關(guān)于規(guī)范期貨套保工作的建議一、規(guī)范套保工作的緊迫性公司所處的輸變電產(chǎn)業(yè)對(duì)銅、鋁、硅鋼、變壓器油、鋼材需求，這些材料的價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司健康運(yùn)營(yíng)的意義十分重大，公司在戰(zhàn)略上十分重視控成本工作。在硅鋼、變壓器油鎖定上已經(jīng)積累了較為成熟規(guī)范的模式，取得了很好的控成本效果。但在銅、鋁、鋼材的鎖定上不可謂不用功，但實(shí)踐效果并不理想，大概分析有如下幾個(gè)原因：1、從外部看，以上大宗商品與世界宏觀經(jīng)濟(jì)、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)、各國(guó)貨幣政策、外匯政策、地緣政治、基金投機(jī)等諸多因素深度影響，不僅僅是受到簡(jiǎn)單的供求關(guān)系變化影響。尤其在世界經(jīng)濟(jì)處在不確定、大分歧背景下，所有的分析、判斷都是基于很多假設(shè)得出結(jié)論，做到精準(zhǔn)大勢(shì)預(yù)測(cè)、判斷十分困難。2、從內(nèi)部講，公司現(xiàn)有制度很零碎，缺乏針對(duì)大宗商品套期保值有一種系統(tǒng)性管控體系，僅依據(jù)“漲勢(shì)先貨后單、跌時(shí)先單后貨”無(wú)法指導(dǎo)具體操作，作為一個(gè)微觀企業(yè)，我們對(duì)大勢(shì)的判斷是基于很多零碎信息匯集而來(lái)，這些信息本身是沖突矛盾的、很多是滯后的，預(yù)見(jiàn)性很差，傳導(dǎo)時(shí)間長(zhǎng)，很難快速指導(dǎo)具體操作，效果很難保證。3、對(duì)套保期望太高，定位錯(cuò)位。套保本身是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，目的是鎖住目標(biāo)利潤(rùn)，只要嚴(yán)格操作，從其設(shè)計(jì)機(jī)理上講不會(huì)因?yàn)樘妆?huì)產(chǎn)生所謂的收益，任何期望通過(guò)套保產(chǎn)生額外收益的行為都是投機(jī)，都會(huì)有概率上的風(fēng)險(xiǎn)。各家單位由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率降低，尤其線纜企業(yè)有些訂單毛利率低于期間費(fèi)用，大家期望提高經(jīng)營(yíng)效果的愿望應(yīng)該從調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)、降低成本等方面去下功夫，而將提升盈利能力寄托于套期保值本身就是錯(cuò)誤的，這也是我們這么多年來(lái)吃虧的主要原因。查閱2017-2-237關(guān)于套保工作董事長(zhǎng)批示已明確全部鎖定缺口，但并未有效落實(shí)，主要是大家投機(jī)思想影響了執(zhí)行力，導(dǎo)致今年很多企業(yè)虧損的主要原因。4、公司不是沒(méi)有認(rèn)識(shí)到套保風(fēng)險(xiǎn)，但是舉措不跟進(jìn)，結(jié)果無(wú)保障。2017年度風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，大多企業(yè)套期保值操作風(fēng)險(xiǎn)都列入十大風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)未列入的企業(yè)要求按公司評(píng)估結(jié)果覆蓋。說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)大家都認(rèn)識(shí)到了，而且召開(kāi)多次專項(xiàng)會(huì)議及培訓(xùn)，各家套保小組幾乎天天開(kāi)會(huì)，仍然事倍功半，套保效果不理想，導(dǎo)致重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。2017年公司及各單位期貨交易操作風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果單位風(fēng)險(xiǎn)類型十大風(fēng)險(xiǎn)中排序期貨交易操作風(fēng)險(xiǎn)6期貨交易操作風(fēng)險(xiǎn)2期貨交易操作風(fēng)險(xiǎn)3期貨交易操作風(fēng)險(xiǎn)7期貨交易操作風(fēng)險(xiǎn)期貨交易操作風(fēng)險(xiǎn)1期貨交易操作風(fēng)險(xiǎn)6期貨交易操作風(fēng)險(xiǎn)期貨交易操作風(fēng)險(xiǎn)2注：以上數(shù)據(jù)來(lái)自于2016年底風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告（批準(zhǔn)版）5、責(zé)任不清晰，結(jié)果不好時(shí)互相抱怨。由于公司既指導(dǎo)又

監(jiān)督，效果不好時(shí)，大家都不滿意。體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，對(duì)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的重大影響是現(xiàn)實(shí)存在。基于以上，加強(qiáng)規(guī)范套保業(yè)務(wù)定位、操作、監(jiān)管、評(píng)價(jià)顯得迫切、必要。二、確定套保工作定位及分工套期保值業(yè)務(wù)是指，通過(guò)對(duì)公司生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)所需銅、鋁等（股份公司審核批準(zhǔn)的交易品種）材料，按訂單需要，結(jié)合實(shí)際采購(gòu)生產(chǎn)情況，在期貨市場(chǎng)買入或賣出對(duì)沖操作，充分利用期貨市場(chǎng)的套期保值功能，降低公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需主材因價(jià)格波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)。套保分為買入套保和賣出套保。公司XX產(chǎn)業(yè)是原料需求方，主要是買入套保；XX公司為產(chǎn)品供應(yīng)方，一般為賣出套保。1、歸保值定位1、歸保值定位建議公司明確套保定位，讓套保回歸其本身設(shè)計(jì)屬性，通過(guò)一系列制度設(shè)計(jì)、安排嚴(yán)格執(zhí)行操作，就可以達(dá)到套保目標(biāo)，平抑主材價(jià)格波動(dòng)，保障產(chǎn)品本身利潤(rùn)。2、明確分工管理明確套保定位后，建議公司明確公司與各經(jīng)營(yíng)單位在套保工作清晰分工，責(zé)任明確。我們認(rèn)為套保是一個(gè)平抑主材價(jià)格波動(dòng)的工具，具體操作由各單位按照公司確定的原則去做，責(zé)任也由各單位承擔(dān)。公司主要是確定原則、監(jiān)管執(zhí)行、提供培訓(xùn)、風(fēng)險(xiǎn)管控。三、具體操作原則套?？傇瓌t：堅(jiān)持套保原則，期現(xiàn)貨并用，杜絕投機(jī)。第一種情形：買入套保策略，適用于材料需求類（一）對(duì)于閉口價(jià)或固定價(jià)合同買入套保策略.堅(jiān)持按單套保。每個(gè)閉口價(jià)訂單簽訂后3天內(nèi)可逢機(jī)鎖定。釋義：短行情容易判斷，要求在訂單簽訂后有3天選擇期，套保人員可以根據(jù)行情走勢(shì)、技術(shù)線自主選擇，如短情看漲，可快鎖；如短情看淡，可緩鎖；行情不明朗，可分步鎖。但無(wú)論如何，3天內(nèi)必須鎖完，不留敞口。.堅(jiān)持有利即鎖。凡是簽訂了閉口價(jià)合同，只要當(dāng)前價(jià)格低于投標(biāo)價(jià)，1天內(nèi)完成鎖定。釋義：套保目的已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，不要再預(yù)測(cè)行情，鎖定。.給予適度滾動(dòng)。為應(yīng)對(duì)投標(biāo)與中標(biāo)時(shí)間差，允許各經(jīng)營(yíng)單位在年使用量10%范圍內(nèi)進(jìn)行滾動(dòng)套保。中標(biāo)后，如當(dāng)前材料市價(jià)低于投標(biāo)價(jià)，按當(dāng)前價(jià)開(kāi)倉(cāng)鎖定，滾動(dòng)總量不動(dòng)；如中標(biāo)后市場(chǎng)價(jià)高于投標(biāo)價(jià)，用套保量匹配鎖定，滾動(dòng)總量擇機(jī)補(bǔ)充缺口。釋義：投標(biāo)與中標(biāo)存在時(shí)間差是客觀的，在投標(biāo)期間材料價(jià)格上漲了，中標(biāo)后無(wú)法鎖定，即使鎖定也會(huì)產(chǎn)生虧損，稀釋了訂單應(yīng)有利潤(rùn)，無(wú)法達(dá)到套保目標(biāo)。因此留有適度滾動(dòng)是為應(yīng)對(duì)材料價(jià)格上漲。在投標(biāo)期間材料價(jià)格下跌了，就直接在市場(chǎng)上鎖定即可。此部分滾動(dòng)暫時(shí)不動(dòng)，從全年行情來(lái)看，是有機(jī)會(huì)匹配或擇機(jī)平倉(cāng)；即使行情反了，相對(duì)量也不大，風(fēng)險(xiǎn)總體可承受。（二）對(duì)于開(kāi)口價(jià)或可調(diào)價(jià)合同買入套保策略.調(diào)價(jià)當(dāng)月即交貨原則上不開(kāi)展套保，現(xiàn)買現(xiàn)用；.調(diào)價(jià)確定后仍有等待期按上述（一）.1策略套保。釋義:開(kāi)口價(jià)合同中有相應(yīng)的調(diào)價(jià)公式,一般不需要進(jìn)行套保,但要仔細(xì)研究調(diào)價(jià)公式設(shè)定,對(duì)于交貨期、豁免調(diào)整區(qū)間（如波動(dòng)在1000元之內(nèi)不調(diào)整價(jià)格）等采取必要的策略應(yīng)對(duì)。（三）對(duì)于框架合同買入套保策略框架合同由于履約量不確定，給鎖定工作帶來(lái)困難。建議簽約后按80%進(jìn)行鎖定。如履約超過(guò)80%。用滾動(dòng)套保量進(jìn)行調(diào)劑。第二種情形：賣出套保，適用于產(chǎn)品銷售類.上游材料未鎖定時(shí)不作賣出套保釋義：套保主要功能是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，材料端價(jià)格未鎖定，產(chǎn)品的成本是變化的，此時(shí)不應(yīng)鎖定成品價(jià)格。但企業(yè)為避免盈利波動(dòng)性，可以在有較大利潤(rùn)的情況下在行情波峰選擇賣出套保，但應(yīng)有嚴(yán)格的政策約束，防止產(chǎn)生投機(jī)。.上游原材料價(jià)格鎖定后，對(duì)下游產(chǎn)品堅(jiān)持有利即鎖。釋義：上游材料鎖定后，產(chǎn)品成本基本鎖定，此時(shí)不鎖定風(fēng)險(xiǎn)更大，因此下游產(chǎn)品要堅(jiān)持有利即鎖，在滿足目標(biāo)利潤(rùn)時(shí)要快速鎖定，未及預(yù)期要分批鎖定。.賣出套保作為銷售工具時(shí)，可堅(jiān)持有利即鎖。釋義：賣出套保可以成為企業(yè)一種銷售渠道，即將貨物“銷售”給期貨交易所。只要產(chǎn)品屬于期交所認(rèn)可的交割品牌，則可以借助于賣出套保實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售，降低營(yíng)銷售費(fèi)用。在滯銷時(shí)非常實(shí)用，此時(shí)賣出套保功能具有雙重屬性。第三種情形：特殊情況凡是不包括在上述兩種情形之外的，要一事一批，由所在單位套保小組形成共識(shí)后，報(bào)公司套保小組聯(lián)合評(píng)審，在風(fēng)險(xiǎn)可控下按批準(zhǔn)意見(jiàn)執(zhí)行，因此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)按申報(bào)單位70%，公司30%承擔(dān)責(zé)任?？紤]期貨作為一種衍生工具，其本身具有衍生工具的所有特性，因此各單位要按以上原則，根據(jù)自身資金實(shí)力加強(qiáng)期貨頭寸上限管理，積極開(kāi)拓現(xiàn)貨鎖定渠道，期現(xiàn)貨結(jié)合開(kāi)展套保工作，確保利潤(rùn)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。、配套政策及支持.公司論證后批準(zhǔn)操作方案，形成制度下發(fā)。.公司及各單位套保小組實(shí)行集體決策制，并明確上下分工，各負(fù)其責(zé)。.對(duì)套保評(píng)價(jià)方面，盡管是按單套保，但并不能保證每一單都有好的鎖定效果，因此日常主要是評(píng)價(jià)規(guī)范操作；按季度、按年度進(jìn)行效果評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)框架：2+2評(píng)價(jià)維度2個(gè)，一是鎖定價(jià)與中標(biāo)價(jià)比較，在考核周期內(nèi)是否實(shí)現(xiàn)了鎖定均價(jià)低于中標(biāo)均價(jià)（按品種），占權(quán)重60%，解決套保了的問(wèn)題；二是在鎖定均價(jià)是否低于市場(chǎng)平均價(jià)（按品種），占權(quán)重40%，解決套保好的問(wèn)題。否決維度2個(gè)：一是全年沒(méi)有因?yàn)楣芸貑?wèn)題導(dǎo)致被強(qiáng)制平倉(cāng)；二是全年沒(méi)有因?yàn)樘妆Ｆ诂F(xiàn)貨對(duì)沖出現(xiàn)問(wèn)題導(dǎo)致出現(xiàn)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響。4、其他配套機(jī)制五、風(fēng)險(xiǎn)管控1、各單位套保小組分解工作，保證訂單信息——套保信息———現(xiàn)貨采購(gòu)——套保核算—