度連續(xù)盈利最近3年及一期財務(wù)報表未被注冊會計師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計報告最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的20%△配股發(fā)行條件擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%發(fā)行價格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價第二節(jié)證券發(fā)行與流通市場

金融債券的發(fā)行條件

公司債券的發(fā)行條件

企業(yè)債券的發(fā)行條件第二節(jié)證券發(fā)行與流通市場原理9.2利率在有價證券發(fā)行定價中起著決定性作用二、證券流通市場◆中介人

證券經(jīng)紀(jì)人

證券商

第二經(jīng)紀(jì)人

◆證券的上市與交易程序

證券上市將證券在證券交易所登記注冊，并有權(quán)在交易所掛牌買賣，即賦予某種證券在某個證券交易所進行交易的資格第二節(jié)證券發(fā)行與流通市場

證券交易程序

△開設(shè)股東賬戶及資金帳戶△委托買賣△競價成交△清算、交割與過戶

◆證券流通的組織方式

證券交易所交易

柜臺交易

無形市場

無形市場（InvisibleMarket）：通過電腦、電話、電訊方式進行證券交易的市場，實際上是證券交易的一個電訊網(wǎng)絡(luò)，又稱之為網(wǎng)絡(luò)市場

第二節(jié)證券發(fā)行與流通市場◆證券交易成本

顯性成本

△主要有手續(xù)費、稅費、通訊費等?！髟谑袌鲩g競爭較激烈、市場升溫、政府對市場持鼓勵支持態(tài)度、技術(shù)進步等情況下，顯性交易成本會下降，反之則會上升

隱性成本

△主要是價差和信息成本。△資本市場上的信息主要有企業(yè)經(jīng)營狀況、產(chǎn)品銷售狀況、未來的投資計劃等等與資產(chǎn)實際價值有關(guān)的信息，以及包括當(dāng)前行情、過去的交易價格和交易量記錄的交易信息。決定信息成本的因素主要是信息透明度。信息透明度越高，信息成本就越低第二節(jié)證券發(fā)行與流通市場第三節(jié)資本市場的投資分析

一、證券投資的基本面分析◆宏觀經(jīng)濟周期性運行與證券市場

一般而言，證券價格的變動大體上與經(jīng)濟周期相一致：經(jīng)濟繁榮，證券價格上漲；經(jīng)濟衰退，證券價格下跌。

從實踐看，證券市場走勢比經(jīng)濟周期的提前量約為1

個月到半年，證券市場走勢對宏觀經(jīng)濟運行具有預(yù)警作用

◆宏觀經(jīng)濟政策與證券行市

貨幣政策會直接、迅速的影響證券市場

財政政策對證券市場的影響持久而緩慢

匯率政策從結(jié)構(gòu)上影響證券市場◆產(chǎn)業(yè)生命周期與證券行市

周期市場表現(xiàn)初創(chuàng)階段價格大幅波動成長階段價格快速上揚成熟階段價格穩(wěn)步攀升，波動幅度較小衰退階段股價一蹶不振第三節(jié)資本市場的投資分析

◆公司狀況與證券行市

公司經(jīng)營分析△包括公司獲利能力分析和公司競爭地位分析

△一般認(rèn)為，獲利能力越強，資本成本越低，公司凈值增長越快，公司價值越大，公司股價就越高

公司會計數(shù)據(jù)分析

公司財務(wù)分析△財務(wù)分析的目的：從財務(wù)數(shù)據(jù)的角度評估上市公司在何種程度上執(zhí)行了既定戰(zhàn)略，是否達到了既定目標(biāo)第三節(jié)資本市場的投資分析

△公司財務(wù)分析的基本工具

①比率分析：重點在于評價公司財務(wù)報表中各會計科目之間的相互關(guān)系，可以單獨或綜合運用三種分析方法

縱向比較法，也稱時間序列法橫向比較法定值比較法，或者是比率分析法

②現(xiàn)金流量分析：通過分析企業(yè)現(xiàn)金流量的特點，正確的估測公司資產(chǎn)的流動性，了解并掌握公司經(jīng)營、管理的實際狀況以及經(jīng)營、投資和籌資活動中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流第三節(jié)資本市場的投資分析

二、證券投資的技術(shù)分析◆技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)

理論基礎(chǔ)即三大假設(shè)：

市場行為包含一切信息

價格沿趨勢波動，并保持趨勢

歷史會重復(fù)◆技術(shù)分析的方法較為流行、通用的技術(shù)方法大致有六種：

技術(shù)指標(biāo)法

切線法

形態(tài)法

K線法

波浪法

周期法第三節(jié)資本市場的投資分析

三、資本市場的投資分析與有效市場假說◆資本市場的投資分析與強有效市場

在強有效市場中，證券價格已經(jīng)包含了所有與公司有關(guān)的信息，包括所有歷史信息、公開信息和內(nèi)部信息。◆資本市場的投資分析與中度有效市場

在中度有效市場中，證券價格里已經(jīng)包含了所有歷史信息和當(dāng)前公開的信息?！糍Y本市場的投資分析與弱有效市場

在弱有效市場中，證券價格只包括所有歷史信息和部分公開信息，部分公開信息和內(nèi)部信息沒有包含在價格里。第三節(jié)資本市場的投資分析

第四節(jié)資本市場國際化

一、資本市場國際化的含義與衡量◆資本市場國際化的含義

資本市場活動在全球范圍內(nèi)進行，資本可以在市場中自由流入或者流出。

中國資本市場的國際化特色

上交所和深交所設(shè)置供外國投資者交易的B股市場

為境外機構(gòu)投資者投資A股市場設(shè)置了QFII制度，為國內(nèi)的機構(gòu)投資者投資于國外的股票設(shè)置了QDII

制度◆資本市場國際化的衡量

市場進入的限制

一般來說，市場準(zhǔn)入限制越多，市場的國際化程度越低

市場機構(gòu)與品種的豐富程度

機構(gòu)越多，產(chǎn)品越豐富，資本市場國際化的程度就越高，反之亦然

市場價格與國際市場價格的聯(lián)動程度

國際化程度較高的資本市場之間往往有著很強的聯(lián)動關(guān)系，表現(xiàn)為同時齊漲齊跌，或隔夜開盤的市場也跟著補漲或是補跌

第四節(jié)資本市場國際化二、主要國際資本市場◆國際債券市場國際債券是指一國發(fā)行人在國外債券市場上發(fā)行，以外國貨幣或歐洲貨幣為面值貨幣并由外國金融機構(gòu)承銷的債券◆國際股票市場

國際股票市場是指市場參與者從事國際股票發(fā)行和流通的場所第四節(jié)資本市場國際化表一三、中國資本市場的國際化發(fā)展◆國際化發(fā)展的背景與要求

經(jīng)濟的快速發(fā)展是資本市場國際化的經(jīng)濟基礎(chǔ)

國際貿(mào)易和國際資本流動格局的變化要求我國資本市場的國際化

我國資本市場的快速發(fā)展能夠滿足市場國際化的要求◆國際化的進程與現(xiàn)狀

投資者的國際化

金融中介的國際化

跨國并購活動的開展第四節(jié)資本市場國際化◆國際化風(fēng)險的應(yīng)對策略

國內(nèi)市場與國際市場連為一體：

△擴展了國內(nèi)投資者的投資渠道，增加了國內(nèi)企業(yè)的融資來源，促進我國金融資源的配置效率

△國內(nèi)金融市場的風(fēng)險程度將顯著增加

應(yīng)對大規(guī)模國際資本沖擊，以及國際間金融危機的傳染的措施：

△改革金融監(jiān)管體制△建立分級風(fēng)險管理體系

第四節(jié)資本市場國際化2009—2013中國股市成交量與成交額統(tǒng)計2012-2014年債券市場成交額統(tǒng)計2009全球重要指數(shù)走勢簡表

收盤價漲幅

2008-12-312009-12-31

上證綜合指數(shù)1820.813277.1479.98%深證成份指數(shù)6485.5113699.97111.24%澳大利亞標(biāo)普200指數(shù)3722.304870.6030.85%道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)8776.3910428.0518.82%法國巴黎CAC40指數(shù)3217.973936.3322.32%倫敦金融時報100指數(shù)4434.205412.9022.07%恒生指數(shù)14387.4821872.5052.0