貨幣政策概述第一頁，共三十五頁，2022年，8月28日第八章貨幣政策貨幣政策的內涵及特征貨幣政策的作用及影響相機選擇和單一規(guī)則2第二頁，共三十五頁，2022年，8月28日第一節(jié)

貨幣政策的內涵及特征一、貨幣政策的概念貨幣政策從其范圍而言可以分為狹義的貨幣政策和廣義的貨幣政策。狹義的貨幣政策是指：中央銀行為實現(xiàn)既定的經(jīng)濟目標（穩(wěn)定物價，促進經(jīng)濟增長，實現(xiàn)充分就業(yè)和平衡國際收支）運用各種工具調節(jié)貨幣供給和利率，進而影響宏觀經(jīng)濟的方針和措施的總合。廣義的貨幣政策是指政府、中央銀行和其他有關部門所有有關貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施(包括政府借款、國債管理等)。3第三頁，共三十五頁，2022年，8月28日二、貨幣政策的內容

貨幣政策的內容信貸政策利率政策外匯政策9從貨幣政策的作用范圍來看，包括三個部分：4第四頁，共三十五頁，2022年，8月28日信貸政策是中央銀行為了實現(xiàn)貨幣政策目標，對信用進行管理而采取的方針和各種措施。利率政策是中央銀行控制和調節(jié)市場利率的方針和各種措施，是中央銀行間接控制信用規(guī)模的重要手段。p183外匯政策是中央銀行控制和調節(jié)匯率、實施外匯管制、控制國際資本流動和平衡國際收支的方針和各種措施。

5第五頁，共三十五頁，2022年，8月28日三、貨幣政策類型擴張性的貨幣政策：提高貨幣供應增長速度來刺激總需求，取得信貸更為容易，利息率會降低。適用于總需求與經(jīng)濟的生產(chǎn)能力相比很低時。緊縮性的貨幣政策：削減貨幣供應的增長率來降低總需求水平，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。適用于通貨膨脹較嚴重時。均衡性貨幣政策：是在社會總需求與總供給基本平衡前提下，貨幣供應的增長與社會經(jīng)濟增長相適應，也就是能夠實現(xiàn)物價穩(wěn)定，同時又能滿足與之相應的國民生產(chǎn)總值增長，這種狀況下的貨幣供應量就是適度供應量。6第六頁，共三十五頁，2022年，8月28日四、貨幣政策體系制定貨幣政策最終目標實現(xiàn)最終目標運用貨幣政策工具貨幣政策最終目標穩(wěn)定物價充分就業(yè)經(jīng)濟增長國際收支平衡中央銀行實現(xiàn)實現(xiàn)7第七頁，共三十五頁，2022年，8月28日五、貨幣政策的特征貨幣政策屬于宏觀經(jīng)濟的范疇貨幣政策是調節(jié)社會總需求的政策貨幣政策調節(jié)機制具有間接性貨幣政策的目標具有長期性8第八頁，共三十五頁，2022年，8月28日第二節(jié)

貨幣政策的作用一、貨幣政策在宏觀經(jīng)濟運行中的功能促進社會總需求與總供給的均衡，保持幣值穩(wěn)定；熨平經(jīng)濟波動，促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長；促進充分就業(yè)，維護社會穩(wěn)定；促進國際收支平衡，保持匯率相對穩(wěn)定；維護金融體系安全，防范金融危機；9第九頁，共三十五頁，2022年，8月28日二、貨幣政策對經(jīng)濟運行的影響（一）基本概念貨幣供給是一定時期內由中央銀行和存款貨幣銀行提供的各種形式貨幣的總量。貨幣需求是一定時期內社會公眾能夠而且愿意以貨幣形式持有其資產(chǎn)的總量。

貨幣供給和貨幣需求的均衡是一種不斷從失衡到均衡的動態(tài)調整過程。社會總供給是一個國家在一定時期內所能提供的所有商品和勞務的總量。社會總需求是全社會在一定時期內對各種商品和勞務的需求總量。

10第十頁，共三十五頁，2022年，8月28日（一）貨幣政策對貨幣供應量的影響貨幣政策根本目的是要實現(xiàn)社會總供給和總需求的均衡。通過調節(jié)貨幣供求關系調節(jié)社會總供求均衡。貨幣供求與社會總供給的關系貨幣供給促使社會總需求的形成貨幣供應量的變化與社會總需求的變化之間產(chǎn)生差異：兩者并非是一一對應的關系；在時間上會產(chǎn)生“時滯”。社會總需求影響社會總供給社會總供給決定真實貨幣需求貨幣需求決定貨幣供給貨幣供給社會總需求社會總供給貨幣需求11第十一頁，共三十五頁，2022年，8月28日貨幣政策對貨幣供應量的調節(jié)效果貨幣供應量是內生的觀點：貨幣供應量主要是由經(jīng)濟體系中的收入、儲蓄、投資、消費等實際經(jīng)濟變量和微觀經(jīng)濟主體的行為決定的，而非中央銀行的貨幣政策決定。

貨幣供應量是外生的觀點：貨幣供應量不是由經(jīng)濟體系中的實際變量和微觀經(jīng)濟主體的行為決定的，而是由中央銀行的貨幣政策決定的。貨幣政策理論的核心：貨幣政策能否有效調控貨幣供應量，調控途徑？貨幣供給量變化能否影響實體經(jīng)濟，影響途徑？閱讀課本專欄8.4p195~19712第十二頁，共三十五頁，2022年，8月28日

根據(jù)定義：B=C+R，Ms=C+D

MsC+D(C/D)+1

m=—=———=——————

BC+R(C/D)+(R/D)

(C/D)+1

Ms=——————×B

(C/D)+(R/D)

其中：C=現(xiàn)金；D=存款；R=準備金；

貨幣供應量公式：Ms=m×B

其中：Ms=貨幣供應量；m=貨幣乘數(shù)；B=基礎貨幣。決定貨幣供應量（Ms)三個因素:

C/D=現(xiàn)金-存款比率；R/D=準備金-存款比率和B基礎貨幣13第十三頁，共三十五頁，2022年，8月28日假設C=4000億元、D=8000億元、R=800億元，求m、B、Ms。隨堂演練代入上述公式，得到m=2.5、B=4800億元、Ms=12000億元。假定現(xiàn)在銀行認為需要增加200億元準備金，其他一切因素不變，求m、Ms代入上述公式，得到m=2.4，B=5000億元，Ms=12000億元。又假定中央銀行用現(xiàn)金從非金融企業(yè)或個人買入200億元債券，非金融企業(yè)或個人將賣債券獲得的現(xiàn)金作為手持現(xiàn)金，求C/D、m、Ms代入上述公式，得到C/D=0.525億元，m=2.44、B=5000億元、Ms=12200。14第十四頁，共三十五頁，2022年，8月28日如果我們將準備金細分為法定準備金和超額準備金、將存款細分為活期存款、定期存款和儲蓄存款，那么上述貨幣供應量公式就可以表示為：Ms=m×B

MsC+F+T+S

c+f+t+s

m=—=—————————=———————

BC+(r+e)（F+T+S）

c+(r+e)(f+t+s)

c+f+t+s

Ms=

c+(r+e)(f+t+s)

×B

其中：1、r=法定準備金比率(法定準備金占銀行全部存款的比率)；2、e=超額準備金比率(商業(yè)銀行超過法定存款準備金而保留的準備金占全部活期存款的比率)；a、D=全部存款；a-1、F=活期存款；a-2、T=定期存款；a-3、S=儲蓄存款；3、c=C/D=現(xiàn)金比率；4、f=F/D=活期存款比率；5、t=T/D=定期存款比率；6、s=S/D=儲蓄存款比率；7、B基礎貨幣。15第十五頁，共三十五頁，2022年，8月28日準備金與央行控制貨幣供應量的能力借入準備：中央銀行通過公開市場業(yè)務之外的途徑（再貼現(xiàn)和再貸款）提供的基礎貨幣?？刂颇芰^弱。非借入準備：中央銀行通過公開市場操作提供的基礎貨幣。控制能力強。結論貨幣供應量既不完全是外生的，也不完全是內生的。而是由經(jīng)濟體系內各種因素共同決定的，其中，中央銀行發(fā)揮決定性的作用。16第十六頁，共三十五頁，2022年，8月28日（二）貨幣政策對產(chǎn)出、就業(yè)和通貨膨脹影響AD－AS（總需求-總供給）模型解釋經(jīng)濟未達到充分就業(yè)之前，貨幣量增加，總需求增加，產(chǎn)出增加，價格緩慢上升。經(jīng)濟達到充分就業(yè)后，貨幣量增加，產(chǎn)出不變，價格急劇上升。AS曲線的傾斜程度在很大程度上決定了貨幣政策的有效性。時滯和預期因素的影響17第十七頁，共三十五頁，2022年，8月28日

AD-AS模型

AD1AD2AD3AD4ASP4P3

P2

P1Q1Q2Q3Q4QE1E2E3E4P18第十八頁，共三十五頁，2022年，8月28日三、貨幣政策有效性的理論分歧古典學派的貨幣中性理論早期凱恩斯主義者的貨幣政策“非常危機時期的有效論”弗里德曼附加預期的菲利普斯曲線盧卡斯的貨幣政策無效命題新凱恩斯主意的政策有效論19第十九頁，共三十五頁，2022年，8月28日（一）古典學派的貨幣中性理論基本理論：貨幣數(shù)量對實際國民生產(chǎn)總值、失業(yè)率、實際工資、實際利率、儲蓄和投資等實物變量完全沒有影響。名義貨幣數(shù)量變化能夠改變的僅僅是名義物價、名義工資和名義利息率等名義變量。20第二十頁，共三十五頁，2022年，8月28日大衛(wèi)·李嘉圖

(DavidRicardo1772~1823)21簡介：英國資產(chǎn)階級古典政治經(jīng)濟學的主要代表之一，也是英國資產(chǎn)階級古典政治經(jīng)濟學的完成者。李嘉圖早期是交易所的證券經(jīng)紀人，后受《國民財富的性質和原因的研究》一書的影響，激發(fā)了他對經(jīng)濟學研究的興趣，其研究的領域主要包括貨幣和價格，對稅收問題也有一定的研究。李嘉圖的主要經(jīng)濟學代表作是1817年完成的《政治經(jīng)濟學及賦稅原理》，書中闡述了他的稅收理論。1819年他曾被選為下院議員，極力主張議會改革，鼓吹自由貿易。李嘉圖繼承并發(fā)展了斯密的自由主義經(jīng)濟理論。他認為限制國家的活動范圍、減輕稅收負擔是增長經(jīng)濟的最好辦法。第二十一頁，共三十五頁，2022年，8月28日（二）早期凱恩斯主義者的貨幣政策“非常危機時期的有效論”22基本理論：提出名義收入的變化可以通過實際利率影響實際國民收入，因此，貨幣在實體經(jīng)濟中并不是“中性”的。只有通過調節(jié)總需求才能實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定。貨幣政策可以通過改變利率，影響設備投資、庫存投資、住宅投資和耐用消費品的需求。

LM曲線的移動對均衡收入和利率的影響LM（Liquiditypreference-MoneySupply）

IS（Investment–Saving）I為投資，S為儲蓄，M為名義貨幣量，P為物價水平，M/P為實際貨幣量，Y為總產(chǎn)出，i為利率，L是貨幣需求。IS第二十二頁，共三十五頁，2022年，8月28日約翰·梅納德·凱恩斯

（JohnMaynardKeynes1883－1946）23簡介：英國經(jīng)濟學家，現(xiàn)代西方經(jīng)濟學凱恩斯主義經(jīng)濟學的創(chuàng)始人，也是現(xiàn)代西方宏觀經(jīng)濟學理論體系的奠基者。他創(chuàng)立的宏觀經(jīng)濟學與弗洛伊德所創(chuàng)的精神分析法和愛因斯坦發(fā)現(xiàn)的相對論一起并稱為二十世紀人類知識界的三大革命。從自由放任到國家干預凱恩斯的主要著作有：《凡爾塞和約的經(jīng)濟后果》（1919）、《貨幣改革論》（1923）、《貨幣論》（1930）、《勸說集》（1932）、《就業(yè)、利息和貨幣通論》(1936）等。第二十三頁，共三十五頁，2022年，8月28日（三）弗里德曼附加預期的菲利普斯曲線

基本理論：名義工資變化率必須用通貨膨脹率來糾正。工資變化率部分地由預期通貨膨脹率決定，部分地由實際失業(yè)率決定；通貨膨脹率等于工資變化率減去生產(chǎn)率增長率。短期內，由于通貨膨脹和失業(yè)之間存在著此消彼漲的交替關系；長期，人們有充分的時間調整通貨膨脹的預期,失業(yè)率與通貨膨脹率不存在替代關系。24其中：Q自然產(chǎn)出；π通貨膨脹率；SAS短期總供給；LAS長期總供給，AD總需求。臺企撤離？東莞鞋企出現(xiàn)局部“搬遷潮”π第二十四頁，共三十五頁，2022年，8月28日（四）盧卡斯的貨幣政策無效命題25基本理論：政府的任何一項穩(wěn)定經(jīng)濟的措施，都會被公眾的理性預期所抵消，成為無效措施要保時經(jīng)濟穩(wěn)定，就應該聽任市場經(jīng)濟的自動調節(jié)，反對任何形式的國家干預，所以，一般認為理性預期學派是比貨幣學派更徹底的經(jīng)濟自由主義。

其中：Q自然產(chǎn)出；π通貨膨脹率；SAS短期總供給；LAS長期總供給，AD總需求。第二十五頁，共三十五頁，2022年，8月28日（五）新凱恩斯主意的政策有效論新凱恩斯主義“新”在哪里一致之處勞動市場上經(jīng)常存在超額勞動供給經(jīng)濟中存在著顯著的周期性波動經(jīng)濟政策在絕大多數(shù)年份是重要的差別之處新凱恩斯主義以工資和價格粘性取代了原凱恩斯主義的工資剛性假設添加了原凱恩斯主義模型所忽略的兩個假設：①經(jīng)濟當事人最大化原則（即廠商追逐利潤最大化和家庭追求效用最大化）②理性預期假設26第二十六頁，共三十五頁，2022年，8月28日（五）新凱恩斯主意的政策有效論基本理論：沿襲了凱恩斯主義市場非出清（粘性價格）的假設，并引入理性預期，加強了市場失靈的微觀基礎分析。以現(xiàn)實中信息的不完全和費對稱、價格粘性為假設前提，得出即使公眾完全預期到貨幣政策的變動，價格也不能完全調整，貨幣政策仍然有效。27其中：Q自然產(chǎn)出；π通貨膨脹率；SAS短期總供給；LAS長期總供給，AD總需求。第二十七頁，共三十五頁，2022年，8月28日新凱恩斯主義代表人物哈佛大學的N.曼昆和L.薩默斯麻省理工學院的O.布蘭查德和S.費希爾哥倫比亞大學的B.格林沃德和E.費爾普斯普林斯頓大學的B.伯南克和L.鮑爾伯克利加州大學的J.阿克洛夫、J.耶倫和D.羅默斯坦福大學的J.斯蒂格利茨、L.霍爾和J.泰勒斯德哥爾摩大學的A.林德貝克等2001年新凱恩斯學派中的阿克洛夫、邁克爾·斯彭斯、斯蒂格利茨獲得了諾貝爾經(jīng)濟學獎

28第二十八頁，共三十五頁，2022年，8月28日案例分析：假設在某一年，失業(yè)率為4%，社會上存在著失業(yè)。新政府剛剛上臺，想降低失業(yè)率，提高產(chǎn)量，要采取擴張性的貨幣政策和財政政策來擴大總需求，試用以上不同經(jīng)濟學家的理論來分析這種政策選擇的后果。29第二十九頁，共三十五頁，2022年，8月28日宏觀經(jīng)濟學的兩大流派市場調節(jié)派政府調控派古典學派（貨幣中性論）（凱恩斯之前的西方主流經(jīng)濟學）凱恩斯主義（二戰(zhàn)后盛行1936~1970’s初）工資價格富有彈性，貨幣政策引僅起價格變動貨幣供給影響利率變動，從而影響總需求附加預期的福利普斯曲線（1960’s興起）短期有效，長期無效新古典主義（盧卡斯的貨幣政策無效命題）（1970’s興起）新凱恩斯主義（1980’s產(chǎn)生）偶然有效，長期無效貨幣政策雖然被消弱了，但是實際上有效30第三十頁，共三十五頁，2022年，8月28日第三節(jié)

相機抉擇和單一規(guī)則一、相機抉擇（discretion)定義：中央銀行在不同時期，應根據(jù)不同的經(jīng)濟形勢，靈活機動地選擇不同的貨幣政策，以達到當時最需要達到的政策目標，而采取的權衡性措施。又稱權衡性貨幣政策。原則：社會總需求<社會總供給（總需求<充分就業(yè)量->失業(yè)擴大->擴張性財政政策->減少財政收入，增加財政支出->擴大財政赤字->擴張性貨幣政策->增加貨幣供應量->降低利率水平->刺激社會需求->刺激投資需求->增加實際產(chǎn)出->需求與供給均衡->消除失業(yè)。31第三十一頁，共三十五頁，2022年，8月28日二、單一規(guī)則（single

rule)定義：單一規(guī)則貨幣政策是指將貨幣供應量作為唯一的政策工具，并制定貨幣供應量增長的數(shù)量法則，使貨幣增長率同預期的經(jīng)濟增長率保持一致。是貨幣當局或中央銀行按一個穩(wěn)定的增長比率擴大貨幣供應。又稱簡單規(guī)則或穩(wěn)定貨幣增長率規(guī)則。內容：要確定貨幣量的定義，是廣義貨幣量定義還是狹義貨幣量定義要確定一個貨幣量增長的百分比季節(jié)變動的操作問題32第三十二頁，共三十五頁，2022年，8月28日兩種不同的觀點贊同意見：西方國家不具備成功執(zhí)行反周期貨幣政策所需要的技術知識多重貨幣政策目標難以兼顧，相機抉擇會導致過頭的政策行為反對意見：單一規(guī)則以完全的自由市場經(jīng)濟為條件單一規(guī)則忽視供給突然發(fā)生變化對貨幣需求的影響單一規(guī)則是假設貨幣流通速度按穩(wěn)定的比率遞減，但實證表明并非如此雖然貨幣政策時滯會降低反周期效果，但不會使其效果為零。33第三十三頁，共三十五頁，2022年，8月28日相機抉擇和單一規(guī)則的政策效應比較34條件政策政策效應結論完全信息條件下相機抉擇央行隨時重選最新最優(yōu)政策->公眾擁有關于央行貨幣政策目標和約束條件的全部信息—>公眾采取必要行動適應央行貨幣政策的時間不一致性—>改變通貨膨脹預期->使實際經(jīng)濟增長=潛在經(jīng)濟增長—>央行具有內在通貨膨脹傾向—>政策可信度降低—>最優(yōu)貨幣政策無效—>無法形成未預期的通貨膨脹—>難以獲得額外