第十章：資本資產(chǎn)定價(jià)模型一、 本章預(yù)習(xí)要覽（一） 關(guān)鍵概念分離定理2.資本市場(chǎng)線（CML）3.市場(chǎng)組合4.證券市場(chǎng)線（SML）5.CAPMp系數(shù)7.特征線8.因素模型9.套利定價(jià)理論（APT）（二） 關(guān)鍵問(wèn)題1如何理解分離定理？什么是市場(chǎng)組合？什么是資本市場(chǎng)線？什么是證券市場(chǎng)線？?jī)烧哂泻萎愅?？什么是p系數(shù)？什么是特征線模型？什么是單因素模型和多因素模型？如何理解套利定價(jià)理論，套利定價(jià)理論與資本資產(chǎn)定價(jià)模型的區(qū)別于聯(lián)系二、 本章重點(diǎn)與難點(diǎn)※資本市場(chǎng)線※證券市場(chǎng)線及p系數(shù)※特征線※資本資產(chǎn)定價(jià)模型、因素模型、套利定價(jià)的聯(lián)系和區(qū)別三、 練習(xí)題（一） 名詞解釋1.市場(chǎng)組合2資本市場(chǎng)線3證券市場(chǎng)線4P系數(shù)5特征線（二） 單選題1現(xiàn)代證券組合理論產(chǎn)生的基礎(chǔ)是（）A.單因素模型 B資本資產(chǎn)定價(jià)模型C均值方差模型 D套利定價(jià)理論2資本市場(chǎng)線（）

A是描述期望收益率與p系數(shù)的關(guān)系的 B也叫作證券市場(chǎng)線C描述了期望收益率與收益率標(biāo)準(zhǔn)差的關(guān)系D斜率可以是負(fù)數(shù)3根據(jù)CAPM模型，某個(gè)證券的收益率應(yīng)等于（）CRf+E（R） DR亍+p[E（R）-R」4對(duì)單個(gè)證券，度量其風(fēng)險(xiǎn)的是（）A貝塔系數(shù) B收益的標(biāo)準(zhǔn)差C收益的方差 D個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)5某個(gè)證券I的貝塔系數(shù)等于（）A該證券收益于市場(chǎng)收益的協(xié)方差除以市場(chǎng)收益的方差B該證券收益于市場(chǎng)收益的協(xié)方差除以市場(chǎng)收益的標(biāo)準(zhǔn)差C該證券收益的方差除以它與市場(chǎng)收益的協(xié)方差D該證券收益的方差除以市場(chǎng)收益的方差6貝塔系數(shù)是（）A證券組合所獲得的高于市場(chǎng)的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)B連接證券組合與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的直線的斜率C衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)D反映證券或組合的收益水平對(duì)市場(chǎng)平均收益水平變化的敏感性貝塔值為1.5的貝塔值為1.8,7無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和市場(chǎng)期望收益率分別為0.08和貝塔值為1.5的貝塔值為1.8,A0.144 B0.11C1.12 D0.088股票x期望收益率為0.12，貝塔值為1.2,股票y的期望收益率為0.14,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為0.05，市場(chǎng)期望收益率為0.09，則買入股票（）Ax ByCx和y都不買 Dx,y都買9證券市場(chǎng)線描述的是（）A證券的預(yù)期收益率與其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系B市場(chǎng)資產(chǎn)組合是風(fēng)險(xiǎn)性證券的最佳資產(chǎn)組合C證券收益與市場(chǎng)收益的關(guān)系D由市場(chǎng)資產(chǎn)組合與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的完整的資產(chǎn)組合10投資組合是為了消除（）A全部風(fēng)險(xiǎn) B道德風(fēng)險(xiǎn)C系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) D非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)11市場(chǎng)資產(chǎn)組合的貝塔系數(shù)為（）A-1 B0C1 D0.512貝塔系數(shù)為零的證券的預(yù)期收益率是（）A零收益率 B市場(chǎng)收益率C負(fù)收益率 D無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率13證券之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系有相關(guān)系數(shù)p來(lái)衡量，p的取值總是介于-1和1之間，p的取值為正表明（）A兩種證券間存在完全同向的聯(lián)動(dòng)關(guān)系B兩種證券間存在完全同向的聯(lián)動(dòng)關(guān)系C兩種證券的收益有反向變動(dòng)傾向D兩種證券的收益有反向變動(dòng)傾向14以下說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）A證券市場(chǎng)線方程為：ER=R+fEm—RfKPF 。 PMJB證券市場(chǎng)線方程為：ER=Rf+（ERm-Rf）PC證券市場(chǎng)線方程給出任意證券或組合的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系D證券市場(chǎng)線方程對(duì)證券組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系提供了十分完整地描述15下列哪個(gè)不是描述證券或組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)之間均衡關(guān)系的方程或模型A資本市場(chǎng)線方程 B證券市場(chǎng)線方程C證券特征線方程 D套利定價(jià)方程16假設(shè)股票市場(chǎng)遵從單因素模型，一個(gè)投資基金分析了100只股票，希望從中找出平均方差有效資產(chǎn)組合，這須計(jì)算（）個(gè)公司方差的估計(jì)值，以及（）個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的方差。A100,100 B100,4950C4950,1 D100,117一個(gè)投資者持有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分散非常好的資產(chǎn)組合，其中的證券數(shù)目很多，并且單因素模型成立，如果這一資產(chǎn)的q=0.25，^^=0.18資產(chǎn)組合的敏感系數(shù)b為（）A1.93 B0.43C1.39 D0.8618下列哪個(gè)不是多因素模型比單因素模型的改進(jìn)之處（）A對(duì)公司收益率的組成結(jié)構(gòu)進(jìn)行了更加詳細(xì)，系統(tǒng)的模型分析B把公司的個(gè)別因素引入定價(jià)模型C允許多個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)因素有不同的作用D對(duì)過(guò)去的時(shí)間段內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的測(cè)度更加高級(jí)19（）說(shuō)明了期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系A(chǔ)APT BCAPMCAPT和CAPM D既不是APT也不是CAPM20APT和CAPM的不同之處在于（）A更重視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) B把分散投資的重要性最小化了C認(rèn)識(shí)到了多個(gè)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素 D認(rèn)識(shí)到了多個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素21APT要求的基準(zhǔn)資產(chǎn)組合（）A等于真實(shí)的市場(chǎng)組合 B包括所有證券，權(quán)重于其市值成正比C不需要是充分分散化的 D是充分分散化的，并在證券市場(chǎng)線上22考慮有兩個(gè)因素的多因素APT模型，股票A的期望收益率為15%，對(duì)因素1的b值為1.2，對(duì)因素2的b值為0.9，因素1的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，如果無(wú)套利機(jī)會(huì)，因素2的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為（）A10% B7.75%C4.75% D5.78%23考慮只有一個(gè)因素的經(jīng)濟(jì)，資產(chǎn)組合A和B都是充分分散的，他們的b值分別為0.5和1.5,他們的期望收益率分別是12%和18%，假設(shè)不存在套利機(jī)會(huì)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為（）A4% B9%C14% D16.5%（三） 判斷題在資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)下，當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，所有有效組合都可視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券F與市場(chǎng)組合M的再組合（）在資本市場(chǎng)線方程中，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的大小成正比（）資本市場(chǎng)線給出任意證券或組合的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系（）貝塔系數(shù)越大，表明證券承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越?。ǎ┰诂F(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性問(wèn)題得到了一致的認(rèn)可（）任何一只證券的預(yù)期收益率等與風(fēng)險(xiǎn)收益加上風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（）無(wú)效組合位于證券市場(chǎng)線上，而有效組合僅位于資本市場(chǎng)線上（）特征線方程與資本字長(zhǎng)定價(jià)模型都是均衡模型（）貝塔值為0的股票的預(yù)期收益率為0（）最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)證券組合就等于市場(chǎng)組合（）套利定價(jià)理論中，一個(gè)充分分散風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組合，組成證券數(shù)目越多，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就越接近0（）APT要求基準(zhǔn)資產(chǎn)組合是充分分散的，并在證券市場(chǎng)線上（）在牛市到來(lái)之際，投資者應(yīng)選擇那些高系數(shù)的證券或組合，以提高股票的收益（）市場(chǎng)組合的貝塔系數(shù)等于1（）在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)之下，所有投資者會(huì)擁有同一個(gè)無(wú)差異曲線（）（四） 簡(jiǎn)答題1什么是市場(chǎng)組合？2資本市場(chǎng)線與證券市場(chǎng)線有何異同？3對(duì)整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)度量方法與對(duì)單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)度量有何不同？4APT與CAPM有何區(qū)別和聯(lián)系？（五） 論述題未發(fā)現(xiàn)合適的論述題（六） 計(jì)算分析題1假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，貝塔值為1的資產(chǎn)組合市場(chǎng)要求的期望收益率是12%，則根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：（1） 市場(chǎng)資產(chǎn)組合的期望收益率是多少（2） 貝塔值為0的股票的期望收益率是多少

（3）假定投資者正考慮買入一股票，價(jià)格為15元，該股預(yù)計(jì)來(lái)年派發(fā)紅利0.5元，投資者預(yù)期可以16.5元賣出，股票的貝塔值為0.5，該股票是可以買入。2有關(guān)市場(chǎng)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率及兩只股票的信息如下:期望回報(bào)率和市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差國(guó)庫(kù)券利率4%0.000.00股票指數(shù)11%1.000.15股票A14%0.700.25股票B9%0.400.20（1） 畫出證券市場(chǎng)線（2） 計(jì)算各個(gè)股票的值（3） 以證券市場(chǎng)線為參照，畫出各股票的位置。3考慮單因素模型，有兩種不相關(guān)的股票，其有關(guān)估計(jì)值如下股票期望收益率敏感系數(shù)b特定企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)13%0.80.3B18%1.20.4假定市場(chǎng)指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為0.22，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%（1） 求股票A和股票B的標(biāo)準(zhǔn)差（2） 投資者持有一個(gè)投資組合，其中股票A占30%，股票B45%，短期國(guó)庫(kù)券占25%。求該投資組合的期望收益率標(biāo)準(zhǔn)差，敏感系數(shù)b和非系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)差。4假定E與F為兩個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)因素，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，所有股票都有獨(dú)立的企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)因素，其標(biāo)準(zhǔn)差為45%，下面是優(yōu)化的資產(chǎn)組合。資產(chǎn)組合E的敏感系數(shù)F的敏感系數(shù)期望收益率A1.21.628%B2.5-0.522%根據(jù)上述條件，在這個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中，進(jìn)行期望收益率一一敏感系數(shù)分析（即給出APT模型）四、參考答案（一） 名詞解釋略（二） 單選題1C2C3D4A5A6D7B8A9A10D11C12D13D14A15C16D17C18D19C20C21D22D23B（三）判斷題1 23456789101112131415（四）簡(jiǎn)答題略（五）論述題（六）計(jì)算分析題1（1）12%（2）15%

(3)運(yùn)用證券市場(chǎng)線方程E(RA)=5%+0.5*(12%-5%)=8.5%第二年的預(yù)期價(jià)格加紅利，求得預(yù)期收益率E(Ra)=(0.5+16.5-15)/15*100%=13.3%>8.5%(價(jià)格被低估，應(yīng)該買入)(3(3)E(Ra)=4%+7%*1.17=12.19% BA、B兩點(diǎn)都在］SML線上方，價(jià)值被低估。(圖略)b（Rm）=0.152 （1）Rf=4%，E（R）==11%SML：4%+7%Pim（2）「Pm乂。尸mPA=0.7*0.25/0.15=1.17Pb=0.4*0.2/0.15=0.53E（R）=4%+7%*0.53=7.71%3 （1）由b2=b2b2+b2用iiM ibA=0.12 氣=0.22 所以 bA=0.3478 °B=0.47