精耕細(xì)作

——三季度股票配置策略

經(jīng)管委財(cái)富管理部李殿龍2015.7.10前言：載入史冊的一周——“千股奇觀”6月15日以來，1個(gè)月不到的時(shí)間，上證綜指累計(jì)下跌約30%，中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是跌去了近40%，A股20萬億市值灰飛煙滅。而最近一周的股市保衛(wèi)戰(zhàn)更是讓近一億的股民終生難忘：央行、財(cái)政部、國資委、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、公安部等七部委均參與到了本輪救市中，重磅政策密集程度史無前例，一場前所未有的救市保衛(wèi)戰(zhàn)在資本市場進(jìn)行著。而A股這一周的奇葩走勢也足以載入史冊：周一，競價(jià)千股漲停，收盤千股跌停；周二，開盤千股跌停，晚上千股停牌；周三，開盤又是千股跌停，收盤千股跌停，三大期指全部合約跌停；周四，千股停牌，收盤千股漲停，創(chuàng)業(yè)板漲停，三大期指全部合約漲停。周五，千股停牌，又是千股漲停。市場暴跌的導(dǎo)火索：去杠桿化杠桿資金不斷出清，兩融余額下破1.5萬億元杠桿資金在推動(dòng)此前的瘋漲中功不可沒，但也極大助推了本輪暴跌。本輪行情融資融券余額最高點(diǎn)出現(xiàn)在6月18日，當(dāng)日融資融券余額為2.27萬億；而截至7月9日，融資融券余額為1.44萬億，已減少超過8300億，降幅達(dá)到37%。比較來看，當(dāng)前融資融券余額已經(jīng)回到了2015年3月下旬水平，但仍是去年同期的三倍多。這是一波群體性災(zāi)難而非金融危機(jī)以下幾件事說明是市場深調(diào)帶來的群體性災(zāi)難而非金融危機(jī)1、指數(shù)年初至今尚有漲幅（暴跌后）2、實(shí)體經(jīng)濟(jì)未受顯著影響3、外匯非自由兌換導(dǎo)致匯率極難崩潰4、低通脹保障寬貨幣空間5、無外債，有外儲(chǔ)6、金融行業(yè)仍然穩(wěn)健7、股市活躍市值占比較小結(jié)論：當(dāng)前股市的下跌，雖然造成不少公司股價(jià)重挫、投資者賬面虧損，但是，中國的金融體系、乃至經(jīng)濟(jì)體系仍然十分穩(wěn)健，市場調(diào)整和金融危機(jī)之間并不能劃等號(hào)。啟示：由于中國人均經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平仍然較低、增長的空間相對更大，此次股票市場的調(diào)整、尤其是其帶來的真正優(yōu)質(zhì)公司的股票價(jià)格下跌，又何嘗不是為真正的價(jià)值投資者提供的一個(gè)很好的買入機(jī)會(huì)呢？

投資策略：精耕細(xì)作大跌后，精細(xì)化投資、專業(yè)化投資的階段到來第一階段：積極參與超跌反彈（一到兩周）超跌普漲-錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)超跌股（“優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌+優(yōu)質(zhì)新興成長+超跌+次新”）第二階段：以優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌為主兼顧優(yōu)質(zhì)新興成長股龍頭（7月中下旬-8月底）說明：一二階段可結(jié)合員工持股計(jì)劃及跌破員工持股成本的、大股東高管增持、回購、跌破定增價(jià)、中期業(yè)績向好及高送轉(zhuǎn)預(yù)期股等）第三階段：以優(yōu)質(zhì)新興成長股龍頭為主兼顧優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌（8月中下旬-9月底）說明：期間可結(jié)合結(jié)合區(qū)域及軍工板塊第二、三階段行業(yè)及主題投資選擇：1、前期防御型的低估值、大金融、消費(fèi)、基建等。2、新興成長領(lǐng)域以互聯(lián)網(wǎng)+為核心。3、國防軍工、國企改革可以持續(xù)關(guān)注。4、智能制造、大健康、大環(huán)保前事不忘后事之師這輪牛市是沒有基本面支持的國家牛市，體現(xiàn)的是政府意志而不是市場意志——“根基不牢的改革?！边@輪牛市完全靠資金和杠桿推動(dòng)——成也杠桿敗也杠桿這輪牛市是第一次有股指期貨的牛市——多空轉(zhuǎn)換物極必反這輪牛市是中國股市有史以來的第一次全流通牛市——市值管理愿景催生股價(jià)一飛沖天、產(chǎn)業(yè)資本的逐利及功利性這輪牛市是第一次主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板同時(shí)存在的牛市——趨同性包容而非放縱和攀比任性、關(guān)鍵時(shí)候還要看流動(dòng)性投資者常犯的錯(cuò)誤1、不從整體考慮問題假設(shè)你在10元時(shí)買了一只股票，考慮以下兩種情況：1）股票一路上漲至20元；2）最高漲至40元，然后跌回20元。哪種情況會(huì)讓你更開心一點(diǎn)？很可能是第一種。第二種情況甚至讓你很不爽，一邊后悔應(yīng)該早點(diǎn)賣掉，一邊盼望著股票再漲回40，完全忽略了股票翻倍的喜悅。實(shí)際上不難想明白，兩種情況雖然路徑不同，結(jié)果都是一樣的，財(cái)富增加的一樣多。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)現(xiàn)，人類并不總是能從整體考慮問題，往往會(huì)過多關(guān)注過程，而非結(jié)果。投資者常犯的錯(cuò)誤2、夸大偶然事件：技術(shù)分析為何如此普遍？考慮以下兩種情形，哪個(gè)繼續(xù)上漲的可能性更大？1.漲-漲-漲-漲-漲-？2.漲-跌-漲-跌-漲-？有沒有覺得前者更可能繼續(xù)上漲，而后者按照規(guī)律該跌了？實(shí)際上兩種情況下，股市的走勢都是隨機(jī)的，接下來上漲的概率也都是二分之一，之前的走勢只是偶然地呈現(xiàn)一種規(guī)律。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)現(xiàn)，人腦是天生的圖案尋找器。在分析問題時(shí)，人們非常善于找規(guī)律。在投資當(dāng)中，依賴表面的規(guī)律做決策無異于拋硬幣。許多人癡迷于技術(shù)分析，就是因?yàn)榧夹g(shù)分析提供了一些簡單、易于尋找的圖案，比如突破、支撐、三角、旗形等。這些圖案易于上手，使人們很容易認(rèn)為自己是專家，從而沉迷于找規(guī)律的游戲而不去關(guān)心投資的本質(zhì)，并逐漸陷入過度交易的泥潭不能自拔。對于普通投資者，相應(yīng)的建議就是少看K線，少研究技術(shù)分析，找到感興趣的企業(yè)，多了解企業(yè)的基本面。投資者常犯的錯(cuò)誤3、不愿面對損失：“落袋為安”與“截?cái)嗵潛p，讓利潤奔跑”假設(shè)你交通違規(guī)被開了罰單，警察叔叔給你以下兩種選擇：1）先拋硬幣，如果是正面：這次罰單就免了；如果是反面：交二百2）直接交一百走人。你更喜歡哪個(gè)呢？再假設(shè)你從不違規(guī)，好心的警察叔叔讓你選一個(gè)禮物：1）直接送你一百塊2）先拋硬幣，如果是正面：什么也不給；如果是反面，給二百塊這次更喜歡哪個(gè)？研究表明，在第一個(gè)情境中，大部分人會(huì)選擇拋硬幣，運(yùn)氣好可以不用被罰；而第二個(gè)情境里，大部分人會(huì)選擇確定的一百塊，而不愿冒險(xiǎn)什么也得不到。股市中，當(dāng)一只股票跌了不少，你總是寄希望它能漲回來從而避免損失，但不愿面對它繼續(xù)下跌的可能性。相反，當(dāng)股票漲了不少，你會(huì)整天擔(dān)心再跌回來，寧愿現(xiàn)在賣掉“入兜為安”，而忽略了它可能繼續(xù)上漲。投資者常犯的錯(cuò)誤4、后見之明+后悔：投資顧問的噩夢每天收盤不到半小時(shí)，各種評論紛紛出爐?！八拇罄罩鹿墒斜┑敝惖姆治鲎屍胀ㄍ顿Y者覺得之前發(fā)生的一切顯得如此合理，以至于他會(huì)想：這么明顯的事情，我的投資顧問怎么不告訴我早點(diǎn)賣出股票呢，它最近跌了這么多。事實(shí)上，事情在沒發(fā)生時(shí)都是不可預(yù)料的，如果能夠預(yù)料，也不會(huì)發(fā)生?？蛻舻倪@種心態(tài)，將顧問合理的投資建議變成了愚蠢的冒險(xiǎn)，最終危害二者的關(guān)系。如果這個(gè)