清晰主線——2022年醫(yī)藥行業(yè)年中策略報告增持(維持)分析師:TelE-mail:SAC編號:聯(lián)系人:TelE-mail:SAC編號:聯(lián)系人:TelE-mail:SAC編號uangzhuo@S0870521120002021-53686155zhanglinwan@S0870121010008021-53686148lisite@S08701211100023%06-2106-2108-2111-2101-2203-2206-22%%%%%%《關(guān)注科創(chuàng)板估值與業(yè)績匹配，業(yè)績邊際《零售藥房板塊經(jīng)營逐步向好，業(yè)績修復(fù)預(yù)期強(qiáng)》《抗原檢測公司的價值有望逐步重估》點行情回顧：醫(yī)藥板塊估值已處于歷史低位，中藥、新冠檢測等板塊表到2018年水平左右，處于近10年歷史平均估值低位。分板塊表現(xiàn)年前4月受益于海外藥概念表現(xiàn)強(qiáng)勢。(1)疫苗預(yù)防：新冠疫苗-基礎(chǔ)免疫完成后，序貫接種或?qū)⒊蔀橹鲬?zhàn)成全程接種12億5259.2萬人。覆蓋人數(shù)和全程接種人數(shù)分別占全國種了兩針滅活疫苗的當(dāng)下，mRNA疫苗或是序貫接種的重要選擇之一；(2)新冠檢測：核酸檢測常態(tài)化全國各地持續(xù)推進(jìn)，國家衛(wèi)健委要求在省會城市和千萬級人口城市建立步行15分鐘核酸“采樣圈”，協(xié)助“動態(tài)清零”落地，有望構(gòu)建穩(wěn)定檢測需求。同時，抗原自測協(xié)助國內(nèi)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，應(yīng)用場景持續(xù)深化；(3)新冠治療藥物：在新冠疫情流行背景下，作為治療的有效手段，新冠特效藥在當(dāng)下國內(nèi)疫情多發(fā)情況下仍較為稀缺，加速其研發(fā)及上市的步伐在疫情防控大環(huán)境下愈發(fā)重要，國產(chǎn)新冠小分子藥物和新冠多肽藥物上市有望進(jìn)(1)藥店景氣度回升：進(jìn)入4-5月份，隨著局部疫情拐點出現(xiàn)，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)的趨勢下客流量逐步回升，同時，線上業(yè)務(wù)發(fā)力疊加線下門店醫(yī)療服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇：看好剛需屬性強(qiáng)、行業(yè)景氣度高的眼科賽道以及消費(fèi)類醫(yī)療(醫(yī)美、生長激素、脫敏治療等)，隨著國內(nèi)防疫形勢好轉(zhuǎn)，居民、企業(yè)生活恢復(fù)正?；?，居民壓制的需求有望得到充分釋放；(3)院內(nèi)診療恢復(fù)：疫情期間，部分醫(yī)院停診、控制就診人數(shù)等特殊情況的發(fā)生，導(dǎo)致醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療人數(shù)有所下滑，建議關(guān)注前期因疫情受損的用藥和耗材需求修復(fù)，包括兒科用藥、注射劑、中藥飲片、院投資建議主線可以圍繞底層創(chuàng)新、全球化銷售、數(shù)字化醫(yī)療及“疫情受益股”價值回歸開展，需要重點關(guān)注政策免疫性高、符合國家人口和普惠醫(yī)變局的邏輯仍在持續(xù)加強(qiáng)，尤其是所謂“疫情受益股”中的檢測板塊在今年上半年有著不錯的表現(xiàn)。但由于疫情的演變和經(jīng)濟(jì)形勢的變蘇”的主線逐步推進(jìn)，復(fù)蘇可能會成為更為重要的方面，藥房、醫(yī)療、院內(nèi)診療等板塊值得重視。豐藥房、明德生物、奕瑞科技、康德萊、億帆醫(yī)等。示請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明3 +檢測+治療，打造健全的防疫體系....122.1.1、新冠疫苗-基礎(chǔ)免疫完成后，序貫接種或?qū)⒊蔀? 2.2.3、醫(yī)美、生長激素、脫敏治療：積蓄的需求將迎來 2.3、圍繞防疫和復(fù)蘇的主線，重申變局時代的投資機(jī)遇....28 3.1、可孚醫(yī)療(301087.SZ)：費(fèi)用率短期擾動，看好公司長 3.2、悅康藥業(yè)(688310.SH)：創(chuàng)新轉(zhuǎn)型初顯成效，核心產(chǎn)品 3.3、歐普康視(300595.SZ)：視光終端服務(wù)網(wǎng)絡(luò)成型，角塑 3.4、億帆醫(yī)藥(002019.SZ)：創(chuàng)新藥成重要推動力，全球?qū)?3.5、百濟(jì)神州(688235.SH)：國內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭，全球化布局 3.6、康德萊(603987.SH)：深耕輸注穿刺行業(yè)，低成本+創(chuàng) 3.7、明德生物(603987.SH)：新冠檢測常態(tài)化下，核酸+抗 3.8、惠泰醫(yī)療(688617.SH)：心臟電生理及血管介入龍頭， 3.9、奕瑞科技(688301.SH)：國產(chǎn)探測器先鋒，多元化布局 3.10、益豐藥房(603939.SH)：優(yōu)勢區(qū)域重點滲透，積極承 圖圖1A股醫(yī)藥生物行業(yè)漲跌幅(2021.9.30-2022.5.31)......6請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明4(2021.9.30-2022.5.31) 6A生物板塊和子行業(yè)漲跌幅情況(2021.9.30- A物板塊和子行業(yè)漲跌幅情況(2021.1.1- 公募基金重倉持股情況(單位：億元) 8累計收支及同比增長率變化情況(2020.01- 圖7基本醫(yī)保累計結(jié)余及結(jié)余率情況(截至22.02，單位：億 圖8基本醫(yī)保當(dāng)月結(jié)余及結(jié)余率情況(截至22.02，單位：億 圖9醫(yī)藥制造業(yè)累計收入及增長情況(2017.02-2022.03)10造業(yè)累計利潤總額及增長情況(2017.02- 業(yè)累計指標(biāo)同比增速變化情況(2017.02- 藥制造業(yè)期間費(fèi)用率變化情況(2017.02-2022.03) 圖13申萬一級行業(yè)市盈率比較(TTM整體法)(截至 1 表表2股票型基金重倉個股數(shù)量變化(2021Q4-2022Q1).........8請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明5 請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明9表現(xiàn)較好tA股醫(yī)藥生物行業(yè)漲跌幅(2021.9.30-2022.5.31)d圖2A股大盤指數(shù)和各申萬一級行業(yè)漲跌幅情況(2021.9.30-2022.5.31)d受益于利好政策的出臺和落地，疊加下游出廠漲價利好消息，中藥板塊走出獨立行情，領(lǐng)跑醫(yī)藥各子行業(yè)。跌幅最大的是醫(yī)療服請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明7進(jìn)入2022年，受大盤情緒面影響及持續(xù)下行，生物醫(yī)藥各子行業(yè)也出現(xiàn)大幅回調(diào)，1-5月跌幅最大的為生物制品板塊，院門診和客流量受到不同程度影響，導(dǎo)致血制品終端銷售受阻；疫苗企業(yè)股價經(jīng)歷了大幅震蕩，市場對新冠業(yè)務(wù)態(tài)度觀念轉(zhuǎn)變大，(2021.9.30-2021.12.31)圖4A股醫(yī)藥生物板塊和子行業(yè)漲跌幅情況 (2021.1.1-2022.5.31)資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所從個股表現(xiàn)來看，漲幅TOP20的個股多受益于新冠檢測或新冠特效藥，跌幅較大的多為個股性原因，所謂“疫情受益股”整體回調(diào)幅度較大。序漲幅(%)原因序跌幅(%)16%1康眾醫(yī)療62.66%240%259.42%370%359.34%4U72%458.57%5翰宇藥業(yè)558.29%6制藥657.99%7757.88%8合富中國856.85%999.87%9金迪克56.62%97.09%55.96%95.64%諾泰生物55.13%.69%55.03%.49%諾禾致源53.84%%53.24%%53.05%%53.04%4%延安必康52.12%君實生物-U9.70%51.77%8.75%鹿得醫(yī)療51.36%8.23%導(dǎo)50.72%nd2022年Q1，公募基金重倉醫(yī)藥股市值為3739億元,與請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明8Q藥股占所有重倉持股比例為11.58%，上圖5股票型公募基金重倉持股情況(單位：億元)d從重倉個股市值層面來看，2022Q1重倉總市值排名前五的企業(yè)分別為藥明康德、邁瑞醫(yī)療、智飛生物、凱萊英、愛爾眼科，多數(shù)為細(xì)分賽道領(lǐng)頭羊；受股價下跌影響，大部分重倉醫(yī)藥市值不同程度減少。表2股票型基金重倉個股數(shù)量變化(2021Q4-2022Q1)公司重倉總市值(萬元)變化排名變化QQQ值2021Q4排名9.SH90112,245.981550.SZ療,410,07822,245.9821,982,1680.SZ6,8193119,532.7872,482,714021.SZ5,85248,317.42342,4662.SZ51,070.82470,7646.SZ博騰股份6,6802.SZ7522,0083.SZ康龍化成954,3678987,618.9933,2520.SZ1,557966,563.13,9942.SZ4936,021.30,12856.SH52832,82526.SH6601,39536.SH20966,36261.SZ689670,25579.HK53,85477.8684,92413.SH39,713,034.1982,32112.SH18,975,037.25,938.SZ康泰生物474,938426,999.1047,939939.SZ416,379472,652.9356,27301.SZ432,1196d截至2022年2月份，全國醫(yī)保基金(含生育保險)累計收入請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明99.8%。2022年前兩個月，醫(yī)保支出累計同比出現(xiàn)下滑，預(yù)計受DRGDIP行動計劃和集采的影響，醫(yī)保付費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)利用更趨合理。d2022年前兩個月累計結(jié)余率快速回升，結(jié)余情況改善。2022(含生育保險)累計結(jié)余達(dá)2581億元，累圖7基本醫(yī)保累計結(jié)余及結(jié)余率情況(截至22.02，圖8基本醫(yī)保當(dāng)月結(jié)余及結(jié)余率情況(截至22.02，資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所.6億元、1,065.6億元，同比分別增加5.5%和減少8.9%，收入增速出現(xiàn)放緩、利潤端出現(xiàn)下滑。我們認(rèn)為造成該結(jié)果的主要原因是因為利潤端受基數(shù)較高影響較去年全年明顯回落，且受上游原材料漲價，制造企業(yè)成本壓力加大，尤其是中小微企業(yè)利潤增長緩慢，工業(yè)企業(yè)效益狀況持續(xù)恢復(fù)的基礎(chǔ)仍不牢固。請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明10醫(yī)藥制造業(yè)累計收入及增長情況(2017.02-2022.03)d10醫(yī)藥制造業(yè)累計利潤總額及增長情況(2017.02-2022.03)d2022年3月醫(yī)藥制造業(yè)銷售費(fèi)用率為16.24%，同比下降1.35pct,預(yù)計受集采及DRG/DIP試點影響，面向醫(yī)院端的銷售費(fèi)用節(jié)省明顯。同期管理費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率分別為5.72%、0.67%，(2017.02-2022.03)d(2017.02-2022.03)d請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明11截止2022年5月31日收盤，申萬醫(yī)藥指數(shù)PE估值為申萬一級行業(yè)市盈率比較(TTM整體法)(截至2022.5.31)d趨勢，估值較高的CXO等細(xì)分賽道開始進(jìn)入到估值調(diào)整和消化期，Ad5月31日，醫(yī)藥各子板塊的市盈率(TTM)中，醫(yī)療服務(wù)(47倍)、原料藥(31倍)、化學(xué)制劑(28倍)，高于板塊整體平均市盈率水景氣度有關(guān)，如醫(yī)療服務(wù)板塊CXO公司；生物制請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明12品(23倍)、中藥(22倍)、醫(yī)療器械(17倍)、和醫(yī)藥商業(yè)(17倍)的市盈率較低。Ad2.1、左手防疫：預(yù)防+檢測+治療，打造健全的防2.1.1、新冠疫苗-基礎(chǔ)免疫完成后，序貫接種或?qū)⒊蔀橹?0億劑次。全球每百人新冠疫苗接種量從年初的116.71次提升至148.51劑次，人均接近1.5次。其中接種率較高的地區(qū)包括：中國232.66劑次、美國175.11劑次、德國213.83劑次、法國請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明130000002022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-01國 國 港巴西已完成全程接種12億5259.2萬人。覆蓋人數(shù)和全程接種人數(shù)分別占全國總?cè)丝诘?1.3%、88.85%。完成加強(qiáng)免疫接種7億44.9萬人，60歲以上老萬人，覆蓋人數(shù)和全程接種人數(shù)分別占老年人口的86.44%、2021年全球大規(guī)模接種后，基礎(chǔ)免疫已基本完成，尤其是022年初加強(qiáng)針接種后，2022年上半年疫苗接種量5000000全球中國多樣的變異提高了新型冠狀病毒“清零”的難度和增加了疫苗更新的需求。變異毒株的突變方向能使病毒的提高傳染性、重癥率或產(chǎn)生免疫逃逸。由于傳播能力顯著增強(qiáng)，奧密克戎毒株2021年11月出現(xiàn)后迅速取代德爾塔，成為全球主要流行的新冠毒株。奧密克戎毒株還顯示出很強(qiáng)的持續(xù)演化能力，迄今已進(jìn)化出眾多亞型。當(dāng)前研究結(jié)果顯示，中和抗體在面對奧密克戎時中和活性大幅下降，還需持續(xù)研發(fā)針對奧密克戎的疫苗，在研發(fā)進(jìn)請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明14行的同時，也需繼續(xù)加強(qiáng)免疫，根據(jù)實驗觀察結(jié)果鐘南山院士建議使用異種疫苗作為序貫接種，在我國絕大多數(shù)民眾已接種了兩擇之一，眾多mRNA企業(yè)如沃森、康希諾、艾博、斯微等有望取疫苗(我國已上市7款疫苗產(chǎn)品)，在研新冠疫苗已有153個進(jìn)入臨床試驗階段。以下對奧密克戎疫苗研發(fā)以及序貫加強(qiáng)疫苗的。線稱研發(fā)公司針對毒株研發(fā)階段RNANTbOMImRNA273.214mRNA273.529ARCoVaXNACOVIDBSYSFB冠病毒QRA(凍干劑型)疫苗(CHO細(xì)胞)NVSI-06-08苗苗SCB9SCB-2020S(CAS-1)BZF疫苗rBiornarnaencepeutics新耀藥康希諾斯微生物威斯津生物舟細(xì)胞舟細(xì)胞三葉草生物三葉草生物三葉草生物icronicronWTicronlphalphalphaOmicron現(xiàn)有變異株(包括奧密克戎)micronicronicronAlpha+BetaicronicronaBetaicronAlpha+BetaAlphaBeta+DeltronlphalphaOmicronlphaOmicronOmicron臨床前(預(yù)計2022H1批I21/3/10，中國獲批 (異源)加強(qiáng)針阿聯(lián)酋(序貫)III期臨相似或更高水準(zhǔn)的中和抗體戎變異株很好的加強(qiáng)免疫效果保 對效產(chǎn)生針對奧密克戎突變株(Omicron)的中抗體請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明15床icronVaxxinity,icronVaxxinity,B床批件。床批件。病苗滅活疫苗(Vero細(xì)胞)克威莎(注射用、吸入用HIPRAHH-10icron件床興康希諾icron興康希諾icronicronicron優(yōu)勢。針對奧密克戎吸入用序貫加強(qiáng)的中和抗體是使用滅活同源優(yōu)勢。針對奧密克戎吸入用序貫加強(qiáng)的中和抗體是使用滅活同源ntificntificinicaltrials1年新冠疫苗全球銷售額超800億美元，根據(jù)全球各主要疫苗企業(yè)預(yù)測，2022年新冠疫苗全年銷售額將略有下降。2021對于全球新冠疫苗廠商可謂是豐收的一年：輝瑞全年營收812.88億美元，同比增長95%，增幅主要來自于新冠疫苗以及新冠口服疫苗企業(yè)表現(xiàn)也尤為出色，北京科興和國藥中生的滅活疫苗供應(yīng)疫苗獲得近119個國家或地區(qū)的批準(zhǔn)，北京科興的滅活疫苗獲得更多產(chǎn)品上市，市場競爭以及政府集采等影響下，價格逐步降低，2021年2022年海外/研發(fā)公司產(chǎn)海外/研發(fā)公司產(chǎn)品名稱內(nèi)產(chǎn)能(預(yù)測銷量)預(yù)測銷售額每劑單價銷售額銷量TbioNTech.81億美元40mRNAmRNA-1273海外rna4產(chǎn)品axzevria(ChAdOx1)/Ad26.COV2.S強(qiáng)生23.85億美元/~10美元/元aVac興//PCorV//50/產(chǎn)品ZF2001智飛生物84.19億元(子公司龍科/5/AdAd-nCoV康希諾43億元人民幣(全部疫苗/4-54-5//FinancialTimesCNN上海證券研究所請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明16續(xù)推進(jìn)。5月20日，國家衛(wèi)健委要求在省會城市和千萬級人口城市建立步行15分鐘核酸“采樣圈”，構(gòu)建常目前國內(nèi)多個城市和地區(qū)已經(jīng)陸續(xù)探索實施常態(tài)化核酸檢測工作，合理布局核酸采樣點，核酸檢測時間要求委在國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會上再次強(qiáng)調(diào)在大城市建立步此前已于5月9日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制電視電話會議已提出)，一方面有利于公眾就近就便接受核酸檢測的服務(wù)，同時更有利于感染者的早期發(fā)現(xiàn)，來提高檢測預(yù)警日中共中央政治局常務(wù)委員召開會議，再次強(qiáng)調(diào)“動態(tài)清零”總方針不動搖，以及5月6日，國家衛(wèi)健委要求加強(qiáng)方艙醫(yī)院等資源儲備，健全常態(tài)化核酸檢測采樣機(jī)制后，國家衛(wèi)健委再次明確核酸化檢測，北京、深圳、上海、杭州、寧波、南昌等地已陸續(xù)出臺核酸檢測要求，并加碼建設(shè)常態(tài)化核酸檢測點，其中，杭州地區(qū)5月18日，杭州全市共設(shè)立采樣點9896個，平均局設(shè)置各類核酸采樣點近9900 市核酸檢測要求8公共場所、單位、樓宇、社區(qū)加有組織的聚9具的人員，須持性證明核酸檢測類公共場所、乘坐公共交通工具等須憑證明州、小區(qū)、公共場所和乘坐公共交通肥各類公共場所、乘坐公共交通工具等，均須提請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明17抗原檢測有望助力國內(nèi)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。國內(nèi)抗原自測產(chǎn)品在準(zhǔn)上市32款抗原自測證書，為上海、北京、吉林等地區(qū)的疫情防控貢獻(xiàn)力量。此外，全國各地正陸續(xù)推行核酸常態(tài)化檢測、抗原檢測為輔的模式，通過抗原檢測能夠及時發(fā)現(xiàn)感染者，做到早發(fā)4要求在確保風(fēng)險可控的前提下，落實閉環(huán)管理，有力有序有效推動企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，并在指引中列明抗原檢測諸多應(yīng)用要求,并要求企業(yè)最少儲備14天用量的抗原檢測試劑，進(jìn)一步強(qiáng)化抗原自測產(chǎn)來源2.03.10委原檢案(試行)的通通知決定在核酸檢測基礎(chǔ)上，增加抗原檢測作為補(bǔ)充，使用人群為：(1)到 (核酸檢測優(yōu)先，抗原為補(bǔ)充)；(2)隔離觀察人員(隔離前五天每天一次抗原自測)；(3)有抗原自我檢測需求的社區(qū)居民(通過零售藥店、網(wǎng)渠道購買)2.03.18委會核酸診斷”的監(jiān)測模式2.03.21局做好當(dāng)疫情防醫(yī)療保工作的各省級醫(yī)療保障部門應(yīng)按程序?qū)⑿鹿诓《究乖瓩z測試劑及相應(yīng)檢測項目臨時性納入本省份基本醫(yī)保醫(yī)療服務(wù)項目目參保人在定點基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)生的規(guī)定支付，在試劑的費(fèi)用，可2.04.16委指引(第一版)》控外來人酸檢測陰性證明并需現(xiàn)場抗原檢測陰每天匯總?cè)藛T健康情況。2.04.19-檢測結(jié)果為陰性的要等待核酸檢測結(jié)果為2.05.24NMPA網(wǎng)原自測證書全國不請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明18京、深圳、杭州、安徽等地開展核酸常態(tài)化檢測，加大布局常態(tài)化核酸采樣點，到5月13日，根據(jù)國家衛(wèi)健委公布，全國已有1.3萬家醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)可開展核酸檢測，擁有15.3萬專業(yè)技術(shù)人員從事核酸檢測的技術(shù)工作，每天核酸檢測的能力已經(jīng)達(dá)到單管 Paxlovid作為治療推薦，用于治療發(fā)病5天以內(nèi)的輕型和普通型且伴有進(jìn)展為重型高風(fēng)險因素的成人和青少年。新冠口服藥是目前新冠防治方案“檢測+疫苗+特效藥”中的重要一環(huán)，全球范圍因組的變異及病毒學(xué)特點的變化，目前奧密克戎株感染病例已取代德爾塔株成為主要流行株。作為治療的有效手段，新冠特效藥在當(dāng)下國內(nèi)疫情多發(fā)情況下仍較為稀缺，加速其研發(fā)及上市的步伐在疫情防控大環(huán)境下愈發(fā)重要。新型冠狀病毒(SARS-CoV-2)屬于β屬的冠狀病毒，有包膜，別針對核蛋白(N)、病毒包膜(E)、基質(zhì)蛋白(M)和刺突蛋白 (S)4種結(jié)構(gòu)蛋白及RNA依賴性的RNA聚合酶(RdRp)。核蛋白(N)包裹RNA基因組構(gòu)成核衣殼，外面圍繞著病毒包膜(E)，病毒包膜包埋有基質(zhì)蛋白(M)和刺突蛋白(S)等蛋白。刺突蛋，作用機(jī)制以RdRp抑制劑與3CL抑制劑為主。目前，國內(nèi)新冠小分子藥物研發(fā)工作VV、真實生物/河南師范大機(jī)制機(jī)制候選藥物企業(yè)/研究機(jī)構(gòu)階段備注國內(nèi)RdRpVV116君實生物/旺山旺水全球III期烏茲別克斯坦獲批治療請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明19ID者/安泰維/安泰維ASC0究藥-暴露后預(yù)-暴露后預(yù)所ASC1藥受體(AR)、巴西、俄羅斯學(xué)果.12美國EUA；2022.2中virS.12美國日本厚預(yù)防與治療方面的新型藥物。多酸數(shù)量100個以下。研發(fā)企業(yè)用靶點-藥業(yè)件AOD53724--以圣諾生物多肽新冠藥物在研產(chǎn)品為例，根據(jù)公司公告，該請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明20基于冠狀病毒表面的刺突狀包膜糖蛋白(S蛋白)介導(dǎo)病毒對靶細(xì)胞的侵染過程。其S1亞基負(fù)責(zé)與細(xì)胞表面的受體結(jié)合，S2亞基則發(fā)揮病毒與細(xì)胞膜融合的功能。S2亞基含有七肽重復(fù)域1(HR1)、七肽重復(fù)域2(HR2)等重要功能區(qū)，在病毒膜融合過程中，HR1與HR2折疊形成六螺旋束結(jié)構(gòu)(6HB)以拉近病毒膜和細(xì)胞膜發(fā)生融合反應(yīng)，從而使病毒的基因物質(zhì)通過融合孔進(jìn)入到靶細(xì)胞內(nèi)。多肽新藥物可與新冠病毒S蛋白HR1亞基結(jié)合，抑制六螺旋束結(jié)構(gòu)的形目前國內(nèi)在研新冠多肽藥物劑型主要為鼻噴劑及霧化吸入劑，相比常規(guī)形態(tài)的藥物，吸入劑型給藥方式無需經(jīng)過體內(nèi)代謝，在鼻腔及呼吸道即可發(fā)揮藥效，安全系數(shù)更優(yōu)，能夠有力起到對新2.2、右手復(fù)蘇：院內(nèi)診療和消費(fèi)有望迎來反彈2.2.1、藥店：業(yè)績穩(wěn)健，全年經(jīng)營向好整體實現(xiàn)穩(wěn)健增長，頭部藥房營收規(guī)模突破150億大關(guān)，整體收品銷售下滑；(2)疫情局部反復(fù)，防控政策下，門店客流受到影響，且退燒、止咳、抗病毒、抗生素等藥物的銷售受到嚴(yán)格管控； (3)醫(yī)保系統(tǒng)切換，對門店銷售產(chǎn)生一定影響；利潤端表現(xiàn)差異較大，益豐藥房和一心堂同比增速靠前，同比增長在15-20%間。大參林利潤端出現(xiàn)下滑，主要原因有：(1)股權(quán)激勵費(fèi)用及可轉(zhuǎn)利潤影響較大；(2)新開門店受防控政策影被拉長，當(dāng)期利潤貢獻(xiàn)不足。之佳52.3553.22OY89.22OY5.50%6.90%.7299OY.0%%9.80%5.60%021年門店總數(shù)2300店932935957請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明219570數(shù)942情局部地區(qū)發(fā)散且春節(jié)期間返鄉(xiāng)潮造成客流下滑的背景下，零售藥房龍頭仍保持收入端10-15%穩(wěn)健增長，同店增速呈現(xiàn)平穩(wěn)恢復(fù)局部疫情拐點出現(xiàn)，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)的趨勢下客流量回升有望帶動業(yè)績修復(fù)，22年全年有望實現(xiàn)先抑后揚(yáng)，大藥房大力發(fā)展線上B2C、之佳41.4141.4846.77.95OY%OY1.2%4.6%OY4.8%1.8%--7店0---54---000數(shù)9-43店擴(kuò)張速度有所加快，2家主要零售藥房龍頭新增加門店(含加盟豐藥房、一心堂同比新增加門店2163/2271/1919/1603、454、298家，門店擴(kuò)張顯著提速。新增門店為公司業(yè)績的增多起重大并購，如老百姓收購懷仁大藥房，健之佳收購唐人醫(yī)藥，益豐收購湖南九芝堂等，行業(yè)有重燃并購整合勢頭，集中度有望進(jìn)一步提升。請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明22內(nèi)疫情防控形勢較為嚴(yán)峻，吉林、深圳、上海、上海等多地先后爆發(fā)疫情，在堅持“動態(tài)清零”總方針不動搖情況下，疫情爆發(fā)區(qū)域居民出行受限、醫(yī)院門診處于半停業(yè)狀態(tài)，企業(yè)經(jīng)營受到不同程度的影響。隨著各地疫情已經(jīng)呈現(xiàn)出可控的趨勢，復(fù)工復(fù)產(chǎn)正穩(wěn)步推進(jìn)，復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng),受到醫(yī)院門診停診影響的醫(yī)療服務(wù)板塊有望迎來恢復(fù)。療需求更具彈性的代表性公司愛爾眼科、通策醫(yī)療為例，2020Q1疫情爆發(fā)公司收入顯著下滑，分別同比下降26.86%、51.08%,隨著國內(nèi)防疫形勢好轉(zhuǎn)，居民、企業(yè)生活恢復(fù)正?；?0Q3開始壓制的需求得到充分釋放，2020Q3實現(xiàn)環(huán)比增長資料來源：Wind，上海證券研究所資料來源：Wind，上海證券研究所此外，從醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)診療人次和出院人次數(shù)據(jù)來看，20年3月全國解封后，迎來了一波強(qiáng)勢反彈，雖然隨著疫情的反復(fù)略有波動，但門診人次和出院人次基本保持在5億人次和請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明23民營醫(yī)療服務(wù)支持政策沒有改變。國家長期延續(xù)對民營醫(yī)療服務(wù)的政策支持力度。今年一月，國家衛(wèi)生健康委在關(guān)于印發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)置規(guī)劃指導(dǎo)原則(2021-2025年)的通知中明確指出“政府對社會辦醫(yī)區(qū)域總量和空間不作規(guī)劃限制，“探索社會辦醫(yī)和公立醫(yī)院開展多種形式的協(xié)作?！贝饲皣鴦?wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于支持社會力量提供多層次多樣化醫(yī)療服細(xì)分服務(wù)領(lǐng)域，擴(kuò)大服務(wù)有效供給，培育專業(yè)化優(yōu)勢。在眼科、骨科、口腔、婦產(chǎn)、兒科、腫瘤、精神、醫(yī)療美容等?？埔约翱祻?fù)、護(hù)理、體檢等領(lǐng)域，加快打造一批具有競爭力的品牌服務(wù)機(jī)構(gòu)?！卑l(fā)文時間文件名稱文件內(nèi)容.011.0306.01支持社會力量提供多層次多樣化醫(yī)療服務(wù)《關(guān)于促進(jìn)社會辦醫(yī)持續(xù)健康規(guī)范發(fā)展的意見》《中華人民共和國基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進(jìn)法》打造一大批較強(qiáng)服務(wù)競爭力的社會辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)，形成若干具有影響力的特第四十一條國家采取多種措施，鼓勵和引導(dǎo)社會力量依法舉辦醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)，支持和規(guī)范社會力量舉辦的醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)與政府舉辦的醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)開展多種類型的醫(yī)療業(yè)務(wù)、學(xué)科建設(shè)、人才培養(yǎng)等合作。社會力量舉辦的醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)在基本醫(yī)療保險定點、重點?？平ㄔO(shè)、科研教學(xué)、等級評審、特定醫(yī)療技術(shù)準(zhǔn)入、醫(yī)療衛(wèi)生人員職稱評定等方面享有與政府舉辦的醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)同等的權(quán)利。社會力量可以選擇設(shè)立非營利性或者營利性醫(yī)標(biāo)綱要》《關(guān)于國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035標(biāo)綱要》政府對社會辦醫(yī)區(qū)域總量和空間不作規(guī)劃限制，鼓勵社會力量在康復(fù)、護(hù)《醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)置規(guī)劃指導(dǎo)原則(2021-2025年)》理等短缺?？祁I(lǐng)域舉辦非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)，鼓勵社會力量舉辦的醫(yī)療機(jī)構(gòu)體請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明24老齡化及消費(fèi)升級趨勢下，提升對醫(yī)療服務(wù)多樣化需求。以持續(xù)提升，給我國醫(yī)療資源供需關(guān)系帶來嚴(yán)峻考驗，優(yōu)質(zhì)民營醫(yī)療服務(wù)是對公立醫(yī)療體系的有力補(bǔ)充，有效增加醫(yī)療資源供給，緩解醫(yī)療資源緊張局面。同時，目前人們對醫(yī)療服務(wù)的需求呈現(xiàn)出多元化的趨勢，公立醫(yī)院的定位是在?；竞捅９剑贿m宜在消費(fèi)屬性強(qiáng)的高端醫(yī)療領(lǐng)域介入過多，民營醫(yī)療將受需求和高端醫(yī)療服務(wù)需求。醫(yī)療服務(wù)板塊，我們尤其看好剛需屬性強(qiáng)、行業(yè)景氣度高的1)近視防控形勢嚴(yán)峻，青少年近視率居高不下。隨著我國青少年學(xué)習(xí)負(fù)擔(dān)的加重，電子設(shè)備的迅速發(fā)展，屈光不正的患病率呈現(xiàn)逐年升高的趨勢。根據(jù)國家衛(wèi)健委公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年全國兒童青少年總體近視率53.6%，其中6高中為81.0%，近視防控任務(wù)非常艱巨。2)政策頻出助力近視防控，角膜塑形鏡控制近視等方式獲獲到2023年，力爭實現(xiàn)全國兒童青少年總體近視率在2018近視率明顯下降、視力健康整體水平顯著提升，6歲兒童請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明25中生近視率下降到60％以下，高中階段學(xué)生近視率下降到70％以下。國家衛(wèi)健委先后發(fā)布《近視防治指南》和《兒主要有框架眼鏡、角膜接觸鏡(軟性接觸鏡和硬性接觸鏡)、、角膜塑形鏡以及低濃度阿托品。3)眼科需求刺激眼科醫(yī)療市場規(guī)模穩(wěn)健增長。根據(jù)Frost&空間廣闊。資料來源：朝聚眼科招股說明書，F(xiàn)rost&Sullivan，上海證券研究所2.2.3、醫(yī)美、生長激素、脫敏治療：積蓄的需求將迎來上半年受疫情影響，大量醫(yī)療機(jī)構(gòu)停診(尤其北京、上海)，醫(yī)美以及其他常規(guī)醫(yī)療項目受限，醫(yī)美消費(fèi)者、過敏患者就診大幅減少。疫情結(jié)束，恢復(fù)正常診療后，積蓄的需求將迎來集中釋020年下半年以及2021年市場增速重回15%的情況(根據(jù)更美醫(yī)美白皮書2274億元)，2022年下半年醫(yī)美行業(yè)將迎來復(fù)蘇。醫(yī)美旺季一般為下半年，畢業(yè)季(中學(xué)以及大學(xué)畢業(yè))需求集中于7、8月份，十一黃金周也是另一個高峰時間段(絕佳輕醫(yī)美已成為醫(yī)美流行趨勢。隨著非手術(shù)輕醫(yī)美產(chǎn)品的不斷推出，質(zhì)量效果不斷提升，特別是其安全性高、恢復(fù)期短、客單價低等特點使得決策成本更低，疫情之下，更加獲得消費(fèi)者青睞，請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明26其中以光電儀器操作為主的緊致抗衰項目、以肉毒素注射為主的除皺瘦臉項目以及玻尿酸為消費(fèi)規(guī)模前三位。相較于下游醫(yī)美機(jī)21年受到政府出臺的各項醫(yī)美機(jī)構(gòu)監(jiān)管政策影加集中的上游產(chǎn)品公司營收在2021年取得了更好的增速，上游藥械儀器上市公司醫(yī)美業(yè)務(wù)營收增速：四環(huán)醫(yī)藥(1383.27%)、華東醫(yī)藥(123.28%)、愛美客(104.13%)、 (21.54%)，各公司2022Q1增速有所回落，疫情結(jié)束后有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長。產(chǎn)品名稱產(chǎn)品類別公司名稱產(chǎn)品簡介速衡力rt光(Almas(Thermage)(Fotona)尿酸尿酸尿酸備備備llergan蘭州生物制cal個獲批的A型肉毒素產(chǎn)品。國內(nèi)市注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液，以糾中重度皺紋膠注射用修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠(含利緊致抗衰，五代熱瑪吉設(shè)備終端售價約百萬元，探頭4000-6000元/治療用生物治療用生物治療用生物治療用生物械注冊證械注冊證Ⅲ類醫(yī)療器械注冊證械注冊證械注冊證械注冊證\3.99億人民幣(醫(yī)美板塊，樂提葆為5億歐元4.47億人民幣(溶7.00億人民幣(醫(yī)療終端產(chǎn)品板塊，1.70億美元(2021\\30%.85%54%%30%\跟醫(yī)美情況類似，生長激素和脫敏治療在疫情結(jié)束、診療正高，以及健康教育的普及，改善型疾病將普遍受到重視，尤其是在中國國情下，對兒童身體健康的重視程度通常被家庭擺在首位，生長激素和脫敏治療越來斷提升。生長激素方面水針、長效劑型由于其良好的生物活性、療效和依從性逐漸成為主流劑型。長春高新子公司金賽藥業(yè)擁有國內(nèi)唯一的長效生長激素品種金賽增(水針劑)，具有先發(fā)優(yōu)勢；安科生物的長效劑型已完成臨床研究，處于申報生產(chǎn)前的準(zhǔn)備階段；天境生物和維昇藥業(yè)處于臨床III期。生長激素具有很強(qiáng)的消費(fèi)屬采影響有限?？紤]目前滲透率仍然較低，未來發(fā)展空間巨大，根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)國內(nèi)長效生長激素的市場規(guī)模將在2030年達(dá)到10請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明272010-01-101-072012-042013-01-102014-072015-042016-01-102017-072018-042019-01-102020-072021-042010-012010-01-101-072012-042013-01-102014-072015-042016-01-102017-072018-042019-01-102020-072021-042010-012010-091-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-05脫敏治療方面，中國有3億以上過敏疾病患者，檢測率與發(fā)顯著偏低，市場空間潛力巨大，2021年中國過敏檢測市場規(guī)模近7億元，浩歐博占據(jù)30%市場份額。過敏檢測后則是進(jìn)行相應(yīng)治療，相較于治標(biāo)不治本的對癥治療，脫敏治療可以糾正過敏帶來的免疫失調(diào)，從根本上降低或消除患者對過敏原的敏物滲透率仍低，ALK的“屋塵螨變應(yīng)原制劑”和Allergopharma的“螨變應(yīng)原注射液”捷性、依從性方面優(yōu)勢明顯。過敏檢測龍頭浩歐博2021實現(xiàn)營疫情復(fù)蘇對院內(nèi)診療及藥品市場有積極影響。根據(jù)國家衛(wèi)健2020年3月起，隨著生產(chǎn)生活逐步恢復(fù)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療人數(shù)迅速醫(yī)療機(jī)構(gòu)總診療人次數(shù)(萬人次)80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000醫(yī)療機(jī)構(gòu)出院人數(shù)(萬人)2,5002,0001,5001,0005000部分醫(yī)院停診、控制就診人數(shù)等特殊情況的發(fā)生，請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明28導(dǎo)致醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療人數(shù)有所下滑，處方藥、注射劑、中藥飲片等我們認(rèn)為，本輪疫情的復(fù)蘇好轉(zhuǎn)，有望拉動院內(nèi)藥品銷售情況。主要包括以下種類：(1)兒科用藥。因兒童患病較成人疾病有一定差別，疫情影響的兒童用藥問題，一定程度上將在疫情好轉(zhuǎn)后由家長陪同患兒至兒科診室進(jìn)行問診與解決；(2)注射劑。注射劑由于其特殊的劑型及對進(jìn)針專業(yè)要求，在疫情好轉(zhuǎn)、就診情況回暖后，將有所放量；(3)中藥飲片。中藥方劑需要醫(yī)生根據(jù)病人個體情況進(jìn)行開具，疫情之下，有中藥用藥需求的患者問診及開藥有一定困難，待常規(guī)就診恢復(fù)，中藥飲片的銷售將有所反彈；(4)院內(nèi)制劑。根據(jù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊管理辦法的規(guī)定，醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑是指醫(yī)療機(jī)構(gòu)根據(jù)本單位臨床需要經(jīng)批準(zhǔn)而配制、供應(yīng)的品種，而且醫(yī)院制劑生產(chǎn)出來以后，只能在本醫(yī)院銷售和使用。因此，院內(nèi)制劑的銷售在醫(yī)療機(jī)構(gòu)就診恢復(fù)的情況下，有望協(xié)同回暖。擇期類手術(shù)有望順勢反彈，重點關(guān)注相關(guān)耗材使用量上升。擇期類手術(shù)主要是指可以選擇手術(shù)時間的非急診類手術(shù)，骨科、神經(jīng)外科、眼科、心胸外科等科室的擇期類手術(shù)較多。由于疫情釋放，我們認(rèn)為可以重點關(guān)注下半年相關(guān)手術(shù)耗材的使用量情況，尤其2.3、圍繞防疫和復(fù)蘇的主線，重申變局時代的投大格局中的點點繁星》中明確提出2022年醫(yī)藥行變局一：支付政策趨勢愈發(fā)明顯，底層創(chuàng)新+全球化銷售成必由之DRG推行力度不斷加強(qiáng)。集采對藥品、設(shè)備、耗材的價格形成持續(xù)壓制，而DRG則將控費(fèi)壓力交還給終端醫(yī)院。支付端改革彰顯出醫(yī)保局控費(fèi)普惠的決心，未來我們必須尋求底層創(chuàng)新變局二：老齡化加深，數(shù)字化醫(yī)療有望開啟新紀(jì)元。2021年人口人。人口老齡化背景下，數(shù)字化醫(yī)療能更好解決慢病管理難題，有望緩解醫(yī)療資源分配不均并提升效率，可完善監(jiān)管，優(yōu)化醫(yī)保表現(xiàn)不佳，估值水平大多為歷史最低水平。但我們認(rèn)為這些公司通過疫情期間的渠道拓展、研發(fā)加強(qiáng)以及格局優(yōu)化已經(jīng)步入了新的發(fā)展階段。另一方面，在疫情反復(fù)多變的背景下，防疫相關(guān)耗請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明29全球化銷售、數(shù)字化醫(yī)療及“疫情受益股”價值回歸開展，需要重點關(guān)注政策免疫性高、符合國家人口和普惠醫(yī)療政策、具有獨年的演繹，以上三大變局的邏輯仍在持續(xù)加強(qiáng)，尤其是所謂“疫情受益股”中的檢測板塊在今年上半年有著不錯的表現(xiàn)。但由于疫情的演變和經(jīng)濟(jì)形勢的變化，我們認(rèn)為今年下半年在總方向不變的基礎(chǔ)上，將圍繞“防疫和復(fù)蘇”的主線逐步推進(jìn)，復(fù)蘇可能會成為更為重要的方面，藥房、值得重視。重點公司可關(guān)注：益豐藥房、明德生物、奕瑞科技、康德萊、億帆醫(yī)藥、可孚醫(yī)療、百濟(jì)神州、惠泰醫(yī)療、悅康藥業(yè)、歐普康視請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明30三、重點公司3.1、可孚醫(yī)療(301087.SZ)：費(fèi)用率短期擾動，看好公司長期發(fā)展高速發(fā)展的全生命周期個人健康管理龍頭，產(chǎn)品種類豐富。公司前身為湖南可孚醫(yī)療科技發(fā)展有限公司，在2009年成立于湖南瀏陽，從早期的貿(mào)易商轉(zhuǎn)型成為產(chǎn)品涵蓋五大領(lǐng)域(健康監(jiān)測、康復(fù)輔具、呼吸支持、中醫(yī)理療、醫(yī)療護(hù)理)，產(chǎn)品線貫穿個人健康全生命周期，公司同時擁有健耳聽等線下服務(wù)門店，打造成全生命周期個人健康管理龍頭企業(yè)。公司主打“可孚”系列產(chǎn)品，已全面覆蓋家用醫(yī)療器械的主要品類，同時引入其他知名品牌作近萬個產(chǎn)品型號及規(guī)格，產(chǎn)品種類豐富。測門類測類別具資料來源：公司醫(yī)療招股說明書，上海證券研究所短期受限于防疫物資高基數(shù)，業(yè)績承壓。22年Q1，公司實現(xiàn)手套和消毒產(chǎn)品)銷售高基數(shù)影響，其中21年1月公司防疫物資主22年Q1公司收入短期承壓。費(fèi)用率短期擾動，盈利能力暫受影響。2022年Q1，公司實現(xiàn)請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明31營歸母凈利潤0.50億元，同比減少61.49%。22年Q1公司期間費(fèi)用率，銷售費(fèi)受銷售、管理費(fèi)用率大幅增加影響，同比增加7.24pct至23.83%。其中用率同比增長5.98pct至20.75%，主要由于公司積極布局聽力業(yè)務(wù)，助聽器驗配門店及人員數(shù)量較去年同期增長較多所致。據(jù)我們模型測算，新開驗配中心短期利潤貢獻(xiàn)不明顯，帶來成本端壓力較大，隨著門店爬坡加速，對公司利潤端貢獻(xiàn)有望明顯改善；管理費(fèi)用率同比增長2.89pct至4.70%，主要受股權(quán)激勵費(fèi)用及收購吉芮醫(yī)療合并所致。銷售凈利率同比減少圖27公司近年營業(yè)收入情況(單位：百萬元)圖28公司扣非歸母凈利潤情況(單位：百萬元)資料來源：公司年報，上海證券研究所資料來源：公司年報，上海證券研究所堅持自主研發(fā)，通過“自研+并購”不斷豐富產(chǎn)品品類。21年公司研發(fā)投入7,058.82萬元，同比增長59.47%，并且公司于21年新設(shè)兩個研究院，不斷擴(kuò)充研發(fā)人員，21年底共有研發(fā)人員市，包括血糖儀及試紙、尿酸檢測儀及試紙、胃幽門螺桿菌快速司完成收購吉芮醫(yī)療器械(上海)有限公司，并啟動收購背背佳品牌，通過并購公司進(jìn)一步完善康復(fù)輔具產(chǎn)品體系。此外，公司擁有多，如連續(xù)血糖監(jiān)測系統(tǒng)、真耳分析儀等，有望接力貢獻(xiàn)業(yè)績。斷拓展業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域，推動全國區(qū)域業(yè)務(wù)布產(chǎn)能不斷提升，新產(chǎn)品加速推出有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。公司募投項目湘陰生產(chǎn)基地21年開始陸續(xù)投產(chǎn)，長沙生產(chǎn)基地一期預(yù)計今年投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)充有望帶動自有品牌收入占比不斷提升，21年底自有品牌產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入占比81.15%。2021年下半年至今，公司已陸續(xù)推出多款重要新品上市，如血糖系列、尿酸系列等，新產(chǎn)品有望借助公司渠道優(yōu)勢實現(xiàn)放量增長，成為公司重要的營請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明32績增量。風(fēng)險提示：核心技術(shù)泄密風(fēng)險、新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險、業(yè)務(wù)規(guī)模(688310.SH)：創(chuàng)新轉(zhuǎn)型初顯成效，核心產(chǎn)品提供成長動能公司為專注研發(fā)創(chuàng)新，打造原料藥+制劑一體化的高端化藥龍銷售全產(chǎn)業(yè)鏈，具備注射劑、凍干粉針劑、片劑、膠囊劑等多種高端劑型及部分原料藥的生產(chǎn)能力。經(jīng)歷二十年發(fā)展積累雄厚研發(fā)實力，連續(xù)8年入選工信部中國醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)品線最佳工業(yè)企業(yè)。近期，股權(quán)激勵方案發(fā)布，解鎖條件對業(yè)績和研究能力都做出了以2021年凈利潤為基數(shù)，2022年-解鎖條件有望助推業(yè)績騰飛。三大重磅產(chǎn)品提供成長動能，有望實現(xiàn)高增。公司產(chǎn)品種類同比增長44.32%。新增耳部血流及神經(jīng)障礙適應(yīng)癥且等級醫(yī)院使甲類基藥，剛進(jìn)入銷售起量期，21年實現(xiàn)銷，下銷售渠道，目前公司已經(jīng)和京東、阿里健康等電商平臺達(dá)成合作意向，同時布局OTC連鎖藥店渠道，將加大望復(fù)制金戈模式。創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成果顯著，研發(fā)管線遞隊分布合理。21年公司研發(fā)技術(shù)獲得研發(fā)專利；同時借收購天龍藥業(yè)，全面切入核酸賽道。目前，在研創(chuàng)新藥項目14項，其中重點在研品種6項，涉及核酸藥、化藥、中藥等多種類型。研發(fā)進(jìn)程較快的注射用羥基紅花黃色素A和復(fù)方銀杏葉片目前處于三期中后期階段；紫花溫肺止臨床試驗Ⅲ期；核酸藥物注射用CT102，已進(jìn)入臨床二期；與中科院病原生物學(xué)研究所合作開發(fā)針對新冠的多肽藥物，正在工藝放大階段。同時，公司全年新增4項產(chǎn)品通過一請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明33所3.3、歐普康視(300595.SZ)：視光終端服務(wù)網(wǎng)絡(luò)疫情影響下Q1業(yè)績超預(yù)期，全年有望實現(xiàn)高增。2022Q1實現(xiàn)收入3.71億元，同比增長29.35%；歸母凈利潤1.48億元，在局部地區(qū)疫情反復(fù)下眼視光機(jī)構(gòu)營業(yè)受限，導(dǎo)致角膜塑形鏡等產(chǎn)品銷售及服務(wù)收入暫受影響，疫情好轉(zhuǎn)后整體。公司正經(jīng)歷持續(xù)結(jié)構(gòu)化升級、護(hù)理產(chǎn)品自產(chǎn)進(jìn)一步增強(qiáng)盈利潤保持高速增長，新推出的DreamVision新系列產(chǎn)品，銷售收入增速快，銷售占比有望逐步上升。此外，公司護(hù)理產(chǎn)品如硬性接觸鏡護(hù)理液已取得產(chǎn)品注冊證、硬性接觸鏡潤滑液已完成臨床試驗并申報注冊，護(hù)理產(chǎn)品有望實現(xiàn)自產(chǎn)，帶動提升。全國性的視光終端網(wǎng)絡(luò)已成型，疫情得控后需求逐步釋放，至2021年底，公司參股和控股的視光中發(fā)散影響，各地防控政策收緊，視光終端的營業(yè)時間受到不同程度的限制，影響了業(yè)務(wù)的正常發(fā)展，公司產(chǎn)品銷售和視光服務(wù)收入受損。隨著疫情拐點出現(xiàn)，經(jīng)營活動逐步回歸正常，眼視光服務(wù)需求有望逐步釋放。經(jīng)過多年經(jīng)驗積累，公司眼視光服務(wù)終端已形成了成熟的商業(yè)模式，具有較強(qiáng)的盈利能力。此外，公司定請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明34成后，將進(jìn)一步擴(kuò)大公司在全國的戰(zhàn)略布局，提高企業(yè)產(chǎn)品市場占有率，增強(qiáng)企業(yè)競爭力，提升企業(yè)綜合服務(wù)能力，預(yù)計未來將盈利增長點。3.4、億帆醫(yī)藥(002019.SZ)：創(chuàng)新藥成重要推動審批進(jìn)程有望更進(jìn)一步三大板塊共同發(fā)展，創(chuàng)新藥加速推進(jìn)。公司目前有三塊主要業(yè)務(wù)，分別是原料藥及高分子材料、醫(yī)藥制造與研發(fā)和由億一生物主導(dǎo)的創(chuàng)新藥。公司原料藥領(lǐng)域的主要產(chǎn)品是泛酸鈣和泛醇 (維生素B5和維生素原B5)，高分子材料主要品種是PBS和PVB材料。醫(yī)藥制造領(lǐng)域的主要產(chǎn)品有小兒金翹顆粒、除濕止癢噴霧劑等。2021年公司創(chuàng)新藥在全球范圍內(nèi)取得多均獲受理并分別進(jìn)入技術(shù)審核的關(guān)鍵階段，F(xiàn)-627美國FDA技術(shù)評審基本完成，受疫情影響批準(zhǔn)前現(xiàn)場核查推遲，待疫情好轉(zhuǎn)將國及歐洲部分地區(qū)簽署商業(yè)化合作協(xié)議，為未來海內(nèi)外上市推廣D癥擬在美國開展的IIb臨床試驗，待進(jìn)一步溝通并獲FDA同意后將啟動。B維生素原B5產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)輻射歐、美等多個國家和地區(qū)，全球市場占有率40%-45%，居行業(yè)龍頭地位。2020年三季度起，受新冠疫情及非洲豬瘟等影響，疊加原材料漲價、物流成B22年一季度，公司維生素B5產(chǎn)品銷售回款存在一定賬期，原料藥板塊復(fù)蘇有所延遲，待庫存及回款情況好轉(zhuǎn)，塊回暖有望報表端顯現(xiàn)。勢(元/千克)請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明35風(fēng)險提示：新冠疫情風(fēng)險，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格波動3.5、百濟(jì)神州(688235.SH)：國內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭，收獲期公司是一家全球性、商業(yè)階段的生物科技公司，專注于研究、開發(fā)、生產(chǎn)以及商業(yè)化創(chuàng)新型藥物。公司超過800人的研究團(tuán)隊和自主研發(fā)技術(shù)平臺已成功將12款臨床前藥物候選物推進(jìn)到臨床同類最佳項目。小分子抑制劑澤布替尼膠囊(百悅澤)是第一個獲美國FDA批準(zhǔn)和第一個獲得突破性療法認(rèn)定的中國自主研發(fā)的抗癌藥，于2019附條件批準(zhǔn)?？筆D-1單抗替雷利珠單抗注射液(百澤安)獲得國制劑帕米帕利膠囊(百匯澤)于2021年5月獲得國家藥監(jiān)局附條件批準(zhǔn)。公司替雷利珠單抗注射液與諾華的合作為迄今為止中國藥物授權(quán)交易首付款金額最高的合作，PARP抑制劑百匯澤(帕米帕利膠囊)是中國首款獲批用于治療涵蓋鉑敏感及鉑耐藥伴有胚系BRCA突變的復(fù)發(fā)卵巢癌(OC)患者的聚腺苷二磷酸核糖聚合酶(PARP)抑制劑。公司三款自主研發(fā)的上市品種均已進(jìn)入《國科技公司百時美施貴寶、安進(jìn)和諾華達(dá)成了全球戰(zhàn)略合作。其中，與安進(jìn)的合作為迄今全球跨國藥企與中國生物科技公司之間達(dá)成請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明36交易涉及金額最大、產(chǎn)品和管線藥物最多的合作；與諾華的合作科創(chuàng)板上市成功，募投資金進(jìn)一步提升研發(fā)能力。公司于藥物臨床試驗研發(fā)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、生產(chǎn)基地研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目以及補(bǔ)充流動資金。本次募集資金投資項目圍繞公司主營業(yè)務(wù)進(jìn)行，有助于大幅提升公司產(chǎn)能及研。2022年，公司創(chuàng)新藥研發(fā)在全球范圍取得進(jìn)展。百澤安及百的新適應(yīng)癥上市申請受理與批準(zhǔn)。名稱構(gòu)2.1.6.15.1.20.1.282.2.19NMPANMPANMPANMPANMPA局部晚期或轉(zhuǎn)移性非小細(xì)胞肺癌患者的二線或三線治療錯配缺陷型的成人晚期實體瘤患者管鱗狀市許可申請獲受理胞淋巴瘤患者的新適理，并授予突破性療法認(rèn)定治療既往接受過至少一種治療的華氏巨球蛋白血癥成人患..15衛(wèi)生部療慢性淋巴細(xì)胞白血病患者和邊緣區(qū)淋巴瘤患者的兩項胞淋巴瘤患者的新適受理者rma所風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、新藥商業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期、匯請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明373.6、康德萊(603987.SH)：深耕輸注穿刺行業(yè)，低成本+創(chuàng)新升級構(gòu)筑長期核心競爭力深耕輸注穿刺行業(yè)，產(chǎn)業(yè)布局和股權(quán)激勵助力業(yè)績邁上新臺成為國內(nèi)擁有完整醫(yī)用穿刺器產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭型企業(yè)，覆蓋從不銹鋼焊管制造到醫(yī)用穿刺器械裝配、包裝、滅菌等各個環(huán)節(jié)。公司擴(kuò)大公司在廣西乃至華南區(qū)域影響力，并于2022年初投資入股美械寶醫(yī)美平臺，進(jìn)入醫(yī)美上游供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)。通過戰(zhàn)略性的產(chǎn)業(yè)布局，積極滲透景氣度較高的細(xì)分行業(yè)，快速適應(yīng)行業(yè)發(fā)展新業(yè)態(tài)。此外，公司未來有望進(jìn)一步設(shè)置較高解鎖條件的股權(quán)激勵計劃，，助力業(yè)績邁上新臺階。低成本優(yōu)勢+消費(fèi)創(chuàng)新助力公司持續(xù)成長蛻變。1)留置針：成本優(yōu)勢和良好質(zhì)量，新增中標(biāo)中西部及華北等地區(qū)集采項目，首張美容針三類醫(yī)療器械注冊證，在全國推動醫(yī)美器械合規(guī)化大背景下，公司一次性注射美容包有望基于先發(fā)注冊優(yōu)勢和扎實的采降價帶來胰島素可及性提升，疊加胰島素筆針合規(guī)性使用教育普及下，帶動胰島素筆針滲透率提高。此外，新型產(chǎn)品安全胰島素筆針、安全留置針、回血采血針等有望在今年陸續(xù)上市，為產(chǎn)品迭代升級打下堅實基礎(chǔ)。公司經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)向好，海外競爭力不斷提升。公司通過內(nèi)生式驅(qū)動(產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和自動化提升下的降本增效)+外延式拓展(并購廣西甌文新增體外診斷、醫(yī)療設(shè)備等多項業(yè)務(wù))，2017-上海、珠海、溫州等生產(chǎn)基地的協(xié)同優(yōu)勢，不斷推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，強(qiáng)化低成本優(yōu)勢，疊加前期海外市場多年持續(xù)開拓的基礎(chǔ)，預(yù)計安全注射器/針和預(yù)灌裝注射器等新型產(chǎn)品需求旺盛，推動業(yè)績持1.86pct，但是公司合理管控各項費(fèi)用，整體費(fèi)用率實現(xiàn)20.99%，環(huán)比下降0.08pct，實現(xiàn)連續(xù)三個月下降。此外，公司不斷拓展國際業(yè)務(wù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來海外業(yè)務(wù)毛利率逐步增長，2021年實疫情影響可控，部分延后訂單有望在二季度集中確認(rèn)。從三月中下旬開始，上海地區(qū)爆發(fā)新冠疫情，對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。但在政府支持下，公司積極完成上海地區(qū)醫(yī)療物資保供工作，合理安排好產(chǎn)能和物流調(diào)度，我們預(yù)計珠海、溫州、北侖河等工廠有序滿足內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)需求。此外，公司作為工信部重點生請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明38產(chǎn)名單企業(yè)之一，得到政府較大力度支持，疫情影響整體可控，而海外業(yè)務(wù)由于主要是訂單制，受本次疫情延緩的訂單有望在第中確認(rèn)。險提示行業(yè)監(jiān)管相關(guān)的風(fēng)險、產(chǎn)品責(zé)任風(fēng)險、匯率變動風(fēng)險、經(jīng)銷3.7、明德生物(603987.SH)：新冠檢測常態(tài)化下，核酸+抗原檢測產(chǎn)品驅(qū)動業(yè)績高速增長POCTIVD綜合解決方案企業(yè)，產(chǎn)品線涵蓋了院前醫(yī)療機(jī)構(gòu)實驗室、急救中心等醫(yī)療信息化建設(shè)、院中體外診斷產(chǎn)品供應(yīng)、院后第三方獨立醫(yī)學(xué)檢驗服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈，目前公司體外診斷產(chǎn)品矩陣日趨完善(布局POCT/分子診斷/化學(xué)發(fā)光/血氣等IVD領(lǐng)域)，產(chǎn)品管線儲備日益豐富，急危重癥信息化建設(shè)、第三方醫(yī)學(xué)檢驗快速發(fā)展，逐漸構(gòu)筑起堅實產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)告，營收分別實現(xiàn)28.3億元(同比+195.05%)和24.9億元(同比+267.41%)，歸母凈利潤分別實現(xiàn)14.1億元(同比+201.37%)和13.9億元(同比+307.05%)。公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長，其中，一季。公司新冠核酸檢測業(yè)務(wù)擁有獨特優(yōu)勢，國內(nèi)市占率良好。2020年初，國內(nèi)爆發(fā)新冠疫情，公司迅速研發(fā)新冠核酸檢測試劑并通過國家應(yīng)急審批，該產(chǎn)品為全國唯一采用將酶液加入到反應(yīng)液的預(yù)混式設(shè)計的產(chǎn)品，省去多組分配制混勻步驟，可直接分裝，加入樣本即可上機(jī)檢測，大幅節(jié)省醫(yī)務(wù)人員人工操作，操作簡便，同時反應(yīng)快速且靈敏度高。截至2021年底，公司新冠核酸檢測試劑先后在湖北、新疆、黑龍江、廣東、廣西、湖南、浙江等全國實驗室室間質(zhì)量評價報告，公司生產(chǎn)的新冠核酸檢測試劑在全部實驗核酸檢測常態(tài)化下，檢測業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。在“動態(tài)清零”上海、杭州、寧波、南昌等地已陸續(xù)出臺核酸檢測要求，并加碼建設(shè)常態(tài)化核酸檢測點，其中，杭州地區(qū)計劃布設(shè)10000個免費(fèi)杭州全市共設(shè)立采樣點9900個；上海共布局設(shè)置各類核酸采樣點態(tài)個核酸采樣點(截止5月5日)等。此外，為響應(yīng)國家衛(wèi)健委5月13請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明39日在國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會上強(qiáng)調(diào)在大城市建立步行15分鐘核酸檢測“采樣圈”的號召，山西省本周已啟動常態(tài)化核酸檢測工作，太原市已建好步行15分鐘左右的核酸“采樣圈”，所有居民需每周進(jìn)行一次核酸檢測。在全國“動態(tài)清零”總方針下，核酸萬人份/天，在全國各地檢測需求常態(tài)化趨勢下，公司核酸檢測試劑有望保持穩(wěn)定增長。海內(nèi)外抗原需求有望助力業(yè)績快速增長。國際方面，為應(yīng)對海外疫情防控和旺盛檢測需求，公司加速海外相關(guān)產(chǎn)品準(zhǔn)入認(rèn)證，2021年7月，公司新冠抗原檢測試劑盒(膠體金法)(自測版)取證，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷五十多個海外國家。同時，公司憑借新冠抗原檢測試劑的國際推廣，在世界各地市場設(shè)立銷售辦事處，推進(jìn)其他體所緩和，海外各國陸續(xù)放松疫情管控，導(dǎo)致國內(nèi)抗原檢測試劑出口額下，海外疫情進(jìn)入新常態(tài)，我們預(yù)計國際抗原檢測需求將保持新一輪河北等省份，目前公司新冠抗原檢測試劑產(chǎn)能約800萬人份/天，在國內(nèi)核酸檢測為主、抗原檢測作為前置篩查補(bǔ)充的防控背景下，公司抗原檢測有望推動業(yè)績穩(wěn)定增長。經(jīng)證書228項、一類醫(yī)療器械備案證18項。另外，公司取得歐盟CE71項。同時公司在研產(chǎn)品超過100個，高效的項目開供了充足的動力。公司為“產(chǎn)品+服務(wù)+平臺”一體化發(fā)展的IVD綜合解決方案大力發(fā)展急危重癥信息化建設(shè)和第三方醫(yī)學(xué)檢驗服務(wù)，提升客戶黏性和業(yè)務(wù)穩(wěn)定性。在新冠疫情大背景下，公司緊緊抓住檢測機(jī)遇，憑借核酸+抗原檢測雙產(chǎn)品驅(qū)動，海內(nèi)外業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，在IVD跨越式發(fā)展。險提示行業(yè)監(jiān)管相關(guān)的風(fēng)險、產(chǎn)品責(zé)任風(fēng)險、匯率變動風(fēng)險、經(jīng)銷請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明403.8、惠泰醫(yī)療(688617.SH)：心臟電生理及血管介入龍頭，出海進(jìn)程加速推進(jìn)公司現(xiàn)已形成了以完整冠脈通路和電生理器械為主導(dǎo)，外周血管和神經(jīng)介入器械為重點發(fā)展方向的業(yè)務(wù)布局；截至2021年末，取得境內(nèi)外專利授權(quán)95項，在全球90多個國家和地區(qū)完成注冊和市場準(zhǔn)入，進(jìn)駐到國內(nèi)千家醫(yī)院。2019年公司銷售額在別排名國產(chǎn)第一和第三。多賽道齊頭并進(jìn)，三維電生理系統(tǒng)廣受好評，爆發(fā)在即。分別為2.3億(+46.5%)、3.82億(+96.9%)、1.19億(+80.3%)、出全球第一款創(chuàng)新型，結(jié)合多道儀、刺激儀和磁電融合三維電生理標(biāo)測功能的HT-Viewer，并在全國級心臟電生理中心開展了三維上市路演手術(shù)30余場，在近200家醫(yī)院完成三維電生理手術(shù)機(jī)一體的高度集成特性，極大的提高了手術(shù)效率，獲得全國級專家的認(rèn)可。三維電生理系統(tǒng)預(yù)計將于2024-2025年迎來爆發(fā)期，進(jìn)一步加強(qiáng)公司電生理產(chǎn)品的品牌優(yōu)勢和市場口碑。2021年國內(nèi)電生理產(chǎn)品新增醫(yī)院植入近300家，覆蓋醫(yī)院超過800家。血管介入類：公司血管介入類產(chǎn)品的覆蓋率及入院滲透率也進(jìn)一步提升，新增代理商超過250家，其中冠脈類近60家，外周類超入院數(shù)量較年同期提升54%，整體覆蓋醫(yī)院超過2000余集采穩(wěn)基本盤，出海潛力無限。公司主營的冠脈、外周介入類手術(shù)耗材，近年積極參與各省醫(yī)保局組織的相關(guān)耗材17個集中帶量采購項目，多個項目獲得中選資格。集采不但有效提升公司入圍產(chǎn)品在該區(qū)域的銷量，而且降低中間銷售環(huán)節(jié)，建立與終端醫(yī)院的直接聯(lián)系，帶動其他產(chǎn)品入院；公司品牌影響力進(jìn)一步擴(kuò)大，降價增量、滲透率提升下有望穩(wěn)住業(yè)績基本盤。此外，公司加快在國際市場的布局，繼續(xù)發(fā)力國際市場準(zhǔn)入。2021年在墨西哥、巴西等國家完成PCI介入產(chǎn)品和EP類產(chǎn)品的全線產(chǎn)品注冊，同時啟動俄羅斯獨聯(lián)體區(qū)域的歐亞聯(lián)盟注冊，預(yù)計2022年內(nèi)完成6-9類產(chǎn)品注冊，將為該區(qū)域的發(fā)展提供新的引擎。目前，已經(jīng)與第三方公告機(jī)構(gòu)開始外周血管類4個產(chǎn)品的CE注冊和3個PCI介入產(chǎn)品的FDA510(K)申請，預(yù)計在2022年內(nèi)向歐洲市場和北美市場進(jìn)行銷售，境外市場放量可期。風(fēng)險提示：集采降價風(fēng)險，新產(chǎn)品研發(fā)失敗及注冊風(fēng)險，原請務(wù)必閱讀尾頁重要聲明413.9、奕瑞科技(688301.SH)：國產(chǎn)探測器先鋒，IGZOCMOS基板四大傳感器技術(shù)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷亞洲、美洲、歐洲等共計80余個國家和地區(qū)，裝機(jī)總量超8萬臺，是國內(nèi)領(lǐng)先的通過自主研發(fā)成功實現(xiàn)