長江電力公司財(cái)產(chǎn)與欠債情況案例剖析長江電力公司財(cái)產(chǎn)與欠債情況案例剖析長江電力公司財(cái)產(chǎn)與欠債情況案例剖析長江電力案例剖析1。公司簡介中國長江電力股份有限公司（以下簡稱長江電力）是中國長江三峽工程開發(fā)總公司作為主倡議人，聯(lián)合華能國際電力股份有限公司、中國核工業(yè)公司公司、中國石油天然氣公司公司、中國葛洲壩水利水電工程公司有限公司、長江水利委員會(huì)長江勘探規(guī)劃設(shè)計(jì)院等五家倡議人，以倡議方式建立的股份有限公司。公司屬于電力行業(yè)，經(jīng)營范圍包括三大板塊，分別為：電力生產(chǎn)、經(jīng)營和投資；電力生產(chǎn)技術(shù)咨詢；水電工程檢修保護(hù)。公司建立于2002年11月4日,2003年11月18日在上海證券交易所掛牌上市，2005年8月達(dá)成股權(quán)分置改革。公司是目前國內(nèi)最大的水電上市公司，截止2011年9月30日，公司總財(cái)產(chǎn)1610。99億元，凈財(cái)產(chǎn)662.82億元。同時(shí)公司受三峽總公司的委托一致管理三峽工程已建成投產(chǎn)的其他發(fā)電機(jī)組.截止2010年年關(guān)，公司擁有葛洲壩電站及三峽工程已投產(chǎn)的全部發(fā)電機(jī)組,機(jī)組裝機(jī)容量為2,107。7萬千瓦。其他，公司還擁有廣州發(fā)展實(shí)業(yè)控股公司股份有限公司11。189％的股份;擁有上海電力股份有限公司9.37%的股份，擁有湖北能源公司股份有限公司36.76％的股份。公司主營業(yè)務(wù)為水力發(fā)電，經(jīng)營業(yè)務(wù)單調(diào)，業(yè)務(wù)模式和銷售流程相對簡單。目前已投產(chǎn)機(jī)組生產(chǎn)的電能主要向國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)銷售。其中，葛洲壩電站的電能主要由國家電網(wǎng)全額收買,三峽電站的電能在華東、華中和廣東等省(市）之間進(jìn)行分派，詳盡包括河南、湖北、湖南、江西、上海、江蘇、浙江、安徽、廣東和重慶等。2。財(cái)產(chǎn)情況2.1總財(cái)產(chǎn)長江電力2006-2010年財(cái)產(chǎn)簡表單位:萬元流動(dòng)財(cái)產(chǎn)非流動(dòng)財(cái)產(chǎn)總財(cái)產(chǎn)凈值比重％凈值比重％凈值2006年393，7818。274,369，80891.734,763，5892007年492，4577.665，938，95292。346,431，4082008年480,6518。335,290，74991.675,771,4402009年507，1253。1415，652,74396.8616，159，8672010年606，5143。8515，131,32996.1515，737，843由上表能夠看出，從2006到2010年時(shí)期，長江電力總財(cái)產(chǎn)規(guī)模呈整體上漲的趨勢，特別是2009年，其財(cái)產(chǎn)規(guī)模較上年擴(kuò)大了近3倍,且非流動(dòng)財(cái)產(chǎn)的規(guī)模增加的特別快速。其他，在總財(cái)產(chǎn)大規(guī)模提高的基礎(chǔ)上，長江電力的非流動(dòng)性財(cái)產(chǎn)比重是穩(wěn)中有增，充分反應(yīng)了長江電力的財(cái)產(chǎn)的盈利能力是比較牢固的.這樣大的財(cái)產(chǎn)擴(kuò)大必然陪同著資本規(guī)模的擴(kuò)大,以及資本構(gòu)造的調(diào)整。2.2流動(dòng)財(cái)產(chǎn)（構(gòu)造柱狀圖）長江電力5年的流動(dòng)財(cái)產(chǎn)的構(gòu)造圖反應(yīng)出“錢幣資本”部分表現(xiàn)減少改動(dòng),而“應(yīng)收項(xiàng)"和“其他”成增加改動(dòng)但公司流動(dòng)財(cái)產(chǎn)中“其他”部分的改動(dòng)最為顯然。從長江電力的財(cái)務(wù)報(bào)告中能夠發(fā)現(xiàn)：(1）2009年關(guān)交易性金融財(cái)產(chǎn)增加較大，系年關(guān)購置華泰紫金現(xiàn)金管家會(huì)合財(cái)產(chǎn)管理計(jì)劃所致.可是公司已于2010年1月6日回收該項(xiàng)投資。(2）可供銷售金融財(cái)產(chǎn)比上年同期增加172，825萬元，增加33.50%，主要原因是可供出售金融財(cái)產(chǎn)公允價(jià)值上漲所致。而2010年關(guān)其他流動(dòng)財(cái)產(chǎn)增加較大主要系今年對大冶有色金屬公司控股有限公司發(fā)放委托貸款10億元；當(dāng)年購置2011年1月到期的短期銀行間債券回購產(chǎn)品01國開05券6億元所致。這些因素講解了其流動(dòng)財(cái)產(chǎn)中“其他”部分改動(dòng)顯然的原因.

,2。3非流動(dòng)財(cái)產(chǎn)(構(gòu)造柱狀圖）由表中數(shù)據(jù)可知,非流動(dòng)財(cái)產(chǎn)的構(gòu)造中變化最為突出的是固定財(cái)產(chǎn)凈額,固定財(cái)產(chǎn)規(guī)模比上年同期增加10,095,269萬元,增加248。96%，報(bào)表數(shù)據(jù)顯示這部分增加主若是公司推行重要財(cái)產(chǎn)重組計(jì)劃收買目標(biāo)資產(chǎn)所致。投資規(guī)模3。1投資增加情況(總財(cái)產(chǎn)和固定財(cái)產(chǎn)的增加趨勢）長江電力的主要投資方向?yàn)楣潭ㄘ?cái)產(chǎn)投資，

2009

年固定財(cái)產(chǎn)年關(guān)余額較

2008

年比增幅較大，主若是收買三峽工程發(fā)電財(cái)產(chǎn)

1，037.74

億元所致.（資料根源

2009

年財(cái)務(wù)報(bào)告

)2010

年長江電力達(dá)成對外股權(quán)投資

11.55億元，其中包括投資

1。19

億元經(jīng)過二級市場購置中國西電（601179）流通股票,長江電力所屬全資子公司長電創(chuàng)投向湖北新能源投資管理有限公司投資擁有其40%的股份；還增加對湖北清能地產(chǎn)公司有限公司的投資,金額達(dá)2。36億元。3.2重要投資項(xiàng)目時(shí)間列表時(shí)間種類標(biāo)的進(jìn)度

0。04億元,2011-08—31

收買財(cái)產(chǎn)

中國長江三峽公司公司的三峽地下電

董事會(huì)贊同站首批機(jī)組2011-01—25

收買股份

公司及其全資子公司中國長電國際(香港）有限公司與中國電力新能源發(fā)展有限公司簽署了《股權(quán)購置協(xié)議》注：2011年三峽地下電站交易方案及第一批財(cái)產(chǎn)收買的關(guān)系交易通知：本次收買的交易標(biāo)的為地下電站第一批財(cái)產(chǎn)。依照經(jīng)國務(wù)院國資委贊同的財(cái)產(chǎn)評估報(bào)告，地下電站第一批財(cái)產(chǎn)的評估值為人民幣763，597。23萬元，本次收買的交易價(jià)錢確定為人民幣763,597。23萬元。時(shí)間種類標(biāo)的狀態(tài)2010—11—25收買股份EuroSibEnergo簽署《配售協(xié)議》和《共同開發(fā)俄羅斯發(fā)電項(xiàng)目并向中國及俄羅斯送電的合作協(xié)議》，擬投資1.68億美元認(rèn)購EuroSibEnergo在香港首次公然刊行（IPO)的股票2010-10-22以財(cái)產(chǎn)互換股份以自己財(cái)產(chǎn)獲取湖北三環(huán)股份有限公司的76009。0017萬股2009-09—03收買股份及購置財(cái)產(chǎn)中國長江三峽工程開發(fā)總公司的一些國有股權(quán)以及9＃—26＃共18臺發(fā)電機(jī)組財(cái)產(chǎn)2008—02—28合資或聯(lián)營組建子公建立長電創(chuàng)新投資管理有限公司董事會(huì)司贊同2008-01—31合資或聯(lián)營組建子公以所獲湖北省能源公司有限公司減資資本64，董事會(huì)司619.50萬元人民幣建立湖北鴻信財(cái)產(chǎn)管理有限贊同責(zé)任公司時(shí)間種類主要內(nèi)容狀態(tài)2007-05—31收買股份收買上海電力股份有限中央登記結(jié)算公司已過公司156，350，500股戶股份2007—05—15購置財(cái)產(chǎn)收買三峽工程7#、8＃股東大會(huì)贊同發(fā)電機(jī)組2007—04—16財(cái)產(chǎn)銷售或剝離轉(zhuǎn)讓所持中國建設(shè)銀行達(dá)成股份有限公司4億股股份2007—02—13收買股份將以現(xiàn)金31億元人民幣戰(zhàn)略投資湖北能源，獲取其45％的股權(quán)注：2011年三峽地下電站交易方案及第一批財(cái)產(chǎn)收買的關(guān)系交易通知：本次收買的交易標(biāo)的為地下電站第一批財(cái)產(chǎn).依照經(jīng)國務(wù)院國資委贊同的財(cái)產(chǎn)評估報(bào)告，地下電站第一批財(cái)產(chǎn)的評估值為人民幣763,597.23萬元，本次收買的交易價(jià)錢確定為人民幣763,597。23萬元。日期種類主要內(nèi)容2006-12—07財(cái)產(chǎn)銷售或剝離以總金額12。4億元人民幣轉(zhuǎn)讓公司擁有的4億股建設(shè)銀行H股股票2006—10—10

收買股份

以每股限公司

4。6元收買廣州發(fā)展實(shí)業(yè)控股公司股份有230，398，284股股份,占總股本的11.189％2006—2—28以5,500萬元的交易價(jià)錢達(dá)成了對志發(fā)電力擁有購置財(cái)產(chǎn)的1臺裝機(jī)容量為2萬千瓦的水輪發(fā)電機(jī)組的收購。注：2006年12月公司以人民幣3.10元/股的價(jià)錢轉(zhuǎn)讓4億股建行股份,12月14日轉(zhuǎn)讓價(jià)款全部到賬，12月日達(dá)成股份過戶?；I資情況4。1整體籌資構(gòu)造財(cái)產(chǎn)欠債率與欠債融資比率趨勢欠債融資比

=欠債增加

/財(cái)產(chǎn)增加。

2006-2009(

除2008

年外），長江電力的欠債融資比都小于

1,這就意味著其財(cái)產(chǎn)的增加不只來自于債權(quán)籌資，

同時(shí)有一部分內(nèi)源性資本對財(cái)產(chǎn)的增加供給了支持。

而2008，2010年（特別是2010年）的欠債融資比的是由公式中分子分母均為負(fù)計(jì)算而來的。公司的籌資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源籌資,立刻本公司的保存利潤和析舊轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y的過程:二是外源籌資,即吸取其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)存,以轉(zhuǎn)變?yōu)樽约和顿Y的過程.4.2外源籌資4.2。1債權(quán)籌資長江電力的債權(quán)籌資主要包括一年期的短期融資券、公司債權(quán)以及長久借錢.4.2。1。1短期融資券從2006年到2009，長江電力的短期融資規(guī)模都處于平穩(wěn)的趨勢，而在2010其規(guī)模出現(xiàn)猛增的現(xiàn)象，其實(shí)質(zhì)規(guī)模和資本去處以下表：年份短期融資券金額（億元）資本去處2006年38。729用于送還中長久貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資本。2007年24。16用途主要為知足公司生產(chǎn)經(jīng)營流動(dòng)資本的需要2008年35用于補(bǔ)充公司運(yùn)營資本2009年10用于知足公司生產(chǎn)經(jīng)營流動(dòng)資本的需要2010年205補(bǔ)充流動(dòng)資本需求，以及償還銀行借錢上圖為長江電力的短期融資券的柱狀圖,圖中顯示2010年公司的短期融資券規(guī)模大幅度上漲。4。2。1。2公司債券在2006到2010年時(shí)期,長江公司刊行了兩次公司債券，其實(shí)質(zhì)情況以下：（1)2007年9月24日,2007年第一期公司債券開始刊行，刊行額度40億元，票面金額為100元,票面利率5.35%，債券存續(xù)限時(shí)為年。(2）2009年7月30日，2009年第一期35億公司債券開始刊行，刊行額度35億元，票面金額為100元，票面利率4.78％,債券存續(xù)限時(shí)為10年。召募資本用于提早償還部分借錢和補(bǔ)充流動(dòng)資本.4.2。1.3長久借錢由圖表能夠看出長江電力公司的長久借錢在2006和2008年時(shí)期比較平穩(wěn),而在2009年增幅很大,這主要系公司在重要財(cái)產(chǎn)重組中承接三峽公司長久借錢及增加三峽公司委托貸款所致。從長江電力2009年度的財(cái)務(wù)報(bào)告附注中能夠看到，長江電力從中國長江三峽公司公司獲取的委托貸款有3200000萬元,占全部長久借款的62.66%。股權(quán)籌資長江電力不存在配股的情況，其股權(quán)籌資主若是經(jīng)過

IPO、認(rèn)股權(quán)證及增發(fā)情況來實(shí)現(xiàn)，詳盡情況如下：（1）、2003

年長江電力股票首次公然刊行，刊行價(jià)每股

4.3元，共刊行

232600

萬股，籌得資本

1000180萬元。（數(shù)據(jù)來自新浪財(cái)經(jīng)）(2）、2006

年,長江電力向全體股東按每

10股1。5份的比率無償派發(fā)認(rèn)股權(quán)證，刊行總數(shù)為

1228010640

份。2007

年5

月18

日至

5

月

24

日，合計(jì)

1225347857

份“長電

CWB1"認(rèn)股權(quán)證成功行權(quán)（行權(quán)價(jià)錢為

5。35元/股），由此籌集的資本為

655561

萬元。(3）、長江電力在2009年9月2日進(jìn)行過一次增發(fā)，因與中國長江三峽公司公司簽署了重要財(cái)產(chǎn)重組交割確認(rèn)書，向中國長江三峽公司公司非公然刊行158791萬股，每股12.68元，共籌集資本2013480萬元。（數(shù)據(jù)來自財(cái)務(wù)報(bào)告）由此，長江電力自上市以來，經(jīng)過股權(quán)籌資方式，共籌集3669221萬元.4.3內(nèi)源籌資內(nèi)源籌資主要包括折舊與保存利潤，長江電力2006年到2010年時(shí)期的折舊盈利公積未分派利潤折舊內(nèi)源融資20101,623,252，956.243,059,928，984.755，794，816，105。7010，477，998，046。692009899,324,059。461，662，746，512。2，859，541，936。925，421，612，508。51132008788，940,771。59401，683,555。651,869，740，870。533,060,365，197.7720071，074，496,577.082,083，134，358。621，727,982,506.734，885,613，442。432006361，912，623。4,219,098,461。551,315,574，250。515，896,585，335。93和保存利潤以下表：87合計(jì)29,742，174，531.33如上圖所示，在近兩年電力行業(yè)的不斷擴(kuò)大中，長江電力的內(nèi)源融資同樣有了大幅增加，特別是2009-2010年度，公司的財(cái)產(chǎn)大規(guī)模增加，折舊也大幅上漲，因此內(nèi)源融資也在大幅度增加.4.4籌資總結(jié)從長江電力的籌資的構(gòu)造圖來看，長江電力的籌資是之外源為主，而對外源籌資進(jìn)行詳盡細(xì)分,則以債權(quán)籌資為主.由于電力行業(yè)大規(guī)模的擴(kuò)大，這要求與之相適應(yīng)的融資舉措，除了靠公司的內(nèi)部積累之外，公司的外部籌資就應(yīng)當(dāng)成為公司擴(kuò)大的必要條件。如圖，2006年至2010年間，陪同著公司大規(guī)模擴(kuò)大，在財(cái)產(chǎn)規(guī)模大幅度增加的前提下，欠債規(guī)模也出現(xiàn)了大幅度的增加的趨勢。特別是2008—2010年，欠債的同比增加百分比高出了財(cái)產(chǎn)的同比增加百分比，表現(xiàn)出財(cái)產(chǎn)欠債率不斷提高的趨勢。長江電力刊行公司債券有利于降低公司資本成本，節(jié)儉財(cái)務(wù)開銷,提高財(cái)產(chǎn)欠債管理水平和資本運(yùn)營效率，對提高公司凈利潤有必然程度的貢獻(xiàn)。其他，公司債券的刊行將提高公司長久欠債的比重，改良公司目前的債務(wù)限時(shí)構(gòu)造,鎖定融資成本，有利于降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在高欠債水平的融資構(gòu)造下，財(cái)務(wù)杠桿很高，當(dāng)公司利潤增加時(shí),單位經(jīng)營利潤所負(fù)擔(dān)的債券利息等固定財(cái)務(wù)開銷會(huì)相應(yīng)降低，公司稅后資本利潤將以更大的幅度增加，進(jìn)而為公司全部者帶來額外利潤。但財(cái)務(wù)杠桿是一把雙刃劍，簡單造成公司經(jīng)營負(fù)擔(dān)重，財(cái)務(wù)壓力大，后勁不足，特別是對損失的國有公司來說，利潤率下降會(huì)使全部者權(quán)益損失更多。而且欠債水平過高，潛藏的財(cái)務(wù)危機(jī)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于稅額袒護(hù)利益，公司一旦面對危機(jī)就會(huì)由于籌集不到所需資本墜入窘境,甚至致使破產(chǎn).因此,高欠債水平的融資構(gòu)造不是合理的構(gòu)造。偏好股權(quán)融資的籌資理念主若是由于我國股權(quán)融資的實(shí)質(zhì)成本不是高于而是低于債權(quán)融資成本可是推行股權(quán)融資又未能充分利用欠債帶來的稅收擋板作用，加大了籌資者的機(jī)會(huì)成本。因此，高權(quán)益水平的融資構(gòu)造也不是合理的構(gòu)造。作為我國第一家刊行公司債的上市公司。其刊行的公司債券相對其他債權(quán)籌資有好多優(yōu)點(diǎn)：1、融資成本低。由于在銀行信貸中,銀行直接擔(dān)當(dāng)貸款風(fēng)險(xiǎn)，需要開銷大量財(cái)力精力辦理信息和看守公司。2、融資自主權(quán)較強(qiáng)，融資運(yùn)用閑置較小。在刊行債券融資過程中，各樣融資條款基本由公司自己擬定，而在向銀行貸款時(shí)，各樣融資條款都要與銀行協(xié)調(diào)并經(jīng)銀行審察贊同后才能決定。3、有助于分別風(fēng)險(xiǎn)。平時(shí)公司債會(huì)波及好多民眾投資者，能夠幫助其分別投資風(fēng)險(xiǎn).其他，關(guān)于公司債券的刊行存在一些理論上的講解1、外面投資者把較高的欠債水平視為公司業(yè)績高質(zhì)量的一個(gè)信號，欠債上漲，使得投資者認(rèn)為經(jīng)理對公司未來的利潤有較高的希望，傳達(dá)一種積極信號,進(jìn)而拉動(dòng)公司價(jià)值的上漲，而低質(zhì)量的公司無法經(jīng)過刊行更多的債券來模擬高質(zhì)量的公司.(《我國電力行業(yè)資本構(gòu)造與公司治理的研究》P30）。2、債券可被視為一種擔(dān)保系統(tǒng)，由于欠債如期付息，到期還本的要求，激勵(lì)經(jīng)營者努力工作。3、我國電力上市公司有國家政策的鼎力支持,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較小，應(yīng)優(yōu)先選擇民眾債，這樣能夠減低資本成本。4、經(jīng)過引入欠債,由于債券的利息采用固定支付方式,同時(shí)債券要求公司用現(xiàn)金償還。這樣，債券的出現(xiàn)減少了公司的自由現(xiàn)金流量,也就減少了經(jīng)理層所控制用于享受其個(gè)人私利的“自由資本"，進(jìn)而限制了經(jīng)理層的任職開銷，拘束了經(jīng)理層的尋租行為，從這個(gè)角度來說，債券支出障蔽了低效投資的選擇空間,進(jìn)而控制了經(jīng)理層追求擴(kuò)大的過分投資行為,進(jìn)而有利于資本市場效率的提高。5。資本構(gòu)造5.1資本構(gòu)造整體剖析我們收集了水電類上市公司的財(cái)產(chǎn)欠債率與長久財(cái)產(chǎn)欠債率，將長江電力與它們進(jìn)行了平均水平的對比.所選的水電類上市公司包括：三峽水利、桂東電力、桂冠電力、岷江水電、閩東電力、明星電力、錢江水電、黔源電力、文山電力、粵水電等12家上市公司。水電類上市公司財(cái)產(chǎn)欠債率比較2006年2007年2008年2009年2010年長江電力39.335.935。061。758。2均值55。456.958。663.060。6三峽水力61。162.367。266.855。7桂東電力62。765.864。275。961。5桂冠電力61。566.768.066.975。8岷江水電55.057.669.471。570.7閩東電力35.844。143.240。241.9明星電力60.355。749.045.344.0錢江水力45。541.651。656.353。6黔源電力80.179.688。889.680。9文山電力0。5270.4920。4590.5050.489粵水電力0.5570.6730。6180.6820.759從上表可知，水電類上市公司財(cái)產(chǎn)欠債率的平均水平顛簸較小，基本保持在爬升的跡象。比較行業(yè)均值，長江電力的財(cái)產(chǎn)欠債率素來保持在均值之下，值，2009年其財(cái)產(chǎn)欠債率大幅上漲，但仍略低于平均水平。

60%左右，近幾年有逐年2006—2008年遠(yuǎn)低于行業(yè)均由于水電行業(yè)的特別性，固定財(cái)產(chǎn)投資規(guī)模大，長久欠債比重高，財(cái)產(chǎn)欠債率這項(xiàng)指標(biāo)其實(shí)不能夠很好地顯現(xiàn)長江電力的資本構(gòu)造。因此，我們再從長久財(cái)產(chǎn)欠債率的比較情況來看其資本構(gòu)造的情況。水電類上市公司長久資本欠債率比較2006年2007年2008年2009年2010年長江電力27。124.023.654.032.6均值33.835.537。747.642.3三峽水力27.139.740.646.530。0桂東電力49。056.351。460.147.3桂冠電力56。855.757。461.669.4岷江水電30。416.052。263。055。4閩東電力12.216.614.822.123.3明星電力35.434.332。628。824。3錢江水力21。320。618.636。530.6黔源電力75.274.186.583.376.8文山電力35。519。714.931.028。7粵水電力55。767。361.868.275。9從上表可知，長江電力長久資本欠債率基本上都低于水電行業(yè)的平均水平,這說明長江電力的長久債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較輕。2009年公司的長久資本欠債率猛增至54％，改變了以前大大低于行業(yè)水平的情況,這主要是由于2009年公司在重要財(cái)產(chǎn)重組中承接三峽公司長久借錢及增加三峽公司委托貸款所致。將兩表作比較,能夠看出：第一，長江電力的財(cái)產(chǎn)欠債率和長久資本欠債率在2006-2008年時(shí)期均處于低水平，而2009-2010年隨著欠債規(guī)模的擴(kuò)大,有一個(gè)跳躍性的增加。第二，在前三年時(shí)期，長江電力的財(cái)產(chǎn)欠債率和長久資本欠債率均顯然低于水電行業(yè)的平均水平。2009年在欠債率大幅上漲的前提下，直接致使公司欠債水平湊近甚至高出了行業(yè)均值。2010年公司調(diào)整構(gòu)造，欠債水平回落，但對照前幾年,與行業(yè)水平的差距在減小。水電行業(yè)的固定財(cái)產(chǎn)投資規(guī)模大，資本需求量大，長江電力近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示其越來越傾向于依靠債務(wù)資本進(jìn)行投資經(jīng)營。實(shí)質(zhì)上，在必然的限度內(nèi)合理提高債務(wù)籌資比率，能夠降低公司的綜合資本成本。誠然債務(wù)資本的成本顯然低于權(quán)益資本，但過多的債務(wù)資本可能惹起資本構(gòu)造危機(jī)。但就長江電力目前的情況來看，其債務(wù)比重仍保持行業(yè)低位水平,資本構(gòu)造仍是合理的.5.2債務(wù)資本構(gòu)造剖析5.2.1欠債比重剖析表長江電力欠債剖析表年份2006年2007年2008年2009年2010年欠債總數(shù)1，871，4002,306，0902,017，2309，999,1709,129,560長久欠債1，074，9001,300,6701，160，2807，276,5503,207，370短期借錢576，647805，381559,078100，6542,599,180財(cái)產(chǎn)總數(shù)4，763，5906,431，4105，773,94016，200，00015,700，000財(cái)產(chǎn)欠債率39。29%35.86%34.94％61。72％58.15％長久欠債比率22。56%20.22%20.10%44。92％20。43%全部者權(quán)益總數(shù)2，892,1804,125，3203，756,7106，186,9006,616，550產(chǎn)權(quán)比率64.71％55.90%53.70％161。62%137。98％從表中能夠發(fā)現(xiàn)，長江電力近兩年的財(cái)產(chǎn)欠債率顯然高于前三年，這和公司的擴(kuò)大戰(zhàn)略相關(guān)。公司傾向于用欠債去擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，進(jìn)而為股東創(chuàng)辦利潤。長久欠債比率除2009年外，均居于牢固的低水平,所以公司不見面對很大的流動(dòng)性不足風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)償債壓力不大.產(chǎn)權(quán)比率在2009年此后的快速爬升也是值得我們關(guān)注的地方,從2008年的53。7％增加到2009年的161.62％，幾乎翻了三倍，這一急巨變化是長江電力在2009年接受三峽公司委托貸款近320億的必然結(jié)果.2010年為了降低財(cái)務(wù)費(fèi)開銷,公司采用利用短期借錢及委托貸款的方式來償還長久借錢，產(chǎn)權(quán)比率略有下降。目前公司的資本構(gòu)造仍處于合理范圍內(nèi)，但也需要考慮調(diào)整債務(wù)構(gòu)造，同時(shí)擴(kuò)大全部者權(quán)益資本來降低風(fēng)險(xiǎn)。5。2。2資本構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)剖析—-財(cái)務(wù)杠桿剖析表長江電力財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)剖析表2006年2007年2008年2009年2010年財(cái)務(wù)開銷70，72086,55493,010185，628431，238所得稅176,412222,037124，671134,456264,018凈利潤361,524537，248390，676449,662811，626財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1。13151。11401.18051.31781.4009從表中能夠看出，長江電力的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)都大于1，且有漸漸增加的趨勢。2009和2010年財(cái)務(wù)杠桿的顯然增加，反應(yīng)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在加大.但從充發(fā)散揮財(cái)務(wù)杠桿作用的角度考慮，長江電力還有擴(kuò)大欠債規(guī)模的空間,可是相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也將加大.依照一般經(jīng)驗(yàn)剖析，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)在1到2之間為安全空間；當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于2時(shí)，成為高風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿區(qū)間;當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)小于1，成為低風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿區(qū)間。從表中的數(shù)據(jù)看，長江電力的財(cái)務(wù)杠桿處于安全區(qū)間能夠加大欠債力度，但應(yīng)注意控制在2以內(nèi)。財(cái)務(wù)杠桿剖析實(shí)質(zhì)上能夠反應(yīng)資本方的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。由此可知長江電力的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較前兩年有所加大。同時(shí)，欠債的增加會(huì)影響投資者的信心,因此，長江電力能夠充分利用國家推行增加信貸規(guī)模、降低貸款利率等適當(dāng)寬松的錢幣政策，保障公司資本供給，降低資本成本。5.3權(quán)益資本構(gòu)造剖析權(quán)益資本是投資者投入的資本金,表現(xiàn)在全部者權(quán)益上,主要經(jīng)過接受投資、刊行股票和內(nèi)部融資三種路子形成。5.3。1長江電力股本構(gòu)造剖析長江電力經(jīng)過上市公然刊行股份，認(rèn)股權(quán)證等，為公司的長久發(fā)展籌集了大量必要的權(quán)益資本。這有利于改良長江電力的資本構(gòu)造，規(guī)范治理構(gòu)造，提高公司管理水平，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提高公司自己抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，增強(qiáng)公司的發(fā)展后勁。同時(shí)也增加了公司運(yùn)營的的合規(guī)成本和經(jīng)營壓力。表顯示，長江電力的股本散布情況在近五年內(nèi)略有調(diào)整。2007年認(rèn)股權(quán)證成功行權(quán)，國家持股比率從60。46%降低至47。84%,低于在外流通股股數(shù)；2009年，公司向中國長江三峽公司公司非公然刊行股份,使國家持股上調(diào)至55.37%,高于在外流通股股數(shù)；2010年在推行資本公積轉(zhuǎn)增股本方案后，原有股本構(gòu)造保持不變。長江電力股本構(gòu)造簡表國家股流通股總股數(shù)股數(shù)比率股數(shù)比率股數(shù)2006年494,935.0060.46％323,738。7639。54%818，673.762007年450,270。5747.84%490，937.9852。16%941,208.552008年450,270。5747。84％490，937。9852.16％941,208.552009年609,062.0255.37％490,937。9844.63%1,100，000。002010年913,593.0355.37％736，406.9744.63％1，650,000.005.3。2股東權(quán)益比率剖析實(shí)收資本（或股本）資本公積盈利公積未分派利潤歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì)少許股東權(quán)益全部者權(quán)益(或股東權(quán)益）合計(jì)欠債和全部者權(quán)益（或股東權(quán)益）總計(jì)股東權(quán)益比率

表6長江電力股東權(quán)益資本構(gòu)造表單位：萬元2010.12。312009。12。2008。12.312007.12。312006.12。313116,500，000，11，000，9，412,090，9,412，090，8,186，000000,000000000740,00032，37,894,400，17,939,500,22，762，14，813，011,700,000000000300，000900,0006，109，4,485，3,551，100，2，769，1，695，070,000820,000000750,000250,00011,539,500，8，479，560，6,664，6,309，4,225，000000400,000080,000940,00066，160,300，61,859,800,037，41，253，28，00000567,100，000200,000921,800,0005，191,2009,275，98000066,165，500，61，869，37，41,253，28,921，000000，000567,100，000200,000800,000157，461，161,861,00057，64,314,100,47，635，000，000，000739,400,000000900,00042。02％38.22％65。06％64.14％60。71％股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與財(cái)產(chǎn)總數(shù)的比率,其計(jì)算公式為:股東權(quán)益比率=（股東權(quán)益總數(shù)/財(cái)產(chǎn)總數(shù)）*100％,也能夠表示為股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總數(shù)/（欠債總數(shù)＋股東權(quán)益總數(shù)）＊100％，這里的股東權(quán)益總數(shù)也就是財(cái)產(chǎn)欠債表中的全部者權(quán)益總數(shù).從（表6）能夠計(jì)算出長江電力的保存利潤總數(shù)老是大于一倍的股本而小于二倍的股本，這在理論上是不合適的。由于在股東權(quán)益資本構(gòu)造的問題上，理想的情況是股本應(yīng)小于保存利潤，且以相差兩倍為宜，這樣得股東權(quán)益比率既可減少公司分成壓力,也是公司重視未來長久發(fā)展的表現(xiàn).從這一方面看，長江電力的保存利潤太小,應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大其比率，或許減小股本比率.5。3。3資本對稱構(gòu)造剖析表7長江電力資本構(gòu)造剖析表單位:萬元2010年2009年2008年2007年2006年債務(wù)資91，295，99,991,700，20,172,3023,060,9018,714，本600,0000000,0000,000000，000權(quán)益資66，165，61,869，37，41,253，28,921，本500，000000,000567,100,000200,000800,000資本總157，161，57,739,4064,314,1047,635,900額461,000，000861,000，0000,0000,000,000財(cái)產(chǎn)負(fù)債率57.98％61.78％34。94％35.86％39.29%股東權(quán)42.02%38.22％65.06%64。14％60。71％益比率長久負(fù)債比率20。37％44。96％20。10％20。22%22。56％從表7中能夠認(rèn)識到長江電力的資本構(gòu)造的兩種現(xiàn)象:（1）其資本構(gòu)造較為合理，并沒有出現(xiàn)電力行業(yè)寬泛的高財(cái)產(chǎn)欠債率的情況。2009年財(cái)產(chǎn)欠債率的大幅上漲主若是由于存在委托貸款320億，今后隨著委托貸款的償還，2010年其財(cái)產(chǎn)欠債率有所下降，但即便其2009年的比率較高,長江電力的資本構(gòu)造素來都較為合理；同時(shí)2009—2010年，公司的財(cái)產(chǎn)欠債率的上漲能夠使公司更好的利用財(cái)務(wù)杠桿。2）在債務(wù)資