中國經濟轉型的機遇在哪里中國經濟總量快速增長中國經濟結構中重工業(yè)比重過大中國產業(yè)結構升級方向：發(fā)達國家的閱歷主要結論過去20多年中國經濟年均增長10%，社會財寶總量大大增加過去20多年中國GDP每年平均增長10%。GDP總量由1987年的1.2萬億元增長至2009年的34萬億元這也意味著社會財寶總量大大增加，這為下一步的經濟結構轉型供應基礎和方向。過去20多年中國貨幣供應量增速遠超GDP增速

過去20多年中國狹義貨幣供應量M1增速年均復合增長率18.8%，而廣義貨幣供應量M2增速年均復合增長率21.5%。

M1余額由1987年底4949億元上升至2009年底22萬億元；M2余額由1987年底8330億元上升至2009年底60.6萬億元。貨幣供應增速超過了實體經濟增長與物價上漲所能吸納的量。經濟快速增長與貨幣超額發(fā)行導致資產價格泡沫化超額貨幣發(fā)行，引起資產價格泡沫化。過去10多年，國內房地產價格持續(xù)上漲。以上海住宅價格指數為例，該指數從99年至今累計上漲幅度達到440%。2006、2007、2009年，股票市場均出現(xiàn)很大的漲幅，究其緣由，充裕的流淌性（貨幣超額發(fā)行）也是主導因素之一。經濟快速增長與貨幣超額發(fā)行引致富豪人群快速增長依據《2010胡潤財寶報告》統(tǒng)計，截止09年底，全國有87.5萬個千萬富豪和5.5萬個億萬富豪，分別比08年增長6.1％和7.8％。中國豪富階層財寶的累積及演化路徑如下：中國經濟轉型與產業(yè)結構升級中國經濟總量快速增長中國經濟結構中重工業(yè)比重過大中國產業(yè)結構升級方向：發(fā)達國家的閱歷主要結論2000-2007年國民經濟主要行業(yè)經濟增加值復合增長率我們再依據國家統(tǒng)計局供應的數據，測算了2000-2007年國民經濟各主要行業(yè)經濟增加值復合增長率，結果顯示增速最快的行業(yè)依次是有色金屬、化工、機械設備、交運設備等行業(yè)，這與前面股票市場行業(yè)市值增速測算的結果趨于一樣，再次說明過去10年的經濟發(fā)展中，重工業(yè)部門成長較快。數據來源：國家統(tǒng)計局，平安資產管理公司從A股市場行業(yè)市值占比看國內產業(yè)結構變遷：2010VS2000剔除金融、地產后，行業(yè)市值占比變更最大的前幾位行業(yè)剔除金融、地產兩大行業(yè)之后，2010年7月與2000年12月相比，行業(yè)市值占市場總市值比重明顯提升的行業(yè)有采掘、有色金屬、建筑建材、交通運輸、交運設備等；行業(yè)市值占總市值比重相對下降的行業(yè)主要有黑色金屬、家電、信息設備、紡織服裝等。過去10年行業(yè)市值占比的變更基本反映了中國經濟重工業(yè)、加快城鎮(zhèn)化等現(xiàn)實背景。2007年1月-2010年8月A股市場行業(yè)市值復合增長率2007年以來，基于可比的公司樣本數據分析，A股行業(yè)市值復合增長率出現(xiàn)了一些新的變更，醫(yī)藥生物、農林牧漁、TMT（電子與器件、信息設備等）、商業(yè)零售等行業(yè)市值年復合增長率明顯快于金融服務、鋼鐵、化工、房地產等行業(yè)。中國經濟轉型的機遇在哪里中國經濟總量快速增長中國經濟結構中重工業(yè)比重過大中國產業(yè)結構升級方向：發(fā)達國家的閱歷主要結論美國案例：1950年以來美國經濟結構變更數據來源：平安資產管理公司1950年以后，美國經濟基本轉向以消費為主導的經濟體。與之相對應，美國GDP構成發(fā)生了重大變更，商業(yè)服務、金融、科技和教化醫(yī)療產業(yè)比重大幅增長，而傳統(tǒng)農業(yè)、制造業(yè)、礦產等出現(xiàn)大幅萎縮。美國案例：1950年頭、1960年頭快速增長的行業(yè)數據來源：平安資產管理公司1950年頭、1960年頭，美國國民經濟中行業(yè)增速持續(xù)超越GDP增速的行業(yè)有：教化、醫(yī)療、科技、信息、商業(yè)服務等。美國案例：1973年以來美國股市市值結構從股市市值結構看也發(fā)生了巨大變更，金融、科技、醫(yī)療和市場消費品的比重大幅提高，而在傳統(tǒng)經濟中占有重要地位的能源、材料、工業(yè)和公用事業(yè)等部門占比出現(xiàn)縮減。這也與美國的宏觀經濟變更趨勢相契合，科技創(chuàng)新和消費對美國經濟的作用越來越大。美國案例：目前S&P500市值結構數據來源：Bloomberg、平安資產管理公司S&P500成分股各行業(yè)市值占比從高到低依次是：科技、金融、消費服務、消費品、工業(yè)、醫(yī)療保健、石油自然氣、公用事業(yè)、基本材料、電信。而A股目前各行業(yè)市值占比從高到低依次是：金融、石油自然氣、工業(yè)、基礎材料、消費服務、消費品、醫(yī)療保健、科技、公用事業(yè)、電信。日本案例：經濟轉型以來，傳統(tǒng)制造業(yè)占GDP比重持續(xù)下降數據來源：平安資產管理公司

日本經濟轉型以來，制造業(yè)占GDP比重持續(xù)下降，而服務業(yè)占GDP比重持續(xù)上升。從制造業(yè)內部來看，采掘、化工、石油石化、非金屬礦、鋼鐵、有色、金屬制品等傳統(tǒng)制造業(yè)產值占GDP比重也在持續(xù)下降，而通用機械、電子設備、交運設備、精密儀器等技術及結構升級的產業(yè)占GDP比重在不斷上升。日本案例：制藥、科技、媒體、醫(yī)療、休閑消遣等行業(yè)明顯受益經濟轉型數據來源：中金公司

、平安資產管理公司1973-1983年日本經濟轉型的10年間，股票市場上市值增長較快的行業(yè)包括支持服務、制藥及生物技術、科技硬件及設備、媒體、電子及電氣設備、汽車及配件、旅游及消遣等等，基本上都屬于受益于消費升級和產業(yè)升級的行業(yè)。中國的產業(yè)機會：以金融服務業(yè)為例數據來源：平安資產管理公司居民財寶會快速增加，整個金融業(yè)的資產規(guī)模也將快速增加由于“脫媒”效應，銀行存款在規(guī)模增加的同時，占比會顯著下降理財（第三方資產管理）、小額消費信貸的市場規(guī)模會急劇擴大將來5年，中國家庭平均資產額估計將增大近3倍，達到27萬元，且結構將發(fā)生顯著變更中國的產業(yè)機會：以老齡人口服務領域為例國內來看，將來幾十年中國老齡人口占總人口比重不斷上升國際來看，將來幾十年中國老齡人口比例上升幅度最大中國人口老齡化趨勢會使一些產業(yè)受益，比如保險、制藥、生物科技與健康食品等。老年護理中心和度假別墅等新興產業(yè)也有可能會受益。同時，預料金融服務業(yè)也會有新的發(fā)展機會，比如供應更多的產品以滿足積累和保存財寶的須要。數據來源：高盛

、平安資產管理公司中國經濟轉型的機遇在哪里中國經濟總量快速增長中國經濟結構中重工業(yè)比重過大中國產業(yè)結構升級方向：發(fā)達國家的閱歷主要結論主要結論過去20多年中國國民財寶快速增長，但貨幣供應增長更快，超額貨幣供應引起資產價格漸漸泡沫化，也造就了國內富豪人群的快速增長。過去10年中國經濟結構的顯著特征是重工業(yè)化，石油化工、煤炭、鋼鐵、有色、水泥等行業(yè)顯著受益。與此同時，醫(yī)藥、食品飲料、TMT領域也獲得了快速發(fā)展機會。發(fā)達國家經濟結構變遷軌跡表明，在經濟轉型、產業(yè)升級之后，商貿零售、金融服務、醫(yī)療、科技、教化、媒體、旅游、消遣、以及以精密儀器、電子設備為代表的先進制造業(yè)等將顯著受益。發(fā)達國家經濟轉型成功后的產業(yè)