請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分評級：增持(首次)師：曾彪biaoztscomcn師：朱柏睿基本狀況 91.71股價(jià)與行業(yè)-市場走勢對比相關(guān)報(bào)告公司盈利預(yù)測及估值[Table_Finance1]公司盈利預(yù)測及估值營業(yè)收入(百萬元),47512,08240凈利潤(百萬元)-16%2%每股收益(元)股現(xiàn)金流量.734.5股指標(biāo)按照最新股本數(shù)全面攤薄報(bào)告摘報(bào)告摘要1公司是鋰電池電解液溶劑龍頭企業(yè)。主營產(chǎn)品包括碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯等碳酸酯產(chǎn)品以及六氟磷酸鋰、電解液添加劑和MTBE等產(chǎn)品。據(jù)高工鋰電，2020年公司在全球電解液溶劑市場份額達(dá)到28%，公司的核心客戶與供應(yīng)主要集中在國外。1新能源汽車領(lǐng)域的推廣下，鋰離子電池電解液需求高漲。2016-2021年鋰離子電解液出貨量的年均復(fù)合增長率高達(dá)38.53%。受益于新能源汽車行業(yè)的高速發(fā)展，我們預(yù)計(jì)2025年全球新能源汽車銷量達(dá)到2325萬輛，全球電池出貨量將達(dá)到1706.3Gwh，由此測算出全球電解液需求量將達(dá)到191.1萬噸。1公司產(chǎn)品種類豐富，轉(zhuǎn)型電解液材料綜合平臺(tái)服務(wù)商。公司維持電解液溶劑行業(yè)的龍頭地位，計(jì)劃將溶劑系列產(chǎn)品擴(kuò)建近百萬噸，同時(shí)積極拓展高端鋰電材料領(lǐng)域，發(fā)展分別投產(chǎn)，正極補(bǔ)鋰劑和濕化學(xué)產(chǎn)品等項(xiàng)目也在穩(wěn)步推進(jìn)，通過布局多品類產(chǎn)品，不斷提升公司硬實(shí)力，鞏固產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性。1公司實(shí)現(xiàn)電解液一體化產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)原料自給。打通了從碳酸丙烯酯到碳酸甲乙酯的全產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)上下游生產(chǎn)環(huán)節(jié)互為原料，減少對外部原料的依賴，對生產(chǎn)過程和成本控制有更強(qiáng)的自主性。公司是同行業(yè)中唯一擁有自給供應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。2021年度，公司的碳酸二甲酯系列產(chǎn)品的毛利率到48.87%，高于同行業(yè)其他企業(yè)。1公司積極推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張。公司將采用多基地的供應(yīng)模式，進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)能的擴(kuò)張。截至2022年年底，公司已投產(chǎn)44萬噸新能源材料項(xiàng)目，4萬噸/年電池級碳酸乙烯酯精制項(xiàng)目。公司預(yù)計(jì)2023年新增10萬噸/年碳酸甲乙酯裝臵項(xiàng)目，碳酸二甲酯提質(zhì)增效項(xiàng)目和鋰電材料生產(chǎn)研發(fā)一體化項(xiàng)目。依托電解液溶劑行業(yè)龍頭優(yōu)勢，公司2021年以來大力推進(jìn)電解液項(xiàng)目，以期完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化。公司預(yù)計(jì)2023年底電解液產(chǎn)能將達(dá)、2萬噸正極補(bǔ)鋰劑項(xiàng)目、5萬噸濕化學(xué)產(chǎn)品項(xiàng)目等。1首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營業(yè)收入分別為78/121/202億元，同比增速為11%/54%/68%；歸母凈利潤為11.1/13.0/18.4億元，同比增速-6%SPE覆蓋，給予“增持”評級。1風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源電動(dòng)車銷量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；電解液相關(guān)產(chǎn)品投產(chǎn)不及預(yù)期；行業(yè)規(guī)模測算偏差的風(fēng)險(xiǎn)；使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。-2-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告投資主題報(bào)告亮點(diǎn)首先，本報(bào)告通過對新能源汽車市場的預(yù)測，測算了鋰電池電解液的市場規(guī)模；其次，我們對比了電解液有機(jī)溶劑的生產(chǎn)工藝、成本及產(chǎn)能投產(chǎn)情況；此外，我們對于公司的產(chǎn)品種類、產(chǎn)能布局和研發(fā)支持等情況進(jìn)行了梳理。投資邏輯公司作為鋰電池電解液溶劑的龍頭，主營業(yè)績隨下游應(yīng)用需求景氣和新建產(chǎn)能釋放持續(xù)高增。公司產(chǎn)品種類豐富，有轉(zhuǎn)型為綜合平臺(tái)服務(wù)商的潛力；通過打造電解液一體化產(chǎn)業(yè)鏈，有效降低生產(chǎn)成本和提升產(chǎn)品內(nèi)控質(zhì)量。公司積極擴(kuò)張現(xiàn)有電解液溶劑業(yè)務(wù)產(chǎn)能，并在高端鋰電材料的其他領(lǐng)域陸續(xù)投產(chǎn)。同時(shí)重視技術(shù)創(chuàng)新，通過自主研發(fā)及與高等院校、下游客戶等單位開展合作研發(fā)，掌握一系列核心技術(shù)。首先，新能源汽車市場成長性較為確定。公司主營產(chǎn)品鋰電池電解液將受益于行業(yè)增長。我們預(yù)計(jì)2025年全球電解液需求量為191.1萬噸，需求增長有望維持高增速。其次，公司打造電解液產(chǎn)業(yè)鏈一體化，并積極擴(kuò)展高端鋰電產(chǎn)品的產(chǎn)能。公司深耕碳酸酯行業(yè)20余年，成為行業(yè)內(nèi)第一家打通從環(huán)氧丙烷到碳酸甲乙酯的全產(chǎn)業(yè)鏈的公司，碳酸酯系列產(chǎn)品的毛利率高達(dá)48.87%。公司拓展六氟磷酸鋰、硅基負(fù)極、濕電子化學(xué)等具有應(yīng)有前景的高端鋰電材料，助力橫向發(fā)展，轉(zhuǎn)型綜合生產(chǎn)服務(wù)商。公司積極投產(chǎn)，新能源材料項(xiàng)目，4萬噸/年電池級碳酸乙烯酯精制項(xiàng)目。公司預(yù)計(jì)2023年新增10萬噸/年碳酸甲乙酯裝臵項(xiàng)目，并已規(guī)劃5.1萬噸硅基負(fù)測根據(jù)公司的經(jīng)營情況作出以下核心假設(shè)：出貨量：公司是電解液溶劑龍頭，22、23、24年碳酸二甲酯出貨量預(yù)計(jì)隨產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)黾?。MTBE和液化氣沒有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)保持目前產(chǎn)能出貨。2023年公司電解液及六氟磷酸鋰項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，其中年產(chǎn)30萬噸電解液項(xiàng)目已于23年2月投產(chǎn)，年產(chǎn)10萬噸六氟磷酸鋰項(xiàng)目預(yù)計(jì)年中投產(chǎn)，考慮到產(chǎn)能爬坡和客戶認(rèn)證，我們預(yù)計(jì)2023年六氟磷酸鋰及電解液出貨量分別為2萬噸、5萬噸。單噸價(jià)格：2022年電解液及上游原材料產(chǎn)能加速釋放，未來幾年有降價(jià)趨勢，我們預(yù)計(jì)22-24年碳酸二甲酯單價(jià)分別為0.7、0.5、0.4萬元/噸。MTBE和液化氣價(jià)格隨原油價(jià)格波動(dòng)。六氟磷酸鋰價(jià)格已于22年初的55萬元/噸高位回落至18萬噸/噸，預(yù)計(jì)隨產(chǎn)7、15萬噸/噸。電解液價(jià)格已于22年初的12萬元/噸高位回落至4.6萬元/噸，預(yù)計(jì)隨原材料降價(jià)及產(chǎn)能釋放，23-24年均價(jià)分別為4.3、4.0萬元/噸。毛利率：預(yù)計(jì)毛利率隨著價(jià)格下降將降低，我們預(yù)計(jì)碳酸二甲酯22-24年毛利率分別為元，同比增速-6%/17%/42%；EPS分別為5.46/6.40/9.09元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)P/E為16.8/14.3/10.1倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。(2023年2月27日收盤價(jià))。-3-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告 - -4-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告 圖表6：2017-2022H2公司各產(chǎn)品營收情況(億元) -7-圖表7：2017-2022H2公司各產(chǎn)品毛利占比(%) -7-表8：2017-2021年公司綜合毛利率及各產(chǎn)品毛利率(%) -8-圖表9：2017-2022Q3公司期間費(fèi)用率情況(%) -9- - -13- - -20- -5-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告 9：2022年公司投資合作項(xiàng)目 -23- ：盈利預(yù)測表 -27--6-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分型鋰化學(xué)品精細(xì)化5種電解液溶劑及鋰鹽品劑甲基叔丁基醚電池電解液溶體化銷售平展產(chǎn)品范圍長曲線基醚主要銷售給周邊固定合作客戶公司深度報(bào)告電解質(zhì)溶劑龍頭企業(yè)，進(jìn)軍鋰電新材料基本有機(jī)化工產(chǎn)品的深加工，形成了以碳酸酯類溶劑、鋰鹽、添加劑及產(chǎn)量48.6萬噸，是國內(nèi)最大的碳酸酯系列產(chǎn)品生產(chǎn)商，在全球碳酸酯下游客戶覆蓋了全球范圍內(nèi)電解液龍頭廠商，且與眾多電解液客戶的供應(yīng)商建立了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。在捷克、韓國多國都有設(shè)立分支國外地區(qū)收入0%20172018201920202021泰證券研究所建成碳酸乙烯酯(EC)生產(chǎn)裝臵(EC，碳酸乙烯酯，是一種性能優(yōu)良的有機(jī)溶劑，可溶解多種聚合物在電池工業(yè)上，可作為鋰電池電解液的優(yōu)成功上市，進(jìn)行碳酸二甲(DMC)產(chǎn)業(yè)整合嘗試；2016年，建設(shè)六氟磷-7-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告升能00營業(yè)收入(億元)同比(%)201720182019202020212022Q300%00%00%00%00%00%00%.00%.00%歸母凈利潤(億元)同比(%)14400.00%12350.00%300.00%250.00%8200.00%150.00%40-50.00%01720182019202020212022Q3圖表6：2017-2022H2公司各產(chǎn)品營收情況(億元)圖表7：2017-2022H2公司各產(chǎn)品毛利占比(%)-8-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分列(%)液化氣(%)系列(%)列(%)液化氣(%)系列(%)混合芳烴(%)0020172018201920202021公司深度報(bào)告列(億元)液化氣(億元)其他(億元)甲基叔丁基醚系列(億元)混合芳烴(億元)201720182019202020212022H200ct綜合毛利率(%)碳酸二甲酯系列毛利率(%)液化氣毛利率(%).00%0%0.00%0%20172018201920200%降本增效成效顯著，主要系匯兌收益增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用減少，管理人員工資、辭退福利降低導(dǎo)致管理費(fèi)用減少所致。同時(shí)，隨著公司加速新能-9-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告圖表9：2017-2022Q3公司期間費(fèi)用率情況(%)財(cái)務(wù)費(fèi)用率(%) 銷售費(fèi)用率(%) 管理費(fèi)用率(%)研發(fā)費(fèi)用率(%)期間費(fèi)用率(%)20172018201720182019202020212022Q300%%%%司與青島開發(fā)區(qū)投資建設(shè)集團(tuán)有限公司分別轉(zhuǎn)讓7.5%股權(quán)，合計(jì)轉(zhuǎn)讓議，石大控股恢復(fù)所持公司8.31%的股份所對應(yīng)的全部表決權(quán)，即恢復(fù)控股地位，石大控股為經(jīng)控集團(tuán)的全資子公司，經(jīng)控集團(tuán)實(shí)際控制人為青島西海岸新區(qū)國有資產(chǎn)管理局，故青島西海岸新區(qū)國有資產(chǎn)管理局變更為公司的實(shí)際控制人。青島開發(fā)區(qū)投資建設(shè)集團(tuán)有限公司和青島中石大控股有限公司受同一實(shí)際控制人(青島西海岸新區(qū)國有資產(chǎn)管理局)控制，屬于一致行動(dòng)人。二、電解液溶劑市場持續(xù)景氣，維持供需雙增局面-10-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告件組成。鋰電池成本構(gòu)成中，原材料占比80%左右，原材料主要包括正放電倍率、長循環(huán)壽命、安全性等。大的影響。1目前95%溶劑以碳酸酯類為主，包括碳酸二甲酯(DMC)、碳酸二乙酯(DEC)、碳酸甲乙酯(EMC)、碳酸乙烯酯(EC)、碳酸丙烯酯(PC)未得到廣泛應(yīng)用。度合成工藝技術(shù)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)目前所處階段合成工藝技術(shù)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)目前所處階段公司深度報(bào)告溶劑混合使用，常用電解液體系有EC+DMC、EC+DEC、EC+DMC+EMC、有機(jī)溶劑脂碳酸乙烯酯(EC)、碳酸丙烯酯(PC)鏈狀鏈狀碳酸脂的低溫性能碳碳酸二甲酯(DMC)碳酸甲乙酯(EMC)粘度低、高溫差、倍率性能好碳酸二乙酯(DEC)DMC、DEC，高低溫性能適中1作為電解液中使用最為廣泛的有機(jī)溶劑。目前國內(nèi)外合成碳酸二甲酯(DMC)的技術(shù)主要有光氣法、甲醇氧化羰基化法、酯交換合成法、尿發(fā)達(dá)國家基本處于關(guān)停狀態(tài)；甲醇氧化羰基化法及酯交換合成法生產(chǎn)碳酸二甲酯工藝技術(shù)得到了長足的發(fā)展，尤其是酯交換法合成技術(shù)已經(jīng)成為當(dāng)下工業(yè)生產(chǎn)中應(yīng)用最廣泛的工藝。國內(nèi)的研究機(jī)構(gòu)在大力研究酯交尿素醇解法、二氧化碳直接合成法等技術(shù)得到了國內(nèi)科研院所及高校極大的關(guān)注。就酸二光氣法生產(chǎn)工藝成熟、收率高原料光氣劇毒、工藝復(fù)雜、操作周期長、易腐蝕設(shè)備、環(huán)淘汰甲醇液相氧化羥基化法原料易得、成本低、工藝簡單、品質(zhì)好、無污染已工業(yè)化甲醇?xì)庀嘌趸óa(chǎn)品純度高(99%以上)，CO選擇性高，催化劑壽命長。引進(jìn)了亞硝酸甲酯，避免CO和O2直接接觸，減少混合物爆炸危險(xiǎn)利用率不高已工業(yè)化環(huán)氧丙烷酯交換法全性高。產(chǎn)物丙二醇市場容量有限，制約該工藝裝置的開工率已工業(yè)化環(huán)氧乙烷酯交換法上，產(chǎn)99%以上原料環(huán)氧乙烷易燃易爆，不易長途運(yùn)輸，因此有強(qiáng)烈的地域性已工業(yè)化尿素直接醇解法原料廉價(jià)易得，流程短。氨氣回收使用、無腐蝕、無污染甲醇大量過量、反應(yīng)壓力高、反應(yīng)的選擇性差、單程轉(zhuǎn)化率低、產(chǎn)物中的DMC濃度低、分離能耗高、尿素和中間產(chǎn)物易分解堵塞管道已工業(yè)化尿素間接醇解法原料易得、氨氣回收使用、丙二醇循環(huán)利用、無腐蝕、無污染、收率高，產(chǎn)物的分離酯交換工藝簡單，沒有水及碳酸二甲酯的共沸物、分離能耗低、成本低先合成碳酸丙烯酯，流程較長已工業(yè)化二氧化碳直接合成法原料易得、價(jià)格便宜、且無毒性、流程簡單由于熱力學(xué)上二氧化碳的惰性，該方法反應(yīng)的轉(zhuǎn)換率及產(chǎn)品的吸收率極低研究階段-11-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-12-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告1目前國內(nèi)的酯交換法主要包括環(huán)氧乙烷(E0)法和環(huán)氧丙法。環(huán)氧丙烷(P0)酯交換法采用環(huán)氧丙烷、甲醇及二氧化碳為原料，首先環(huán)氧丙烷與在下，反應(yīng)生成粗碳酸丙烯酯，在經(jīng)過精餾提純得到高純碳酸丙烯酯;P臵-13-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分120%100%8120%100%80%60%40%20%0%201620172018201920202021202290807060504030200公司深度報(bào)告源汽車和儲(chǔ)能領(lǐng)域的推廣，鋰離子電池電解液的需求規(guī)模巨大。根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年我國鋰離子電池電解液出貨量為9.8萬噸，2021年已大幅增長至50.0萬噸，2016-2021年年均復(fù)合增長率高達(dá)不斷拓展以及3C產(chǎn)品種類的不斷豐富，鋰離子電池電解液市場出貨量有望維持較高增速。由于電解液中溶劑總質(zhì)量占比達(dá)到80%，因此電解液的出貨量增加將帶動(dòng)溶劑需求持續(xù)向好。出貨量(單位：萬噸)同比(%)2.2國內(nèi)碳酸二甲酯市場基本維持供需雙增的局面-14-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告產(chǎn)品，目前碳酸二甲酯多種生產(chǎn)技術(shù)共同發(fā)展，因此產(chǎn)業(yè)鏈上游原料與五年復(fù)合增長率31%83%88%應(yīng)碳酸二甲酯價(jià)格利潤 利用率利用率價(jià)格與利潤(元/噸)山東市場11288PO酯交換法3673 00001-0201-1201-0201-1201-19-15-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告額在市場格局無較大變化。近三年國內(nèi)電解液產(chǎn)量排在前五名的廠商均為天具備電解液用溶劑外供能力的企業(yè)主要集中于?？菩略磁c勝華新材。從具體電解液企業(yè)溶劑需求來看，勝華新材的核心客戶與供應(yīng)主要集中在公司深度報(bào)告年產(chǎn)40萬噸鋰電池新材料項(xiàng)天賜材料目化磷、氟化鋰、六氟磷酸鋰液鹽、電解液等征求意見稿公示開工鋰電池電解液研發(fā)項(xiàng)目簽約成功鋰鹽、電解液生產(chǎn)項(xiàng)目鋰鹽、電解液生產(chǎn)項(xiàng)目年電池回收項(xiàng)目開工鋰電開工發(fā)布建設(shè)公告河昆侖新能源材料股份有限公司工目新能開工能源鋰電池項(xiàng)目正式開工勝華新能源科技(武漢)有限公司碳酸酯溶劑、電解液開工司碳酸酯溶劑、電解液、乙二醇簽約成功簽約成功高新發(fā)布建設(shè)公告年簽約成功簽約成功鋰電池電解液和電解液添加劑中吉高科(福建)新鋰電池電解液、碳酸亞乙烯酯、雙環(huán)硫酸酯、年簽約成功目目開工新材碳酸二甲酯投產(chǎn)成功-16-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-17-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告(一期)新材發(fā)布建設(shè)公告三、多領(lǐng)域、全方位延展，致力于發(fā)展為鋰電池材料綜合平臺(tái)服大電解液領(lǐng)域優(yōu)勢，提供一站式配套服務(wù)酸硼酸鋰、氟苯等產(chǎn)品，公司致力于溶劑、電解質(zhì)的多方位發(fā)展，品牌優(yōu)勢進(jìn)一步彰顯。助力公司搶占市場份額，穩(wěn)固龍頭地位。產(chǎn)能(萬噸/年)44萬噸/年新能源材料項(xiàng)目(一期)酸乙烯酯酸二甲酯44萬噸/年新能源材料項(xiàng)目(二期)碳酸乙烯酯/碳酸二甲酯/碳酸甲乙酯產(chǎn)碳酸乙烯酯電材料生產(chǎn)研發(fā)一體化酸二甲酯酸甲乙酯55碳酸二乙酯年電池級碳酸乙烯酯精制項(xiàng)目碳酸乙烯酯4/年碳酸二甲酯碳酸二甲酯甲乙酯碳酸甲乙酯5產(chǎn)能(萬噸/年)2021年2022年E2-2023年新增有效產(chǎn)能3年E4年新20242024年E碳酸二甲酯 (22萬噸鋰電材料生產(chǎn)研發(fā)一體化項(xiàng)目) (東營2.5萬噸/年碳酸二甲酯)8/碳酸乙烯酯4 (22萬噸鋰電材料生產(chǎn)研發(fā)一體化項(xiàng)目)/-18-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分碳酸二甲酯循環(huán)碳酸二乙酯分離碳酸二甲酯精餾環(huán)氧丙烷二氧化碳反應(yīng)蒸餾碳酸二甲酯碳酸甲乙酯分離碳酸丙烯酯丙二醇精制碳酸二乙酯碳酸甲乙酯碳酸二甲酯循環(huán)碳酸二乙酯分離碳酸二甲酯精餾環(huán)氧丙烷二氧化碳反應(yīng)蒸餾碳酸二甲酯碳酸甲乙酯分離碳酸丙烯酯丙二醇精制碳酸二乙酯碳酸甲乙酯公司深度報(bào)告碳酸甲乙酯55.5.2 (東營5萬噸/年碳酸甲乙酯) (22萬噸鋰電材料生產(chǎn)研發(fā)一體化項(xiàng)目) (10萬噸/年碳酸形成更豐富的鋰電池產(chǎn)品矩陣。碳酸丙烯酯到碳酸甲乙酯的全產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)了上下游生產(chǎn)環(huán)節(jié)互為原料，減少對外部原料依賴的同時(shí)，對勢。反應(yīng)蒸餾粗丙二醇粗粗丙醇解液產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)大，將助力公司擴(kuò)展電池原料供應(yīng)領(lǐng)域市場份額，進(jìn)一產(chǎn)能(萬噸/年)20萬噸/年電解液項(xiàng)目(武漢)30萬噸/年電解液項(xiàng)目(東營)3.2布局多種鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵材料，全方位提高企業(yè)影響力公司深度報(bào)告產(chǎn)品相關(guān)項(xiàng)目項(xiàng)目地點(diǎn)建設(shè)內(nèi)容預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間規(guī)劃總產(chǎn)能硅基負(fù)極材料30,000噸/年，氧化亞硅材料5,000噸/年硅基負(fù)極硅基負(fù)極材料20,000噸/年，氧化亞硅材料3,000噸/年硅碳負(fù)極材料項(xiàng)目1000噸/年硅碳負(fù)極材料生產(chǎn)裝臵及已投產(chǎn)配套的儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施動(dòng)力電池添加目酸鋰、二氟磷酸鋰、四氟硼酸鋰等產(chǎn)品投產(chǎn)液加劑項(xiàng)目1.1萬噸/年添加劑裝臵及配套公用工全部投產(chǎn)目兩期建設(shè)：其中一期建設(shè)內(nèi)補(bǔ)鋰劑目型導(dǎo)電劑新型導(dǎo)電劑漿料10,000噸/年，新型2月建成1萬噸導(dǎo)電劑粉體400噸/年更高的循環(huán)比容量，擁有較高的安全性，公司也有多項(xiàng)與硅基負(fù)極相關(guān)人造石墨石墨烯硅基復(fù)合材料鈦酸鋰鈦酸鋰克容量(mAh/g)首次效率(%)循環(huán)壽命(次)-19-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告能差好好好倍率性能差好差好技術(shù)及配套工藝技術(shù)及配套工藝技術(shù)及配套工差好點(diǎn)點(diǎn)技術(shù)及配套工藝低限，循環(huán)性能及差環(huán)性能好好高優(yōu)異，充放電速度快，可提高鋰技術(shù)及配套工藝高技術(shù)及配套工性能優(yōu)異技術(shù)及配套工藝發(fā)展方向本化，改善循環(huán)成提高內(nèi)阻鈦酸鋰與正極、電解液的匹配理，是解決硅基負(fù)極不可逆鋰損耗的重要手段之一，提升電池首次充電的效率和壽命。負(fù)極補(bǔ)鋰劑較多的受限于電池制造工藝的難題，如與常性、無需改變現(xiàn)有電池生產(chǎn)工藝和提高電池容量的良好性能，具有較好濕電子化學(xué)品項(xiàng)目的建設(shè)是公司在電子化學(xué)品材料領(lǐng)域的業(yè)務(wù)延伸，充分發(fā)揮公司在高純?nèi)軇╊I(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，促使公司業(yè)務(wù)向半導(dǎo)體領(lǐng)域延伸。濕電子化學(xué)品屬于電子化學(xué)品領(lǐng)域的一個(gè)分支，其純度和潔凈度對，同時(shí)，隨著集成電路、顯示面板和光伏行業(yè)的快速擴(kuò)張，濕電子化學(xué)品的需求量有望維持快速增長態(tài)勢。目前我國光伏太陽能用濕電子化學(xué)品已基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，但半導(dǎo)體、顯示面板領(lǐng)域濕電子化學(xué)品領(lǐng)域仍有較-20-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告9市場規(guī)模(億美元)增長率20182019202020212%8%15%29%歐美日本中國臺(tái)灣中國大陸韓國其他子化學(xué)品的需求和純度要求不斷提高，擁有高等級產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)競爭力凸顯，通過提高產(chǎn)品附加值，增加利潤增長點(diǎn)，提升公司在化工新材料領(lǐng)域的影響力，促進(jìn)企業(yè)的高科技核心競爭力的提升。公司布局。產(chǎn)品產(chǎn)品產(chǎn)能收入(萬元)成本(萬元)高純氧化水5000噸/年38921445高純氨水高純氟化氨高純氫氟酸高高純氨水高純氟化氨高純氫氟酸高純有機(jī)試劑光刻輔膠產(chǎn)品27496486735116216252259353636423111372193655000噸/年5000噸/年2條5000噸/年4條5000噸/年合計(jì)5萬噸/年6192140984-21-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告年年研發(fā)投入總額(萬元)研發(fā)人員數(shù)量(人)研發(fā)人員數(shù)量占比(%)規(guī)劃新建DMC項(xiàng)目同時(shí)擁有環(huán)氧丙烷酯交換法、環(huán)氧乙烷酯交換法等多工發(fā)優(yōu)勢明顯。碳酸二甲酯各種工藝技術(shù)對比法尿素法酯交換法酯交換法尿尿素兩步法料化碳化碳醇點(diǎn)低，裝臵規(guī)模靈活，生產(chǎn)安全性高廉價(jià)易得、無腐蝕、無污染、碳酸原料參與循環(huán)生產(chǎn)產(chǎn)品丙二醇影產(chǎn)品丙二醇影投投資較大，催化劑昂貴，一氧化氮腐蝕力較低提純較麻煩高端領(lǐng)域的作用-22-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告合作領(lǐng)域容酸酯等主營產(chǎn)品的新工藝開發(fā)、核心要素優(yōu)化，開發(fā)碳酸酯、，提升乙方在相關(guān)行業(yè)的競爭力和影響力推動(dòng)乙方在新能源材料領(lǐng)域產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級：研發(fā)鋰電池硅基負(fù)極及配合應(yīng)用輔材等系列產(chǎn)品、新型合作研發(fā)項(xiàng)目立“勝華學(xué)者”崗位，面向國內(nèi)外招聘科技研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化高層次人才，設(shè)計(jì)相關(guān)競爭性研發(fā)課題，鼓果產(chǎn)業(yè)化。研合作公司在保證競爭優(yōu)勢的前提下，積極促進(jìn)技術(shù)交流和優(yōu)勢互補(bǔ)，推動(dòng)互利外地區(qū)營收同上年相比增長66.9%、41.4%，把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，靈活應(yīng)對合約名稱簽訂時(shí)間合作對象合作內(nèi)容備注《戰(zhàn)略合作框生產(chǎn)電解液，委托Enchem加2022.07EnchemCo.,Ltd.工《《投資合作協(xié)議》料科技有限公司《投資合作協(xié)議》陜煤集團(tuán)榆林化學(xué)共同建設(shè)60萬噸/年鋰電池榆高化工有限責(zé)任電解液項(xiàng)目公司《投資合作框有限責(zé)任公司甲酯(DMC)/年碳酸二甲酯(DMC)生產(chǎn)裝臵以及配套的輔助和公用工程(項(xiàng)目擬采用先進(jìn)的氣相氧化羰子公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)-23-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-24-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報(bào)告1關(guān)鍵假設(shè)及盈利預(yù)測毛利率：預(yù)計(jì)毛利率隨著價(jià)格下降將降低，我們預(yù)計(jì)碳酸二甲酯22-24。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營業(yè)收入分別為78/121/202億元，同比增速為11%/54%/68%；歸母凈利潤為11.1/13.0/18.4億元，同比增速-6%/17%/42%；182122E23E24E甲酯收入，百萬8.274196.91281151OY.44%-15%二甲酯毛利率93%48.87%45%497.331.031.46OY%%%%41%41%.0%.3719.667.62，百萬403.42414.780400400OY4.96%92.87%50.00%%毛利率%%%00萬公司深度報(bào)告25%22%20232023歸母凈利潤 (百萬元)電解液銷量(噸) (噸)1,29855000