軟塑包裝發(fā)展，產(chǎn)業(yè)格局及原料分析

中國(guó)塑料軟包裝行業(yè)就競(jìng)爭(zhēng)格局來看，第一梯隊(duì)的企業(yè)主要包括永新股份、紫江企業(yè)、江蘇彩華包裝、以及全球龍頭安姆科的中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)，4家公司合計(jì)市場(chǎng)份額約達(dá)7%-10%，競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散。2016-2022年中國(guó)塑料軟包裝行業(yè)總產(chǎn)值及預(yù)測(cè)

塑料軟包上游的原材料主要為BOPP膜、PET膜、PE膜及粒料、CPP膜及PP粒料等石化衍生品。由于原料成本占比較高，盈利水平受國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)影響較大。塑料軟包裝產(chǎn)業(yè)鏈上下游示意圖

2017年原料成本占比圖

塑料包裝的下游主要對(duì)接食品飲料、醫(yī)藥、日化等必選類消費(fèi)，下游需求的表現(xiàn)具有一定剛性。從社會(huì)零售額2018年前11個(gè)月的分項(xiàng)數(shù)據(jù)的同比增速來看，食品糧油、中西藥品、日化產(chǎn)品的同比增速維持在10.1%、9.3%、13.4%。2011-2018年1-11月食品糧油、中西藥品、日用品零售額增速

原油價(jià)格回落，毛利率修復(fù)或有利好。2017年至今國(guó)際原油的期貨價(jià)格緩慢回升，對(duì)應(yīng)永新股份2018H1的毛利率出現(xiàn)下滑；2018年10月以來隨著原油期貨價(jià)格回落或利好永新股份等軟包龍頭企業(yè)2018Q4及2019Q1的毛利率改善。2008-2018H1永新毛利率圖

2008-2018H1紫江毛利率圖

永新股份的客戶群體同樣集中在食品包裝、日化、醫(yī)藥包裝領(lǐng)域。其中食品包裝占比最重，主要客戶覆蓋雀巢、箭牌、恰恰、蒙牛、伊利等；此外醫(yī)藥包裝、日化包裝等的市場(chǎng)份額近年也在持續(xù)提升。2012年以來受到行業(yè)產(chǎn)能大量投放和下游需求增速放緩的影響。2017年為例，同年永新股份的彩印復(fù)合包裝業(yè)務(wù)毛利率為23.48%，對(duì)應(yīng)紫江企業(yè)的塑料軟包裝業(yè)務(wù)、安姆科塑料包裝業(yè)務(wù)毛利率僅有21.35%、19.92%，可見永新相對(duì)同行具有比較優(yōu)勢(shì)。2011-2017年同業(yè)毛利率對(duì)比圖

預(yù)計(jì)截至2019Q1，彩印復(fù)合包裝材料的合計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到約10萬噸，產(chǎn)銷率維持100%的水平，產(chǎn)能利用率超過70