鋼材期現套利一、鋼材期現套利綜述

2008年鋼材價格暴漲暴跌，使得許多鋼材消費企業(yè)、鋼材貿易商無法適從。而隨著鋼材期貨的上市，通過參與鋼材期貨進行套期保值操作，有助于企業(yè)穩(wěn)健經營，保證企業(yè)的正常利潤。

2009年3月27日，上海期貨交易所上市的鋼材期貨為螺紋鋼和線材兩個品種，雖然這兩個品種只占到國內鋼材產量的30%以上，但仍為許多企業(yè)提供了通過鋼材現貨期貨結合進行直接套利的大好機會。而且，由于各個流通環(huán)節(jié)的存在，鋼材貿易量應該遠遠大于鋼材產量，因此，實際需要套利的交易數量更多。

所謂期現套利，是指利用期貨市場與現貨市場之間的不合理價差，通過在兩個市場上進行反向交易，待價差趨于合理而獲利的交易。即當鋼材期貨價格高于現貨價格時，可以在期貨市場賣出，這樣操作企業(yè)既可以實現正常利潤，也可以獲得期貨價格高于現貨價格的額外價差利潤，企業(yè)可以選擇平倉，也可選擇交割。這是利用同一種商品在期貨市場與現貨市場之間的不合理價差進行的套利行為。投資者進行期現套利時可以選擇從鋼廠購入現貨，同時在上海期貨交易所賣出期貨合約獲利。一旦出現較為可觀的利潤空間，期現套利必將成為普遍現象。

據我公司的研發(fā)部測算期現價格只要存在135元以上的價差，進行期現套利就有盈利空間。

所以，可以肯定的說，鋼材期貨的推出給市場帶來了難得的套利機會。

本文針對螺紋鋼這一品種，對鋼材期貨的期現套利進行說明。地址：上海市浦東新區(qū)張楊路1518號208室電話：021-50152098400-6758-578郵編：200135網址：二、企業(yè)利用期現套利可優(yōu)化經營管理

1、利用期貨品種對市場價格發(fā)現隨著原材料及鋼材的價格波動越來越劇烈，整個鋼鐵行業(yè)對鋼鐵期貨上市的呼聲也越來越高。上周五，螺紋鋼和線材期貨合約在上海期貨交易所掛牌。鋼鐵企業(yè)可以通過分析目前期貨市場上市的線材品種得到的預計走勢，也就是在生產經營過程可以利用期貨的上市品種價格作為參考，有選擇性的進行在期貨市場上的保值策略。進而達到在現貨與期貨市場“兩條腿走路”的目的。

2、期現營銷模式

由于傳統(tǒng)的現貨交易過程中存在著預付款訂貨、賒銷等結算方式，這種方式大大降低了企業(yè)資金流動性，增加了企業(yè)本可以用于再生產的資金，不利于企業(yè)的生產經營。而且一旦買方違約，拒絕支付貨款，則賣方企業(yè)就承擔了所有的風險，損失慘重。因此賒銷這種銷售方式不僅增加了企業(yè)的時間成本而且使企業(yè)承擔了很大程度上的信用風險。若選擇通過期貨市場進行銷售，就可以完全克服以上現貨交易的缺點。首先，不存在違約行為。當賣方在期貨市場注冊倉單后，一旦有買家愿意接貨，即按照商品交易所有關規(guī)定先形成配對，然后雙方按規(guī)定在一定時間內進行交接，完全實現了“一手交錢，一手交貨”，就保證了企業(yè)充足的資金流動性。一旦配對成功，若買方違約，拒絕接貨，則該方需要按照有關規(guī)定支付給賣方一定比例的違約金及賠償金。對賣方而言，不僅沒有損失貨物而且可以得到一筆數額較大的補償。其次，大大提高了資金的利用率，降低資金成本。

期貨市場進行的是保證金交易，一般情況下只需要使用10%左右的保證金就可以進行買賣操作，如果進行交割才隨交割日期有臨近增加資金，與現貨相比大概可以降低75%左右資金成本，使得企業(yè)很大程度上提高了資金的使用率。第三，期貨市場基本不存在賒銷情況，避免了“要帳難的問題”。由于期貨市場的最后交割買賣雙方都要通過期貨交易所，賣方的貨及買的資金都要事先打在交易所的帳面上，進行資金轉劃后再交割，因此避免了賒銷情況的發(fā)生。

3、期貨市場其他的優(yōu)越性（1）拓展銷售渠道期貨市場交割不同于現貨交易，期貨交割方式的多樣化，也使得企業(yè)運用期貨市場建立營銷模式時，增加企業(yè)經營靈活性，鋼鐵企業(yè)還可以通過期轉現業(yè)務提前實現現貨的銷售，期貨市場給企業(yè)提供了得天獨厚的優(yōu)勢。

（2）提供套利交易機會根據期貨鋼鐵價格與現貨價格的價差變化進行期現套利、跨合約套利等方式來增加企業(yè)的運作模式。舉例，當鋼材期貨價格高于現貨價格時，可以在期貨市場賣出，這樣操作企業(yè)既可以實現正常利潤，也可以獲得期貨價格高于現貨價格的額外價差利潤，企業(yè)可以選擇平倉，也可選擇交割。

3、期貨市場其他的優(yōu)越性

（1）拓展銷售渠道期貨市場交割不同于現貨交易，期貨交割方式的多樣化，也使得企業(yè)運用期貨市場建立營銷模式時，增加企業(yè)經營靈活性，鋼鐵企業(yè)還可以通過期轉現業(yè)務提前實現現貨的銷售，期貨市場給企業(yè)提供了得天獨厚的優(yōu)勢。

（2）提供套利交易機會根據期貨鋼鐵價格與現貨價格的價差變化進行期現套利、跨合約套利等方式來增加企業(yè)的運作模式。舉例，當鋼材期貨價格高于現貨價格時，可以在期貨市場賣出，這樣操作企業(yè)既可以實現正常利潤，也可以獲得期貨價格高于現貨價格的額外價差利潤，企業(yè)可以選擇平倉，也可選擇交割。（3）方便庫存管理期貨市場的根本特性在于各種遠期合同價格的不同，其有形體現便是商品庫存。在期貨市場，庫存價值反映了倉儲的有形成本、資金成本以及對今后商品相對稀缺量的期望與判斷，前二者是直接的管理企業(yè)的產品存貨。而期貨上不同月份合約的報價給企業(yè)庫存管理提供了很好的參考依據，根據企業(yè)銷售計劃也可以在期貨市場建立虛擬庫存，也可以拋售現貨庫存進行保值。

三、期現套利實例說明（具體的交易過程示例）1、全面分析行情處于弱市，預計價格將繼續(xù)走弱例如：2009年3月27日，上海期貨交易所螺紋鋼0909期貨合約結算價格為3580元/噸，上海主要地區(qū)螺紋鋼現貨報價基本在3300元/噸，所以存在較大的價差。某鋼企認為這是個很好的期現套利機會，于是果斷入市，以3580元/噸賣出若干噸螺紋鋼期貨合約，結果期貨價格向現貨價格回歸，最后上海期貨交易所9月螺紋鋼期貨合約跌至3200元/噸，該鋼企決定不進行實物交割，而是抓住機會在3200元/噸左右平倉。時間現貨市場期貨市場3月現貨市場價格3300元/噸以3580元/噸的價格賣出螺紋0909合約6月現貨價格3200（考交割費，選擇平倉）螺紋0909合約跌至3200元/噸結果現貨銷售虧100元/噸期貨平倉贏利380元/噸平倉盈利為：380元/噸-100元/噸=280元/噸時間現貨市場期貨市場3月以現貨市場價格3300元/噸買入（或遠期協(xié)議）以3580元/噸的價格賣出螺紋0909合約6月現貨價格3250元（考慮現貨渠道銷售價格高于期貨市場，選擇平倉）螺紋0909合約跌至3200元/噸結果現貨銷售虧50元每噸平倉利潤380元/噸（2）如果該鋼企選擇在現貨市場以3300元/噸買進鋼材，以3580在期貨市場賣出進行期現套利套利贏利盈利為:380元/噸-50元/噸-=330元/噸如果出現現貨升水情況，賣方選擇在期貨上交割，就有可能虧損。建議企業(yè)選擇平倉。從以上交易策略的角度看，目前期貨價格還是比較高的，存在較大的下調壓力。有明顯的套利機會。

3）如果該鋼企選擇在現貨市場以3300元/噸買進鋼材，以3200元/噸進行期貨實物交割。時間現貨市場期貨市場3月以現貨市場價格3300元/噸買入（或遠期協(xié)議）以3580元/噸的價格賣出螺紋0909合約6月現貨價格3150元（考慮現貨渠道銷售價格低于期貨市場，選擇實物交割）螺紋0909合約跌至3200元/噸結果交倉交倉實際操作贏利結果：3580-3200-（3300-3200）=280元/噸盈利（交割費忽略，或者可結合參考后面

實際操作贏利結果：3580-3200-（3300-3200）=280元/噸盈利（交割費忽略，或者可結合參考后面交割費的計算）三．2、美元大幅貶值，通貨膨脹抬頭，經分析市場價格低位盤整后有上升的可能性。2009年*月*日，上海期貨交易所螺紋鋼0909期貨合約結算價格為3200元/噸，上海主要地區(qū)螺紋鋼現貨報價基本在3400元/噸，所以存在200元的價差。舉例如下：1）四、螺紋鋼和線材期貨期現套利的費用（升貼水及倉儲費用）

（一）、升貼水

1、地區(qū)升貼水天津地區(qū)螺紋鋼和線材交割貼水130元/噸；2、牌號升貼水牌號為HRB335或HRBF335的螺紋鋼替代交割貼水130元/噸。

（二）、1、倉儲費用2、交割費：買方費用出庫費15元/噸+3元/噸=18元（自提）

賣方交割費：15元+3元+倉儲費=18元（+倉儲費，按實際收?。┧?、螺紋鋼和線材期貨實行廠庫交割

為保證鋼材期貨交割業(yè)務的正常進行，上海期貨交易所指定鋼材廠庫交割辦法。廠庫是指鋼材生產企業(yè)的倉庫經交易所批準并指定為鋼材期貨履行實物交割的地點。廠庫標準倉單則是指經過交易所批準的指定廠庫、按照交易所規(guī)定程序簽發(fā)的、在交易所標準倉單管理系統(tǒng)生成的實物提貨憑證。

1.廠庫是指鋼材生產企業(yè)的倉庫經交易所批準并指定為鋼材期貨履行實物交割的地點.2.廠庫簽發(fā)廠庫標準倉單前，須向交易所提交簽發(fā)申請。申請內容包括品種、牌號、商標、會員單位、貨主名稱、擬申請簽發(fā)倉單數量等。3.交易所在核定庫容允許并且廠庫提供了符合規(guī)定的擔保情況下，在三個交易日內決定是否批準廠庫簽發(fā)廠庫標準倉單

4.貨主應在擬提貨日七個工作日前通過標準倉單管理系統(tǒng)向廠庫提交提貨申請，申請內容包括規(guī)格、數量、擬提貨日、提貨方式、提貨計劃（每日提貨量）、提貨人身份證號碼、聯(lián)系電話等相關內容。5.出庫商品生產日期的規(guī)定

6.出庫商品的生產日期應在貨主和廠庫之間已經確定的提貨日之前的四十五天之內。.7.貨主應按約定的提貨日和發(fā)貨計劃到廠庫提貨。過了提貨日但在約定的提貨日后15日內（含第十五日）到廠庫提貨，或因非廠庫過錯的原因而無法按約定的日發(fā)貨計劃提貨，廠庫仍應按期貨標準承擔有關商品質量的責任，并按當時各貨主的提貨情況統(tǒng)一安排發(fā)貨計劃，直至全部發(fā)完。貨主應向廠庫支付滯納金。滯納金金額=2元/噸?天×應提而未提的商品數量×該批商品的滯留天數

8.貨主未在約定的提貨日后15日內（含第十五日）到廠庫提貨，廠庫標準倉單被注銷，貨主須向廠庫支付滯納金，對應商品轉為現貨，具體提貨事宜由雙方自行協(xié)商。

滯納金金額=35元/噸×應提而未提的商品數量.9.主在提貨日到庫提貨，廠庫未按約定的發(fā)貨計劃發(fā)貨，但在約定的提貨日后15日內（含第十五日）完成了相應商品的發(fā)貨，廠庫應向貨主支付賠償金。

賠償金金額=50元/噸×按日發(fā)貨計劃應發(fā)而未發(fā)的商品數量

10..貨主在約定提貨日后的第15日向廠庫提出自約定提貨日后的第16日起，終止接受廠庫應發(fā)而未發(fā)的剩余商品，廠庫須向貨主返還貨款并支付追加賠償金。返還貨款和追加賠償金的金額=賠償結算價×應發(fā)而未發(fā)的商品數量×130%賠償結算價為約定提貨日后的第16日前一交易日交易所掛牌交易的最近月份對應期貨合約的結算價。

（二）貨主在約定提貨日后的第15日未向廠庫提出終止接受廠庫應發(fā)而未發(fā)的剩余商品，則剩余商品具體提貨事宜由雙方自行協(xié)商

廠庫標準倉單的交割有效期為廠庫標準倉單生成之日起六個月，廠庫標準倉單超過交割有效期即失效，不得用于期貨交割.

浙江中大期貨經紀有限公司是浙江物產集團的下屬子公司，這將為鋼材的交割提供優(yōu)先和便利。公司有先進的服務體系與專家顧問團隊，能夠幫助企業(yè)解決實際交割業(yè)務環(huán)節(jié)中的各種問題。

根據規(guī)定，廠庫簽發(fā)廠庫標準倉單前，須向交易所提交簽發(fā)申請。廠庫在提交簽發(fā)廠庫標準倉單申請之前或同時，須按有關規(guī)定向交易所提供經交易所認可的與核定庫容相對應的擔保。當鋼材價格發(fā)生較大波動時，交易所可根據市場變化情況要求指定廠庫調整先前確定的擔保。附表二、上海期貨交易所螺紋鋼注冊商標與包裝標準1.首鋼總公司

首鋼HRB400HRB3352江蘇沙鋼集團有限公司沙鋼HRB400HRB3353馬鞍山鋼鐵股份有限公司HRB400HRB3354.新興鑄管股份有限公司新興HRB400HRB3355.湖南華菱鋼鐵股份有限公司雙菱HRB400HRB3356.日照鋼鐵軋鋼有限公司

日照HRB400HRB3357.海鑫鋼鐵集團有限公司海鑫HRB3358.萍鄉(xiāng)鋼鐵有限責任公司博升HRB400HRB3359.江蘇永鋼集團有限公司聯(lián)峰HRB400HRB335

序號指定交割倉庫名稱存放地址鐵路到站（碼頭）聯(lián)系電話1上海五鋼物流有限責任公司上海市寶楊路2035號鐵路：上海楊行站上鋼五廠專用線碼頭：五鋼碼頭021－26032028F：021－260320282上海中農吳涇農資有限公司上海市閔行區(qū)吳涇通海路275號鐵路：閔行站農資專用線碼頭：農資碼頭021－64504018F：021－645028803上海鐵路閔行鋼鐵發(fā)展有限公司上海市閔行區(qū)昆陽路1658號上海鐵路局閔行站機械化段專用線021－51161399F：021－511613994浙江物產物流投資有限公司浙江省杭州市余杭區(qū)良渚鎮(zhèn)古運河路12號鐵路：勾莊站物產物流專用線碼頭：浙江物產杭州碼頭0571－89005688F：0571－890056685浙江康運倉儲有限公司浙江省杭州市拱康路98號（鐵路康橋貨場內）；鐵路：杭州北站康橋貨場專用線0571－88027012F江省杭州市崇賢鎮(zhèn)長路兜22－1號碼頭：杭州港崇賢港區(qū)（內河水運）0571－88013253F：0571－88293234浙江省寧波市江北區(qū)白沙路353號碼頭：寧波港股份有限公司寧波港埠分公司（海運）0574－27690096F：0574－27690096上海期貨交易所螺紋鋼和線材指定交割倉庫6鎮(zhèn)江惠龍長江港務有限公司江蘇鎮(zhèn)江金橋大道88號碼頭：惠龍港0511－85898888F：0511－851122227上海期晟儲運管理有限公司江蘇省靖江市經濟開發(fā)區(qū)新港園區(qū)六助港路1號碼頭：靖江盈利港務有限公司0523－84835065F：0523－848350928中儲發(fā)展股份有限公司無錫市新區(qū)城南路32－1號鐵路：周涇巷專用線：中儲發(fā)展股份有限公司無錫物流中心專用線碼頭：無錫新區(qū)新港碼頭0510－85368888F：0510－85360317天津市北辰區(qū)順義道鐵路：（京局）南倉－中儲南倉分公司專用線022－86563338022－86563374F：022－865633669天津開發(fā)區(qū)泰達公共保稅倉有限公司天津經濟技術開發(fā)區(qū)渤海路39號鐵路：塘沽站海泰專用線022－66206861F：022－66206863交割事項：1.一般納稅人：能