產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡北京理工大學王曉亮第1頁/共96頁2一、投資與利率前面的簡單模型中，我們假設投資是由模型外力量決定的外生變量。現(xiàn)實中投資卻是一個與多種變量有關的變量。第2頁/共96頁3購買股票、證券并不是經(jīng)濟學意義上的投資，只是財產(chǎn)的轉移。經(jīng)濟學中的投資，是指資本的形成，是社會實際資本的增加。包括廠房、設備與存貨的增加，新住宅的建筑等等。第3頁/共96頁4凱恩斯認為，投資取決于預期利潤率和為購買這些資產(chǎn)款項的利率之間比較。如果預期利潤率＞利率，投資是值得的如果預期利潤率＜利率，投資不值得。第4頁/共96頁5當投資的預期利潤率既定時，利率就成為決定投資的首要因素。利率可以被視為投資的價格、代價或成本。它與投資呈反向變動關系，即投資是利率的減函數(shù)。投資函數(shù)用以表示投資與利率之間的關系，寫為：i=i(r)第5頁/共96頁6假定有投資函數(shù)的形式是i=i(r)=1250-250r(單位：萬元)其中，1250萬元與利率水平變化無關，是利率為0時也存在的投資量，稱為自主投資。250是系數(shù)，表示利率每上升或下降一個百分點，投資會減少或增加的數(shù)量，稱為利率對投資需求的影響系數(shù)。第6頁/共96頁7把投資函數(shù)寫為i=i(r)=e–dr其中的e就是自主投資部分-dr是投資需求中與利率有關的部分用圖型表示如下：第7頁/共96頁8i0r250500750100012501234投資需求曲線（投資的邊際效率曲線）i=1250-250r單位：萬元第8頁/共96頁9二、資本邊際效率（MEC）資本邊際效率是一種貼現(xiàn)率，這種貼現(xiàn)率正好使一項資本物品的使用期內(nèi)各預期收益的現(xiàn)值之和等于這項資本品的供給價格或者重置成本。第9頁/共96頁10假定有本金100元，年利率5%，那么第1年本利和為：100*(1+5%）第2年本利和為：100*(1+5%)2第3的本利和為：100*(1+5%)3……Rn=R0*(1+r)n第10頁/共96頁11如現(xiàn)值為R0

第n年的收益是Rn，則它們之間的關系是：R0=Rn/(1+r)n請參考《財務管理》中年金的概念與計算。第11頁/共96頁12資本邊際效率表示一個投資項目的收益應按何種比例增長才能達到預期的收益，它也代表該投資項目的預期利潤率。以R0表示資本物品的供給價格，R1、R2、R3……Rn表示各年份的預期收益，J為該資本品在n年年末時的報廢價值，則資本邊際效率為r：R=[R1/(1+r)]+[R2/(1+r)2]+[R3/(1+r)3]+……+[Rn/(1+r)n]+[J/(1+r)n]第12頁/共96頁13資本邊際效率r的數(shù)值取決于資本物品供給價格R和預期收益Ri。預期收益既定時，供給價格越大，r越?。还┙o價格既定時，預期收益越大，r越大。第13頁/共96頁14三、資本邊際效率與利率當R0、J與各年預期收益都能估算出具體數(shù)值的話，資本邊際效率r也就能算出。當r高于市場利率i時，投資項目就是值得的。第14頁/共96頁15不同投資項目的資本邊際效率不同，利率越高，投資需求量越??；反之，利率越低，投資需求量就越大。第15頁/共96頁16資本邊際效率投資量01020304050108642某企業(yè)可供選擇的投資項目第16頁/共96頁17一個企業(yè)的資本邊際效率曲線是階梯狀的，因為投資項目是有一定數(shù)額的（如萬元），但經(jīng)濟社會中所有企業(yè)的資本邊際效率曲線加總到一起，就會形成平滑的社會的資本邊際效率曲線。第17頁/共96頁18四、投資邊際效率曲線當利率下降時，如果每個企業(yè)都增加投資，會導致資本品的價格上漲，資本品的供給價格R0將會提高，在相同的預期收益前提下，資本邊際效率r必然會縮小。由于資本品價格上升而縮小了的r數(shù)值稱為投資的邊際效率（MEI）。第18頁/共96頁19iMEIMEC0rr0r1i0i1第19頁/共96頁20不難看出，投資邊際效率曲線比資本邊際效率曲線更加陡峭。它們都可表示投資與利率變動之間的關系。經(jīng)濟學中一般用MEI曲線表示利率與投資量之間的關系。投資需求曲線指的是MEI曲線。第20頁/共96頁21第二節(jié)IS曲線一、包含投資－利率函數(shù)的產(chǎn)品市場第21頁/共96頁22在上一章中，我們曾假設投資是自主投資（常數(shù)），不隨其它變量變化?，F(xiàn)在，我們假設投資是利率的函數(shù)，其關系為投資函數(shù)i=e–dr第22頁/共96頁23則有c+i=c+sc=α+βyi=e-dr第23頁/共96頁24均衡收入公式變成y*=(α+e–dr)/(1-β)第24頁/共96頁25二、IS曲線的代數(shù)推導假設某經(jīng)濟社會有投資函數(shù)i=125–25r，消費函數(shù)c=50+0.5y，則其均衡收入為：y=(α+e–dr)/(1-β)＝(50+125–25r)/(1-0.5)=350-50r第25頁/共96頁26當r=1時,y=300當r=2時,y=250當r=

3時,y=200當r=

4時,y=150當r=

5時,y=100……第26頁/共96頁27由上述方程組我們得出的是利率r和國民收入y的一系列數(shù)量組合，而不是一對固定的數(shù)值。這些組合中每一對數(shù)值所決定的投資與儲蓄都是相等的，即i=s，產(chǎn)品市場都可以達到均衡。也就是說在此模型中使產(chǎn)品市場均衡的條件不是固定的值，而是一系列值。第27頁/共96頁28將上述利率與國民收入的組合畫成坐標圖就得到IS曲線：yISr0150200250234第28頁/共96頁29三、IS曲線的幾何推導用四個象限的幾何方法也可以推導出IS曲線。四個象限的坐標圖分別是：儲蓄函數(shù)(1)投資等于儲蓄的均衡條件（即45度線）(2)投資需求函數(shù)(3)產(chǎn)品市場均衡點組合（即IS曲線）(4)第29頁/共96頁30irisyrsy0000儲蓄函數(shù)(1)投資＝儲蓄(2)45度線產(chǎn)品市場均衡(4)投資需求函數(shù)(3)s=y–c(y)i=si=i(r)第30頁/共96頁31irisyrsy0000儲蓄函數(shù)(1)投資＝儲蓄(2)45度線產(chǎn)品市場均衡(4)投資需求函數(shù)(3)s=y–c(y)i=si=i(r)2525150442525A150第31頁/共96頁32irisyrsy0000儲蓄函數(shù)(1)投資＝儲蓄(2)45度線產(chǎn)品市場均衡(4)投資需求函數(shù)(3)s=y–c(y)i=si=i(r)2507575250227575B第32頁/共96頁33irisyrsy0000儲蓄函數(shù)(1)投資＝儲蓄(2)45度線產(chǎn)品市場均衡(4)投資需求函數(shù)(3)s=y–c(y)i=si=i(r)15025025757525150250442225257575AB第33頁/共96頁34irisyrsy0000儲蓄函數(shù)(1)投資＝儲蓄(2)45度線產(chǎn)品市場均衡(4)投資需求函數(shù)(3)ISs=y–c(y)i=si=i(r)15025025757525150250442225257575AB第34頁/共96頁35IS曲線表示與任一給定的利率相對應的使投資等于儲蓄的國民收入水平。由此得名IS曲線。IS曲線的斜率是負的，表示利率越低，投資水平越高，而對應的儲蓄和收入水平也越高。第35頁/共96頁36四、IS曲線的斜率二部門模型中，均衡收入的表達式為y=(α+e–dr)/(1-β)將其變形為r=[(α+e)/d]-[(1-β)/d]*y這是IS曲線的數(shù)學表達式(1-β)/d是IS曲線的斜率，由此可見，它既取決于β也取決于d。第36頁/共96頁37d是投資需求對應利率變動的反應程度。如果d越大，表明投資對利率變化越敏感，從而IS曲線的斜率就越小，曲線越平緩。r----d----i----y第37頁/共96頁38β越大，IS曲線斜率越小。因為β越大，乘數(shù)也越大，當利率使投資變動時會導致收入以更大幅度變動，從而使曲線更加平緩。r-----i-----β-----y第38頁/共96頁39三部門模型中yd=y-T0–ty+Tri=e-drc+i+g=yy=(α+e–dr-βT0+βTr+g)/[1-β(1-t)]IS曲線斜率為[1-β(1-t)]

/d第39頁/共96頁40這表明三部門條件下，IS曲線斜率不僅與β和d有關，還和稅率t的大小有關。稅率越低，IS曲線越平緩；稅率越高，IS曲線越陡峭。y----t----yd----(乘數(shù)c、g、I、Tr)----y第40頁/共96頁41五、IS曲線的移動投資需求變動對IS曲線的影響：自主投資部分增加（不是影響系數(shù)）使IS曲線向右移動Δy=ki*Δi儲蓄或消費函數(shù)變動對IS曲線的影響：自發(fā)消費部分增加（儲蓄減少）導致IS曲線向右移動Δy=ki*Δα第41頁/共96頁42三部門經(jīng)濟中3、政府購買支出變動的影響：政府購買支出增加使IS曲線向右移動Δy=kg*Δg4、政府稅收的影響：政府稅收（定量部分）增加使IS曲線向左移動Δy=kT*ΔT第42頁/共96頁43第三節(jié)利率的決定古典理論認為：利率由儲蓄和投資決定。凱恩斯提出：利率并非由儲蓄和投資的對比關系決定，而是由貨幣的供給量和對貨幣的需求量決定的。貨幣的實際供給量一般由國家（中央銀行）控制，可視為一外生變量。所以，利率決定主要看貨幣需求方面。第43頁/共96頁44一、貨幣需求動機貨幣需求動機：人們在不同條件出于各種考慮對持有貨幣的需求。對于需要貸款者，利息是為獲取一定量貨幣所必須支付的價格或代價。對于貨幣持有者，利息是他持有貨幣的機會成本。第44頁/共96頁45人們以利息收入為代價持有貨幣的動機：1、交易動機：個人和企業(yè)為了進行正常的交易活動持有貨幣的動機。原因：收入與支出在時間上不同步。數(shù)量決定于收入、慣例、商業(yè)制度。后兩者不變的情況下主要決定于收入水平。收入越高，交易動機需求越大第45頁/共96頁462、謹慎動機或預防性動機謹慎動機：為預防意外支出而持有一部分貨幣的動機，如事故、失業(yè)、疾病等意外事件。原因：未來收入與支出的不確定性數(shù)量主要決定于人們對意外事件的看法，從全社會來看它是收入的函數(shù)，與收入成正方向變動關系。第46頁/共96頁47用L1表示交易動機和謹慎動機所產(chǎn)生的全部貨幣需求量，用y代表具有不變購買力的實際收入，則貨幣需求量與收入的關系可寫為：L1=L1(y)或L1=kyK是0到1之間的數(shù)字。它是增函數(shù)。第47頁/共96頁483、投機動機投機動機：指人們?yōu)榱俗プ≠徺I有價證券的有利機會（投機以賺取收益）而持有一部分貨幣的動機。第48頁/共96頁49投機原則：在有價證券價格低時買進，在有價證券價格高時買進。債券價格與利率之間的關系：反比例關系。

債券市價＝單位債券盈利/市場利率第49頁/共96頁50利率低時，債券價格高，人們預期繼續(xù)上漲的余地和可能不大，回落的可能性倒挺大，因此在此比較高的價位上賣出債券，手中持有的貨幣將會增加，投機需求量大。利率高時，債券價格低，人們預期繼續(xù)下跌的余地和可能性不大，上漲反彈的可能性倒不小，所以在這種比較低的價位上買進債券，手中持有的貨幣將會減少，投機需求量小。結論：投機需求與利率呈反向變動關系。第50頁/共96頁51用L2表示投機需求，用r表示市場利率，則二者之間的關系可寫為L2=L2(r)它是減函數(shù)

第51頁/共96頁52二、貨幣需求函數(shù)人們對貨幣的總需求是對貨幣的交易需求、預防（謹慎）需求和投機需求的總和。用L代表對貨幣的總需求，有L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky–hrh表示利率變動一個百分點時L2的變動程度，為貨幣需求對利率的反應系數(shù)。第52頁/共96頁53L、L1、L2都是對貨幣的實際需求量，即具有不變購買力的需求量。名義貨幣量：按面值計算的貨幣量。二者之間的關系：m=M/P或M=m*P其中，m代表實際貨幣量，M代表名義貨幣量，P代表價格指數(shù)。第53頁/共96頁54那么名義貨幣需求函數(shù)就是L=（ky–hr）*P根據(jù)貨幣需求函數(shù)可畫出貨幣需求曲線：第54頁/共96頁55mm00rrL1=L1(y)L2=L2(r)L=L1+L2=L1(y)+L2(r)(a)(b)第55頁/共96頁56圖形中，橫軸代表實際貨幣需求量m，縱軸代表利率水平r。第56頁/共96頁57(a)圖中，L1表示用于滿足交易動機和謹慎動機的貨幣需求量，它是收入y的函數(shù)，與利率無關（無直接關系），所以它垂直于橫軸。L2表示用于滿足投機動機的貨幣需求量，它是利率的減函數(shù)，向右下方傾斜，在利率很低時，呈接近于水平狀態(tài)（“流動偏好陷阱”）。（b）圖中，L表示全部貨幣需求量，是L1與L2的總和，它與利率呈反向變動關系。第57頁/共96頁58三、貨幣供求決定利率貨幣供給的概念：狹義：硬幣、紙幣和銀行存款的總和。（M1）廣義：M1加上定期存款。（M2）M2加上個人與企業(yè)所持有的政府債券等流動資產(chǎn)或貨幣近似物，是意義更廣泛的貨幣供給。（M3）第58頁/共96頁59貨幣供給是一個存量概念，是一個國家在某一時點上所保持的不屬政府與銀行所有的硬幣、紙幣和銀行存款的總和。貨幣供給量由國家的貨幣政策調(diào)節(jié)，是一個外生變量，與利率水平無關。這使得貨幣供給曲線是一條垂直于橫軸的直線。第59頁/共96頁60mr0reLm=M/PE如圖，貨幣供給曲線m與貨幣需求曲線L共同決定利率的均衡水平（re）。第60頁/共96頁61當市場利率低于均衡利率時：利率走低時，有價證券價格提高，人們傾向于賣出證券，同時儲蓄減少，都會導致貨幣需求增大。而大量賣出證券后，證券價格下降，使利率出現(xiàn)上升勢頭；儲蓄減少會使信貸資金短缺，也產(chǎn)生利率上升的壓力。第61頁/共96頁62貨幣需求超過貨幣供給，人們感到手中的貨幣量太少，會設法增加貨幣持有量，便賣出有價證券，導致證券價格下降，利率水平上升。利率上升會減少貨幣的投機需求并抑制投資，使國民收入下降，進而也減少貨幣的交易需求與預防需求L1，直至貨幣需求降低至與貨幣供給相等時為止。第62頁/共96頁63第四節(jié)LM曲線一、LM曲線的涵義當貨幣供給m為定值時，貨幣市場均衡的條件是：m=L1(y)+L2(r)=ky–hr它表示滿足貨幣市場均衡條件的y與r的關系。第63頁/共96頁64上式可寫為：y=hr/k+m/k或r=ky/h–m/h這就是LM曲線的代數(shù)表達式。第64頁/共96頁65例：假設貨幣的交易需求函數(shù)為m1=L1(y)=0.5y，投機需求函數(shù)為m2=L2(r)=1000-250r，貨幣供給量m=1250。第65頁/共96頁66則均衡條件為1250=0.5y+1000-250r即：y=500+500r或者r=0.002y-1第66頁/共96頁67y和r的對應數(shù)值為：y=1000,r=1y=1500,r=2y=2000,r=3y=2500,r=4……第67頁/共96頁68根據(jù)以上數(shù)據(jù)，可做出一條向右上方傾斜的曲線，軌跡上的每一點都代表使貨幣需求與供給相等的一定利率與收入的組合；LM曲線因此得名。第68頁/共96頁69yrLM050010001500200025001234第69頁/共96頁70二、LM曲線的幾何推導通過四個象限：（1）交易需求函數(shù)：m1=L1(y)（2）貨幣供給為一定量：m=m1+m2（3）投機需求函數(shù)：m2=L2(r)（4）貨幣市場均衡條件：LM曲線第70頁/共96頁71yy0000m1m2m2m1rrm1=L1(y)m=m1+m2m2=L2(r)(1)(4)(3)(2)第71頁/共96頁72yy0000m1m2m2m1rrm1=L1(y)m=m1+m2m2=L2(r)(1)(4)(3)(2)A第72頁/共96頁73yy0000m1m2m2m1rrm1=L1(y)m=m1+m2m2=L2(r)(1)(4)(3)(2)B第73頁/共96頁74yy0000m1m2m2m1rrm1=L1(y)m=m1+m2m2=L2(r)(1)(4)(3)(2)AB第74頁/共96頁75yy0000m1m2m2m1rrm1=L1(y)m=m1+m2m2=L2(r)(1)(4)(3)(2)ABLM曲線第75頁/共96頁76yirsIS曲線45度s=s(y)i=i(r)AB第76頁/共96頁77ym2rm1m1=L1(y)m=m1+m2m2=L2(r)BALM曲線第77頁/共96頁78第五節(jié)IS－LM分析IS曲線表示使產(chǎn)品市場均衡的利率與收入的各種組合，LM曲線表示使貨幣市場均衡的利率與收入的各種組合。但要取得國民經(jīng)濟的均衡，必須使各個市場都達到均衡。這樣的均衡可通過IS與LM曲線的交點求得。第78頁/共96頁79例：（單位：萬元）產(chǎn)品市場有i=1250–250r，s=-500+0.5y，當i=s時，有y=3500–500r(IS曲線)貨幣市場有mm=1250,L=0.5y+1000–250r,當L=m時,有y=500+500r(LM曲線)第79頁/共96頁80將兩條曲線的方程聯(lián)立，得：y=3500–500ry=500+500r解得r=3%y=2000萬元第80頁/共96頁813%和2000萬元是能使產(chǎn)品市場與貨幣市場同時實現(xiàn)均衡的利率與收入水平。此時在產(chǎn)品市場上的投資與儲蓄相等（i=s），在貨幣市場上的貨幣需求（L）與貨幣供給（m）相等。兩個市場同時實現(xiàn)均衡。第81頁/共96頁82圖示yrLMIS(1)(2)(4)(3)····ABC·0······DFE第82頁/共96頁83結合幾何圖形分析如果實際利率和收入水平偏離均衡至A點，此時在產(chǎn)品市場上，由于利率過低，投資大于儲蓄，總需求大于總供給，會產(chǎn)生使國民收入增加的壓力（向右）；在貨幣市場上，由利率和收入水平?jīng)Q定的貨幣需求（分別是L1與L2）大于貨幣供給（m），會產(chǎn)生使利率上升的壓力（向上）。兩股力量共同作用，使A點向右上方移動，移動到B點。第83頁/共96頁84在B點上，產(chǎn)品市場均衡狀態(tài)。但在貨幣市場上仍然處于貨幣需求大于貨幣供給的狀態(tài)，仍會存在使利率上升的壓力。所以，對B點有一個向上的作用力，使其向上移動至C點。在C點處，產(chǎn)品市