企業(yè)如何利用期貨市場大宗商品暴跌全球資本市場進入熊市整個世界正在經(jīng)歷2008年底以來最嚴重的全球金融衰退。所有主要國家股市都在同時暴跌。目前全球股市蒸發(fā)的財富總和已經(jīng)超過了5萬億美元。除了股市之外，垃圾債券同樣在崩潰。大宗商品價格暴跌，全球很多大宗商品交易商正在經(jīng)歷最艱難的時刻。對全世界的投資者來說，2015年正在變得越來越糟糕。股票、商品和貨幣基金都在虧損。事實上這僅僅是開始，市場正向最高級的熊市進發(fā)。全球大宗商品2008年以來表現(xiàn)最差能源、金屬和谷物的消費大國中國經(jīng)濟增長降至上世紀90年代以來低谷，全球供應過剩未見明顯改觀。今年第三季度，彭博新聞社追蹤的22種原材料投資回報下降約14%，降幅為2008年第四季度以來最大?？紤]到美聯(lián)儲準備加息，預計大宗商品市場應該還會面臨一次沖擊。本輪大宗商品超級下跌主要是受到三大結(jié)構(gòu)性因素驅(qū)動——中國放緩、產(chǎn)能過剩和美元升值，而壞消息在于，短期內(nèi)它們似乎都沒有緩和的跡象。大宗商品將以漫長、緩慢而痛苦的姿態(tài)結(jié)束這個繁榮周期。大宗商品波動率逐年增加，突顯期貨市場功能作用大宗商品價格按月指數(shù)能源價格之前居高不下，大概是因為它們作為必需品的程度更高。但現(xiàn)在，他們的價格下滑幅度已不亞于其他商品。事實上，大宗商品價格的變化走勢趨同，會持續(xù)相當長一段時間。這說明需求決定了很多商品的價格，而需求又受債務增速、人口年齡構(gòu)成以及其他因素的影響。石油和其他大宗商品領(lǐng)域的大型債務違約一觸即發(fā)。這種情況一旦發(fā)生，裁員、銀行陷入困境也就不可避免，這將給大宗商品價格造成更多的下行壓力。數(shù)據(jù)來自《大宗商品市場展望》2015年7月刊上海期貨交易所螺紋鋼指數(shù)(最新1757)國內(nèi)鋼鐵行業(yè)進入史無前例“寒冬”銀行停貸本地鋼貿(mào)商資金鏈斷裂借高利貸“過冬”。以上海期貨交易所螺紋鋼主力合約為例，今年7月初其價格一舉向下突破2000元/噸，8月初一度下挫到1800元/噸，每斤鋼材的價格是0.9元，真是賤過白菜。目前，國內(nèi)當前港口庫存依然在一億噸以上徘徊，而全國的鋼鐵庫存量大約在11億噸，其中有2億噸是富余的，未來5年內(nèi)，中國不用再生產(chǎn)鋼材，都已經(jīng)夠用了。大宗商品崩跌，商品貨幣全線下挫對于全球經(jīng)濟增長的憂慮打壓股市，同時也令大宗商品的價格下行。受大宗商品崩跌打壓，加元、澳元和紐元等商品貨幣全線下挫，其中加元的跌勢最為慘重。9月29日下午，加元匯率創(chuàng)下11年來的最低紀錄，兌美元一度跌至74.33美分。世界石油供應和原油的月平均現(xiàn)貨價格2008年發(fā)生經(jīng)濟危機后，各國還采取了其他刺激措施。中國和全球許多其他國家一樣，大規(guī)模舉債。這部分新增債務，被用來修建房屋和公路，增加了石油需求，并促成油價回升。這些刺激措施使得油價逐漸在2011年重回120美元／桶。此后，各國的刺激力度開始減弱。2011年和2014年間，由于各國的舉債力度減弱，油價再次回落。當美國不再繼續(xù)推行量化寬松，中國開始縮減2014年的新增債務規(guī)模后，油價開始急劇下跌。這和2008年的油價下跌類似。美國能源信息署美元指數(shù)美元長期走強的趨勢已經(jīng)形成。從目前來看，美元資產(chǎn)是這一個宏觀周期下可以增持的品種。美元兌人民幣、歐元等貨幣的匯率必然在3-5年內(nèi)持續(xù)走高。長期角度來看，美元符合貨幣長期走強的三個條件：相對快的生產(chǎn)率提升，從緊的貨幣政策，和相對高的風險偏好。量化寬松政策退出對全球市場的沖擊2008年危機以來，為挽美國經(jīng)濟于崩塌邊緣，刺激投資和消費者信心，美聯(lián)儲在過去幾年中通過三輪QE政策為市場注入了四萬億美元的流動性。流動性過剩推動全球資產(chǎn)均出現(xiàn)大幅度的上漲，暴漲背后必然是泡沫的不斷積累，一旦美聯(lián)儲開始退出QE，導致其他國家、特別是新興市場國家市場的反復恐慌、嚴重震蕩。美國要退出、歐央行、英格蘭銀行和日央行預計在2017年也要逐漸退出，四大主權(quán)貨幣央行組成的中央銀行都在選擇退出，而世界經(jīng)濟還在經(jīng)歷通縮壓力，誰來提供流動性？基于這一分析，2017年左右，全球流動性的提供會呈現(xiàn)斷崖式下跌，因此，全球市場才會在美國加息臨近時處于動蕩之中。全球資產(chǎn)避險情緒顯著升溫哪里才是避風港?受過剩的流動性推動，風險資產(chǎn)動蕩加劇，從資產(chǎn)配置的角度看，現(xiàn)金、債市等低風險資產(chǎn)可適當配置。債券通常是作為固定收益來保證投資組合的穩(wěn)定性。但現(xiàn)在市場上的許多債券價格處于‘很貴’的狀態(tài)，配置一定的現(xiàn)金（貨幣類資產(chǎn)）來保證投資組合的穩(wěn)定性則是一個替代選擇。全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，帶來了產(chǎn)業(yè)風險管理的巨大需求期貨期權(quán)市場:企業(yè)轉(zhuǎn)嫁風險的衍生品市場所謂“期貨”是“現(xiàn)貨”的對稱。是指各種商品、有價證券、金銀、外匯等成交后，在約定的日期進行交割。期貨在未到交割期以前，可以自由轉(zhuǎn)手買賣，并從中獲得價格差的收益。早期期貨交易的產(chǎn)生，是為了適應農(nóng)民與谷物商人的需要。谷物的生產(chǎn)有很明顯的季節(jié)性：在收獲季節(jié)，往往會出現(xiàn)供過于求的現(xiàn)象，使谷物價格下跌，農(nóng)民因此蒙受損失；而在其他季節(jié)，又往往會供不應求，價格猛漲，影響消費者的利益。為了消除因季節(jié)性與自然條件不確定性而引起的谷物價格不穩(wěn)定所帶來的風險，在商人與農(nóng)民之間漸漸出現(xiàn)了期貨交易?，F(xiàn)代期貨市場和期貨交易出現(xiàn)的重要標志：1、1848年美國芝加哥期貨交易所（CBOT）成立2、1865年CBOT推出第一個標準化的期貨合約-玉米期貨合約，并實行保證金制度。3、1925年，芝加哥期貨交易所結(jié)算公司（BOTCC）成立。早期CBOT標的物主要是農(nóng)產(chǎn)品，后出現(xiàn)銅、鋁等金屬期貨和石油等能源期貨。1972年CBOT推出了歷史上第一個外匯期貨，標志著金融期貨的誕生。1982年，CBOT又推出期貨合約期權(quán)交易。芝加哥商業(yè)交易所（CME）：芝加哥商業(yè)交易所是美國最大的期貨交易所，也是世界上第二大買賣期貨和期貨期權(quán)合約的交易所。芝加哥商業(yè)交易所向投資者提供多項金融和農(nóng)產(chǎn)品交易。自1898年成立以來，芝加哥商業(yè)交易所持續(xù)提供了一個擁有風險管理工具的市場，以保護投資者避免金融產(chǎn)品和有形商品價格變化所帶來的風險，并使他們有機會從交易中獲利。2002年12月，芝加哥商業(yè)交易所控股公司正式在紐約股票交易所上市，芝加哥商業(yè)交易所也由此從會員制的非營利組織轉(zhuǎn)變?yōu)闋I利公司。芝加哥期貨交易所（CBOT）：芝加哥期貨交易所是當前世界上交易規(guī)模最大、最具代表性的農(nóng)產(chǎn)品交易所，19世紀初期，芝加哥是美國最大的谷物集散地，隨著谷物交易的不斷集中和遠期交易方式的發(fā)展，1848年，由82位谷物交易商發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所，該交易所成立后，對交易規(guī)則不斷加以完善，于1865年用標準的期貨合約取代了遠期合同，并實行了保證金制度。芝加哥期貨交易所除提供玉米，大豆、小麥等農(nóng)產(chǎn)品期貨交易外，還為中、長期美國政府債券、股票指數(shù)、市政債券指數(shù)、黃金和白銀等商品提供期貨交易市場，并提供農(nóng)產(chǎn)品、金融及金屬的期權(quán)交易。芝加哥期貨交易所的玉米、大豆、小麥等品種的期貨價格，不僅成為美國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、加工的重要參考價格，而且成為國際農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易中的權(quán)威價格。2006年10月17日，美國芝加哥城內(nèi)的兩大交易所——芝加哥商業(yè)交易所與芝加哥期貨交易所——正式合并成為芝加哥交易所集團，總市值達到250億美元。主要國際期貨交易所（1）紐約商業(yè)交易所（NYMEX）：紐約商業(yè)交易所是美國第三大期貨交易所，也是世界上最大的實物商品交易所。該交易所成立于1872年，坐落于曼哈頓市中心，為能源和金屬提供期貨和期權(quán)交易，其中以能源產(chǎn)品和金屬為主，產(chǎn)生的價格是全球市場上的基準價格。合約通過芝加哥商業(yè)交易所的GLOBEX電子貿(mào)易系統(tǒng)進行交易，通過紐約商業(yè)期貨交易所的票據(jù)交換所清算。1994年NYMEX和紐約商品交易所（COMEX）合并。NYMEX負責能源、鉑金及鈀金交易，在NYMEX分部，通過公開競價來進行交易的期貨和期權(quán)合約有原油、汽油、燃油、天然氣、電力，有煤、丙烷、鈀的期貨合約，該交易所的歐洲布倫特原油和汽油也是通過公開競價的方式來交易的。在該交易所上市的還有e-miNY能源期貨、部分輕質(zhì)低硫原油和天然氣期貨合約。其余的金屬(包括黃金)歸COMEX負責，有金、銀、銅、鋁的期貨和期權(quán)合約。COMEX的黃金期貨交易市場為全球最大，它的黃金交易往往可以主導全球金價的走向，買賣以期貨及期權(quán)為主，實際黃金實物的交收占很少的比例；參與COMEX黃金買賣以大型的對沖基金及機構(gòu)投資者為主，他們的買賣對金市產(chǎn)生極大的交易動力；龐大的交易量吸引了眾多投機者加入，整個黃金期貨交易市場有很高的市場流動性。在交易場地關(guān)閉的18個小時里，NYMEX分部和COMEX分部的能源和金屬合約可以通過建立在互聯(lián)網(wǎng)上的NYMEXACCESS電子交易系統(tǒng)來進行交易。紐約期貨交易所(NYBOT)：紐約期貨交易所成立于1998年，是由紐約棉花交易所（NewYorkCottonExchange）和咖啡、糖、可可交易所（CoffeeSugarCocoaExchange）合并而來的。紐約期貨交易所主要交易棉花期貨和期權(quán)。主要國際期貨交易所（2）倫敦金屬交易所(LME)：倫敦金屬交易所是世界上最大的有色金屬交易所，倫敦金屬交易所的價格和庫存對世界范圍的有色金屬生產(chǎn)和銷售有著重要的影響。在19世紀中期，英國曾是世界上最大的錫和銅的生產(chǎn)國，同隨著時間的推移，工業(yè)需求不斷增長，英國又迫切地需要從國外的礦山大量進口工業(yè)原料。在當時的條件下，由于穿越大洋運送礦砂的貨輪抵達時間沒有規(guī)律，所以金屬的價格起伏波動很大，金屬商人和消費者要面對巨大的風險，1877年一些金屬交易商人成立了倫敦金屬交易所并建立了規(guī)范化的交易方式。從本世紀初起，倫敦金屬交易所開始公開發(fā)布其成交價格并被廣泛作為世界金屬貿(mào)易的基準價格。世界上全部銅生產(chǎn)量的70％是按照倫敦金屬交易所公布的正式牌價為基準進行貿(mào)易的。

倫敦國際石油交易所(IPE)：倫敦國際石油交易所是歐洲最重要的能源期貨和期權(quán)的交易場所。它成立于1980年，最初是非營利性機構(gòu)。1981年4月，倫敦國際石油交易所(IPE)推出重柴油(gasoil)期貨交易，合約規(guī)格為每手100噸，最小變動價位為25美分/噸。重柴油在質(zhì)量標準上與美國取暖油十分相似。該合約是歐洲第一個能源期貨合約，上市后比較成功，交易量一直保持穩(wěn)步上升的走勢。1988年6月23日，IPE推出國際三種基準原油之一的布倫特原油期貨合約。布倫特原油期貨合約是布倫特原油定價體系的一部分，包括現(xiàn)貨及遠期合約市場。該價格體系涵蓋了世界原油交易量的65％。2000年4月，IPE完成了改制，成為了一家營利性公司。2001年6月，IPE被洲際交易所(IntercontinentalExchange，Inc.)收購，成為這家按照美國東部特拉華州(Delaware)法律成立的公司的全資子公司。主要國際期貨交易所（3）東京工業(yè)品交易所(TOCOM)：又稱東京商品交易所，于1984年11月1日在東京建立。其前身為成立于1951年的東京紡織品交易所、成立于1952年的東京橡膠交易所和成立于1982年的東京黃金交易所，上述三家交易所于1984年11月1日合并后改為現(xiàn)名。該所是日本唯一的一家綜合商品交易所，主要進行期貨交易，并負責管理在日本進行的所有商品的期貨及期權(quán)交易。該所經(jīng)營的期貨合約的范圍很廣，是世界上為數(shù)不多的交易多種貴金屬的期貨交易所。交易所對棉紗、毛線和橡膠等商品采用集體拍板定價制進行交易，對貴金屬則采用電腦系統(tǒng)進行交易。該所以貴金屬交易為中心，同時近年來大力發(fā)展石油，汽油，氣石油等能源類商品，1985年后，即成立后的第二年就成為日本最大的商品交易所，當年的交易量占日本全國的商品交易所交易總量的45％以上。東京工業(yè)品交易所是按照1950年頒布的《日本商品交易所法》建立起來的一個非贏利性會員制組織。東京工業(yè)品交易所已成為全球最有影響力的期貨交易所之一，作為一個品種完善的綜合性商品交易所，東京工業(yè)品交易所是目前世界上最大的鉑金和橡膠交易所，且其黃金和汽油的交易量位居世界第二位，僅次于美國的紐約商品交易所。新加坡國際金融交易所(SIMEX)：新加坡國際金融交易所成立于1984年，是亞洲第一家金融期貨交易所。SIMEX是一家國際性的交易所，SIMEX的交易品種涉及期貨和期權(quán)合約、利率、貨幣、股指、能源和黃金等交易。1986年，新加坡國際金融交易所搶在日本之前推出日經(jīng)225指數(shù)期貨，成為國際金融機構(gòu)進行日經(jīng)225股指交易的主要場所，開創(chuàng)了以別國股指為期貨交易標的物的先例。1989年，新加坡國際金融交易所成為亞洲第一家能源期貨交易市場。它還與包括東京國際金融期貨交易所、倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所在內(nèi)的世界有影響的交易所建立了合作關(guān)系。新加坡國際金融交易所80％的交易客戶來自美國、歐洲、日本和其他國家。主要國際期貨交易所（4）韓國期貨交易所(KOFEX)：韓國期貨交易所于1999年2月在釜山成立，當年就推出了美元期貨及期權(quán)、CD利率期貨、國債期貨、黃金期貨。但是，早在1996年5月3日，韓國證券交易所就推出了KOSPI200指數(shù)期貨交易，1997年6月又推出了KOSPI200指數(shù)期權(quán)交易。于是，股指期貨、期權(quán)與其它金融期貨品種的上市地點分隔開來。在經(jīng)歷了一番股指期貨、期權(quán)合約到底應放在證券交易所還是期貨交易所的爭論之后，KOSPI200指數(shù)期貨、期權(quán)交易終于從證券交易所轉(zhuǎn)移到KOFEX。KOSPI200股指期權(quán)合約是整個韓國期貨、期權(quán)市場的核心產(chǎn)品。2000年，憑借著KOSPI200合約142%的交易量增長，韓國交易所首次擠入前五強，也就是這個合約一直蟬聯(lián)交易量第一名，使得韓國交易所在全球交易所排名中也連續(xù)四年位居首位。2005年1月19日韓國已有的三家交易所——韓國證券交易所、創(chuàng)業(yè)板市場（Kosdaq）以及期貨交易所合并成為一個韓國證券期貨交易所（KRX），總部設在期貨交易所所在地釜山。KRX是一個綜合性金融市場。交易品種包括股票、債券（國債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債券等）、股指期貨、股指期權(quán)、單個股票期權(quán)、各種基金及投資信托、外匯期貨、利率期貨和黃金期貨等。

香港期貨交易所(HKFE)：香港期貨交易所于1976年成立，是亞太區(qū)內(nèi)主要的衍生產(chǎn)品交易所。期交所提供一個高效率且多元化的市場，讓投資者可透過逾130家交易所參與者（許多為國際金融機構(gòu)的聯(lián)系機構(gòu)）買賣期貨及期權(quán)合約，包括股票指數(shù)、股票及利率期貨及期權(quán)產(chǎn)品。2000年3月6日，香港聯(lián)合交易所有限公司(聯(lián)交所)與香港期貨交易所有限公司(期交所)實行股份化并與香港中央結(jié)算有限公司(香港結(jié)算)合并成為香港交易所(HKEX)擁有。主要國際期貨交易所（5）上海期貨交易所：上海期貨交易所是依照有關(guān)法規(guī)設立的，履行有關(guān)法規(guī)規(guī)定的職能，按照其章程實行自律性管理的法人，并受中國證監(jiān)會集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。交易所目前上市交易的有黃金、白銀、銅、鋁、鋅、鉛、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠瀝青等品種的標準合約。大連商品交易所：大連商品交易所成立于1993年2月28日，目前的交易品種有玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、啤酒大麥，正式掛牌交易的品種是玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕和豆油。大商所目前已發(fā)展成世界第二大大豆期貨市場。近年來，大商所國際交流與合作不斷拓展，分別與芝加哥期貨交易所（CBOT）、東京谷物商品交易所（TGE）、東京工業(yè)品交易所（TOCOM）、巴西期貨交易所（BM&F）、芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）、日本中部商品交易所（C-COM）、芝加哥商業(yè)交易所（CME）簽署合作諒解備忘錄和合作意向書，在信息共享、市場開發(fā)等方面積極與國際期貨機構(gòu)展開全方位合作。鄭州商品交易所：鄭州商品交易所（以下簡稱鄭商所）成立于1990年10月12日，是經(jīng)國務院批準成立的國內(nèi)首家期貨市場試點單位，在現(xiàn)貨交易成功運行兩年以后，于1993年5月28日正式推出期貨交易。鄭商所曾先后推出小麥、玉米、大豆、綠豆、芝麻、棉紗、花生仁、建材和國債等期貨交易品種，目前經(jīng)中國證監(jiān)會批準交易的品種有小麥、棉花、白糖、綠豆等期貨品種，其中小麥包括優(yōu)質(zhì)強筋小麥和硬冬（新國標普通）小麥。目前，鄭州小麥和棉花期貨已納入全球報價體系，在發(fā)現(xiàn)未來價格、套期保值等方面發(fā)揮積極作用?！班嵵輧r格”已成為全球小麥和棉花價格的重要指標。中國金融期貨交易所：由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設立的交易所，于2006年9月8日在上海成立。中國金融期貨交易所的成立，對于深化資本市場改革，完善資本市場體系，發(fā)揮資本市場功能，具有重要的戰(zhàn)略意義。目前，中國金融期貨交易所推出了股票指數(shù)期貨、國債期貨。國內(nèi)期貨交易所差異現(xiàn)貨交易遠期交易期貨交易交易對象商品本身商品本身期貨合約交易目的一手交錢，一手交貨，以獲得或轉(zhuǎn)讓商品所有權(quán)獲得或轉(zhuǎn)讓商品所有權(quán)，鎖定價格風險轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場的價格風險（套期保值者），從期貨市場的價格波動中獲得風險利潤（投機者）交易場所沒有固定交易場所沒有固定交易場所必須在期貨交易所內(nèi)進行交易交易方式一對一談判簽訂合同具體內(nèi)容由雙方商定一對一談判簽訂合同具體內(nèi)容由雙方商定以公開、公平競爭的方式進行交易；私下對沖屬違法行為履約方式實物交收實物交收大多以對沖了結(jié)商品范圍進入流通的商品交易品種較多農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬及一些初級原材料等特殊化的商品和金融產(chǎn)品信用風險大大小保證金制度無無具有特定的保證金制度現(xiàn)貨、遠期合約與期貨合約比較在眾多的實物商品中，只有具備下列屬性的商品才能作為期貨合約的上市品種：一是價格波動大。只有商品的價格波動較大，有意回避價格風險的交易者才需要利用遠期價格先把價格確定下來。比如，有些商品實行的是壟斷價格或計劃價格，價格基本不變，商品經(jīng)營者就沒有必要利用期貨交易，來回避價格風險或鎖定成本。二是供需量大。期貨市場功能的發(fā)揮是以商品供需雙方廣泛參加交易為前提的，只有現(xiàn)貨供需量大的商品才能在大范圍進行充分競爭，形成權(quán)威價格。三是易于分級和標準化。期貨合約事先規(guī)定了交割商品的質(zhì)量標準，因此，期貨品種必須是質(zhì)量穩(wěn)定的商品，否則，就難以進行標準化。四是易于儲存、運輸。商品期貨一般都是遠期交割的商品，這就要求這些商品易于儲存、不易變質(zhì)、便于運輸，保證期貨實物交割的順利進行。期貨標的商品的屬性商品期貨：指標的物為實物商品的期貨合約。商品期貨歷史悠久，種類繁多。主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源期貨等。商品期貨是期貨交易的起源種類。商品期貨種類繁多，主要包括農(nóng)產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品、能源產(chǎn)品等幾大類。(1)農(nóng)副產(chǎn)品：玉米、大豆、小麥、稻谷、燕麥、大麥、黑麥、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等，其中大豆、玉米、小麥被稱為三大農(nóng)產(chǎn)品期貨。(2)金屬產(chǎn)品：金、銀、銅、鋁、鉛、鋅、鎳、鈀、鉑等。(3)能源化工產(chǎn)品：原油、取暖用油、無鉛普通汽油、丙烷、天然橡膠等。金融期貨：20世紀70年代初國際經(jīng)濟形勢發(fā)生急劇變化，固定匯率制被浮動匯率制所取代，利率管制等金融管制政策逐漸取消，匯率、利率頻繁劇烈波動，促使人們重新審視期貨市場。在這種背景下，金融期貨應運而生。金融期貨的出現(xiàn)，使期貨市場發(fā)生了翻天覆地的變化，徹底改變了期貨市場的發(fā)展格局。在國際期貨市場上，金融期貨已經(jīng)占據(jù)了主導地位，并且對整個世界經(jīng)濟產(chǎn)生了深遠的影響。金融期貨主要包括外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨等。期貨期權(quán)：二十世紀70年代推出金融期貨后不久，國際期貨市場又發(fā)生了新的變化。1982年10月1日，美國長期國債期貨期權(quán)合約在芝加哥期貨交易所上市，為其他商品期貨和金融期貨交易開辟了一片新天地，引發(fā)了期貨交易的又一場革命。這是80年代出現(xiàn)的最重要的金融創(chuàng)新之一。期權(quán)交易與期貨交易都具有規(guī)避風險，提供套期保值的功能。但期貨交易主要是為現(xiàn)貨商提供套期保值的渠道，而期權(quán)交易不僅對現(xiàn)貨商具有規(guī)避風險的作用，而且對期貨商的。國際期貨市場上的大部分期貨交易品種都引進了期權(quán)交易方式。其他期貨新品種：隨著期貨市場的不斷發(fā)展，期貨品種也不斷創(chuàng)新。主要包括：經(jīng)濟指數(shù)期貨，天氣期貨，保險期貨。期貨市場的交易種類與品種21期貨交易的透明度高。交易指令在高度組織化的期貨交易所內(nèi)撮合成交，所有期貨合約的買賣都必須在期貨交易所內(nèi)公開競價進行，不允許進行場外交易。交易所內(nèi)自由報價，公開競爭，避免了一對一的現(xiàn)貨交易中容易產(chǎn)生的欺詐和壟斷。供求集中，市場流動性強。期貨交易的參與者眾多，如商品生產(chǎn)商、銷售商、加工商、進出口商以及數(shù)量眾多的投機者等。這些套期保值者和投機者聚集在一起競爭，期貨合約的市場流動性大大增強，這就克服了現(xiàn)貨交易缺乏市場流動性的局限，有助于價格的形成。信息質(zhì)量高。期貨價格的形成過程是收集信息、輸入信息、產(chǎn)生價格的連續(xù)過程，信息的質(zhì)量決定了期貨價格的真實性。由于期貨交易參與者大多熟悉某種商品行情，有豐富的經(jīng)營知識和廣泛的信息渠道及一套科學的分析、預測方法，他們把各自的信息、經(jīng)驗和方法帶到市場來，結(jié)合自己的生產(chǎn)成本、預期利潤，對商品供需和價格走勢進行判斷、分析、預測．報出自己的理想價格，與眾多對手競爭。這樣形成的期貨價格實際上反映了大多數(shù)人的預測，具有權(quán)威性，能夠比較真實地代表供求變動趨勢。價格報告的公開性。期貨交易所的價格報告制度規(guī)定。所有在交易所達成的每一筆新交易的價格，都要向會員及其場內(nèi)出市代表及時報告并公諸于眾。通過現(xiàn)代化的傳播媒介，交易者能夠及時了解期貨市場的交易情況和價格變化，及時對價格的走勢做出判斷，并進一步調(diào)整自己的交易行為。這種價格預期的不斷調(diào)整，最后反映到期貨價格中，進一步提高了期貨價格的真實性。期貨價格的預期性。期貨合約是一種遠期合約，期貨合約包含的遠期成本和遠期因素必然會通過期貨價格反映出來，即期貨價格反映出眾多的買方和賣方對于未來價格的預期。期貨價格的連續(xù)性。期貨價格是不斷反映供求關(guān)系及其變化趨勢的一種價格信號。期貨合約的買賣轉(zhuǎn)手相當頻繁，這樣連續(xù)形成的價格能夠連續(xù)不斷地反映市場的供求情況及變化。

期貨價格的形成特點期貨市場在企業(yè)經(jīng)營管理中的作用定價管理：價格發(fā)現(xiàn)。利用期貨市場，幫助企業(yè)進行大宗商品定價管理。提供流動性，降低交易成本：現(xiàn)貨市場有價無市，期貨市場有價有市虛擬庫存，減輕資金壓力：利用期貨市場，買入或賣出期貨合約，實現(xiàn)了虛擬產(chǎn)能的增加或減少，用以調(diào)節(jié)現(xiàn)貨產(chǎn)能，幫助企業(yè)提升現(xiàn)貨經(jīng)營水平，提高了現(xiàn)貨的經(jīng)營規(guī)?！，F(xiàn)貨庫存大，資金使用效率低。把庫存賣掉，同時在期貨市場買回來，在不放棄頭寸的同時，盤活企業(yè)資金；企業(yè)獲得遠期訂單時，建立期貨多頭鎖定生產(chǎn)成本，少占資金。管理風險：企業(yè)在經(jīng)營過程中，不同的企業(yè)甚至不同的貿(mào)易方式都會形成不同的價格風險。利用期貨市場，幫助企業(yè)管理敞口風險。企業(yè)內(nèi)部逐漸形成產(chǎn)品保值、原料保值、庫存保值等，管理原料價格上漲風險，產(chǎn)品價格下跌風險，庫存貶值風險，定價上的時間、模式與市場不匹配風險，起到平滑利潤，穩(wěn)定經(jīng)營的作用。捕捉交易機會，鎖定經(jīng)營利潤：實體經(jīng)濟操作流程繁瑣，貿(mào)易和加工企業(yè)不易把握到短暫的盈利機會，可以通過期貨市場提前鎖定。對于貿(mào)易商而言，當進口出現(xiàn)盈利時，可以通過期貨市場建立跨市套利頭寸，鎖定進口盈利，再從容的進行實物進口。對于加工企業(yè)而言，在加工費比較豐厚時，可以通過期貨市場建立跨期套利頭寸，提前鎖定加工費，再從容的進行實物加工。發(fā)展戰(zhàn)略管理：利用期貨市場，幫助企業(yè)進行中長期發(fā)展戰(zhàn)略管理。企業(yè)參與期貨市場后，資訊的豐富，特別是對大宗商品的價格趨勢性波動的認識，促進企業(yè)更加清晰的制定中長期發(fā)展戰(zhàn)略。23期貨交易的參加者期貨市場的特殊交易機制吸引了各行各業(yè)、各種各樣的人參加交易，有的在交易所場內(nèi)進行交易，有的不能進入場內(nèi)，通過會員進行交易，使期貨市場富于很強的競爭性和流動性。我們將參加期貨交易者按其交易性質(zhì)的不同劃分成以下幾類：專業(yè)投機商：在期貨交易所交易大廳內(nèi)，只為自己的利益進行期貨交易的這部分人被稱為專業(yè)投機商。專業(yè)投機商對期貨市場的運行起著非常重要的作用。他們的交易活動可以增加市場的流動性，填補場外交易者進行交易的時間差。期貨市場的成功與否取決于外界交易者的參與深度，以及向場內(nèi)傳遞交易指令的數(shù)量，而市場的流動性卻很大程度上是靠專業(yè)投機商取得的。國外期貨市場專家把他們分成三類：小價位搶帽子者，日交易者和大頭寸交易者。小價位搶帽子者，有時也被簡稱為“搶帽子者”，是指那些資金有限、利用期貨價格的微小波動賺取蠅頭小利的投機者。他們一般是選擇合適時機入市，然后再以比上一個市價低一個價位的價格買入期貨合約或者以比上一個市價高一個價位的價格賣出期貨合約，利用價格的微小變動來取得利潤。一個價位指的是交易所規(guī)定的價格波動的最小幅度。搶帽子者的交易活動非常快，他們往往保持交易頭寸僅幾分鐘，使得期貨市場上的指令或訂單完成得非?？?，使不同出價者的價格讓步最小。搶帽子者的技巧就是要預測一天中最短的價格波動，避免在不利的價格變動中被長時間地套住。他們在市場上不停地變換角色，一會兒是買方，一會兒又變成了賣方。由于搶帽子者的交易行為增加了市場的流動性，所以有的人稱他們?yōu)椤笆袌鲋圃煺摺?。期貨交易的參加者日?nèi)交易者：目的也是投機，但與搶帽子者相比，持倉的數(shù)量較大，持倉時間也較長，然而卻從來不將交易的頭寸保留到第二天。也就是說，日交易者當天入市，當天對沖，當天結(jié)算。他們往往具備較高的交易技巧，能預測、解釋市場的發(fā)展趨勢和其它交易者的市場行為趨向。大頭寸交易者：專業(yè)化很強的投機者，他們經(jīng)常會在入市時取得較大的交易頭寸，而且持倉的時間短則幾天，長則一周或二周。他們?yōu)榱吮３窒喈數(shù)撵`活性，往往在多個期貨交易所進行交易。由于財力雄厚，他們可以在必要時辦理實際交割手續(xù)。因此，這些人在做期貨交易時，對現(xiàn)貨市場的情況掌握得也比較熟。套期保值者：在期貨交易所的交易廳中，有許多交易者代替場外的商業(yè)公司或企業(yè)進行套期保值。這些套期保值者根據(jù)現(xiàn)貨交易市場的活動來進行期貨交易，將期貨交易與各自所進行或即將進行的現(xiàn)貨交易結(jié)合起來。他們的交易策略各不相同。大眾交易者：參加期貨交易的最大個人群體就是通過經(jīng)紀人代理的廣大公眾客戶。大眾投機者解釋市場信息，方便套期保值者的風險管理，而且增加了市場的流動性。他們同樣是保障期貨市場順利運行的不可缺少的因素。還有些參加各種基金或有限合伙公司，由組織者來進行交易決策。大眾交易者來自各行各業(yè)，各地區(qū)。他們將期貨市場視為投資的場所，其動機通常是取得風險資本的投資利潤。目前，在國際期貨市場上大眾交易者通過有組織的形式，如基金參與期貨交易的越來越多?；鹜顿Y于期貨市場的數(shù)額也越來越大，成為國際期貨市場不可忽視的一股交易力量。企業(yè)經(jīng)營效益影響最大的風險因素及所占比例管理風險風險點類型代表企業(yè)操作方式原料價格上漲風險（上游敞口）消費終端買入保值產(chǎn)品價格下跌風險（下游敞口）上游礦山賣出保值庫存貶值風險（下游敞口）冶煉廠、消費終端賣出保值定價時間不匹配（上下游敞口）貿(mào)易商、加工企業(yè)跨期套利定價模式不匹配（上下游敞口）貿(mào)易商、加工企業(yè)均價、點價互轉(zhuǎn)定價市場不匹配（上下游敞口）冶煉廠、貿(mào)易商跨市套利12期貨合約：它是期貨交易的買賣對象或標的物，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定了某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標準化合約。期貨合約是遠期合約標準化。標準化條款一般有以下內(nèi)容：（1）標準化的數(shù)量和數(shù)量單位。（2）標準化的商品質(zhì)量等級。（3）標準化的交割地點。（4）標準化的交割期和交割程序。（5）標準化的交易報價單位、每天最大價格波動限制、交易時間、交易所名稱等等。期貨合約是遠期合約的標準化期貨合約的買賣期貨交易的全過程可以概括為開倉、持倉、平倉或?qū)嵨锝桓?。開倉空頭多頭持倉實物交割對沖平倉開倉：是指交易者新買入或新賣出一定數(shù)量的期貨合約。多頭與空頭：開倉時，若是買入期貨合約，那么交易者所處的交易部位（所持有的頭寸）叫做多頭頭寸，簡稱多頭。若是賣出期貨合約，那么交易者所處的交易部位（所持有的頭寸）叫做空頭頭寸，簡稱空頭。持倉：開倉后，暫不做買賣交易（即保持原來的交易部位）叫做持倉。如果交易者將這份期貨合約保留到最后交易日結(jié)束，他就必須通過實物交割來了結(jié)這筆期貨交易。平倉（實物交割）：即買進合約者根據(jù)結(jié)算交付貨款，按合約條款提取實貨；賣出合約者交出實貨，收取貨款。即通過實物交割來了結(jié)這筆期貨交易。就叫平倉。對沖：進行實物交割的是少數(shù)。大約99％的市場參與者都在最后交易日結(jié)束之前擇機將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約買回，并在交易意向單上注明用于抵消原有的頭寸，這種做法，就叫合約的對沖。即通過方向相反的期貨交易來對沖原有的期貨合約，以此了結(jié)期貨交易，解除到期進行實物交割的義務。期貨交易制度保證金制度每日無負債結(jié)算制度漲跌停板制度，又稱每日價格最大波動限制持倉限額制度大戶報告制度實物交割制度強行平倉制度風險準備金制度結(jié)算準備金：交易所向會員或者期貨公司向客戶收取的、存入其專用結(jié)算賬戶中為了交易結(jié)算而預先準備的資金，也是最初未被占用的保證金。交易保證金：會員或客戶在其專用結(jié)算賬戶中已被占用的、確保其持倉合約履行的資金。初始保證金：由現(xiàn)金或有息證券組成，使交易者在遭受損失時有資金履行合約。維持保證金：是一個關(guān)鍵值，保證金賬戶不能降到這個關(guān)鍵值之下。保證金催付程序：當保證金賬戶余額低于維持保證金，交易者就會收到補交保證金的通知。期貨交易的保證金制度當價格發(fā)生波動時，已成交期貨合約的買方或者賣方將持倉合約在合約到期前轉(zhuǎn)讓給其他交易者。平倉方式之一：對沖，大多數(shù)的期貨合約通過反向交易賣出平倉。平倉方式之二：期貨合約到期后立即進行實貨交割。只有1-3%的合約進入實際交割環(huán)節(jié)。期貨交易的平倉制度結(jié)算原則：結(jié)算機構(gòu)分別成為任何一筆交易的買方與賣方的“交易對手”，買、賣雙方成交后不再發(fā)生任何關(guān)系，皆由結(jié)算機構(gòu)分別對交易者進行結(jié)算和接收與交發(fā)實貨。結(jié)算基本制度：逐日盯市（每日結(jié)算無負債制度和保證金執(zhí)行制度）：對每一份持倉合約從其成交當天開始，按照當日的結(jié)算價對原成交價，或者按前后兩日的結(jié)算價，每日進行賬面盈虧結(jié)算，發(fā)生賬面虧損較大而已交保證金不足以抵償時，當天立即發(fā)出追加保證金通知，當事者應于下一交易日以前交納追加的保證金，以保證不負債，否則，交易所有權(quán)進行強制平倉。當日可用資金=上日結(jié)余可用資金+當日已存入資金+當日平倉盈利合計+當日平倉返還保證金合計-當日交易手續(xù)費合計-當日開倉合約的保證金合計-持倉合約的浮動盈利合計當日賬上結(jié)存資金=當日可用資金+持倉合約的浮動盈利合計多頭的利潤=到期日現(xiàn)貨價格-現(xiàn)時期貨價格空頭的利潤=現(xiàn)時期貨價格-到期日現(xiàn)貨價格期貨是零和博弈，所有的總損益是零。期貨交易的結(jié)算原則與基本制度日序1活動2成交價3結(jié)算價4合約面值5=4×數(shù)量每日賬上盈虧6=本日5-上日5賬上結(jié)存7=上日7+6追加保證金到當日止累積盈虧9=（4-3）×數(shù)量1存入資金100002買入合約10噸200002000003持倉20100201000+100011000+10004持倉20060200600-40010600+6005持倉20000200000-6001000006持倉19800198000-20008000可暫不追加-20007持倉19500195000-300050004750-50008持倉19700197000+200011750-30009持倉20000200000+300014750010持倉20200202000+200016750+200011持倉20400204000+200018750+400012持倉20500205000+100019750+500013賣出平倉20550205500+50020250+5500結(jié)算流程設某人于2月5日買進一份6月到期的電解銅合約2手（10噸），成交價格20000元/噸。按5%比例交納保證金。34對沖平倉的原則期貨交易所允許交易者在持倉合約到期以前進行期貨合約的轉(zhuǎn)讓買賣：先買進的后可賣出，先賣出的后可買進，以了結(jié)他原有的交易部位。期貨合約對沖可增加交易所的交易量，提高其流動性，對交易所有利；可以給交易者帶來交易的靈活性，對交易者也有利。期貨合約對沖的原則：對原持有的期貨合約允許被對沖的時間是該合約的交割月份的最后交易日以前任何一個交易日；擬被平倉的原持倉合約與申報的平倉合約的品名和交割月份，即品牌應該相同；兩者的買賣方向或頭寸應該相反，兩者的數(shù)量允許不一定相等，亦即允許部分平倉。平倉合約申報單(交易意向單)上應注明是平倉的，有的交易所的電子交易系統(tǒng)還要求輸入擬被平倉合約的原成交單號碼，有的則由交易系統(tǒng)自動在你的持倉合約中查找相應的合約，予以平倉或部分平倉；此外，平倉可優(yōu)先成交，平倉的目的一般是想了結(jié)原有的某份持倉合約，有的計算機交易系統(tǒng)考慮了這種優(yōu)先。如果申報的平倉合約已經(jīng)成交了，但卻沒有查到相應的擬被平倉合約，在這種情況下，就認為成交仍然有效但應作為你新開倉(買或賣)了這份合約，亦即你又多了一份持倉合約。套期保值的基本經(jīng)濟原理套期保值之所以能夠規(guī)避價格風險，是因為期貨市場上存在以下基本經(jīng)濟原理：

同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致?，F(xiàn)貨市場與期貨市場雖然是兩個各自獨立的市場，但由于某一特定商品的期貨價格和現(xiàn)貨價格在同一市場環(huán)境內(nèi)，會受到相同的經(jīng)濟因素的影響和制約，因而一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相同。套期保值就是利用這兩個市場上的價格關(guān)系，分別在期貨市場和現(xiàn)貨市場作方向相反的買賣，取得在一個市場上出現(xiàn)虧損的同時，在另一個市場上盈利的結(jié)果，以達到鎖定生產(chǎn)成本的目的?，F(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。期貨交易的交割制度保證了現(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。期貨交易規(guī)定合約到期時，必須進行實物交割。到交割時，如果期貨價格和現(xiàn)貨價格不同，例如，期貨價格高于現(xiàn)貨價格，就會有套利者買入低價現(xiàn)貨，賣出高價期貨，以低價買入的現(xiàn)貨在期貨市場上高價拋出，在無風險的情況下實現(xiàn)盈利。這種套利交易最終使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨向一致。套期保值是用較小的基差風險替代較大的現(xiàn)貨價格波動風險?；钍侵脯F(xiàn)貨價格與期貨價格之間的價差。期貨價格與現(xiàn)貨價格的變動從方向上來說是基本一致的，但幅度并非一致。即基差的數(shù)值并不是恒定的?；畹淖兓固灼诒Ｖ党袚欢ǖ娘L險，套期保值者并不能完全將風險轉(zhuǎn)移出去。套期保值者參與期貨交易，是為了避免現(xiàn)貨市場價格變動較大的風險，而接受基差變動這一相對較小的風險。套期保值的應用生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)面臨的價格波動的風險最終可分為兩種：一種是擔心未來某種商品的價格上漲；另外一種是擔心未來某種商品的價格下跌。因此，期貨市場上的套期保值可以分為兩種最基本的操作方式，即買入套期保值和賣出套期保值，鎖定未來購買或銷售商品的價格，從而鎖定原材料的進價成本或產(chǎn)品的銷售收入，以避免價格波動給企業(yè)帶來的風險。買入套期保值：就是指套期保值者先在期貨市場上買入與其將在現(xiàn)貨市場上買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，即預先在期貨市場上買空，持多頭頭寸。然后，當該套期保值者在現(xiàn)貨市場上買入現(xiàn)貨商品的同時，在期貨市場上進行對沖，賣出原先買進的該商品的期貨合約，進而為其在現(xiàn)貨市場上買進現(xiàn)貨商品的交易進行套期保值。因為套期保值者在期貨市場先以買入方式建立多頭的交易部位，故又稱多頭套期保值。賣出套期保值：是指套期保值者先在期貨市場上賣出與其將要在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期也相同或相近的該種商品的期貨合約。然后，當該套期保值者在現(xiàn)貨市場上實際賣出該種現(xiàn)貨商品的同時或前后，又在期貨市場上進行對沖、買進與原先所賣出相同的期貨合約，結(jié)束所做的套期保值交易，進而實現(xiàn)為其在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨保值。因其在期貨市場上首先建立空頭的交易部位，故又稱為空頭保值或賣空保值。套期保值的具體做法：就是投資者在現(xiàn)貨市場和期貨市場同時投資，利用一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損，在兩個市場之間建立起一種“對沖機制”，這樣就可以達到轉(zhuǎn)移風險的目的，這種做法就是套期保值。當然，套期保值者在規(guī)避掉與己不利的現(xiàn)貨市場價格變動風險的同時，也放棄了價格變動有利于自己時的獲利機會。買入套期保值的利弊分析與適用范圍買入套期保值能夠回避價格上漲所帶來的風險。通過買人保值，用期貨市場上的盈利彌補了現(xiàn)貨市場上多支付的成本，回避了價格上漲的風險。提高了企業(yè)資金的使用效率。由于期貨交易是一種保證金交易，因此只用少量的資金就可以控制大批貨物，加快了資金的周轉(zhuǎn)速度。對需要庫存的商品來說，節(jié)省了一些倉儲、保險費用和損耗費。

買入套期保值付出的成本是：一旦采取了套期保值策略，即失去了由于價格變動而可能得到的獲利機會。也就是說，在回避對已不利的價格風險的同時,也放棄了因價格可能出現(xiàn)對已有利的價格機會，即如果不做買入套期保值，反而能夠獲取更大的利潤。買入套期保值適用范圍：（1）加工制造企業(yè)為了防止日后購進原料時價格上漲的情況。（2）供貨方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來交貨，但尚未購進貨源，擔心價格上漲。（3）需求方認為目前現(xiàn)貨市場的價格很合適，但由于資金不足或者缺少外匯或一時找不到符合規(guī)則的商品，或者倉庫已滿，不能立即買進現(xiàn)貨，擔心日后購進現(xiàn)貨價格上漲。賣出套期保值的利弊分析與適用范圍賣出保值對套期保值者的好處：賣出保值能夠回避未來現(xiàn)貨價格下跌的風險。經(jīng)營企業(yè)通過賣出保值，可以使保值者能夠按照原先的經(jīng)營計劃，強化管理、組織貨源，順利完成銷售計劃。有利于現(xiàn)貨合約的順利簽訂。企業(yè)由于做了賣出保值，就不必擔心對方要求以日后交貨時的現(xiàn)貨價為成交價，這是因為在價格下跌的市場趨勢中，企業(yè)由于做了賣出保值，就可以用期貨市場的盈利來彌補現(xiàn)貨價格下跌所造成的損失。反之，如果價格上漲，企業(yè)趁機在現(xiàn)貨市場上賣個好價錢，盡管期貨市場上出現(xiàn)了虧損但該企業(yè)還是實現(xiàn)了自己的銷售計劃。賣出保值所付出的代價是保值者放棄了日后出現(xiàn)有利價格可獲得更高的利潤的機會。賣出套期保值適用范圍：直接生產(chǎn)商品期貨實物的生產(chǎn)廠家手頭有庫存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品期貨實物，擔心日后出售時價格下跌；儲運商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售或儲運商、貿(mào)易商已簽訂將來以特定價格買進某一商品但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔心日后出售時價格下跌。國際經(jīng)濟國內(nèi)經(jīng)濟出口需求投資需求消費需求++直接出口需求+間接出口供應出口變化+產(chǎn)量變化庫存變化++成本變化+市場心態(tài)=價格行情國際需求

商品市場邏輯分析框架企業(yè)風險管理的流程辨認及分析風險執(zhí)行風險處理方案效果評估與風險監(jiān)控辯識企業(yè)風險模式模式一，上游閉口、下游敞口。特征：原材料大宗采購，采購成本相對固定；產(chǎn)品價格波動較大，典型企業(yè)：冶煉企業(yè)。模式二，上游敞口、下游敞口。特征：原料和產(chǎn)品價格都隨原料價格正向波動，典型企業(yè)：貿(mào)易企業(yè)、加工生產(chǎn)企業(yè)。模式三，

上游敞口、下游閉口。特征：原料成本價格正向波動，產(chǎn)品價格與原料價格相關(guān)性不大，典型企業(yè)：終端消費企業(yè)。套期保值方案需要解決的問題與步驟套期保值方案中需要解決的問題包括三個：1為什么要開展套期保值2如何進行套期保值

3如何防范開展套期保值中的相關(guān)風險設計套期保值方案的步驟：

1行情分析判斷

2辨析風險來源3明確風險承受能力4制定保值計劃

5執(zhí)行操作并進行資金管理6執(zhí)行效果評估與方案調(diào)整

套期保值基本流程套期保值消除風險敞口運用期貨套期保值消除風險敞口的基本原則：在期貨市場只能從事套期保值交易，不得進行投機交易。交易品種限于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品或所需的原材料。持倉量不得超出企業(yè)正常的交收能力。持倉時間應與現(xiàn)貨保值所需的計價期相匹配。頭寸持有時間不得超出現(xiàn)貨合同規(guī)定的時間或該合同實際執(zhí)行的時間。在保值方案中需要注意以下幾點：對不開展套期保值的風險進行分析，比較保值與否的成本與效果。對開展套期保值過程中的風險進行評估并進行有效控制，如期貨交易本身的風險，基差風險，使得套期保值效果在一定時期內(nèi)，一定條件下受到影響，有時甚至是受到嚴重影響。套期保值期貨出現(xiàn)虧損給企業(yè)所帶來資金風險的解決方法。在期貨市場盈利而現(xiàn)貨市場虧損的情況下，企業(yè)少量的保證金投入就會帶來大量的浮動盈利，現(xiàn)貨市場的虧損在未來一段時間才會逐漸體現(xiàn)，這時候套期保值基本上是沒有風險的。但是，一旦現(xiàn)貨市場盈利而期貨市場虧損，根據(jù)期貨市場每日結(jié)算制度的原則，企業(yè)每日必須補足期貨保證金，而此時現(xiàn)貨市場的盈利只有在未來才能體現(xiàn)。一旦期貨市場出現(xiàn)巨大損失，企業(yè)套期保值的頭寸和套期保值的方案就會受到嚴重的威脅，套期保值往往會在期貨市場遭受巨大損失后被迫中止，套期保值的風險也就因此產(chǎn)生。根據(jù)企業(yè)風險承受能力參與期貨市場基于現(xiàn)貨資產(chǎn)負債的敞口頭寸和企業(yè)風險承受能力，確定保值的頭寸規(guī)模，配備與保值頭寸相適應的期貨保證金。根據(jù)整體實力、自有資本額、業(yè)務經(jīng)營方針及市場風險，確定并定期更新期貨交易中的風險限額、止損限額和應急計劃。根據(jù)期貨交易的規(guī)模，做好充分的流動性安排，確保在結(jié)算日、交割日和市場出現(xiàn)異常的情況下，具備足夠的履約能力，包括資金支付能力和實物交割能力。企業(yè)只有進行科學的套期保值會計核算和正確的套期保值效果評估，堅持套期保值原則不動搖來開展套期保值業(yè)務，才能真正達到開展套期保值的目的。完善風險管理制度，所有的保值活動都應有記錄，前后臺必須分開，交易、確認須由不同人員擔任，建立健全簽訂協(xié)議、交易、確認、資金調(diào)撥等都需要得到書面授權(quán)的相互制衡的內(nèi)控機制，建立快速、有效、清晰的報告線路，完善報告系統(tǒng)，包括日常交易、風險報告和緊急情況下的風險報告制度。套期保值的結(jié)構(gòu)圖成本期貨價格基差利潤預期的利潤正的利潤負的利潤鎖定盈利鎖定虧損(期貨-現(xiàn)貨)<正?；?gt;正常基差買期貨賣現(xiàn)貨賣期貨買現(xiàn)貨個人投資者可用期貨現(xiàn)貨月替代現(xiàn)貨進行操作。交割成本資金成本運輸成本低買高賣模式在價格低位適合逐步完成現(xiàn)貨或商品的儲備當預期的利潤達到時即進入企業(yè)的套保區(qū)間現(xiàn)貨售出的同時，對應的在期貨市場同步平倉成本動態(tài)成本技術(shù)提高下降人力成本上漲(期貨的底部很難把握而只能把握一個底部區(qū)域)(特別是進入高價區(qū)后套保一定要嚴格執(zhí)行)影響商品價格的因素逐漸增多，價格在不確定性加大的同時，波動也日趨劇烈，因此通過期貨現(xiàn)貨結(jié)合，當目標利潤達到時，通過期貨及時鎖定，實現(xiàn)穩(wěn)定盈利就顯得至關(guān)重要。現(xiàn)貨市場期貨市場9月2日，某加工商業(yè)務人員接到一筆半年后交貨的訂單,需1#原料銅500噸，目前價格為3.9萬元/噸。工廠安排3個月后開始生產(chǎn)。9月2日，該加工商買進500噸1#銅12月期貨合約，價格為3.95萬元/噸12月2日，他買進500噸1#銅，價格為4萬元/噸12月2日，他賣出500噸1#銅12月期貨合約，價格為4.05萬元/噸虧損0.1×500=50萬元盈利0.1×500=50萬元買進套期保值在價格高位通過期貨市場逐步完成企業(yè)未來一定時期商品的預期銷售價格下跌過程中買入現(xiàn)貨逐步實現(xiàn)利潤的鎖定現(xiàn)貨售出的同時，對應的在期貨市場同步平倉成本偏離(期貨的雙向交易，使得企業(yè)可以有效規(guī)避價格周期的影響)(特別是進入低價區(qū)后買入現(xiàn)貨鎖定利潤一定要嚴格執(zhí)行)高賣低買模式產(chǎn)量增加庫存積壓高利潤囤貨價格回歸對未來幾個月的銷售價格在期貨市場上進行鎖定，在價格下跌過程當中逐步期現(xiàn)平倉的過程?，F(xiàn)貨市場期貨市場3月10日，某貿(mào)易商簽定了收購小麥500噸的協(xié)議，價格為2700元/噸，6月初交貨3月10日，該貿(mào)易商賣出50手6月到期的小麥期貨合約，價格為2750元/噸6月8日，該貿(mào)易商收到小麥500噸后，按市場價格2650元/噸賣出6月8日，該貿(mào)易商平倉買進50手6月到期的小麥期貨合約，價格為2700元/噸虧損50×500=25000元盈利50×500=25000元賣出套期保值套利概述套利，也叫價差交易。套利指的是在買入或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個時間將兩種合約同時平倉的交易方式。套利與套期保值在形式上相同，不同之處在于：前者為“期—期”，后者為：“期—現(xiàn)”。套利原理：套利是利用不同市場之間的不合理價格差異來謀取低風險利潤的一種交易方式。套利與普通投機交易的區(qū)別：（1）普通投機交易關(guān)注絕對價格變化，而套利是從不同合約彼此之間的相對價格差異套取利潤。（2）普通投機交易在一段時間內(nèi)只作單方向的買或賣，而套利則是同時進行雙向操作。套利的特點：風險較小，相對價差，非絕對價格；成本較低，傭金和保證金。正向市場與反向市場正向市場是指遠月合約價格高于現(xiàn)貨或近月合約價格的市場。在正常情況下，遠期合約價格應該高于現(xiàn)貨或近期合約。反向市場是指在特殊情況下，現(xiàn)貨或近期合約價格高于遠月價格。出現(xiàn)這種情況有兩個原因：一個對某種商品的需求非常迫切，遠大于產(chǎn)量及庫存量；二是預計將來該商品的供給會大幅度增加。套利交易的種類跨期套利交易指交易者利用同一商品不同交割月份之間正常價格差距出現(xiàn)異常變化時，進行對沖而賺取價差利潤的交易方式。牛市套利（買近賣遠套利）是指交易者在購買近期交割月份的期貨合約的同時，賣出同種商品的遠期交割月份的期貨合約，在近期期貨合約的價格升幅大于遠期近期期貨合約的價格升幅時對沖獲利。熊市套利（賣近買遠套利）是指交易者在賣出近期期貨合約的同時，買進同種商品遠期期貨合約，在遠期合約的價格下降幅度小于近期合約的價格下降幅度時即可對沖獲利。蝶式套利是一種把牛市套利和熊市套利結(jié)合起來交叉使用的套利交易方式。兀鷹式套利交易包括兩個方向相反，且中間合約交割月份不相同的套利交易。跨商品套利交易是指利用兩種具有相互替代性或受同一供求因素影響的商品之間的價差進行套利交易的一種方式。跨市場套利交易是指在某個交易所賣出（買進）某一交割月份期貨合約，同時在另一個交易所買進（賣出）同一交割月份期貨合約。非交割套利和交割套利兩種操作模式比較非交割套利中的風險因素由于非交割套利本身相當于對遠月合約和近月合約之間價差的單向投機，因此風險相對交割套利要高。其最大風險就是價差不能在投資期內(nèi)如期縮小。其主要風險因素如下：建模風險。在進行投資決策前，我們要通過對遠近合約基差的歷史運行規(guī)律進行分析，利用合理的模型模擬價差運行趨勢。如果對其建模錯誤，可能會得出錯誤的結(jié)論，導致套利失敗。交易規(guī)則風險。期貨交易中連續(xù)3天漲跌停，將由交易所強行平倉，會使套利操作失敗，單邊頭寸暴露在市場風險中。另外，當行情發(fā)展到漲跌停板時，兩邊合約都可能出現(xiàn)不能按時平倉的風險，錯過交易機會。操作風險。在非交割套利投資過程中，建立了買近拋遠的頭寸后，在盤中還要實時進行價差的買賣交易。盡量構(gòu)建價差較大的投資組合，如果對價差走勢的判斷錯誤，就會造成操作風險。換月風險。由于合約到期的影響，每個合約處在成交比較活躍的期限一般只有1－4個月。合約成交開始轉(zhuǎn)換時，跨期套利組合的兩個合約也要開始先后遞延。在遞延時有可能遇到價差突然有較大跳空的風險。而且，多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品在換月時，兩可交易的跨期套利合約之間的距離時間也會有所變化。比如原來兩合約之間距離2個月，換月之后變?yōu)榫嚯x4個月，這就會引起價差突然跳空，并且規(guī)律與之前有所不一致，從而給投資帶來風險。流動性風險。如果組建的套利組合中期貨合約流動性很差，則組合可能不能夠順利地同時開倉和平倉。同時，如果組合構(gòu)建得很大，則組合的兩個合約都存在一定的沖擊成本。逼倉風險。當某個合約出現(xiàn)逼倉情況時，其價差在最后交易日前往往不能回落到正常區(qū)間，導致套利失敗。未止損風險。由于非交割套利本質(zhì)是對價差的單邊投機。因此缺少止損，風險會很大。在實際投資中，做出套利交易后，要設置價差往不利方向運行的止損位，防范價差在投資期內(nèi)無法回歸的風險或者是投資者無法承受短期較大損失的風險。交割套利中的風險因素如果投資者能夠進入交割，其跨期套利的風險將會大為降低。但是其也面臨一定的風險。交易規(guī)則風險。與非交割套利類似，交割套利也會遇到交易風險。期貨交易中連續(xù)3天漲跌停，將由交易所強行平倉，會使套利操作失敗，單邊頭寸暴露在市場風險中。另外，當行情發(fā)展到漲跌停板時，兩邊合約都可能出現(xiàn)不能按時平倉的風險，錯過交易機會。法人資格風險。在我國個人投資者是不能進入交割月，即個人不能進行交割，只能以對沖來了結(jié)自己的頭寸。進行非交割套利投資者需具有法人資格。財務風險。在交割套利中，倉單要持有到交割日，隨著交割日的臨近保證金比率將大幅提高。進行交割，更要占用大量資金。投資者要保證有足額的現(xiàn)金流補充。交割規(guī)則風險。倉單有有效期風險，過了有效期要重新注冊。而且某些品種某些月份交割的話有貼水規(guī)定，對交割規(guī)則不清楚會面臨較大的交割風險。增值稅風險。期貨交割由交割賣方向?qū)馁I方開具增值稅專用發(fā)票。增值稅專用發(fā)票由雙方會員轉(zhuǎn)交、領(lǐng)取并協(xié)助核實。交割價格是不能提前確定的，因此在開始建立頭寸之前增值稅是無法準確計量的，交割價格的變動帶來了增值稅變動的風險。跨期套利跨期套利：是指在同一市場（即同一交易所）同時買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在兩種合約價格差距發(fā)生有利變化時平倉獲利。各月份之間價格差距的基本原因是持倉費用，價格差距出現(xiàn)不正常狀況的原因是供求因素。根據(jù)交易者在市場中所建立的交易頭寸不同，跨期套利可以分為：牛市套利熊市套利蝶式套利兀鷹式套利牛市套利（bullspread)定義：在正向市場上，如果出現(xiàn)供給不足，需求旺盛，則將會導致近期月份合約價格的上升幅度大于遠期月份合約，或近期月份合約的跌幅小于遠期月份合約，交易者可以通過買入近期月份合約的同時賣出遠期月份合約而進行牛市套利。例1：2003年12月底銅0405和0407合約價差為380元，我們認為這個價差超過正常水平，價差應當縮小，遂進行以下操作：分析：第一、如果持有CU0405到2月，可以獲利3850元/噸，為什么還要賣出CU0407而使整個操作僅獲利280元/噸？目的在于降低風險安全獲利。第二、套利的成敗取決于價差的變化，與價格變動方向及變動程度無關(guān)。12月23日買入CU0405價格21950元/噸賣出CU0407價格22330價差380元/噸2月6日賣平倉CU0405價格25800買平倉CU0407價格25900價差100元/噸套利結(jié)果盈利3850元/噸虧損3570元/噸價差縮小280元/噸凈獲利3850-3750=280元/噸牛市套利（bullspread)例2：假如例1中04年2月銅的價格不是上漲而是下跌，但價差仍然縮小了280元/噸，結(jié)果怎樣呢？看下表：2003年12月底銅0405和0407合約價差為380元，我們認為這個價差超過正常水平，價差應當縮小，遂進行以下操作：在反向市場上，近期需求極其旺盛，也可以做牛市套利。其一，只要價差擴大，無論價格升降，交易者都可獲利，價差縮小則產(chǎn)生虧損。其二，因近期合約對遠期合約升水可以沒有限制，遠期合約對近期合約的升水卻受制于持倉費。因而理論上這種牛市套利獲利潛力巨大而風險有限。12月23日買入CU0405價格21950元/噸賣出CU0407價格22330元/噸價差380元/噸2月賣平倉CU0405價格19000元/噸買平倉CU0407價格19100元/噸價差100元/噸套利結(jié)果虧損2950元/噸盈利3230元/噸價差縮小280元/噸凈獲利3230-2950=280元/噸牛市套利（bullspread)例3：假如在上面例子中，價格發(fā)生變化但價差不是縮小而是繼續(xù)擴大，套利交易就會出現(xiàn)虧損。見下面計算表：在正向市場中牛市套利最突出的特點是：套利者的損失有限而獲利的潛力巨大。原因是：其一，只有價差擴大套利才會出現(xiàn)損失；其二，無論價格升降，只要價差縮小即可獲利。12月23日買入CU0405價格21950元/噸賣出CU0407價格22330元/噸價差380元/噸2月賣平倉CU0405價格25800元/噸買平倉CU0407價格26280元/噸價差480元/噸套利結(jié)果盈利3850元/噸虧損3950元/噸價差擴大100元/噸凈虧損3950-3850=100元/噸牛市套利:買近賣遠（價格上漲）時間5月份合約價格9月份合約價格價差1月價格為2200元/噸（買進50手）價格為2100元/噸（賣出50手）100元/噸3月價格為2320元/噸（賣出50手）價格為2150元/噸（買進50手）170元/噸結(jié)果盈利120元/噸虧損50元/噸盈虧（120-50）*50*10=35000元牛市套利:買近賣遠（價格下跌）時間5月份合約價格9月份合約價格價差1月價格為2200元/噸（買進50手）價格為2100元/噸（賣出50手）100元/噸3月價格為2100元/噸（賣出50手）價格為1950元/噸（買進50手）150元/噸結(jié)果虧損100元/噸盈利150元/噸盈虧（150-100）*50*10=25000元熊市套利(bearspread)熊市套利在做法上正好與牛市套利相反。在正向市場上如果近期供給量增加，需求減少，則會導致近期合約價格的跌幅大于遠期合約，或近期合約價格的漲幅小于遠期合約，交易者可以通過買入遠期合約同時賣出近期合約而進行熊市套利。5月30日，9月份大豆合約價格為1830元/噸，11月合約價格為1880元/噸，相差50元/噸。套利者分析，根據(jù)歷年5月底的9/11月份合約間價差資料，認為價差小于正常年份水平，如果市場機制運轉(zhuǎn)正常，價差將出現(xiàn)擴大趨勢，恢復正常。于是：如果成交后到7月30日市價不降反升，但只要價差擴大，仍可以獲得盈利。5月30日賣出1手9月大豆合約：價格1830元/噸買入1手11月份大豆合約，價格1880元/噸價差50元/噸7月30日買入1手9月大豆合約：價格1800元/噸賣出1手11月大豆合約，價格1865元/噸價差65元/噸套利結(jié)果獲利30元/噸每手300元。虧損15元/噸每手150元。凈獲利：300元-150元=150元熊市套利:賣近買遠（價格下跌）時間5月份合約價格9月份合約價格價差1月價格為2200元/噸（賣出50手）價格為2100元/噸（買進50手）100元/噸3月價格為2100元/噸（買進50手）價格為2050元/噸（賣出50手）50元/噸結(jié)果盈利100元/噸虧損50元/噸盈虧（100-50）*50*10=25000元熊市套利:賣近買遠（價格上漲）時間5月份合約價格9月份合約價格價差1月價格為2200元/噸（賣出50手）價格為2100元/噸（買進50手）100元/噸3月價格為2300元/噸（買進50手）價格為2250元/噸（賣出50手）50元/噸結(jié)果虧損100元/噸盈利150元/噸盈虧（150-100）*50*10=25000元熊市套利(bearspread)分析：正向市場上熊市套利與牛市套利一樣：其一，純粹的多頭投機可以獲得更大利潤，同時風險也很大。套利雖然獲利較小，風險也較小。其二，套利的效果取決于價差的變化，與價格變動的方向無關(guān)。區(qū)別：正向市場上，熊市套利可能獲得的利益有限，而可能蒙受的損失無限。在反向市場中的熊市套利與反向市場中的牛市套利情況相反。蝶式套利概念：蝶式套利是跨期套利的另外一種常用形式，它是利用不同交割月份期貨合約間的價差進行套期獲利，由兩個方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組成。原理：套利者認為中間月份合約的價格相對于兩旁合約來說，一邊表現(xiàn)價差過小，一邊卻表現(xiàn)為價差過大，未來能夠趨向正常。模式一:牛市套利+熊市套利。例如：買入3手大豆3月份合約，賣出6手5月合約，買入3手7月合約。模式二:熊市套利+牛市套利。例如：賣出3手大豆3月份合約，買入6手5月合約，賣出3手7月合約。可見蝶式套利是兩個跨期套利的結(jié)合。特點：蝶式套利實質(zhì)上是同種商品跨交割月份的套利；蝶式套利由兩個方向相反的跨期套利組成；連接兩個跨期套利的紐帶是居中月份的期貨合約，數(shù)量是兩端之和；蝶式套利必須同時下達3個買賣指令。蝶式套利（價格上漲）時間6月份合約價格7月份合約價格8月份合價格3月價格為2200元/噸（買進50手）價格為2250元/噸（賣出100手）價格為2300元/噸（買進50手）4月價格為2320元/噸（賣出50手）價格為2320元/噸（買入100手）價格為2390元/噸（賣出50手）結(jié)果盈利120元/噸虧損70元/噸*2盈利90元/噸盈虧（120+90-140）*50*10=35000元蝶式套利（價格下跌）時間6月份合約價格7月份合約價格8月份合價格3月價格為2200元/噸（買進50手）價格為2250元/噸（賣出100手）價格為2300元/噸（買進50手）4月價格為2120元/噸（賣出50手）價格為2150元/噸（買入100手）價格為2210元/噸（賣出50手）結(jié)果虧損80元/噸盈利100元/噸*2虧損90元/噸盈虧（200-80-90）*50*10=15000元兀鷹式套利兀鷹式套利交易包括兩個方向相反，且中間合約交割月份不相同的套利交易。例如：模式一：兩端為買入，中間為賣出者稱為買入兀鷹套利。

例:買進5個3月合約，賣出5個4月合約和5個5月合約，在買進5個6月合約。模式二：兩端為賣出，中間為買入者稱為賣出兀鷹套利。例:賣出5個3月合約，買入5個4月合約和5個5月合約，再賣出5個6月合約。期貨月份近月------------遠月買入兀鷹套利賣出兀鷹套利買進—賣出：賣出—買進賣出—買進：買進—賣出跨商品套利跨商品套利是指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進行套利，即買入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時賣出另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，以期在有利時機同時將這兩種合約分別對沖平倉獲利。包括：相關(guān)產(chǎn)品間的套利和原料與成品間的套利。例：7月30日，11月份小麥合約價格為7.50美元/蒲式耳，而11月玉米合約價格為2.35（單位相同），價差為5.15。套利者認為此價差小于正常年份的水平，如果市場機制運行正常，價差會恢復正常水平。于是買入1手11月分小麥合約，同時賣出1手11月份玉米合約，以期有機會獲利。交易情況如下表：原料與成品之間的套利，是指利用原材料商品和它的制成品之間的價格關(guān)系進行套利。最典型的是大豆和它的兩種制成品—豆油和豆粕之間的套利。7月30日買入1手11月小麥合約，價格7.50賣出1手11月份玉米合約，價格2.35價差5.159月30日賣出1手11月小麥合約，價格7.35買入1手11月份玉米合約，價格2.10價差5.25套利結(jié)果虧損0.15盈利0.25凈獲利（0.25-0.15）X5000=500美元相關(guān)商品間的套利：小麥/玉米套利實例單位：美元/蒲式耳跨市套利跨市套利是指在某個交易所買進（或賣出）某一交割月份的某種商品合約的同時，在另一個交易所賣出（或買進）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時機分別在兩個交易所對沖在手的期貨合約而獲利。例:7月1日，KCBT（堪薩斯城交易所）12月份小麥期貨合約價格為7.50美元/蒲式耳，同日CBOT（芝加哥交易所）12月份小麥期貨合約價格為7.60美元/蒲式耳。套利者認為雖然KCBT合約比CBOT合約價格低10個美分，但和正常情況相比仍然稍高，預測價差將會擴大。于是進行了以下操作：跨市套利在操作中要注意以下幾個問題：運輸費用,交割品級的差異,交易單位與匯率波動,保證金和傭金成本。7月1日賣出1手12月KCBT小麥合約價格7.5美元/蒲式耳買入1手12月CBOT小麥合約價格7.6美元/蒲式耳價差0.10美元/蒲式耳8月1日買入1手12月KCBT小麥合約價格7.4美元/蒲式耳賣出1手12月CBOT小麥合約價格7.55美元/蒲式耳價差0.15美元/蒲式耳套利結(jié)果獲利0.10美元/蒲式耳虧損0.05美元/蒲式耳凈獲利(0.10-0.05)X5000=250美元期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利是指某種期貨合約，當期貨市場與現(xiàn)貨市場在價格上出現(xiàn)差距，從而利用兩個市場的價格差距，低買高賣而獲利。期貨價格要高出現(xiàn)貨價格，并且超過用于交割的各項成本，如運輸成本、質(zhì)檢成本、倉儲成本、開具發(fā)票所增加的成本等等。例：8月30日9月份大豆合約價格為2300元/噸，大連現(xiàn)貨市場價格為2200元/噸，基差為-100元。套利者認為這個價差遠高于交