中國(guó)煤炭開采行業(yè)供需端及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析

一、煤炭開采行業(yè)供需端

2019年產(chǎn)量前低后高，進(jìn)口創(chuàng)自2014年來(lái)新高。2019年是自煤炭行業(yè)供給側(cè)改革以來(lái)的第四年，去產(chǎn)能的主要目標(biāo)已基本完成，后續(xù)在鞏固去產(chǎn)能成果的基礎(chǔ)上，政策導(dǎo)向已由“總量性去產(chǎn)能”全面轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能、系統(tǒng)性優(yōu)產(chǎn)能”。在經(jīng)過(guò)三年多來(lái)退出落后產(chǎn)能和釋放先進(jìn)產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性調(diào)整后，我國(guó)的煤炭供給質(zhì)量得到明顯改善。盡管2019年年初受陜西榆林、內(nèi)蒙銀漫等礦難頻發(fā)影響，各主產(chǎn)地尤其陜西地區(qū)煤礦安監(jiān)力度驟然加劇，導(dǎo)致煤礦生產(chǎn)受限，2019年年初產(chǎn)量釋放速度放緩。但隨著時(shí)間推移，各礦陸續(xù)整改完畢后恢復(fù)正常生產(chǎn)，礦難影響逐步消退，外加先進(jìn)產(chǎn)能的不斷投產(chǎn)，原煤生產(chǎn)速度加快。2020年Q1原煤產(chǎn)量同比下滑0.5%，進(jìn)口煤同比增長(zhǎng)28.4%。受新冠疫情影響，年后上游煤礦復(fù)工受阻，2020年1~2月，我國(guó)原煤產(chǎn)量增速同比下滑6.3%。但自2月下旬以來(lái)，為響應(yīng)國(guó)家能源保供號(hào)召，各大煤企紛紛加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，進(jìn)入3月份后疫情對(duì)煤炭供應(yīng)端影響已基本消除，煤炭企業(yè)已全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)能力顯著增加。3月我國(guó)原煤產(chǎn)量3.37億噸，同比增長(zhǎng)9.6%，創(chuàng)下自供給側(cè)改革以來(lái)新高。2020年一季度，我國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量8.3億噸，同比微降0.5%。進(jìn)口煤方面，受年初集中通關(guān)以及國(guó)內(nèi)外價(jià)差影響，2020年一季度，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭9578萬(wàn)噸，同比大增28.4%。

2019年煤價(jià)下行符合預(yù)期，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行預(yù)期下，同時(shí)考慮到能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、煤炭消費(fèi)占比下降等因素，預(yù)計(jì)煤炭下游需求增速回落，但消費(fèi)量仍有望維持小幅增長(zhǎng)，總體預(yù)計(jì)2020-2022年煤炭消費(fèi)量增速分別1.9%/1.9%/1.8%。

而供給端預(yù)計(jì)年產(chǎn)量增長(zhǎng)約5000-6000萬(wàn)噸，與需求增長(zhǎng)基本匹配。未來(lái)三年供需基本平衡略寬松，秦港動(dòng)力煤價(jià)或小幅下跌至535-570元/噸中位水平。

二、煤炭開采行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀

《2020-2026年中國(guó)煤炭開采和洗選行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀調(diào)研及未來(lái)發(fā)展前景報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：2015-2018年煤炭行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)利潤(rùn)總額分別為441、1091、2959和2888億元。而2019年，行業(yè)盈利達(dá)煤炭開采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2830.3億元，同比下降2.4%。相比較港口市場(chǎng)煤價(jià)變化，全行業(yè)盈利降幅較小，目前行業(yè)盈利相當(dāng)于2012-2013年水平。

2019年，煤炭市場(chǎng)正由供需平衡向供需平衡略偏寬松過(guò)度，煤價(jià)重心整體下移，盈利能力下滑。毛利率方面，煤企平均毛利率為28.4%，較2018年下降2.9個(gè)百分點(diǎn)，其中排名前三的分別為大同煤業(yè)（55.3%）、昊華能源（53.9%）、恒源煤電（44.6%）；凈利率方面，煤企平均凈利率為10.9%，較2018年下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中排名前三的分別為陜西煤業(yè)（22.7%）、中國(guó)神華（21.3%）、恒源煤電（18.8%）；ROE方面，煤企平均ROE為13.8%，較2018年降低1.2個(gè)百分點(diǎn)，其中排名前三的分別為新陜西煤業(yè)（21.4%）、淮北礦業(yè)（20.1%）、露天煤業(yè)（17.3%）。

近年來(lái)，由于煤炭形勢(shì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，煤企的市場(chǎng)地位和議價(jià)能力有所增強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)持續(xù)好轉(zhuǎn)。應(yīng)收賬款方面，2019年煤企應(yīng)收賬款規(guī)模576.8億元，同比上升10.3%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)20天，同比下降12.5%，其中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)最低的公司分別為蘭花科創(chuàng)（4天）、淮北礦業(yè)（8天）、兗州煤業(yè)（8天）；存貨方面，2019年煤企存貨規(guī)模456.1億元，同比增長(zhǎng)15.4%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)21天，同比下降3.5%，其中存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)最低的公司分別為陽(yáng)泉煤業(yè)（8天）、平莊能源（9天）、盤江股份（9天）。

期間費(fèi)用方面，2019年，煤企期間費(fèi)用合計(jì)1111.6億元，整體基本維持穩(wěn)定，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)有所分化，銷售費(fèi)用繼續(xù)維持增長(zhǎng)，管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)改善。銷售費(fèi)用315.6億元，同比增長(zhǎng)13.1%；管理費(fèi)用545.7億元，同比下降3.4%；財(cái)務(wù)費(fèi)用250.3億元，同比下降6.4%。

在行業(yè)寬松格局逐步顯現(xiàn)的背景下，公司的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流自2015年以來(lái)出現(xiàn)向下拐點(diǎn)，償債能力稍有弱化，資產(chǎn)負(fù)債率維持小幅下降?，F(xiàn)金流方面，2019年，煤企經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1912.2億元，同比下降12.