企業(yè)投資決策第一頁，共九十頁，2022年，8月28日第二講企業(yè)投資決策貨幣時間價值：第2章第13節(jié)證券投資決策：第2章第2節(jié)項目投資決策：第4和第5章第二頁，共九十頁，2022年，8月28日財務管理的價值觀念

貨幣時間價值本講要回答的問題什么是時間價值？如何產(chǎn)生的？時間價值如何計算？復利終值和復利現(xiàn)值如何計算？年金終值和年金現(xiàn)值如何計算？第三頁，共九十頁，2022年，8月28日1、時間價值的概念問題：有1000元人民幣，你愿意今天得到，還是明年的今天得到？為什么？為什么貨幣有時間價值？時間價值的絕對形式1000*2%=20時間價值的相對形式2%第四頁，共九十頁，2022年，8月28日時間價值的概念（續(xù)）西方經(jīng)濟學家的觀點犧牲當期消費的代價或報酬缺陷：不能回答價值的真正來源是什么？價值如何產(chǎn)生？價值如何計算？馬克思的觀點工人創(chuàng)造的剩余價值——社會平均投資報酬率總之：時間價值就是未考慮風險和通貨膨脹和緊縮因素的投資報酬率：如市場利率，故鄉(xiāng)率第五頁，共九十頁，2022年，8月28日（1）復利終值和現(xiàn)值計算復利：利滾利！現(xiàn)值：現(xiàn)在的價值終值：未來的價值（本金和利息）FVn——復利終值PV——復利現(xiàn)值i——年利率（無風險收益率或最低報酬率）n——計息期數(shù)（年）或投資期2、時間價值計算

以復利為基礎計算貨幣某時點價值第六頁，共九十頁，2022年，8月28日復利終值和現(xiàn)值計算PV*(1+i)nFVn=PVⅹ(1+i)n=PVⅹFVIFi,n——復利終值系數(shù),查附表一：復利終值系數(shù)表P309-310，當n>50,可用公式計算或用EXCEL中的財務FV（Rate，Nper，Pmt，PV,Type）函數(shù)運算。0iPV+PV*i=PV*(1+i)iiPV*(1+i)*(1+i)=PV*(1+i)2PV12nin-1PV=FVn/(1+i)n=FVn*PVIFi,n——復利現(xiàn)值系數(shù)查附表二：復利現(xiàn)值系數(shù)表P311-313當n>50,可用公式計算或用EXCEL中的財務函數(shù)PV（Rate，Nper，Pmt，F(xiàn)V,Type）運算，第七頁，共九十頁，2022年，8月28日舉例某人在5年后需要10萬元，他委托投資公司為其代理投資，投資公司保證每年最低收益率為10%，為保險起見，此人應交給投資公司多少資金？解PV=FVn/(1+i)n=FVn*PVIFi,nFV=10萬i=10%n=5根據(jù)10%,5,i查附表二，PVIF10%，5=0.621故PV=6.21萬元（注：借助EXCEL中財務函數(shù)的PV可以簡單算出結果）

第八頁，共九十頁，2022年，8月28日復利終值和現(xiàn)值計算（續(xù)）計息期短于一年的復利終值計算FVn=PVⅹ（1+i/m)nⅹmm每年計息次數(shù)半年計息：m=2；按季計息：m=4;按月計息：m=12;按周計息：m=365/7計息期長于一年的復利終值計算FVn=PVⅹ（1+iⅹk)n/kK是計息的的基礎，按2年計息：k=2;3年計息：k=3計息期間利率改變:假設在時間點n1FVn=PVⅹ(1+i)n1ⅹ(1+j)n-n1

請寫出上述三種情況下復利現(xiàn)值計算公式 第九頁，共九十頁，2022年，8月28日舉例你考慮將得到的2000美元存入銀行，6年后使用。你看到1個月的定期存款年利率是3.4375%，3個月的定期存款年利率是3.625%，半年的是3.75%，1年的是3.8125%，3年的是5.298%,你的存款本息到期都將自動轉存，如果你不認為年內有調整利率的可能性，那么你愿意以哪種期限存款？第十頁，共九十頁，2022年，8月28日答案1、按月計提利息：FV=2000ⅹ（1+3.4375%/12）6ⅹ12=2、按季（三個月）計息：FV=2000ⅹ（1+3.625%/4）6ⅹ4=3、按半年計息：FV=2000ⅹ（1+3.75%/2）6ⅹ2=4、按年計息：FV=2000ⅹ（1+3.8125%）6=5、按3年計息FV=2000ⅹ（1+5.298%ⅹ3）2=第十一頁，共九十頁，2022年，8月28日P64田納西鎮(zhèn)的巨額帳單1、巨額帳單1267億元的由來：復利終值計算公式1267億=600000000ⅹ（1+1%）7ⅹ365/7ⅹ（1+8.54%）212、12億=6億ⅹ（1+1%）nn約為70周即490天（注：附表一中n最大值為50，因此借助EXCEL中插入財務函數(shù)中NPER（PV輸入-6億，F(xiàn)V輸入正12億3、復利計息和計息期短使未來價值增加

第十二頁，共九十頁，2022年，8月28日債券價格計算P63練習題2解PV=FVn/(1+i/m)nⅹm=FVnⅹPVIFi/m,nⅹmFV=1000i=12%n=1m=4根據(jù)3%,4查附表二，PVIF=0.888故PV=888元P59例2-18和例2-19）

第十三頁，共九十頁，2022年，8月28日（2）年金終值和現(xiàn)值計算年金的種類：后付年金（普通年金）先付年金（即付年金）延期年金永續(xù)年金公式符號說明：A——年金i——利息率n——計息期數(shù)FVAn——年金終值PVAn——年金現(xiàn)值FVIFAi,n——年金終值系數(shù)ACFPVIFAi,n——年金現(xiàn)值系數(shù)ADF年金——一定時期內每期相等金額的收款或付款。第十四頁，共九十頁，2022年，8月28日后付年金終值計算

FV（Rate,Nper,Mpt，Type=1）nn-1n-2012AAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1FVAnFVIFA查附表三年金終值系數(shù)表P314-316第十五頁，共九十頁，2022年，8月28日后付年金現(xiàn)值計算

PV（Rate,Nper,Mpt，Type=1）nn-1012AAAAPVAn附表四年金現(xiàn)值系數(shù)表P317-319：第十六頁，共九十頁，2022年，8月28日先付年金現(xiàn)值計算

PV（Rate,Nper,Mpt，Type=0）nn-1012AAAAnn-1012AAAAn期先付年金=n-1期后付年金+現(xiàn)值A或后付先付先付年金現(xiàn)值系數(shù)第十七頁，共九十頁，2022年，8月28日先付年金終值計算

FV（Rate,Nper,Mpt，Type=0）nn-1012AAAAnn-1012AAAAn期先付年金=n+1期后付年金-A或后付先付先付年金終值系數(shù)第十八頁，共九十頁，2022年，8月28日總結計息期n利率i的先付年金終值系數(shù)等于計息期n+1利率i的后付年金終值系數(shù)減1計息期n利率i的先付年金現(xiàn)值系數(shù)等于計息期n-1利率i的后付年金現(xiàn)值系數(shù)加1第十九頁，共九十頁，2022年，8月28日舉例小虹從2000年開始每年末（或年初）存入銀行3000元，12年后，她能得到多少錢？按復利計息假設12年間利率為2.25%第二十頁，共九十頁，2022年，8月28日答案:年末存款計算普通年金終值系數(shù)FVIFA利率為2.25%，期數(shù)=12查附表三可得i=2%FVIFA=13.412i=2.25%FVIFA=？i=3%FVIFA=14.192插值法：（？-13.412）/（）=（225%-2%）/（3%-2%）則？FVIFA=計算普通年金終值FVA=2000ⅹFVIFA=27816.54元第二十一頁，共九十頁，2022年，8月28日答案:年初存款計算先付年金終值系數(shù)XFVIFA利率為2.25%，期數(shù)=13查附表三普通年金終值系數(shù)表可得i=2%FVIFA=14.680i=2.25%FVIFA=？i=3%FVIFA=15.618插值法：（？-14.680）/（）=（225%-2%）/（3%-2%）則FVIFA=？XFVIFA=FVIFA-1計算普通年金終值XFVA=2000ⅹXFVIFA=27204.44元第二十二頁，共九十頁，2022年，8月28日P63練習題1的答案外購成本：9萬元自制成本：后付年金現(xiàn)值計算PVA=AⅹPVIFA12%，8=83456。35元融資租賃：先付年金現(xiàn)值計算（已知年金15000元，折現(xiàn)率12%計息期為8XPVA=Aⅹ（1+12%）PVIFA12%，8=15000ⅹ（PVIFA12%，7+1）=74514.6元因才租賃優(yōu)于自制優(yōu)于外購

第二十三頁，共九十頁，2022年，8月28日P63練習題3的答案第1問：已知普通年金現(xiàn)值求年金Pmt（Rate，Nper，PV，F(xiàn)V，Type）根據(jù)公式PVA=AⅹPVIFA16%，8=Aⅹ

4.344=5000萬計算得A=1151.01（萬元）所以，每年應該還1151.01萬元。第2問：已知普通年金A=1500其現(xiàn)值為5000則通過公式PVA=AⅹPVIFA求得PVIFA=3.333,又已知i=16%，通過附表四系數(shù)表并用內插法得年數(shù)

年金現(xiàn)值系數(shù)

5

3.274

n

3.333

6

3.685

由以上計算，解得：n=5.14（年）運用NPer函數(shù)可以求得

第二十四頁，共九十頁，2022年，8月28日舉例某大學畢業(yè)生參加工作幾年后，小有積蓄，，現(xiàn)擬分期付款購買一套住房，當前總價款40萬元，該生在購房當時（6月1日）支付10萬元，剩余30萬房款從銀行貸款，于未來12年內按月分期歸還，當時銀行貸款利息為年息6%,每等額支付本息。該生每月應該支付多少還款？（每月的還款中，有多少是歸還銀行的房款本金，多少是歸還銀行的房款利息？）第二十五頁，共九十頁，2022年，8月28日答案先付年金現(xiàn)值問題已知先付年金現(xiàn)值XPVA=30萬，求先付年金，年利率6%，n=12年，一年內計息12次，即月利率0.5%，按月計息12年計息144月XPVA=Aⅹ（PVIFA0.5%，143+1）=Aⅹ[（1-1/（1+0.5%）143）/0.5%+1]采用Pmt函數(shù)求得A=2927.55元本金=30萬/144=2084元，利息=2927.55-2084元第二十六頁，共九十頁，2022年，8月28日折(貼）現(xiàn)率的計算

Rate（Nper,Pmt,PV,FV,Type)利率系數(shù)iIFxIF*jIF’x-ij-iabP42頁中例2-11和2-12用EXCEL中Rate函數(shù)求解第二十七頁，共九十頁，2022年，8月28日債券價格計算P58分期付息到期按面值還本相當于年金現(xiàn)值和復利現(xiàn)值的和公式P=FⅹiⅹPVIFA（r,n)+FⅹFVIF(r,n)其中，r表示市場利率，i表示票面利率（當r>i則折價發(fā)行相反溢價發(fā)行，r=i說明平價發(fā)行例2-17第二十八頁，共九十頁，2022年，8月28日延期年金終值和現(xiàn)值計算m+nm+n-1012AAAmm+101n-1nAVn=AⅹFVIFA(i，n)V0=Vn=Aⅹ[PVIFA(i，n+m)-PVIFA(i,m)]P38頁例2-7第二十九頁，共九十頁，2022年，8月28日思考保險公司提供一種養(yǎng)老保險，目前它提供的利率是6%，比現(xiàn)在和你預期的未來銀行存款率高。它規(guī)定只要你一次存入某個金額，從未來第11年開始的30年內每年年末你可以獲得一固定金額的返還。你認為這是一個很好的養(yǎng)老金儲存方式，你希望將來每年能得到10000元的養(yǎng)老金，你現(xiàn)在應該一次性繳入多少錢？第三十頁，共九十頁，2022年，8月28日永續(xù)年金的計算（無終值因為計息期無窮大，只有現(xiàn)值某人投資海外公司的無限期優(yōu)先股，票面股息率為5%，他希望能夠每年至少獲得10000元的股利用于養(yǎng)老，請問他至少應該購買多少金額的該優(yōu)先股股票？答P=10000/5%=200000元第三十一頁，共九十頁，2022年，8月28日連續(xù)增長普通股價格計算P61永續(xù)年金現(xiàn)值的拓展，紅利每期不等P=D0ⅹ（1+g)/(r-g)r>g公式推導：P61例2-20第三十二頁，共九十頁，2022年，8月28日復習判斷題貨幣時間價值率就是無風險報酬率永續(xù)年金沒有終值只有現(xiàn)值優(yōu)先股價格等于永續(xù)年金現(xiàn)值普通股價格等于普通年金現(xiàn)值和復利現(xiàn)值之和復利終值系數(shù)和現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)一次到期還本付息債券或無息債券價格等于復利現(xiàn)值一筆資金存入銀行，按復利計息。在年利率和存期一定的情況下，計息期越短，到期本利和越少。第三十三頁，共九十頁，2022年，8月28日選擇題下列關于期限為n、利率為i的先付年金A的終值和現(xiàn)值的計算公式中正確的有：A.Vn=A（FVIFAi,n+1－1）

B.Vn=A×FVIFAi,n×（1＋i）C.V0=A（PVIFAi,n–1＋1）D.V0=A×PVIFAi,n×（1＋i）EV0=A×PVIFAi,n÷（1＋i）FVn=A×[（1+i）n-1-i]/iGV0=A×[1-1/（1+i）n+i]/i第三十四頁，共九十頁，2022年，8月28日二、證券投資決策（第2章第2節(jié)P42-57）決策：判斷選擇過程分類：確定決策不確定決策風險決策證券投資決策是風險決策：衡量風險程度大小的指標：標準離差和標準離差率β決策準則：（一）單項證券投資決策1、期望報酬率，標準離差（期望報酬率相同）、標準離差率期望期望報酬率相同，選風險?。黄谕麍蟪曷什煌?，選風險小報酬大2、風險報酬率或必要報酬率期望報酬率不同，風險大報酬大必要報酬率=無風險有通脹的報酬率+風險報酬率（二）證券組合投資決策第三十五頁，共九十頁，2022年，8月28日證券投資風險非系統(tǒng)風險—通過證券組合可分散風險，不能要求風險報酬系統(tǒng)風險——資本市場熊市不可分散風險，要求風險報酬證券組合中的證券數(shù)目證券組合收益的標準差非系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險總風險第三十六頁，共九十頁，2022年，8月28日下列各項中屬于可分散風險的是

A國家財政政策的變化

B某公司經(jīng)營失敗

C某公司工人罷工D世界能源狀況的變化

E宏觀經(jīng)濟狀況的改變第三十七頁，共九十頁，2022年，8月28日（一）、單項證券投資決策第一步預測未來不確定性概率情況下可能的報酬率第二步計算期望報酬率

K—期望報酬率；Ki—第i種可能結果的報酬率；Pi—第i種可能結果的概率；n—可能結果的個數(shù)。第三十八頁，共九十頁，2022年，8月28日第三步計算衡量風險程度大小

的指標1）標準離差—標準離差2）標準離差率要對比期望報酬率不同的各證券的風險程度大小時用2，否則用1，

第三十九頁，共九十頁，2022年，8月28日第四步計算風險報酬率

由此得到必要報酬率風險報酬率=RR=bVb——風險報酬系數(shù)：V——標準離差率投資的必要報酬率可表示為：

K=RF+RR=RF+bV資本資產(chǎn)定價模型CAPM：K——投資的必要報酬率RF——無風險報酬率第四十頁，共九十頁，2022年，8月28日舉例P44例2-13思考：依賴期望報酬率、標準差、標準離差率能否作出正確的證券投資決策？何種情況其有效，何時無效，此時應借助什么途徑？第四十一頁，共九十頁，2022年，8月28日P63練習題4風險報酬率計算中原公司期望報酬率=40%×0.30+20%×0.50+0%×0.20=22%標準離差=14%標準離差率CV=14％／22％＝0.64南方公司期望報酬率=60%×0.30+20%×0.50+（-10%）×0.20=26%標準離差=24.98%標準離差率CV=24.98％／26％＝0.96第四十二頁，共九十頁，2022年，8月28日依賴期望報酬率和標準離差（率）無法決策風險和報酬結合即風險報酬率風險報酬系數(shù)=5%，無風險報酬率=10%南方公司風險報酬率=5%×0.96必要報酬率=10%+5%×0.96=中原公司風險報酬率=5%×0.64必要報酬率=10%+5%×0.64=第四十三頁，共九十頁，2022年，8月28日P65案例2華特電子公司

經(jīng)濟狀態(tài)概率備選方案ABCD衰退0.2010%6%22%5%一般0.6010%11%14%15%繁榮0.2010%31%-4%25%第四十四頁，共九十頁，2022年，8月28日答案方案A期望報酬率=10%×0.20+10%×0.60+10%×0.20=10%標準離差=標準離差率CV=0％／10％＝0％第四十五頁，共九十頁，2022年，8月28日方案B期望報酬率==6%×0.20+11%×0.60+31%×0.20=14%標準離差=標準離差率CV=8.72％／14％＝62.29％第四十六頁，共九十頁，2022年，8月28日方案C期望報酬率=22%×0.20+14%×0.60+（-4%）×0.20=12%標準離差=標準離差率CV=8.58％／12％＝71.5％第四十七頁，共九十頁，2022年，8月28日方案D期望報酬率=5%×0.20+15%×0.60+25%×0.20=15%標準離差=標準離差率CV=6.32％／15％＝42.13％第四十八頁，共九十頁，2022年，8月28日方案A：期望報酬率=10%，CV=0％方案B：期望報酬率=14%,CV=62.29％方案C：期望報酬率=12%，CV=71.5％方案D:期望報酬率=15%,CV=42.13％方案B，C，D中應選擇D；而D和A應如何選擇由于方案D是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表市場投資組合，則市場投資收益率為15%，其β系數(shù)為1；而方案A的標準離差為0，說明是無風險的投資，所以無風險收益率為10%。則根據(jù)必要報酬率決策：方案A風險報酬率為0其必要報酬率為10%，方案D風險報酬率為5%，則必要報酬率為15%，則應選擇D第四十九頁，共九十頁，2022年，8月28日思考期望報酬率標準離差標準離差率三個指標在單個證券投資決策中是否總是有效，它們是否將風險和報酬結合起來了。當高風險要求高回報時，能否借助這些指標，如果不行，需要借助的是風險報酬率或必要報酬率指標。第五十頁，共九十頁，2022年，8月28日（二）、證券投資組合決策證券組合的值必要投資報酬率第五十一頁，共九十頁，2022年，8月28日

證券市場線及其變化通貨膨脹的影響風險回避程度的影響股票值的改變必要投資報酬率0211.50.5證券市場線風險報酬率無風險報酬率系統(tǒng)性風險（值）第五十二頁，共九十頁，2022年，8月28日證券組合的風險報酬

——習題1.目前無風險收益率為10%，市場組合的期望收益率為15%，市場分析家對四種股票的收益率和的預測如下：若市場分析家的預測β是正確的，每只股票的必要報酬率是多少？哪些股票的價格被高估或低估了（那些值得投資）？如果對值得投資的股票等金額購買，該投資組合的值是多少？投資組合必要報酬率是多少？若無風險收益率突然升至12%，市場對風險的態(tài)度不變，則股票的必要報酬率是否有所改變，怎樣改變？股票預測必要收益率預測鋅礦公司17%1.3油漆公司14.5%0.8汽車公司15.5%1.1電子公司18%1.7第五十三頁，共九十頁，2022年，8月28日答案：各股票的必要報酬率鋅礦公司=10%+1.3×(15%-10%)=16.5%<17%高估油漆公司=10%+0.8×(15%-10%)=14%<14.5%高估汽車公司=10%+1.1×(15%-10%)=15.5%=15.5%電子公司=10%+1.7×(15%-10%)=18.5%>18%低估第五十四頁，共九十頁，2022年，8月28日續(xù)汽車公司和電子公司值得投資β=0.5×（1.7+1.1）=1.4投資組合必要報酬率==10%+1.4×(15%-10%)=17%第五十五頁，共九十頁，2022年，8月28日三、項目投資決策項目投資決策的依據(jù)現(xiàn)金流非利潤，了解現(xiàn)金流構成決策指標決策指標應用項目風險投資決策第五十六頁，共九十頁，2022年，8月28日（一）、現(xiàn)金流量構成開始投資到項目竣工投入使用至項目終結時間段（投資期+項目有效期）發(fā)生的現(xiàn)金流初始投資：開始投資發(fā)生現(xiàn)金流出（投資期可以超過1年，2-3年）固定資產(chǎn)（設備廠房）購置安裝等現(xiàn)金流出流動資產(chǎn)墊支（現(xiàn)金存貨應收款）增加現(xiàn)金流出，流動負債（應付款）減少現(xiàn)金流出其他費用：職工培訓費，注冊費增加現(xiàn)金流出，減少所得稅減少現(xiàn)金流出機會成本：因投資而放棄其它機會獲得的收益固定資產(chǎn)更新現(xiàn)金流入與流出注：投資前發(fā)生的費用如調研費等是沉沒成本，決策時無需考慮第五十七頁，共九十頁，2022年，8月28日項目竣工投入使用后發(fā)生的營業(yè)現(xiàn)金流NCF營業(yè)現(xiàn)金流=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅付現(xiàn)成本=營業(yè)成本-折舊費營業(yè)現(xiàn)金流=營業(yè)收入--營業(yè)成本-所得稅+折舊=凈利+折舊費=（營業(yè)收入—付現(xiàn)成本-折舊費）ⅹ（1-所得稅稅率）+折舊費=（營業(yè)收入—付現(xiàn)成本）ⅹ（1-所得稅稅率）+折舊費ⅹ所得稅稅率交叉影響項目終結發(fā)生的現(xiàn)金流入固定資產(chǎn)殘值、變價收入，固定資產(chǎn)清理費用、流動資產(chǎn)墊支回收第五十八頁，共九十頁，2022年，8月28日舉例：3.1你的企業(yè)正在進行一條生產(chǎn)線的投資決策，在這之前企業(yè)已經(jīng)進行了市場調研和技術分析共花費了3萬元，并且企業(yè)根據(jù)估計，項目開始一次性投資額為6000萬元，其中固定資產(chǎn)5000萬元，采用直線法折舊，項目結束后無殘值；流動資金投入1000萬元，項目結束后收回用于其他項目。項目使用閑置的廠房(售價1500萬，賬面價值1200萬）項目期限5年，各年度的收入、成本費用狀況如下表。企業(yè)所得稅率為25%。請問你如何確定各階段現(xiàn)金流？第五十九頁，共九十頁，2022年，8月28日

單位：千萬年份12345現(xiàn)金收入1011121210現(xiàn)金費用6.57787折舊11111稅前利潤2.53432所得稅25%0.6250.7510.750.5稅后利潤1.8752.2532.251.5第六十頁，共九十頁，2022年，8月28日現(xiàn)金流量構成單位：千萬年份012345現(xiàn)金收入1011121210現(xiàn)金費用6.57787折舊11111稅前利潤2.53432所得稅25%0.6250.7510.750.5稅后利潤1.8752.2532.251.5折舊11111現(xiàn)金流量-6-1.4252.8753.2543.252.51第六十一頁，共九十頁，2022年，8月28日教材P121案例分析第六十二頁，共九十頁，2022年，8月28日（二）、決策指標非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標（靜態(tài)指標）投資回收期平均報酬率貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標（動態(tài)指標）凈現(xiàn)值（NPV）獲利指數(shù)（PI）內含報酬率（IRR）第六十三頁，共九十頁，2022年，8月28日非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標計算

續(xù)例3.1年份012345現(xiàn)金流量-6-1.4252.8753.2543.252.511第六十四頁，共九十頁，2022年，8月28日投資回收期指標教材P107例4-3判斷下列關于投資回收期說法是否正確投資回收期沒有考慮資金的時間價值，也沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。第六十五頁，共九十頁，2022年，8月28日貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標計算第六十六頁，共九十頁，2022年，8月28日K是貼現(xiàn)率即籌資資金成本續(xù)例3.1企業(yè)使用40%的銀行借款，利率為10%，五年末項目結束時歸還。使用60%的股權資本，股東必要回報率為40%。企業(yè)所得稅率為25%。第六十七頁，共九十頁，2022年，8月28日續(xù)例3.1第六十八頁，共九十頁，2022年，8月28日續(xù)例3.1

內含報酬率計算IRR按k=27%進行試算第六十九頁，共九十頁，2022年，8月28日思考NPV、IRR、PI在什么情況下得出的決策結論是一致的，在什么情況下得出的結論不一致？當結論不一致時，應該以哪個指標為準？在單個項目投資決策時當NPV≥0即PI≥1,IRR≥k，接受項目否則放棄在兩個或以上項目投資決策時選擇NPV（PI）大的還是IRR大的，用這三個指標得出的決策結果是否一致。第七十頁，共九十頁，2022年，8月28日凈現(xiàn)值和內部報酬率決策結果是否總是一致的？期間0123NPV10%IRRA-1000003375153650%B-1000200000818100%第七十一頁，共九十頁，2022年，8月28日凈現(xiàn)值曲線和內部報酬率決策結果是否總是一致的？NPVr0IRRB=100%NPV貼現(xiàn)率IRRA=50%10%BA第七十二頁，共九十頁，2022年，8月28日舉例3.2E公司某項目投資期為兩年，每年投資200萬元。第三年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)開始時墊支流動資金50萬元，項目結束時收回。項目有效期6年，凈殘值40萬元，按直線法折舊。每年營業(yè)收入400萬元，付現(xiàn)成本280萬元。公司所得稅稅率30%，資金成本10%。第七十三頁，共九十頁，2022年，8月28日答案1）每年折舊=（200+200-40）6=60（萬元）1’

每年營業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊稅率

=400（130%）280（130%）+6030%=102（萬元）第七十四頁，共九十頁，2022年，8月28日（2）投資項目的現(xiàn)金流量為：第七十五頁，共九十頁，2022年，8月28日（3）凈現(xiàn)值=192PVIF10%，8+102PVIFA10%，5PVIF10%，250PVIF10%，2200PVIF10%，1200=1920.467+1023.7910.826500.8262000.909200=89.664+319.39941.3181.8200=-14.04(萬元)第七十六頁，共九十頁，2022年，8月28日（4）獲利指數(shù)＝367.763/381.8=0.96（5）r＝10％，NPV=-14.04萬元r=9％，NPV=192PVIF9%，8+102PVIFA9%，2PVIF9%，250PVIF9%，2200PVIF9%，1200=67.66萬元內部報酬率＝9%+(67.66/14.04+67.66)×1%＝9.83％第七十七頁，共九十頁，2022年，8月28日舉例3.3固定資產(chǎn)更新決策某公司考慮使用一臺新的、效率更高的設備來代替舊設備，以減少成本，增加收益。舊設備原購置成本為40000元，使用5年，估計還可使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在出售可得價款20000元，使用該設備每年可獲收入50000元，每年的付現(xiàn)成本為30000元，該公司現(xiàn)準備用一臺新設備來代替原有的舊設備，新設備的購置成本為60000元，估計可以使用5年，期滿有殘值10000元，使用新設備后，每年收入可達80000元，每年付現(xiàn)成本為40000元。假設該公司的資本成本為10%，所得稅率為40%，新、舊設備均用直線折舊法計提折舊。該公司是否應該更新第七十八頁，共九十頁，2022年，8月28日答案一全額分析方法項目使用舊設備第1-5年使用新設備第1-5年銷售收入5000080000付現(xiàn)成本3000040000折舊額400010000稅前凈利1600030000所得稅640012000稅后凈利960018000營業(yè)凈現(xiàn)金流量1360028000第七十九頁，共九十頁，2022年，8月28日續(xù)繼續(xù)使用舊設備使用新設備初始投資0-40000營業(yè)凈現(xiàn)金流量1-5年1360028000終結現(xiàn)金流量010000第八十頁，共九十頁，2022年，8月28日續(xù)NPV舊=13600ⅹPVIFA（10%，5）=51554.7元NPV新=28000ⅹPVIFA（10%，5）+10000ⅹPVIF（10%，5）-40000=106142.03+6209.21-40000=108351.24因為;NPV新>NPV舊所以應該更新第八十一頁，共九十頁，2022年，8月28日答案二差量分析法新設備投資第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投資-40000新舊設備差額營業(yè)凈現(xiàn)金流量14400=28000-1360014400144001440014400新舊設備差額終結現(xiàn)金流量10000現(xiàn)金流量合計-400001440014400144001440024400第八十二頁，共九十頁，2022