第六講投資組合理論（下）一、馬柯威茨有效集與投資者的最佳投資組合二、無風險資產(chǎn)的引入1.無風險資產(chǎn)（Risk-freeasset）

2.考慮無風險資產(chǎn)與一風險資產(chǎn)的投資組合?Na>10<a<1E(RP)Rfa<0資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)（一）資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè)

1.有許多投資者，并且相對于所有投資者的財富而言，每一投資者的財富都是很少的（即Investorsareprice-takers.）;2.所有的投資者有相同的持有期（identicalholdingperiod）;3.投資對象限于所有公開交易的金融資產(chǎn)；4.資本市場中不存在摩擦，即投資者無需支付投資所得稅，也不存在交易成本；5.所有的投資者為理性的均值-方差優(yōu)化者（rationalmean-varianceoptimizers）;6.所有投資者有齊性預期（homogeneousexpectations）,就是他們對證券的未來的預期收益、標準差和斜方差有相同的預期；7.投資者允許按統(tǒng)一的無風險利率（risk-freeinterestrate）借貸；8.允許投資者賣空（shortsaleisallowed.）（二）資本市場線1.引入無風險資產(chǎn)后的有效投資組合

2.市場組合（marketportfolio）的概念?切點處3.分離定理、共同基金定理與被動投資策略(及不同投資者的組合選擇問題)

任何一個與市場中各風險證券市值比例的風險證券組合稱為市場組合（M）。市場組合中證券i的投資比例為M0CML資本市場線（又叫資本配置線CAL）4.資本市場線圖其中為市場組合的風險報酬（riskpremium）為有效組合的風險市場價格（marketpriceofrisk）5.資本市場線表達式（三）證券市場線1.證券市場線（SML）的表達式為證券i的風險報酬（或風險溢價）其中的含義；進取型和防御型股票的一個劃分和M證券市場線SML2.證券市場線圖M??OUSML3.證券市場線分析試說明證券資產(chǎn)U和O的狀況。引入股票的阿爾法這一概念一只股票的合理期望收益率與它的實際期望收益率之差被稱為該只股票的阿爾法。（Thedifferencebetweenthefairandactuallyexpectedrateofreturnonastockiscalledthestock’salpha）4.資本資產(chǎn)定價模型的應用

主要應用于資產(chǎn)估值、資本預算決策等方面。證券投資基金綜合業(yè)績評價介紹

夏普指數(shù)

特雷諾指數(shù)

詹森指數(shù)M2法附:APT(ArbitragePricingTheory)

套利定價理論的本質(zhì)、一般表達式練習題（一）資本市場線與證券市場線的區(qū)別？假定市場組合的風險報酬為8%，標準差為22%。現(xiàn)有一投資組合，由股票1（其貝塔值為1.10，比例為25%）和股票2（其貝塔值為1.25，比例為75%）構(gòu)成。試求該投資組合的風險報酬。3.假定市場組合的期望收益為14%，國庫券收益率為6%，某股票的貝塔值為1.2，證券市場線預測該股票的期望收益是多少？如果一分析師相信該股票會提供期望收益為17%，那么，該股票是否值得購買？4.最佳組合的構(gòu)建

練習題（二）1.假定市場組合的風險溢價（riskpremium）為9%，標準差為20%?，F(xiàn)考慮一投資組合，投資于通用汽車公司（GM）和福特汽車公司(Ford)股票的比例分別為35%和65%，兩公司股票的貝塔值分別為1.10和1.20.試求該組合的風險溢價。2.已知股票XYZ的預期收益為12%，貝塔值為1；股票ABC的預期收益為13%，貝塔值為1.5.市場組合的預期收益為11%，無風險收益率為5%。1）試根據(jù)CAPM，分別求出它們的2）繪制證券市場線（SML）,標明兩股票的位置和相應的阿爾法值；3）對兩股票分別采用何種投資策略？3.一只股票現(xiàn)每股售價為50元，年末每股支付股息3元，其貝塔值為1.2。已知市場組合的風險溢價為10%，無風險利率為5%。市場預期該股票年末的售價是多少？4.某一證券的市場價格為60元，預期收益率為15%。已知無風險收益率為5%，市場組合的風險溢價為9%。假定預期該股票每年末會支付一固定紅利（dividend）。如果這一證券與市場組合的協(xié)方差加倍（其他變量保持不變），該證券的市場價格是多少？5.假設(shè)你是一家大型制造公司的財務顧問，在考慮是否上一個項目。該項目的凈稅后現(xiàn)金流如下（百萬美元）：

該項目的貝塔值為1.6.假定無風險收益率為6%，市場組合的預期收益率為14%，試求該項目的凈現(xiàn)值（NPV）。從現(xiàn)在開始的年數(shù)稅后現(xiàn)金流0-301-7126.假設(shè)股票A和股票B的單一指數(shù)模型估計如下：RA=1.0%+0.8RM+eARB=-2.0%+1.2RM+eB

已知市場指數(shù)的標準差為20%，股票A和股票B特有風險的標準差分別35%和15%。試求各股票的標準差和二者的協(xié)方差。

7.下述資料描述了一個三股票金融市場，該市場滿足單一指數(shù)模型。

該單一因子與價值加權(quán)的股價指數(shù)完全正相關(guān)。這一市場指數(shù)組合的標準差為25%.試完成：（1）求出該指數(shù)組合的超額收益均值；（2）求出股票Y與該指數(shù)的協(xié)方差；（3）將股票Y的方差分解為系統(tǒng)和特有風險兩部分。

股票總市值貝塔超額收益均值標準差X$3,0001.010%40%Y$1,940