私募股權(quán)歷史發(fā)展以與監(jiān)管情況第一頁，共51頁。私募?xì)v史以及私募監(jiān)管第二頁，共51頁。一私募股權(quán)投資的歷史背景及現(xiàn)狀二私募監(jiān)管課程結(jié)構(gòu)第三頁，共51頁。美國目前有600多家專業(yè)私募股權(quán)公司，管理著超過4000多億美元的投資基金。美國私募股權(quán)基金的資本市場占據(jù)了全球私募股權(quán)資本市場的40%的份額，其中黑石、新橋資本、IDG資本、華平投資集團(tuán)、KKP、摩根士丹利、摩根大通、貝恩、阿波羅、德州太平洋、高盛、美林等機(jī)構(gòu)是美國私募股權(quán)投資的佼佼者。經(jīng)過了將近一個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，其私募股權(quán)投資成為僅次于銀行貸款和IPO的重要手段，并業(yè)已形成了一套比較規(guī)范、科學(xué)的運(yùn)作機(jī)制。作為一種金融創(chuàng)新，私募股權(quán)投資基金(PE)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，并且伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷創(chuàng)新和成長。PE產(chǎn)生于20世紀(jì)中期，美國現(xiàn)已成為全球最大的私募股權(quán)投資市場，私募股權(quán)投資基金的產(chǎn)生對美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了關(guān)鍵作用。美國私募股權(quán)基金是伴隨著資本主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展而興起的，大體經(jīng)歷了萌芽、成長、快速發(fā)展、繁榮及成熟五個(gè)發(fā)展階段。

一私募股權(quán)投資的歷史背景及現(xiàn)狀

1.全球私募基金發(fā)展簡介（PE）4第四頁，共51頁。(19世紀(jì)末到20世紀(jì)60年代)萌芽階段19世紀(jì)末，部分富有的個(gè)人投資者逐漸選擇投資于石油、鋼鐵、鐵路等高風(fēng)險(xiǎn)的新興產(chǎn)業(yè)。美國第一家真正意義上的私募股權(quán)投資公司成立于1946年，波士頓聯(lián)邦儲備銀行的行長拉爾夫·弗蘭德斯和哈佛教授喬治·多里特成立了美國研究與發(fā)展公司(ARD)。當(dāng)時(shí)美國中小型企業(yè)融資困難，導(dǎo)致創(chuàng)新企業(yè)生存困難，數(shù)量嚴(yán)重不足，ARDC的目標(biāo)便是通過私營機(jī)構(gòu)解決中小企業(yè)融資難題，并為其提供專業(yè)管理服務(wù)。ARDC的資金不再單純來自個(gè)人，還來自于保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)投資者。這標(biāo)志著美國私募股權(quán)投資業(yè)的模式由個(gè)人直接投資向?qū)I(yè)的機(jī)構(gòu)管理投資轉(zhuǎn)變。1958年，美國通過了《中小企業(yè)投資法》，允許小企業(yè)投資公司(SBIC)從ZF獲得低息長期貸款。美國私募股權(quán)投資基金在ZF推動(dòng)下迅速發(fā)展，投資主要集中在電子、醫(yī)學(xué)等技術(shù)領(lǐng)域創(chuàng)辦和擴(kuò)張公司，但整體行業(yè)仍不成熟。20世紀(jì)70年代，由于股市危機(jī)、越南戰(zhàn)爭、原油危機(jī)及經(jīng)濟(jì)滯脹，SBIC的作用開始下降。1971年，美國推出了更適合小企業(yè)的納斯達(dá)克股票市場。1978年，美國允許養(yǎng)老金以有限合伙人(LP)的身份投資私募股權(quán)投資基金，進(jìn)一步促進(jìn)了美國私募股權(quán)投資基金組織結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。(20世紀(jì)6070年代)成長階段現(xiàn)代PE產(chǎn)業(yè)先后經(jīng)歷了4個(gè)重要時(shí)期的發(fā)展第五頁，共51頁。(20世紀(jì)80年代)快速發(fā)展階段80年代，硅谷的微機(jī)產(chǎn)業(yè)繼續(xù)高速增長，同時(shí)配套的軟件行業(yè)開始蓬勃發(fā)展。英特爾、微軟等高科技公司在風(fēng)險(xiǎn)投資的支持下迅速成長。1987年發(fā)生的美國股災(zāi)促使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向并購?fù)顿Y基金、增長型基金。80年代的高杠桿時(shí)期也迎來了并購基金杠桿收購(簡稱LBO)的繁榮，吸引了銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金以及個(gè)人等眾多參與者。19791989年，交易金額超過2.5億美元的收購超過2000宗，KKR、貝恩資本、黑石集團(tuán)、凱雷集團(tuán)等表現(xiàn)出眾。第三次科技革命讓美國及其他發(fā)達(dá)國家進(jìn)入以信息技術(shù)、生命科學(xué)為代表的數(shù)字和網(wǎng)絡(luò)時(shí)代。戴爾、雅虎、亞馬遜、谷歌等在風(fēng)險(xiǎn)投資的支持下獲得了巨大的成功。繁榮的股票市場是PE發(fā)展的另一重要?jiǎng)右颉Ｋ侥脊蓹?quán)投資規(guī)模迅速擴(kuò)張，市場股指節(jié)節(jié)上升，IPO空前繁榮。2000年第一季度，納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)下了歷史最高5048點(diǎn)，私募股權(quán)投資的規(guī)模超過了210億美元。這一階段，并購基金更加偏向于長線投資，為企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)和股東提供投資廠房、管理層激勵(lì)方案等策略幫助企業(yè)發(fā)展。投資者采用滾動(dòng)整合并購戰(zhàn)略，先由并購基金先收購一個(gè)"平臺公司"，再通過平臺公司收購?fù)袠I(yè)的其他公司，對行業(yè)進(jìn)行整合，培育出該行業(yè)的龍頭企業(yè)。繁榮階段(20世紀(jì)90年代到21世紀(jì)初)第六頁，共51頁。PE尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資基金的高回報(bào)吸引了越來越多的機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者持續(xù)跟進(jìn)，合伙人隊(duì)伍也日益壯大。2000年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了極大的沖擊，同時(shí)美國股市急劇下滑，IPO市場大幅萎縮，PE的退出渠道受到嚴(yán)重影響。隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，PE活動(dòng)日趨頻繁。進(jìn)入21世紀(jì)，PE開始通過IPO募集資金，基金管理公司也通過IPO提升公司的品牌影響力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2011年，全球PE投資約為2740億美元，其中美國PE投資金額達(dá)到了1440億美元，占到全球總額的一多半。時(shí)至今日，美國已成為全球最大的私募股權(quán)投資市場，私募股權(quán)投資在美國已經(jīng)成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。成熟階段(2000年以后)第七頁，共51頁。1通過增量投資，私募股權(quán)投資有效推動(dòng)了科技創(chuàng)新發(fā)展私募股權(quán)投資可有效推動(dòng)科技創(chuàng)新，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，培育高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，并可為多層次資本市場培育上市資源。美國從60年代的半導(dǎo)體、大型計(jì)算機(jī)到70年代的微處理器、微型計(jì)算機(jī)，從80年代的電腦軟件到90年代的網(wǎng)絡(luò)、生命科學(xué)，每個(gè)階段都有一大批如谷歌、微軟、雅虎、蘋果、甲骨文等優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，在私募股權(quán)投資的支持下迅速成長并成為國際知名企業(yè)，為投資者帶來了豐厚的回報(bào)。PE的加入通過股權(quán)配置、提高管理水平、調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略計(jì)劃等方案，提高了企業(yè)的核心競爭力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)向高新技術(shù)領(lǐng)域發(fā)展，優(yōu)化了資源配置。例如，2006年在PE退出時(shí)美國的平均企業(yè)價(jià)值從12億美元增長到22億美元，增加超過了80%，私募股權(quán)投資基金的平均續(xù)存期為三年。2私募股權(quán)投資通過存量股權(quán)受讓，提升了企業(yè)的競爭能力，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)升級2.美國私募股權(quán)投資發(fā)展啟示第八頁，共51頁。3私募股權(quán)投資拓寬了企業(yè)的投融資渠道融資方面，私募股權(quán)投資可為中小企業(yè)、尋求并購的企業(yè)，甚至是有財(cái)務(wù)困境的企業(yè)提供長期資金。投資方面，私募股權(quán)基金的資金來源渠道多樣，包括養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金、金融投資機(jī)構(gòu)以及個(gè)人和其他非金融機(jī)構(gòu)等，私募股權(quán)基金也為這些投資者的資金提供了高收益回報(bào)的投資渠道。對于融資企業(yè)而言，通過私募股權(quán)融資不僅能獲得資本支持，私募股權(quán)基金背后的律師、會計(jì)投資咨詢等中介機(jī)構(gòu)，還能提供公司治理、財(cái)務(wù)管理等智力支持，給企業(yè)帶來管理、技術(shù)、市場等專業(yè)技能。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)與其投資企業(yè)利益關(guān)系一致的體制特點(diǎn)，使私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)可以為企業(yè)提供策略、融資、上市和人才等全方面支持，二者相互促進(jìn)、共同繁榮。首先，我國實(shí)施創(chuàng)新型發(fā)展戰(zhàn)略，需要私募股權(quán)投資基金發(fā)揮資本要素作用。私募股權(quán)投資基金本身的組織形式和運(yùn)作模式就是一種金融創(chuàng)新，是創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的有機(jī)構(gòu)成部分。其次，有助于落實(shí)國家"供給側(cè)改革"的戰(zhàn)略方針，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與資源配置。我國多數(shù)行業(yè)存在產(chǎn)能過剩和過度惡性競爭的情況。國家推出"供給側(cè)改革"的戰(zhàn)略目標(biāo)，并購需求將有進(jìn)一步釋放。同時(shí)，資本市場日益成熟，配套融資渠道和退出渠道等問題已逐步解決，職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍也逐漸壯大，PE投資的市場環(huán)境已經(jīng)成熟。在供給側(cè)改革的大背景下，中國各行業(yè)將通過兼并重組積聚優(yōu)勢生產(chǎn)力。最后，私募股權(quán)投資基金有助于解決我國資本市場發(fā)展不平衡的難題。我國金融市場發(fā)展不平衡主要體現(xiàn)為一方面資金富余，而另一方面企業(yè)和個(gè)人卻難以獲得融資。PE可以將銀行和其他渠道資金引導(dǎo)到資金需求方，拓寬中小企業(yè)融資渠道，并幫助實(shí)現(xiàn)資源配置，糾正我國金融市場發(fā)展的不平衡問題。4新常態(tài)下，私募股權(quán)投資基金將成為我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的必然選擇第九頁，共51頁。1986-20001986年，本土私募股權(quán)投資誕生：我國PE融資市場的發(fā)展最初是以政府為導(dǎo)向的，國家科委和財(cái)政部聯(lián)合幾家股東于1986年共同投資設(shè)立了中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，成為我國大陸第一家專營風(fēng)險(xiǎn)投資的股份制公司，創(chuàng)立之初的目的是扶植各地高科技企業(yè)的發(fā)展。1992年，外資風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國探路：1992年，美國國際數(shù)據(jù)集團(tuán)投資成立的第一家外資風(fēng)險(xiǎn)投資公司--美國太平洋風(fēng)險(xiǎn)投資公司。當(dāng)時(shí)多數(shù)外資機(jī)構(gòu)因?yàn)楫?dāng)時(shí)中國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒有展開投資。1995年，互聯(lián)網(wǎng)投資機(jī)會涌現(xiàn)：1995年我國通過了設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法，鼓勵(lì)中國境內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)以及中資控股的境外機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立基金，投資于中國境內(nèi)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。隨著中國IT業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，大批外資風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國投資，并通過新浪、搜狐、網(wǎng)易等在美國的成功上市獲取豐厚回報(bào)。3.我國PE機(jī)構(gòu)發(fā)展歷程及現(xiàn)狀第十頁，共51頁。2004-20142004年深圳中小板推出：PE機(jī)構(gòu)看到希望。2006年《新合伙企業(yè)法》通過：《新合伙企業(yè)法》的頒布實(shí)施使得國際PE基金普遍采用的有限合伙組織形式得以實(shí)現(xiàn)，大力推動(dòng)了PE行業(yè)的發(fā)展。同年同洲電子上市，是本土PE機(jī)構(gòu)投資成功的首個(gè)案例，標(biāo)志著本土投資機(jī)構(gòu)的崛起。2009年深圳創(chuàng)業(yè)板推出：企業(yè)上市門檻降低和高新股發(fā)行市盈率為股權(quán)投資提供了絕佳的退出平臺，一批投資機(jī)構(gòu)借助創(chuàng)業(yè)板平臺獲取高額回報(bào)。4萬億刺激政策使得LP手中的可投資金充足，大批PE機(jī)構(gòu)成立，行業(yè)井噴式增長。2011年下半年開始：通脹壓力和持續(xù)緊縮的貨幣政策使得資金募集出現(xiàn)困難，退出渠道受阻，PE行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期。2013年A股IPO暫停：A股IPO暫停一年，上市退出渠道嚴(yán)重受阻，并購成為退出首要方式。VC/PE行業(yè)洗牌，PE機(jī)構(gòu)開始重視專業(yè)化投資和投后管理工作，逐漸回歸投資實(shí)業(yè)本質(zhì)。2014年，A股IPO開放，PE機(jī)構(gòu)上市退出通道打開，多家機(jī)構(gòu)通過企業(yè)IPO退出。新一輪國資國企改革提出，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，引入股權(quán)投資基金參與國有企業(yè)改制上市、重組整合、國際并購。這極大地激發(fā)了私募股權(quán)基金的熱情，諸多PE專門成立了工作小組，以對接國資國企改革的機(jī)會。第十一頁，共51頁。我國私募發(fā)展現(xiàn)狀第十二頁，共51頁。第十三頁，共51頁。第十四頁，共51頁。排名機(jī)構(gòu)名稱排名機(jī)構(gòu)名稱1凱雷基金（CarlyleGroup）1鼎暉投資2新橋投資(NewbridgeCapital)2新天域資本3量子基金(QuantumFund)3九鼎投資4黑石集團(tuán)(BlackStone)4中科招商集團(tuán)5KKR(科爾伯格-克拉維斯)5中信產(chǎn)業(yè)投資基金6鼎暉投資(CDHFund)6復(fù)星資本7KPCB（凱鵬華盈）7建銀國際8DFJ（德豐杰）8弘毅投資9IDG（美國國際數(shù)據(jù)集團(tuán)）9霸菱亞洲10紅杉資本10君聯(lián)資本國際知名的PE國內(nèi)知名的PE4.國際國內(nèi)知名（PE）15第十五頁，共51頁。按機(jī)構(gòu)背景來分，我國PE機(jī)構(gòu)可以分為四大類：民營機(jī)構(gòu)、國資機(jī)構(gòu)、外資機(jī)構(gòu)、合資機(jī)構(gòu)。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在我國投資項(xiàng)目數(shù)在10個(gè)以上的機(jī)構(gòu)各類占比如下圖所示。

一私募股權(quán)投資的歷史背景及現(xiàn)狀5.在中國pe的情況各類型的代表機(jī)構(gòu)：民營機(jī)構(gòu)：九鼎投資、同創(chuàng)偉業(yè)、天圖資本、東方富海、松禾資本等；國資機(jī)構(gòu)：深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投、君聯(lián)資本、上海永宣等；外資機(jī)構(gòu)：IDG資本、鼎暉投資、紅杉、賽富投資基金、啟明創(chuàng)投、軟銀中國等；合資機(jī)構(gòu)：青云創(chuàng)投、信中利、譜潤投資、中金等16第十六頁，共51頁。

四大派系我國PE機(jī)構(gòu)可以分為四大派系：并購派：以弘毅、厚樸和中信產(chǎn)業(yè)基金為代表的幫助中大型企業(yè)進(jìn)行全球產(chǎn)業(yè)整合的PE基金；資源派：包括銀行系、券商系和政府系，以建銀國際為代表的銀行系PE可以拿到銀行貸款名單進(jìn)行跟蹤投資；以中金佳成為代表的各類券商成立的PE，形成投保結(jié)合運(yùn)作；以深創(chuàng)投為代表跟全國各地政府引導(dǎo)基金合作，可以拿到政府各類支持企業(yè)的名錄，進(jìn)行選擇投資；風(fēng)投派：以經(jīng)緯、金沙江、北極光等專注于技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行早期投資的美元基金為代表的真正VC；草根派：國內(nèi)民營PE大多屬于此類，主要投資于成長期企業(yè)。17第十七頁，共51頁。2007年11月6日，阿里巴巴集團(tuán)的B2B子公司正式在港交所掛牌?？偸兄党^200億美元!最引人注目的是其獨(dú)特的內(nèi)部財(cái)富分配格局，阿里巴巴4900名員工竟持有B2B子公司4.435億股，上市后如以當(dāng)時(shí)發(fā)行價(jià)上限12港元計(jì)，市值將共計(jì)達(dá)53.22億港元!當(dāng)天有一千多位阿里人變成百萬富翁，創(chuàng)下國內(nèi)IT類上市公司最大規(guī)模的員工造富紀(jì)錄。2004年06月16日，騰訊上市當(dāng)日造就了5位億萬富翁，7位千萬富翁和幾百位百萬富翁。第十八頁，共51頁。

1.美國谷歌:1998年09月上線--2004年08月上市,6年時(shí)間2.Facebook:2004年02月上線--2012年05月上市,8年時(shí)間.

3.新浪公司:1998年12月上線--2000年04月上市,1年時(shí)間

4.騰訊公司:1998年11月上線--2004年06月上市,5年時(shí)間

5.阿里巴巴:1999年09月上線--2007年11月上市,8年時(shí)間.

6.巨人網(wǎng)絡(luò):2004年11月上線--2007年11月上市,3年時(shí)間

7.盛大網(wǎng)絡(luò):1999年11月上線--2004年05月上市,5年時(shí)間.

8.優(yōu)酷網(wǎng):2006年06月上線--2012年12月上市,6年時(shí)間

9.百度公司:2000年01月上線--2005年08月上市,5年時(shí)間.第十九頁，共51頁。第二十頁，共51頁。

截至今年2016年10月底，我國的私募基金認(rèn)繳規(guī)模已達(dá)9.13萬億元，登記的私募管理人17271家。從2014年底的兩萬億到如今的9萬億，私募基金的規(guī)模已趕超公募，真可謂是爆發(fā)式增長。規(guī)模爆發(fā)的同時(shí)也是監(jiān)管緊鑼密鼓的跟進(jìn)。從2013年只有一部《證券投資基金法》到被稱為私募史上最嚴(yán)監(jiān)管年的2016年，基金業(yè)協(xié)會陸陸續(xù)續(xù)發(fā)布了70部左右的法規(guī)。對私募管理人的備案登記、私募產(chǎn)品的資金募集、信息披露、外包業(yè)務(wù)、合同指引等等方面進(jìn)行了全面規(guī)范。

二、私募是怎么監(jiān)管的21第二十一頁，共51頁。監(jiān)管框架22第二十二頁，共51頁。

一法《證券投資基金法》2013年6月1日——十一屆全國人大常委會第三十次會議表決通過修訂版。修訂法案首次將非公開募集基金納入調(diào)整范圍，這意味著私募證券投資基金獲得合法地位。并且引入了基金行業(yè)協(xié)會的概念并賦予其相關(guān)監(jiān)管和對行業(yè)進(jìn)行自律的職權(quán)。。《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》2014年8月21日——證監(jiān)會因新修訂的《證券投資基金法》首次把私募納入范圍，證監(jiān)會根據(jù)法律授權(quán)制定此《辦法》，是私募基金監(jiān)管領(lǐng)域的主要法規(guī)之一，確立了符合私募基金行業(yè)運(yùn)作特點(diǎn)的適度監(jiān)管制度?！蹲C券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》2016年7月15日——證監(jiān)會2015年3月，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布實(shí)施了《資管業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則》，此《規(guī)定》可以理解為新版“八條底線”

兩規(guī)一法兩規(guī)七辦法二指引第二十三頁，共51頁。

二、七辦法二指引現(xiàn)有制度體系文件名稱制定現(xiàn)狀實(shí)施時(shí)間《私募基金募集行為管理辦法》已生效2016年7月15日起實(shí)施《私募投資基金信息披露管理辦法》已生效2016年2月4日起實(shí)施《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》（試行）已生效2014年2月7日起實(shí)施《私募投資基金管理人內(nèi)部控制制度指引》已生效2016年2月1日起實(shí)施《私募基金合同內(nèi)容與格式指引》已生效2016年7月15日起實(shí)施《基金業(yè)務(wù)外包服務(wù)指引》（試行）已生效2015年2月1日起實(shí)施未來完善制度《私募基金管理人從事投資顧問業(yè)務(wù)管辦法》制定完善中《私募基金外包服務(wù)業(yè)務(wù)管理辦法》制定完善中《基金從業(yè)資格管理辦法》制定完善中第二十四頁，共51頁。一、《募集行為管理辦法》九大亮點(diǎn)第二十五頁，共51頁。第二十六頁，共51頁。二、《募集行為管理辦法》