石油石化行業(yè)原油需求增量及未來市場發(fā)展趨勢分析

2018年前三季度受益于油價(jià)逐步上漲，石油石化行業(yè)整體利潤向好，1～10月全行業(yè)增加值增長8.7%。石化行業(yè)2018年前三季度整體營收同比增長21.56%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長73.62%，全行業(yè)中排名第二。行業(yè)總資產(chǎn)及負(fù)債較快增長，負(fù)債率有所提升，ROE/ROA連續(xù)三季度增長，存貨周轉(zhuǎn)率連續(xù)三季度下降，行業(yè)擴(kuò)張意愿與景氣度回升，整體PB仍在歷史低位。2018Q3之后油價(jià)單邊下行，需求減緩，行業(yè)營收和效益轉(zhuǎn)弱。

原油受地緣政治、OPEC減產(chǎn)幅度調(diào)整、美油增產(chǎn)及特朗普干預(yù)導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)加劇。2018年10月以來油價(jià)的下跌部分程度上抵消了全球經(jīng)濟(jì)增速減緩引發(fā)的需求下降預(yù)期。中東各國財(cái)政收支平衡點(diǎn)、煤制油盈虧點(diǎn)55美元/桶及行業(yè)成本支撐等因素，預(yù)計(jì)油價(jià)站穩(wěn)。原油增產(chǎn)和需求重新平衡，2019年原油價(jià)格有望再回歸65美元/桶中樞，市場需格外注意OPEC與美國在政治與市場層面引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。2018年11月18日，WTI原油期貨結(jié)算價(jià)位56.46美元/桶，主要下游石化產(chǎn)品價(jià)格隨原油價(jià)格下跌。2010-2017年國際原油價(jià)格（美元/桶）走勢

2018年前三季度石化板塊歸屬上市公司股東的凈利潤232.82億元，同比增長90.35%，石油石化行業(yè)利潤整體向好主要受其子板塊石油開采盈利大幅好轉(zhuǎn)的影響。2014-2018年石油石化行業(yè)利潤表

2018年第三季度，石化板塊實(shí)現(xiàn)營收2001.14億元，同比增長32.08%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤92.22億元，同比增長90.93%，主要由于三季度原油價(jià)格同比繼續(xù)上漲，同時(shí)石化產(chǎn)品處于景氣周期。

2018年，石油石化行業(yè)固定資產(chǎn)總額為2211.77億元，占總資產(chǎn)的比例為25.07%，較上季度末下降了4.63個(gè)百分點(diǎn)，占比呈現(xiàn)出繼續(xù)下降趨勢。流動(dòng)資產(chǎn)比例的提升表明行業(yè)盈利能力有所改善。行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率為1.60，保持三個(gè)季度連續(xù)下降。行業(yè)存貨的流動(dòng)性逐步提升，表明成交活躍，側(cè)面說明行業(yè)景氣度的提升。

2018年由于伊朗制裁預(yù)期油價(jià)一路上行，在經(jīng)濟(jì)放緩的征兆出現(xiàn)后，疊加落地的制裁措施不及預(yù)期，10月至今油價(jià)單邊下行，下探突破55美元/桶后，OPEC+急切發(fā)聲表示要減產(chǎn)140萬桶/天才有所反彈。

基于GDP與原油需求的關(guān)聯(lián)性以及美國表現(xiàn)出試圖通過壓低油價(jià)來降低生產(chǎn)成本并提振經(jīng)濟(jì)的意圖，市場此前普遍預(yù)期2019年全球原油需求也將同比下降，不過IEA最新月報(bào)認(rèn)為由于近期油價(jià)下跌，全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期不強(qiáng)所引發(fā)的需求下降將在某種程度上被抵消，故維持全球石油需求增速預(yù)期，2018年為130萬桶/日，2019年為140萬桶/日，并預(yù)計(jì)2018年經(jīng)合組織需求將增加35.5萬桶/日，2019年將放緩至28.5萬桶/日。2013-2019年全球GDP增長情況及預(yù)測（%）

2003-2017年中國GDP增長與原油需求

全球即將進(jìn)入冬季的能源需求旺季，OPEC國家2018年上半年減產(chǎn)執(zhí)行率良好，OECD國家?guī)齑嬉呀抵?年均值以下，美國商業(yè)原油庫存近期也持續(xù)下降至3年低位，供需進(jìn)入再平衡階段，然而伊朗制裁前OPEC+與美國的增產(chǎn)令庫存有所回升，供需平衡差逐漸轉(zhuǎn)正，令市場對油價(jià)信心下降。鑒于OPEC下個(gè)月可能的減產(chǎn)以及俄羅斯已在11月前兩周將原油產(chǎn)量削減至1138萬桶/天，市場情緒得到緩解。目前供應(yīng)面需要擔(dān)心的主要是美國原油產(chǎn)量的提升。2012-2018年油價(jià)（美元/桶）與供需平衡差（百萬桶）

2012-2018年全球油氣資本開支

全球供需或?qū)⒃诟鞣讲┺闹羞_(dá)到動(dòng)態(tài)平衡，2019年原油價(jià)格有望在震蕩中回歸65美元/桶的中樞，但同時(shí)需格外注意OPEC+與美國在政治與市場層面引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。沙特作為OPEC的領(lǐng)軍人物，需要主導(dǎo)成員國的生產(chǎn)協(xié)調(diào)；沙特阿美上市，擺脫能源依賴；沙特需通過主動(dòng)減產(chǎn)來維護(hù)OPEC+的成員國及俄羅斯的關(guān)系。2008-2019年OPEC剩余產(chǎn)能(百萬桶/天)

美國的LNG、丙烷、原油等能源產(chǎn)品是中國需要的產(chǎn)品，國內(nèi)市場進(jìn)一步開放后，會(huì)更多產(chǎn)品與企業(yè)進(jìn)入中國。對于國內(nèi)行業(yè)來說，大宗能化品供應(yīng)將不會(huì)像過去那么緊張，對于貼近消費(fèi)市場的產(chǎn)品以及下游精細(xì)產(chǎn)品來說，將會(huì)促進(jìn)其需求的釋放。

全球煉油業(yè)投入穩(wěn)增長，格局正改變。2017年亞太和中東地區(qū)煉油能力分別為16.3億噸/年和4.6億噸/年，到2020年累計(jì)新增煉油能力約1.3億噸/年和3000萬噸/年。2018年全球煉油產(chǎn)能分布

中國煉油產(chǎn)能所有者

2019年石化新增產(chǎn)能逐漸投放，市場能否消化產(chǎn)量，因此需求的邊際影響較大。新的煉化產(chǎn)能將會(huì)沖擊高成本的裝置，如