#/5保險(xiǎn)公司開展私募投資業(yè)務(wù)呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是因風(fēng)險(xiǎn)較大，且回報(bào)周期及保險(xiǎn)合同負(fù)債不一定完全匹配，私募投資在保險(xiǎn)集團(tuán)所管理的總資產(chǎn)中占比不大。2010年底英杰華集團(tuán)（AVIVA）私募股權(quán)投資規(guī)模的占比為0.5%,標(biāo)準(zhǔn)人壽為0.85%，ING（荷蘭國際集團(tuán)）、挪威Storebrand（斯托博朗）和法國安盛（AXA）均為1%，法通占比為1.3%。二是經(jīng)營績效差異較大。開展私募股權(quán)投資的保險(xiǎn)公司以人壽保險(xiǎn)公司和綜合性保險(xiǎn)集團(tuán)為主，各自的投資績效因投資策略、市場表現(xiàn)和人力資源等因素有著較為明顯的差異。在2010年，Storebrand價(jià)值370億挪威克朗的14只私募基金組合獲得17.7%的投資回報(bào)，保誠集團(tuán)4.76億歐元的私募投資組合僅收獲300萬歐元，反觀ING集團(tuán)的組合則縮水3000萬歐元，EquitableLife（公平人壽）的私募投資亦連年虧損。三是估值方式特殊。由于私募股權(quán)投資通常缺乏公開報(bào)價(jià)比較基準(zhǔn)，常常被大部分保險(xiǎn)公司劃入level-類（也有ING集團(tuán)、AXA和Chaucer（喬叟）等保險(xiǎn)公司將其同時(shí)歸入level-2類），這對(duì)合伙制投資平臺(tái)、私募基金估值核算的專業(yè)性提出了很高的要求，在金融工具的披露中，私募股權(quán)投資目前主要采用國際私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資估值指引（Internationalprivateequityandventurecapitalvaluationguidelines）、歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)指引（Europeanventurecapitalassociationguideline）、FASB157等，由基金經(jīng)理提供報(bào)告或公司內(nèi)部估值模型等確定，并根據(jù)外部經(jīng)濟(jì)因素變化適當(dāng)調(diào)整。四是并表標(biāo)準(zhǔn)特別。納入合并報(bào)表的合伙制私募投資平臺(tái)并不一定按出資比例區(qū)分，而是實(shí)際控制權(quán)來決定，如英杰華作為一般合伙人參股了CyrtefundIIB.V.并持有10.48%的股份，因向投資委員會(huì)委派委員也納入子公司范疇。二、私募股權(quán)投資投資保險(xiǎn)公司股權(quán)作為傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，保險(xiǎn)公司股權(quán)一直是國際私募股權(quán)投資青睞的對(duì)象。無論是早期保險(xiǎn)公司的快速成長，還是近年來日益嚴(yán)格的資本監(jiān)管約束，以及大型保險(xiǎn)集團(tuán)不時(shí)對(duì)某個(gè)市場和部分業(yè)務(wù)的調(diào)整，都會(huì)為資本市場帶來大量的股權(quán)交易機(jī)會(huì)。2010年10月Achilles（阿基里斯）NetherlandsholdingsB.V.耗資8.88億英鎊收購勞和社承保人BIH，收購方即是由兩家私募投資公司Apollo（阿波羅資產(chǎn)管理）和CVCCapitalPartners合資設(shè)立；今年2月私募基金TerraFirmaCapitalPartnersIII向倫敦勞和社承保人Chaucer保險(xiǎn)公司發(fā)起的收購要約；9月巴克萊私募股權(quán)投資（BPE）將FirstassistInsuranceservice出售給美國信諾保險(xiǎn)集團(tuán)（Cigna），該保險(xiǎn)公司在2003年由BPE向皇家太陽聯(lián)合保險(xiǎn)購入；而私募大鱷凱雷投資集團(tuán)早在2005年就收購了我國太保壽險(xiǎn)25%的股權(quán)，并借此進(jìn)入太保集團(tuán)前十大股東行列。三、私募股權(quán)投資收購保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)保險(xiǎn)集團(tuán)的業(yè)務(wù)調(diào)整不一定總是以子公司股權(quán)交易形式進(jìn)行，事實(shí)上保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)被拆分的交易并不少見。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的交易可能來自保險(xiǎn)集團(tuán)對(duì)業(yè)務(wù)架構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整，或者出于優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表的目的，以及陷入困境的保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)清盤。如位于倫敦的私募投資公司，全球風(fēng)險(xiǎn)資本（GRC）就主要收購倫敦、美國市場上資不抵債的保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)出的業(yè)務(wù)，以及石棉、產(chǎn)品責(zé)任和醫(yī)療事故追償類長尾業(yè)務(wù)。今年4月AIG支付16.5億美元，將其石棉賠付責(zé)任轉(zhuǎn)移給伯克夏哈撒韋保險(xiǎn)集團(tuán)。此外，非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的交易也不少見，主要是基于保險(xiǎn)公司自身戰(zhàn)略調(diào)整下的業(yè)務(wù)剝離，或者來自償付能力壓力下的資產(chǎn)變現(xiàn)等。今年6月23日，英杰華集團(tuán)將旗下經(jīng)營多年的道路救援公司RAC以10億英鎊的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給凱雷集團(tuán)，以便將資源集中投入到傳統(tǒng)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中。保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)交易當(dāng)然還包括私募股權(quán)業(yè)務(wù)本身作為投資板塊一部分，被整體轉(zhuǎn)讓給第三方私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的情形，如2006年2月ING就將旗下的私募投資基金公司Steadfastfund（當(dāng)時(shí)已發(fā)行兩只基金）整體轉(zhuǎn)讓給法國安盛私募。四、保險(xiǎn)公司開發(fā)私募股權(quán)投資責(zé)任保險(xiǎn)產(chǎn)品私募投資責(zé)任保險(xiǎn)實(shí)際上是董事和高管責(zé)任保險(xiǎn)（D&O）的延伸產(chǎn)品，主要是為私募投資和風(fēng)險(xiǎn)投資公司提供錯(cuò)誤和遺漏（Error&Omissions）、董事和高級(jí)管理人員、團(tuán)體責(zé)任保險(xiǎn)，以及外派投資項(xiàng)目的外部董事責(zé)任。由于私募投資公司通常會(huì)向被投資的項(xiàng)目公司委派股權(quán)代表（董事或者高管），因此經(jīng)常會(huì)因派出人員身份重疊等問題引發(fā)爭議。一旦被投資企業(yè)的董事會(huì)出現(xiàn)保險(xiǎn)事故，如何去進(jìn)行責(zé)任劃分即成為一大難題，因此最好的解決方案是在一開始就通過保險(xiǎn)將需要涉及到的賠款可能性予以明確，并對(duì)保險(xiǎn)條款進(jìn)行附加約定，如不可撤銷條款、優(yōu)先受償權(quán)、嚴(yán)格禁止行為等。五、及保險(xiǎn)公司共同投資保險(xiǎn)公司作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，掌握著來自集團(tuán)內(nèi)部和社會(huì)第三方的龐大資金，是資本市場主要的機(jī)構(gòu)力量，及此同時(shí)，其在品牌、渠道方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢也使得自身成為不少私募投資機(jī)構(gòu)意欲合作的伙伴。今年7月20日，KKR（科爾伯格克拉維斯）及慕再（MunichRe）集團(tuán)合作收購南歐最大的光伏發(fā)電企業(yè)T-solarGlobalSA旗下的太陽能企業(yè)49%的股權(quán)，而安盛私募則在今年1月聯(lián)合Permira（帕米拉）出資5億歐元競購歐洲在線旅游公司Opodo。比較特殊的是2007年10月英國的非壽險(xiǎn)公司CHP及私募資本LightyearCapital（光年資本）合作設(shè)立勞和社辛迪加Antares（安塔爾），該合作可視為業(yè)務(wù)拓展的一種渠道。六、人員的交叉查閱保險(xiǎn)公司的董事和高管人員名單，會(huì)發(fā)現(xiàn)很多董事和高管人員均具有在私募投資領(lǐng)域多年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，還有的董事和高管人員同時(shí)在私募投資公司兼任的職務(wù)。如英杰華集團(tuán)的兩位獨(dú)立董事CarolePiwnica和MichaelHawker分別在Naxos（拿索斯）和通用投資管理公司私募機(jī)構(gòu)擔(dān)任要職。HISCOX（希思科）金融集團(tuán)的審計(jì)委員會(huì)主席、非執(zhí)行董事DanielMauriceHealy就曾擔(dān)任Permira的高級(jí)咨詢師。隨著近年來私募股權(quán)投資的風(fēng)生水起，特別是近期保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓政策的出臺(tái)，私募股權(quán)及國內(nèi)保險(xiǎn)公司的全面合作勢必將逐步深入，雙方在資金運(yùn)用、產(chǎn)品開發(fā)和人才培養(yǎng)等多個(gè)方面還有著非常廣闊的合作空間。因此，盡管國內(nèi)的市場還處于初級(jí)階段，但國外的成功交易案例帶給我們大量